中心思想 医疗组织在GenAI应用上存在准备不足与雄心之间的显著矛盾 本报告的核心观点指出，医疗机构正处于一个关键的转型拐点，其面临的挑战在于如何在对GenAI充满期待的同时，有效平衡当前紧迫的生存压力与长远的战略愿景。报告揭示了三个核心矛盾点： 紧迫的现实需求与有限的准备度不匹配：尽管超过四分之三（77%）的组织将“减少行政负担”和“缓解人员倦怠”（76%）列为高度优先事项，且80%的组织将优化工作流视为首要任务，但仅有63%的组织认为自己已准备好利用GenAI来优化工作流。这种“想作为”与“能作为”之间的鸿沟是当前最主要的障碍。 短期阵痛与长期愿景的冲突：组织当前的首要精力集中在解决迫在眉睫的劳动力短缺和财政压力上，例如85%的受访者认为招聘/留住护理人员是首要任务，68%认为人员成本是最大财务压力。然而，他们也渴望利用GenAI实现更远大的目标，如改善患者体验（60%）、加强临床决策支持（56%）等，但实际行动多局限于小而快的行政效率项目。 技术乐观与深层忧虑并存：虽然普遍对GenAI提升效率寄予厚望，但高达57%的受访者担忧过度依赖GenAI会侵蚀临床决策技能。同时，数据隐私（56%）、算法偏见（55%）和缺乏透明度（55%）等风险也备受关注。这种过度的警惕性可能源于组织在治理和培训上的准备不足。 准备不足与治理缺失成为GenAI创新的“隐形刹车” 报告揭示的另一个关键观点是，组织在关键的治理、培训和战略规划方面存在明显的“不作为”或“慢作为”。这种准备上的短板，不仅无法有效管理风险，反而可能阻碍创新，使组织陷入浅层应用的困境： 治理体系严重滞后：只有18%的受访者知道本组织已发布GenAI的授权使用政策，仅有20%的人表示需要接受正式培训。这种政策透明度与执行力的匮乏，说明多数组织在采用GenAI前，没有建立清晰的“游戏规则”，这直接加剧了员工对风险的担忧。 工作流整合能力是核心瓶颈：虽然55%的组织有数据隐私政策，但仅有42%的组织有明确的流程将GenAI整合到现有工作流中，而31%的组织能清晰界定临床医生与GenAI工具的职责边界。这表明，大家仍停留在“点状应用”阶段，而非“系统整合”，这难以产生真正的企业级效率提升。 专业采纳率远低于个人使用率：尽管59%的护士和53%的医生每周都在个人生活中使用GenAI，但只有42%的人在工作中每周使用，且40%从未在工作场景中使用过。这揭示了一个巨大反差：专业上的“文化接受度”未被转化为“工作流的有效应用”。这说明，组织未能创造足够易用、安全且工作流内嵌的工具，导致员工在专业场景中转向“不敢用”或“不会用”的状态。 主要内容 关键调查发现：GenAI采纳的五大主题 主题一：以行政效率为优先。2025年初，医疗组织主要聚焦于利用GenAI解决迫在眉睫的财务和临床可持续性压力，特别是围绕招聘和留任合格且满意的劳动力。 主题二：准备度与优先事项脱节。组织在减少行政负担、解决人员短缺和管理倦怠方面的高优先级，与其使用GenAI解决这些问题的准备度之间存在显著差距。 主题三：内外部愿景一致，但行动有先后。利益相关者就解决人员短缺和优化工作流达成了共识，同时也渴望利用GenAI改善患者体验、增强临床决策支持，并支持新型护理模式的实施。 主题四：担忧与风险并存。尽管热情高涨，但主要的担忧集中在隐私/安全、在GenAI尚未成熟前过度依赖、以及GenAI推理能力缺乏透明度上。 主题五：缺乏成熟路线图与政策。组织可能尚未制定完善的GenAI采纳路线图，表现为对组织内已发布政策的认知度极低（18%），这可能抑制创新，并使组织更难建立证据和动力以获得更大投资。 未来展望：影响未来三年的五大趋势 趋势一：适应医疗政策的监管变化 超过四分之三（76%）的受访者担忧迅速变化的法规会影响其设计和执行有效护理模式的方式。 趋势二：利用技术加强关键组织能力 组织正在寻求更简单有效的方式来管理不可推卸的任务，如维持网络安全准备度（68%）和支持远程医疗项目（65%）。 趋势三：培训和留住临床专业人员 74%的组织认识到未来三年在专业发展和临床培训中使用技术的潜力，以帮助缓解持续的劳动力短缺问题。 趋势四：减少行政负担以增加患者护理时间 GenAI驱动的技术可能成为解决长期工作流障碍（如67%受访者提及的预先授权审批、62%提及的电子健康记录管理）的解决方案。 趋势五：满足来自内部和外部的变化期望 70%的组织认识到需要应对患者不断变化的需求，64%的组织预期组织领导层将提出更高期望并产生可衡量的结果。 