怡和嘉业(301367) 　　投资要点 　　10月14日（周五）有一家创业板上市公司“怡和嘉业”询价。 　　怡和嘉业（301367）：公司是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务。公司2019-2021年分别实现营业收入2.58亿元/5.60亿元/6.63亿元，YOY依次为36.37%/117.29%/18.20%,三年营业收入的年复合增速51.87%；实现归母净利润0.39亿元/2.28亿元/1.46亿元，YOY依次为55.39%/487.23%/-36.07%，三年归母净利润的年复合增速80.02%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入5.63亿元，同比增长106.31%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长114.23%。公司预计2022年1-9月归属于母公司所有者的净利润约26,235.10万元至27,939.80万元，同比增长120.91%至135.26%。 　　投资亮点：1、公司是国内的家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业。公司核心产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务，覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台产品组合的构建，产品线布局丰富且协同互补；同时，公司在境内外均建立了完善的分销网络，产品分销往国内超过30个省、直辖市以及自治区，并出口至亚洲、欧洲、北美、南美等超过100个国家和地区。目前，公司已成为家用无创呼吸机及通气面罩领域的国产龙头厂商；2020年公司家用无创呼吸机、通气面罩的国内市场份额分别第三、第一，在全部国产品牌中均排名第一。海外市场方面，公司是市场上少有的通过认证并进入美国、德国、意大利、土耳其等国家医保市场的国产无创呼吸机制造商；2020年出口销售额排名第一，占据近三分之一的份额。随着全球居民医疗健康意识不断提高以及中国医疗器械产业国际化进程加快，公司作为家用无创呼吸机国产龙头有望从中受益。2、受益于竞争对手产品召回事件，公司产品有望提升短期业绩，进一步促进公司产品的渗透提速。目前全球家用无创呼吸机市场的竞争格局分布较为集中，前五大厂商均为海外龙头企业，其中的瑞思迈和飞利浦就占据了近80%的市场份额。然而，近期呼吸机召回事件波及广泛且影响重大，使得呼吸机市场暂时出现供应缺口；公司作为家用无创呼吸机的细分领域国产龙头，本次召回事件预计有利于公司短期业绩提升，有望进一步加速在国际市场的渗透。 　　同行业上市公司对比：选取康泰医学、鱼跃医疗、宝莱特、理邦仪器等医疗仪器设备及器械制造企业为怡和嘉业的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为26.33亿元、PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为30.82X、销售毛利率为46.50%；相较而言，公司的营收规模和销售毛利率均低于同业平均水平。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

　　核心观点 　　新能源汽车行业高景气带动锂电池业绩大幅增长。2021年以来国内新能源汽车迎来快速发展期，其中2021年国内新能源汽车销量同比增长约1.6倍；2022年1-8月同比增长约1.1倍。新能源汽车快速发展带动锂电池行业业绩大幅上涨。营业收入方面，2022年上半年锂电池行业营业收入为1471.56亿元，同比增长151.01%。归母净利润方面，2022年上半年锂电池行业归母净利润为97.07亿元，同比增长63.17%。盈利能力方面，2022年上半年锂电池行业盈利能力有所下降，其中毛利率为17.81%，同比下降7.87pct；净利率为6.60%，同比下降3.55pct。 　　2022年上半年锂电细分领域业绩表现亮眼。