本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.81%，跑赢沪深300指数1.17个百分点，跑赢上证综指1.35个百分点，行业涨跌幅排名第13。7月21日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比7月14日PE下跌0.1个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，3个子行业上涨，10个子行业下跌。其中，疫苗为涨幅最大的子行业，上涨2.17%；医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌2.06%。7月21日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为71X。 　　市场脆弱带来错杀捡漏机会，坚持初心守望价值标的 　　本周整体市场动荡，医药生物继续跑赢沪深300指数，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，要在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周疫苗和医院领涨，CXO、化学制剂、医疗设备等细分板块领跌。涨幅top10，没有明确的主线；跌幅top10，相对分散，部分因为相关产品在集采目录而调整幅度较大。港股方面，HSCIH周调整下跌0.57%，以创新药械和CXO为主。 　　前一周，市场对中报的博弈严重，而本周，则是消息面的因素给市场带来很大的变化：兴齐眼药受到市场非官方信息（公司产品现场核查不顺利）扰动而大跌，因为产品在集采目录而调整剧烈的凯因科技和特宝生物，金迪克因为厂房天气意外大幅调整；市场在目前阶段极其脆弱，当然这也给一些错杀的标的带来极佳的买入机会，如特宝生物的长效干扰素即使集采，在“独家+极低渗透率”情况下，反而是很好的买入机会。此外，尤其是中药赛道，下半年将会是中药板块很好的建仓时机，需要“好产品+好销售”的公司。 　　医药生物（申万）年初至今下跌7.43%，位列23，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，即使是医保谈判续约规则出台，市场也仅有一天热度，更加显示了医药市场投资难度之大，中报因为内卷严重而博弈厉害从而带来很不好的持股体验，医药目前这个时间点配置，中长期看会显示出很好的投资价值。 　　但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情，只需要跟住数据，而如今需要先做投资判断，再持续跟进公司的发展，否则是寻找精确的错误。中药板块，我们认为是中长期的机会，近期回调主要是筹码结构，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，医保谈判续约规则出台，支付端边际改善显著，该板块要重点关注，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。但是这对公司业务发展的把握以及公司的发展阶段的理解要求极高。 　　七月金股我们选择健麾信息：健麾信息还属于被低估状态（Wind一致2024PE为22X），我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。2022年，公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场，则打开了未来的发展空间，业务快速拓展带来戴维斯双击的机会。 　　此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 　　亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 　　特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在三季度。近期市场回调较大，Wind一致2024PE为24X，增速较快，反而是很好的买入机会。 　　广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，公司的产品具备稀缺性以及品牌力，我们也看好国资委对公司的规划。 　　天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 　　康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE(Wind一致)21X。 　　固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年Wind一致对应利润3.42亿元，PE为31X，持续推荐。