GenAI与追求劳动力稳定 人员成本是首要财务压力 68%的受访者认为人员成本将在可预见的未来保持最大财务压力。其中，护士和药剂师的担忧最为突出（均为74%），而行政人员和医生的担忧比例分别为59%和66%。 随着最新数据预测到2029年将出现160万名护士的离职潮，组织有强烈动机来执行有助于维持适当人员配备水平的举措。 GenAI对人员配置的影响 50%的受访者认为GenAI将增强其整体创新能力，护士（54%）、药剂师（67%）和联合健康专业人员（68%）对利用技术创造性解决现有痛点尤为感兴趣。 在减少人员需求方面，29%的人认为GenAI将减少行政岗位需求，但仅有18%和15%的人认为会减少医生和护士的需求。这有力地反驳了AI旨在取代临床医生的担忧。 解决护理人员短缺 53%的受访者认为缺乏合格护理人员是重大问题（护士群体中这一比例升至67%，而行政人员仅为44%）。 超过半数的联合健康专业人员（56%）、护士（49%）和药剂师（48%）认为，GenAI可用于加强与大学的合作，并展示专业发展机会，以对抗护理学校和药学项目的招生能力限制。 解决承诺、优先事项与准备度之间的差距 实时准备度的挑战 80%受访者将优化部门内工作流视为首要任务，但仅有63%表示已准备好这样做。 85%的护士认为招聘和留住护理人员至关重要，只有57%有信心利用GenAI来实现这一目标。 在实现更大成本控制（49%）、应对GenAI伦理问题（45%）和调整法规以监控GenAI性能（42%）等方面，准备度更低。 护理和药房团队的潜在先行者 护士和药剂师是自认为最愿意并准备好试用GenAI的群体。52%的药剂师和45%的护士认为GenAI在减少倦怠方面将有效。 领导者可能需要在组织的这些领域寻找“临床冠军”，他们可以识别适合GenAI解决方案的具体需求，以确保初始实施的可行性。 创建创新通道以迎接GenAI的全部潜力 当前优先事项与未来渴望 当前首要优先事项：解决人员短缺（82%）、创造行政效率（77%）、减少倦怠（76%）。 渴望的下一代功能：60%的受访者希望利用GenAI改善患者体验并提供更有效的患者服务；56%希望利用GenAI进行临床决策支持以预防错误；41%希望在临床环境中部署环境监听能力，以自动化文档记录并丰富医患关系。 警惕“有”与“没有”的鸿沟 上述许多功能（如环境监听工具和带GenAI功能的CDS解决方案）已在市场上可用，并被领先的卫生系统使用，但在本次调查中却处于二级优先地位。这预示着未来可能出现一个潜在的“GenAI应用先行者与后进者”之间的鸿沟。 缺乏内部资源的组织需要建立“创新通道”，如从技术开发商那里获得现成的解决方案，以分担初期投资，以便更快地展示投资回报。 承认风险并缓解用户担忧 主要风险与担忧 最大风险：57%的专业人士（包括74%的药剂师和联合健康专业人员）认为过度依赖GenAI可能导致“临床决策技能的侵蚀”。相比之下，只有55%的医生和53%的护士持有相同看法。 其他重大担忧：数据隐私和安全性（56%）、算法偏见（55%）、诊断透明度不足（55%）以及缺乏法规和标准（55%）。 个人与专业使用的巨大差异 个人使用频率：51%的受访者每周至少使用一次GenAI（护士59%，医生53%），仅有29%从未使用过。 专业使用频率：仅42%的人在工作中每周使用，另有40%从未在工作中使用过（联合健康专业人员56%，医生43%）。这显示了医疗保健行业在采用新技术方面可能再次落后于其他行业。 应对建议 组织需要提供清晰、一致和频繁的教育，说明如何、何时以及为何使用GenAI。 建立反馈机制和强有力的跨职能治理体系，以监督GenAI工具的选择、实施和监控。 以全面开发的行动计划为未来状态做准备 政策与准备度的严峻现状 仅有18%的受访者知道其组织已发布GenAI的授权使用政策，仅有20%表示组织要求员工接受正式培训。 组织最有可能就数据隐私（64%）和透明度/偏见（55%）制定政策，但在整合到工作流（42%）、界定职责（31%）等方面更不完善。 结构化培训的价值 在已使用GenAI的受访者中，54%认为结构化的入职培训能使员工更快地做出贡献（护士群体中比例升至62%）。这表明，护理人员的快节奏工作流程可能需要更强大的培训支持。 政策设计的建议 领导者应积极征求临床用户的反馈，并建立定期重新评估指导方针的流程。随着变革步伐的加快，在引导整个企业时展现灵活性、适应性和响应能力至关重要。 总结 本报告通过对312名美国医疗专业人士的调查，深入剖析了医疗组织在采用生成式AI（GenAI）时所处的复杂状态。