正极材料方面，2022年上半年正极材料行业营业收入为927.01亿元，同比增长88.93%；归母净利润为50.69亿元，同比增长47.96%。11家重点跟踪的正极材料企业中有8家归母净利润实现正增长。负极材料方面，2022年上半年负极材料行业营业收入为341.53亿元，同比增长47.88%；归母净利润为38.36亿元，同比增长58.7%。5家重点跟踪的负极材料企业中有4家归母净利润实现正增长。电解液方面，2022年上半年电解液行业营业收入为509.58亿元，同比增长47.94%；归母净利润为71.53亿元，同比增长143.21%。5家重点跟踪的电解液企业归母净利润均实现正增长。隔膜方面，2022年上半年隔膜行业营业收入为183.35亿元，同比增长22.73%；归母净利润为44.2亿元，同比增长36.37%。4家重点跟踪的隔膜企业中有3家归母净利润实现正增长。 　　锂电产业链上下游产品价格多数上涨。锂电池方面，截至2022年9月28日，方形三元锂电池、方形磷酸铁锂锂电池、圆柱锂电池市场价格分别报1250元/KWh、1100元/KWh、5.95元/只，较2021年初分别上涨63.4%、74.6%、17.8%。正极材料方面，截至2022年9月28日，三元材料523/622/811/111市场均价分别为33.85万元/吨、36.25万元/吨、38.65万元/吨、33.95万元/吨，较2021年初分别上涨177.5%、164.6%、131.4%、132.5%；磷酸铁锂市场均价报16万元/吨，较2021年初上涨332.4%。负极材料方面，截至2022年9月28日，天然石墨低端价/中端价/高端价分别报2.7万元/吨、4.2万元/吨、5.95万元/吨，较2021年初分别上涨63.6%、33.3%、17.8%。电解液方面，电解液市场均价从2021年初的4.15万元/吨上涨至2021年12月的12万元/吨，涨幅为189.2%，之后回落至2022年9月28日的6.8万元/吨，仍位于历史中高位水平。隔膜方面，截至2022年9月28日，隔膜干法、隔膜湿法市场均价分别报0.95元/平方米、1.35元/平方米，较2021年初分别上涨5.56%、12.5%。 　　目前锂电下游需求旺盛，行业景气有望延续。新能源汽车方面，目前各国纷纷出台相关政策助力新能源汽车发展提速。新能源汽车渗透率大幅提升，其中中国新能源汽车市场渗透率由2020年的5.4%提升至2022年上半年的21.6%。目前新能源汽车行业景气依旧，有望带动锂电产业链需求增长。储能方面，2021年我国新增光伏、风电发电新增装机规模达1.01亿千瓦，2022年上半年我国可再生能源发电新增装机规模为5475万千瓦。新能源发电并网有望带动电化学储能装机规模持续提升，2016-2021年全球电化学储能累计装机规模年均复合增长率为60.3%。储能锂电池作为主要的电化学储能方式，其需求增长指日可待。 　　投资建议 　　目前新能源汽车行业景气依旧，电化学储能快速增长有望贡献锂电第二大需求增量，相关企业或将受益，如宁德时代、石大胜华、容百科技、天赐材料等。 　　风险提示 　　技术更新迭代、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等。

　　智飞生物(300122) 　　事件： 　　9月29日，公司发布公告显示，由智飞绿竹自主研发的重组B群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）获得国家药品监督管理局药物临床试验申请受理通知书（受理号：CXSL2200495国）。 　　点评： 　　国内B群流脑发病占比上升，但大陆地区尚未有任何MenB疫苗获批上市 　　近几年，国内流脑疫情总病例数呈下降趋势，但B群菌引起的病例占比不断增长。中国2015-2019年报告流脑540例，在296例Nm血清群阳性病例中，A、B、C、W、Y、其他及不可分群分别占4.73%、36.15%、22.97%、6.08%、1.69%、28.38%，B群是所有确定群别中比例最高的。但由于B群脑膜炎球菌荚膜多糖自身结构与人类脑组织黏附分子之间结构的一致性及不明确的免疫原性，其疫苗的开发难度较大。目前大陆地区获批上市的流脑疫苗仅包含MenA、AC疫苗、ACYW135群4价疫苗，并无针对B群的流脑疫苗。 　　