# 中心思想 ## 医保目录调整利好，医药工业与医疗服务双轮驱动 益佰制药受益于医保目录调整，核心成熟品种稳定增长，新品种洛铂放量增长，新进医保目录品种成长可期。同时，公司持续布局医疗服务，通过“外延+内生”的方式实现快速扩张，医药工业和医疗服务双轮驱动，看好公司长期成长潜力。 ## 盈利预测与投资评级 报告预测公司2017年-2018年EPS，并根据公司成长潜力，给予公司“推荐”评级，给出合理价格区间。 # 主要内容 ## 公司概况：医药工业平稳增长，医疗服务快速发展 2016年公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，期间费用率显著下降。公司业务主要分为医药工业和医疗服务两部分。医药工业方面，抗肿瘤药为公司最大品类。医疗服务方面，公司通过自建和收购兼并方式，积极布局医院和肿瘤治疗中心项目。 ## 医药工业：抗肿瘤药平稳增长，新品洛铂维持快速增长势头 2016年公司抗肿瘤药收入高于行业增速。核心成熟品种艾迪注射液恢复增长，复方斑蝥胶囊在新版医保中取消适应症限制，有望延续平稳增长，新品洛铂增长强劲。 ## 医药工业：心脑血管、妇科用药增速放缓，后续品种有望接力 心脑血管用药方面，银杏达莫注射液受医保目录调整影响，但理气活血滴丸和丹灯通脑片有望成为新的增长点。妇科用药方面，葆宫止血颗粒和妇炎消胶囊受益于医保目录调整，妇科调经片为新进医保品种，预计今年增速将超过10%。 ## 医疗服务：迅速扩张，“外延+内生”支撑高速增长 公司通过收购兼并方式取得多家医院和医疗机构的控股权，并通过改善运营提升盈利能力。预计公司今年仍将加大对医疗服务投入，医疗服务仍将保持高速增长。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2017年-2018年EPS分别0.62元、0.76元，对应目前股价PE分别为25倍和21倍。给予公司2017年30-32倍PE，合理区间为18.6-19.84元，给予公司“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了药品招标降价风险和医疗服务业务外延不及预期的风险。 # 总结 益佰制药受益于医保目录调整，医药工业板块中抗肿瘤药稳定增长，新品种洛铂快速放量，心脑血管和妇科用药后续品种有望接力。同时，公司积极布局医疗服务，通过“外延+内生”的方式实现快速扩张。报告预测了公司未来两年的EPS，并给予“推荐”评级，但同时也提示了药品招标降价和医疗服务业务外延不及预期的风险。

中心思想 本报告基于2017年医保目录谈判，对部分上市公司重点药品（西藏药业的冻干重组人脑利钠肽、红日药业的血必净注射液、亚泰集团的参一胶囊以及亿帆生物的复方黄黛片）的市场前景进行分析，预测其纳入医保后的销售收入增长情况。核心观点如下： 医保目录谈判对重点药品销售收入的潜在影响 医保目录谈判将显著影响上述药品的市场准入和价格，进而影响其销售收入。价格下降将提升患者可及性，但利润率降低；市场份额的提升则能部分或全部抵消价格下降带来的负面影响。 各药品市场前景预测差异显著 不同药品由于其市场规模、竞争格局、临床应用等因素的不同，其市场前景预测差异显著。部分药品有望实现销售收入的显著增长，而另一些药品的增长潜力相对有限。 主要内容 本报告详细分析了四个重点药品的市场前景，并分别预测了其纳入医保后的销售收入。 冻干重组人脑利钠肽（西藏药业）市场前景分析 市场规模及增长潜力 报告估算我国急性心力衰竭患者人数约为153万人，脑利钠肽每疗程使用6支，若医保目录谈判后价格降至70%（约700元/支），患者使用比例提升至10%，则脑利钠肽的医院端销售额约为6.4亿元。扣除产品推广费用及税收后，预计可为西藏药业带来6.0亿元的销售收入。 销售收入增长预测依据 该预测基于对急性心力衰竭患者人数、每位患者用药量、医保目录谈判后价格及患者使用比例的估计。 