政策面：《十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》、《关于推进公立医院高质量发展的意见》、《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025年）》等文件为医疗新基建建设指明方向。十四五规划指明坚持基本医疗卫生事业公益属性，加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局，加快建设分级诊疗体系。2010-2020年我国医疗服务扩容主要来自民营医院，公立医院扩张被压制。2020年COVID-19爆发，也充分暴露了我国医疗体系中的不足，医疗新基建即在此背景下进入新周期，特点上以公立医疗医疗改扩建为主，预计2022年底开始进入项目竣工高峰期。 　　资金面：融资渠道多元，医院建设、设备购置主要由央地两级政府财政资金支持，2020年该部分资金规模约1.14万亿。地方政府医疗专项债和阶段性财政贴息贷款为辅，预计规模也合计也在3000亿元以上，另外还有联合社会资本的PPP项目等形式，均为医疗新基建提供充分资金。 　　人才：我国年轻的在职执业（助理）医师逐渐成为主力，每年医学专业毕业生人数也在快速增长，每年高考医学专业的报考热情仍很高，为我国医疗系统提供人力资源保障。 　　设备：优秀的国产医疗设备是实现医疗公平的核心。国产设备在众多领域突破进口垄断，终端医院的使用满意度提升，国产品牌价值突显，高性价比有利于逐渐实现进口替代，从而满足不同购买力的医疗卫生机构需求，惠及更广大患者，进而实现医疗公平。 　　投资建议：推荐标的迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、伟思医疗、麦澜德。 　　风险提示：政策落地节奏不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　业绩简述 　　2022年10月16日，公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度预计公司实现归母净利润2.47~2.73亿元，同比+52%~+68%；预计实现扣非归母净利润2.21~2.45亿元，同比+52%~+68%； 　　分季度来看，2022年Q3公司预计实现归母净利润0.88~1.14亿元，同比+87%~+142%；预计实现扣非归母净利润0.80~1.04亿元，同比+79%~+132%。 　　经营分析 　　医院覆盖及渗透率不断提升，业绩实现高速增长。公司三季度持续开展各类市场营销活动，快速拓展医院覆盖率和渗透率，不断扩大品牌知名度和影响力，疫情对公司电生理业务的影响逐步减少，2022年前三季度心脏电生理、冠脉及外周各产品线较上年同期均有不同程度增长。 　　三维设备装机及入院不断推进，持续研发升级迭代。上半年公司三维电生理设备累计入院67台，新增准入152家医院，累计准入246家医院。未来三维系统还将在压力消融导管支持、高密标测电极及相关自动化检测、量化消融、脉冲消融等方面支持升级，进一步提高公司产品竞争力，为后续公司相关高端耗材品种放量提供支撑。 　　海外研发拓展加速，打开长期市场空间。公司国际市场将在亚太、拉美及俄罗斯等地区深耕，欧洲、美国处于布局阶段。目前电生理三维设备处于CE注册阶段，未来有望进入欧洲等市场。ConquerorPTCA球囊导管、ConquerorNC后扩张PTCA球囊导管、Elong微导管有望获得FDA认证。未来公司在海外研发布局有望加速，国际市场将成为公司重要发展引擎。 　　盈利调整与投资建议 　　由于三季度公司良好的业绩增长表现，我们上调公司2022年业绩预测9%，预计公司2022-2024年归母净利润3.15、4.24、5.75亿元，同比增长52%、35%、35%，EPS分别为4.73、6.36、8.62元，现价对应PE为57、42、31倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险，院内需求受疫情影响风险。

