行情回顾：上半年化工行业营收及归母净利润承压下滑 　　2023年上半年基础化工（申万）实现营业收入10343亿元，同比下降11.0%，实现归母净利润645亿元，同比下降53.0%。 　　2023年上半年，基础化工行业营业收入和归母净利润同比增速均出现较为明显的下滑趋势。2023年上半年，化工品价格以下跌为主，化工行业盈利能力承受较大压力。随着去库存周期逐渐接近尾声，化工行业整体盈利能力有望得到修复。 　　上半年CCPI持续下滑至近两年底部位置，现已反转向上 　　2023年上半年，原油价格震荡下跌，化工品价格也呈现下跌趋势。2023H1中国化工产品价格指数CCPI均值为4660，环比下降7.4%，同比下降20.8%。分季度看，2023Q2，CCPI均值为4453，环比下降8.5%。上半年CCPI延续去年下滑趋势至近两年底部位置，进入下半年国内化工行业景气度有所回升，CCPI走势反转向上。 　　2023H1基础化工各子行业盈利情况 　　根据申万行业分类，基础化工分为化学原料、化学制品、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、非金属材料Ⅱ七个子行业，2023H1营业收入有升有降，同比增速分别为-13.0%、-10.6%、0.3%、0.5%、0.9%、-19.1%、24.9%；归母净利润同比增速分别为-69.3%、-43.7%、-42.0%、-40.1%、-30.8%、-57.7%、71.5%，除非金属材料Ⅱ外，其余子行业归母净利润同比均出现较大幅度的下滑。 　　化工细分子板块业绩平平，粘胶和非金属材料归母净利润增速可观 　　2023H1基础化工子板块之间差异较为明显，绝大多数子板块营业收入和归母净利润同比下降。仅非金属材料Ⅲ和化学制品板块下的民爆制品实现营收和归母净利润同比双升，其中非金属材料营收同比增长24.9%，归母净利润同比增长71.5%；民爆制品营收同比增长15.2%，归母净利润同比增长9.4%。归母净利润同比增长的子版块还有粘胶与合成树脂，同比增速分别为118.3%和7.3%，其他子版块均出现不同程度的下降，其中降幅最大的是氯碱、胶黏剂及胶带、锦纶，同比降幅分别为-100.3%、-98.2%和-98.0%。

　　医疗健康数字化发展，构建于信息化、互联网、移动智能终端、云计算和AI等技术的基础上。与以往信息化的封闭性不同，数字化呈现开放、流通、兼容等特性。本月报主要围绕数字化的核心主体展开 　　据亿欧数据统计，7月（2023年7月1日-2023年7月31日）医疗产业数字化共筛选出重点报道47篇。主要以政策法规、投资并购、公司动态、技术前沿、会议动态、行业解读6个主题进行筛选和分类，其中公司动态下的重点报道数量最多，为15篇。以下为各个主题的报道统计

