澳华内镜(688212) 　　投资要点： 　　公司发布2024年三季报。 　　24Q1-3公司实现营收5.01亿元（同比+16.8%），归母净利润0.37亿元（同比-17.5%），归母扣非净利润0.15亿元（同比-55.2%）。 　　单Q3实现营收1.47亿元（同比+5.4%），归母净利0.32亿元（同比+345.2%），归母扣非净利润0.16亿元（同比+309.8%）。 　　Q3归母净利率大幅增长与冲回已计提股份支付费用等相关。 　　受会计准则变化影响，公司将质保相关的维修费用与预提费用从销售费用中离去，计入营业成本，调整后公司24Q1-3毛利率约69.25% 　　公司预计全年不能满足限制性股票归属条件，24Q3冲回已计提股份支付费用，同时24Q3收到1415万政府补助导致，故Q3归母净利润呈现大幅增长。 　　公司内镜产品矩阵日益丰富，海内外深入市场发展。 　　公司产品管线顺利从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域。24年新品高光智能影像平台、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、超细胃镜、4K双焦内镜等将有效助力临床；AQ-1504K超高清内镜系统、AQ-120内镜系统将提供不同等级医院多样化的选择。 　　在国内，公司深入参与由政府部门牵头的县域医疗工程系列活动，并积极参与主办或协办内镜人才培训，助力临床及人才培养。海外市场公司加速实现AQ300等海外市场准入，在欧洲及性价比市场等持续发力。 　　短期受市场环境影响回款有所放缓，Q3招标回暖看好后期业绩改善。 　　公司经营活动现金流净额波动主要系受市场环境变化影响，回款放缓与投入扩增所致。据众成数科招投标数据观察，我们认为Q3招标已呈现逐步回暖趋势，看好以旧换新政策推进下公司业绩改善。 　　盈利预测与投资建议 　　据定期报告调整主营产品营收增速，预计公司2024-2026年营收为8.4/11.0/14.6亿元（前值为9.9/14.0/19.6亿元），CAGR为29%，当前股价对应2024-2026年PS为8.1/6.1/4.6倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，后续有望受益于招投标持续改善及政策推进，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广 　　不及预期；3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

　　中关村(000931) 　　主要观点： 　　事件： 　　中关村发布2024年三季度业绩报告，公司实现营业收入19.30亿元，同比14.96%；归母净利润0.52亿元，同比24.78%；扣非归母净利润0.40亿元，同比19.97%。 　　分析点评 　　2024年收入稳定增长，Q3利润短期承压 　　公司2024Q3收入为6.56亿元，同比22.41%；归母净利润为0.15亿元，同比-2.40%；扣非归母净利润为0.13亿元，同比-9.59%。2024年前三季度，公司销售毛利率为57.91%，同比-1.79个百分点；销售费用率35.78%，同比-1.48个百分点；管理费用率9.54%，同比+0.31个百分点；财务费用率2.15%，同比-0.56个百分点；研发费用率3.50%，同比-0.32个百分点；经营性现金流净额为0.80亿元，同比-48.15%。 　　持续推进战略合作，进一步完善公司发展布局 　　2024年9月9日，公司与海徕科（北京）生物技术有限公司签订《战略合作框架协议》，双方计划在创新抗体药物研发领域深入合作，聚焦未满足的临床需求，探讨基于疾病机理和靶点MOA的创新双/多抗药物研发及生产。 　　2024年9月10日，公司与山东百诺医药股份有限公司签订《战略合作框架协议》决定在心血管、精麻、神经、妇科、消化、皮肤、呼吸等优势领域开展研发合作，百诺医药负责合作产品全部研究及注册申报等工作并承担相关费用，直至取得药品注册证书（生产批准文号）；合作产品在甲方车间进行放大与验证工作，放大验证工作完成后，公司优先选择作为合作产品的持有人或其他合作方式，具体合作协议另行签订。 　　公司调整发展战略，立足医药大健康产业，三大板块协同发展 　　公司在当前医药大健康产业的有利环境下，进行了发展战略的调整，目的是在全球医药市场增长和中国老龄化加剧的背景下，进一步提升其在医药、康养和口腔业务的竞争力。公司旗下三大板块将协同发展： 　　创新型医药集团公司：以创新为驱动，整合资源，以现有医药业务为基础，通过激活沉淀品种、产品线自研扩充，构建 　　原料药到制剂一体化的有竞争力的生产模式，稳步提升现有业务规模，强化在心血管、口腔、消化、妇科和麻精等多个领域的市场竞争力。 　　国内有影响力的康养产业集团：以“久久泰和”品牌为本，通过品牌和多重赋能快速进入市场，成立康养产业大联盟，拓展三、四线城市机构、旅居、康养服务，实现标准化连锁运营，联合康养社区、养老用品、医疗服务链路，形成康养新生态。 　　