化工行业周报：国际油价震荡下行，磷酸一铵价格上涨

中心思想

市场概览与投资策略

• 本周化工行业整体表现复杂，部分产品价格上涨得益于库存低位、季节性需求及企业稳价措施，但多数品种价格下跌。国际油价震荡下行，而磷酸一铵价格因供需及成本因素上涨，纯碱价格亦小幅回升。
• 报告建议关注地产、出口、纺服等顺周期产业链的低估值龙头公司，以及自主可控、国产替代的新材料领域（如半导体制造材料、先进封装材料、显示材料）。同时，在中高油价背景下，大型能源央企的高盈利与价值重估也值得关注。

重点产品价格动态与展望

• 国际原油市场受宏观经济数据不佳及IEA下调需求预测影响，价格震荡下行，但供应端减产措施可能支撑油价在中高位水平波动。天然气价格短期受季节性需求提振，但库存充裕，中期仍面临地缘政治和季节性波动的风险。
• 磷酸一铵价格上涨，主要得益于开工率提升、复合肥市场向好及原料成本（磷矿石、硫磺）上涨的支撑，预计短期内价格仍有上涨空间。纯碱价格在供大于求的市场格局下小幅回升，较低价格有望刺激下游采购积极性。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化分析

• 产品价格表现分化： 截至2023年11月12日，在跟踪的101个化工品种中，28.71%的产品月均价环比上涨，69.31%下跌，1.98%持平，显示市场表现复杂。
• 能源价格波动： WTI原油月均价环比下降7.63%，而NYMEX天然气月均价环比上升3.13%。
• 新能源材料趋势： 碳酸锂价格持续探底，电池级碳酸锂国内混合均价截至11月10日为16.4万元/吨，较月初下降3.42%。
• 顺周期行业展望： 国内政策出台叠加三季度传统旺季，有望刺激需求回暖，对顺周期子行业可持稍乐观态度。

投资建议与估值分析

• 估值水平： 截至11月10日，SW基础化工市盈率（TTM剔负）为22.25倍，处于历史32.04%分位数；市净率（MRQ剔负）为1.87倍，处于历史10.60%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔负）为15.05倍，处于历史22.38%分位数；市净率（MRQ剔负）为1.24倍，处于历史2.16%分位数，显示行业估值处于历史中低位。
• 11月份投资建议：
  • 关注地产、出口、纺服等顺周期产业链的低估值龙头公司。
  • 风险偏好上升背景下，关注自主可控、国产替代持续进行的新材料产品，特别是半导体制造材料、先进封装材料和显示材料。
  • 大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。
• 中长期投资主线：
  • 龙头企业抗风险能力强，有望受益于欧洲高能源背景，并持续向新能源新材料领域延伸。
  • 民营石化公司盈利触底向好。
  • 新材料国产替代需求迫切。
  • 氟化工景气度向好。
• 推荐个股： 万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹、德邦科技等。
• 关注个股： 中国石油、中国海油等。

本周关注

行业要闻与技术进展

• 菱镁矿闪速轻烧工程： 年产40万吨菱镁矿输送床闪速轻烧工程实现工业化运行，该技术为科技部重点研发计划项目，成功替代传统反射窑，展现了固废资源化利用和新技术产业化的重要突破。
• 中国石油采购签约： 中国石油在第六届进博会期间与22家合作伙伴签署采购协议，总金额超171亿美元，六届进博会累计采购签约达1100亿美元，彰显其国际合作与采购实力。
• 国产SCR全自动焊接设备： 海洋石油工程股份有限公司牵头研发的首套国产深水钢悬链线立管（SCR）全自动焊接设备完成海试，填补了国内技术空白，对深海油气田开发具有战略意义。
• 环氧丁烷装置投产： 中国首套4000吨/年CHP法制环氧丁烷装置在中国石化燕山石化成功投产，采用自主研发技术，具有工艺简洁高效、产品质量优、绿色环保等优点，有助于缓解国内环氧丁烷市场对进口的依赖。

上市公司公告摘要

• 本周多家上市公司发布公告，涉及多项资本运作和业务发展：
  • 股权变动与激励： 普利特引入战略投资者并增资子公司，东材科技对控股子公司增资，普利特、万润股份、桐昆股份、圣泉集团、风光股份、润丰股份、晶瑞电材、永和股份等实施股权激励或解除限售。
  • 项目投资与建设： 湘潭电化变更募集资金用途并拟发行可转债用于锰酸锂电池材料项目，宇新股份拟投资铜系及贵金属催化剂项目，和顺科技设立子公司投资M级石墨纤维，宏昌电子“珠海宏仁功能性高阶覆铜板电子材料项目”取得施工许可证，华鲁恒升园区气体动力平台及合成气综合利用项目进入试生产，通易航天参股公司TPU高性能粒子项目竣工验收。
  • 资产出售与回购： 恒大高新出售全资子公司无形资产，荣盛石化、南京聚隆、信德新材进行股份回购。
  • 融资与担保： 浙江龙盛为子公司提供融资担保并发行超短期融资券，七彩化学、保立佳申请综合授信或发行可转债，中油工程、君正集团、金浦钛业披露担保情况。
  • 运营与生产： ST鸿达电石、烧碱、PVC生产系统恢复运行，泰和科技HEDP原料结构调整改造项目正式投产，沧州大化TDI及造气装置检修完成并恢复生产，万华化学MDI装置计划例行停产检修。
  • 其他： 英力特收到房产税及土地使用税减免退税，晶华新材被认定为先进制造业企业获得增值税加计抵减，飞凯材料及一致行动人因未按规定履行公告义务被立案调查。

