康缘药业(600557) 　　核心观点 　　2023Q3收入端小幅下滑，利润端仍保持稳健增长。2023年前三季度公司实现营收34.96亿元（同比+11.86%），归母净利润3.50亿元（同比+24.24%），扣非归母净利润3.17亿元（同比+20.53%），收入、利润均实现稳健增长。其中，三季度单季营收9.43亿元（同比-8.31%），归母净利润0.74亿元（同比+5.11%），扣非归母净利润0.55亿元（同比-10.47%），扣非归母净利润增速与收入端增速基本同步。 　　分业务情况：注射液、颗粒剂/冲剂势头强劲，口服液下滑明显。2023年前三季度公司注射液实现收入15.89亿元（+48.70%），胶囊实现收入6.63亿元（-5.26%），口服液实现收入5.41亿元（-24.33%），片丸剂实现收入2.60亿元（-1.93%），颗粒剂/冲剂实现收入2.48亿元（+57.41%），贴剂实现收入1.55亿元（-10.30%），凝胶剂实现收入0.17亿元（-18.45%）。 　　研发费用率保持稳定，投入已见成效。2023年前三季度研发费用5.10亿元，同比上升16.67%，研发费用率14.59%，较去年同期上升0.67pp。研发投入已见成效：生物药方面，2023年8月公司产品KYS202002A注射液成人系统性红斑狼疮适应症获批临床；中药方面，2023Q3公司乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒多个产品获批临床。 　　聚焦中医优势领域，研发布局与销售模式有效互动。公司主要产品线聚焦呼吸与感染、妇科、心脑血管、骨伤科等中医优势领域。同时，在化学药、生物药领域力争在重大疾病及其它与公司销售模式相适应的疾病领域实现创新药物研发的突破。公司采取三位一体的销售模式，通过学术推广提高医药产品的知名度和医生的认可度，招商代理扩大产品的市占率，普药助销完成面向终端的市场分销。 　　投资建议：公司短期业绩承压，但研发势头持续强劲，长期业绩有望保持稳健增长，给予“买入”评级。 　　受政策端影响，2023年三季度公司业绩出现一定波动，下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润4.82/5.62/6.77亿元（原值5.62/6.93/8.61亿元），同比增长11.0%/16.6%/20.4%（原值同比增长29.4%/23.2%/24.2%），公司持续加强研发投入，保证产品研发质量、完善销售模式，实现研发、生产、销售全方位布局，有望保持稳定增长。 　　风险提示：研发推进不及预期；集采控费超预期；中药注射剂政策风险。

　　上周指10月23日-29日（下同），本周指10月30日-11月5日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　据生态环境部，全国碳排放权交易市场启动上线交易以来，配额价格总体保持稳中有升。但近期配额价格整体呈上扬态势，维持在80元/吨左右。对此，在10月27日生态环境部举行的例行新闻发布会上，生态环境部应对气候变化司司长夏应显表示，碳价适度上涨体现了其市场属性，符合当前实际。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌5.9%，为80.51美元/桶。 　　重点关注子行业：本周纯MDI/聚合MDI/电石法PVC/乙烯法PVC/尿素分别上涨5.9%/3.2%/1.7%/1.4%/0.8%；重质纯碱/轻质纯碱/烧碱/醋酸/TDI/橡胶/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/粘胶短纤价格分别下跌14.8%/10.4%/10.2%/6.7%/5.2%/1.9%/1.7%/1.2%/0.4%；VA/DMF/VE/氨纶/粘胶长丝/钛白粉/有机硅/乙二醇价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氯（+28.4%）、一甲胺（华鲁恒升）（+22.2%）、二甲胺（+14.3%）、四氯乙烯（+10.7%）、液氩(吉林杭氧)（+10.5%）。 　　纯MDI：本周国内纯MDI市场价格大幅度上涨。大厂公布11月挂牌价格，较上月维持稳定，拉涨意愿较强。本周国内企业库存低位，宁波一大厂检修后，场内流通现货量逐渐缩紧，部分贸易商无货，商谈价格逐渐抬高，下游需求一般，按需采购，逢低买入。 　　四氯乙烯：本周四氯乙烯市场连连上行，主要原因为大厂前期短期停车，近期四氯乙烯场内流通货源供应偏紧，加之后续山东一带仍有大厂月中存在检修计划，厂家多日封盘，利好市场，且月初到港船只受国际形势影响延误，进口货源供应不足，致使四氯乙烯市场短线供应紧张。