血必净注射液（红日药业）市场前景分析 市场规模及增长潜力 报告估算未来五年我国脓毒症患者人数将达到569万人，血必净注射液每名患者使用70支。若医保目录谈判后价格下降30%，市场份额达到15%，则2020年血必净注射液的医院端销售额有望达到17.2亿元，扣除营销费用后，红日药业公司端收入预计将达到15.5亿元。 销售收入增长预测依据 该预测基于对脓毒症患者人数、每位患者用药量、医保目录谈判后价格及市场份额的估计，并考虑了血必净注射液已进入多个省份医保及公司正在开发口服制剂等因素。 参一胶囊（亚泰集团）市场前景分析 市场规模及增长潜力 报告指出，2015年我国抗肿瘤中成药市场规模已达262亿元，参一胶囊为亚泰集团独家品种，2015年销售额为4.7亿元。若进入全国医保目录，销售量有望翻倍，达到10亿元。 销售收入增长预测依据 该预测基于对参一胶囊在抗肿瘤中成药市场中的地位、独家品种优势以及进入全国医保目录后市场空间扩大的预期。 复方黄黛片（亿帆医药）市场前景分析 市场规模及增长潜力 报告指出，复方黄黛片主要替代三氧化二砷注射液市场，但由于价格较高，患者使用比例不高。预计医保目录谈判后，招标价格将下降50%至835元，患者使用比例提升至30%，全国销售额有望达到6435万元。 销售收入增长预测依据 该预测基于对急性早幼粒白血病患者人数、医保目录谈判后价格及患者使用比例的估计，并考虑了复方黄黛片口服给药的优势。 总结 本报告对西藏药业、红日药业、亚泰集团和亿帆医药四家上市公司重点药品的市场前景进行了深入分析，并基于多种假设条件，预测了其纳入医保目录后的销售收入增长情况。 分析结果显示，医保目录谈判对这些药品的销售收入影响巨大，部分药品有望实现显著增长，但同时也面临价格下降和市场竞争的挑战。 这些预测结果需结合市场实际情况和政策变化进行动态调整。 本报告仅供参考，不构成投资建议。

# 中心思想 ## 股权结构变动与价值复苏 辽宁成大（600739）的股权结构变动，如特华投资的增持，可能催化公司价值的复苏。同时，公司基本面良好，生物制药、医药连锁等核心资产表现稳健，国内外贸易和能源板块的亏损大幅减少，业绩迎来拐点。 ## 优质资产与发展潜力 公司持有中华保险和广发证券两大优质资产，有利于促进产融协同，为公司发展增加动力。尽管公司价值长期被低估，但短期内股权变化引发想象，未来看好基本面反转改善。 # 主要内容 ## 股权转让点评 * **特华投资增持**：特华投资以20元/股的价格增持辽宁成大股份至7.68%，较停盘前收盘价溢价13%。此次转让不涉及辽宁成大控制权的变更。 * **股权结构优化**：前海开源（资管计划）和前海开源（公募）分别转让4.65%和1.41%的股权给特华投资，进一步优化了公司的股权结构。 ## 革故鼎新，迎来业绩拐点，基本面向好 * **核心资产稳健**：生物制药、医药连锁等核心资产表现稳健，保持行业领先地位。 * **风险防范与减亏**：公司加强风险防范，大幅减少国内外贸易和能源板块的亏损，迎来业绩拐点。 ## 股权分散+优质资产，发展预期永不落幕 * **优质金融资产**：中华保险是集财险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团，财险名列前茅，寿险发展潜力大。广发证券盈利能力不凡。 * **产融协同**：持有证券和保险的两大优质资产，有利于最大化的促进公司产融协同，为公司发展增加动力。 ## 投资建议 * **维持“买入”评级**：公司持有证券保险全牌照，但价值长期低估，短期内股权变化引想象，未来看好基本面反转改善，维持“买入”评级，目标价22.79元。 ## 盈利预测和财务指标 * **营业收入预测**：预计2017年至2019年营业收入将小幅下降，从8,516百万元降至8,068百万元。 * **归母净利润预测**：预计2017年至2019年归母净利润将持续增长，从1,158百万元增至1,537百万元。 # 总结 本报告分析了辽宁成大（600739）的股权结构变动、基本面情况以及未来发展潜力。