　　投资要点： 　　2023年Q2基础化工行业盈利下降，但营收环比增加。2023年上半年，由于能源价格波动叠加下游需求不振，基础化工行业受到成本端及需求端的双重挤压，行业归母净利润下滑。2023年上半年基础化工行业实现营业总收入10373.72亿元，同比下降9.92%；实现归母净利润665.15亿元，同比下降51.95%，在申万一级行业中处于第30位。2023Q2，基础化工行业实现营业总收入5317.03亿元，同比下降13.48%，环比增加5.15%；实现归母净利润325.31亿元，同比下降56.50%，环比下降4.28%。 　　海外化工龙头：经营业绩承压，项目布局以减能增效为导向。2023Q2海外化工行业弱需求、高成本状态未有明显改善，海外企业经营业绩持续承压。2023Q2，陶氏实现主营业务收入114.2亿美元，同比下降27.09%；净利润5.01亿美元，同比下降70.20%，环比止亏，增长786.30%。未来重点项目包括FCDH装置建设、循环塑料产能建设及净零碳排放的乙烯和衍生品综合基地等。巴斯夫2023Q2实现主营业务收入173.06亿欧元，同比下降24.67%；实现净利润4.99亿欧元，同比下降76.12%。未来重点项目包括MDI产能扩建、一体化工厂产能结构调整、商业化电池回收黑色粉末生产装置项目等。 　　2023Q2国内基础化工行业毛利率下滑，销售费用率和财务费用率上升，管理费用率下降。根据同花顺数据，2023Q2行业毛利率同比环比均下滑，期间费用率方面，销售费用率和财务费用率同比环比均提升，管理费用率同比环比均下降。 　　2023Q2国内基础化工行业资产负债率提升，存货下降。根据同花顺数据，2023Q2基础化工行业资产负债率同比平稳，环比提升0.69pct；库存有所改善，同比下降3.10%。从子行业来看，氨纶、涤纶、粘胶、涂料油墨和民爆制品等行业存货周转天数下降明显。 　　2023Q2国内基础化工行业固定资产及在建工程大幅提升，产能建设维持在较高水平。2023Q2基础化工行业固定资产+在建工程同比增长22.69%，较2022年末增加1149.22亿元。 　　基础化工部分子板块供需关系改善，行业进入景气，盈利能力有望回升。2023Q2净利润同比增幅靠前的子板块主要是民爆制品、粘胶和合成树脂，化肥和农药板块上半年价格快速回落，相关企业盈利下滑。展望2023年下半年，我们认为氟化工业绩有望环比大幅改善，三代制冷剂供需修复，氟化工行业进入景气；钾肥行业价格底部确认，需求有望回升带动景气提升；轮胎行业中报业绩兑现，国产替代和海外需求共振；钛白粉行业受到地产政策提振，需求有望回暖，供需关系有望改善。 　　随着需求端复苏，Q2部分基础化工产品价格修复，去库明显，伴随原料端成本优化以及后续政策落地，相关产业有望走出底部，企业盈利能力有望回升。建议关注：（1）供需关系改善，产品价差修复的氟化工板块：巨化股份（三代制冷剂产能优势明显）、金石资源（萤石资源丰富）；（2）价格底部确认，即将迎来需求旺季的钾肥板块：亚钾国际（“出海寻钾”代表企业，未来几年钾肥产能有望快速提升）。（3）海外需求回升，关税政策利好的轮胎板块：赛轮轮胎（“液体黄金”轮胎产品优势）；（4）受益于地产政策的钛白粉行业：龙佰集团。 　　风险提示：宏观经济下行的风险、原油价格大幅波动的风险、新增产能和项目不及预期。

　　透明质酸是一种天然多糖，下游产品广泛应用于化妆品领域、医疗美容领域和营养保健品领域。透明质酸原料行业在国内起步晚，自提取技术获得新突破后开始规模化生产，目前中国已成为世界上透明质酸原料销量最多的国家，透明质酸产业化进程仍在深入推进。未来随着医疗保健水平提升和下游医美需求增加，透明质酸原料行业有望实现更多的增长。

　　东阿阿胶(000423) 　　事件：公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入21.7亿元，同比+18.7%，实现归母净利润5.3亿元，同比+72.3%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比+83.6%，公司利润端稳步改善。 　　业绩稳步兑现，阿胶龙头迎来增长新起点。公司核心产品阿胶块2018年因渠道库存积压，公司清理渠道库存并减少发货，2019业绩出现大幅下降，近年经过调整，目前渠道库存周期已经降至合理区间，预计未来阿胶块发货有望保持平稳增长。2023年上半年，公司收入21.7亿元，同比增长18.7%，利润端实现5.3亿元，同比增长72.3%，公司业绩稳步增长。存货方面，2023年上半年公司存货为12.2亿元，同比下降12.6%；经营性现金流方面储备充裕，公司整体经营向好。 　　盈利能力持续提升，加大销售投入促进新品放量。2023年上半年公司毛利率70.3%，同比增长4.1pp，净利率24.5%，同比增长7.7pp，盈利能力持续提升。费用方面，2023年上半年公司销售费用为7.5亿元，同比上涨7.7%，销售费用率为34.8%，同比下降3.5pp，公司加大电商渠道投入导致销售费用提升，但由于收入增速快于费用增速，销售费用率有所降低。线上销售布局助力公司新品放量。 　　管理层调整到位，新产品布局助力公司发展。近年公司管理层持续调整，目前已调整到位，管理团队成员在产品营销、战略制定等方面具备丰富经验，预计将为阿胶产品市场推广等方面带来新的驱动力。此外，公司产品类型逐渐丰富，在阿胶块、复方阿胶浆、“桃花姬”三大核心产品外，增加更符合年轻消费者生活习惯的阿胶速溶粉，以及发展男士滋补条线产品如龟鹿二仙口服液、健脑补肾口服液等，具有丰富市场推广经验以及管理经验的管理层调整到位，公司新大单品打造可期。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.64元、1.82元、2.05元，对应动态PE分别为30倍、27倍、24倍。公司23年改革动作持续落地，看好全年成长，维持“买入”评级。 　　风险提示：公司经营风险，市场竞争格局加剧风险，销售不及预期风险等。