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.6%，沪深300指数较上周上涨0.61%。基础化工板块跑输沪深300指数0.01个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他塑料制品（+5.86%），炭黑（+3.6%），磷肥（+3.57%），石油贸易（+3.3%），无机盐（+2.48%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 10 月 30 日-11 月 3 日， 申万医药生物板块指数上涨 1.7%，跑赢沪深 300 指数 1.1%，医药板块在申万行业分类中排名第 5 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 6.1%，跑赢沪深 300 指数 1.3%，在申万行业分类中排名第 19 位。 本周涨幅前五的个股为赛隆药业（31.76%）、 赛托生物（21.21%）、 奥泰生物（19.86%）、 共同药业（18.72%）、 祥生医疗（16.43%）。 　　反腐影响短期业绩，血制品韧性极强。 23 年前三季度医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部， 2023Q3 公募基金的医药重仓合计市值为 3612.6 亿元，占公募基金总重仓占比 12.2%，环比提升 1.1pct；医药主题基金对公募医药持仓 1104.6 亿元，占比 30.6%，环比下降 2.4pct，即医药主题基金仍为医药持仓主力，但非医药主题基金（即全基）对医药持仓有所增加。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化。医药行业宏观数据：根据国家统计局数据， 2023 年 Q1-3 中国医药制造业累计收入达 1.8 万亿，同比下降 3.4%，医药制造业累计利润为 2560 亿元，同比下降 17.5%。 23 年三季报表现方面，医药行业由于外部环境影响整体承压， 2023 年前三季度 509 家 A 股医药公司总营收和归母同比增加 1.3%和下降 14.4%，单三季度营收和归母净利润同比下降 3.6%和下降 9.8%，其中各子板块分化严重，血制品、中药、药店板块表现相对较好。 　　投资策略及配置思路： 在上周医药周初大涨，后半周有所调整，全周显著跑赢大盘。从细分板块看，医药商业和生物制品涨幅居前，仅中药板块下跌。从涨幅居前的个股看，原因各异，但有创新概念（含大品种器械或药品）居多。本周五，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳在 2023第十五届中国医药企业家科学家投资家大会开幕式上做《构建医药价格治理新格局共同成就高质量的医药创新》演讲，明确释放医保局正探索创新药上市定价新规则，其中《新冠治疗药品价格形成指引》正是国家医保局在探索上市定价新规则中的风向标。我们认为这表明了国家医保局更加注重医保控费和鼓励生物医药行业发展的平衡。 近3 年医药板块调整，除了疫情干扰和 8 月份以来的医疗反腐影响外，市场对国内医保政策环境下创新药定价及放量信心不足，官方表态意义重大！有望驱动创新药投资热情。我们仍坚定认为，反腐影响已过， 医药行情正从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药牛市或不远了，医药值得战略加仓配置： 　　中短期策略重点关注： 　　1） 创新药： 医保谈判续约启动、 FDA 批准多款制剂出海以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 　　2）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　-药： 带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、 老年痴呆（东诚药业）等； 　　-械： CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗） 、 NASH 检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、 RDN（百心安）等； 　　4）减肥药： 产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面经常不一样，从基本面角度看重点关注： 　　-制剂： 