药石科技(300725) 　　事件 　　8月12日，药石科技发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入7.35亿元，同比增长18.23%，归母净利为1.53亿元，同比减少59.84%，扣非后归母净利为1.51亿元，同比增长4.15%，业绩符合预期。 　　简评 　　Q2单季度增长迅速，分子砌块业务高增长。2022Q2单季度业绩实现快速增长，营业收入为3.99亿元，同比增长19.10%，归母净利为0.82亿元，同比减少73.63%，扣非后归母净利为0.86亿元，同比增长7.5%。分板块来看，2022H1公司分子砌块业务实现收入1.73亿元，同比增长50.15%；CDMO业务实现营收5.55亿元，同比增长9.96%，若剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响，收入同比增长21.14%；其他业务实现收入646.11万元，同比增长341.91%。 　　项目管线不断丰富，客户覆盖逐步提升。公司项目管线不断丰富，2022H1公司共有890个项目处于临床前至临床二期，38个项目处于临床三期至商业化阶段（其中5个API项目、1个DS/DP联合项目、10个项目服务于大型跨国药企管线）。此外，公司不断加大biotech客户的开拓力度、提升大客户的服务粘性，2022H1公司公斤级以上客户共有166家，同比增长58%，大客户（销售额500万以上）共有35家，同比增长30%。 　　依托分子砌块优势，加速布局新兴业务。公司依托分子砌块的资源优势，不断拓展新兴业务（如：寡核苷酸、PROTAC以及ADC等），公司目前已推出多条linker-payload以及linker目录，并承接国外某大型药企的ADC项目并负责高难度payload的工艺开发。此外，浙江晖石同时加速建设高活公斤级实验室，为后续承接ADC在内的高活性API项目提供产能保障。 　　投资建议 　　我们预计2022-2024年归母净利润分别为3.68/4.84/6.51亿元，对应PE分别为46/35/26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险等。

　　本期内容提要: 　　经济数据好转以及美国汽油需求强劲缓解市场担忧，原油价格震荡小涨。本周原油价格走势先跌后涨，其原因在于对全球经济放缓可能抑制需求的担忧加剧，不过美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，强劲的非农数据也在一定程度上缓解了对经济的担忧。尽管美国原油库存增长，但是美国汽油需求数据令人鼓舞，汽油库存下降，市场对于夏季能源需求不佳的担忧暂缓，且美国通胀数据低于预期，加之中美经济数据好转在一定程度上缓解了投资者对经济衰退的担忧，推动投资者投资风险更高的资产，国际油价震荡上涨。截至8月10日当周，WTI原油价格为91.93美元/桶，较上周末上涨1.4%，较上月均价下跌19.45%，较年初价格上涨20.83%；布伦特原油价格为97.4美元/桶，较上周末上涨0.64%，较上月均价下跌17.11%，较年初上涨23.32%。 　　2022年上半年美国轮胎进口量同比增长13.2%。2022年上半年美国进口轮胎共计15412万条，同比增13.2%。其中，乘用车胎进口同比增15%至8682万条；卡客车胎进口同比增17%至3028万条；航空器用胎同比增25%至16万条；摩托车用胎同比增21%至225万条；自行车用胎同比增17%至730万条。上半年，美国自中国进口轮胎数量共计2484万条，同比微增0.04%。其中，乘用车胎同比降4.5%至155万条；卡客车胎同比增46%至170万条。上半年，美国自泰国进口轮胎数量共计2999万条，同比增11%。其中，乘用车胎为1777万条，同比增9.9%；卡客车胎为891万条，同比增24%。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，8月12日收于5972.81点，比上周（8月5日）下降2.70%，基本回落到2021年6月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分别在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。截止2022年8月12日，东南亚集装箱运价指数达到3178.65，中国出口集装箱运价指数（CCFI）达到3073.28。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在2023年建成。国内有望在2022年增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎产能。