特华投资的增持可能催化公司价值的复苏，公司核心资产稳健，风险防范措施有效，业绩迎来拐点。公司持有中华保险和广发证券两大优质资产，有利于促进产融协同，为公司发展增加动力。维持“买入”评级，目标价22.79元。

好的，这是一份根据您提供的报告内容和格式要求生成的 Markdown 格式的分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 收购 Newchem 的战略意义：仙琚制药通过协议收购 Newchem，旨在拓展产业链，进军国际市场，优化甾体药物产业链，并提升公司整体的盈利能力和市场竞争力。 维持买入评级：基于仙琚制药在甾体激素领域的领先优势、制剂业务的高速增长、原料药业务的触底反弹以及 OTC 业务的恢复增长，维持对公司“买入”的投资评级。 主要内容 事件概述：仙琚制药拟收购 Newchem 和 Effechem 仙琚制药计划出资 1.1 亿欧元收购意大利 Newchem S.P.A. 和 Effechem S.r.l. 100% 的股权，其中 1.09 亿欧元用于收购 Newchem，100 万欧元用于收购 Effechem。 Newchem 公司分析：业务及财务状况 公司业务：Newchem 公司主要从事原料药，特别是甾体和激素类药物的研发、生产和销售，并将其应用于农业、食品、环保、美容和理疗等领域。 财务数据：2016 年 Newchem 公司的营业收入为 6325 万欧元，息税前利润（EBIT）为 1441 万欧元，净利润为 951 万欧元。 交易安排：资金来源、交割条件及管理团队 资金来源：本次收购的资金预计为 1.1 亿欧元，通过境外金融机构向仙琚提供不超过等值 9.3 亿元人民币的借款，并由境内金融机构提供备用信用证。 交割条件：买方需在签约后六个月内获得所有法律审批机构的许可或备案。 管理团队：收购完成后，Newchem 公司和 Effechem 公司将成立新的董事会，由 3 名董事组成，其中 Carletti Speranza 女士为董事之一，另外两名董事由仙琚制药委派。 收购的财务影响分析：利润增厚测算 综合考虑财务成本和分期付款等因素，如果顺利交割，预计本次收购将增厚仙琚制药 17 年备考利润 5000-7000 万人民币。 收购的战略意义：加速国际化进程 优化产业链：加速公司原料药国际化进程，丰富公司甾体激素原料药的品类，获得新一代高毛利甾体激素原料药品种，优化公司甾体药物产业链。 扩大销售规模：扩大公司原料药产品出口销售规模，通过 Newchem 现有的客户体系迅速切入规范市场，加速公司国际化进程，带来收入和毛利率双升。 提升协同性：提升公司甾体激素中间体、原料药和制剂的协同性，提高原料药收入的稳定性和业务抗风险能力。 仙琚制药投资逻辑重申：维持“买入”评级 制剂业务：甾体激素制剂产品线齐全，核心品种属于治疗一线用药，产品空间大，竞争格局好，受益于新一轮招标；公司扩张销售队伍，加强学术推广，制剂业务继续保持高速增长。 原料药业务：甾体激素合成链长，产物多，天然具有高壁垒，全球处于转移阶段；目前国内新技术扩散进入尾声，原料药价格经过一轮下跌之后进入底部区域；仙琚制药采取新工艺，以保证市场为核心，丰富高端原料药品类，进入国际规范市场，有望获取国际CMO订单，成为全球重要的甾体激素 API 供应商。整体原料药业务进入底部区域，未来盈利有望改善。 OTC 业务：去库存，销售队伍扩张，优化考核方式，通过代理等模式丰富产品品类，加强品牌建设，预计恢复正常增长。 管理层激励：公司高管持股比例高，新一轮非公开发行核心人员参与，激励到位，利益与公司一致。 盈利预测与投资建议：维持买入评级 预计公司 17-19 年净利润分别为 1.96/2.78/3.50 亿，考虑到公司在甾体激素领域的强势布局，给予买入评级。 风险提示 医保控费、二次议价、招标降价、原料药价格下跌、临床进展不确定性。 