一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业、甘李制药和通化东宝）等； 　　-药械产业链： 代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注 GLP1 小分子产业链；等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1） 创新药及仿转创： 恒瑞医药、 百济神州、康方生物、康诺亚、 海思科、 科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　2） 中药： 太极集团、昆药集团、 一品红、盘龙药业、方盛制药等； 　　3） 上游及 CXO： 药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等4）生物制品： 天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　5）医疗器械： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 恒瑞医药、创新药 ETF、百奥泰、和黄医药、西藏药业、 国际医学； 　　十一月投资组合： 昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　主要观点 　　行情回顾： 过去一周（10月30日-11月3日，下同）， A股SW医药生物指 数 上 涨1.67%， 跑 赢 沪 深300指 数1.06pct， 跑 输 创 业 板 综 指0.31pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第5位。港股恒生医疗保健指数过去一周上涨4.28%，跑赢恒指2.75pct。在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第1位。 　　本周观点： 创新药大单品迎来黄金放量期，高成长性带动板块景气度全球各大药企近期发布三季报，大单品迅速放量带动业绩提升，商业化想象空间逐步打开。 　　诺和诺德、默沙东、赛诺菲、 Seagen陆续发布2023三季报， 收入增量分别来自于各个公司的重磅产品司美格鲁肽、 Keytruda、 普利尤单抗、 Padcev等。 司美格鲁肽三款产品合计收入145.58亿美元，其中司美格鲁肽注射液Wegovy（减肥）收入31.56亿美元， 同比+481%；PD-1抑制剂Keytruda前三季度收入合计184.03亿美元， 同比+21%（不含外汇影响的增长率） ； 度普利尤单抗Q3营收28.47亿欧元，同比+32.8%， 前三个季度销售额已经达到77.25亿欧元，全年有望达到110亿欧元； Padcev Q3实现销售2亿美元， 同比+89.42%。 各个大单品的收入增长主要来自于更多适应症的获批以及销售放量， 随着新适应症的获批，未来商业化空间将进一步打开。 　　国产创新药大单品迎来黄金放量期， Biotech→Biopharma脚步加快。 　　艾力斯、荣昌生物、信达生物陆续发布2023三季报。艾力斯业绩尤为亮眼， 前三季度实现营收13.48亿元， 同比+160.34%，归母净利润4.10亿元， 同比+661.00%。收入主要来自于核心产品伏美替尼，其一线治疗适应症纳入国家医保目录后的销售放量， 收入增长迅猛， 治疗EGFR 20号外显子插入突变NSCLC的适应症有望获批将进一步提升销售额。荣昌生物Q3实现营收3.47亿元， 同比+58.28%，前三季度实现收入7.69亿元， 同比+35.08%， 主要是由于泰它西普和维迪西妥单抗销量增加带来。 信达生物公告2023年Q3产品收入超16亿元， 同比+45%，公司已商业化十款产品，其中信迪利单抗保持了强劲的销售表现， 其重磅产品玛仕度肽（GLP-1R/GCGR双靶激动剂）于2023年10月30日公布了最新临床数据：玛仕度肽9mg 48周相较安慰剂体重降幅达18.6%，平均变化值与安慰剂组的差值达?17.8kg，心血管代谢指标改善显着，肝脏脂肪含量平均下降73.3%（治疗24周后数据） ， 优异的临床数据使其商业化空间充满想象力。 　　投资建议 　　我们认为，创新药大单品的迅速放量体现了创新药极具爆发力的成长属性，同时也验证了创新药极具想象力的商业化空间。借鉴海外创新药企的成长路径，大单品带来现金流以及市值提升，反哺临床研发，在相关疾病治疗领域构建产品组合，把该领域治全治透治好，不断巩固护城河，这个发展阶段的创新药企极具投资价值。建议关注拥有大单品（包括管线）的创新药企：信达生物、康方生物、艾力斯、康诺亚、迈威生物、荣昌生物、百济神州、来凯医药、百奥泰等。