康斯特（300445）：全球均衡式高质量发展，经营能力持续提升

中心思想 业绩强劲增长与全球化战略驱动 康斯特在2024年上半年展现出卓越的经营能力，营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增幅高达40.12%，远超营收增速，体现了公司盈利能力的持续优化。公司积极推进全球化布局，海外市场营收同比增长42.1%，亚洲、欧洲、美洲三大区域市场均实现20%-40%的增长，有效拓宽了市场空间并增强了抗风险能力。 传感器业务协同与未来增长潜力 公司传感器业务进展顺利，延庆生产线与永丰试验线逐步实现协同，部分高端压力传感器已成功应用于现有产品，预示着未来产品竞争力的提升和新的盈利增长点。华安证券维持“买入”评级，并基于对公司未来三年营收和净利润的乐观预测，认为传感器业务的量产将是公司实现高质量发展的关键驱动力。 主要内容 2024年半年度业绩表现与盈利能力分析 康斯特发布的2024年半年报显示，公司业绩表现优异，各项关键财务指标均实现显著增长。 营收与利润双增长： 报告期内，公司实现营业收入2.37亿元，同比增长11.78%。归属于上市公司股东的净利润达到5865.23万元，同比大幅增长40.12%。扣除非经常性损益的净利润为5449.35万元，同比增长31.96%。基本每股收益为0.28元，同比增长40.00%。这些数据表明公司在市场竞争中保持了强劲的增长势头和盈利能力。 盈利能力持续提升： 归母净利润增速远超营业收入增速，反映出公司在运营效率、成本控制以及产品结构优化方面取得了积极成效。根据财务预测，公司毛利率预计将从2023年的64.45%稳步提升至2026年的68.33%，净利率也将从20.35%提升至23.95%，显示出公司盈利能力的持续优化趋势。 全球化布局与海外市场增长策略 康斯特通过全球化布局，有效响应了下游市场需求，实现了海外业务的显著增长。 国内市场策略： 在国内市场，公司设有专业的区域销售团队和行业营销团队，能够根据实际情况配置最佳解决方案，通过技术引导客户的合理需求，从而增强客户黏度。 国际市场成就： 国际市场以美国全资子公司Additel为主导，遵循“重点突破、以点带面”的原则，积极参与国际仪器仪表相关学术交流会议，不断拓展销售体系。2024年上半年，公司国际市场实现营收1.24亿元，同比增长42.1%，显示出强大的海外市场拓展能力。 区域市场均衡发展： 公司的全球化布局效果显著，亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场均实现了20%-40%的同比增长，表明公司在全球范围内实现了均衡且高质量的发展。 传感器业务进展及对未来增长的贡献 传感器业务作为康斯特未来的重要增长点，目前正处于积极落地和协同发展阶段。 生产线优化与协同： 公司延庆传感器生产线的部分设备及工艺指标持续优化调整，并与永丰试验线逐步实现协同，已形成一定的供货能力。这为传感器产品的规模化生产奠定了基础。 产品应用与竞争力： 部分中量程段高端压力传感器已成功应用于公司的压力校准测试产品中。这一进展不仅验证了公司在传感器技术研发方面的实力，也预示着传感器产品将为公司现有产品线带来新的技术优势和市场竞争力。 盈利能力与市场份额提升： 预计未来传感器产品量产后，将进一步提升公司产品的核心竞争力，有望显著提高公司的盈利能力和市场份额，为公司带来新的增长曲线。 投资建议、财务预测与潜在风险 华安证券对康斯特的长期发展持乐观态度，并维持了“买入”的投资评级。 维持“买入”评级： 基于对公司未来发展的信心，华安证券维持了康斯特的“买入”投资评级。 财务预测： 华安证券预测康斯特2024-2026年的营业收入将分别达到6.01亿元、7.30亿元和8.94亿元；归属于母公司股东的净利润将分别为1.30亿元、1.65亿元和2.15亿元；对应的每股收益（EPS）分别为0.61元、0.78元和1.01元。这些预测数据表明公司未来三年将保持持续且健康的增长。 估值分析： 根据预测，公司当前股价对应的市盈率（PE）分别为24倍（2024E）、19倍（2025E）和14倍（2026E），显示出随着业绩的增长，公司的估值吸引力将逐步提升。 主要风险提示： 报告同时提示了多项潜在风险，包括技术研发突破不及预期、下游需求不及预期、核心技术人员流失、原材料成本大幅波动影响毛利率以及传感器量产不及预期的风险。这些风险因素可能对公司的未来业绩产生影响。 关键财务指标分析 通过对公司重要财务指标的分析，可以更全面地了解康斯特的财务健康状况和发展潜力。 成长能力： 预计2024-2026年，公司营业收入的同比增速将保持在20.61%至22.42%之间，营业利润和归母净利润的同比增速也将分别维持在26.68%-30.50%和26.78%-30.60%之间，显示出公司持续的成长动能。 获利能力： 毛利率预计将从2023年的64.45%提升至2026年的68.33%，净利率也将从20.35%提升至23.95%。同时，净资产收益率（ROE）预计将从2023年的9.23%提升至2026年的15.89%，总投资资本回报率（ROIC）也将从12.14%提升至17.34%，表明公司资本利用效率和盈利能力持续增强。 偿债能力： 资产负债率预计在2024年达到29.42%后，在2025-2026年保持在23-24%的健康水平。流动比率和速动比率均保持在2以上，显示公司短期偿债能力良好。净负债比率预计将持续为负，表明公司财务结构稳健，现金流充裕。 营运能力： 总资产周转率预计将从2023年的0.41提升至2026年的0.51，应收账款周转率和应付账款周转率也将保持稳定或略有提升，反映公司资产管理和营运效率的持续改善。 估值比率： 预测的P/E、P/B和EV/EBITDA等估值比率显示，随着公司业绩的增长，其估值水平将逐步趋于合理，具备一定的投资吸引力。 总结 康斯特在2024年上半年取得了令人瞩目的业绩，营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增幅高达40.12%，充分展现了公司强劲的盈利能力和高质量发展态势。公司在全球化布局方面成效显著，海外市场营收同比增长42.1%，亚洲、欧洲、美洲三大区域市场均实现20%-40%的均衡增长，有效拓展了市场空间并增强了全球竞争力。同时，传感器业务的积极落地和与现有产品的协同应用，预示着公司未来产品竞争力和盈利能力的进一步提升，有望成为新的增长引擎。华安证券维持“买入”评级，并基于对公司未来营收和净利润的乐观预测，认为公司估值具有吸引力。尽管公司面临技术研发、市场需求、人才流失、原材料成本波动以及传感器量产等潜在风险，但其均衡式高质量发展战略和持续提升的经营能力，为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础。