美国共有两款MenB疫苗获批，其中GSK的Bexsero为销售额超6亿美元的大单品 　　美国有两种类型的B型脑膜炎球菌疫苗获批，分别为GSK的Bexsero®以及辉瑞的Trumenba®。据美国CDC，二者均为重组蛋白疫苗，获批在10~23岁人群中接种，不可换针，全程接种费用约350美元。其中，Bexsero®由GSK于2015年从诺华购得，销售额有2016年的5.3亿美元增长至2019年的6.8亿欧元，占收入比重约2%，位列当年全球疫苗销售额第10。新冠疫情影响下，2020年及2021年Bexsero®的销售额均为6.5亿欧元。辉瑞公布了Trumenba®2020年及2021年的销售额，分别为1.12/1.18亿美元，占收入比重分别为0.2%/0.1%。 　　国内尚无B群脑膜炎球菌疫苗项目进入临床研究阶段或获批上市 　　公司获得国家药监局药物临床试验申请受理通知书，若自受理之日起60日内，未收到药审中心否定或质疑意见则可以开展临床试验。公司或为国内首个开展B群脑膜炎球菌疫苗临床研究的企业，填补国内相关疫苗管线的空白。中国疾控中心的研究员李军宏在论文《2015~2017年中国流行性脑脊髓膜炎流行特征分析》中提到，研发和提供针对B群等其他菌群流脑的新疫苗应是今后流脑防控面临的重要任务之一。因此公司开展MenB疫苗临床试验具有较高的社会责任意义，也将使企业研发管线更具竞争力。 　　公司全面的脑膜炎疫苗产品矩阵将助力新产品的研发、生产、销售 　　公司是国内流脑类疫苗产品种类较为完善的企业之一，现已搭建起脑膜炎疫苗矩阵，其中包括获批在售产品A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗（盟纳克）、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗（盟威克）、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（盟纳康），进入III期临床试验产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗。若B群脑膜炎球菌疫苗研发进展顺利，将为公司基于重组B群脑膜炎球菌疫苗及其他在售、在研产品开发多联多价疫苗打下良好基础，有利于进一步发挥矩阵产品的协同效应，提升公司竞争力。 　　投资建议： 　　我们预计公司2022~2024年营业收入分别为343/429/499亿元，同比增长11.9%/25%/16.5%；归母净利润分别为74/93/109亿元，同比增长-27.8%/25.8%/17.4%；PE分别为19X/15X/13X。考虑到疫苗行业的持续快速发展、公司营销团队的优势以及研发管线中接下来几年重磅产品接连上市带来的长期成长性，我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场推广不及预期的风险；疫情变化影响公司正常经营的风险；临床获批进展不及预期的风险；代理业务续签失败的风险等。

　　山东药玻(600529) 　　山东药玻是药用玻璃全球龙头公司之一，深耕药用玻璃行业50年，产品种类丰富，能够满足不同客户需求，模制瓶为核心拳头产品，优势突出。公司不但品牌、技术和规模优势明显，同时公司还有着丰富的客户资源，和国内外很多龙头药企建立起了稳定持续的高粘性关系。 　　药用玻璃市场规模长期向上且集中度提升趋势确定，中硼硅玻璃空间大。老龄化趋势和生活水平提升带来医疗保健需求扩张，提升药用玻璃需求。一致性评价和关联评审对药用玻璃品质提出更高要求，标准跟不上的企业面临着淘汰的风险，具备技术和高品质产品的企业将获得政策红利，加速发展。同时，该政策也打开中硼硅玻璃瓶的新空间。药品集采以价换量，大幅降价压制医药玻璃价格空间和更大供应力，也有利低成本药玻龙头企业市占率提升。 　　山东药玻聚焦核心竞争力，深挖护城河。公司产品质量国内领先，并接近国外同类产品品质，特别是公司的中硼硅模制瓶产品已经实现了对同类国外产品的替代。公司规模属全球行业第一梯队，位列行业前三，是国内最大的模抗瓶企业，主导产品国内市占率在80%左右。公司持续在优势产品上扩张，并向管制瓶制管环节延伸打开发展新空间。