莱美药业(300006) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）公司核心产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）是全国独家的肿瘤淋巴示踪剂，2024年市占率超过80%，具备强大的护城河；2）25H1公司研发投入增速约为19.8%。公司建设“仿创结合”的研发管线梯队，采取自主研发与外部引进相结合的模式构建风险和收益平衡的研发管线；3）国资背景下的资源整合与外延预期。公司的第一大股东广西梧州中恒集团股份有限公司（持股23.43%）和第二大股东邱宇（持股10.48%）合计持股比例达到33.91%。公司控股股东为中恒集团，最终实际控制人为广西壮族自治区国资委。较高的股权集中度使得公司经营战略相对稳定，且可能在融资、政策支持、资源整合等方面具备优势。 　　聚焦核心产品卡纳琳的多适应症拓展和出海进程。公司核心产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）是全国独家的肿瘤淋巴示踪剂，具备强大的护城河。在国内，卡纳琳已是甲状腺外科手术的一线常规用药，2024年市占率超过80%。公司正积极将其应用拓展至胃肠道、乳腺、妇科肿瘤等新领域，通过学术推广和专家共识不断打开新的市场空间，这是其内生增长的核心驱动力。公司正稳步推进卡纳琳的出海计划，目前已完成小试工艺等工作，并启动了临床前动物实验。海外市场的成功开拓将为产品带来显著的增长天花板提升。 　　建设“仿创结合”的研发管线梯队，采取自主研发与外部引进相结合的模式构建风险和收益平衡的研发管线。创新药布局：围绕核心的纳米炭技术平台，向后续升级产品如纳米炭铁（抗肿瘤，在研）、纳米炭热疗等延伸，有望打造新的独家产品系列；高质量仿制药补充：公司拥有丰富且持续推进的仿制药管线，如尼可地尔片、艾普拉唑肠溶片等十余个品种处于申报或在研阶段。这些产品上市后能快速贡献现金流，为创新药研发提供支持，形成良性循环。 　　国资背景下的资源整合与外延预期。公司控股股东为中恒集团，最终实际控制人为广西壮族自治区国资委。国资背景不仅为公司提供了较好的融资环境和信用背书，也带来了产业协同和外延并购的想象空间。公司近年来积极参与产业基金，体现了其利用资本平台整合外部资源的战略意图。 　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为-0.07元、0.02元、0.02元，对应PE分别为-69倍、283倍、202倍。随着集采的影响消化以及集采反内卷，预计边际将会有所改善，首次覆盖建议关注。 　　风险提示：行业政策风险、药品降价风险、技术开发风险、对外投资风险等。

　　九典制药(300705) 　　业绩增长符合预期，盈利能力保持稳定 　　公司发布2025年半年报，2025H1实现营收15.12亿元（YoY+10.67%），归母净利润2.91亿元（YoY+2.57%），扣非净利润2.83亿元（YoY+10.74%）；2025年单二季度实现营收8.16亿元（YoY+5.24%），归母净利润1.66亿元（YoY+4.54%），扣非净利润1.59亿元（YoY+6.62%）。根据公司发布的2025年度财务预算报告，预计2025年营业收入同比增长10-20%，扣非净利润同比增长10-20%，上半年业绩增速符合预期。2025H1公司毛利率为74.58%（YoY+1.44pct），净利率19.27%（YoY-1.52pct）。2025H1公司期间费用率基本平稳，其中销售费用率40.37%（YoY+0.39pct），管理费用率3.58%（YoY+0.59pct），研发费用率8.26%（YoY-0.09pct），财务费用率0.33%（YoY-0.24pct）。 　　深耕外用制剂领域，产品矩阵丰富度持续提升 　　截至2025年上半年，公司已拥有7款外用制剂药品注册证书，在研外用制剂产品超20个，主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、消炎解痛巴布膏、利丙双卡因乳膏、克霉唑阴道片等。2025年上半年外用制剂板块业绩保持高速增长，实现销售 　　收入8.36亿元（YoY+16.96%)，主要得益于洛索洛芬钠凝胶贴膏院内持续放量叠加院外 　　高增及酮洛芬凝胶贴膏院内放量。