期待非沙坦原料药和制剂放量

中心思想 业绩显著回升与业务结构优化 天宇股份在2024年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润同比及环比均实现大幅提升，尤其归母净利润同比增速高达4570.27%。这一显著回升主要得益于公司制剂业务和CDMO业务的协同带动。尽管前三季度毛利率有所下降，但净利率实现增长，且各项费用率保持平稳，显示出公司在成本控制和运营效率方面的良好表现。 核心业务增长驱动与未来展望 报告对公司未来的增长持乐观态度，认为非沙坦类原料药将继续放量，同时沙坦类原料药业务在下游客户去库存结束和价格触底后有望回暖。制剂业务通过丰富的产品梯队（已获批50个制剂批件，涉及32个品种）、积极参与国家集采以及加强零售市场拓展，为未来增长奠定了坚实基础。CDMO业务在现有稳定商业化品种的基础上，与恒瑞医药的合作项目持续推进，预计将维持稳健增长。基于这些积极因素，分析师维持了“增持”的投资评级，并预测未来三年营收和净利润将持续增长。 主要内容 2024年三季度财务表现分析 营收与利润增长强劲 根据公司发布的2024年三季度报告，天宇股份在报告期内实现了显著的财务改善。2024年前三季度，公司实现营业收入19.32亿元，同比增长3.61%；归属于上市公司股东的净利润为0.85亿元，同比增长23.72%；扣除非经常性损益后的净利润为0.91亿元，同比下降30.67%。 尤其值得关注的是，2024年第三季度（3Q24）单季度表现尤为突出： 营业收入达到6.67亿元，同比增长28.59%，环比增长15.77%。 归母净利润为0.32亿元，同比大幅增长4570.27%，环比增长151.21%。 扣非净利润为0.29亿元，同比增长51.32%，环比增长178.42%。 报告指出，3Q24的快速增长主要受到公司制剂业务和CDMO业务的强劲带动。 费用率保持平稳 在盈利能力方面，2024年前三季度，公司毛利率为35.47%，同比下降4.58个百分点；净利率为4.41%，同比上升0.72个百分点。尽管毛利率有所承压，但净利率的提升表明公司在其他环节的效率有所改善。 费用控制方面，公司总体费用率保持平稳： 销售费用率为4.65%，同比上升1.37个百分点。 管理费用率为12.08%，同比上升0.79个百分点。 财务费用率为0.96%，同比下降0.15个百分点。 研发费用率为9.34%，同比下降0.37个百分点。 各项费用率的相对稳定，为公司业绩的改善提供了支撑。 核心业务发展策略与市场前景 非沙坦原料药与制剂业务放量预期 在仿制药原料药及中间体业务方面，报告对非沙坦类产品未来的持续放量持乐观态度。同时，随着沙坦类产品下游客户去库存周期的结束以及价格触底，预计该类原料药业务有望迎来回暖。 制剂业务是公司未来增长的重要驱动力。公司积极丰富产品梯队，截至目前已累计获得50个制剂批件，涉及32个品种，显示出强大的研发和注册能力。此外，公司积极参与国家药品集中采购和续采项目，并持续加强零售市场的拓展和专业化推广，这些举措将为公司制剂业务未来的快速增长奠定坚实基础。 CDMO业务稳健发展 CDMO（合同研发生产组织）业务是天宇股份的另一核心增长点。除原有稳定的商业化品种外，公司与恒瑞医药合作开发的降血糖类和抗肿瘤类产品也在持续推广中。预计CDMO业务将继续维持稳健的增长态势，为公司贡献稳定的收入和利润。 投资建议与风险提示 盈利预测与估值分析 基于对公司业务发展的积极展望，分析师对天宇股份的未来业绩进行了预测。预计公司2024年至2026年将分别实现营业收入26.62亿元、30.35亿元和35.02亿元。归属于母公司股东的净利润预计分别为1.26亿元、2.23亿元和3.24亿元。 根据预测的净利润，对应的市盈率（PE）分别为48.16倍、27.15倍和18.69倍。鉴于公司在核心业务领域的增长潜力和市场前景，分析师维持了对天宇股份的“增持”投资评级。 潜在风险因素 报告也提示了公司运营中可能面临的风险： 原料药价格波动风险：原料药市场价格受供需关系、政策变化等多种因素影响，可能出现波动，从而影响公司盈利能力。 产能释放进度不及预期：若公司新产能建设或现有产能利用率未能达到预期，可能影响业务增长。 汇率波动风险：作为一家涉及国际贸易的化学制药企业，汇率波动可能对公司的进出口成本和收益产生影响。 总结 天宇股份在2024年第三季度实现了显著的业绩反弹，营收和归母净利润均实现高速增长，主要得益于制剂和CDMO业务的强劲驱动。公司在非沙坦原料药、制剂产品梯队建设及市场拓展方面展现出积极态势，CDMO业务也保持稳健发展。尽管面临原料药价格波动、产能释放和汇率风险，但分析师基于对公司核心业务增长潜力的信心，维持了“增持”的投资评级，并预计未来几年公司业绩将持续向好。