艾迪药业：公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 　　润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面；之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 　　华安创新药周观点：续约政策解读再次刺激，始终关注药品临床获益 　　周度复盘：本周前期板块跌多涨少，整体大盘疲弱，医药板块未有亮眼表现，而业内政策面消息使得板块行情一时分化。 　　一边创新药集体拉涨，7月21日医保局发布谈判续约规则政策解读，阐释目前医保工作的初衷与目的，医保谈判是基于药品临床价值进行全面科学评估基础上与企业的协商，绝不是“价格越低越好”的随意砍价。强调当始终围绕临床获益，支持“真创新”，而“支持创新必须以’患者受益’为前提。医保基金是参保群众的’保命钱’，医保工作的目标就是努力让每一分钱都花得更值。近年来，我们坚持“价值购买”，紧紧围绕药品给患者带来的受益确定价格水平，使新准入药品的性价比显著提高”，并力求患者、医保基金、企业等各方共赢。 　　另一边业内传出有关江西省际联盟干扰素集采方案实施的消息，相关生物制品企业受消息影响下跌。此前3月NMPA发布今年第八批药品集中采购方案，其中以江西省牵头将干扰素作为专项采购，此次消息更多是年初计划的推进实施，目前无论集采或医保目录都对独家品种显示出一定的倾斜，力在压缩充分竞争细分行业的价格水分。随着多轮集采的推进，集采成为常态，价格压缩逐渐到底。 　　随着我国医保谈判的不断探索，在过去“保基本”的基础上将继续追求更高的患者获益，解决疾病与支付问题。作为有望解决重大医学难题的品类，创新药发展并不久远，在医保支付中属于年轻且有巨大发展空间的存在，应当始终围绕药物的临床价值带来的对应临床获益，重视可以解决疾病问题的创新技术，结合未来趋向多样的支付方式来考量创新药未来空间。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、科伦博泰（SKB264等）、康宁杰瑞（双抗ADC平台、JSKN-003）、康诺亚（CM310等）、百利天恒（双抗ADCBL-B01D1）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股四成个股上涨 　　本周460支A股医药生物个股中，有182支上涨，占比40%。本周涨幅前十的医药股为：澳洋健康（+9.71%）、ST三圣（+9.44%）、哈三联（+8.94%）、康泰生物（+8.58%）、威高骨科（+8.23%）、和元生物（+8.02%）、普利制药（+7.76%）、健友股份（+7.67%）、卫光生物（+7.21%）、灵康药业（+6.44%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：凯因科技（-25.55%）、毕得医药（-20.74%）、金迪克（-19.24%）、康弘药业（-16.32%）、普蕊斯（-13.42%）、珍宝岛（-12.52%）、兴齐眼药（-12.22%）、百利天恒（-11.87%）、特宝生物（-10.17%）、圣诺生物（-9.54%）。本周港股88支个股中，31支上涨，占比35%。 　　本周新发报告 　　公司点评美年健康（002044）：《扭亏为盈，业绩长期稳健增长确定性高》；公司深度海泰新光（688677）：《光学技术集大成者，掌握底层技术，下游应用广泛，横向拓展空间大》；公司点评瑞尔集团（6639.HK）：《成熟门店占比持续提高，利润释放可期》；新股系列专题报告：《深耕电动智能吻合器——风和医疗（A23242.SH）新股梳理》；公司深度戴维医疗（300314）：《国产电动吻合器龙头，集采催化业绩释放》；公司深度江中药业（600750）：《肠胃品类领导者，品牌深入人心》；公司点评沛嘉医疗-B（9996.HK）：《TAVR市占率持续扩大，神介产品加速放量》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　行情回顾。截至2023年07月21日，中信基础化工行业本周下跌0.62%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，在中信30个行业中排名第11。