2025-2026年，外用制剂管线丰富度有望持续提升，预计将获批产品包括吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬贴剂、氟比洛芬贴剂、克立硼罗软膏、双氯芬酸二乙胺乳剂、椒七麝凝胶贴膏等。随着未来新品逐渐上市销售，叠加老龄化日益严重、经皮给药市场需求增加的外部环境驱动，公司在外用制剂板块有望持久续航。 　　全面转型创新药研发，收购抗菌多肽新药JIJ02凝胶 　　公司布局化药与中药创新药，其中以化药创新药为核心发展方向，重点聚焦疼痛领域（主要研发多肽药物与小分子药物）与肿瘤领域（专注PDC药物研发）。研发模式上，采用自主研发与项目引进并行的模式，其中在自主研发上，已布局包括椒七麝凝胶贴膏等几款中药创新药；项目引进上，2025年8月21日，公司公告以9000万元受让成都佩德拥有的JIJ02凝胶的全部已开发成果及相应知识产权。JIJ02凝胶为抗菌多肽新药，拟定适应症为寻常痤疮，目前处于临床I期，计划将于2026年上半年完成Ⅰ期临床并启动Ⅱ期临床。其具备广谱抗菌特性、不易产生耐药性、安全性更优、成本低等优势，预计后续市场竞争优势明显，目前国内外无同类型药品上市。随着后续创新药内生+外延布局加深，有望加深核心技术壁垒，丰富创新药管线，为公司带来新的增长曲线。 　　盈利预测 　　基于洛索洛芬钠凝胶贴膏竞争格局变化，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为32.81/34.69/38.08亿元（调整前2025-2026年35.87/41.82亿元），归母净利润分别为5.88/6.28/7.29亿元（调整前2025-2026年6.75/8.99亿元）。2025-2027年对应当前市值15/14/12XPE，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发风险；竞争格局恶化风险；政策风险

　　无锡晶海(836547) 　　投资要点： 　　国内开始涉足具备高附加值的氨基酸，应用领域规模不断增长。全球氨基酸市场规模预计将从2021年的261.9亿美元增长至2030年的494.2亿美元（CAGR=7.3%）。2023年我国氨基酸行业市场规模达436.35亿元，同比增长4.2%。目前中国已成为氨基酸生产和消费大国，2020年中国市场在全球氨基酸市场规模中占比高达32.23%，位居首位。目前国内生产的氨基酸主要用于食品和动物饲料行业，但在化妆品、特医食品和精细化工合成等领域也有广阔的应用前景，随着下游应用领域对氨基酸的需求不断加大，氨基酸市场规模或将呈现快速增长趋势。从医药领域来看，2024年全球原料药市场规模预计为2261亿美元，同比增长5.3%；2024年我国化学原料药行业规模以上营收5783亿元，占同期全球原料药市场35.5%。从培养基领域来看；2023年中国细胞培养基市场规模达到约42.65亿元，同比增长36.22%，2025年或将超过60亿元。从特医食品领域来看，2024年中国特医食品市场规模达到232亿元，2020-2024年年均复合增长率达25.3%，2025年中国特医食品市场规模或将达到286亿元。从氨基酸市场竞争格局来看，全球氨基酸市场由国际领军企业主导，而国内市场则呈现出大型药企、专业生产商等多层次的差异化竞争格局。与日本味之素、协和发酵等国际企业相比，国内企业具有成本较低、服务响应快等优势，与国内氨基酸生产企业相比，无锡晶海产品品类齐全，可更多满足客户一站式采购需求。 　　2025H1公司业绩逐步恢复，积极开拓国内外市场。公司目前拥有14个氨基酸产品原料药注册证，并持有异亮氨酸、缬氨酸、醋酸赖氨酸三张CEP证书，2012年率先在行业通过2010版中国GMP认证。公司2025H1营收达2.03亿元（YoY+18.67%），归母净利润增加至3730.14万元（YoY+34.77%），毛利率与净利率分别回升至31.90%和18.39%。上半年公司营收同比高增主要系公司依托在氨基酸产品细分市场拥有的市场地位和竞争优势，积极开拓国内外新兴市场，推进产品的欧盟CEP认证、日本MF注册认证工作，提升氨基酸原料药国际市场份额。公司坚持境内外市场双轮驱动，境内市场毛利率更高，境外则加速全球化进程，公司已在新加坡设立子公司，并计划在荷兰和美国设立全资公司，以增强国际竞争力。 　　核心优势多维巩固，新产能释放未来可期。公司重视技术创新，专利数量从2021年的20项稳步增长至2024年的31项，其中发明专利由16项增至24项。