康龙化成(300759) 　　营收增长稳健，新客拓展贡献业绩增量 　　2023年前三季度公司实现营收85.60亿元，同比增长15.64%；实现归母净利润11.39亿元，同比增长18.51%；Non-IFRS经调整归母净利润14.12亿元，同比增长6.37%。单看2023Q3，公司实现营收29.20亿元，同比增长5.49%；归母净利润3.53亿元，同比下滑6.05%；Non-IFRS经调整归母净利润4.80亿元，同比下滑6.82%。2023年前三季度，来自全球前20大药企与其它原有客户收入分别为12.49/67.84亿元，来自新增客户收入约5.27亿元，新客拓展持续贡献业绩增量。鉴于下游需求放缓以及新业务仍处于投入期，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司的归母净利润为16.44/20.69/26.57亿元（原预计18.63/24.48/32.36亿元），EPS为0.92/1.16/1.49元，当前股价对应PE为37.9/30.1/23.4倍，鉴于公司各业务板块协同效应持续增强，维持“买入”评级。 　　核心业务稳健发展，实验室服务与CMC业务协同效应持续加强 　　2023年前三季度，实验室服务与CMC业务分别实现营收50.69/19.14亿元，同比增长13.65%/13.94%。实验室服务为公司的核心业务，实验室化学与生物科学协同效应逐渐加强，2023H1收入增速分别约10%/35%，生物科学收入占比超51%。公司西安园区实验室预计于2024年投入使用，满足实验室服务中长期发展需求。截至2023年6月，CMC拥有620个项目，约75%的收入来源于药物发现服务现有客户，前后端导流效应显现，有望推动小分子CDMO业务快速发展。 　　临床研究服务进入高质量发展阶段，战略新兴业务打开长期成长空间 　　2023年前三季度，公司临床研究服务实现营收12.62亿元，同比增长28.48%；毛利率达18.24%，同比大幅提升8.05个pct。截至2023年6月，公司拥有912个临床CRO项目与1400+个SMO项目，临床研究服务已进入高质量发展阶段。2023年前三季度，大分子和CGT两块新业务合计实现营收3.11亿元，同比增长19.82%，新兴业务快速发展。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　富士莱(301258) 　　投资要点 　　硫辛酸龙头之一，加速CDMO转型：公司是硫辛酸原料药龙头之一，拥有全球最大硫辛酸产能和最全品类；2020年度公司硫辛酸系列产品直接出口额位居行业第二位，GPC和L-肌肽产品直接出口额均排名行业第一。此外还有肌酸、磷脂酰胆碱系列品种，且开始CDMO业务转型。同时公司积极拓展CMO/CDMO业务，和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目从2018年立项到2022年实现小批量供货。 　　硫辛酸稳定放量，公司产能开始释放：硫辛酸主要用于糖尿病治疗领域和抗氧化保健品，市场稳定增长。据GlobalMarketinsight测算，2020年硫辛酸市场规模为8.06亿美元，2027年有望达到12.36亿美元，2020-2027年CAGR为5.49%；下游需求稳定增长。公司是全球第二大的出口商，2020年公司占全球出口量的37.61%。随着公司产能的释放，有望保持龙头地位。 　　目前公司积极从原料药企业向CDMO转型：从产业链来看，CMO/CDMO上游为精细化工行业，下游客户是医药公司，与特色原料药行业产业链极为相似，特色原料药企业借助合成方面的优势，在向CMO/CDMO拓展时具有天然的优势。公司和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目已经取得突破，2022年实现小批量供货，公司已经做好吨级库存备货以满足客户需求。公司艾瑞昔布原料药实现收入203万元。阿帕替尼原料药商业化项目研发进展顺利，公司已经于2022年8月向国家药品监督管理局审评中心提交注册资料。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年总营收分别为5.41/5.98/6.43亿元，同比增速分别-5%/10%/7%；归母净利润分别为1.40/1.59/1.72亿元，同比增速分别-21%/13%/8%，2023-2025年P/E估值分别为23/20/19X；基于公司硫辛酸、肌酸等业务稳定放量，积极向CDMO转型，估值合理，业务逐渐向好；首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：产能消化存在不及预期风险；海外竞争加剧风险；新竞争对手风险；汇率波动风险。