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是磷肥及磷化工（6.18%）、钾肥（3.39%）、氟化工（3.35%）、涂料油墨颜料（3.29%）、纯碱（2.91%），涨跌幅排名后五位的板块依次是锂电化学品（-5.20%）、膜材料（-3.44%）、涤纶（-3.33%）、无机盐（-3.05%）、电子化学品（-2.34%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+96.35%）、双氧水（+21.43%）、草甘膦（+11.65%）、DMF（+10.53%）、三氯甲烷（+4.85%），价格跌幅前五的产品是氪气（-6.67%）、二氯乙烷（-5.38%）、醋酸（-3.23%）、丁苯橡胶（-2.10%）、顺丁橡胶（-1.40%）。 　　基础化工行业周观点：本周受俄罗斯终止黑海粮食协议消息的影响，磷化工、钾肥板块涨幅居前，其中磷化工同时受益于草甘膦价格的上涨，二级市场表现领先。此外，高温天气有利于制冷剂需求改善，氟化工板块继续走强。 　　草甘膦方面，近期草甘膦需求回暖，库存快速去化，而行业开工率处于近年来低位，且突发事故或对供应端产生影响，后续随着海外需求的释放，草甘膦价格有望维持涨势，建议关注兴发集团（600141）和江山股份（600389）。氟化工方面，短期来看，高温天气或刺激制冷剂需求增长；中长期来看，随着三代制冷剂基线期的结束，行业供需格局将逐步改善，集中度提升，盈利修复可期，可关注三美股份（603379）。近期国内外尿素价格上涨，后续价格上涨的持续性受上游能源价格、东南亚工厂复产时间、印度招标情况等因素影响，可关注煤化工龙头华鲁恒升（600426）。此外，建议继续关注聚氨酯龙头万华化学（600309）等行业龙头个股。电子化学品领域，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。轮胎板块，原材料成本、海运费下行，且替换、配套需求有望逐步修复，建议关注森麒麟（002984）等。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点： 　　投资要点：我们认为当下生物基化学品项目的价值判断逻辑在于是否显著降低能耗及具备替代价值。一方面，随着“十四五”规划对双碳目标的战略部署，以石化资源为原料的化工行业碳排放量位居前列，因此石化产业的绿色低碳转型比其他行业更为紧迫。另一方面，生物基化学品与传统化工材料相比，在工艺降本、原料替代等方面有着极大的优势。当前合成生物在化工行业产业化的产品需求体量有限，长期看好高需求量产品的技术突破。建议关注：华恒生物、凯赛生物、圣泉集团等。 　　行业基础数据跟踪：7月17日~7月21日，沪深300指数下降1.98%，申万基础化工指数上涨0.24%，跑赢大盘2.22pct；申万石油石化指数下降2.24%，跑输大盘0.26pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第7位、第22位。基础化工和石油石化子行业表现较好磷肥及磷化工、炭黑、氟化工、农药及复合肥等板块。表现较差的为油气及炼化工程、炼油化工、合成树脂、民爆制品及油田服务等板块。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为DMF：16.12%，丙酮：6.20%，二氯甲烷：5.70%，丁酮：5.60%，硫磺：5.01%。上周价格跌幅居前的品种分别为磷矿石：-4.82%，黄磷：-3.33%，氯化钾：-3.02%，三氯化磷：-1.90%，顺丁橡胶：-1.67%。 　　价差数据跟踪：上周价差涨幅居前的品种分别为二甲醚：133.56%，DMF：13.86%，草甘膦：13.51%，纯苯：12.07%，苯乙烯：11.19%。上周价差跌幅居前的品种分别为双酚A：-15.57%，R32：-14.49%，丙烯酸：-9.79%，醋酸：-8.53%，丙烯腈：-7.58%。 　　能源跟踪：WTI原油上周震荡上行，于周五收于77.07美元/桶，周平均价涨幅0.56%；截至2023年7月14日当周，美国原油产量为1230万桶/日，同比增长40万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率94.3%；国际能源署下调了OECD欧洲2023年天然气需求预测；2023年上半年我国原油吞吐量同比增长9.9%。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；政策变动风险；新技术进展不及预期。