公司下游绑定多家世界500强企业，2020-2024年前五大客户营收占比维持在25%-42%之间，客户粘性较强。公司在国内氨基酸原料药（应用于对质量和纯度要求较高的医药领域）市场占有率超过30%，并于2024年3月获得《食品生产许可证》，有望进一步拓展氨基酸产品在食品领域的应用，目前公司特医食品领域主要意向客户处于产品注册阶段。氨基酸在微电子清洗领域具有应用价值，尤其适用于对环保和清洗精度要求较高的场景。公司持续推进高纯度氨基酸在微电子领域的应用，拓展新客户，目前小批量出货。公司募投项目“高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目”已顺利进入试生产阶段，或将有效突破产能瓶颈，保障公司成长动能。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.69、0.84和1.03亿元，截至9月18日收盘价，对应PE为32、26、21倍，我们选取华恒生物、嘉必优、川宁生物、江化微作为可比公司，2025年对应可比公司PE为34X。公司为氨基酸原料药“小巨人”，随着新增产能逐步释放，我们看好其保持领先优势同时开拓新客户以及新应用领域的能力，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示：应用领域较为集中、拓展不达预期的风险；境外销售风险；核心技术泄露与核心技术人才流失风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/09/08-2025/09/12）华安合成生物学指数上涨0.61个百分点至1225.55。上证综指上涨1.52%，创业板指上涨2.10%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.91个百分点，跑输创业板指1.49个百分点。 　　2025年生物质利用领域“揭榜挂帅”技术需求榜单发布 　　9月11日，广西壮族自治区科学技术厅发布2025年生物质利用领域技术攻关类“揭榜挂帅”技术需求榜单（桂科发〔2025〕382号），包括生物质柔性糖平台与生物基材料合成、餐厨废弃物生物合成PHA、生物甲烷燃料制备3个关键技术研发及产业化榜单，明确各榜单需求单位、研究目标、内容、揭榜方任务及考核指标，同时要求国内符合条件的揭榜方（与发榜方非同一单位或下属子公司）在相应时间前在“广西科技管理信息平台”申报，后续将经形式审查、评审推荐、组织对接后发布揭榜公告。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　安徽公示2025“揭榜挂帅”攻关目录 　　近日，在公示的《2025年制造业“揭榜挂帅”招才引智专项攻关指导目录》中，多项技术攻关任务涉及非粮生物质利用、生物基材料等研发与产业化，包括3个生物基皮革和汽车内饰类项目（如生物基生态皮革需满足拉伸强度≥10MPa等物理性能及环保、降解等要求，生物基聚氨酯复合材料生物基含量达40%以上等）、2个聚乳酸纤维类项目（如功能复合纤维耐湿热老化等性能要求，水解可调纤维的可纺性及降解周期等）、1个绿色复合材料项目（生物质基木塑海洋板需满足生物质含量等指标）、2个非粮生物质高值化利用项目（农业废弃物转化的产气率等指标，生物基土壤调理材料的炭得率及作物增产等）。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　中国农大廖小军团队：细菌芽孢展示系统造稳定酶制剂 　　近日，中国农业大学食品科学与营养工程学院廖小军教授团队在国际顶级期刊《TrendsinFoodScience&Technology》发表论文，系统梳理食品工业中细菌芽孢表面展示系统的生物学原理、构建策略、应用现状及优化方法，深入分析潜力优化途径并展望未来方向。该系统通过将外源靶蛋白锚定芽孢表面实现酶的稳定固定与功能强化，具有枯草芽孢杆菌芽孢安全、极端环境抗性强、蛋白表达与固定化一步完成等优势，在食品安全控制、工业废水处理和食品加工等领域前景广阔；研究人员正通过调控芽孢形成条件、筛选锚定蛋白等策略提升效率与催化性能，为食品工业提供绿色安全、环境耐受且经济可行的生物催化解决方案。该研究获国家重点研发计划、国家自然科学基金等项目支持，中国农业大学为第一完成单位，饶雷副教授为通讯作者，在读博一学生孟秋宇为第一作者。