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。（2）海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，8月12日滑落至5972.81点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。（3）原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（4）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。综合来看，扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散，公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 　　山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。2021年营业总收入15.60亿元，同比增加19.22%；归母净利润3.30亿元，同比增加30.65%；扣非净利润3.15亿元，同比增加31.45%。公司在2022年上半年实现营业收入9.07亿元，比上年同期增加20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，比上年同期增长21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，比上年同期增长26.03%，基本每股收益0.66元/股，比上年同期增加20.00%。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。海运费在2022年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有国内江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年已明显回落，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

　　事件：据天天化工，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应，此外巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。 　　欧洲TDI产能真空，短期区域供需失衡加剧，看好后续价格向上弹性。据天天化工，欧洲当前除了科思创和巴斯夫装置停摆，万华BC装置亦处于例行检修中，短期看占全球比重近24%的欧洲TDI产能正处于真空状态，而亚洲工厂目前也不容乐观，甘肃银光、烟台巨力和连石化工依然在检修中，日韩部分工厂低负荷运转，假定北美工厂正常运行，当前全球可用TDI产能为193万吨，占总产能仅55%，相应的国内巴斯夫、科思创上海工厂，万华烟台和沧州大化工厂均处于满负荷运营状态，市场供应紧张，截止8月12日，国内TDI市场价在16200-17000元/吨，较上周+6.6%~9%，短期区域供需失衡或将加剧，TDI出口量有望维持高位，考虑到下半年为北美传统飓风季，未来供给侧扰动变数仍然较大，而国内金九银十旺季将至，看好TDI后续价格向上弹性。 　　德国面临能源河运双重危机，异氰酸酯制造成本飙升。科思创、巴斯夫欧洲60万吨TDI产能位于德国Dormagen和Ludwigshafen，据ICIS，一方面自俄罗斯Gazprom宣布从6月16日起北溪1号管道削减60%供气量以来，7月27日起因涡轮机维修单日供气量再减少一半，德国作为北溪管线枢纽优势荡然无存，只能加大从挪威、荷兰、比利时进口管道天然气，电价创新高，8月11日起，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，德国能源危机雪上加霜；另一方面，极端高温天气使莱茵河水位持续降低，两个TDI工厂均位于莱茵河畔，一旦水位突破警戒线，驳船装载量减少将使物流成本恶化。据海外公司22Q2财报，为应对危机，巴斯夫计划关闭Ludwigshafen合成氨产能，并外购补足缺口，液氨、天然气均是TDI关键原料（液氨-硝酸-硝苯单元，天然气-CO-光气单元），原料和能源短缺使异氰酸酯生产成本飙升，亨斯曼表示当前欧洲MDI单吨生产成本与北美、亚洲差异近1000美元，拟减少欧洲生产并评估从亚洲北美进口的可行性，TDI与MDI生产单元可比，德国工厂成本端短期看不容乐观，可能拖累其复工进度。 　　投资建议：据海外公司22Q2财报，巴斯夫上调全年营收预期，科思创受欧洲业务拖累严重下调了全年盈利预期，但二季度双方均通过产品涨价转嫁成本影响，若欧洲异氰酸酯生产受能源和物流影响加剧，届时恐造成价格大幅波动，国内生产商凭借成本优势亦有望受益，建议关注：沧州大化，万华化学。 　　风险提示：能源及原材料价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期等

