23Q2业绩环比下降，等待新产品和新订单落地-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海泰新光(688677)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年，公司实现营业收入 2.68亿元（ yoy+36.48%），归母净利润 8933 万元（ yoy+11.85%），利润受股份支付及投资损失影响较大，剔除后归母净利润增速约 31%。

　　其中， 2023Q2 实现营业收入 1.19 亿元（ yoy+16.2%），归母净利润 4087 万元（ yoy-7.28%）。

　　事件点评：

　　内窥镜业务受订单影响增速放缓，预计与大客户产品推广节奏有关分业务， 2023 上半年，公司医用内窥镜收入 2.11 亿元（ yoy+46.26%），收入占比79%，光学产品收入0.56亿元（ yoy+7.34%），收入占比 21%。公司 2023Q2 收入实现约 1.19 亿元，较 2023Q1 环比下降约 19.57%， 2023Q2 增速放缓，预计主要为史赛克 1788 上市时间相对延迟。根据史赛克中报， 2023Q3 末 1788 可正式批量上市，届时公司 SPY 镜体发货量有望提升。

　　内蓄力量，等待新产品和新订单落地

　　23 年上半年，公司多款内窥镜包括小儿镜、神经内镜正在开发，关节镜、宫腔镜等正提交注册检验，其中 4K 除雾内窥镜系统、胸腔镜、3D 荧光腹腔镜分别于 2023 年 2 月、 4 月和 7 月取得注册证；公司第二代荧光整机持续推进，预计 9 月底有望获批并上市，而且公司通过中国史赛克、国药新光、自主渠道（包括代理商等）共同做大公司整机和相关零部件的销售额，提高公司在市场的影响力。

　　此外，公司也时刻与大客户史赛克保持紧密沟通，海外建厂也正在进展中，预计后续新订单也能顺利落地。

　　投资建议

　　预计公司 2023-2025 年收入端有望分别实现 5.93 亿元、 7.62 亿元、9.46 亿元（前值分别为 6.57 亿元、 8.91 亿元、 11.56 亿元），收入同比增速分别为 24.3%、 28.5%和 24.1%，归母净利润预计 2023-2025 年分别实现 2.07 亿元、 2.84 亿元和 3.51 亿元（前值分别为 2.27 亿元、 3.27亿元和 4.24 亿元），利润同比增速分别为 13.3%、 37.2%和 23.5%。2023-2025 年对应的 EPS 分别约 1.70 元、 2.33 元和 2.88 元，对应的PE 估值分别为 30 倍、 22 倍和 17 倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚，和大客户史赛克的合作紧密，且自身从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额，维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险。

　　产品研发不及预期风险。

　　大客户供应链体系变化风险

# 中心思想
本报告分析了海泰新光（688677）2023年上半年的业绩表现，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下：
*   **业绩短期承压，长期向好**：23Q2业绩环比有所下降，但公司内窥镜业务仍保持增长，新产品和新订单有望驱动未来增长。
*   **维持“买入”评级**：尽管下调了盈利预测，但考虑到公司在硬镜产品领域的领先地位、深厚的光学技术积累以及与大客户史赛克的紧密合作，维持“买入”评级。
*   **关注风险因素**：市场竞争加剧、产品研发不及预期以及大客户供应链体系变化等风险因素值得关注。

# 主要内容
## 公司业绩分析
*   **2023年上半年业绩概况**
    *   公司上半年实现营业收入2.68亿元，同比增长36.48%；归母净利润8933万元，同比增长11.85%。
    *   2023Q2实现营业收入1.19亿元，同比增长16.2%；归母净利润4087万元，同比下降7.28%。
*   **内窥镜业务分析**
    *   上半年医用内窥镜收入2.11亿元，同比增长46.26%，占总收入的79%。
    *   光学产品收入0.56亿元，同比增长7.34%，占总收入的21%。
    *   Q2增速放缓，预计与大客户史赛克产品推广节奏有关。

## 未来发展展望
*   **新产品和新订单**
    *   多款内窥镜产品正在开发或注册检验中，包括小儿镜、神经内镜、关节镜、宫腔镜等。
    *   4K除雾内窥镜系统、胸腔镜、3D荧光腹腔镜已取得注册证。
    *   第二代荧光整机预计9月底获批上市。
    *   海外建厂正在进展中，预计后续新订单也能顺利落地。
*   **销售渠道拓展**
    *   通过中国史赛克、国药新光、自主渠道（包括代理商等）共同扩大整机和相关零部件的销售额。

## 投资建议
*   **盈利预测调整**
    *   预计公司2023-2025年收入分别为5.93亿元、7.62亿元、9.46亿元，同比增速分别为24.3%、28.5%和24.1%。
    *   预计2023-2025年归母净利润分别为2.07亿元、2.84亿元和3.51亿元，同比增速分别为13.3%、37.2%和23.5%。
    *   2023-2025年对应的EPS分别约1.70元、2.33元和2.88元，对应的PE估值分别为30倍、22倍和17倍。
*   **维持评级**
    *   考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚，和大客户史赛克的合作紧密，且自身从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额，维持“买入”评级。

## 风险提示
*   市场竞争加剧风险
*   产品研发不及预期风险
*   大客户供应链体系变化风险

# 总结
海泰新光2023年上半年业绩表现稳健，但Q2业绩环比有所下降。公司内窥镜业务持续增长，并积极拓展新产品和新订单。尽管下调了盈利预测，但考虑到公司的行业地位和未来发展潜力，维持“买入”评级。投资者应关注市场竞争、产品研发以及大客户供应链等风险因素。

报告正文