新签订单快速增长，盈利能力持续修复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泓博医药(301230)

　　事件：

　　公司发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收2.66亿元，同比增长11.83%；归母净利润0.16亿元，同比下滑51.42%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑71.70%。

　　事件点评：

　　公司整体盈利能力持续修复。2024年上半年公司实现营收2.66亿元，其中2024Q1/2024Q2分别为1.31/1.35亿元，同比增速分别为7.69%、16.15%、呈现较好增长趋势，环比增速分别为6.71%、3.30%；实现扣非归母净利润0.09亿元，其中2024Q1/Q2分别为62.55/874.99万元，同比分别下滑95.45%、54.87%，降幅缩窄。2024年上半年公司销售毛利率为23.78%，2023Q4/2024Q1/2024Q2分别为19.68%/20.61%/26.84%，2023Q4/2024Q1/2024Q2销售净利率分别为-6.79%/2.81%/9.12%，盈利能力持续修复。公司各项费用率控制情况良好，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/11.93%/8.59%/0.04%，未发生较大变化。

　　药物发现保持增长态势，商业化板块重回增长。截至2024年上半年公司药物发现/工艺研究与开发/商业化生产板块分别实现营收1.58/0.22/0.79亿元，占总营收比例分别为59.54%/8.27%/29.80%，同比增速分别为14.75%/-51.47%/72.31%，药物发现作为公司当前核心业务板块，保持增长态势，商业化板块受替格瑞洛放量重回增长，工艺研究与开发板块受客户结构变化，下滑较为明显。

　　新签订单金额和新增客户数快速增长。截至2024H1，公司累计参加/主办了8场海内外展会、论坛及市场推广活动，在新签订单及新增客户数方面取得积极进展。今年上半年，公司新签订单金额为4.36亿元，同比增长54%，其中服务板块为2.81亿元，同比增长24%，商业化板块为1.55亿元，同比增长180%。分季度看，2024Q1/Q2的新签订单金额分别为1.80亿元/2.56亿元，环比增长42%。今年上半年，公司新增客户数达到46家，同比增长35%。

　　研发强度持续提升，PR-GPT有望年内投入使用。2024H1公司研发费用为0.23亿元，研发强度为8.59%，较2023年提升近一个百分点。截至2024H1，公司核心技术平台CADD/AIDD平台已累计为69个新药项目提供了技术支持，其中5个已进入临床I期，2个在临床申报阶段。目前采购公司CADD/AIDD服务的客户数已达到33家。PR-GPT即将于2024Q4形成初步能力并投入实际应用，其具有专利文献查阅、分子设计等功能，从而实现有效提升新药研发效率，有望助力公司未来业务拓展。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为34.37/51.96/77.29百万元，EPS分别为0.32/0.48/0.72元，当前股价对应PE为63/41/28倍。考虑公司已成功打造一站式服务平台并形成一定规模，且研发投入持续稳定提升，充裕人才储备构建优质研发团队，拥有多个先进技术平台和AI赋能产品PR-GPT，新签订单和新增优质客户有望持续增长，商业化板块重回增长，我们维持其“增持”评级。

　　风险提示：

　　新签订单不及预期风险，人才流失风险，毛利率下滑风险，环保及安全生产风险，地缘政治风险，汇率波动风险。

中心思想

核心观点总结

泓博医药在2024年上半年展现出营收的稳健增长和盈利能力的持续修复态势。尽管归母净利润同比有所下滑，但季度数据显示降幅显著收窄，毛利率和净利率均呈现积极改善趋势。公司核心业务板块表现分化，药物发现保持增长，商业化板块在特定产品带动下实现高速增长。

投资亮点分析

公司在市场拓展方面取得显著成效，新签订单金额和新增客户数量均实现快速增长，为未来业绩增长奠定坚实基础。同时，公司持续加大研发投入，并积极布局AI赋能的新药研发工具PR-GPT，有望进一步提升新药研发效率和公司在CRO/CDMO领域的竞争力。基于上述积极因素，报告维持对泓博医药的“增持”评级。

主要内容

2024年上半年经营业绩概览

营收增长与盈利能力修复

2024年上半年，泓博医药实现营业收入2.66亿元，同比增长11.83%。其中，第一季度营收1.31亿元，同比增长7.69%；第二季度营收1.35亿元，同比增长16.15%，呈现加速增长趋势。
归属于母公司股东的净利润为0.16亿元，同比下滑51.42%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.09亿元，同比下滑71.70%。然而，从季度数据来看，扣非归母净利润的降幅显著收窄，第一季度同比下滑95.45%，第二季度同比下滑54.87%。
公司整体盈利能力持续修复，销售毛利率从2023年第四季度的19.68%提升至2024年第二季度的26.84%，上半年整体毛利率为23.78%。销售净利率也从2023年第四季度的-6.79%改善至2024年第二季度的9.12%。各项费用率控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.58%、11.93%、8.59%、0.04%，保持稳定。

业务板块表现分化

上半年，药物发现板块实现营收1.58亿元，同比增长14.75%，占总营收的59.54%，作为公司当前核心业务板块，保持了稳健的增长态势。
商业化生产板块实现营收0.79亿元，同比增长72.31%，占总营收的29.80%，主要受益于替格瑞洛的放量而实现强劲反弹。
工艺研究与开发板块营收0.22亿元，同比下滑51.47%，占总营收的8.27%，下滑较为明显，主要受客户结构变化影响。

市场拓展与研发创新

新签订单与客户增长

公司在市场拓展方面取得积极进展，上半年累计参加/主办了8场海内外展会、论坛及市场推广活动。
新签订单金额达4.36亿元，同比增长54%。其中，服务板块新签订单2.81亿元，同比增长24%；商业化板块新签订单1.55亿元，同比增长180%。
分季度看，2024年第一季度和第二季度的新签订单金额分别为1.80亿元和2.56亿元，环比增长42%。
新增客户数达到46家，同比增长35%，显示出公司客户基础的持续扩大和市场认可度的提升。

研发投入与AI赋能

公司持续提升研发强度，2024年上半年研发费用为0.23亿元，研发强度达到8.59%，较2023年提升近一个百分点。
核心技术平台CADD/AIDD已累计为69个新药项目提供了技术支持，其中5个已进入临床I期，2个在临床申报阶段。目前采购公司CADD/AIDD服务的客户数已达到33家。
AI赋能产品PR-GPT（具备专利文献查阅、分子设计等功能）预计将于2024年第四季度形成初步能力并投入实际应用，有望显著提升新药研发效率，助力公司未来业务拓展。

总结

泓博医药在2024年上半年实现了营收的稳健增长和盈利能力的持续修复，尽管短期利润面临压力，但季度数据显示出积极的改善趋势。公司核心的药物发现业务保持增长，商业化板块在替格瑞洛放量带动下实现高速增长。在市场拓展方面，新签订单和新增客户数量均实现快速增长，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。此外，公司持续加大研发投入，并积极布局AI赋能的新药研发工具PR-GPT，有望进一步提升其在CRO/CDMO领域的竞争力。综合来看，泓博医药具备良好的发展潜力和市场拓展能力，维持“增持”评级。

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