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发失败风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险等。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/10/30-2023/11/03）华安合成生物学指数上涨4.05个百分点至982.633。上证综指上涨0.43%，创业板指上涨1.98%，华安合成生物学指数跑赢上证综指3.62个百分点，跑赢创业板指2.07个百分点。 　　常州市发布关于支持合成生物产业高质量发展的若干措施 　　11月1日，常州市政府发布《常州市关于支持合成生物产业高质量发展的若干措施》，其中提到，目标到2027年，合成生物等生物经济新兴产业在经济社会发展中的战略地位逐步显现，全市合成生物产业产值超过1000亿元。对获得国家或省立项并有资金支持的重大科技创新平台，市区两级按国家或省实到资金的1:1配套支持，给予国家级最高1亿元、省级最高5000万元支持。 　　韩国科技部发布“合成生物学核心技术开发及扩散战略” 　　10月31日,韩国科学技术信息通信部30日发布“合成生物学核心技术开发及扩散战略”，将利用合成生物学开发100种生物新物质，其中至少5种在全球首次实现商用化，目标是到2030年将30%的石油制造业转换为生物制造业。韩国科技部表示，美、中等主要国家将合成生物学列为国家战略技术予以大力扶持，鉴此，韩国政府去年亦发布了12大“国家合成生物学培育战略”，以强化政策支援体系。此次发布的核心技术开发及扩散战略作为去年培育战略的后续措施，包括生物分子设计、电路设计、DNA/RNA制作及控制、生物系统制作、数字基础自动化及高速化、规模化等6大领域的17项具体技术。 　　纳科达：携手科思创推出全新车衣膜用聚碳酸酯TPU规格 　　近日，南通纳科达聚氨酯科技有限公司联手科思创共同发布推出的增强型漆面保护膜（PPF）专用TPU规格——Desmopan®聚碳酸酯TPU，这款TPU面向高性能漆面保护膜应用，可以有效地应对更复杂且更具挑战性的环境和气候条件。面对海内外高端市场对于对PPF材料升级及技术革新的需求，纳科达深耕汽车膜行业多年，基于对气候、温度等复杂的应用场景的持续研发，联手科思创推出全新的高性能聚碳酸酯TPU规格，赋能探索更高性能的“下一代车衣”产品。 　　宇新股份：建2万吨PBAT改性项目 　　10月30日，宇新股份关于控股子公司惠州博科环保新材料有限公司2万吨/年PBAT改性项目建设工程设计方案及规划许可批前公示。该项目总投资4136.67万元，以可降解聚对苯二甲酸己二酸丁二醇酯（PBAT）、淀粉为原料，在滑石粉、甘油等助剂的作用下，通过物理挤压、剪切、干燥、造粒、包装等过程生产改性PBAT，可广泛应用于食品、药品包装、农业生产等领域，计划设置4条改性生产线，每条线年产5000吨，主要包括投喂料系统、产品挤出系统、切粒系统、干燥系统、包装机系统及配套的公用工程设备，厂房层高设置一层，建筑面积和占地面积相同，建、构筑物计容建筑面积为955.9平方米，项目占地面积955.9平方米。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，总营收273.04亿元（+17.2%），归母净利润98.3亿元（+21.4%），扣非归母净利润96.9亿元（+21%）。单季度看，Q3实现营收88.3亿（+11.2%）归母净利润33.9亿（+20.5%），扣非归母净利润33.5亿（+21.4%）。 　　23Q3利润端符合预期，毛利率进一步提升。分季度看，2023Q1/Q2单季度收入83.6/101.1/88.3亿元（+20.5%/+20.2%/+11.2%），单季度归母净利润分别为25.7/38.7/33.9亿元（+22.1%/+21.6%/+20.5%），利润端增速稳健。从盈利能力看，23年前三季度毛利率66.1%，盈利能力维持高水平。2023Q3销售毛利率67.2%（+2.6pp），毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类以及影像类产品的收入占比不断提升。销售费用率13.1%（-1.8pp），管理费用率3.6%（-0.3pp），研发费用率7.5%（-1.8pp），财务费用率-0.4%（+2.9pp）。归母净利率38.4%（+3pp），盈利能力持续提升。 　　生命信息与支持类产品增速显著提高，多因素拉动业绩快速增长。分业务线看：1）生命信息与支持23年前三季度收入123.3亿元（+20.8%），国内增速约为29%，海外增速约为11%。