公司几十年积累的品牌效应获得客户认可，拥有广覆盖的高粘性客户群，涵盖全国主要的大型药企和国际知名药企，成为公司持续稳健和良性发展的基础。在公司技术品质、规模和成本优势下公司经营稳健，盈利水平领先同行业，扣非后ROE保持持续上升趋势，在同类上市公司中处最高水平。毛利率和扣非后净利润率也均处于行业上市公司中最高水平， 　　盈利预测及投资评级：预计公司2022-2024年净利润分别为7.10、8.72和11.53亿元，对应EPS分为1.19、1.47和1.94元，对应PE值分别为23、19和14倍。看好公司品牌、技术品质和规模成本优势下，广覆盖和高粘性的客户群保证公司长期持续稳健的良性发展，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 　　风险提示：公司国产替代的中硼硅制管项目落地速度低于预期。

　　康为世纪(688426) 　　10月11日（周二）有一家科创板上市公司“康为世纪”询价。 　　康为世纪（688426）：公司核心产品包括分子检测酶原料、核酸保存试剂、核酸提取纯化试剂以及分子诊断试剂盒，以及消化道疾病和呼吸道传染病的筛查和诊断领域，实现了分子检测“核心酶原料+试剂盒+检测服务”的一体化布局。公司2019-2021年分别实现营业收入0.74亿元/2.33亿元/3.38亿元，YOY依次为32.44%/215.41%/45.13%,三年营业收入的年复合增速82.34%；实现归母净利润0.09亿元/1.08亿元/1.26亿元，YOY依次为36.44%/1105.55%/16.36%，三年归母净利润的年复合增速167.49%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入2.66亿元，同比增长110.23%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长142.75%。公司预计2022年1-9月归属于母公司股东的净利润为14,500.00万元至15,000.00万元，较去年同期增长64.47%至70.14%。 　　投资亮点：1、公司是国内少数围绕分子检测展开产品一体化布局的企业，具备从原料酶到核酸保存试剂、核酸提取及核酸提取纯化试剂的供应能力。公司立足于分子检测领域十余年，是国内少数具有分子检测全产品链提供能力的厂商之一，核心产品包括分子检测酶原料、核酸保存试剂、核酸提取纯化试剂等。目前公司在分子检测行业中积累了较好的口碑，在科研领域，公司客户包括北京大学、清华大学、中科院等多家顶尖科研院所，其中包括多个院士团队，产品被多次引用在Nature、Science、Cell、PNAS等国际顶级系列期刊；商业客户包括华大基因、圣湘生物、透景生命、乐普医疗和博奥晶典在内的多家国内外知名体外诊断企业和医学检验所。2、公司在核酸保存试剂及核酸提取纯化试剂产品领域处于国内领先，为国内核酸保存产品最齐全的企业之一、核酸提取纯化试剂国内主要供应商之一。公司现有70多种核酸保存产品，为国内核酸保存产品最齐全的企业之一，其中在游离DNA保存试剂上国内市场占比达到7.5%，病原微生物核酸保存占比为4%。在核酸提取纯化领域，公司创始人王春香博士是国内核酸提取行业的开创者之一，参与起草了2项国家标准、3项行业标准及1项团体标准；目前公司有核酸提取试剂产品200余种，已取得34个不同类型的提取试剂盒的医疗器械备案证书，基本覆盖目前全部检测需要的生物样本类型，现公司已成为国内主要的核酸提取纯化试剂供应商之一，在国产厂商中排名第四，国内市占率达到3.9%。3、公司凭借上游已有优势切入分子检测下游领域，发展了呼吸道、消化道试剂盒产品及筛查诊断服务，报告期内业务发展较为良好。公司凭借上游优势，切入下游呼吸道及消化道的筛查、诊断。目前公司主要聚焦于幽门螺杆菌及结直肠癌的筛查与诊断，公司于2021年开始开展基于粪便样本的幽门螺杆菌检测和结直肠癌早筛研究，截至报告期末已完成10万份样本的收集和检测，是国内首次有计划、有组织的大众人群粪便样本的相关研究。