　　微电生理(688351) 　　核心内容： 　　心脏电生理：市场规模大，国产占有率低，进口替代空间大受老龄化加剧，心律失常患者人群扩大，以及术式推广普及，电生理手术量预计从2019年的18万例，增长到2024年的38万例，带动对电生理器械行业的需求快速增长，2024年我国电生理器械行业规模有望达到187.8亿元，近五年CAGR约32%。相对外资品牌而言，国产品牌进步晚，市场占有率低（小于10%），国产产品的替代空间广阔，同时带量采购政策推进，优秀的国产品牌将充分受益。 　　公司是电生理设备和耗材龙头国产品牌，充分享国产替代红利 　　（1）经过十余年的持续创新，在心脏电生理领域，公司是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。根据弗若斯特沙利文的研究报告显示，按照产品应用的手术量排名，2020年公司在我国三维心脏电生理手术量中排名第三，国产厂家中排名第一。 　　（2）公司在三维手术设备及耗材领域研发进展快速，领先同行推出了用于房颤手术的高精密度标测导管和压力感应磁定位消融导管，在房颤术式国产化方面具有先发优势。而且公司除了射频消融布局广泛外，公司冷冻消融产品也预计在2023年第三季度拿证获批，届时公司针对房颤治疗将提供更多元的产品解决方案，满足不同经验的医生对术式的要求。 　　（3）公司此前以科创板“第五套标准”实现上市，2022年开始扭亏，我们预计随着公司重磅产品获批，公司的费用投入将有所下降。我们预计随着公司核心产品的推广放量，公司的盈利质量也更扎实，盈利增速也在前期低基数的基础上保持超高增长，公司的规模效应也将进一步显现。 　　投资建议 　　我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现3.41亿元、4.87亿元、6.98亿元，收入同比增速分别为31.0%、42.9%和43.2%，归母净利润预计2023-2025年分别实现0.17亿元、0.49亿元和0.91亿元，利润同比增速分别为483.8%、181.7%和86.5%。2023-2025年对应的EPS分别约0.04元、0.10元和0.19元，对应的PE估值分别为472倍、168倍和90倍，考虑到公司所处发展高景气的心脏电生理介入行业，公司是行业里三维手术解决方案较早完整推出的厂家，2022年底高精密度标测导管和压力感应消融导管率先顺利获批上市，为进军壁垒更高的房颤市场打下基础，首次覆盖，买入评级。 　　风险提示 　　公司新产品研发、上市不及预期。 　　临床推广难度大，医生接受国产品牌阻力大。

　　医药行业指数表现一般，跑赢大盘：本周申万医药指数下跌0.81%，跑赢沪深300指数1.17pp，板块轮动之下医药板块整体回调。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第13位，处于中游水平。从子板块来看，疫苗、医院、线下药店涨幅靠前，本周涨幅分别为2.17%、1.44%、0.03%；医疗研发外包、化学制剂、医疗设备跌幅靠前，本周跌幅分别为-2.06%、-1.61%、-0.81%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为科源制药、澳洋健康、ST三圣、哈三联、康泰生物；跌幅前五的公司为欧林生物、博济医药、泓博医药、昭衍新药、圣诺生物。本周股价涨跌幅分析：从板块来看，生物制品上市公司涨幅靠前，相关公司23年中报披露，业绩表现亮眼，导致股价阶段性反弹。 　　政策支持药品创新。7月21日，国家医保局正式发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》，《续约规则》提出，对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应症触发降价的，降幅减半。对于按照现行注册管理办法批准的1类化药、1类治疗用生物制剂，1类和3类中成药，在续约触发降价机制时，可以申请以重新谈判的方式续约。另外，考虑到新冠疫情的不可预测性，对纳入国家《新型冠状病毒感染诊疗方案》的药品，如基金实际支出超出预算，在2023年和2024年续约时可不予降价。我们认为政策显著利好创新药中长期价格趋势，提升创新药企研发积极性。 　　投资建议：建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华、康宁杰瑞制药-B等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等；6）业绩高增长：西藏药业、九典制药、益丰药房、老百姓、一心堂等。 　　风险提示：医保控费政策变化、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　投资要点： 　　7月20日国海化工景气指数为93.79，环比7月13日上升0.96，景气上行。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；到6月底，国海化工景气指数开始回升，我们认为这是在整体产能扩张周期背景下的补库存周期，主要驱动力来自于需求端旺季需求即将回升且对政策刺激的预期增强、成本端煤炭原油等原料价格见底回升、供给端盈利下滑导致中小企业关停增加，我们认为2023Q3化工行业标的将有比较好的表现，重点关注四大机会： 　　1）弹性标的：最好是低库存、低盈利、低扩张的三低品种，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎业、通用股份等）、农药制剂（润丰股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于80.89和76.83美元/桶，周环比1.58%和2.07%。 　　