原油： 供给端担忧略有缓解，预计短期油价中高位震荡 截至 11 月 3 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 84.89 美元/桶和 80.51 美元/桶，较上周分别下降6.18%和 5.88%；就周均价而言，本周均价环比分别下降 3.41%、 3.93%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅分别为-1.19%和 0.31%。本周油价重心回落主要系中东紧张局势引发的供应担忧有所缓解。供给端，中东地区石油供应暂未出现中断，但中东地区占全球海运石油贸易的三分之一以上，地缘冲突影响下，原油供给端仍存在较大的不确定性。需求端，短期来看，随着美国夏季出行高峰的结束，汽油需求走弱、裂解价差大幅回落，原油消费或进入季节性淡季；中长期来看， 11 月 1 日美联储宣布维持当前 5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至 10 月 27 日当周，美国商业原油库存量 42189 万桶，环比增长77 万桶。我们认为，近期原油供应受地缘冲突影响仍存在较大的不确定性，需求或季节性走弱，预计短期 Brent 原油价格将高位震荡，运行区间参考 85-95 美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。 　　库存转化： 本周原油负收益、丙烷正收益 假设原油采购+库存 40 天、丙烷采购+库存 84 天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-32 元/吨，年初至今为 45 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 784 元/吨，年初至今为-60 元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场表现偏弱，纯 MDI、磷酸一铵等价格上涨 在我们重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，共有 38 个产品实现上涨、占比 20.9%，90 个产品下跌、占比 49.5%， 54 个产品持平、占比 29.7%。整体来看，国际油价高位回落，叠加下游需求表现较为疲软，本周化工品价格以下跌为主。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、丙烷（ CFR 华东）、丁烷（ CFR 华东）、纯 MDI（华东）、尿素（山东）、硫酸钾（ 50%粉，山东）、烷基化汽油（华北）、复合肥（ 45%CL，山东）、磷酸一铵（ 55%粉状，江苏）等。 　　价差涨跌幅： 本周市场表现分化，尿素、聚烯烃等价差上涨 在我们重点跟踪的 141 个产品价差中，与上周相比，共有 69 个价差实现上涨、占比 48.9%，68 个价差下跌、占比 48.2%，价差表现分化。本周价差涨幅居前的有乙二醇价差（煤）、己内酰胺价差（苯）、 PTA 价差（对二甲苯）、尿素价差（气头）、聚丙烯价差（石油、煤）、 LLDPE 价差（石油、煤）等。 　　 投资建议 1）看好国内新材料企业突破国外技术垄断，积极实施产能扩张进行国 产 替 代 带 来 的 广 阔 成 长 空 间 ， 推 荐 泰 和 新 材 （ 002254.SZ ）、 瑞 华 泰（ 688323.SH）、呈和科技（ 688625.SH） 等。 2）建议积极关注实施规模扩张带来 业 绩 增 量 的 成 长 型 周 期 龙 头 ， 推 荐 卫 星 化 学 （ 002648.SZ ）、 宝 丰 能 源（ 600989.SH）、广汇能源（ 600256.SH）等。 3）看好需求持续改善预期下，化纤、轮胎龙头表现，推荐新凤鸣（ 603225.SH）、桐昆股份（ 601233.SH）、赛轮轮胎（ 601058.SH）、森麒麟（ 002984.SZ）、玲珑轮胎（ 601966.SH）等。 　　风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险， 国际贸易摩擦加剧的风险等