报告期内，公司陆续推出了多款幽门螺杆菌核酸检测试剂盒产品并取得了一定的销售收入，且公司现有2款幽门螺杆菌快速检测试剂盒已进入临床评价或审评审批阶段，有望于2年内上市；另外，公司持续开拓幽门螺杆菌检测及结直肠癌筛查技术服务业务，报告期内拓展了包括江苏省政府采购中心、南京市第一医院、泰州市高新区和高港区卫生健康委员会等客户。 　　同行业上市公司对比：公司主营业务为分子检测产品及分子检测服务，根据业务的相似性，选取艾德生物、诺唯赞、透景生命为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为11.47亿元、PE-TTM（算数平均）为31.19X、销售毛利率为77.38%；相较而言，公司的营收规模及毛利率低于同业平均水平。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

　　事件：据天天化工，上海巴斯夫10月份TDI挂牌价为24000元/吨，较9月上调3000元/吨；据万华化学，10月份公司中国地区聚合MDI挂牌价19800元/吨（比9月份价格上调2300元/吨），纯MDI挂牌价23000元/吨（比9月份价格上调2000元/吨）。 　　北溪事件或导致德国丧失能源枢纽地利，长期看异氰酸酯行业成本曲线或加速重构。据丹麦能源署，自当地时间9月26日北溪天然气管道发生泄漏以来，截止当前北溪-1和北溪-2共检测到4处泄漏点，如不尽快修复，海水倒灌将造成管道腐蚀。据Prognos，此前德国近一半天然气来自俄罗斯，且国内目前还没有相应的液化天然气接收站，只能从挪威、荷兰、比利时进口管道气，德国安全部门认为北溪管道遭破坏后不适合再度投入使用，长期来看这或将导致德国丧失俄欧天然气枢纽地利，能源成本压力陡增。据天天化工，欧洲MDI、TDI产能占全球27%、24%，其中德国占8%、17%，且天然气具备能源原材料双重属性（天然气-液氨-硝酸-硝苯-苯胺单元，天然气-CO-光气单元），据海外公司22Q2财报，为应对危机，巴斯夫计划关闭Ludwigshafen合成氨产能，并外购补足缺口，亨斯曼表示当前欧洲MDI单吨生产成本与北美、亚洲差异近1000美元，因此北溪管道一旦损毁，欧洲异氰酸酯成本中枢或将长期上行，加速行业成本曲线重构。 　　短期异氰酸酯区域供需失衡持续，叠加金九银十预期，价格弹性可期。据天天化工，TDI方面当前除了欧洲科思创和巴斯夫装置停摆，亚洲工厂甘肃银光、烟台巨力、连石化工和万华福建持续检修中，全球近3成产能处于不可用状态，相应的国内大厂均满负荷运转，市场供应紧张，截止9月29日，国内TDI市场价在19500-20000元/吨，较8月初上涨近5000元/吨，短期区域供需失衡或持续；MDI方面四季度亚洲大厂检修和出口仍存向好预期，包括上海科思创、韩国巴斯夫等近215万吨产能有检修计划，考虑到近期北美飓风来袭，未来供给侧扰动变数仍然较大，国内金九银十预期下短期价格弹性可期。 　　投资建议：当前地缘政治局势动荡对欧洲能源的影响持续，若欧洲异氰酸酯生产受影响，届时势必造成价格大幅波动，国内出口亦有望受益，建议关注：万华化学，沧州大化。 　　风险提示：能源及原材料价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期等

　　事件：根据外媒报道，丹麦海事管理局9月26日在波罗的海丹麦博恩霍尔姆岛东南部观察到天然气泄漏，并在北溪2天然气管道发现一个泄露点，之后北溪1号管道又发现两个泄漏点，分别位于丹麦和瑞典附近水域。 　　北溪天然气管道泄露预计将对欧洲天然气远期供应产生较大冲击。 　　9月2日起俄罗斯以设备故障为由，停止了北溪1号天然气管道的输送，北溪2号则在竣工后未投入运行，因此北溪管道自9月初以来实际已停止运行。此次北溪管道泄露对欧洲的天然气供应短期内并不产生直接影响。但从过往来看，欧洲天然气供应高度依赖俄罗斯。根据BP数据，2021年欧洲进口天然气3410亿立方米，消费量5710亿立方米，进口依赖度59.72%。其进口天然气中，管道气2328亿立方米，其中俄罗斯管道气进口量1670亿立方米，占天然气总进口量的49%。因此欧洲对俄罗斯天然气的依赖度较大。此次泄露的北溪1号为欧洲最大的天然气输送管道，年输送量为550亿立方米，占欧洲天然气总进口量的16%。若北溪1号未能即时得以修复，将对欧洲天然气的远期供应带来较大冲击。 　　