　　投资要点： 　　本期（8.6-8.13）上证综指收于3276.89，上涨1.55%；沪深300指数收于4191.15，上涨0.82%；中小100收于8526.83，上涨1.42%；本期申万医药生物行业指数收于9193.86，上涨0.75%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第25位。在7个二级板块中，原料药、医疗器械板块跑赢上涨综指、沪深300和中小100 　　重要资讯： 　　国家卫健委批准：首个国产新冠口服药被纳入诊疗方案 　　8月9日，国家卫生健康委办公厅、国家中医药局办公室发布通知称将阿兹夫定片纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（第九版）》。用于治疗普通型新型冠状病毒肺炎（COVID-19）成年惠者。用法用量：空腹整片吞服，每次5mg每日1次，疗程至多不超过14天。注意事项方面，不建议在好娘期和哺乳期使用，中重度肝、肾功能损伤患者慎用 　　首个国产新冠口服药定价270元！ 　　8月11日晚间，记者从复星医药方面获悉，复星医药联合河南真实生物科技有限公司积极响应各地政府需求，紧急调配抗新冠肺炎小分子口服药物阿兹夫定片驰援全国多地，近日已陆续运抵河南、海南、新疆等地。阿兹夫定片的价格也首次噪光。复星医药表示，按照各地医保挂网价格，阿兹夫定片定价每瓶270元，每瓶35片，每片1mg，相较手目前已上市的新冠治疗药物，阿兹夫定片价格具有较大优势 　　阿兹关定片是我国首个获批的拥有完全自主知识产权、并具有全球专利的1.1类抗新冠肺炎小分子口服药物，由真实生物研发。在抑制新冠病毒作用方面，阿兹夫定片可抑制新冠病毒的活性。另从安全性来看，阿兹夫定片总体耐受性良好，不良事件发生率阿兹夫定片组与安感剂组无统计学差异，未增加受试者风险。 　　首个国产新冠口服药临时纳入医保报销 　　8月12日，国家医保局表示，首个国产新冠口服药可临时性纳入医保报销。国家医保局指出，按照基本医保有关规定，为更好保障诊疗需求，凡被列入新冠肺炎诊疗方案的药品，可以临时性纳入医保支付范围。在8月9日，国家卫生健康委已经印发通知将阿兹夫定片纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案，因此参保惠者使用该药时医保基金可按规定予以支付。 　　核心观点： 　　本期申万医药生物行业指数收于9193.86，上涨0.75%，在申万31级行业指数中涨跌幅排名居第25位。在7个二级板块中，原料药、医疗器械板块跑赢上涨综指、沪深300和中小100 　　疫情方面，全球疫情在上周的基础上稍有回落的超势。近几日，全球每日新增确诊病例超过100万例。国内疫情新增确诊病例有所增多主要是海南省受到奥密克我BA.5的侵抚所致。近3日，我国单日新增确诊病例在700例左右，其中近600例来源于海南疫情 　　消息方面，8月9日，国家卫生健康委办公厅、国家中医药局办公室发布通知称，将阿兹夫定片纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（第九版）》，用于治疗普通型新型冠状病毒肺炎（COVID-19）成年惠者。7月21日上市的阿兹关定片是我国首个获批的拥有完全自主知识产权、并具有全球专利的1.1类抗新冠肺炎小分子口服药物。目前，阿兹夫定近日已陆续运抵河南、海南、新疆等地，相较于目前已上市的新冠治疗药物阿兹夫定片价格具有较大优势。目前，市场对新冠口服药的关注重心已经由研发进展预期进入到业绩兑现的阶段。未来，建议关注新冠产业链相关企业的商业化能力和综合竞争力，以及深度参与新冠治疗药物供应链的CDMO企业 　　从行业目前PE估值水平来看，医药生物板块PE目前为24.46，处在历史3.76%分位，历史底部位置；细化到子板块来看，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的PE分别为26.27、33.43、19.37、25.57、19.21、14.63和47.66。从历史分位来看，其中医疗器械、中药和生物制品板块PE分位较低，分别在0.09%、1.57%和1.75%。PB估值水平来看，板块PB目前为3.30，处在历史21.26%分位；化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的PB分别为2.74、2.98、2.54、3.80、1.57、3.65和6.27。