　　本周化工市场综述 　　如上周周报所述，底部区域信心的提升尤为重要，在近期多重利好催化下，包括万亿国债、美债利率见顶向下、中国外长访美，无论是市场信心还是市场表现均逐步向上。具体到板块表现，本周申万化工指数上涨0.55%，跑输沪深300指数0.66%。具体到标的，本周机器人产业链、电子化学品及三季报业绩触底向上的标的表现较强，三季度业绩向下的标的有所承压。行业变化方面，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，后续需继续观察应用放量的拐点及其对相关材料的拉动；另外，手机市场也利好不断，高通CFO称，看到全球手机需求企稳的初期迹象，建议继续关注相关产业链的投资机会。在板块估值低、行业库存低、市场预期低的背景下，我们继续看好板块后续表现，方向上我们看好边际向上的子行业，比如：电子材料、农药。 　　本周大事件 　　大事件一、工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》提出，以大模型等人工智能技术突破为引领，在机器人已有成熟技术基础上，重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢体”关键技术、技术创新体系等领域取得突破。加快人形机器人与元宇宙、脑机接口等前沿技术融合，探索跨学科、跨领域的创新模式。 　　大事件二、手机市场复苏利好，高通本季销售指引意外走强，盘后一度涨超4%。三季度高通营收同比降24%，EPS盈利降35%，降幅均低于预期；四季度高通营收指引中值同比小幅增长，扭转今年内两位数剧减势头，ESP指引中值超预期同比增长近19%。CFO称，看到全球手机需求企稳的初期迹象，高通预计的今年手机芯片出货量降幅低于此前预期。 　　大事件三、电池进入淘汰赛，国轩高科陷入困境，市占率下滑，装机量增速放缓，盈利不佳，分析称出海成唯一出路。乘联会崔东树：目前动力电池的产量中装车的比例在不断的降低。 　　大事件四、欧盟反补贴风暴袭来，比亚迪、吉利和上汽在列。欧盟反补贴调查一旦启动，90%以上的结果是经调查发现补贴、损害等，征收反补贴税。 　　大事件五、新能源车企集体发布10月成绩单，多家造车新势力交付量创纪录，车市“银十”底色十足。其中，比亚迪销量遥遥领先，10月销量同比增38.6%，达到30.18万辆。理想汽车月交付首次突破4万辆大关，将向月交付5万辆发起冲刺。小鹏汽车交付超2万辆，零跑汽车交付1.8万辆，均创单月交付纪录。蔚来交付1.6万辆，哪吒交付下滑至1.2万辆。 　　大事件六、自从英威达宣布关闭奥兰治（Orange）的己二腈工厂后，尼龙66行业风波不断，先是己二腈三巨头奥升德、英威达、巴斯夫先后宣布产品涨价，紧接着又迎来塞拉尼斯涨价和关闭尼龙66工厂的消息。据ICIS10月31日报道，周二时间，美国工程材料生产商塞拉尼斯（Celanese）表示，由于成本原因，计划关闭其位于德国尤恩特罗普（Uentrop）的尼龙66和高性能尼龙工厂，并开始了与劳资委员会和工会的协商过程。 　　投资组合推荐 　　宝丰能源、扬农化工、润丰股份、东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　本周新药行情回顾： 　　2023年10月30日-2023年11月3日，新药板块涨幅前5企业：天境生物（50.00%）、亘喜生物（31.68%）、德琪医药（23.02%）、复宏汉霖（22.30%）、东曜药业（21.88%）。跌幅前5企业：跌幅前5企业：复旦张江（-4.60%）、微芯生物（-3.94%）、永泰生物（-2.69%）、圣诺医药（-2.40%）、天演药业（-0.74%）。 　　本周新药行业重点分析：近日，恒瑞医药与默克就PARP1小分子抑制剂HRS-1167的独家权利，Claudin 18.2 ADC SHR-A1904的独家选择权达成海外授权协议。 　　除了恒瑞医药授权默克Claudin 18.2 ADC SHR-A1904独家选择权外，今年国内ADC领域还发生了翰森制药授权葛兰素史克（GSK）其B7H3ADC、映恩生物授权BioNTech其HER2 ADC DB-1303和某披露靶点ADC DB-1311等ADC交易。考虑到上述公司的ADC平台技术均是基于第一三共ADC平台技术优化改造而来，基于专利方面的担心，既往市场上对于相关产品的出海前景存在一定程度的担忧，但从上述默克、GSK、BioNTech等MNC与国内企业的合作交易来看，我们认为海外MNC也认同基于第一三共ADC平台技术优化改造而来的ADC技术不存在专利问题，ADC专利问题或将不再成为出海阻碍，国内以第一三共ADC平台技术优化改造所得的ADC药物未来出海前景明朗。 　　