　　本周我们讨论体外诊断（IVD）板块业绩估值双重修复的投资逻辑。 　　10月10日肝功联采办公告《关于征求<肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）>意见的函》，于10月13日流出。此次由江西牵头覆盖22个省区，采购26类检测试剂，采购周期为2年、可视情况延长1年。 　　我们认为，相较此前安徽IVD集采、脊柱集采，此次集采机制更加温和： 　　（1）分组：按照医疗机构上报的意向采购量分成A、B两组（国产进口同台竞价，外资产品没有溢价），全联盟意向采购量前90%或任一联盟省份采购量前90%的企业均分入A组，其余进B组（保证大部分优质生化厂家均能参与集采）。 　　（2）中标：申报价格从低到高排位，中选比例60%；如不在前60%，只要不高于最高有效申报价0.8倍即增补拟中选企业入围（即设置价格底线降价20%，降价幅度相对脊柱集采的降幅60%较为可观）。未中选企业的意向采购量的90%和中选产品未分配意向采购量，作为医疗机构的二次协议采购量；对于中选产品未分配意向采购量，医院没有分配的或企业没有确认的，返回给原中选企业（基于机型适配、使用习惯，我们预测企业降价入围后，二次分配过程中都有望锁定原有试剂采购量）。 　　此前由于冠脉支架集采、安徽IVD集采、生化联盟集采预期、关节/脊柱集采，对整体IVD板块的估值形成较大压制、并持续调整长达2年。此次生化联盟集采方案温和、对企业较为友善、整体好于预期；同时IVD企业的估值均处于历史低位，我们建议关注IVD板块，重点推荐迈瑞医疗、安图生物、新产业等免疫诊断龙头企业，关注九强生物等生化诊断头部企业，以及此前被集采政策压制的部分优质高值耗材企业。 　　推荐标的：迈瑞医疗、安图生物、新产业、普门科技。 　　行情回顾：本周医药板块在前期回调后于周五强势反弹，涨幅在所有板块中排名最前。本周（10月10日-10月14日）生物医药板块上涨7.47%，跑赢沪深300指数6.48pct，跑赢创业板指数1.12pct，在30个中信一级行业中排名最前。本周各个中信医药子板块普涨，其中医疗器械涨幅最大（+9.82%），其次为化学制剂、生物医药和医疗服务，分别上涨8.23%、7.47%和7.44%。。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 　　一、财政贴息贷款+政策预期向好，关注医疗设备硬科技以及体外诊断困境反转的机会。 　　国常会制定的财政贴息计划、人行宣布设立设备更新改造专项再贷款、卫健委发布关于使用贴息贷款更新医疗设备的相关政策，使得政府贴息贷款成为除了医疗专项债和医院自有资金以外，医疗设备采购的另一重要资金来源。根据迈瑞医疗于10月10日发布的《2022年9月22日-10月10日投资者关系活动记录表》：“截至目前，全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求”。我们认为，政府贴息贷款更新改造医疗设备，是国内医疗新基建的重要环节，也是国内医疗设备企业的重大机遇。 　　此外，骨科脊柱类耗材集中带量采购、冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购、肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购、心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购等政策文件陆续落地，我们认为，集中带量采购政策对行业所带来的冲击力逐渐趋缓。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。 　　推荐标的：1）医疗设备硬科技：海泰新光、开立医疗、澳华内镜；2）体外诊断困境反转：迈瑞医疗、安图生物、新产业、普门科技。 　　二、关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 　　2、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　5）时代天使（本土隐形正畸龙头）。 　　中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白；高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造；医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。 　　