上市公司方面，从医药行业上市公司历史PE和PB估值分位情况来看，PE处在上市以来0-10%分位的公司占比最高，PB处在上市以来0-30%分位的公司占比超过60% 　　随着2022中报业绩的逐步披露，我们对医药生物行业预测业绩和已经披露中报业绩的上市公司业绩进行了对比，观察行业中报业绩目前的超预期情况，并对申万31个行业进行了横向对比。从目前已公布的中报业绩情况来看，医药行业已经披露中报业绩的49家公司中，25家公司净利润预告超过预期，24家公司低于预期，行业中报业绩目前超预期幅度约为2.48%，在申万31个行业中排名第5位 　　综合来看，目前医药行业整体估值水平处于历史底部位置，叠加目前已披露的中报业绩数据情况来看，医药生物行业中报目前呈现略超预期的可能性较大。行业基本面表现依旧稳健，处于低估值的因素或源于新冠口服药研发利好的兑现、集采政策扰动带来的估值弹性预期下降随着中报持续披露，行业稳健的业绩表现有望为市场情绪提供支撑，以医疗器械、中药、生物制品为首的板块有望迎来结构性的估值修复行情部分业绩确定性强、创新能力突出的相关板块及上市公司有望持续得到市场关注。同时市场需求旺盛、高景气的医疗板块迎来长期布局的良机。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备精缺性和消费属性的医疗消费布局，同时控掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业建议关注恒瑞医药、博腾股份、恩华药业、凯莱英、复星医药、泰格医药、康龙化成、普洛药业和信立泰等； 　　2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和乐普医疗等； 　　3）受益市场集中度提升的医疗消费终端，建议关注一心堂、益丰药房、金域医学和迪安诊断等； 　　4）具备稀缺性和消费属性的生物制品企业，包括智飞生物、长春高新华兰生物、康希诺和华润三九等。 　　风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险

　　盈康生命(300143) 　　拟定增助力公司业务发展，未来成长潜力大，维持“买入”评级 　　8月12日，公司发布《2022年向特定对象发行股票预案》，本次发行预计募集资金总额不超过10亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。盈康医投以现金认购公司向特定对象发行的股份，发行价格为8.99元/股。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大。我们维持2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为1.13/1.44/1.88亿元，EPS分别为0.18/0.22/0.29元，当前股价对应P/E分别为63.4/49.8/38.1倍，维持“买入”评级。 　　增强公司资金实力，推进五大经济圈区域医疗中心布局，稳固公司股权结构 　　本次向盈康医投发行股票募集资金，将对公司业务发展全方位助力：（1）增强公司资金实力，拓宽产业链，提升服务能力，扩大用户规模；（2）助力公司把握行业发展机会，推进五大经济圈区域医疗中心布局，提高市场地位；（3）进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平；（4）优化资本结构，提高抗风险能力；（5）有利于稳固公司股权结构，提升公司控制权稳定性。 　　持续完善医疗服务网络，海尔赋能提升核心医疗服务能力 　　公司在海尔控股后，医疗服务板块业务聚焦“1+N+n+H”战略，服务网络不断完善，服务能力不断提升：2021年公司旗下医院门诊人次同比增长75%，住院人次同比增长8.8%，三四级手术量同比提升163%。2021年公司完成苏州广慈医院股权交割；已将长沙盈康、杭州怡康、长春盈康剥离至体外进行孵化；托管盈康运城医院和上海永慈医院。海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。海尔强大的医院运营能力有望赋能公司体内医院发展。 　　风险提示：行业竞争加剧，医院注入节奏不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　一周观点： 政策推动康复医疗高质量发展， 康复产业链及中医板块有望受益 　　8 月 10 日，北京卫健委联合北京发改委、医保局等八部门发布《关于印发北京市加快推进康复医疗工作实施方案的通知》，提出进一步加强康复医疗服务体系建设，加快推动康复医疗服务高质量发展，逐步满足群众多样化、差异化的康复医疗服务需求。《通知》提出支持和引导规模化、连锁化的民营康复医疗机构发展； 补充康复医疗供给缺口，加强康复医学科建设，提升康复医疗服务质量； 统筹完善康复医疗服务价格和医保支付管理； 充分发挥中医药在疾病康复中的重要作用； 积极支持康复治疗设备创新， 康复产业链及中医板块有望受益。 　　