国内领先的口腔诊所专业服务供应商：通过整合渠道、终端、供应链资源，依托品牌影响力，成立口腔诊所联盟，为合作伙伴赋能数字化运营系统，提供高性价比的齿科器械耗材和全方位的精准获客引流，以集群效应实现供应链降本增效。 　　投资建议 　　我们维持此前盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别为25.59/28.77/32.50亿元，分别同比增长12.4%/12.4%/13.0%；2024~2026年归母净利润分别为0.77/1.01/1.34亿元，分别同比增长58.0%/31.2%/32.2%，2024~2026年对应估值为50X/38X/29X。我们看好公司未来长期发展，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；药品研发风险；商誉减值风险等。

　　投资要点 　　2024年三季度医药生物公募基金重仓比例提升 　　2024Q3医药生物公募基金重仓比例为10.71%，环比提升0.83pct，相比于二季度公募基金大幅流出医药的情况，三季度有明显的资金回流迹象。从细分子行业来看，各子行业重仓比例变动有所分化，加仓幅度依次为化学制药（+0.76pct)＞医疗服务（+0.48pct)＞生物制品（+0.11pct)＞中药Ⅱ（-0.01pct)＞医药商业（-0.02pct)＞医疗器械（-0.47pct）。 　　2024年三季度医药上市公司总体财务数据一般但部分细分产业表现较好 　　2024Q3样本公司实现收入5969亿元，同比下滑1.27%，归母净利润404亿元，同比下滑16.03%。总体数据表现一般，但其中部分细分领域表现较好，三季度医疗耗材收入同比增长12.19%，归母净利润同比增长16.33%；化学制剂板块收入同比增长2.34%，归母净利润同比增长10.48%，化药板块高增长的可能原因包括新药销售驱动及正常学术推广活动的恢复。 　　投资建议 　　四季度建议关注药品商业化兑现及出海、器械平台化及国际化、品牌OTC稳健增长及CRO板块底部复苏等主线。 　　药品商业化兑现及出海重点推荐人福医药、恒瑞医药、贝达药业、三生国健、迈威生物等； 　　器械平台化及国际化重点推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、怡和嘉业、南微医学、新产业、艾德生物等； 　　品牌OTC稳健增长主线重点推荐羚锐制药、东阿阿胶； 　　CRO板块预期修复重点推荐药明康德。 　　风险提示 　　商业化销售不及预期、临床进度或上市时间不及预期、竞争格局恶化、地缘政治风险、汇率波动风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年11月6日，医药板块涨跌幅-0.20%，跑赢沪深300指数0.30pct，涨跌幅居申万31个子行业第25名。各医药子行业中，线下药店(+1.56%)、医疗研发外包(+0.57%)、医院（+0.54%）表现居前，医疗设备（-1.25%)、其他生物制品(-0.66%)、医疗耗材(-0.65%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为浩欧博(+20.00%)、亚虹医药(+13.15%)、普瑞眼科(+12.73%)；跌幅榜前3位为哈三联（-5.90%）、双成药业(-5.13%)、复旦复华（-4.94%)。 　　行业要闻： 　　11月6日，CDE官网公示，艾伯维（AbbVie）申报的艾可瑞妥单抗注射用浓溶液新药上市申请获得受理。艾可瑞妥单抗（Epcoritamab）是一款CD3/CD20双抗，此前已获美国FDA批准治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤和滤泡性淋巴瘤。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　新华制药（000756）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局颁发的葡萄糖酸钙注射液《药品补充申请批准通知书》，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　卫信康（603676）：公司发布公告，子公司白医制药收到国家药品监督管理局颁发的复方电解质注射液《药品补充申请批准通知书》，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　一品红（300723）：公司发布公告，控股子公司华南疫苗自主研发的四价流感重组蛋白疫苗的药物临床试验申请获得国家药品监督管理局批准，并收到《药物临床试验批准通知书》，同意开展预防流感的临床试验。 　　海辰药业（300584）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的注射用盐酸兰地洛尔的《药品补充申请批准通知书》，同意在已批准规格50mg基础上增加规格150mg，且视同通过一致性评价。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。