总结 本报告分析了仙琚制药协议收购 Newchem 的战略意义和财务影响，认为此次收购有助于公司拓展产业链，进军国际市场，并提升整体盈利能力。同时，报告重申了对仙琚制药的投资逻辑，维持“买入”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 ## 战略合作与业务扩张 塞力斯通过与华润山东的合作，在区域检验中心建设和运营方面取得了重要进展，并积极开展外部合作，不断丰富业务业态。 ## 财务预测与投资评级 报告预测公司未来三年EPS将保持增长，维持“增持”评级，但同时也提示了业务扩张不达预期和集约化服务推进可能带来的利润下降风险。 # 主要内容 ## 事件概述 公司与华润山东签署合作协议，联合共建胶州市区域检验中心，供货期10年。塞力斯负责提供设备、运营管理、市场推广、信息系统建设等，并负责寻找装修公司进行实验室改造。华润山东负责冷链运输和仓储物流，并协助实验室建设、管理和运营。 ## IVD集约化优势与业务扩张 公司是国内IVD集约化服务区域优势企业，在多地有长期服务经验和品牌资源。通过与华润山东的战略合作，公司在集约化销售业务上取得突破，并有望在全国其他地区复制。 ## 积极开展外部合作，业态不断丰富 公司自上市以来，积极开展多方面的外部合作，在原有医院检验集约化服务的基础上不断丰富业态。公司不仅与奥森多和 Caprico Biotechnologies,Inc 签署战略协议丰富产品供应品类，涉足新的检验产品领域；还与鄂东医疗集团签署共建黄石塞力斯医学检验实验室项目合作协议，与华润山东就合作胶州市区域检验中心进行合作，开展区域检验中心建设和运营。 ## 拟设立产业基金，合理运用资金杠杆展开布局 塞力斯与上海善达投资管理有限公司拟发起设立塞力斯善达医疗产业投资基金，目标规模人民币 10 亿元，存续期 5 年。这一产业基金如能成功落地，将大大增强公司布局能力，在行业商业模式快速转换的战略机遇期加速前进，为未来增长储备潜力。 ## 投资建议及盈利预测 报告认为检验集约化供应和服务是体外诊断发展的大势所趋，公司上市后业务版图得到较大扩张，未来成长有望提速。中性预计 2017-2019 年 EPS为 1.98，2.50，3.04 元，同比增长46%、26%、21%，维持“增持”评级。 ## 风险提示 业务扩张不达预期，集约化服务推进带来公司利润水平下降。 # 总结 本报告分析了塞力斯与华润山东合作共建胶州市区域检验中心的事件，以及公司在IVD集约化服务、外部合作和产业基金设立等方面的进展。报告认为公司在检验集约化领域具有优势，并有望通过业务扩张实现业绩增长，维持“增持”评级。但同时也提示了业务扩张和集约化服务可能带来的风险。

# 中心思想 ## 战略合作与市场拓展 贵州百灵通过与广东省中医院的合作，探索糖宁通络胶囊的全国推广新模式，旨在加速该产品在糖尿病治疗领域的市场渗透。 ## 投资评级与未来展望 维持“买入”投资评级，主要基于公司骨干品种的稳定增长、糖宁通络胶囊的市场潜力以及丰富的在研产品储备。 # 主要内容 ## 事件 公司与广东省中医院签订《技术开发（合作）合同》，共同参与医疗机构制剂“糖宁通络胶囊”项目的研究和开发，目标是获得《广东省医疗机构制剂注册批件》。 ## 点评 ### 探索糖宁通络全国推广新模式 公司联合广东省中医院，探索糖宁通络全国推广新模式。糖宁通络胶囊来源于贵州苗药验方，临床证实对II型糖尿病患者具有良好疗效。公司此前已设立贵阳、长沙糖尿病医院，以医院制剂形式服务患者，积累了大量临床数据。此次与广东省中医院的合作采取了直接与国内知名医院合作的全新模式。 ### 合作模式示范效应 广东省中医院是一家实力雄厚的大型综合性中医院，此次合作将为糖宁通络的研究积累大量临床数据和经验，加速研发进度。若申报广东省医疗机构制剂成功，不仅将为贵州百灵带来新的利润增长点，还将为糖宁通络的全国覆盖带来模式上的示范意义，加快全国市场推广。 ## 投资建议 预计公司2017-2018年的净利润分别为5.76亿元、6.74亿元，EPS为0.41元、0.48元，对应PE为42.44倍、36.25倍。维持“买入”投资评级，理由包括：骨干品种保持稳定增长；糖宁通络胶囊市场潜力大，与广东省中医院合作有望加快全国市场推广；在研产品储备丰富，研发进展顺利。 ## 风险提示 提示了产品价格下调、糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢以及重点在研产品研发结果低于预期的风险。 ## 盈利预测及主要财务数据 提供了公司2016A、2017E、2018E的利润表、资产负债表和现金流量表的主要数据，包括营业收入、净利润、资产总计、股东权益等。 # 总结 本报告分析了贵州百灵与广东省中医院合作开发“糖宁通络胶囊”的事件，认为此举将加速糖宁通络的全国推广，并可能带来新的利润增长点。报告维持了对贵州百灵的“买入”投资评级，并基于公司稳健的业绩增长和良好的发展前景给出了盈利预测。同时，报告也提示了相关风险，为投资者提供了全面的参考信息。

好的，我已按照您的要求，对提供的公司研究简报进行了分析和总结。以下是报告的 Markdown 版本： 中心思想 本报告的核心观点如下： 牛磺酸市场供需结构失衡，价格强势上涨： 环保限产导致产能收缩，而功能性饮料和水产养殖的需求意外增长，导致供需缺口扩大，牛磺酸价格快速上涨。 永安药业单寡头优势显著，提价能力强： 永安药业在全球牛磺酸市场占有重要份额，具备单寡头优势，且牛磺酸属于小品种添加剂，下游客户对价格不敏感，因此提价容易。 盈利预测上调，维持“买入”评级： 考虑到牛磺酸价格上涨超预期，以及环氧乙烷和健美森代理减亏，上调公司盈利预测，并维持“买入”评级，上调目标价至42元。 主要内容 1. 牛磺酸价格一个月上涨接近 20%，提价空间大 1.1 行业价格快速上扬 牛磺酸价格持续上涨，欧洲地区报价已达7美元/kg，远高于去年同期水平。主要原因是供给不足，功能性饮料需求增长迅速，以及抗生素被限制使用后牛磺酸替代需求增加。竞争对手富驰的增产影响有限，且环保成本上升，也倾向于采取涨价策略。 1.2 预计单寡头永安未来会逐步提价 牛磺酸作为小品种添加剂，下游客户对价格不敏感。永安药业作为单寡头，市场占比高，提价阻力较小。参考核黄素（维生素B2）市场的提价案例，预计未来牛磺酸价格仍有较大提升空间。 2. 需求端缺口放大，预计有 30%-35% 2.1 功能性饮料扩张扩大了牛磺酸的消费频次 功能性饮料市场快速扩张，特别是怪兽饮料进入中国市场，其牛磺酸添加量大于红牛，进一步扩大了牛磺酸的需求。 2.2 水产养殖饲料需求放大牛磺酸需求缺口 水产养殖中，牛磺酸被用作虾类诱食剂和饲料添加剂，随着水产养殖规模的扩大和科学养殖的普及，牛磺酸在饲料中的应用有望持续增长。 2.3 继续看好 17年牛磺酸涨价带来的业绩高弹性 由于环保趋严和下游需求稳定增长，预计全球牛磺酸将处于供给偏紧状态，牛磺酸价格有望持续提升，每吨牛磺酸提价10%将增厚业绩2000万元左右。 3. 投资判断：增速加快，未来定价权不断强化 基于对最新供需关系的判断及对价格的影响，永安目前实际份额预计到18年达到70%以上，具有全面定价权。今年一季度已经大超预期，按照指引Q2环比增80%以上，这个趋势将延续，预计明年价格将全面超过8美元/公斤，随着国家环保要求提高，永安对价格的话语权将进一步提升。 我们更新永安药业的牛磺酸17年，18年整体价格将较16年提升1.2美元/kg和3.3美元 /kg（之前预计提升1.1美元/和2.9美元/kg），考虑环氧乙烷和健美森代理减亏，上调17-19 年净利润至2.46亿元，3.31亿元和4.42亿元。考虑业绩增速加快，给予18年25倍估值， 上调6个月目标价至42元，维持“买入”评级。 总结 本报告认为，牛磺酸市场供需结构失衡，价格进入上涨通道。永安药业作为行业内的单寡头，将充分受益于此轮涨价，盈利能力有望大幅提升。因此，维持对永安药业的“买入”评级，并上调目标价。