　　本期报告：《疫苗行业系列报告（6）：RSV疫苗有望开启下一个百亿美元级别赛道》 　　2022年10月，我们发布《疫苗行业月度专题：RSV疫苗曙光初现，百亿美元市场待发掘》，彼时正值GSK/Pfizer/Sanofi布局的RSV疫苗/预防性抗体披露Ph3临床数据，以小专题形式对全球RSV管线临床数据及进展进行了梳理；一年后，Arexvy/Abrysvo/Beyfortus等产品相继上市，2023Q3作为首个销售季度，GSK/Pfizer/Sanofi相关产品分别销售7.09亿英镑/3.75亿美元/1.37亿欧元，商业化表现优异，本文围绕RSV流行病学、疾病负担、商业化及临床管线格局等方面再次进行更新及讨论。 　　往期报告： 　　《疫苗行业系列报告（5）：带状疱疹疫苗是全球重磅品种，国内商业化空间广阔》带状疱疹疫苗是继HPV疫苗后的又一款重磅成人疫苗品种，其中GSK开发的重组带状疱疹疫苗Shingrix于2017Q4上市，上市后首个完整销售年即突破10亿美元（7.84亿英镑）销售额，2022年实现收入29.58亿英镑（同比+72%），预计2026年将超过40亿英镑，商业化表现优异。国内目前仅两款产品上市，渗透率处于低位，短期竞争格局良好，商业化空间广阔。 　　《疫苗行业系列报告（4）：国产HPV疫苗崛起，存量市场黄金十年》 　　HPV疫苗是全球重磅品种，上市十五年来在宫颈癌防治领域取得了立竿见影的效果。国内于2017年陆续批准进口MSD4/9价和GSK2价产品，2019年末国产双价HPV疫苗获批，次年WHO宣布2030加速消除宫颈癌战略，国内启动免费接种试点工作。我们认为国内HPV疫苗存量市场空间广阔，国产HPV疫苗崛起，携手智飞生物/默沙东高端品种，未来将是消化存量市场黄金十年。 　　《疫苗行业系列报告（3）：2030消除狂犬病战略，“人用+宠物用”狂苗双管齐下》 　　全球狂犬病负担较重，2015年WHO联合三大国际组织提出“2030消除狂犬病”战略，海外多个国家依靠普及人用和动物用狂犬病疫苗，辅以犬只管理等手段成功消灭人间狂犬病。狂犬病疫苗从发明之初至今经历多次技术升级换代，目前Vero细胞狂苗使用广泛，WHO推荐金标准HDCV主要在发达国家使用，国内占比不断提升。康华生物是HDCV领军企业，在生产工艺、临床数据积累、学术推广和消费者教育以及终端覆盖等方面具有先发优势。成立子公司康华动保，代理销售动物用狂苗布局宠物疫苗市场，有望乘宠物经济热潮，开启第二增长曲线。康泰生物二倍体狂苗报产受理，有望贡献业绩增量。 　　《疫苗行业系列报告（2）：拓展全新药物形态，mRNA技术大有可为》 　　我们回顾了mRNA药物行业发展历程，并对其中关键技术以及专利和工艺壁垒进行了详细讨论；梳理了mRNA药物治疗领域、管线布局和研发进度，并对远期市场空间进行了测算；对比分析了海内外mRNA企业竞争格局和发展战略。我们认为mRNA作为一类全新的药物形态，其应用前景光明，市场空间广阔。短期看，新冠mRNA疫苗商业加速，有望持续贡献现金流；中长期维度，技术是行业成长的核心驱动力，看好创新能力强、能够多管线快速推进的平台型企业。 　　《疫苗行业系列报告（1）新冠疫苗篇：全球疫情反复，国产疫苗正当时》 　　Delta突变株由于其高传染性，给全球抗疫带来了不确定性。新冠疫苗采取多技术路径饱和式研发策略，mRNA、腺病毒载体、全病毒灭活、重组蛋白等四条技术路径累计10余款产品成功商业化。变异株增强传播性的同时，还削弱了疫苗保护力，需要在广泛接种高保护力疫苗的同时坚持非药物干预手段。高收入国家已启动加强免疫，中低收入国家首轮免疫需求仍未充分满足，新冠疫苗供需拐点未达到。短期关注加强针和国际化；长期视角回归产品和技术，新冠疫情使得mRNA疫苗等前沿技术加速验证并大规模使用，除新冠外，其他传染病、肿瘤免疫、抗体和蛋白替代治疗等领域也有巨大应用潜力等待发掘。 　　RSV在婴幼儿和老年人群体中疾病负担较重。据估计全球范围内，几乎所有儿童在2岁前均感染过呼吸道合胞病毒，其中~40%发展为LRTI，6月龄以下可见较重病例（可能与婴幼儿免疫系统不完善相关）。2019年在全球范围内，5岁以下儿童中有3300万次RSV相关的急性下呼吸道感染比例，导致360万人次住院，10.1万例死亡（其中2.6万例院内死亡），占该年龄段年度全因死亡的~2%。对于6月龄以下儿童，2019年全球有660万例RSV相关的急性下呼吸道感染比例，140万人次住院，4.6万例死亡（其中1.3万例院内死亡），占该年龄段年度全因死亡的~2.6%。老年人的感染风险也相对较高，并且由于免疫力下降和基础疾病，出现严重疾病的风险更高。