欧洲能源结构中天然气占比较大，天然气短缺将削弱欧洲化工业竞争力。 　　欧洲天然气主要用于工业、居民、商业和发电。从发电结构上来看，天然气在发电领域占比约为20%，是占比最高的化石能源。此外，工业、居民用户是天然气需求的主要来源。对工业企业而言，天然气是工业企业主要的能耗来源。根据IEA统计数据，欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。受天然气供应短缺的影响，欧洲化工行业的竞争力将受到削弱。 　　欧洲化工产业供应收缩将对全球化工产业带来较大冲击。 　　欧洲是全球重要的化工生产基地，拥有巴斯夫、法国液化空气、拜耳、赢创、科思创、朗盛等多家化工巨头企业。根据欧洲化学工业理事会（CEFIC）的数据，2020年欧洲地区化工品销售额达6280亿欧元，占全球的18%，仅次于中国位居全球第二。欧洲化工产业在多个化工品种上占据重要地位，包括MDI、TDI、PC、维生素、丙烯酸、己二酸、蛋氨酸等。未来欧洲化工企业的能源成本预计将高位运行，加上天然气供需的紧张对原材料供应带来的压力，欧洲化工企业的生产将受到较大影响，进而对部分化工品种的全球供需产生较大冲击。 　　我国化工企业有望受益。 　　我国化工产业门类齐全，全产业链配套齐全，基础设施完善，成本优势较为显著。我国以煤炭为基础的能源结构，叠加丰富的水电资源和领先的可再生能源产业，为我国化工企业带来能源上的成本优势。在欧洲化工产业能源成本抬升与原材料供应收紧的大背景下，我国化工企业有望凭借能源成本上的优势，实现竞争力的提升和市场份额的扩大。 　　投资建议：随着欧洲地区供给的收缩，部分欧洲地区产能占比较高的化工品种供需将受到冲击，推动产品价格的上涨。此外，从长期来看，我国化工企业有望凭借成本优势扩大市场份额，提升增值空间。从具体品种看，建议关注MDI、TDI、维生素和蛋氨酸领域。 　　风险提示：全球经济下行拖累需求、原材料价格大幅上涨、

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点 　　业绩稳健，成本有望回落 　　预计三季度业绩维持稳健，国内需求有所稳定，国外需求势头良好，出口维持增长态势。预计主要系国际形势加剧，全球供应链断裂，公司承接部分国际订单，同时加大新客户开拓并推广新品。成本方面，成本上涨主要系能源、化工、原料等价格上涨。公司已经通过涨价以缓解成本压力，预计糖蜜价格高点已过，并且公司新建水解糖45万吨产能，部分取代糖蜜，有利于解决国内原料不足问题。下游渗透率主通过产品技术进步，健康、鲜味需求提高酵母需求，YE等技术进步推动业务发展。 　　维持十四五目标不变，新业务拓展促增长 　　短期看：公司下半年收入增速有望保持稳健；利润端或将有所承压，静待修复。中长期看：1）成本压力有望随着疫情缓解而释放，同时公司通过水解糖等方式解决原料不足问题。2）剥离盈利表现欠佳的乳制品业务和部分非主营业务，更加聚焦主业，毛利率有望随之提升。3)公司十四五规划实现200亿收入并且产能扩至45万吨。根据目标，年均复合增速将达到17%-18%。除酵母本身稳定增长外，酵母作为蛋白质以及微生物营养、动物营养、YE以及衍生品业务等都有较大增长空间。同时公司有望通过进入合成生物学形成新业务。 　　盈利预测 　　预测2022-2024年EPS为1.67/2.11/2.54元，当前股价对应PE为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、疫情拖累消费、产能建设不及预期、原材料价格波动、增发进展不及预期、海外拓展不及预期等。