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　华熙生物入股圣诺医药，首次投资小核酸和RNAi技术领域 　　近日，华熙生物通过香港子公司认购圣诺医药约1.38亿港元股份（持股约9.44%），作为战略投资人将探讨业务合作，这是其首次布局小核酸和RNAi技术，拟在衰老干预等领域探索，双方将在原料（如透明质酸）、技术（如RNAi与透明质酸结合）及定向减脂等医美领域协同；圣诺医药是亚太首家小核酸药物上市公司，拥有PNP（非肝脏靶向）等递送平台，核心项目STP705定向减脂等进展良好，小核酸药物为热门赛道，应用场景广泛，此次合作有助华熙生物拓展医药医美领域创新优势。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　陶氏实现汽车聚氨酯高效回收 　　近日，陶氏与GruppoFiori合作开发的开创性工艺在报废车辆聚氨酯废料回收领域取得突破，无需复杂拆解即可获取高纯度废料，为化学解聚（将材料分解为原始构建单元）提供关键支撑，有望改变回收行业格局并实现汽车领域聚氨酯大规模再利用。一辆普通汽车含约28公斤聚氨酯（座椅占10-15公斤），传统回收因需大量人工拆解面临成本与物流挑战，而新工艺结合了GruppoFiori的车辆回收分选经验与陶氏的材料科学优势，源于2024年备忘录并已推进至试点阶段，可将聚氨酯泡沫从填埋场转移并重新引入供应链，与陶氏Renuva™回收材料组合契合。双方强调合作对构建汽车闭环供应链的重要性，能助力企业在保持聚氨酯性能的同时实现可持续目标，“测试-学习”方法加速了技术突破，为未来工业化实施注入动力。（资料来源：可持续塑料与燃料，华安证券研究所） 　　风险提示 　　认证与监管成本提升；技术扩散；新技术突破；研发投入回报风险；市场竞争加剧风险；市场需求不确定性；地缘政治与跨国合作风险；经济大幅下滑风险。

　　事项： 　　据百川盈孚数据，截至9月17日，中国高端SAFFOB价为2480美元/吨，较年初的1800美元/吨，上涨了55.00%。 　　国信化工观点：1）SAF需求目前主要靠政策推动，目前欧盟2025年SAF添加比例2%不改，远期SAF掺混比例需达70%。根据IATA测算，2050年SAF需求量达到3.58亿吨，需求空间广阔。 　　2）欧洲SAF供需存在缺口，中国SAF产量潜力巨大。据预测欧洲市场今年SAF消费量将达到190万吨，，而欧洲目前SAF产能只有约100万吨，缺口主要由亚太地区生产商供应。截至2024年底，我国企业建设有SAF产能超100万吨。目前已经投产、在建及规划的HVO/SAF产能超1000万吨/年，未来中国SAF产能有望快速增加。 　　3）由于SAF成本远高于传统航空煤油，航空公司对SAF添加的热情普遍偏低。欧盟委员会并未放松对添加标准的要求，欧洲各大航空公司在年中加大了对SAF的采购，SAF价格快速提升。截至9月17日，中国高端SAFFOB价为2480美元/吨，较年初的1800美元/吨，上涨了55.00%。由于SAF强制添加目标未改，SAF原料（UCO）较为稀缺，SAF的高景气有望持续。 　　4）我们推荐【卓越新能】及相关SAF企业，卓越新能是国内生物柴油龙头企业，一代生物柴油产能达50万吨，新建10万吨/年SAF产能及40万吨/年一代生物柴油产能，优势明显。 　　风险提示：可持续航空燃料（SAF）价格大幅下跌的风险；欧盟SAF需求不及预期的风险；国内二代生物柴油、SAF产能建设及投放不及预期；欧盟、中国SAF政策变化的风险。

　　康龙化成(300759) 　　康龙绍兴顺利通过美国FDA现场检查，商业化生产质量体系与国际接轨 　　继2025年4月宁波原料药生产车间通过美国FDA现场检查后，近日子公司康龙绍兴原料药商业化生产基地首次通过美国FDA新药批准前检查，标志着公司质量体系已与国际接轨，具备持续为美国乃至全球市场提供商业化创新药原料药资质，助力板块由研发向商业化生产推进。2025H1公司实现营业收入64.41亿元，同比增长14.9%；随着全球生物医药行业投融资的逐步复苏，2025H1公司新签订单同比增长超10%。鉴于公司新签订单稳健增长，生产质量体系持续获得国际认可，我们维持原盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为17.71/22.74/27.82亿元，EPS为1.00/1.28/1.56元，当前股价对应PE为30.1/23.5/19.2倍，维持“买入”评级。 　　