恒瑞医药（600276）：2024年三季报点评：营收保持稳健，研发创新与国际化并重

中心思想 营收稳健增长与盈利能力提升 恒瑞医药在2024年前三季度实现了营收和归母净利润的显著增长，业绩符合市场预期。公司通过优化产品结构和对外许可收入，保持了营收的稳步爬坡，同时在费用控制方面也展现出一定的成效，推动了净利润的快速增长。 创新驱动与国际化战略 公司持续将研发创新作为核心驱动力，不断推出新的创新药并积极推进国际化进程。通过获得国内外监管机构的批准，以及在突破性疗法和国际市场上市申请方面的进展，恒瑞医药正逐步巩固其在国内创新药领域的领先地位，并为未来的全球市场拓展奠定基础。 主要内容 2024年前三季度业绩概览 财务表现强劲： 2024年前三季度，恒瑞医药实现营业收入201.9亿元，同比增长18.7%；归母净利润46.2亿元，同比增长33.0%；扣非归母净利润46.2亿元，同比增长37.4%。这些数据表明公司业绩表现符合市场预期。 投资评级维持“增持”： 分析师维持对恒瑞医药的“增持”评级，当前股价为48.67元。 营收稳步爬坡，费用保持高位 第三季度营收分析： 224年第三季度，公司实现收入65.89亿元，同比增长12.7%。尽管环比第二季度下滑约十亿元，但这主要由于第二季度确认了1.6亿欧元的对外许可收入。若剔除该对外许可收入影响，第三季度收入环比仍略有增长。 费用结构与净利润： 第三季度销售费用、管理费用和研发费用分别为21.7亿元、7.0亿元和15.1亿元。三项费用总支出较第二季度略有下降，但较去年同期同比增加17.9%。因此，第三季度归母净利润同比增速（1.9%至11.88亿元）低于营收同比增速。 持续投入创新，稳步推进国际化 创新药研发进展： 公司在第三季度持续推进创新药研发，多个药品获得中国或美国监管机构批准，得以开展临床试验或受理上市。例如，ANGPTL3单抗和HR19042胶囊被中国药监局纳入突破性疗法。 国际化布局： 恒瑞医药积极推进国际化进程，白蛋白紫杉醇仿制药在美国获批上市，同时公司重新向FDA递交了卡瑞丽珠单抗的上市申请。这表明公司正通过创新药研发和国际市场拓展，推动长远业绩稳定增长。 盈利预测、估值与评级 盈利预测： 分析师维持对恒瑞医药2024-2026年归母净利润的预测，分别为60.23亿元、72.33亿元和85.91亿元。 估值： 当前股价对应2024-2026年的PE分别为52倍、43倍和36倍。 评级： 维持“增持”评级，肯定了公司作为创新药龙头企业的市场地位和发展潜力。 风险提示 创新药研发失败风险： 创新药研发具有高投入、长周期、高风险的特点，存在研发失败或上市不及预期的风险。 销售低于预期风险： 市场竞争加剧、医保政策变化等因素可能导致公司产品销售低于预期。 总结 恒瑞医药在2024年前三季度展现出稳健的财务增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升，符合市场预期。公司持续将研发创新作为核心战略，通过多个创新药的研发进展和国内外监管机构的批准，巩固了其在创新药领域的领先地位。同时，公司积极推进国际化战略，白蛋白紫杉醇仿制药在美国获批上市以及卡瑞丽珠单抗重新递交FDA上市申请，均体现了其拓展全球市场的决心。尽管面临研发失败和销售不及预期的风险，但分析师维持“增持”评级，并对公司未来三年的盈利能力持乐观态度，认为其作为创新药龙头企业，有望通过持续创新和国际化布局实现长期稳定的业绩增长。