三季度利润增速亮眼，看好省外拓展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　寿仙谷(603896)

　　事件：寿仙谷发布2022年前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润为1.26亿至1.3亿元，同比增长约45%至49%；扣非归母净利润为1.09亿至1.12亿元，同比增长约45%至49%。

　　点评：

　　受益于全民保健意识提高，Q3营收和净利润稳健增长。据本次公告及中报测算，2022年第三季度公司预计实现归母净利润约4398.35万至4798.35万元（同比增长37%-50%），利润端表现亮眼。据公司公告，2022年第三季度，随着全民保健意识提高，公司不断拓展销售渠道，第三季度营收同比有一定增长；公司不断优化管理机制，综合毛利率同比有一定提升；同时，公司获得政府补助同比有较大增长。四季度是公司传统旺季，若未发生严重疫情，预计公司能正常开展业务。

　　发展省外代理和电商营销利于提升业绩发展潜力。公司支持建立全国经销体系，开启市场中心的孢子粉片剂招商模式。据公司9月16日交流公告，公司已完成省外新增代理商14家，且经营情况良好。此外，互联网渠道已成为公司传统销售渠道的重要补充，消费者可在天猫、京东等线上平台购买产品。随着公司业务向省外拓展，营销推广力度加大，有望提高市占率，利于提升公司的业绩发展潜力。

　　实施学术营销模式，促进核心产品推广。公司实施“现代医学与传统中药相结合”的学术营销模式，通过邀请主要客户和专家到公司种植基地和生产基地参观考察，展示核心科技优势，让参观者深入了解公司及产品；开展“产学研医用”一体化合作，与众多知名科研院所、临床医疗机构开展合作，增强公司产品安全有效性；通过举办科研成果学术研讨会，发布公司最新研究成果，扩大企业和产品知名度，助力产品销售。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为9.22/11.08/13.32亿元，归母净利润分别为2.57/3.19/3.84亿元，PE分别为27/22/18X。我们给予寿仙谷2022年PE估值区间为34-36倍，对应目标价区间为44.2-46.8元，维持买入评级。

　　风险因素：自然灾害风险、原材料质量控制风险、种源流失风险、存货周转不畅风险。

中心思想

业绩强劲增长与市场拓展驱动

寿仙谷在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，特别是第三季度利润表现亮眼，这主要得益于全民保健意识的提升以及公司积极有效的市场拓展策略。通过深化省外代理体系和电商渠道建设，公司正逐步扩大市场覆盖，为未来业绩增长奠定基础。

创新营销模式赋能核心产品推广

公司采纳“现代医学与传统中药相结合”的学术营销模式，结合“产学研医用”一体化合作，有效提升了核心产品的科学认可度和品牌知名度。这种策略不仅有助于产品销售，也增强了公司的市场竞争力，预示着其在医药保健品领域的持续发展潜力。

主要内容

2022年前三季度业绩表现

利润端显著增长，超出市场预期

根据公司发布的业绩预增公告，寿仙谷预计2022年前三季度实现归属于母公司股东的净利润为1.26亿至1.3亿元人民币，同比增长幅度高达约45%至49%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计为1.09亿至1.12亿元人民币，同样实现约45%至49%的同比增长。特别值得关注的是，第三季度单季度的归母净利润预计在4398.35万至4798.35万元之间，同比增速达到37%至50%，显示出公司利润端的强劲增长势头和良好的盈利能力。

营收与毛利率稳健提升，政府补助贡献积极

报告指出，2022年第三季度，随着公众保健意识的普遍提高，公司通过不断拓展销售渠道，实现了营收的同比一定增长。同时，公司持续优化管理机制，使得综合毛利率同比有所提升，反映出其成本控制和运营效率的改善。此外，本期公司获得的政府补助同比有较大增长，对利润增长起到了积极的推动作用。展望第四季度，作为公司的传统销售旺季，在未发生严重疫情的情况下，预计公司业务将正常开展，有望进一步巩固全年业绩。

市场拓展与营销策略

省外代理与电商渠道双轮驱动市场扩张

寿仙谷积极构建全国经销体系，并已启动市场中心的孢子粉片剂招商模式。截至9月16日的交流公告显示，公司已成功新增14家省外代理商，且这些代理商的经营状况良好，标志着公司省外拓展战略的有效推进。与此同时，互联网渠道，如天猫和京东等线上平台，已成为公司传统销售渠道的重要补充，极大地拓宽了产品的销售覆盖面。随着公司业务向省外市场的深入拓展和营销推广力度的持续加大，预计将有效提升市场占有率，为公司业绩的长期发展注入强劲动力。

学术营销模式深化产品推广与品牌建设

公司创新性地实施“现代医学与传统中药相结合”的学术营销模式，旨在通过科学严谨的方式推广核心产品。具体措施包括：邀请主要客户和专家参观公司种植基地和生产基地，直观展示其核心科技优势，加深对公司及产品的了解；开展“产学研医用”一体化合作，与众多知名科研院所及临床医疗机构建立合作关系，以增强公司产品的安全性和有效性；定期举办科研成果学术研讨会，发布最新研究成果，从而扩大企业和产品的知名度，有力促进产品销售。

盈利预测与投资评级

财务指标预测持续向好

根据信达证券的盈利预测，寿仙谷在未来几年将保持稳健增长。预计公司2022年至2024年的营业收入将分别达到9.22亿元、11.08亿元和13.32亿元，年均增长率保持在20.2%左右。同期，归属于母公司股东的净利润预计分别为2.57亿元、3.19亿元和3.84亿元，年均增长率分别为28.0%、24.0%和20.6%。对应的市盈率（PE）分别为27倍、22倍和18倍，显示出估值吸引力。毛利率预计将从2022年的83.6%小幅提升至2024年的83.8%，净资产收益率（ROE）也将从13.0%提升至13.6%，反映公司盈利能力和资本效率的持续优化。

维持“买入”评级，目标价区间明确

基于对公司业绩增长潜力、市场拓展成效及创新营销模式的积极评估，信达证券维持对寿仙谷的“买入”投资评级。报告给予寿仙谷2022年PE估值区间为34-36倍，对应目标价区间为44.2-46.8元人民币。这一评级和目标价反映了分析师对公司未来发展的信心。

风险因素

运营与市场风险提示需关注

报告提示了寿仙谷在运营过程中可能面临的风险，包括自然灾害风险，这可能影响原材料的供应和生产；原材料质量控制风险，可能影响产品品质和消费者信任；种源流失风险，对公司核心产品的长期生产构成威胁；以及存货周转不畅风险，可能导致资金占用和存货跌价损失。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些潜在风险。

总结

寿仙谷在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，特别是第三季度利润表现突出，这主要得益于国民健康意识的提升、销售渠道的有效拓展以及管理效率的优化。公司通过积极发展省外代理和电商营销，结合独特的学术营销模式，有效扩大了市场份额并提升了品牌影响力。尽管面临自然灾害、原材料质量控制、种源流失和存货周转等运营风险，但鉴于其稳健的财务预测和持续的市场扩张策略，信达证券维持了“买入”评级，并对其未来发展潜力持乐观态度。公司有望在保健品市场中继续保持其竞争优势和增长势头。

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