　　卫信康(603676) 　　事件：公司近日发布2023半年报，2023上半年实现营收7.49亿元（yoy+12.18%）；归母净利润1.34亿元（yoy+30.13%）；扣非归母净利润1.31亿元（yoy+29.32%）。2023H1年研发费用4168万元（yoy+72.24%），销售费用1.37亿元（yoy-2.3%），管理费用6306万元（yoy-8.55%）。净利率17.88%（相比2022H1提升2.47pp）。 　　点评： 　　多维（12）稳健增长，成人/小儿多维（13）处于市场导入期，静待放量 　　①注射用多种维生素（12）为国内首仿，国产独家品种，原研厂家为百特，市占率长期维持在80%以上，2023H1实现收入5.46亿元（yoy+14%）。②小儿多种维生素注射液（13）2018年上市，是国内首仿，国产独家品种，2023年纳入国家医保，3月1日开始执行，2023H1实现销售收入2223万元（yoy+8.61%）。③注射用多种维生素（13）（10/3）于2022年8月底获批上市，已进入2023年医保谈判初审名单，已完成16个省级行政区域的中标/挂网，国内已批准的同类13种维生素注射剂产品仅有广州汉光药业一家，竞争格局好，有望填补多维12的市场。 　　多种微量元素注射液因受地方集采影响，收入微增 　　①多种微量元素注射液(40ml）于2020年3月上市，为国内首仿，国产独家品种，上市即纳入医保，已完成28个省份的中标/挂网，相比于多种微量元素注射液(II)，多一种成分（钴），配方比例优化。2023H1销售收入8693万元（yoy+3.68%）②多种微量元素注射液（Ⅰ）适用于儿童（22年5月份报批），多种微量元素注射液（Ⅲ）正在审批中。 　　布局氨基酸类和电解质类，形成全营养支持矩阵 　　小儿复方氨基酸注射液（19AA-I）、复方氨基酸注射液（20AA）分别于2022年5月和10月获批上市，2023H1已分别完成30个和26个省份的中标/挂网。复方电解质注射液（V，国内首仿品种，已进入2023年医保谈判名单）（II）已分别完成25个和19个省份的中标/挂网。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.38亿元、19.36亿元和22.66亿元；归母净利润分别为2.31亿元、2.87亿元和3.89亿元；2023-2025年EPS分别为0.53元、0.66元和0.89元，对应PE估值分别为20、16和12倍。 　　风险因素：产品竞争加剧的风险；研发进度不及预期；集采等政策的风

　　万邦医药(301520) 　　投资要点 　　本周五（9月8日）有一家创业板上市公司“万邦医药”询价。 　　万邦医药（301520）：公司是一家同时提供药学研究和临床研究服务的综合型CRO企业，其中临床研究的生物等效性研究是公司的核心业务。公司2020-2022年分别实现营业收入1.39亿元/2.11亿元/2.61亿元，YOY依次为35.02%/51.72%/23.54%,三年营业收入的年复合增速36.27%；实现归母净利润0.55亿元/0.82亿元/0.99亿元，YOY依次为104.94%/50.18%/20.60%，三年归母净利润的年复合增速54.83%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入1.65亿元，同比上升53.28%；实现归母净利润0.54亿元，同比上升50.23%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润8,287.50万元至8,712.50万元，较上年同期变动20.24%至26.40%。 　　投资亮点：1、公司具备承接对某一药品研发的药学研究及临床研究全流程服务的能力，其中在生物等效性研究环节具有较强竞争力。公司现已建立起“药学研究服务+临床研究服务”综合服务能力，二者具备良好的协同效应和规模效应，能有效提升药物研发成功率。其中，在生物等效性（BE）研究环节具有较强竞争力；一方面，公司的生物等效性研究项目数充沛，占全国生物等效性研究备案数较高，根据CDE官网公布数据，2020年至2022年该比例分别为6.53%、7.50%和9.77%；另一方面，公司开展生物等效性研究业务效率高，根据公司招股书，2020-2022年正式试验项目平均周期为5-9个月，低于行业6-12个月的均值。2、公司现有业务相对聚焦于仿制药领域，客户基础及服务能力相对较强。公司成立于2006年，是国内较早开展药物研发服务的CRO企业之一，现有客户覆盖国内知名药企，包括华润集团旗下如华润赛科、华润双鹤药业等多家公司，以及科伦药业、上海现代制药、济川药业等，在仿制药领域经验相对丰富。同时，公司承接的利培酮口服溶液为全国第一家通过一致性评价的品种，恩替卡韦分散片为安徽省第一个通过一致性评价的品种，甲硝唑片为全国第二家通过一致性评价的品种；凸显公司的仿制药研发服务能力。 　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取泰格医药、博济医药、百花村、阳光诺和、诺思格、百诚医药为万邦医药的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为16.30亿元，销售毛利率为46.20%；剔除负值和极值的可比PE-TTM（算术平均）为33.65X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