4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；隐形正畸，相关标的：时代天使； 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 54 个品种价格上涨， 24 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、 PTMEG、 TDI、甲醛、己二酸；而跌幅前五的品种分别是 DMF、对二甲苯、液氯、联苯菊酯、高效氯氟氰菊酯。 　　本周国际油价震荡下行， WTI 原油收于 89.11 美元/桶，收盘价周跌幅 3.81%；布伦特原油收于 94.57 美元/桶，收盘价周跌幅 3.42%。宏观方面，国际货币基金组织（IMF） 11 日发布最新一期《世界经济展望报告》，预计 2023 年全球经济增速将进一步放缓至 2.7%，较 7 月预测值下调 0.2 个百分点，并指出通胀、战争导致的能源和粮食危机以及利率大幅上升的压力，正在将世界推向衰退的边缘，并威胁到金融市场的稳定。同时，市场预期美联储 11 月可能继续加息 75 个基点。 　　需求端， EIA、 IEA 和 OPEC 三大机构下调全球石油需求预测， IEA 的 10 月份月报预计 2023 年全球石油日均需求增长降至 170 万桶，比上个月报告下调了 47 万桶， OPEC 的 10 月份月报将 2023 年全球石油日均需求增长下调至 230 万桶。供应端， 9 月份欧佩克 13 个成员国原油日均产量 2977 万桶，比 8 月份日均增长14.6 万桶。其中，有配额的 10 个成员国原油日产量 2539.9 万桶，比 9 月份原油日产量配额低 135 万桶，美国方面， 10 月 7 日当周，原油日均产量 1190 万桶，比前周日均产量减少 10 万桶。库存方面，截至 10 月 7 日当周，美国包括战略储备在内的原油库存总量 8.47781 亿桶，比前一周增长 219 万桶；汽油库存总量比前一周增长 202.3 万桶，馏分油库存量比前一周下降 485.3 万桶。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时原油供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周 NYMEX天然气收报 6.74美元/mbtu，周均价跌幅 3.23%。目前欧洲一些能源密集型企业，如钢铁和化肥工业已减停产以减少天然气消耗， 欧盟储气量达 80%以上。预计未来两周英国和欧洲大陆气温将高于正常水平，或推迟消耗天然气库存的速度。周初挪威 Nyhamna加工厂被传称存在供应威胁，但随后壳牌方面澄清，天然气供应正常。俄罗斯总统普京 12日在“俄罗斯能源周”国际论坛表示，俄或将在土耳其建设欧洲最大天然气枢纽，向土耳其及欧洲南部输送天然气。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，但政策干预措施抑制气价上涨，后续地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 　　本周 TDI 收报 26,500 元/吨， 收盘价周涨幅 25.00%。供应端， TDI 全球供应持续紧张， 国内方面，科思创上海装置 10 月 9 日上午因故障临时停车，万华烟台 TDI装置于 10 月 11 日开始停产检修，万华福建装置仍处于年内大修状态， 甘肃银光 10 万吨装置有望四季度重启；烟台巨力 5+3 万吨装置仍未重启。海外方面，继欧洲大规模停车降负后， 北美 TDI 装置或存检修降负可能，同时匈牙利宝思德、沙特陶氏装置或低负荷运行。 需求端， 下游海绵市场对于高价原料有所抵触， 原料大幅涨价背景下，刚需小单跟进。 展望后市， 海外装置低负荷运行，TDI 出口订单有望向好， 同时，国内供应紧张，工厂挺价心态仍存， 预计价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.67 倍，处在历史（2002 年至今）的10.38%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为 2.05 倍，处在历史水平的 11.75%分位数。 