增长主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群突破的发力，但8月份以来的医疗反腐对该业务的开展造成了一定影响，使得产线第三季度增速有所放缓。截至三季度末，医疗新基建待执行商机为205亿元。2）体外诊断收入23年前三季度收入94.3亿元（+18.5%），国内增速约为17%，海外增速约为22%。国内体外诊断试剂消耗自3月份以来迅速复苏，并且医疗反腐对于试剂消耗的影响有限，同时在海外市场平台化能力建设的加速推进下，海外中大样本量客户突破的速度仍在加快。今年7月底，公司发布公告，拟以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems75%的股权，改善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。3）医学影像23年前三季度收入为53.6亿元（+9.1%），国 　　内增速约为5%，海外增速约为13%。虽然医疗反腐造成了国内公立医院正常的17843超声招标采购活动推迟，海外基础医疗市场也受到了经济低迷和美元强势的影响，使得产线23Q3增速有所放缓。但得益于海外客户层级的持续提升，海外超声增长超过15%，中端和高端超声收入占海外超声收入的比重首次超过一半。分区域看：国内市场收入171.4亿元（+19.1%），海外市场收入101.6亿元（+14.2%）。23Q3增速环比二季度进一步提升至20%以上。 　　持续高研发投入，产品升级不断。23年前三季度公司研发费用25.1亿元，公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破。其中公司加速拓展“瑞智联”生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势，目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研。 　　盈利预测：预计2023~2025年归母净利润分别为118.1、142、167.7亿元，对应EPS为9.74、11.71、13.83元，对应PE为29、24、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，新产品研发不及预期风险。

　　百普赛斯(301080) 　　核心观点 　　前三季度常规业务营收同比增长30%，利润端短期承压。公司2023Q1-3实现营收4.13亿元（同比+17.0%），扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现销售收入3.73亿元（同比+30%），其中境外常规业务同比增长超过40%；归母净利润1.28亿元（同比-22.7%），扣非归母净利润1.24亿元（同比-18.0%）。 　　分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度分别实现营收1.37/1.32/1.44亿元，分别同比+19.8%/+15.0%/+16.3%；分别实现归母净利润0.45/0.47/0.37亿元，分别同比-15.8%/-15.9%/-35.8%，预计利润端承压主要由于上年同期高利润率的新冠相关产品营收占比较高，公司团队规模扩大后费用投入相应增加所致，以及计提应收账款坏账准备及存货跌价准备等。 　　毛利率略降，费用率提升。2023年前三季度公司实现毛利率91.4%（同比-1.21pp）、净利率31.1%（同比-15.95pp）；销售费用率28.2%（同比+7.12pp）、管理费用率15.4%（同比+1.13pp）、研发费用率24.0%（同比-2.10pp）、财务费用率-11.6%（同比+0.74pp），期间费用率合计54.8%（+6.90pp），预计主要由于公司团队规模扩大后费用投入相应增加所致。 　　股权激励彰显长期增长信心。公司于9月发布股权激励计划，2023-2025年营业收入目标值分别为6.4/8.35/10.9亿元（分别同比+35%/+30%/+30%），毛利目标值5.8/7.6/9.8亿元（分别同比+32%/+31%/+29%）、触发值4.8/6.0/7.8亿元（分别同比+9%/+25%/+30%）。业绩考核目标彰显公司对长期增长信心。 　　投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。根据公司三季度报告，我们对盈利预测进行调整，预计2023-2025年公司净利润分别为1.82/2.35/3.01亿元（前值为2.14/2.59/3.15亿元），目前股价对应PE分别为42/32/25x，维持“增持”评级。 　　风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。