核心结论是，医疗组织正努力在 “解决今天的燃眉之急”与 “追求明天的战略愿景”之间寻找平衡点，但现状揭示出二者之间存在巨大鸿沟。 主要矛盾点：一方面，组织面临严峻的财政和劳动力危机（如68%视人员成本为首要压力，85%视护士招聘为头等大事），渴望利用GenAI优化工作流（80%为优先事项），但实际准备度不足（仅63%认为准备好了）。另一方面，组织虽对GenAI改善患者体验、增强临床决策等长期潜力寄予厚望，却多聚焦于“小而快”的行政效率项目，缺乏长远规划和与之匹配的创新投入。这种“战略性近视”可能导致组织错失真正的系统级变革机会。 关键的制约因素：当前最显著的障碍并非技术本身，而是 “治理与文化的滞后”。仅有18%的受访者知晓本组织的GenAI使用政策，20%接受过正式培训，这表明组织在建立“游戏规则”上严重缺位。这直接导致了员工对过度依赖、数据隐私等风险的深度担忧（57%的人担心技能侵蚀）。尽管个人生活中GenAI使用频繁（51%每周使用），但工作中采纳率低（仅42%），暴露出工具与工作流整合不力、缺乏有效培训等深层次问题。 弥合“今天”与“明天”的关键路径：为了有效利用GenAI，组织必须立即着手构建一个战略性、系统化的框架。这需要： 战略合作：与内外利益相关者协作，尤其从护理和药房等准备度较高的部门启动，并利用外部开发者的解决方案来减轻初期投资压力。 正式治理：迅速建立并清晰沟通覆盖数据隐私、使用边界、工作流整合和持续监控的全方位政策，以建立信任。 灵活迭代与赋能：通过结构化、分角色、持续的培训（如针对护士群体的加强培训）来赋能员工，并在实践中不断调整和优化策略。 总而言之，GenAI在医疗领域的变革潜力毋庸置疑，但真正的成功将属于那些能够精准平衡当前压力与长期愿景，并迅速建立强大、透明、包容的治理体系与工作流整合能力的组织。当前是行动的关键窗口期，错失则可能陷入“有技术无效果”的困境。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年6月17日，医药板块涨跌幅-1.44%，跑输沪深300指数1.35pct，涨跌幅居申万31个子行业第31名。各医药子行业中，疫苗(+2.24%)、医院（+1.14%)、医疗耗材（+0.95%）表现居前，其他生物制品（-2.99%)、医疗研发外包(-2.68%)、线下药店（-1.57%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为北陆药业(+20.02%)、爱朋医疗(+19.99%)、广生堂(+11.63%)；跌幅榜前3位为科兴制药（-11.74%）、一品红(-10.82%)、百洋医药（-9.98%)。 　　行业要闻： 　　近日，百时美施贵宝（BMS）宣布，氘可来昔替尼的POETYK PsA-1（IM011-054）这一关键3期试验取得积极结果。数据显示，该试验达到了主要终点，该试验旨在评估氘可来昔替尼在治疗既往未接受过生物制剂类改善病情抗风湿药物（bDMARD）的活动性银屑病关节炎成人患者中的疗效和安全性。氘可来昔替尼是一种具有独特作用机制的口服、选择性酪氨酸激酶2（TYK2）抑制剂，也是一类新型小分子药物代表，正在进行多种免疫介导疾病临床试验。 　　（来源：BMS，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　皓元医药（688131）：公司发布公告，子公司重庆皓元顺利通过欧盟质量受权人（QP）审计，正式获得QP签发的符合性审计报告，标志着重庆皓元质量管理体系和生产能力已达到欧盟GMP标准，能够充分保证单抗、双抗、多抗、重组蛋白及ADC等生物药的高品质研发与生产。 　　云南白药（000538）：公司发布公告，子公司征武科技于近日收到国家药品监督管理局下发的《药物临床试验批准通知书》，经审查，征武科技的JZ-14胶囊临床试验申请符合药品注册的有关要求，同意本品开展溃疡性结肠炎的临床试验。 　　海普瑞（002399）：公司发布公告，近日收到欧洲药品管理局（EMA）签发的关于依诺肝素钠注射液新增成品制造商的批准通知，此次获批标志着公司坪山园区生产的依诺肝素钠注射液已获得在欧洲经济区（EEA）实现商业化的资格。 　　东方生物（688298）：公司发布公告，公司董事长方剑秋先生提议以公司自有或自筹资金回购公司股份，回购金额不超过5000万元，从而维护公司及股东价值。