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　10 月金股：万华化学、雅克科技。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来TDI价格大幅上涨。根据百川盈孚数据，截至2022年10月13日，我国TDI市场均价为26500元/吨，周涨11.33%，较8月初上涨73.20%。TDI价格上行主要受全球范围内供给下降影响。国内方面，2022年1-9月我国TDI产量为80.29万吨，同比下降7.37%。主要原因为，首先，受冬奥会、国内疫情反复等因素的影响，TDI行业开工有所下滑。其次，今年以来国内装置密集检修。截至2022年10月15日，国内停产或减产的装置合计产能达58万吨，约占国内有效产能的40.8%。海外方面，2020年以来海外TDI装置频繁停产，欧洲TDI有效产能低位运行。目前巴斯夫德国与科思创的30万吨装置均尚未重启，匈牙利万华25万吨TDI装置9月重启后处于低负运行。上海巴斯夫已经因欧洲TDI供应紧缺出口支援。展望后期，我国TDI行业供需格局有望改善。从供给端来看，全球TDI有效产能或将维持紧缩状态。国内方面，我国疫情反复，物流运输或将继续受限，部分装置因原材料物流限制降负。此外由于海外供应缺口较大，国内多家企业将重心移向出口，国内限量供应。海外方面，欧洲天然气价格高企，进入取暖季或将助推天然气价格上涨，部分化工品或因成本问题面临减产和停产风险。从需求端来看，国内方面，TDI下游中，聚氨酯软泡（海绵及其制品）为最主要的应用领域，终端为软体家具。当前国内“稳增长，保交付”的政策大方向不变，房地产市场有望迎来复苏，拉动TDI需求持续提升。出口方面，我国管道天然气价格较为稳定，TDI具备显著成本优势，四季度我国TDI出口量有望显著增长。综合来看，我国TDI供应有所收缩，下游需求稳步恢复，海外产能收缩情况下TDI出口量有望大幅增长，TDI供需格局改善，行业有望景气上行。 　　2、截至2022年10月13日，中国化工品价格指数报5174点，周跌1.7%。化工产品涨跌不一，其中苯胺涨5.2%，PET瓶片跌5.6%。苯胺方面，烟台万华94万吨装置10月11日停车检修，山西天脊两套13万吨装置于10月12日检修，供应有所收紧，推动苯胺价格上行。PET瓶片方面，目前处于瓶片行业需求淡季，各饮料大厂前期备货充足，补货需求有限，致使PET瓶片价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格有所下行。截至2022年10月14日，布伦特原油主力连续期货价报91.6美元/桶，周跌6.4%，WTI原油主力连续期货结算价报85.6美元/桶，周跌7.6%。原油价格下跌的原因主要为，当前市场对全球经济衰退的担忧加剧，石油需求预期走弱，致使原油价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有384家上市公司股价上涨或持平，占比89.5%，有45家上市公司下跌，占比10.5%。周涨幅排名前3的依次为中石科技、壶化股份、金石资源，周涨幅分别为34%、31.9%、26.9%；周跌幅排名前3的依次为安集科技、鼎龙股份、华特气体，周跌幅分别为27.8%、20.3%、17.5%。 　　投资建议 　　目前TDI供给收缩，下游需求持续复苏，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如万华化学、沧州大化等。 　　风险提示 　　限电限产影响下游开工情况、原料价格异常波动、国内疫情反复等。

