医药工业受益于医保目录调整，持续布局医疗服务

# 中心思想 ## 医保目录调整利好，医药工业与医疗服务双轮驱动 益佰制药受益于医保目录调整，核心成熟品种稳定增长，新品种洛铂放量增长，新进医保目录品种成长可期。同时，公司持续布局医疗服务，通过“外延+内生”的方式实现快速扩张，医药工业和医疗服务双轮驱动，看好公司长期成长潜力。 ## 盈利预测与投资评级 报告预测公司2017年-2018年EPS，并根据公司成长潜力，给予公司“推荐”评级，给出合理价格区间。 # 主要内容 ## 公司概况：医药工业平稳增长，医疗服务快速发展 2016年公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，期间费用率显著下降。公司业务主要分为医药工业和医疗服务两部分。医药工业方面，抗肿瘤药为公司最大品类。医疗服务方面，公司通过自建和收购兼并方式，积极布局医院和肿瘤治疗中心项目。 ## 医药工业：抗肿瘤药平稳增长，新品洛铂维持快速增长势头 2016年公司抗肿瘤药收入高于行业增速。核心成熟品种艾迪注射液恢复增长，复方斑蝥胶囊在新版医保中取消适应症限制，有望延续平稳增长，新品洛铂增长强劲。 ## 医药工业：心脑血管、妇科用药增速放缓，后续品种有望接力 心脑血管用药方面，银杏达莫注射液受医保目录调整影响，但理气活血滴丸和丹灯通脑片有望成为新的增长点。妇科用药方面，葆宫止血颗粒和妇炎消胶囊受益于医保目录调整，妇科调经片为新进医保品种，预计今年增速将超过10%。 ## 医疗服务：迅速扩张，“外延+内生”支撑高速增长 公司通过收购兼并方式取得多家医院和医疗机构的控股权，并通过改善运营提升盈利能力。预计公司今年仍将加大对医疗服务投入，医疗服务仍将保持高速增长。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2017年-2018年EPS分别0.62元、0.76元，对应目前股价PE分别为25倍和21倍。给予公司2017年30-32倍PE，合理区间为18.6-19.84元，给予公司“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了药品招标降价风险和医疗服务业务外延不及预期的风险。 # 总结 益佰制药受益于医保目录调整，医药工业板块中抗肿瘤药稳定增长，新品种洛铂快速放量，心脑血管和妇科用药后续品种有望接力。同时，公司积极布局医疗服务，通过“外延+内生”的方式实现快速扩张。报告预测了公司未来两年的EPS，并给予“推荐”评级，但同时也提示了药品招标降价和医疗服务业务外延不及预期的风险。