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **资产注入与外延式发展**：中国医药通过收购海南康力股权，持续推进资产注入，丰富医药工业产品线，并有望受益于控股股东通用技术集团的持续资产注入承诺。 * **工商贸协同发展**：公司医药工业、医药商业、国际贸易三大业务板块稳健发展，通过并购、设立子公司等方式完善全国商业网络布局，形成协同效应，提升整体竞争力。 # 主要内容 ## 公司动态事项点评 ### 收购海南康力54%股权：资产注入持续推进 公司以2.86亿元收购海南康力54%股权，完成后公司持有海南康力54%股权。海南康力以冻干粉针剂、无菌粉针剂为主，涵盖抗生素、营养用药、心脑血管用药等领域，拥有7条生产线并通过新版GMP认证。海南康力2016年实现营业收入2.19亿元，净利润3224.90万元，本次交易对应PE为16.43倍。预计本次交易将给公司每年增加归母净利润约1750万元，与公司现有的工商贸业务协同发展，增厚公司业绩。 ## 工商贸三大业务板块稳健发展 公司医药工业、医药商业、国际贸易三大业务稳健发展： * **医药工业**：主导产品阿托伐他汀钙销量同比增长，新产品瑞舒伐他汀钙胶囊销量同比增长超106%，同时获得多个品种的临床批件，产品管线布局丰富且盈利能力不断提高。 * **医药商业**：战略布局全国商业网络，投资并购河南泰丰，并在黑龙江、广东、湖北设立新公司，完善区域市场医药商业战略布局，提高市场地位。 * **国际贸易**：与委内瑞拉国家外贸公司签订医疗产品的一般贸易合同，合同总金额约1.1亿美元，有利于公司国际贸易业务业绩稳健增长。 公司通过收购海南康力进一步丰富医药工业业务的产品管线布局，同时在医药商业方面通过并购、设立省级子公司，完善全国商业网络布局，通过国际贸易业务进口代理产品并植入自有商业渠道销售，形成工商贸三大业务协同发展的经营格局。 ## 风险提示 * 两票制等行业政策风险 * 产品销售不及预期风险 * 海外贸易合同不及预期风险 * 资产注入低于预期风险 ## 投资建议 * **维持“谨慎增持”评级** 预计17、18年实现EPS为1.09、1.29元，以6月7日收盘价25.20元计算，动态PE分别为23.16倍和19.47倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为22.58倍，公司市盈率略高于行业平均水平。公司控股股东通用技术集团是国务院国资委批准的以医药为主业的三家央企之一，公司作为通用技术集团下属统一的医药上市平台，具有工商贸一体化的完整医药产业链。 # 总结 本报告分析了中国医药（600056）通过收购海南康力股权，持续推进资产注入，丰富医药工业产品线，并有望受益于控股股东通用技术集团的持续资产注入承诺。同时，公司医药工业、医药商业、国际贸易三大业务板块稳健发展，通过并购、设立子公司等方式完善全国商业网络布局，形成协同效应，提升整体竞争力。维持“谨慎增持”评级。

# 中心思想 * **拐点将至，首次“增持”评级：** 雙鷺藥業自2015年以來業績承壓，但加大研發投入，產品儲備豐富，來那度胺等新品種有望加速獲批。公司戰略投資信忠醫藥，有利於市場拓展。預計公司拐點將近，目標價30元，對應2018年每股收益43倍估值，首次給予“增持”評級。 * **來那度胺潛力巨大：** 來那度胺作為治療多發性骨髓瘤的有效藥物，市場潛力巨大。雙鷺藥業已申請相關專利並獲授權，有望優先獨家獲批上市，將其打造成重磅品種。 # 主要内容 ## 公司资料和股价表现 * **公司概况：** 雙鷺藥業總股本6.85億股，市值183.76億元人民幣。主要股東徐明波持股22.55%。 * **股价表现：** 雙鷺藥業近一個月上漲10.32%，三個月下跌4.21%，一年下跌7.86%，表現優於滬深300指數。 ## 业绩持续下滑 * **财务数据：** 2016年，雙鷺藥業營收10.1億元，同比下降12.7%，歸母淨利潤4.5億元，同比下降21.4%。