　　健友股份(603707) 　　事件 　　2022年10月15日，公司公告，公司的依诺肝素钠注射液增加高端制剂预灌封#2线，收到美国食品药品监督管理局（FDA）签发的产线批准信；该产线年产能为1.2亿支。 　　点评 　　注射剂出口美国，产能再获增量，依诺产能翻倍。 　　公司于2014年向FDA提交注册申请，2019年11月获批；为全球依诺肝素钠注射剂获批ANDA时间最短的公司。此次获批的高端制剂预灌封2号线，将使公司依诺直接出口美国产能翻倍，增速将有显著提高。 　　健友股份，是全球肝素原料药与注射剂出口龙头之一，目前原料药降低到公司收入4成以下，注射剂收入成为占6成的主力；同时，公司的大分子CDMO业务初起，后续订单及大分子生产能力的发展，值得关注。 　　海外商业化实力拓展新里程碑：全资子公司Meitheal助力海南双成白蛋白紫杉醇，进军抗肿瘤重磅药市场。近日，公司官方公众号发布，公司将向海南双成药业支付600万美元的一次性里程碑款项，子公司Meitheal将负责该产品在美国地区的市场规划及销售，产品上市后也会向双成药业支付美国地区销售产生的利润分成。竞争格局方面，白蛋白紫杉醇的原研药为BMS的凯素（Abraxane），2021年美国销售额为8.98亿元；首款仿制药为Apotex的白蛋白紫杉醇，已于2022年4月取得批准；双成药业的白蛋白紫杉醇已完成临床试验，于2022年3月递交了ANDA申请。FDA对药品的纯度、杂质、工艺水平等要求比国内申报要求更高，产品在美国获批难度更大，公司已成功在美国取得60余个ANDA，借助公司药品申报累计的经验，若双成药业的注射用紫杉醇（白蛋白结合型）出海，将利好公司海外销售业务。 　　上半年多个批件取得进展，海外业务提速。1H2022公司获得美国FDA的注射剂ANDA批件7个，累计获ANDA批件64个，位于中国本土注射剂企业FDA批准ANDA数之首。同时，公司美国子公司Meitheal，已构建在美国的稳固销售体系。 　　盈利预测及投资建议 　　我们维持盈利预测，预计2022/23/24年营业收入43.45/55.05/69.22亿元，同比增长17.86%/26.69%/25.74%；归母净利润12.53/16.42/21.41亿元，同比增长18.26%/31.09%/30.30%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间、制剂出口不达预期、原料涨价等风险。

　　行情回顾 　　上周（10.10-10.14）,医药生物板块（申万）上升7.54%，上证综指上升1.57%，深证成指上升3.18%，沪深300上升0.99%，医药生物板块跑赢沪深300指数6.55个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第1位。 　　10月13日，江西牵头的22省联盟肝功生化检测试剂集采征求意见稿出炉，相比于之前高值耗材集采，本次集采在规则设计上更为合理，采购量和降价幅度温和，我们梳理相关要点如下：采购对象及周期：本次带量采购由江西省、河北省等22个省市组成采购联盟，采购对象为26项肝功能生化诊断试剂，预计占全国生化试剂市场规模20%，本次采购周期为2年，可视情况延长1年，医疗机构执行中选价格，不得二次议价。意向采购量：各品种的意向采购量为参加本次集中带量采购的每家医疗机构报送的各产品总ml数的90%。分组规则：按品种+企业分组，不区分方法学，按医疗机构采购需求量将企业分为A、B两组。每一企业合并同一品种下的所有注册证，按医疗机构意向采购量从多到少依次排序，全联盟意向采购量前90%或任一联盟省份意向采购量前90%的企业进入A组，其他企业进入B组，A组企业不足10家的，按排序从B组补充企业进入A组，B组不足5家的，全部纳入A组。中标规则：1）竞价规则：企业申报价格从低到高排名，排名前60%的企业直接中选；若不满足前60%，但申报价格不高于最高有效申报价的80%，即最低只需降价20%，也可以增补为拟中选企业。2）采购量分配：企业中选排名越高获得的采购量越多，排名第一可获得100%意向采购量，排名越往后越低，但最低不少于意向采购量40%，即如果企业只选择降价20%，仍然可以获得意向采购量的40%，其他未分配意向采购量，则作为医疗机构二次协议采购量。 　　总的来看，本次征求意见稿具有以下特点：1）利好头部企业，90%采购量纳入A组，使得主流生化试剂企业都能进入A组竞争；2）降价温和，此次生化集采采取了类似全国脊柱集采的兜底政策，即只需降价达到一定幅度即可入围，同时本次设立的最低降价为20%，远低于脊柱最低60%的降幅；3）保证最低采购量，厂家只需在最高有效申报价基础上降价20%即可获得40%的意向采购量，有助于促进企业合理竞争。 　　