　　新和成(002001) 　　事件：据新华社报道，俄罗斯北溪天然气管道公司9月27日发布声明，“北溪-1”和“北溪-2”海底输气管道的三条管线一天内同时发生损坏的情况前所未有，目前尚无法评估维修时间。 　　欧洲天然气供应紧张，维生素和蛋氨酸价格存在底部回升的可能性。俄罗斯是欧洲最主要的天然气供应国，鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，欧洲天然气价格有望迎来大幅上涨，欧洲化工企业的维生素、蛋氨酸等产品的供应或受到较大影响。欧洲的大型化工企业中，巴斯夫、帝斯曼是全球重要的维生素供应商，赢创是全球最大的蛋氨酸供应商。目前，受到下游需求不振影响，维生素A、维生素E、蛋氨酸产品价格处于历史底部区间。未来若欧洲能源供应的不确定性增加，相关维生素和蛋氨酸产品的供应或存在缺口，有望促使相关产品价格底部回升。 　　新和成是国内最主要的维生素供应商，并拓展至蛋氨酸领域，有望受益于相关产品价格上涨的利好。公司现有维生素A产能1万吨、维生素E产能2万吨，是国内维生素龙头企业。蛋氨酸方面，公司现有蛋氨酸产能15万吨，剩余15万吨产能预计2023年6月投产，投产后的产能规模将进入国内第一梯队。新和成作为维生素和蛋氨酸领域的国内主要企业，有望受益于未来维生素和蛋氨酸产品价格底部回升的利好。 　　新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。公司对于精细化工合成有着深刻的理解，持续增长的驱动力在于产业链的一体化和产品的系列化。 　　公司盈利预测及投资评级：公司从维生素龙头逐渐成长为精细化工龙头，新项目建设丰富产品体系。我们维持对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为51.82、57.79和65.48亿元，对应EPS分别为2.01、2.24和2.54元，当前股价对应P/E值分别为11、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

　　事件：9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集采通过线上开标的方式产生拟中选结果。此次集采根据颈椎、胸腰椎手术的需要，形成14个产品系统类别。首年意向采购量共109万套，占全国医疗机构总需求量的90%，涉及市场规模约310亿元。共有171家企业参与本次集采，中选率89%，各厂家中选价格较为接近，平均降价84%。 　　集采规则进一步优化，方案平衡性更强。此次集采更为强调企业的供应、产能、配送等全方面的能力，我们认为对产品线较全的头部企业相对更为利好，同时也给予了中小企业更多机会，相较之前的人工关节集采方案平衡性更强。（1）精细化分组，维持合理竞争。本次集采根据产品丰富度、供应能力、医疗机构采购量分为3组。品种全、可全国供应，医疗机构意向采购量大的企业进入A组，主要部件齐全，但无法供应全国的企业进入B组，同时新增C组，即产品系统不完整的中小企业，为成长期企业留下生存空间，也保证了各层次企业之间的合理竞争；（2）设置兜底中标降幅，大幅提高企业中标概率。A、B组引入保底中标降幅：若产品价格≤该类别最高有效申报价40%，则直接获得拟中选资格，但相较于正常竞价方式中标的产品，企业只能获得50%的意向采购需求量，使企业中标的概率大大增加，避免恶性降价竞争，有利于企业合理报价；（3）二次分配剩余量，保证院内产品稳定供给。除组内第一名企业拿到100%报量外，其余中选企业都要重新分配医院报量，即第二次分配。剩余量由中选产品的待分配量加上医院报量但未中选产品的90%构成，由医院自主选择分配给中选产品系统。在保证了降价的同时，也确保医院报量的器械类型都能在中选系统内，有利于院内产品的供给稳定，满足临床各类需求。 　　降价幅度有限，国内企业中标情况良好。价格上，各厂家降幅普遍在限价基础上，降价60%-65%左右，中选价格较为接近。美敦力、强生基本接近限价中选，将损失一定需求量份额，史赛克则未见拟中选产品。国产骨科龙头威高骨科、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗等均中标情况良好。考虑到关节集采后国内骨科企业2022H1业绩增速好于预期，脊柱类耗材成本较关节类更低。我们预计脊柱类集采对国产厂家利润率影响小于进口厂商，未来国产化率有望快速提升。 　　投资建议：本次集采较前方案平衡性更强，企业中标后盈利能力有所保障，同时集采规则给予国产龙头快速抢占进口厂商空间机会，未来行业国产化率有望快速提升，建议关注威高骨科、大博医疗、三友医疗、春立医疗、爱康医疗等骨科企业。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化风险等。