一周观点：药店同店增速持续回暖，下半年增速拐点显现确定性强 　　疫情防控措施更加精准的背景下，疫情区域四类药销售不再实行一刀切下架等措施，有利于零售药店客流、销售恢复，同店增速不改向好趋势，我们预计 Q3 业绩拐点有望显现。 2022 年 7 月 31 日老百姓发布公告拟推行股权激励计划，彰显业绩恢复及长期发展决心，提振市场对于板块发展信心。长期来看，预计药店龙头 2022 年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩；疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 　　一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 　　2022 下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链依然保持高景气。（2）消费医疗，包括医疗服务（尤其消费型服务）、中药（品牌 OTC 业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的： 皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。 受益标的： 诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营

　　投资要点： 　　本周医药表现弱于大盘 　　本周申万医药生物指数同比上涨0.75%，整体表现弱于大盘。其中医疗器械子行业上涨2.08%；化学制药子行业上涨1.36%，中药子行业上涨0.88%，生物制品子行业上涨0.65%，医疗服务子行业下跌0.64%；医药商业子行业下跌0.76%。 　　下周展望：关注预期改善的疫苗/消费复苏/创新药，和影像产业链 　　展望下周，新冠药上市后消费复苏预期加强，除牙科受价格调查影响外，眼科/医美类企业恢复好，建议关注爱尔眼科/巨子生物。疫苗行业默沙东HPV疫苗需求强劲，Q2销售同比增36%，推荐代理默沙东疫苗的智飞生物，和万泰生物。器械行业联影医疗上市或将带动影像产业上下游，建议关注万东医疗/东诚药业/弈瑞科技。创新药受近期临床数据披露和授权合作事件催化，情绪回升，建议关注恒瑞医药/荣昌生物/康方生物。 　　本周专题：世界肺癌大会多项低频突变靶向药数据更新 　　本月世界肺癌大会KRAS、MET、NTRK、EGFR20外显子插入、EGFR三代药耐药后的治疗等场景的肺癌药物临床数据更新，迪哲医药舒沃替尼在EGFR20外显子插入适应症达到50%以上的ORR，益方生物的D-1553在KRAS突变肺癌中，ORR达到37.8%；和黄医药/阿斯利康的赛沃替尼+奥希替尼的组合展现出MET突变的良好效果。近期抗体偶联药物大额合作、赛诺菲投资信达生物、小分子靶向药数据更新，创新药情绪提振。 　　8月月度金股 　　迈瑞医疗（300760.SZ）：公司是多品类、多市场、多层级的综合性器械龙头，受益于公卫体系建设，将持续保持较为稳健的增长；随着国内诊断集采政策落地，海外器械出口复苏，公司有望走出多年估值历史底部区间。2022-2024年PE分别为36X、30X、24X，维持“买入”评级。 　　拱东医疗（605369.SH）：公司IVD配套业务进入放量期，未来2~3年有望持续放量；多客户、多SKU属性有望在稳态后带动多点增长；大部分产线能规避集采。2022-2024年PE分别为34X、27X、21X，维持“买入”评级。 　　人福医药（600079.SH）：集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持续，负债率改善，财务费用下降。2022-2024年PE分别为18X、16X、13X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　本周新药行情回顾：2022年8月8日-2022年8月12日，新药板块涨幅前5企业：科济药业（13.4%）、海思科（12.1%）、再鼎医药（9.0%）、微芯生物（7.4%）、艾力斯（6.8%）。跌幅前5企业：迈博药业（-12.1%）、亘喜生物（-10.8%）、永泰生物（-10.0%）、天境生物（-7.5%）、开拓药业（-7.1%）。 　　本周新药行业重点分析：近日，先声药业在世界肺癌大会上公布了CDK4/6抑制剂曲拉西利用于治疗小细胞肺癌或部分其他实体瘤患者因化学治疗诱导的骨髓抑制的详细中国临床数据。研究表明，化疗前给予曲拉西利可显著减少化疗引起的骨髓抑制，表现为相对安慰剂严重中性粒细胞减少持续时间由2天缩短至0天，严重中性粒细胞减少的发生率由45.2%降至7.3%，发热性中性粒细胞降低的发生率由16.7%降至2.4%，3/4级血液学毒性的发生率由88.1%降至53.7%，这一结果与合作伙伴前期在国外的临床试验结果相当。 　　