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　环氧丙烷：从氯醇法向HPPO工艺转型的高附加值丙烯衍生物 　　环氧丙烷（PropyleneOxide，PO）是一种无色透明的有毒液体，具有醚类气味，易燃且沸点低。其物理特性包括：凝固点-112.13℃，沸点34.24℃，20℃时相对密度0.830g/cm3，折射率（nD）1.3664，水溶解度405g/L。作为石油化工重要中间体，环氧丙烷是继聚丙烯、丙烯腈之后的第三大丙烯衍生物，主要通过丙烯氧化制得。该化合物化学性质活泼，易发生开环聚合反应，可与水、二氧化碳、氨、醇等多种化合物发生反应。 　　目前主要生产工艺包括氯醇法（产能占比超过50%）、共氧化法和HPPO法。由于环保因素，自2015年起已禁止新建氯醇法装置，这主要是因为氯醇法存在设备腐蚀严重、污水排放量大等环保问题。HPPO法因其工艺流程简单、产品收率高、无副产物、基本无污染等优势，采用TS-1分子筛作为催化剂，正逐步成为新建装置的主流工艺。 　　其下游应用分布为：聚醚多元醇（78%），丙二醇（7%），丙二醇醚及酯类（6%），表面活性剂（3%），阻燃剂（2%），异丙醇胺（2%）及其他用途（2%）。这些产品广泛应用于聚氨酯、油田化学品、农药乳化剂、润滑油添加剂等领域。近年来，环氧丙烷在碳酸二甲酯和二氧化碳聚合物等绿色产品合成领域的应用不断扩大，发展前景广阔。

　　报告摘要 　　“十四五”收官在即，主要发展目标均得到较好完成，龙头企业的规模优势愈加明显，行业整合加速。我国民爆行业市场规模保持平稳较快增长。根据中爆协数据，行业生产总值从2015年的273亿元增长到2024年的416.95亿元，年均增长约5%。根据行业“十四五”规划以及《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，结合近期几家龙头企业的收并购行为，行业集中集中度提升的势头愈加明显。 　　国内发展稳健：矿山开采规模平稳+雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道、浙赣粤运河等项目拉动+原材料价格下降。非金属矿产品（以磷矿石、萤石为例）、金属矿产品（以铜、铝为例）等民爆行业主要下游应用领域运行稳健，有利于民爆行业的需求持续向好。2023年以来，水利、公路水路、铁路等公共基础设施的固定资产投资保持增长，为疫情后我国经济的稳增长提供了重要的支撑。雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道、浙赣粤运河等大项目建设均有同程度的进展，有望拉动民爆行业需求。 　　外需增长可期：“一带一路”战略持续推进，有望带动民爆企业开拓海外需求。在《“十四五”民用爆炸物品行业发展规划》和《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》中，均明确将国际化提升至战略高度，鼓励民爆企业参与“一带一路”建设，扩大产品出口规模。从近期的数据来看，内民爆龙头企业纷纷加快了出海步伐，江南化工、易普力、广东宏大、雅化集团等企业均在非洲、中东、南美等地取得落地项目。尽管目前海外收入占公司总收入的比重较低，但增长的潜力巨大。 　　建议关注：易普力、江南化工、广东宏大、国泰集团和凯龙股份等。 　　风险提示：原材料市场波动剧烈的风险；下游需求不及预期的风险；安全生产、环保风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/06/09-2025/06/13）华安合成生物学指数上涨9.36个百分点至1704.01。上证综指下降0.25%，创业板指上涨0.22%，华安合成生物学指数跑赢上证综指9.61个百分点，跑赢创业板指9.14个百分点。 　　工信部联合发改委印发通知启动生物制造中试能力平台培育计划6月11日，工业和信息化部办公厅、国家发展改革委办公厅联合发布《关于开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知》，提出到2027年培育20个以上中试平台，服务企业超200家，孵化产品400个以上。此次政策聚焦食品及添加剂、生物制药、化妆品、化工、能源、酶制剂等重点产品领域，并首次明确将木质纤维素、一碳化合物、植物底盘细胞等新兴路径纳入支持范畴。