重点涨价产品分析 　　据百川盈孚，本周（7月15日-7月21日，下同）液氯价格走势上行，上游氯碱企业负荷不满，液氯日商品供应量有限，下游环氧丙烷、甲烷氯化物接货情绪较为稳定，且有环氧丙烷企业即将复工，需求端有支撑预期，厂家成交信心充足；加之本周液碱价格持续走跌，碱厂多对液氯有挺涨心理。本周国内盐酸市场局部货源偏紧，价格走势上行。山东地区盐酸市场价格上调，济宁地区因有企业PVC负荷提升，盐酸产量减少，当地价格持续拉涨，其他区域因近期液氯市场转正后，企业对盐酸生产积极性减弱，产量缩减，价格逐步抬涨；两湖地区部分碱厂负荷不满，部分企业盐酸配套装置较为完善，盐酸市场整体货源供应量有限，下游需求变动不大，市场稳价出货为主。本周，国内三氯甲烷市场触底反弹，整体重心小幅上移。周内原料液氯价格明显上涨，而三氯甲烷价格低位，生产企业多处于亏损局面，继续明显下滑意愿降低，而受影响下游制冷剂企业部分认为价格进一步回落空间也有限，拿货积极性有所提升，据百川盈孚龙头R22企业采购有所增量，带动三氯甲烷生产企业进入去库存阶段，价格重心上涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，7月21日纯MDI价格19700元/吨，环比7月14日上涨600元/吨；7月21日聚合MDI价格16050元/吨，环比7月14日上涨200元/吨。据中国石油和化工公众号，7月15日，海陆重工承制的万华烟台工业园二期120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目首批产品——1、2号丙烯精馏塔顺利交付，极大的保障了项目现场的任务节点，为万华二期大乙烯项目工程的开展拉开了序幕。据中国化工信息周刊微信公众号，7月20日，万华化学发布TPU产品调价通知函。自2023年7月20日起万华国内市场TPU气动管行业产品销售价格上调人民币500-800元/吨。 　　【玲珑轮胎】7月21日，公司在投资者互动平台表示，公司塞尔维亚工厂已于二季度实现全钢发货，预计2024年全钢达产，2025年半钢达产是指达到项目总体设计产能，该计划未改变。本周泰国到美西港口海运费为1850美元/FEU，环比增长27.59%；泰国到美东港口海运费2950美元/FEU，环比增长25.53%；泰国到欧洲海运费1384美元/FEU，环比持平。 　　【赛轮轮胎】7月18日，公司发布关于回购公司股份实施进展暨回购完成的公告，2023年7月14日，公司完成回购，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份5990万股，占公司总股本的1.96%，回购最高价格11.78元/股，回购最低价格9.44元/股，回购均价10.80元/股，使用资金总额6.47亿元（不含交易费用）。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝7月20日库存18.4天，环比增加0.4天；PTA7月21日库存303.5万吨，环比增加3.8万吨。7月21日涤纶长丝FDY价格8150元/吨，环比7月14日下跌50元/吨；7月21日PTA价格5948元/吨，环比7月14日下跌27元/吨。7月21日，公司发布公告，公司在全国银行间市场发行了短期融资券，募集资金已于2023年7月19日到账。本次融资券发行总额为10亿元，发行利率为3.53%，起息日2023年7月19日，兑付日2024年7月19日。 　　【荣盛石化】7月21日，公司发布关于控股股东协议转让部分股份完成过户登记的公告，公司控股股东浙江荣盛控股于3月27日与沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.13亿股通过协议转让的方式转让给AOC。7月21日，荣盛控股已足额收到AOC支付的本次股份转让价款，合计人民币246.05亿元，AOC已根据《股份买卖协议》项下交割安排完成了买方义务，转让后荣盛控股持股51.46%，同时荣盛石化与沙特阿美建立了战略合作关系。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年7月21日，EVA市场均价达14916元/吨，环比7月14日下跌98元/吨。 　　【卫星化学】据Wind，7月21日丙烯酸价格为5950元/吨，环比7月14日下跌25元/吨。