公司信息更新报告：营收增长稳健，核心业务稳步推进

中心思想

业绩稳健增长与新业务驱动

康龙化成在2023年前三季度实现了营收和归母净利润的稳健增长，尤其得益于新客户的持续拓展。尽管第三季度面临下游需求放缓，公司通过优化业务结构和发展新兴业务，展现出较强的市场韧性。

核心业务协同与盈利预测调整

公司核心的实验室服务和CMC业务持续稳健发展，内部协同效应显著增强，特别是生物科学业务的快速增长。同时，临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子和CGT等战略新兴业务为公司打开了长期成长空间。鉴于宏观环境变化，公司对未来盈利预测进行了调整，但仍维持“买入”评级，体现了对公司长期发展潜力的信心。

主要内容

营收与盈利表现分析

2023年前三季度业绩概览

2023年前三季度，康龙化成实现营收85.60亿元，同比增长15.64%。归母净利润达到11.39亿元，同比增长18.51%。Non-IFRS经调整归母净利润为14.12亿元，同比增长6.37%。这些数据显示公司整体业绩保持了稳健的增长态势。

Q3单季表现及客户结构

然而，2023年第三季度单季营收为29.20亿元，同比增长5.49%，增速有所放缓。归母净利润3.53亿元，同比下滑6.05%；Non-IFRS经调整归母净利润4.80亿元，同比下滑6.82%。这反映出下游需求放缓对短期盈利能力造成一定压力。在客户结构方面，前三季度来自全球前20大药企和原有客户的收入分别为12.49亿元和67.84亿元，而新增客户贡献了约5.27亿元的收入，表明新客户拓展是业绩增长的重要驱动力。

盈利预测调整与投资评级

鉴于下游需求放缓及新业务仍处于投入期，开源证券下调了公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为16.44亿元、20.69亿元和26.57亿元（原预测为18.63亿元、24.48亿元和32.36亿元）。对应的EPS分别为0.92元、1.16元和1.49元。当前股价对应的PE分别为37.9倍、30.1倍和23.4倍。尽管预测下调，但报告维持了“买入”评级，强调公司各业务板块协同效应持续增强，具备长期投资价值。

核心业务发展与协同效应

实验室服务与CMC业务增长

2023年前三季度，作为公司核心业务的实验室服务实现营收50.69亿元，同比增长13.65%。CMC（化学、制造与控制）业务营收19.14亿元，同比增长13.94%。这两大业务板块均保持了稳健的增长，是公司业绩的基石。

实验室服务内部结构优化

实验室服务内部，实验室化学与生物科学的协同效应日益增强。2023年上半年，实验室化学收入增速约10%，生物科学收入增速约35%，生物科学收入占比已超过51%，显示出高增长业务的结构性优化。此外，西安园区实验室预计于2024年投入使用，将为实验室服务的长期发展提供产能支持。

CMC业务项目进展与导流效应

截至2023年6月，CMC业务拥有620个项目，其中约75%的收入来源于药物发现服务现有客户，这充分体现了公司前后端业务的导流效应，有望推动小分子CDMO业务的快速发展。

临床研究与新兴业务展望

临床研究服务高质量发展

2023年前三季度，临床研究服务实现营收12.62亿元，同比增长28.48%，增速显著。该业务的毛利率达到18.24%，同比大幅提升8.05个百分点，表明其盈利能力和运营效率显著改善，已进入高质量发展阶段。截至2023年6月，公司拥有912个临床CRO项目和1400多个SMO项目，项目储备丰富。

战略新兴业务的增长潜力

大分子和CGT（细胞与基因治疗）是公司的战略新兴业务。2023年前三季度，这两块新业务合计实现营收3.11亿元，同比增长19.82%，显示出快速发展的势头和巨大的长期成长空间。

总结

康龙化成在2023年前三季度实现了营收和归母净利润的稳健增长，尽管第三季度受下游需求放缓影响，单季盈利有所下滑。公司通过持续拓展新客户，有效弥补了部分市场压力。核心的实验室服务和CMC业务保持了良好增长，并通过内部结构优化和前后端协同效应，增强了业务韧性。特别是生物科学业务的快速发展和CMC业务的客户导流效应显著。同时，临床研究服务进入高质量发展阶段，毛利率大幅提升，而大分子和CGT等战略新兴业务则展现出强劲的增长潜力，为公司未来发展提供了新的增长点。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于公司各业务板块的协同增强和长期发展潜力，维持了“买入”评级。公司面临订单交付不及预期、核心技术人员流失以及环保和安全生产等风险，需持续关注。