目前国内以第一三共ADC技术平台为基础进行优化改造的ADC企业，主要有恒瑞医药、翰森制药、百利天恒、百奥泰、正大天晴、迈威生物、百济神州、映恩生物等，其主要针对毒素DXD、接头进行改造。上述国内公司针对毒素DXD、接头等进行优化改造，主要是为了获得可规避专利、稳定性良好、安全性与有效性良好的ADC产品，其中部分产品已披露的临床数据已验证其改造的有效性。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内9个新药或新适应症获批上市，30个新药获批IND，47个新药获受理，4个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）11月1日恒瑞医药宣布，其创新药吡咯替尼或安慰剂联合曲妥珠单抗和多西他赛作为HER2阳性转移性乳腺癌患者的一线治疗研究正式在线发表于《英国医学杂志》。 　　（2）10月30日信达生物宣布，其胰高血糖素样肽-1受体/胰高血糖素受体双重激动剂玛仕度肽高剂量9mg在中国肥胖受试者中的2期临床研究继24周主要研究终点达成后，完成48周治疗期，玛仕度肽9mg组体重较基线的平均变化值与安慰剂组的差值达-17.8kg。 　　（3）10月31日，中国国家药监局药品审评中心官网公示，绿叶制药以注册分类5.1类申报的利斯的明透皮贴剂（一周两次）的上市申请已获得批准。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）11月2日默沙东宣布，其KEYNOTE-564临床3期试验已成功达到关键的总生存期次要终点。该试验评估其重磅PD-1抑制剂Keytruda作为肾细胞癌患者辅助疗法的疗效与安全性。 　　（2）10月31日，GSK公布RUBY临床3期试验第1部分预定分析的结果，该试验检验了PD-1抑制剂Jemperli与卡铂和紫杉醇联合用药，并接续Jemperli作为单药，与安慰剂加化疗后安慰剂相比，在原发性晚期或复发性子宫内膜癌成人患者中的疗效与安全性。 　　（3）10月31日Deciphera宣布，其在研药品vimseltinib在治疗腱鞘巨细胞瘤患者的MOTION关键3期试验的积极顶线结果显示，vimseltinib治疗组患者的客观缓解率达统计学显著并具临床意义的改善。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　近两周（10月20日-11月03日）行情回顾 　　新材料指数上涨2.84%，表现弱于创业板指。半导体材料涨7.14%，OLED材料涨6.56%，液晶显示涨7.22%，尾气治理涨3.14%，添加剂涨3.8%，碳纤维跌2.31%，膜材料涨2.81%。近两周涨幅前五为方邦股份、强力新材、飞凯材料、兴森科技、维信诺；跌幅前五为TCL中环、凯立新材、雅克科技、中石科技、康普化学。 　　新材料双周报：EVOH具有高阻隔性能，可乐丽及三菱化学拟扩产 　　乙烯-乙烯醇共聚物（EVOH）是由疏水性的乙烯单体与亲水性的乙烯醇单体随机聚合的半结晶共聚合物，乙烯有助于提高加工性和柔韧性，乙烯醇负责提高阻隔性能。凭借良好的阻隔、成形及环保等特性，EVOH树脂广泛应用于汽车油箱、薄膜、食品容器及地暖管等领域，特别是应用于食品包装，可在无防腐剂添加情况下延长食物的保质、保香期。目前，EVOH生产企业有日本可乐丽集团、日本合成化学工业集团（隶属于三菱化学集团）和中国台湾长春石油化工公司等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【PA66】塞拉尼斯计划关闭PA66工厂，此前龙头先后宣布产业链相关产品涨价。据ICIS10月31日报道，塞拉尼斯表示，由于成本原因，计划关闭其位于德国尤恩特罗普的尼龙66和高性能尼龙工厂，公司或在2024年完成这些工厂的关闭。此前，当地时间10月5日，英威达宣布关闭德国奥兰治的己二腈工厂，预计将于2024年中期停止生产己二胺；随后己二腈三大龙头奥升德、英威达、巴斯夫先后宣布PA66产业链相关产品涨价。 　　【阿科力】2023三季报：2023前三季度实现营收4.14亿元，同比减少28.39%；归母净利润0.21亿元，同比减少79.48%。其中Q3实现营收1.34亿元，同比减少20.07%、环比减少1.13%；归母净利润0.05亿元，同比减少82.36%、环比减少47.24%。 　　