投资建议 　　相比于安徽化学发光集采，本次22省肝功能生化联盟集采涉及范围更广，是IVD领域首个大规模集采，对于未来IVD领域的其他集采具有显著的示范作用。本次集采政策设计更加温和和合理，有利于行业持续健康发展，我们持续看好国产IVD企业在集采中的优势，相关标的：迈瑞医疗、安图生物、新产业、九强生物等。 　　风险提示 　　政策波动风险，研发失败风险等。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨3.61%，跑赢沪深300指数2.62%。标的方面，超跌或者业绩较佳的个股表现亮眼，业绩不及预期的标的有所承压。估值方面，当前化工板块PB分位数为53%，PE分位数为11%，具体到标的，有不少个股的估值位于历史极低分位数，中线投资价值凸显。产品方面，本周跌幅靠前的化工品分别是五氧化二磷、液氯、双酚A、三氯乙烯、二氯甲烷，下跌原因主要跟成本下行或需求不佳有关；涨幅靠前的化工品分别是TDI、己二酸、苯胺、氨纶40D、盐酸，上涨主要原因是供给收缩或者有成本支撑。 　　本周大事件 　　大事件一：欧美航线运价持续降温。目前欧洲基本港一个FEU（40英尺高箱货柜）运价在4700美元左右，美国西海岸航线2300美元左右，东海岸航线6000美元左右。相比7月份，近期欧洲基本港、美东航线运价下降四成左右；美西航线降近七成。海运费的降低将提升国内化工产品出口性价比，例如轮胎，同时也利于进口原材料的进一步降本。 　　大事件二：三星电子第三季度利润大幅下跌，突显出全球个人电脑和存储芯片市场低迷的严重程度。周五，三星电子发布初步业绩报告，第三季度营业利润为10.8万亿韩元（合77亿美元），比上年同期的15.8万亿韩元下降32%，为近三年来首次同比下降。第三季度营业收入增长2.7%，达到76万亿韩元，但低于预期。在市场需求和海外供应链管制的背景下，国内半导体板块短期承压，长期看相应材料设备的国产化进程预计会加快。 　　大事件三：美国通胀再度“爆表”，美联储激进加息难止。美国劳工部发布数据显示，美国9月未季调CPI同比升8.2%，虽然较前值8.3%有所回落，但仍高于预期的8.1%。未季调核心CPI同比升6.6%，创1982年8月以来新高；季调后CPI环比0.4%，核心CPI环比上升0.6%，也均超市场预期。数据出炉后，掉期市场完全定价美联储11月将加息75个基点，加息100个基点预期也再次出现。 　　投资组合推荐 　　中旗股份、万润股份、东材科技、回天新材、泰和新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　寿仙谷(603896) 　　事件：寿仙谷发布2022年前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润为1.26亿至1.3亿元，同比增长约45%至49%；扣非归母净利润为1.09亿至1.12亿元，同比增长约45%至49%。 　　点评： 　　受益于全民保健意识提高，Q3营收和净利润稳健增长。据本次公告及中报测算，2022年第三季度公司预计实现归母净利润约4398.35万至4798.35万元（同比增长37%-50%），利润端表现亮眼。据公司公告，2022年第三季度，随着全民保健意识提高，公司不断拓展销售渠道，第三季度营收同比有一定增长；公司不断优化管理机制，综合毛利率同比有一定提升；同时，公司获得政府补助同比有较大增长。四季度是公司传统旺季，若未发生严重疫情，预计公司能正常开展业务。 　　发展省外代理和电商营销利于提升业绩发展潜力。公司支持建立全国经销体系，开启市场中心的孢子粉片剂招商模式。据公司9月16日交流公告，公司已完成省外新增代理商14家，且经营情况良好。此外，互联网渠道已成为公司传统销售渠道的重要补充，消费者可在天猫、京东等线上平台购买产品。随着公司业务向省外拓展，营销推广力度加大，有望提高市占率，利于提升公司的业绩发展潜力。 　　实施学术营销模式，促进核心产品推广。公司实施“现代医学与传统中药相结合”的学术营销模式，通过邀请主要客户和专家到公司种植基地和生产基地参观考察，展示核心科技优势，让参观者深入了解公司及产品；开展“产学研医用”一体化合作，与众多知名科研院所、临床医疗机构开展合作，增强公司产品安全有效性；通过举办科研成果学术研讨会，发布公司最新研究成果，扩大企业和产品知名度，助力产品销售。