　　海泰新光(688677) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年， 公司实现营业收入 2.68亿元（ yoy+36.48%），归母净利润 8933 万元（ yoy+11.85%），利润受股份支付及投资损失影响较大，剔除后归母净利润增速约 31%。 　　其中， 2023Q2 实现营业收入 1.19 亿元（ yoy+16.2%），归母净利润 4087 万元（ yoy-7.28%）。 　　事件点评： 　　内窥镜业务受订单影响增速放缓，预计与大客户产品推广节奏有关分业务， 2023 上半年， 公司医用内窥镜收入 2.11 亿元（ yoy+46.26%），收入占比79%，光学产品收入0.56亿元（ yoy+7.34%），收入占比 21%。公司 2023Q2 收入实现约 1.19 亿元，较 2023Q1 环比下降约 19.57%， 2023Q2 增速放缓，预计主要为史赛克 1788 上市时间相对延迟。 根据史赛克中报， 2023Q3 末 1788 可正式批量上市， 届时公司 SPY 镜体发货量有望提升。 　　内蓄力量，等待新产品和新订单落地 　　23 年上半年， 公司多款内窥镜包括小儿镜、神经内镜正在开发，关节镜、宫腔镜等正提交注册检验，其中 4K 除雾内窥镜系统、胸腔镜、3D 荧光腹腔镜分别于 2023 年 2 月、 4 月和 7 月取得注册证； 公司第二代荧光整机持续推进，预计 9 月底有望获批并上市， 而且公司通过中国史赛克、国药新光、自主渠道（包括代理商等）共同做大公司整机和相关零部件的销售额，提高公司在市场的影响力。 　　此外， 公司也时刻与大客户史赛克保持紧密沟通，海外建厂也正在进展中，预计后续新订单也能顺利落地。 　　投资建议 　　预计公司 2023-2025 年收入端有望分别实现 5.93 亿元、 7.62 亿元、9.46 亿元（前值分别为 6.57 亿元、 8.91 亿元、 11.56 亿元），收入同比增速分别为 24.3%、 28.5%和 24.1%，归母净利润预计 2023-2025 年分别实现 2.07 亿元、 2.84 亿元和 3.51 亿元（前值分别为 2.27 亿元、 3.27亿元和 4.24 亿元），利润同比增速分别为 13.3%、 37.2%和 23.5%。2023-2025 年对应的 EPS 分别约 1.70 元、 2.33 元和 2.88 元，对应的PE 估值分别为 30 倍、 22 倍和 17 倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚， 和大客户史赛克的合作紧密，且自身从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额， 维持“买入” 评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险。 　　产品研发不及预期风险。 　　大客户供应链体系变化风险