【圣泉集团】2023三季报：2023前三季度实现营收66.92亿元，同比减少5.42%；归母净利润4.82亿元，同比增长0.87%。其中Q3实现营收23.26亿元，同比增长1.26%、环比减少0.35%；归母净利润1.69亿元，同比增长16.12%、环比减少8.79%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、圣泉集团、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　板块常规业务延续个位数稳健增速，Q3 环比加速改善。2023Q1-Q3 生命科学服务板块总收入 70.22 亿元，同比下降 16.81%，其中常规业务收入大约 68.33 亿元，收入占比约 97%，同比增长 5.64%，2023Q1-Q3 板块扣非净利润大约 4.00 亿元，同比下降75.01%。板块表观业绩下滑主要受到 2022Q1-Q3 同期新冠业务高基数影响，同时相关资产减值等一次性处理对利润端造成短期侵蚀；2023Q1-Q3 板块常规业务实现稳定增长，增速较 2022Q1-Q3 放缓约 13.28pp，主要与全球投融资需求波动、下游竞争加剧等因素有关，我们预计科研端采购需求仍然保持稳健增长，企业端需求可能还处于修复过程中。2023Q3 板块收入环比增长 7.56%，扣非环比增长 35.23%，延续 Q2 的良好趋势，我们预计随着下游需求的进一步回升以及整体融资环境改善，板块有望逐渐回归常态化增长。（注：常规、新冠拆分依据相关公司公告数据，部分公司未披露量化口径） 　　 从子板块来看：1、生物试剂领域，百普赛斯（2023Q1-Q3 总收入及常规收入增速，下同+ 17%、+30%）、义翘神州（+11%、+18%）、奥浦迈（-23%、常规培养基+20%）、诺唯赞（-62%，-）、近岸蛋白（-48%，+15%）等细分龙头前三季度常规业务均有不错表现，有望伴随下游需求改善进一步提速。2、化学试剂领域，泰坦科技（+ 6%，+6%）、阿拉丁（+ 6%，+6%）得益于区域仓储中心运营效率的持续优化以及产品布局的丰富度提升实现稳健增速。3、科研耗材领域，行业龙头洁特生物（-31%，-）因 2022Q1-Q3 同期吸头、移液管等疫情受益品的基数影响增速有所波动。4、测序服务领域，龙头公司诺禾致源（+5%，-）因新旧平台切换业绩短期有所波动，随平台迭代完成以及海外渠道持续丰富，公司获客能力、交付速度等有望提升，带动业绩加速。 　　新冠收入减少影响短期利润率，未来有望企稳回升。2023Q1-Q3 生命科学服务板块整体期间费用率 36.07%（+ 9.56 pp），其中销售费用率 16.73%（+ 4.59 pp），管理费用率10.26%（+ 2.66 pp），研发费用率 11.08%（+ 2.75 pp），财务费用率-2.00%（-0.44pp），板块费用率整体提高主要系新冠业务褪去摊薄效应减弱，同时针对相关原料、产成品、设备等资产处理也产生一定负面影响，2023Q1-Q3 板块毛利率 44.25%（-6.05pp），净利率 8.86%（-12.51pp）。随着常规业务的逐季恢复，我们预计板块盈利能力有望迎来改善。 　　在建工程持续快速提升，人均产出趋于稳定。2023Q1-Q3 生命科学服务板块存货 27.76亿元，同比增长 6.92%，增速较 2022Q1-Q3 同期显著放缓，与 23Q1-Q3 常规收入增速基本接近，主要与新冠资产一次性处置有关，我们预计 23 年底基本将处理完成；2023Q1-Q3 板块在建工程（含工程物资）11.59 亿元，同比增长 55.96%，产能仓储建设日益完备，有望为常规业务恢复夯实基础。随着板块常规业务的稳健恢复，人均常规产出趋于稳定，我们预计随着科研、工业端需求的持续复苏，人均产出有望逐渐提高。 　　 2023Q1-Q3 生命科学服务板块资产负债率 18.04%（+ 1.66pp），应收账款周转率 2.43次（-0.89 次），存货周转率 1.46 次（-0.59 次），板块偿债能力保持健康，周转能力小幅波动，主要因疫情相关收入大幅下降，同时也与部分下游客户资金周转短期承压有关，我们预计随着新冠高基数的逐渐消化，板块周转有望回归正常周转状态。 　　投资建议：生命科学服务行业增速快、竞争壁垒高，同时兼具一定政策免疫属性，2023年随着下游高校、企业研发、生产采购需求复苏，板块整体保持良好的韧性，我们预计随着新冠基数逐渐消退，行业有望迎来业绩加速，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代以及海外市场开拓。我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，包括诺唯赞、百普赛斯、奥浦迈等，另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业，包括泰坦科技、阿拉丁等。 　　风险提示：产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。

