福元医药（601089）：Q3收入环比持续增长，研发保持高投入

中心思想 业绩稳健增长与研发投入并重 福元医药在2024年前三季度及Q3实现了营业收入的持续增长，显示出公司业务的稳健扩张态势。尽管Q3单季度归母净利润和扣非净利润同比有所下降，但这主要源于公司为支撑未来发展而战略性加大的销售费用和研发投入，体现了公司对长期增长的坚定布局。 丰富管线驱动未来发展 公司拥有丰富的在研管线，涵盖仿制药制剂、创新药（聚焦核酸类药物）和医疗器械，且新批文的持续获批将为公司带来新的收入增量。结合院外市场的广阔空间，这些因素共同构成了公司未来收入稳定增长的核心驱动力，支撑了研究报告维持“买入”的投资评级。 主要内容 2024年前三季度业绩概览 整体财务表现 2024年前三季度，福元医药实现营业收入25.47亿元，同比增长3.42%；归母净利润4.01亿元，同比增长5.59%；扣非净利润3.80亿元，同比增长3.29%。公司整体业绩保持稳健增长，符合市场预期。 Q3单季度业绩分析 2024年Q3单季度，公司实现营业收入8.92亿元，同比增长7.02%，环比增长4.57%，显示出收入持续增长的良好势头。然而，Q3归母净利润为1.10亿元，同比下降14.74%；扣非净利润1.05亿元，同比下降15.54%。研究报告分析，利润同比减少的主要原因在于销售费用提升和持续加大研发投入。 经营策略与研发投入分析 盈利能力与费用结构优化 公司毛利率持续回升，Q3毛利率达到67.82%，同比增加2.10个百分点，环比增加0.51个百分点。净利率为12.52%，同比下降3.18个百分点。在费用方面，2024Q3销售费用率为38.44%，同比增加5.29个百分点；研发费用率为12.13%，同比增加2.05个百分点。这表明公司在市场推广和研发创新方面持续加大投入，以期巩固市场地位并驱动未来增长。 丰富在研管线驱动增长 福元医药在研项目储备丰富，拥有85个仿制药制剂在研项目、聚焦核酸类药物的创新药研发以及4个医疗器械在研项目。公司积极推进批文申报，2023年共申报20个仿制药批文。截至2024年10月，公司已递交44个批文申请并已获批12个，预计全年有望获得10-20个仿制药批件，这些新增品种将持续为公司贡献收入增量。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望 太平洋证券预测福元医药2024/2025/2026年营业收入将分别达到35.01/37.80/40.83亿元，同比增长4.83%/7.96%/8.03%。归母净利润预计分别为5.19/5.93/6.59亿元，同比增长6.26%/14.12%/11.25%。对应当前PE分别为15/13/12倍。 投资评级及支撑因素 鉴于公司丰富的在研管线、广阔的院外市场空间以及新增品种持续贡献增量的潜力，研究报告维持对福元医药的“买入”评级，认为这些因素有望驱动公司收入稳定增长。 风险提示 市场与运营风险因素 报告提示了公司可能面临的市场竞争加剧风险、带量采购丢标风险以及产品研发失败风险，这些潜在因素可能对公司未来的业绩和发展产生不利影响。 总结 福元医药在2024年前三季度实现了营业收入的稳健增长，尤其Q3收入表现亮眼，但同期净利润因销售和研发投入的增加而短期承压。公司持续优化毛利率，并战略性地加大研发投入和市场推广力度，以期构建长期增长动力。其丰富的在研管线和持续获批的新品种是未来收入增长的关键驱动力。太平洋证券基于对公司未来收入和利润的积极预测，维持“买入”评级，同时提示了市场竞争、带量采购和研发失败等潜在风险。