曲拉西利于今年7月在国内获NMPA批准上市，用于在接受含铂类药物联合依托泊苷方案的广泛期小细胞肺癌患者中预防性使用，以降低化疗引起的骨髓抑制的发生率。基于曲拉西利的独特机制和显著优势，参考人粒细胞刺激因子市场规模（2021年样本医院人粒细胞刺激因子市场销售额达到33.5亿元），其未来市场销售值得期待。 　　本周新药获批&受理情况：本周国内有5个新药或新药适应症获批上市，8个新药获批IND，26个新药IND获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）8月8日，和黄医药/阿斯利康EGFR抑制剂奥希替尼和MET抑制剂赛沃替尼联合2线治疗非小细胞肺癌的临床试验达到主要研究终点。在未接受过化疗的高MET水平的患者中ORR为52%，在未显示高MET水平的患者中ORR为9%。 　　（2）8月9日，百济神州替雷利珠单抗治疗一线不可切除的肝细胞癌成人患者的3期临床试验RATIONALE301达到主要研究终点。与索拉非尼相比，替雷利珠单抗展示出在总生存期上的非劣效性。 　　（3）8月10日，信达生物picankibart治疗中国中重度斑块型银屑病患者的2期临床研究达到主要终点。picankibart可显著改善受试者银屑病面积和严重指数程度，并且显著提升受试者的生活质量。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）8月8日，KarunaTherapeuticsKarXT用于成人精神分裂症患者的3期临床试验达到主要终点。KarXT为口服M1/M4型毒蕈碱型乙酰胆碱受体激动剂，开发用于治疗精神和神经系统疾病。 　　（2）8月11日，百时美施贵宝/2seventybioAbecma在治疗复发或难治性多发性骨髓瘤患者的KarMMa-3的3期临床试验中达到主要终点，Abecma为靶向B细胞成熟抗原的CAR-T细胞免疫疗法。 　　（3）8月9日，VeronaPharma雾化吸入式Ensifentrine用于慢性阻塞性肺病维持治疗的3期ENHANCE-2研究达到主要研究终点。研究表明，安慰剂校正后，Ensifentrine组在第12周的平均FEV1曲线下面积较基线的变化为94mL。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为133.12，环比下降0.6。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈已投产）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）、锂电池导电材料（黑猫股份、永东股份、信德新材）、钒电池材料（攀钢钒钛、中核钛白、东岳集团等）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于99.42和93.99美元/桶，周环比5.03%和6.17%。 　　本周经济数据好转以及美国汽油需求强劲缓解市场担忧，原油价格震荡小涨。美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，叠加美国汽油需求数据令人鼓舞，汽油库存下降，市场对于夏季能源需求不佳的担忧暂缓，国际油价震荡上涨。本周国内TDI市场扭转反弹，供应收紧，价格市场氛围一路向好。据天天化工网微信公众号消息，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。同时，巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。海外整体供应量有所减少，推动TDI价格景气回升。本周三氯氢硅企业开工水平尚可，下游多晶硅市场价格高位，下游需求拉动下，光伏级三氯氢硅价格上行至2.0万元/吨，环比上周+5.26%；本周金属硅价格整体上涨至18578元/吨，环比上周+2.11%，主要由于贸易商囤货不出，下游厂家采购困难；本周碳酸二甲酯价格7220元/吨，环比上周+3.47%，虽然装置开工率提升，供应增加，但在工厂端交付前期订单下，暂无出货压力，下游刚需跟进；本周三氯蔗糖价格维稳运行，前期涨价逐步落实，国内主流价40.2万元/吨，环比上周+0.5%，利好因素主要来自供应端，加之成本小幅上涨，企业挺价意愿强烈，预计短期内三氯蔗糖价格仍有上行空间，幅度在1-2万元/吨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，8月12日纯MDI价格18750元/吨，环比8月5日下滑800元/吨；8月12日聚合MDI价格15625元/吨，环比8月5日下降125元/吨。据万华微视界微信公众号消息，8月10日，万华化学&东方雨虹“防水材料联合实验室”举行揭牌仪式。