　　凯普生物(300639) 　　事件：近日，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入8.51亿元，同比下降80.03%，比2019年同期增长64.31%；归母净利润1.72亿元，同比下降88.44%，比2019年同期增长63.91%；扣非净利润1.53亿元，同比下降89.68%，比2019年同期增长53.84%；经营性现金流量净额1.90亿元，同比下降73.11%。 　　其中，2023年第三季度营业收入2.44亿元，同比下降82.77%；归母净利润0.49亿元，同比下降90.34%；扣非净利润0.50亿元，同比下降90.13%。 　　疫后需求变化影响表观增长，常规分子诊断产品同比增长21% 　　基于国家新冠疫情防控政策的优化调整，相关产品及服务市场需求萎缩，因此公司检验服务收入下降，导致营业收入对比去年同期显著下降，但常规分子诊断产品及服务营业额取得增长：2023年前三季度，公司扣除应急公共卫生服务检测产品外的其它分子诊断产品使用量为969万人份，比去年同期增长20.97%，比2019年同期增长55.06%；其中第三季度使用量为361万人份，环比增长1.27%，对比2019年同期增长49.80%，我们预计主要是HPV筛查等创新产品的快速放量所致。 　　我们预计第四季度的医疗反腐活动对医院诊疗活动的影响有望环比改善，公司的经营情况也有望逐渐恢复稳健增长。 　　规模效应减弱拉低净利率，应收账款减值风险较小 　　2023年前三季度，公司的综合毛利率同比降低6.64pct至61.65%，销售费用率同比提升10.45pct至18.60%，管理费用率同比提升14.77pct至21.55%，研发费用率同比提升8.29pct至12.03%，财务费用率同比降低0.56pct至0.45%；综合影响下，公司整体净利率同比降低24.11pct至13.72%。我们预计主要是医学检验服务收入体量骤减，从而部分固定成本及费用的摊薄效应减弱所致。 　　其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为52.98%、23.02%、24.28%、12.79%、-1.41%、11.20%，分别变动-14.51pct、+19.66pct、+17.21pct、+7.21pct、-3.74pct、-27.17pct。 　　截至三季度末，公司应收账款余额为22.57亿元，比年初减少4.65亿元。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金超过13亿元（其中第三季度收到3.81亿元）。我们预计第四季度回款有望加速，应收账款减值风险较小。 　　持续推进核酸“99”战略，取得多项医疗器械注册证书 　　2023年6月，公司“高危型人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒(荧光法)”率先获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查和ASC-US人群分流预期用途，助力HPV检测的临床普及和农村妇女两癌筛查工程的推进。 　　2023年10月，公司“高危型人乳头状瘤病毒E6/E7区mRNA检测试剂盒(PCR-荧光探针法)”获三类医疗器械注册证书，可有效筛查出感染人群中的高危人群，提高了高度病变检测的特异性，区分一过性感染和持续性感染。 　　此外，公司在荧光PCR熔解曲线平台的研发取得重大突破，个体化用药产品“人ALDH2基因检测试剂盒”、“人MTHFR基因检测试剂盒”、“APOE和SLCO1B1基因多态性检测试剂盒”接连取得国家药监局颁发的注册证。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求大幅下降，从而对2023年表观业绩形成一定影响；但是后期有望恢复高速增长。