7月18日，卫星化学发布2023年半年度报告，2023年上半年，公司实现营业收入200.14亿元，同比增加6.38%；归母净利润18.43亿元，同比减少34.13%。7月18日，公司发布关于公司租赁船舶提供物流运输服务的公告，为保证原材料运输顺利到达连云港，确保α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目按计划时间建成试生产，公司拟与SINOGAS或其关联公司洽谈原料运输船舶租赁协议，租期约15年，租金总额约17亿美元。 　　【恒逸石化】【桐昆股份】本周暂无重大公告。 　　【新凤鸣】7月20日，公司发布公告，本次触发转股价格修正条件的期间从2023年7月6日起算，截至2023年7月19日收盘，公司股票已有连续十个交易日的收盘价低于“凤21转债”当期转股价格的85%（即13.81元/股）的情形，预计将触发“凤21转债”转股价格的向下修正条款。若触发条件，公司将于触发条件当日及时召开董事会审议是否行使“凤21转债”转股价格向下修正权利。 　　【中国化学】【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【齐翔腾达】据百川资讯，7月21日顺酐价格为6397元/吨，环比7月14日上升147元/吨；据卓创资讯，7月21日丁酮价格7475元/吨，环比7月14日上升491.67元/吨。 　　【新洋丰】据卓创资讯，7月21日磷酸一铵价格2525元/吨，环比7月14日上升11.67元/吨；7月21日，复合肥价格为2777.78元/吨，环比7月14日下降88.89元/吨；7月21日磷矿石价格885元/吨，环比7月14日环比不变。 　　【云图控股】【中毅达】【三棵树】本周无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年7月21日，钛白粉市场均价达15126元/吨，环比7月14日持平。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，7月21日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价12750元/吨，环比7月14日持平；促进剂NS日度市场价20350元/吨，环比7月14日持平；促进剂TMTD日度市场价10550元/吨，环比7月14日持平。 　　【国瓷材料】7月17日，公司发布关于2023年半年度业绩预告，预计实现归属上市公司股东的净利润3.08亿元-3.28亿元，同比上年下降18.58%-23.55%，扣非净利润为2.72亿元-2.92亿元，同比下降19.72%-25.22%。 　　【华峰化学】据卓创资讯，7月21日浙江市场氨纶40D为31000元/吨，环比7月14日持平；江苏市场氨纶40D为31000元/吨，环比7月14日持平。 　　【新和成】据Wind，7月21日，维生素A价格为87元/千克，环比7月14日持平；维生素E价格为70元/千克，环比7月14日持平。 　　【三友化工】据百川资讯，7月21日粘胶短纤现货价为12800元/吨，环比7月14日不变。据卓创资讯，7月21日纯碱价格为1998.33元/吨，环比7月14日上升4.16元/吨。2023年7月20日，公司发布公告称，拟投资建设年产4万吨氯化亚砜、年产5万吨氯乙酸、年产9.8万吨烧碱项目，项目总投资19.62亿元。 　　【华鲁恒升】据百川资讯，7月21日乙二醇国内市场价为4080元/吨，环比7月14日上升9元/吨。据卓创资讯，7月14日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2370元/吨，环比7月14日上升10元/吨。 　　【宝丰能源】7月18日，公司发布公告称，公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过100.00亿元用于260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）申请获上交所受理。 　　【瑞华泰】7月19日，公司发布公告称，选举宋树清先生为公司第二届董事会董事长，任期自第二届董事会第十三次会议审议通过之日起至第二届董事会任期届满之日止。 　　【金禾实业】据百川资讯，7月21日安赛蜜市场均价达4.5万元/吨，环比7月14日持平；三氯蔗糖市场均价达14.5万元/吨，环比7月14日持平；麦芽酚市场均价达6.5万元/吨，环比7月14日持平。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年7月16日当周功夫菊酯原药价格为12.5万元/吨，较7月9日持平；联苯菊酯原药价格为15.8万元/吨，较7月9日下降0.4万元/吨。