根据USCDC估计，在美国RSV感染每年导致17.7万65岁以上老年人住院，1.4万例死亡，每年预计导致30亿美元的年度医疗支出。 　　RSV防治领域曙光初现，多款疫苗/预防性抗体获批上市。儿童和老年人等高危人群感染后治疗方法以对症支持治疗/缓解症状为主，因此预防是RSV管理的关键，自然感染RSV无法诱导针对保守免疫原的长期免疫记忆反应，RSV免疫预防需要依靠被动预防（抗体药物）或主动预防（预防性疫苗）。2023年GSK的Arexvy（老年人）、Pfizer的Abrysvo（老年人、孕妇）和Sanofi的Beyfortus（婴幼儿）等产品相继获批上市，2023Q3作为首个销售季度，分别实现销售收入7.09亿英镑/3.75亿美元/1.37亿欧元，商业化表现优异；Moderna的mRNA-1345（老年人）提交BLA申请，Merck的Clesrovimab（婴幼儿）Ph3临床进行中。我们预计全球RSV疫苗/抗体药物市场有望达到百亿美元级别。 　　投资建议：国内市场尚无商业化品种上市，Sanofi的Beyfortus（2023年5月国内提交NDA申请）、Merck的Clesrovimab（Ph2b/3，国内2023年7月完成450人入组）、GSK的Arexvy（国内获批临床，根据与智飞生物签署的《独家经销和联合推广协议》，GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴）等进口品种进度相对较快；本土企业方面，仅艾棣维欣ADV110/BARS13（澳大利亚Ph2临床完成）进入临床阶段，智飞生物、康泰生物、沃森生物/蓝鹊生物、艾美疫苗、三叶草生物、石药集团等多家企业处于临床前布局阶段。我们预计国内市场短期将由进口品种主导，建议关注有望独家代理GSK老年人RSV疫苗产品的智飞生物。 　　催化剂：GSK/Pfizer/Sanofi等财报披露RSV疫苗/预防性抗体药物海外销售超预期；Sanofi/GSK公司的进口品种国内上市；国产RSV疫苗管线取得临床进展等。 　　风险提示：产品上市后销售不及预期，市场竞争加剧，在研产品研发失败或进度不达预期，疫苗安全事件对行业负面影响等风险。

　　投资要点 　　国外市场GLP-1药物供不应求，带来原料药需求缺口 　　截至2023年11月7日，FDA药品短缺名单中，Liraglutide注射剂、Semaglutide注射剂仍处于短缺状态名单中。诺和诺德选择自行生产大部分产品，与CDMO合作较少。目前诺和诺德为解决产能问题，2023年6月12发布公告拟投产23亿美元扩建丹麦工厂，但该工厂要到2029年才正式投产API，因此药品短缺问题未得到实质性的解决。FDA规定当药物出现在短缺名单时，如果符合《FederalFood,Drug,andCosmeticAct》（FD&C）法案中的某些要求，可以制备该药物的复合版本。过往药房复合药物可占据药品处方量的1%-3%，而GLP-1药品短缺问题持续时间不定，且海外需求持续增长，带动海外市场对GLP-1药物的API需求。 　　国内药物储备丰富，市场有望快速打开，带动原料药CDMO及上游需求 　　Semaglutide中国市场2026年专利到期，目前处于临床研发阶段的后续药物储备丰富，如：信达生物IBI362处于临床III期；多靶点药物赛道，博瑞医药BGC0228和众生药业RAY1225等公司处于临床I-II期阶段。国内获批的减重药物奥利司他2018-2020年销售收入CAGR为68.38%，而GLP-1药物相对于奥利司他有着更低的副作用表现和更优的减重效果，GLP-1药物市场复合增速可能会远超于奥利司他。国内GLP-1药物参与企业众多，GLP-1药物市场有望快速打开，届时对于原料药CDMO及上游需求也会随之增长。 　　投资建议 　　国外市场GLP-1药物供不应求，持续处于FDA药物短缺名单中，带动API需求，国内公司健元医药、诺泰生物的Semaglutide原料药已获得DMF编号并通过完整性审核；国外Liraglutide注射剂成功扩充儿童适应症，根据和解协议Liraglutide仿制药需待2024年6月上市，届时可带动LiraglutideAPI需求，国内公司健元医药、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物的Liraglutide原料药已获得DMF编号并通过完整性审核。国内市场2026年专利到期且后续药物储备丰富，GLP-1药物市场有望快速打开，届时对于原料药CDMO及上游需求也会随之增长。维持多肽原料药CDMO公司及上游行业的推荐评级，推荐关注翰宇药业、药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物、昊帆生物、蓝晓科技。 　　风险提示 　　专利挑战风险，海外政策波动风险，生产质量波动性风险，竞争加剧GLP-1药物降价风险，恶性竞争价格战风险，集采风险，推荐公司业绩不达预期风险和GLP-1药物销售不及预期等风险。