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为12.05亿/15.87亿/20.48亿，同比增速分别为-78%/32%/29%；归母净利润分别为2.27亿/2.97亿/3.87亿，同比增速分别为-87%/31%/30%；EPS分别为0.35/0.46/0.60，按照2023年11月3日收盘价对应2023年26倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：应收账款管理风险，检验项目价格下降风险，商誉减值风险，监管政策变动风险，市场竞争风险。

　　SW医药生物指数在2023.09.01-2023.11.03期间涨幅为5.96%，涨跌排名为第1位，跑赢沪深300指数11.43个百分点。医药生物板块在2023Q3业绩承压，长期仍然看好医药板块增长逻辑。中国创新药出海近期好消息频出，创新药出海前景值得期待。 　　支撑评级的要点 　　SW医药生物指数在2023.09.01-2023.11.03期间涨幅为5.96%，涨跌排名为第1位，同期沪深300指数的跌幅为-5.47%，跑赢沪深300指数11.43个百分点。近两月多个子板块指数均出现上涨。其中，SW生物制品板块、SW化学制药板块、SW医疗服务板块、SW医疗器械板块和医药商业板块与沪深300指数相比在2023.09.01-2023.11.03期间均具有较大相对收益。中药Ⅱ板块跌幅为1.54%，与沪深300指数相比有正向相对收益。截至2023年11月3日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为42.78倍，从10月20日开始回暖，与2022年年初市盈率基本持平。 　　医药生物板块在2023Q3业绩承压，长期仍然看好医药板块增长逻辑。在2023Q3，医院的诊疗与设备采购均受到医疗反腐的事件性影响，对于医药生物板块公司2023Q3业绩产生了一定的影响。从板块整体业绩来看，2023Q3单季度SW医药生物板块营业收入同比下降3.69%，归母净利润同比下降11.39%。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响会越来越小。而从行业的长期增长逻辑来看，医药行业在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求。这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。长期来看，我们看好创新药及创新器械领域机会。 　　中国创新药出海近期好消息频出，创新药出海前景值得期待。由君实生物研发的鼻咽癌治疗药物特瑞普利单抗（LOQTORZI）于近期获FDA批准上市，为中国第一款获FDA批准于美国上市的生物创新药。LOQTORZI获批用于联合顺铂/吉西他滨作为转移性或复发性局部晚期鼻咽癌成人患者的一线治疗，以及作为单药治疗既往含铂治疗过程中或治疗后疾病进展的复发性、不可切除或转移性鼻咽癌。LOQTORZI是首款获FDA批准上市的用于鼻咽癌治疗的药物，此前产品在中国国内已有6项适应症获批。恒瑞医药和百济神州也均有产品获得FDA正式受理，预计2024年做出决议。在license-out交易方面，恒瑞医药与MerckHealthcare公司达成协议，将HRS-1167和注射用SHR-A1904项目有偿许可给MerckHealthcare。中国创新药企业拓展海外市场虽然会面临一定的挑战，但是由于海外的市场空间较大，出海仍然是中国创新药企业发展的重要战略方向。 　　投资建议 　　创新药出海为中国药企带来新的增长机遇，同时对于药企的研发能力、经验、综合实力等都提出了较高的要求。在创新药出海方面，建议关注在研发方面实力较强的大型综合药企，建议关注：恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物、科伦博泰、荣昌生物、百利天恒、迈威生物、迪哲医药、三生国健。 　　评级面临的主要风险 　　创新药出海进程不及预期风险、集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