平台建设将以市场化、专业化、安全化为导向，推动生物制造成果从“小试验证”向“产业化应用”高效转化，加速构建多层次、广覆盖的产业化支撑体系。 　　上海发布2025年度合成生物学关键技术研发拟立项名单 　　6月12日，上海市科学技术委员会公布《上海市2025年度关键技术研发计划“合成生物学”拟立项项目清单》。本轮拟立项共18项，覆盖智能反应器、生物传感、电子药物、AI细胞设计、功能食品生物、低成本核酸合成、益生菌工程、3D打印组织、合成菌丝体皮革等多个合成生物学重点方向，申报主体涵盖迪必尔、珐成制药、柯泰亚、肆芃科技等企业以及华东理工、华师大、上海交大等高校。公示期为6月12日至6月18日，社会公众可按要求提交异议材料。此次拟立项项目展示出上海在合成生物底层平台、工业转化与产业生态建设方面的多点突破，有望推动区域合成生物技术体系从基础布局走向协同突破。 　　南京林业大学团队创新研发非粮生物基特种隔热材料 　　近日，南京林业大学“宁以致远”团队，凭借7年生物质材料研发经验，成功开发了基于树皮提取物单宁的特种多孔隔热材料。该材料有效解决了传统生物质材料易燃、稳定性差的问题，广泛应用于高温环境下的工业领域，如导弹天线罩和新能源汽车电池缓冲层。通过三次技术迭代，团队提升了材料的热稳定性和力学性能，且通过了UL94V-0阻燃等级认证和低热导率认证，符合绿色环保和双碳战略要求。合作伙伴包括浙江中裕通信有限公司等行业龙头企业，助力打破国外技术垄断，为产业发展提供了支持。 　　华阳新材获太原市政府500万元补助 　　6月9日，华阳新材宣布收到太原市政府补助资金500万元，作为公司的第一批补助款项。此外，太原市财政局还批准了土地出让款返还资金10456.81万元，并向公司拨付了相应的补助资金。该补助资金有助于缓解公司财务压力。在生物降解材料行业，其他公司如长鸿高科和家联科技也获得了政府的大额补助。长鸿高科因投资广西的生物可降解母粒产业园，已获得广西政府的1.1亿元补助，而家联科技的全资子公司也获得了来自来宾市的2500万元补助资金，支持其年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料项目。 　　科兴制药转让同安医药股权予广西壮族自治区药物研究所 　　6月10日，科兴制药发布公告，拟将其全资子公司同安医药100%的股权转让给广西壮族自治区药物研究所有限公司，转让价格为1500万元。此举旨在进一步优化公司资产结构，聚焦核心业务，推动创新药物研发和海外市场拓展。同安医药近年来未实际开展业务，与科兴制药的生物医药核心业务存在较大差异，因此决定将其剥离。此次股权转让预计将减少非主业资产的管理成本，预计将提升2025年公司的利润和现金流。科兴制药通过这一战略性资产调整，进一步聚焦创新药物研发，尤其是在肿瘤免疫治疗领域的技术突破。公司目前正在推进GB18靶向GDF-15调节剂的研发，该药物的临床前数据表明其在治疗肿瘤恶病质中的潜力巨大。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸

　　主要观点 　　化工行业面临结构性矛盾，关注景气上行板块。我国化工行业结构性矛盾日益凸显，传统大宗化学品面临产能过剩问题，行业利润承压，国家层面持续强化政策引导，新一轮供给侧改革蓄势待发。在此背景下，建议关注景气上行板块：（1）制冷剂：三代制冷剂生产使用进入配额时代，景气持续上行；（2）钾肥：行业寡头垄断，国际钾肥巨头减产背景下价格回暖；（3）农药：价格磨底趋于结束，景气触底回升。 　　关注新兴领域需求驱动的新材料成长性机会。（1）轻量化材料：低空经济、人形机器人等产业催化，PEEK、碳纤维等轻量化材料迎来发展机遇；（2）芳纶涂覆：动力电池安全新规出台，更高安全性要求提振芳纶涂覆隔膜需求；（3）光刻胶：作为半导体产业关键材料，光刻胶国产替代正当时。 　　建议关注： 　　1.制冷剂板块：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份； 　　2.农化板块：亚钾国际、盐湖股份、扬农化工、长青股份、利尔化学； 　　3.新材料板块：中研股份、沃特股份、新瀚新材、中欣氟材、光威复材、中复神鹰、吉林化纤、泰和新材、彤程新材、晶瑞电材。 　　风险提示：原油价格波动、需求不达预期、宏观经济下行。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2025/6/9-2025/6/13）化工板块整体涨跌幅表现排名第14位，涨跌幅为-0.01%，走势处于市场整体中游。