　　本周化工板块表现： 本周（11 月 6 日-11 月 10 日）上证综指报收3038.97，周涨幅 0.27%，深证成指报收 9978.54，周涨幅 1.27%，中小板 100 指数报收 6360.42，周涨幅 1.65 %，基础化工（申万）报收3557.02，周涨幅 0.34%，跑赢上证综指 0.07 pct。申万 31个一级行业，22个涨幅为正，申万化工 7个二级子行业中，4个涨幅为正，申万化工23 个三级子行业中，16 个涨幅为正。涨幅居前的个股有至正股份、*ST 榕泰、宏达股份、禾昌聚合、百傲化学、扬帆新材、润禾材料、龙高股份、华恒生物、天马新材等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的液氯（+56.78%） 、 合 成 氨 （+8.68%） 、 醋 酸 （+7.14%） 、 磷 酸 一 铵（+5.71%）、丙烯（+5.34%）。本周合成氨供给侧受部分地区装置检修及新增投产装置开车不顺影响，供应有所收紧，下游需求端随着磷肥及复合肥冬储逐步推进，需求尚可，合成氨价格上涨，后续持续关注冬储情况和行业装置恢复情况。本周化工品跌幅居前的有 NYMEX天然气期货（-13.49%）、国际柴油（-10.53%）、硫酸（-8.57%）、燃料油（-7.51%）、原油 WTI（-5.92%）。 　　 化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有 “MEG 价差”（+152.52%） 、 “ 尼 龙 6 价 差 ” （+25.19%） 、 “ 醋 酸 价 差 ”（+11.08%）、“苯胺价差”（+8.88%）、“PTA 价差（+7.40%）。本周“MEG-0.6 乙烯价差”涨幅居前，当前乙二醇港口库存小幅去化，价格小幅上涨，成本端受国际油价持续下行影响，乙烯价格有所下降，MEG-0.6 乙烯价差由负转正，但下游需求端仍未见显著改善，长期仍需关注下游需求改善情况。本周化工品价差降幅居前的有“MTO 价差”（-65.51%）、“二甲醚价差”（-31.21%）、“PX(韩国)-石脑油价差”（-24.91%） 、“双酚 A 价差”（-18.71%）、“PTMEG 价差”（-11.36%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　 风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　生物股份(600201) 　　非口苗产品推进顺利，利润中枢稳健抬升，维持“买入”评级 　　公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收12.19亿元（+9.98%），归母净利润2.88亿元（+37.24%），单Q3公司实现营收5.34亿元，同比+14.52%，归母净利润1.54亿元，同比+46.38%；前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+19%/+20%/+23%/-15%，其中研发费用增速最高。公司非五战略推进顺利，下游动保需求低迷但业绩增长动力较强，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.40/4.25/5.09亿元，EPS分别为0.30/0.38/0.45元，当前股价对应PE分别为31.1/24.8/20.8倍。公司非口苗产品推进顺利，维持“买入”评级。 　　受低猪价拖累信用减值损失同比增长，但经营活动现金流向好改善 　　报告期内猪价低迷,行业动保需求受到压制，前三季度公司信用减值损失1125万元，同比增长+28.20%，但公司经营活动现金流量净额向好改善增速更高，同比增长40.18%。 　　研发投入延续前期强度，定增项目有序推进 　　前三季度公司投入研发费用1.09亿元，占营收比例8.96%，费用投入总体延续前期强度。新增资金规划方面，公司非公开定增稳步推进中，将为后续打造mRNA研发平台打下良好基础。 　　反刍板块研发储备丰富，大单品有望持续推出 　　公司反刍板块单品有望持续推出，布病活疫苗Rev1株已获得兽药产品批准文号，牛结节性皮肤病灭活疫苗已通过应急评价。总体来看，公司已在反刍动物疫苗领域拥有完备的研发管线和产品储备，可满足市场多样化需求，作为位于反刍需求大省的头部企业，后期有望推动大单品快速上量。 　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期。