近日，由万华化学同阿布扎比国家石油公司联合成立的合资公司AWShippingLimited与中国船舶集团旗下江南造船合作建造的第一艘船举行命名仪式，该船为86000立方米VLGC（超大型液化气船），未来将用于万华化学生产原料冷冻丙烷、丁烷的远洋运输。据天天化工网微信公众号消息，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。8月12日TDI价格为16433元/吨，环比上周增长6.1%，约941元/吨。 　　【玲珑轮胎】8月8日，玲珑轮胎与中泰集团全资子公司完成战略合作签约。当日，中泰集团举行成立10周年暨进入世界500强庆典活动，玲珑轮胎董事长王锋参加活动，玲珑轮胎与中泰集团全资子公司新疆蓝天石油化学物流有限责任公司，举行战略合作签约仪式。双方将以商用车供应链和整体解决方案为基础，在供应链、物流、玲珑卡友之家等方面，展开深入合作。同时，扩大物流产业布局，延伸上下游产业链，提升双方竞争力。8月9日，玲珑轮胎发布公告称，公司拟向中国建设银行股份有限公司招远支行、中国银行股份有限公司招远支行、交通银行股份有限公司招远支行、中国工商银行股份有限公司招远支行等银行申请银行授信、融资等业务。为提高审批效率，公司拟授权董事长王锋先生在审议通过的授权期限及授信融资额度内，代表公司与银行签署申请授信融资相关法律文件及授权其他业务人员办理有关事宜，授信融资额度单笔不超过30亿元，授权期限一年，自2022年8月10日至2023年8月9日止。8月9日，玲珑轮胎发布澄清公告称，公司近日关注到上海票据交易所票据信息披露平台显示公司全资子公司德州玲珑有商业承兑汇票逾期兑付记录，经核实，德州玲珑开具的电子商业承兑汇票均已结清，不存在信用风险。因公司供应商提示付款时操作有误，票据退回至被背书人手中，被背书人重新提示付款，导致上述票据在票据信息披露平台显示逾期，德州玲珑已经在供应商更正提示付款后足额付清相关票据。本周中国到美西港口的FBX指数为6632.1美元/FEU，环比+0.59%；中国到美东港口为9884.9美元/FEU，环比-0.56%；中国到欧洲为10462.8美元/FEU，环比+8.52%。 　　【赛轮轮胎】8月12日，赛轮轮胎发布公告称，赛轮集团股份有限公司为赛轮集团（香港）有限公司提供8,900万美元连带责任担保，包含本次担保公司已实际为赛轮集团（香港）有限公司提供22.89亿元担保。 　　【森麒麟】据中证网8月8日消息，近日森麒麟与广汽埃安在高端车型AIONSPLUS配套领域展开合作。森麒麟新能源轮胎实现了超低滚阻设计，森麒麟此次为广汽埃安AIONSPLUS车型配套的轮胎产品，滚动阻力系数突破到约5.5‰，这个数据比欧洲轮胎标签法要求的最严苛、最高标准A级还要再低近20%，创造同行业绝对领先水平；湿地性能达到A级；噪声≤66dB（A级）；在一个充电周期内可以增加续航里程约35公里，同时，其磨耗前轮可达8-9万公里，后轮可达9-11万公里；在9万公里的周期内可减少二氧化碳排放量约650公斤。8月11日，森麒麟发布公告称，至2022年8月9日，润泽森及新疆瑞森的减持计划期限届满，减持期间共减持21930718股，占公司股份总数的3.38%。本次减持计划实施前，润泽森、新疆润森及其一致行动人新疆鑫石、宁波森润、新疆恒厚，合计持有公司股份64,111,350股，占公司股份总数的9.87%；本次减持计划实施后，润泽森、新疆瑞森及其上述一致行动人合计持有公司股份42,180,632股，占公司股份总数的6.49%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月11日库存32天，环比上升1.1天；PTA8月12日库存211万吨，环比下降8.7万吨。8月12日涤纶长丝FDY价格8400元/吨，环比8月5日下降25元/吨；8月12日PTA价格6210元/吨，环比8月5日上升345元/吨。 　　【荣盛石化】8月12日，公司发布回购报告书（第二期），拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，本次回购金额不低于10亿元不超过20亿元，预计回购股份的数量区间为5000万股-10000万股，占公司目前总股本的比例区间为0.49%-0.99%。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年8月12日，EVA市场均价达23750元/吨，环比8月5日下降320元/吨。8月12日，公司发布公告，公司对全资子公司江苏盛虹石化产业集团以货币方式增资70亿元，增资后，石化产业集团的注册资本为205亿元。 　　【恒逸石化】8月10日，公司发布关于2022年累计新增借款的公告，截至2022年7月31日，公司借款余额为669.38亿元，累计新增借款金额为86.84亿元，累计新增借款占上年末净资产的比例为26.36%，超过20%。