上证综指涨跌幅为-0.25%，创业板指涨跌幅为0.22%，申万化工板块跑赢上证综指0.24个百分点，跑输创业板指0.21个百分点。 　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/29 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：WTI原油（+13.01%）、纯苯（+8.71%）、甲苯（+8.06%）、甲醇（+6.81%）、己二酸（+6.67%）。 　　跌幅前五：液氯（-87.18%）、TDI（-6.67%）、二氯甲烷（-6.47%）、尿素（-5.56%）、NYMEX天然气（-5.36%）。 　　周价差涨幅前五：己二酸（+546.58%）、涤纶短纤（+122.26%）、顺酐法BDO（+97.84%）、甲醇（+90.78%）、黄磷（+78.91%）。 　　周价差跌幅前五：热法磷酸（-29.83%）、双酚A（-24.70%）、有机硅DMC（-15.33%）、TDI（-14.33%）、粘胶短纤（-10.81%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有144家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修3家，重启1家。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　l一周观点：创新药主题热度仍在升温，关注中药创新药研发企业的投资机会 　　年初至今创新药的大行情一方面是产业层面经过近十年积累于今年开始结硕果，体现在国际大会优质临床数据以及频繁发生的BD出海，也组成25H1股价的核心催化，另一方面资金面在板块历经四年深度回调之后见底回暖，存量市场背景下创新药重新获得资金青睐，以药基为首的公募对创新药板块配置持续提升。 　　从以上两个角度看下半年走势，我们认为短期震荡属正常，仍坚定看好2-3年维度的创新药行情。首先是出海，较多优质项目BD虽已有一定市场预期，但仍存在落地超预期的可能，且海外估值并未泡沫化，出海也已形成正向循环，未来全球看国内创新药比例仍有提升空间。其次资金面目前宽基对创新药板块的配置远未见顶，且外资对港股创新药的配置也有提升空间。 　　受益方向：1、出海已落地，静待临床催化以及上市商业化标的：科伦博泰生物、康方生物、三生制药；2、出海待落地、临床数据竞争力强：信达生物、泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药。3、中药领域布局创新药研发标的：康缘药业、济川药业、九芝堂等。 　　l本周细分板块表现 　　本周医药生物上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66pct，在31个子行业中排名第5位。本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨4.76%，化学制剂板块上涨4.04%，其他生物制品板块上涨2.99%，原料药板块上涨0.9%，医疗耗材板块上涨0.13%；疫苗板块跌幅最大，下跌3.34%，线下药店板块下跌2.53%，医院板块下跌1.04%，血液制品板块下跌0.92%，医疗设备板块下跌0.86%。 　　l推荐及受益标的： 　　推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、派林生物、益丰药房、大参林、康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力、新里程、美年健康、国际医学。 　　受益标的：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包、心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗、润达医疗、圣湘生物、华大基因、贝瑞基因、金域医学、九安医疗、万孚生物、天坛生物、爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、方盛制药、贵州三力、药明康德、康龙化成、凯莱英、诺泰生物等。 　　