　　事件： 　　据百川资讯，截至2023年11月14日，国内95%草铵膦原药市场成交价为6.2万元/吨，较11月13日价格低点6万元/吨上涨0.2万元/吨。 　　投资要点： 　　厂家挺价意愿强，草铵膦市场价有所上涨 　　据百川资讯，截至2023年11月14日，部分草铵膦供应商报价6.5-7万元/吨，市场成交价为6.2万元/吨，较11月13日上涨0.2万元/吨。前期草铵膦价格长期低位，自9月中旬以来维持在6万元/吨，部分企业已出现亏损。近期主流厂家持挺价心态，积极上调报价。行业开工率来看，8-10月草铵膦行业开工率在60%以上，市场供应相对稳定；库存方面，截至2023年11月10日，草铵膦行业库存0.41万吨，相较于目前行业总产能11.3万吨来说，库存相对较小。需求端来看，美洲、东南亚均有订单下发，部分主流企业有排单，销售压力不大。 　　精草铵膦减量增效，有望推动行业新发展 　　相对于普通草铵膦，精草铵膦可以实现药效翻番、用量减半，且价格仅是普通草铵膦的1.5~1.6倍，是草铵膦行业未来重要的发展方向。截至2023年11月14日，国内50%精草铵膦母液折百价参考10.3万元/吨左右，下游市场刚需补货为主，终端性价比决定市场价格走势，需要密切关注成本端草铵膦价格变化。 　　目前国内精草铵膦产能布局较多，截至2023年9月，国内有株式会社日本三明农药、利尔化学、永农生物、美邦药业、新安化工、绿霸化工、七洲绿色化学等企业已获得精草铵膦原药登记，但真正实现精草铵膦商业化量产的企业只有利尔化学和永农生物。 　　行业评级及投资策略 草铵膦行业价格在连续下调两年以后，近期开始触底反弹，在草铵膦行业价格回升的带动下，预计农药行业景气有望回暖，维持农药行业“推荐”评级。 　　重点关注个股 　　（1）利尔化学：公司是国内草铵膦行业龙头，截至2022年底，拥有草铵膦产能1.85万吨。公司精草铵膦规划产能和技术行业领先，有望带来新成长。广安基地现有3000吨/年精草铵膦产能，据公司2023年中报，湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已开始试生产，荆州1万吨/年生化法精草铵膦已于今年2月获批开建，目前正在加紧推进中。 　　（2）利民股份：公司子公司河北威远生化原有1000吨草铵膦产能，新增5000吨草铵膦产能已于2022年Q3开始试生产，截至2023年9月已达产。此外，威远生化布局1万吨精草铵膦项目，已于2023年9月取得环评批复，其中一期项目正在建设过程中，预计今年年底将启动试生产。 　　风险提示 农药下游需求低于预期、农药产品价格进一步回落、上游原材料价格大幅涨价、相关标的新项目投产不达预期、农药行业市场竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期。

　　东诚药业(002675) 　　事项： 　　2023年11月14日，公司全资子公司东诚核医疗与Eckert&ZieglerRadiopharma Projekte UG（简称“EZP”）签署了《合资协议》，双方就东诚核医疗增资入股齐康原医疗科技（常州）有限公司及共同合作开发医用同位素达成一致意向。 　　平安观点： 　　医用同位素进口依赖程度高，合作方为主要供应商之一。根据《2023年核药行业白皮书》，目前医用同位素反应堆集中度非常高，比利时、荷兰、加拿大、美国等少数反应堆供应量占全球90%以上。Eckert&Ziegler集团是全球最大的医疗、科学和工业同位素提供商之一。为德国法兰克福交易所上市企业，2023年前9个月实现收入1.84亿欧元（+11%），其中医疗板块收入0.83亿欧元（+27%），增长主要来自医用放射性同位素的销售。EZP是Eckert&Ziegler下属公司，主要为持股平台，无实际业务经营。 　　增资入股齐康原帮助东诚提升对上游核素供应把控能力。增资前，EZP持有齐康原100%股权，增资后东诚核医疗和EZP分别持有齐康原50%股权，双方各出资2000万欧元。本次合作，双方将利用各自技术与资源优势，就225Ac、177Lu、68Ge和68Ga发生器等多种医用同位素的研发、生产和销售等达成全面合作。据我们统计，上述核素均为目前国内外核药创新药研发的热门核素。 　　核素供应是核药生态圈布局重要一环，看好公司龙头地位持续巩固。我们维持公司23-25年净利润分别为3.76亿、4.70亿、6.08亿元的预测，当前股价对应2024年PE为33倍。我们看好公司核药生态圈布局，同时在创新核药、AD诊断等领域不断迎来突破，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示。1）研发进度不及预期：公司创新药研发存在失败或进度不及