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，8月12日丙烯酸价格为8100元/吨，环比8月4日下降1000元/吨。据卫星化学微信公众号消息，8月8日，卫星化学与SK致新共建年产4万吨高端包装新材料（EAA）项目签约仪式在连云港举行，标志着中国首个EAA生产基地正式落地。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，近日，省经信厅公布了2022年浙江省“五个一批”重点技术改造示范项目计划名单，桐昆集团浙江恒超化纤有限公司年产60万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目入选“绿色制造示范项目”名单。 　　【新凤鸣】本周暂无信息更新。 　　【新洋丰】据卓创资讯，8月12日磷酸一铵价格3100元/吨，环比下降175元/吨；8月12日，复合肥价格为3910元/吨，环比不变；8月12日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。8月10日，公司发布2022年半年度报告，公司实现营业收入为96.17亿元，同比增长43.44%，归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比增长31.57%。公司业绩增长的主要原因有：一）受益于经销商渠道的低库存及粮食作物的高景气度，二季度复合肥的销量重回正增长，且毛利率回归正常水平。（二）新型复合肥销量保持较快增长，占复合肥整体销量的比重进一步提升，产品结构持续优化升级，带动复合肥整体毛利率提升。（三）上半年，硫磺、磷矿等大宗商品价格大涨，但公司在2021年注入了巴姑磷矿，且磷酸、硫酸等上游配套的产能均处于行业领先地位，构筑了显著的产业链一体化的优势，磷酸一铵的毛利率仍保持在较高的水平。 　　【云图控股】本周暂无信息更新。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年8月12日，钛白粉市场均价达16683元/吨，环比8月5日降低500元/吨。据龙佰集团微信公众号消息，龙佰攀枝花矿产品有限公司荣获2021年度中国冶金矿山企业50强第13位，较2020年向前提升3个名次。 　　【中毅达】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】8月10日，公司发布了关于为全资子公司提供担保的公告称，被担保人为中国化学工程第七建设有

　　诺禾致源(688315) 　　投资要点 　　事件：2022年8月10日晚诺禾致源发布2022年半年度报告，2022H1营收8.50亿元（+5.99%，括号内为同比，下同），归母净利润5669.7万元（-30.50%），扣非归母净利润4690.8万元（-21.05%）。单Q2营收4.63亿元（+6.11%），归母净利润3783.0万元（-22.28%），扣非归母净利润3452.7万元（-27.02%）。 　　业绩仍受疫情影响，海外恢复情况良好：分地区来看，2022H1公司国内业务营收4.95亿（-4.6%），海外业务营收3.54亿（+25.9%），海外占比提升至42%；分业务来看，生命科学营收2.62亿（+1.6%），测序平台营收3.58亿（+10.83%），医学研究营收1.25亿（+8.53%）；公司整体毛利率42.22%（+2.25pct），归母净利率6.67%（-3.5pct），归母扣非净利率5.52%，若剔除股份支付额757万后相较2021年下降1pct。公司业绩符合我们预期，收入增长较缓主要系业务受疫情扰动较大，但在海外防疫措施取消的情况下海外业务恢复良好；利润端下滑主要系人员薪酬、市场推广、股份支付费用增加导致销售与管理费用大幅增加。 　　成长逻辑不变，业绩有望逐步重返高增长：我们认为公司成长逻辑不变，短期看疫情大方向放宽，下游需求逐步回补，业绩有望逐月改善；长期来看行业景气度高，公司为全球龙头，规模与品牌优势领先同行，海外营收占比持续提升。在海外科研测序外包渗透率不断提升的背景下公司进一步定增推进国内外实验室建设，扩充全球产能，叠加Falcon系统降本增效，业绩有望重回高增长。 　　盈利预测与投资评级：由于新冠疫情持续扰动，我们将公司2022-2024年营收预期由24.7/33.1/43.6亿元下调至22.3/31.0/39.5亿元，归母净利润由2.5/4.0/5.5亿元下调至2.3/3.8/5.0亿元，调整后当前市值对应PE为50/30/23倍，考虑到公司海外市场发展乐观，经营持续向好，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情反复；海外外包率提升不及预期；对核心供应商依赖程度较高等。