　　恒瑞医药(600276) 　　事件 ： 公司发布 2023 半年报， 2023 上半年实现收入 111.68 亿元（yoy+9.19%），归母净利润 23.08 亿元（yoy+8.91%）。 2023H1 创新药收入 49.62 亿元（含税，占比为 44.43%）。 2023Q2 实现收入 56.76 亿元（yoy+19.51%），归母净利润 10.69 亿元（yoy+21.17%）。 　　点评： 　　上市创新药增至 15 个， 6 项创新药申报上市未来可期 　　2023H1 创新药收入 49.62 亿元， 3 项创新药获批，上市创新药已增至15 款，阿得贝利单抗（PD-L1，小细胞肺癌）、瑞格列汀（DPP-4， 2型糖尿病）、奥特康唑（重度外阴阴道假丝酵母菌病）相继获批上市。 3项新适应症获批， “双艾”组合用于一线治疗晚期肝癌中国获批上市。 6项 创 新 药 申 报 上 市 ， SHR-1314 （ IL-17A, 特 应 性 皮 炎 ）、SHR0302(JAK1，银屑病)、 SHR8058(NOV03, 干眼病)、 SHR8028（环孢素 A，干眼病）、 SHR-1209（PCSK9，高脂血症和高胆固醇血症）及 HRX0701（DPP-IV/二甲双胍， 2 型糖尿病）六项上市申请获受理。另有 80 多个自主创新产品正在临床开发， 270 多项临床试验在国内外开展。 　　国际化进程稳步推进，“双艾”组合 NDA 获 FDA 受理 　　目前公司开展近 20 项创新药国际临床试验，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究达到主要研究终点，美国申报上市已获 FDA 受理。该研究主论文近日发表于《柳叶刀》主刊，结果表明，“双艾”组合治疗晚期肝癌中位总生存期达 22.1 个月，是目前已公布数据的晚期肝癌一线治疗关键研究中位总生存期最长的治疗方案。 　　2023 年 2 月，公司将 EZH2 抑制剂 SHR2554 除大中华区以外的全球权益授权给 Treeline，首付款 1100 万美元，里程碑付款至多 6.95 亿美元+年净销售额提成（10%-12.5%）。 8 月，公司将 TSLP 单抗除大中华区以外的全球权益授权给 One Bio,首付款 2,500 万美元+至多 10.25亿美元里程碑款+销售提成。 　　集采致仿制药收入短期承压 　　2023H1 仿制药收入基本持平，诊疗复苏后手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售同比增长明显，但第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，销售额同比减少 5.23 亿元， 2022 年 11 月开始执行的第七批集采涉及产品销售额同比减少 5.78 亿元。 　　盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 240.55 亿元、282.33 亿元和 324.45 亿元；归母净利润分别为 49.46 亿元、 62.33 亿元和 81.37 亿元； 2023-2025 年 EPS 分别为 0.78 元、 0.98 元和 1.28元，对应 PE 估值分别为 53、 42 和 32 倍。 　　风险因素： 市场拓展销售不及预期风险；市场同质化竞争风险；产品降价及集采风险；全球疫情等不可抗力风险

　　美好医疗(301363) 　　投资要点 　　医疗器械精密组件领域种子选手。美好医疗成立于2010年，专注于医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售。公司核心业务是家用呼吸机和人工耳蜗组件的开发制造和销售。同时，公司还提供监护、给药、介入、助听等细分领域产品和组件的开发及生产服务，在呼气检测、心血管、器械消毒、骨科手术定位、眼科器械等细分领域与全球多家企业开展产品及工艺技术开发和生产制造方面的合作。 　　家用呼吸机和人工耳蜗基石业务，客户合作有望进一步加深。公司主要产品为家用呼吸机和人工植入耳蜗组件，其中2022年家用呼吸机组件收入10.59亿元，营收占比为75%，2020-2022营收CAGR为33%；人工植入耳蜗组件收入0.98亿元，营收占比7%，2020-2022营收CAGR为33%。全球家用呼吸机行业集中度较高，公司呼吸机组件产品的主要客户A为全球龙头。目前客户A拟推出新一代家用呼吸机，公司从2017年开始参与了整套结构组件的材料、结构、模具、自动化、生产工艺、品质标准等方面的开发，并已开始为客户A批量试产，合作有望进一步加深。客户B是全球最大的人工植入耳蜗制造商之一，公司与客户B已有10余年的合作历史，获得高度认可，并建立良好的合作关系。公司持续加深客户合作，加强新产品研发和拓展力度，实现基石业务稳定增长。 　　外延消费电子及其他医疗领域，打开成长空间。公司掌握医疗器械精密组件从设计开发、加工制造、自动化生产全流程的技术工艺，包括液态硅胶等多种特色技术，广泛应用于医疗、食品、母婴、电子等多个领域，能够快速切入多个领域，为下游客户提供丰富的产品组合。公司深耕医疗器械精密组件领域多年，技术驱动下得到核心客户高度认可，塑造高品质口碑，进而延展至消费电子及其他医疗领域，开拓新客户打开成长空间。2022年家用及消费电子组件收入0.77亿元，营收占比为5%，2020-2022营收CAGR为27%。公司持续加强在全球医疗器械其他细分领域的拓展，加强与已建立关系的十余家百强客户的业务合作，增加公司的营收，2022年其他医疗产品组件收入0.80亿元，营收占比为6%，2020-2022营收CAGR为22%。未来随着新客户持续开发，外拓下游领域取得相关业务，逐步降低大客户集中度高的风险。 　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.90/6.41/8.33亿元，增速分别为22%/31%/30%，对应PE分别为27/20/16倍。考虑到公司和核心客户合作持续加深，家用呼吸机和人工耳蜗基石业务稳定增长，外延家用消费电子及其他医疗领域增加新营收，公司业绩有望稳定增长。首次覆盖，给予“增持-A”评级。 　　风险提示：客户集中度高的风险、新客户拓展不及预期风险、汇率波动风险。