　　医药周观点：刚需复苏，创新驱动，看好估值、持仓和市场情绪三重共振下四季度医药板块底部β行情。 　　1）CXO：部分细分领域三季度业绩呈现积极的边际变化，尽管短期需求、新签订单小幅波动，看好全球投融资改善促进下游创新需求回暖，一体化龙头和具备强α成长的细分领域龙头仍具有较大的增长潜力。2）创新药：上周（20231030-20231103）恒瑞ADC授权出海，艾力斯伏美替尼获FDA突破性疗法，国产创新药出海开启新天地；信达GLP-1/GIP数据读出，礼来&诺和诺德三季报公布GLP-1产品销售额攀升，礼来AD新药在中国申报上市，带动减肥&AD大单品主题持续，四季度创新研发及等学术会议催化不断，年底医保谈判有望催化新一轮放量，关注创新及出海方向。3）中医药：受到2022Q3基数和2023Q3终端需求影响，2023Q3板块业绩表观增速放缓。关注基药目录调整进展。4）疫苗与血制品：关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。血制品国企化进程不断推进，同时伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。6）医疗设备与IVD：重点关注双11/双12三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。关注IVD集采进度。7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善。9）高值耗材：Q3政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下Q3手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域，中期关注Q3一过性影响后，Q4及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。10）原料药：一致性评价叠加集采加速行业洗牌，特色原料药产业链跨国转移带来增量机会，部分产品价格周期触底有望较快迎来系统性修复，“原料药+制剂”、“原料药+CDMO”等强协同方向打开成长天花板，行业机遇逐步显现，近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。11）仪器设备：科学仪器需求端有望随经济好转复苏，看好国产仪器在需求端、政策端、产品端三重共振下的长期成长性机会；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症拓展，华大智造测序仪DNBSEQ-G99获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 　　投资建议：建议关注药明康德、药明生物、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、智飞生物、百克生物、华润三九、葵花药业、太极集团、普瑞眼科、固生堂、国际医学。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　血管紧张素受体阻滞剂（ARB）是控制血压，治疗高血压的一类药物，可避免患者因长期血压过高而造成心、脑、肾等靶器官的损害，降低脑卒中等重大心脑血管疾病的风险。代表药物有：氯沙坦，厄贝沙坦，缬沙坦，替米沙坦，奥美沙坦。血管紧张素受体阻滞剂原料药即为血管紧张素受体阻滞剂的活性药物成份，需经过添加辅料（稳定剂、赋形剂、崩解剂、润滑剂等）等进一步加工成为药物制剂才能供临床使用。中国血管紧张素受体阻滞剂原料药市场规模波动增长，2017年至2022年，行业市场规模由7.1亿元下降至6.5亿元，年复合增长率达-1.7%。

　　因子说明 　　1）已知数据：根据中华消化杂志数据，2023年消化性溃疡患病率为0.1%-0.3%；2）假设数据：规模预测中2023年患病率采取中间值0.2%进行计算，由于随着工作生活压力增加，居民饮食不规律引发消化道疾病的几率提升，假设规模预测期间患病率按照每年1%的增速匀速增长。 　　因子说明 　　根据中华消化杂志数据，消化性溃疡病例中，由幽门螺杆菌感染引起的患病情况占据70%-80%，规模测算期间按照平均值75%进行计算。 　　因子说明 　　1）已知数据：根据央广网数据，2022年慢性胃炎就诊率为60%；2）假设数据：-2.1消化性溃疡作为消化道疾病，就诊用药渗透率与慢性胃炎相同；-2.2随着居民对消化道健康重视程度的逐渐提升，就诊率以每年1%的涨幅呈现匀速上升趋势。