据百川资讯，2023年7月21日草甘膦原药价格为3.58万元/吨，较7月14日上涨0.65万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年7月21日草铵膦原药价格为6.15万元/吨，较7月14日下降0.25万元/吨。据公司7月20日公告披露的投资者关系获得记录表，公司精草铵膦项目的正在按照建设计划有序推进，湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目预计7月开始试生产，荆州1万吨/年生化法精草铵膦项目已于今年2月获批开建。 　　【广信股份】据中农立华，2023年7月16日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较7月9日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较7月9日持平。据百川资讯，2023年7月21日敌草隆价格为3.75万元/吨，较7月14日持平。 　　【长青股份】据中农立华，2023年7月16日当周吡虫啉原药价格为8.8万元/吨，较上周7月9日下降0.2万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，较上周7月9日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，较上周7月9日持平。据百川资讯，2023年7月21日丁醚脲价格为12.0万元/吨，较7月14日持平。 　　【赞宇科技】【金发科技】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川资讯

　　核心要点 　　冠脉支架国采复盘：从首轮国采到接续采购，政策呈现温和化。高值耗材带量采购一般选择临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分、同质化水平较高的品种，因此冠脉支架成为首轮国采的品种。2020年11月5日，第一轮国采结果出炉，27进10差额中选，拟中选产品平均降幅92.5%；到2022年11月底接续采购结果落地，申报价格不高于最高有效申报价即可中选，不差额淘汰成为最大亮点，因此中选产品价格平均上涨25.3%，体现了集采温和化的趋势。 　　影响与启示：创新术式兴起，利好国产龙头。1）集采后手术量有望加速。从冠脉支架集采复盘看，2021、2022年在封控背景下，PCI手术量稳健增长，2022年手术量较2019年增幅26.2%，而2022年全国出院人次基本与2019年相当，PCI增速快于平均水平，体现出支架集采后大幅提升了终端患者的可及性，带动手术量的增长，具体而言，部分中西部省份增速较快。2）创新品种和其他术式兴起。2019-2022年，药物涂层球囊的使用占比分别为6.4%、10.9%、15%和17.6%，呈持续提升态势，以药物涂层球囊为代表的创新产品和术式的应用越来越广泛，同时销售模式转变，集采后配送商模式逐渐成为主流，部分大经销商或转入创新品种的推广，新产品丰富的平台型企业具有更强的议价能力。3）竞争格局优化，利好国产龙头。从冠脉支架集采看，中选企业报量实现较好增长，失标企业份额大幅下降，因此，积极参与获得中选资格仍是更优选择。从前后报量看，部分小企业或许增速放量弹性更大，但和龙头微创医疗近60万的报量仍差距过大，可见小企业中选也很难逆袭，国产龙头中选仍能占有绝对份额。4）企业影响终会出清，业绩拐点孕育转机。从冠脉首轮国采看，由于降幅过大（大幅影响出厂价），执行一个完整年度以后，龙头公司收入有望企稳重回增长，关注部分公司业绩拐点确立孕育的投资机会。此外，推测后续更加温和的降幅（出厂价影响较小），预计龙头公司会以更快的时间以价换量，体现出受益的效果。 　　投资建议：建议关注微创医疗（0853.HK）：冠脉业务企稳回升，创新产品高增长；乐普医疗（300003.SZ）：心血管器械龙头，创新产品组合成为增长驱动力；赛诺医疗（688108.SH）：创新器械小龙头，在研管线价值有望重估。 　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、国际化不及预期风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股下跌1.89%（总市值加权平均），沪深300下跌1.98%，中小板指下跌3.20%，创业板指下跌2.74%，生物医药板块整体下跌0.81%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，生物制品上涨0.66%，医药商业下跌0.50%，中药下跌0.75%，医疗器械下跌0.79%，医疗服务下跌1.12%，化学制药下跌1.42%。医药板块当前市盈率（TTM）为26.46x，处于近5年历史估值的25.1%分位数。 　　