公司产能布局全球，4大API生产基地均通过FDA检查，支撑未来业绩增长 　　公司在中国、英国和美国共有21个研发中心和生产基地（其中海外11个）。目前，公司位于中、英、美三地的4个原料药商业化生产基地均已通过美国FDA检查，分别是公司于2022年1月收购的位于英国Cramlington的Aesica、2022年5月收购的位于美国Coventry的原料药生产基地，以及2025年通过FDA现场检查的宁波和绍兴生产基地。未来，公司还将继续建设绍兴二期产能，其产能中反应釜体积绝对值较一期将有所增加，并预计在2025年底部分投产。截至2025H1，公司在建工程为26.10亿元，2025年全年预计CAPEX为20亿元左右，持续推进的产能扩建将有力支撑公司未来业绩增长。 　　实验室与CMC业务新签订单同比增长稳健，盈利能力持续提速 　　2025年上半年，实验室服务实现营收38.92亿元，同比增长15.5%，新签订单同比增长超10%，整体增速稳健。2025年上半年CMC业务实现营收13.90亿元，同比增长18.2%，CMC板块新签订单同比增长约20%，预计更多的项目将于2025年下半年交付。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年9月17日，医药板块涨跌幅-0.23%，跑输沪深300指数0.84pct，涨跌幅居申万31个子行业第24名。各医药子行业中，线下药店(+0.85%)、医疗研发外包（+0.26%)、医院(+0.02%)表现居前，其他生物制品（-0.97%）、疫苗(-0.41%)、体外诊断（-0.35%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为益诺思(+8.65%)、华兰股份（+8.29%)、新华医疗(+5.08%)；跌幅榜前3位为华纳药厂（-9.22%)、透景生命（-7.53%）、美迪西(-5.41%)。 　　行业要闻： 　　近日，诺和诺德宣布，欧洲药品管理局（EMA）已批准更新Rybelsus（口服司美格鲁肽）的标签，以体现其在SOUL试验中确认的心血管获益，该试验旨在评估Rybelsus对患有2型糖尿病并伴动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）和/或慢性肾病（CKD）患者心血管结局的影响。 　　（来源：诺和诺德，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　长春高新（000661）：公司发布公告，子公司金赛药业与丹麦ALK达成变应原特异性免疫治疗（AIT）产品合作，将在中国联合开发并商业化ALK的屋尘螨（HDM）变应原特异性免疫治疗产品，并获得ALK自主开发的3款产品在中国大陆范围内的独家代理权益，首付款为3270万欧元、注册里程碑付款4,000万欧元以及销售里程碑10,500万欧元。 　　前沿生物（688221）：公司发布公告，公司将对27人实施股权激励计划，拟授予股票数量为500万股，约占总股本的1.33%，授予价格为8.56元/股，归属期共分为2期，比例各为50%，公司层面综合类业绩考核目标为：1）若2025、2025-2026年IND数量不低于1、5个，新药发明专利数量不低于8、16个，营收增速不低于10%、30%，则解锁比例为100%，2）若2025、2025-2026年IND数量不低于1、4个，新药发明专利数量不低于7、12个，营收增速不低于10%、30%，则解锁比例为80%。 　　安科生物（30009）：公司发布公告，子公司博生吉医药、博生吉安科收到CDE签发的PA3-17注射液II期沟通交流会议纪要，同意公司开展PA3-17注射液关键性II期临床试验。 　　迈威生物（688062）：公司发布公告，公司与Kalexo就2MW7141项目签署《独家许可协议》，Kalexo将以高达10亿美元的预付款和里程碑付款获得2MW7141项目的全球独家许可权利。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　行情回顾：本周（2025/9/9-9/16）恒指涨1.9%，恒生医疗保健指数跌3.0%，行业指数中排第12位，跑输大市。子行业：医院（+27.1%）、器械（+6.8%）、处方药（+4.0%）、CXO（+2.5%）、流通（+1.5%）、中药（+0.5%）、生物药（-2.2%）、互联网医药（-3.5%）。 　　