　　本周化工市场综述 　　如上周周报所述，底部区域信心的提升尤为重要，在近期多重利好催化下，包括万亿国债、美债利率见顶向下、中国外长访美，无论是市场信心还是市场表现均逐步向上。具体到板块表现，本周申万化工指数上涨0.55%，跑输沪深300指数0.66%。具体到标的，本周机器人产业链、电子化学品及三季报业绩触底向上的标的表现较强，三季度业绩向下的标的有所承压。行业变化方面，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，后续需继续观察应用放量的拐点及其对相关材料的拉动；另外，手机市场也利好不断，高通CFO称，看到全球手机需求企稳的初期迹象，建议继续关注相关产业链的投资机会。在板块估值低、行业库存低、市场预期低的背景下，我们继续看好板块后续表现，方向上我们看好边际向上的子行业，比如：电子材料、农药。 　　本周大事件 　　大事件一、工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》提出，以大模型等人工智能技术突破为引领，在机器人已有成熟技术基础上，重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢体”关键技术、技术创新体系等领域取得突破。加快人形机器人与元宇宙、脑机接口等前沿技术融合，探索跨学科、跨领域的创新模式。 　　大事件二、手机市场复苏利好，高通本季销售指引意外走强，盘后一度涨超4%。三季度高通营收同比降24%，EPS盈利降35%，降幅均低于预期；四季度高通营收指引中值同比小幅增长，扭转今年内两位数剧减势头，ESP指引中值超预期同比增长近19%。CFO称，看到全球手机需求企稳的初期迹象，高通预计的今年手机芯片出货量降幅低于此前预期。 　　大事件三、电池进入淘汰赛，国轩高科陷入困境，市占率下滑，装机量增速放缓，盈利不佳，分析称出海成唯一出路。乘联会崔东树：目前动力电池的产量中装车的比例在不断的降低。 　　大事件四、欧盟反补贴风暴袭来，比亚迪、吉利和上汽在列。欧盟反补贴调查一旦启动，90%以上的结果是经调查发现补贴、损害等，征收反补贴税。 　　大事件五、新能源车企集体发布10月成绩单，多家造车新势力交付量创纪录，车市“银十”底色十足。其中，比亚迪销量遥遥领先，10月销量同比增38.6%，达到30.18万辆。理想汽车月交付首次突破4万辆大关，将向月交付5万辆发起冲刺。小鹏汽车交付超2万辆，零跑汽车交付1.8万辆，均创单月交付纪录。蔚来交付1.6万辆，哪吒交付下滑至1.2万辆。 　　大事件六、自从英威达宣布关闭奥兰治（Orange）的己二腈工厂后，尼龙66行业风波不断，先是己二腈三巨头奥升德、英威达、巴斯夫先后宣布产品涨价，紧接着又迎来塞拉尼斯涨价和关闭尼龙66工厂的消息。据ICIS10月31日报道，周二时间，美国工程材料生产商塞拉尼斯（Celanese）表示，由于成本原因，计划关闭其位于德国尤恩特罗普（Uentrop）的尼龙66和高性能尼龙工厂，并开始了与劳资委员会和工会的协商过程。 　　投资组合推荐 　　宝丰能源、扬农化工、润丰股份、东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　本周（10月30日-11月3日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌0.09%，跑输上证综指0.52%。本周（10月30日-11月3日）氟化工指数收于4681.26点，下跌0.09%，跑输上证综指0.52%，跑输沪深300指数0.70%，跑输基础化工指数0.78%，跑输新材料指数0.85%。 　　氟化工周观点：HFCs制冷剂10月价格、价差拐点明显，建议积极关注 　　萤石：据百川盈孚数据，截至11月03日，萤石97湿粉市场均价3,705元/吨，较上周同期下跌0.62%；11月均价（截至11月03日）3,713元/吨，同比上涨17.62%；2023年(截至11月03日)均价3,201元/吨，较2022年均价上涨14.67%。 　　制冷剂：截至11月3日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,361元/吨，较上周同期分别持平、+10.57%，R32价差创近四年来新高；（2）R125价格、价差分别为26,000、9,013元/吨，较上周同期分别持平、-6.16%；（3）R134a价格、价差分别为26,500、6,194元/吨，较上周同期分别持平、+15.14%，R134a价差创近两年来新高；（4）R22价格、价差分别为19,750、9,510元/吨，较上周同期分别持平、+1.80%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三美股份】季度报告：公司2023年前三季度实现营收26.09亿元，同比下降30.76%；归母净利润2.38亿元，同比下降48.45%。