医药生物板块中期业绩预告分析：截至2023年7月21日，共有101家A股医药生物上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜公司61家，占比60.4%。23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，以化学制剂和中药企业居多，以及部分医药流通、耗材、生物制品企业，主要系受益于疫情防控政策调整导致相关药品需求增多和疫后医药终端销售的逐步恢复，以及部分企业22Q2基数较低所致。环比23Q1来看，23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，开始出现原料药、医院、IVD企业，主要也系受益于医药和医疗市场逐渐回归常态，常规业务收入增长。医药行业整体已迎来业绩层面的复苏，展望下半年，需要持续关注疫后复苏幅度和节奏对医药上市公司业绩的影响。 　　淡化新冠应收影响，注重医学检验服务商主营发展趋势。《关于促进民营经济发展壮大的意见》中第（六）条明确“完善拖欠账款常态化预防和清理机制”，有望强化第三方医学检验服务商的新冠检测相关应收账款后续回收的信心，依据账龄和会计准则计提的坏账准备仅为账面短期扰动，若完成回款将同步冲回。疫情后检验量预计受益复苏将呈现良好的同比增长，DRGs等医保控费举措的落地持续推动检验外包渗透率提升，检验试剂集采叠加收费水平调整将进一步凸显ICL的竞争优势。质谱、NGS、病理AI、蛋白组学等一系列创新技术陆续铺开临床应用，在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病、慢病等重点疾病领域不断出现创新检验项目，带动盈利能力提升。建议关注金域医学、迪安诊断。 　　风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。

　　本周化工市场综述 　　本周基础化工板块继续强势，中万化工指数上添0.24%，跑藏沪深300指数2.22%。标的方面，化肥、农药、疯化工相关标的表现强势，部分新能源化工材料及基本不佳的标的有所承压。价格库存看，本周中国化工产品价格指效历史分位数为33%，化学原料及化学制品制造业产成品库存同比历史分位数为32%，价格和序存分位就均处子历史较低水平，之后产品价格的风险可能在于原油价格。估值方面，当前基础化工板块PB历史分位数为35%，PE历史分位数为38%，经过一段时间的消化，整体估值位于中枢偏下的水位线。投资方面，在板块基本面进入底部区域，那分子行业边际向上的背景下，我们认为基础化工板块仍可能跑藏沪深300指数，方向上，建议关注基本面风险出清，主营业务边际改善的子行业，建议关注农药化肥板块。 　　本周大事件 　　大事件一：日前，位于山西运城万荣县的对位芳纶产业园一期工程——年产1万吨对位芳纶纤维聚合单体（对苯二胺）生产车间正在加快建设中，预计年底投入使用。该项目为山西龙兴新材料有限公司与清华大学化学工程系高分子学科带头人度新林数投合作项目，双方联合开展了对位芳给项目合作，建立项目研发中心，依托清华大学研发的芳纶产业技术，远步发展以对位芳纶、军用轮胎、防弹材料等芳纶产品为首的新型产业集群。 　　 大事件二：7月13日，巨野（杭州）招商引资推介会暨重点项目集中签约活动举行，本次签约项目涉及城市建设、每能家居、生物医药、尚端化工等多个更点产业和领域，特别是年产20万吨礼酸、10万吨聚乳酸项目契合菏泽市主导产业发展方向，前景广阔。年产20万吨乳酸、10万吨聚乳酸项目是此次集中签约仪式中较为重要的一个，该项目总投资20亿元，总占地200亩，新建乳酸、聚乳酸生产线、成品生产车间、研发中心、结算中心为一体的绿色低碳科技产业基地，新上乳酸提取生产线10条，聚乳酸生产线10条，3年内预计实现管收近20亿元。 　　大事件三：舟山市生态环境局（山分局）关于2023年7月12日作出的浙江石油化工有限公司a-烯经装置项目环境影响报告书审批决定的公告。项目包括a一烯经装置（1000吨/年1-已烯工况和300吨/年1-辛烯工况，两种工况共用一套设备，不同时运行，生产时只按一种工况运行，按生产8000小时/年设计，根据投加不同催化剂得不同目标产品），以及配套产品缝区和装车站。 　　大事件四：央视报道称，17日周一稍早，俄罗斯外交部发言人扎哈罗姓表示，俄方已正式通知土耳共和鸟克兰以及联合国秘书处，俄罗斯反对延长黑海港口农产品外运协议。 　　大事件五：国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。 　　投资组合推荐 　　华音恒升、亚智国际、东材科技、润丰股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。