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为9.22/11.08/13.32亿元，归母净利润分别为2.57/3.19/3.84亿元，PE分别为27/22/18X。我们给予寿仙谷2022年PE估值区间为34-36倍，对应目标价区间为44.2-46.8元，维持买入评级。 　　风险因素：自然灾害风险、原材料质量控制风险、种源流失风险、存货周转不畅风险。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来锰酸锂价格持续上行。截至2022年10月14日，锰酸锂动力型市场均价报14.2万元/吨，周涨2.2%，较8月初上涨14.5%，目前位于历史高位。锰酸锂价格上行主要受供需两方面影响。供给端，锰酸锂产能增速放缓，产量有所下行。产能方面，2017-2021年，国内锰酸锂有效产能从6.45万吨增长至17.65万吨，年均复合增长率为28.6%，其中2021年同比增长6.65%。截至2022年8月，我国锰酸锂有效产能为18.25万吨，较2021年增长3.4%。产能增速逐步放缓。产量方面，受上游碳酸锂行业整体供给偏紧影响，锰酸锂生产企业采购碳酸锂原料较为困难，导致锰酸锂行业整体产量有所下行。2022年1-8月国内锰酸锂产量为4.14万吨，同比下降48.12%。需求端，新能源汽车快速发展和锂电池储能需求增长带来成长空间。锰酸锂下游主要应用于动力电池、数码电池和储能领域，2021年消费占比分别为36.14%、38.64%、25.22%。在双碳背景下，新能源汽车和新型储能领域迎来发展机遇，带动锰酸锂需求上行。动力电池方面，2021年我国锰酸锂动力电池装车量为238.6MWh，同比增长7.1%；2022年1-9月装车量为137.8MWh，同比增长38.3%。储能方面，锰酸锂有望受益于电化学储能装机规模增长。2016-2021年全球电化学储能累计装机规模从2GW增长至21.2GW，年均复合增长率为60.3%。2016-2020年，中国电化学储能累计装机规模从0.24GW增长至3.27GW，年均复合增长率为91.5%。库存方面，目前锰酸锂库存位于历史低位。截至2022年10月14日，锰酸锂库存为161吨，周跌1.83%，较2021年2月下降44.5%，目前位于历史低位，表明锰酸锂需求上行。原料方面，2022年以来碳酸锂价格大幅上涨，锰酸锂成本端支撑明显。截至2022年10月14日，碳酸锂市场均价报53.2万元/吨，较2022年初上涨24.9万元/吨，涨幅为88.2%。综合来看，国内锰酸锂产能增速放缓，产量有所下行，叠加新能源汽车行业高景气以及锂电储能需求增长带动锰酸锂电池装车量提升，锰酸锂行业景气有望上行。 　　2、截至2022年10月15日，新材料指数（885544.TI）周涨4.7%。14个板块上周有12个板块上涨，有2个板块下跌，其中涨幅排名前三的分别为氟化工、有机硅、显示器，涨幅分别为8.5%、7.4%、7.1%；下跌的板块分别半导体、电子化学品Ⅲ，跌幅分别为6.4%、2.9%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，磷酸铁锂涨3.2%，碳酸二甲酯跌3.4%。磷酸铁锂方面，价格上涨原因主要为终端需求表现良好，叠加原料碳酸锂价格上涨，推动磷酸铁锂价格上涨。碳酸二甲酯方面，价格下跌主要原因为市场供应充足，但主力下游需求转淡，成单较少，致使碳酸二甲酯价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有137家上市公司股价上涨或持平，占比85.6%，有23家上市公司下跌，占比14.4%。周涨幅排名前3的依次为金石资源、沧州大化、双象股份，周涨幅分别为26.9%、23.9%、21.9%；周跌幅排名前3的依次为鼎龙股份、雅克科技、江丰电子，周跌幅分别为20.3%、13.7%、13.1%。 　　投资建议 　　目前锰酸锂供需偏紧，行业景气有望上行，相关企业或将受益：多氟多、湘潭电化等。 　　风险提示 　　原材料价格异常波动、市场竞争加剧、国内疫情反复等。