2017年一季度，營收同比下降12.5%至2.27億元，歸母淨利潤下降14.8%至1.3億元。 * **业绩下滑原因：** 受醫保控費影響，原有產品線增長放緩，生物、生化藥下滑拖累。同時，公司調整銷售策略，拓展銷售管道，導致銷售費用大增。 ## 来那度胺获批进度有望提速 * **研发投入增加：** 公司加大研發投入，在腫瘤、心血管、糖尿病等領域推進研發，研發費用占比營收高達10%，產品儲備逐步豐富。 * **来那度胺的优势：** 來那度胺是治療多發性骨髓瘤的有效藥物，市場潛力巨大。雙鷺藥業已申請相關專利並獲授權，有望優先獨家獲批上市。 * **奥硝唑注射液的优势：** 公司正在申報生產的奧硝唑注射液具有明顯技術優勢，藥效持續時間長，PH值接近7，更適於溶解，不良反應更低，預計獲批後可以贏取較大市場份額。 ## 风险提示 * **医保控费超预期：** 醫保控費力度超預期可能影響公司業績。 * **新品种获批慢于预期：** 新品種獲批進度慢於預期可能影響公司發展。 # 总结 本報告指出，雙鷺藥業目前正處於轉型期，雖然短期業績承壓，但通過加大研發投入和調整銷售策略，公司有望迎來拐點。其中，來那度胺憑藉專利優勢和優先審評通道，有望加速獲批並成為重磅品種。此外，奧硝唑注射液也具有明顯的技術優勢，預計獲批後能贏取較大市場份額。基於以上分析，Phillip Securities首次給予雙鷺藥業“增持”評級，目標價30元。但同時也提醒投資者注意醫保控費和新品種獲批進度不及預期的風險。

# 中心思想 ## 收购海南康力股权，解决同业竞争问题 本报告分析了中国医药（600056）收购海南康力54%股权的事件，指出此次收购是控股股东通用技术集团履行避免同业竞争承诺的重要举措，有助于解决潜在的同业竞争问题。 ## 资产注入预期，促进工业板块发展 报告认为，此次收购是通用技术集团资产注入的开端，未来上海新兴、长城制药等优质资产有望陆续注入上市公司，从而促进中国医药工业板块的快速发展。 # 主要内容 ## 事件概述 公司以自有资金2.86亿元收购海南通用康力54%的股权，收购完成后公司将成为康力的控股股东，康力也将纳入公司合并报表范围。 ## 控股股东完成承诺，转让海南康力股权解决同业竞争 通用技术集团于2012年曾出具避免同业竞争承诺函，承诺择机将所持海南康力的相应的股权注入中国医药或转让与非关联第三方。本次收购完成后公司将成为康力的控股股东，康力也将纳入公司合并报表范围。海南康力2016年收入2.19亿元，净利润3225万元，2017年1-5月实现营收9999万元，净利润1638万元，如果从7月并表，2017年并表将带来净利增量约1000万元。 ## 资产注入之路开启，上海新兴、长城制药等资产后续有望择机注入上市公司，促进工业板块快速发展 本次收购前，医控公司持有康力51%股权，本次交易完成后医控公司仍持有康力46%的股权，预计康力（46%）后续有望继续注入上市公司。此次收购标志着控股股东通用技术集团资产注入之路开启，预计公司目前托管的资产如上海新兴、长城制药等工业资产将加速注入到上市公司，促进工业板块业务快速发展。 ## 盈利预测与评级 暂不考虑公司未来可能会有的外延事项并表的影响，预计公司2017年-2019年的营业收入分别为335.52亿元、415.56亿元和509.44亿元，归属于上市公司股东净利润分别为11.84亿元、14.72亿元和17.67亿元，对应增速分别为24.89%、24.32%、20.06%。EPS分别为1.11元、1.38元和1.65元，对应当前股价PE分别为23X、18X、15X。维持“推荐”评级。 # 总结 本报告对中国医药收购海南康力股权的事件进行了深入分析，认为该收购是控股股东履行承诺、解决同业竞争问题的重要举措，并预示着未来更多优质资产注入上市公司的可能性，有利于公司工业板块的快速发展。维持对中国医药的“推荐”评级，并给出了未来几年的盈利预测。