机构持仓回顾：9月以来，内资通过港股通的持股比例保持稳定，而外资在港股医药的持仓则从年中开始略有回落，当前内资持续对于创新药企布局，而外资对于板块整体呈现审慎态度，注重即时盈利能见度。本周，内资增持龙头及创新药企，君实、云顶、荣昌的港股通持股比例在全体港股医药股中位列前十。外资则对于性价比较高的CXO企业有所增持，包括药明合联、凯莱英和泰格医药，对于内资加仓的创新药标的则有所减持。 　　投资启示：据纽约时报报道，特朗普总统近期声称要加大对引进中国药品的限制，引发市场担忧国产创新药出海前景，但我们认为实际影响有限，考虑到：1）游说发起者主要是美国生物科技企业及投资者，MNC参与度低，实际影响力有限；2）MNC对中国医药创新的依赖度提升，行政令推进难度较大。在创新药板块普涨之后，择时、择股重要性明显提升，我们建议在板块回调时逐步布局，并推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值，先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联。

　　摘要 　　医疗设备8月中标金额同比快速增长，环比出现小幅波动 　　2025年8月中标金额为130.65亿元，同比增长17%，环比增长2%；2025年1~8月中标总金额为1103亿元，同比增长51%。 　　国产设备中标金额持续回暖，内窥镜等品类同比增速较高 　　联影医疗8月中标总额10.14亿元，同比增长49%，其中，PET/CT增速最快，同比增长86%；1~8月整体中标总额70.28亿元，整体同比增长60%；开立医疗8月中标总额1.50亿元，同比增长63%，其中，软镜增速最快，同比增长115%；1~8月整体中标总额8.90亿元，整体同比增长97%；迈瑞医疗8月中标总额8.50亿元，同比增长18%，其中，超声增速最快，同比增长51%；1~8月整体中标总额59.04亿元，整体同比增长49%；澳华内镜8月中标总额0.93亿元，同比增长1%；1~8月澳华内镜整体中标总额4.03亿元，整体同比增长35%；万东医疗8月中标总额1.37亿元，同比增长200%；1~8月万东医疗整体中标总额9.36亿元，整体同比增长107%；山外山8月中标总额0.48亿元，同比增长78%；1~8月山外山整体中标总额2.84亿元，整体同比增长194%。 　　进口品牌中标金额略有下滑，CT和DSA等品类同比增速较高 　　飞利浦8月中标总额6.38亿元，同比下滑11%，1~8月飞利浦医疗整体中标总额57.15亿元，整体同比增长31%；西门子8月中标总额8.52亿元，同比增长41%，其中DSA同比增长105%，1~8月西门子整体中标总额74.89亿元，整体同比增长49%；GE医疗8月中标总额11.27亿元，同比增长36%，其中CT增速最快，同比增长79%，1~8月GE整体中标总额85.41亿元，整体同比增长42%。 　　风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，个别公司研发进度不及预期，数据统计误差

　　投资要点 　　2025年上半年基础化工总结，营业收入和净利润稳中带升。基础化工板块（采用申万2021版行业分类）2025年Q2总实现营业收入6111亿元，同比增长1%，环比增长10%，环比是近三个季度以来首次转正。2025年H1总实现营业收入11678亿元，同比增长3%，从2023年Q2开始营业收入同比向上。2025年Q2实现总归母净利润360亿元，同比减少1%。环比增长4%，2025年H1申万基础化工板块实现总归母净利润705亿元，同比增长6%。后续来看，关注“反内卷”等行业政策落地，行业利润有望进一步向上。 　　基础化工板块在建工程连续三个季度环比增速转负，供给拐点再次确认。2025年Q2基础化工板块总固定资产约14465亿元，同比增长16%，环比2025年一季度增长5%，总在建工程合计3504亿元，同比减少10%，环比2025年一季度减少6%。在建工程已经自2024年Q3以来连续三个季度环比转负。在反应行业投资情况的核心比率2025年Q2在建工程/固定资产比率仅为24%，较近年高点2023年Q2的37%，已经下降13pct，国内基础化工行业目前新建产能增速已经大幅度回落，行业供给端扩产已经减速，整体格局向好，静待政策落地。 　　风险提示： 　　产品价格大幅下跌的风险，新增产能投放进度超预期的风险，原材料市场波动剧烈风险和下游需求不及预期的风险。