其中第三季度实现营收8.73亿元，同比下降27.23%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降7.97%。 　　【昊华科技】季度报告：公司2023年前三季度实现营业收入62.74亿元，同比下降3.01%；实现归母净利润6.87亿元，同比下降9.23%。其中第三季度实现营业收入19.70亿元，同比下降18.83%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降30.14%。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　本周观点 　　本期周报我们梳理了LS-SCLC现有治疗手段，以及中国实际的治疗方案选择，同时分析了目前LS-SCLC放化疗后免疫巩固治疗的临床进展。 　　中国LS-SCLC每年新发患者约6万人，可手术LS-SCLC患者推荐根治性手术，不能进行手术LS-SCLC患者标准治疗为同步放化疗。根据北京协和医院调查，中国LS-SCLC患者一线治疗手术比例较低，66.2%为联合放化疗。尽管患者会对最初的放化疗有反应，但大多数都会出现疾病复发。针对LS-SCLC放化疗后的巩固治疗的未满足需求，多家药企进行探索，目前仅阿斯利康和君实生物的双免疫疗法进入临床3期。 　　投资建议 　　本周医药板块强势表现，上涨1.67%，跑赢沪深300指数1.06pct。从交易量来看，交投水平再获提升。板块内部来看，子板块中，药店、血制品和创新药表现相对较好，中药则跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略： 　　创新药——PD-1出海落地叠加医保谈判临近，建议关注预期差较大、核心品种参与国谈、短期催化剂较多的标的。君实生物特瑞普利单抗近日获FDA批准上市，成为在美上市的第二款国产抗体药，加之医保正式谈判将在本月启动，我们认为创新药板块的市场情绪有望进一步回暖。推荐重点关注预期差和弹性较大的标的如亚虹医药-U（688176）、加科思-B（1167.HK）；核心产品参与本轮国谈的标的如华领医药-B（2552.HK）；近期催化剂较多的标的如云顶新耀-B*（1952.HK）。 　　原料药——2023年海运价格大幅下降，1-9月CCFI综合指数为963.71点，同比下降69.5%，9月为876.46点，已回落至2020年初水平，且2023年上游原材料成本持续下降，1-9月，我国化学原料和化学制品制造业PPI同比均出现下降，9月跌幅有所收窄，同比降幅为7.1%；同时，美元自7月中旬起持续走强，离岸人民币汇率一度跌破7.36，创下2023年来新低。在上游原材料成本及海运价格逐步回归合理水平和美元走强收入端及汇兑损益提升的背景下，随着Q4海外去库存逐渐接近尾声，以及新产品规范市场专利开始陆续到期，板块业绩有望在Q4有所恢复。此外，原料药行业海外业务收入占比较高，2022年板块海外收入占比近45%，国内制剂业务又以集采为主，受医药反腐影响相对较小。建议关注明年业绩确定性较强或具备主题投资属性的个股，如：同和药业（300636）等。 　　CXO——前三季度CXO行业内不同板块基本面表现有所分化，1）创新药CXO整体处于行业周期底部，从三季报来看业绩增速有所放缓或者下滑，未来从药企需求的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO以及SMO企业业绩持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来逐步进入业绩真空期，我们建议近期关注以下几点行业或公司的变化：1）港版FDA设立及大湾区国际临床试验所的建设进度；2）美联储加息预期以及投融资的边际变化；3）减肥药、ADC、AI等领域的进展。 　　仿制药——随着集采进入后半程风险出清及医药反腐逐步纠偏，仿制药行业集中度提升趋势明显，同时未来需求和业绩的确定性较高，我们看好仿创结合的制药龙头企业，较高的利润给公司的估值提供了安全边际，同时创新属性尚未在估值中充分体现，随着新药的放量，将不断贡献业绩增量，如：福元医药（601089）。同时建议关注板块内主题投资机会，例如减肥药、眼科用药等领域。 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。