　　2023前三季度基础化工行业景气延续下行态势，收入、利润同比下滑。2023年前三季度，中信基础化工行业实现18831.66亿元，同比下滑3.22%，实现净利润1177.44亿元，同比下滑45.56%。2023前三季度基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与中报业绩相比，下滑幅度有所趋缓。2023年第三季度，基础化工行业的净利润仍呈现下降态势，营业收入、营业利润环比实现小幅增长，显示行业下滑态势有所放缓。 　　2023前三季度，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅4个子行业净利润实现同比增长。轮胎、日用化学品、民爆用品、涂料油墨颜料和聚氨酯行业业绩表现相对较好。2023年三季度，各子行业收入、利润出现分化，复合肥、锦纶、氨纶、日用化学品和轮胎等行业改善态势较为显著。 　　行业盈利能力低位运行，毛利率环比改善。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率仍呈下滑态势，但三季度下降幅度趋缓，其中毛利率环比改善。前三季度子行业盈利能力总体下行，三季度纯碱、氮肥、合成树脂等部分子行业盈利能力环比出现改善。 　　基础化工行业财务指标整体稳健，现金流回落。2023年前三季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流保持较好态势，。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模环比小幅回落。行业的存货周转天数同比小幅提升，环比则持续改善。 　　行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轮胎和涤纶长丝等子行业。 　　未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 　　未来国际油价预计总体呈现中高位运行的态势，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 　　我国汽车产业的崛起有望拉动配套的国产轮胎需求。原材料价格与海运费的下降有望降低行业成本压力，带来行业盈利的提升。 　　今年以来，我国纺织服装销售复苏，涤纶长丝开工率持续提升，库存走低。目前行业竞争格局总体较好，景气有望逐步回暖。 　　风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨

　　报告摘要： 　　目前基金公司陆续发布了2023年三季报，我们对基金持有医药行业的仓位及重仓股的情况进行了统计分析。 　　基金医药持仓比环比有所提升。截至三季度末，基金医药生物行业（申万）持股数量为361家，环比减少107家；基金持股总市值为3956亿元，环比减少2685亿元。同时医药基金持仓环比有所上升，三季度末基金医药生物行业的持仓市值占比为12.6%，环比提升了0.6%。整体看，今年以来，基金医药板块持仓比稳步抬升中，目前基本处于2015年以来中位数附近水平，与近年来的高点仍有较大差距。 　　基金持股数量及变动情况。今年三季度末，爱尔眼科（总计11.1亿股，下同）、恒瑞医药（7.96亿股）、美年健康（5.9亿股）、药明康德（5.7亿股）及智飞生物（2.7亿股）基金持股数量最多，同时康龙化成（+1.5亿股）、药明康德（+1.2亿股）、赛诺医疗（+0.53亿股）、智飞生物（+0.31亿股）、九州药业（+0.3亿股）获基金正向增持股份数量最多。康恩贝（-1.02亿股）、仙琚制药（-1亿股）、红日药业（-0.76亿股）、新里程（-0.69亿股）、华东医药（-0.55亿股）获基金反向减持股份数量最多 　　投资策略：目前虽基金持仓比环比有所回升，但仍位于多年来的中位数附近水平。进入四季度，前期业绩高基数影响将进入尾声，在诊疗复苏、政策预期稳定的背景下，医药行业业绩有望重回稳增长区间。此外经过近2年调整，行业估值目前仍具备一定性价比，建议继续关注行业的配置价值及相关景气度确定的细分领域龙头，如创新药械、消费医疗、医疗服务等。 　　风险提示：行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场整体系统性风险。