本周行业表现及产品价格变化分析

化工产品价格综合表现

• 整体趋势： 本周（11.6-11.12）跟踪的101个化工品种中，25个价格上涨，52个下跌，24个稳定，市场表现分化。
• 涨幅居前品种： 液氯（长三角）、液氨（河北新化）、MAP(四川金河 55%)、醋酸（华东）、纯MDI（华东）。
• 跌幅居前品种： NYMEX天然气、重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）、硫酸(浙江巨化98%)、煤焦油（山西）。

能源市场动态与展望

• 国际油价： 本周震荡下行，WTI原油收于77.2美元/桶，周跌幅4.10%；布伦特原油收于81.4美元/桶，周跌幅4.12%。
  • 宏观因素： 美国10月非农就业数据不及预期，引发市场对经济及能源需求前景的担忧。
  • 供应端： 俄罗斯和沙特均宣布将自愿减产措施延长至12月底，供应存在收窄可能。
  • 需求端： 国际能源署（IEA）下调2024年全球石油需求增长预测至88万桶/日（此前为100万桶/日），但上调2023年增速至230万桶/日。
  • 库存： 美国原油和馏分油库存增加，汽油库存下滑。
  • 后市展望： 全球经济增速放缓可能抑制原油需求增长，但供应收窄预期将使国际油价在中高位水平震荡。
• 天然气价格： NYMEX天然气期货收报3.03美元/mmbtu，周跌幅13.92%；TTF天然气期货收报46.63欧元/兆瓦时，周跌幅2.98%。
  • 库存情况： 美国天然气库存量环比增加2.14%，同比高8.4%，比五年均值高5.7%。欧洲天然气库存库容占有率高达99.62%，库存持续增加。
  • 后市展望： 短期内季节性需求增长可能带动海外天然气价格反弹，但充裕的库存将使其价格仍处于历史中低位。中期来看，欧洲能源供应结构脆弱、地缘政治博弈及季节性需求波动可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点产品价格深度分析

磷酸一铵价格上涨

• 价格走势： 本周（11.6-11.12）磷酸一铵价格上涨，55%粉状市场均价为3,386元/吨，较上周上涨4.28%。
• 供应端： 磷酸一铵行业开工率提升至52.01%（环比提升0.93 pct），平均日产2.90万吨，周度总产量20.27万吨（环比提升1.81%），预计下周供应有望继续提升。
• 需求端： 复合肥市场稳中向好，华北地区部分停车企业恢复生产，东北地区冬储备肥推进，复合肥平均开工率提升至37.26%（环比提升0.71 pct）。
• 成本端： 湖北地区55%粉铵理论成本约为2,935元/吨，较上周上涨41元/吨，主要受磷矿石、硫磺价格上调影响。
• 后市展望： 原料端价格高位运行，需求端冬储市场推进，预计短期内磷酸一铵市场价格仍有望上涨。

纯碱价格回升

• 价格走势： 本周（11.6-11.12）纯碱价格小幅回升。轻质纯碱市场均价1,987元/吨，较11月8日上涨1.27%；重质纯碱市场均价2,208元/吨，较11月8日上涨0.64%。
• 供应端： 国内纯碱总产能4,055万吨，装置运行产能2,955万吨。部分装置仍在检修或低产，整体行业开工率为82.67%。
• 需求端： 纯碱下游需求一般，以刚需采购为主。
• 成本端： 国内纯碱行业综合成本小幅收窄至1,683元/吨，较上周下跌1.05%。
• 后市展望： 国内纯碱供大于求的市场格局或将持续，但较低的市场价格有望提升下游拿货积极性，预计短期内国内纯碱市场价格有望小幅回升。

风险提示

• 地缘政治因素变化引起油价大幅波动。
• 全球经济形势出现变化。

总结

本周化工行业呈现复杂局面，国际油价震荡下行，而磷酸一铵价格因供需及成本支撑上涨，纯碱价格亦小幅回升。宏观经济数据和地缘政治因素持续影响能源市场，导致油气价格波动。报告基于对行业基础数据、产品价格变化及上市公司动态的深入分析，提出了针对性的投资建议，包括关注顺周期低估值龙头、自主可控新材料以及大型能源央企。同时，报告也强调了地缘政治和全球经济变化可能带来的市场风险。整体而言，化工行业在结构性机会与外部不确定性并存的环境中运行。