公司信息更新报告：非口苗产品推进顺利，利润中枢稳健抬升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　生物股份(600201)

　　非口苗产品推进顺利，利润中枢稳健抬升，维持“买入”评级

　　公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收12.19亿元（+9.98%），归母净利润2.88亿元（+37.24%），单Q3公司实现营收5.34亿元，同比+14.52%，归母净利润1.54亿元，同比+46.38%；前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+19%/+20%/+23%/-15%，其中研发费用增速最高。公司非五战略推进顺利，下游动保需求低迷但业绩增长动力较强，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.40/4.25/5.09亿元，EPS分别为0.30/0.38/0.45元，当前股价对应PE分别为31.1/24.8/20.8倍。公司非口苗产品推进顺利，维持“买入”评级。

　　受低猪价拖累信用减值损失同比增长，但经营活动现金流向好改善

　　报告期内猪价低迷,行业动保需求受到压制，前三季度公司信用减值损失1125万元，同比增长+28.20%，但公司经营活动现金流量净额向好改善增速更高，同比增长40.18%。

　　研发投入延续前期强度，定增项目有序推进

　　前三季度公司投入研发费用1.09亿元，占营收比例8.96%，费用投入总体延续前期强度。新增资金规划方面，公司非公开定增稳步推进中，将为后续打造mRNA研发平台打下良好基础。

　　反刍板块研发储备丰富，大单品有望持续推出

　　公司反刍板块单品有望持续推出，布病活疫苗Rev1株已获得兽药产品批准文号，牛结节性皮肤病灭活疫苗已通过应急评价。总体来看，公司已在反刍动物疫苗领域拥有完备的研发管线和产品储备，可满足市场多样化需求，作为位于反刍需求大省的头部企业，后期有望推动大单品快速上量。

　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期。

# 中心思想

*   **非口苗产品驱动增长**：生物股份的非口苗产品推进顺利，成为公司业绩增长的重要动力，有效提升了利润中枢。
*   **维持买入评级**：尽管行业动保需求受到猪价低迷的影响，但公司业绩表现出较强的增长动力，维持对公司股票的“买入”评级。

# 主要内容

## 公司业绩与盈利预测

*   **营收与净利润增长**：2023年前三季度，公司实现营收12.19亿元，同比增长9.98%；归母净利润2.88亿元，同比增长37.24%。单Q3营收5.34亿元，同比增长14.52%；归母净利润1.54亿元，同比增长46.38%。
*   **费用投入分析**：前三季度，公司销售、管理、研发费用分别同比增长19%、20%、23%，其中研发费用增速最快，财务费用同比下降15%。
*   **盈利预测**：维持2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为3.40/4.25/5.09亿元，EPS分别为0.30/0.38/0.45元，对应当前股价PE分别为31.1/24.8/20.8倍。

## 现金流与研发投入

*   **信用减值损失增加**：受猪价低迷影响，前三季度公司信用减值损失1125万元，同比增长28.20%。
*   **经营活动现金流改善**：公司经营活动现金流量净额同比增长40.18%，现金流状况向好。
*   **研发投入持续**：前三季度公司投入研发费用1.09亿元，占营收比例8.96%，延续前期研发投入强度。
*   **定增项目推进**：公司非公开定增稳步推进中，为后续打造mRNA研发平台奠定基础。

## 反刍板块业务

*   **产品储备丰富**：公司在反刍动物疫苗领域拥有完备的研发管线和产品储备，可满足市场多样化需求。
*   **新产品获批**：布病活疫苗Rev1株已获得兽药产品批准文号，牛结节性皮肤病灭活疫苗已通过应急评价。
*   **市场潜力**：作为位于反刍需求大省的头部企业，公司有望推动大单品快速上量。

## 风险提示

*   报告提示投资者注意猪价上涨不及预期以及非瘟疫苗研发不及预期的风险。

# 总结

本报告分析了生物股份（600201.SH）2023年三季报，指出公司非口苗产品推进顺利，驱动业绩增长，并维持“买入”评级。报告详细分析了公司的营收、净利润、费用投入、现金流、研发投入以及反刍板块业务，并提示了相关风险。总体来看，生物股份在非口苗产品和反刍动物疫苗领域具备较强的竞争优势和发展潜力。

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