加码上游核素供应布局，核药生态圈持续完善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东诚药业(002675)

　　事项：

　　2023年11月14日，公司全资子公司东诚核医疗与Eckert&ZieglerRadiopharma Projekte UG（简称“EZP”）签署了《合资协议》，双方就东诚核医疗增资入股齐康原医疗科技（常州）有限公司及共同合作开发医用同位素达成一致意向。

　　平安观点：

　　医用同位素进口依赖程度高，合作方为主要供应商之一。根据《2023年核药行业白皮书》，目前医用同位素反应堆集中度非常高，比利时、荷兰、加拿大、美国等少数反应堆供应量占全球90%以上。Eckert&Ziegler集团是全球最大的医疗、科学和工业同位素提供商之一。为德国法兰克福交易所上市企业，2023年前9个月实现收入1.84亿欧元（+11%），其中医疗板块收入0.83亿欧元（+27%），增长主要来自医用放射性同位素的销售。EZP是Eckert&Ziegler下属公司，主要为持股平台，无实际业务经营。

　　增资入股齐康原帮助东诚提升对上游核素供应把控能力。增资前，EZP持有齐康原100%股权，增资后东诚核医疗和EZP分别持有齐康原50%股权，双方各出资2000万欧元。本次合作，双方将利用各自技术与资源优势，就225Ac、177Lu、68Ge和68Ga发生器等多种医用同位素的研发、生产和销售等达成全面合作。据我们统计，上述核素均为目前国内外核药创新药研发的热门核素。

　　核素供应是核药生态圈布局重要一环，看好公司龙头地位持续巩固。我们维持公司23-25年净利润分别为3.76亿、4.70亿、6.08亿元的预测，当前股价对应2024年PE为33倍。我们看好公司核药生态圈布局，同时在创新核药、AD诊断等领域不断迎来突破，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。1）研发进度不及预期：公司创新药研发存在失败或进度不及

# 中心思想
*   **加码上游核素供应布局**：东诚药业通过与Eckert & Ziegler Radiopharma Projekte UG（EZP）合作，增资入股齐康原医疗科技（常州）有限公司，旨在提升对上游核素的把控能力，巩固其在核药生态圈的龙头地位。
*   **维持“强烈推荐”评级**：平安证券维持对东诚药业的“强烈推荐”评级，主要基于公司在核药生态圈的布局以及在新核药、AD诊断等领域的突破。

# 主要内容
## 事项
*   2023年11月14日，东诚药业全资子公司东诚核医疗与Eckert & Ziegler Radiopharma Projekte UG（EZP）签署《合资协议》，就东诚核医疗增资入股齐康原医疗科技（常州）有限公司及共同合作开发医用同位素达成一致意向。

## 平安观点
### 医用同位素进口依赖及主要供应商
*   **医用同位素供应高度集中**：全球医用同位素供应主要集中在少数反应堆，如比利时、荷兰、加拿大、美国等，这些反应堆的供应量占全球90%以上。
*   **合作方为主要供应商之一**：Eckert & Ziegler集团是全球最大的医疗、科学和工业同位素提供商之一，为德国法兰克福交易所上市企业。2023年前9个月医疗板块收入0.83亿欧元，同比增长27%，主要来自医用放射性同位素的销售。

### 增资入股齐康原
*   **提升上游核素供应把控能力**：增资后，东诚核医疗和EZP分别持有齐康原50%股权，双方各出资2000万欧元。
*   **全面合作研发多种医用同位素**：双方将利用各自技术与资源优势，就225Ac、177Lu、68Ge和68Ga发生器等多种医用同位素的研发、生产和销售等达成全面合作。这些核素均为目前国内外核药创新药研发的热门核素。

### 投资建议
*   **维持盈利预测**：维持公司23-25年净利润预测分别为3.76亿、4.70亿、6.08亿元。
*   **维持“强烈推荐”评级**：看好公司核药生态圈布局，同时在创新核药、AD诊断等领域不断迎来突破。

## 风险提示
*   研发进度不及预期
*   销售不及预期风险
*   原料药降价幅度超预期风险

# 总结
本报告分析了东诚药业加码上游核素供应布局的战略意义，通过与Eckert & Ziegler Radiopharma Projekte UG（EZP）合作，增资入股齐康原医疗科技（常州）有限公司，旨在提升对上游核素的把控能力，巩固其在核药生态圈的龙头地位。平安证券维持对东诚药业的“强烈推荐”评级，主要基于公司在核药生态圈的布局以及在新核药、AD诊断等领域的突破。同时，报告也提示了研发进度、销售以及原料药降价等方面的风险。

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