l风险提示： 　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年6月16日，医药板块涨跌幅-0.28%，跑输沪深300指数0.53pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。各医药子行业中，线下药店(+1.21%)、医疗研发外包（+0.20%)、血液制品（-0.22%）表现居前，其他生物制品（-0.83%)、医药流通(-0.79%)、医疗设备（-0.74%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为悦康药业(+15.97%)、广生堂(+13.12%)、启迪药业(+10.04%)；跌幅榜前3位为康惠制药（-10.00%）、千红制药(-7.82%)、澳洋健康（-6.48%)。 　　行业要闻： 　　近日，默沙东（MSD）宣布，公司PD-1抑制剂帕博利珠单抗已获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，和仑伐替尼联合经动脉化疗栓塞（TACE），用于治疗不可切除的非转移性肝细胞癌患者，此次新适应症的获批是基于3期期临床试验LEAP-012研究的数据。数据显示，相比于使用TACE+双联安慰剂的患者，采用TACE+帕博利珠单抗+仑伐替尼方案的患者，无进展生存期为14.6个月，疾病进展和死亡风险降低了34%；24个月总生存率为75%，死亡风险降低了20%。 　　（来源：默沙东，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　兴齐眼药（300573）：公司发布公告，公司研发的盐酸利多卡因眼用凝胶于近日完成了“评价盐酸利多卡因眼用凝胶用于眼表麻醉的有效性和安全性的随机、双盲、阳性药平行对照、安慰剂平行对照、多中心临床试验”的首例受试者入组，正式进入III期临床试验。 　　广生堂（300436）：公司发布公告，子公司广生中霖于近日获得树兰（杭州）医院临床试验伦理委员会出具的伦理审查批件，标志着GST-HG141的III期临床试验方案已经通过组长单位审核确定，将由李兰娟院士担任主要研究者（PI）。 　　益丰药房（300725）：公司发布公告，自2025年5月26日至6月16日，公司股价已触发“益丰转债”转股价格修正条款，公司决定本次不向下修正“益丰转债”的转股价格，并且在未来3个月内若股价再次触发此条款，亦不向下修正“益丰转债”的转股价格。 　　维力医疗（603309）：公司发布公告，近日收到加拿大卫生部颁发的2类医疗器械产品注册证，公司产品尿道扩张器套件（Urethral Dilator）获得了加拿大卫生部认证。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　1.1摘要 　　特殊医学用途配方食品（特医食品）是为满足特定人群营养需求而配制的食品，必须在医生或营养师指导下食用。随着政策环境日益规范化，获批产品稳定增加，国产化优势显著，入局企业多样化。尽管市场认知不足导致整体市场体量较小，但未来随着产品数量与多样性增加、政策支持加强、临床营养诊疗方式完善以及销售渠道拓展，特医食品市场将快速扩容并驱动增长，成为营养健康领域的新兴分支。 　　1.2特殊医学用途配方食品定义 　　特殊医学用途配方食品（后称“特医食品”）是为了满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或特定疾病状态人群对营养素或膳食的特殊需要，专门加工配制而成的配方食品。该类产品必须在医生或临床营养师指导下，单独食用或与其他食品配合食用。特医食品在治疗效应及降低医疗成本方面展现出卓越表现，正逐步成为中国营养健康领域的一个新兴分支，能够提升特定患者群体的治疗效果及术后康复水平，同时也是多种罕见病及慢性病治疗策略的重要组成部分。中国特医食品的适用范围全面，覆盖了从0月龄至12月龄婴儿直至1岁以上各年龄段的个体。 　　1.3市场演变 　　特殊医学用途配方食品行业自20世纪中叶起在国际上逐步发展，经历从药品到食品的转型，并在近几十年内于中国经历了从初步应用到规范化管理的演变。特医食品的应用由婴儿开始，1957年美国FDA批准了首个真正意义上的特医食品作为孤儿药上市，用于苯丙酮尿症的膳食治疗。1973年，首款成人全营养配方食品问世。1988年第一款成人疾病配方食品问世。同年，美国的《孤儿药品法》首次对医用食品进行了定义。进入21世纪后，特医食品在医学界的关注度急剧上升，全球产业进入高速增长时期。