好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的报告摘要。 中心思想 医药商业转型与增长潜力： 人民同泰通过置出医药工业资产，更加专注于医药商业，医药商业收入占比超过99%，表明公司战略转型明确，未来增长潜力可期。 稳健分红与投资价值凸显： 公司2016年年报拟每10股派发现金股利5.00元（含税），股息率超过3%，结合公司稳健的业务增长，凸显了其投资配置价值。 主要内容 事件概述 人民同泰（600829）发布2016年年报。 医药商业战略转型 主营业务聚焦： 公司置出医药工业资产，医药商业营业收入占比超过主营业务收入的99%。 收入结构分析： 药品分销营业收入58.48亿元，同比增长5.46%，占医药商业营业收入总额的58.52%。 商业调拨营业收入25.44亿元，同比增长5.07%，占医药商业营业收入总额的28.58%。 零售业务实现营业收入11.52亿元，同比增长15.44%，占医药商业营业收入总额的12.94%。 业务发展与分红计划 业务稳步增长： 公司通过市场开发、产品结构优化和“药店+便利店”模式，保持业务收入稳步增长。 高股息分红： 年报披露每10股派发现金股利5.00元（含税），共计派发约2.9亿元，股息率超过3%。 投资评级与风险提示 投资评级： 首次给予“增持”评级，看好公司医药商业发展方向和超过3%的股息率。 风险提示： 省外业务拓展受阻。 医药流通行业竞争激烈超过预期。 分红预案未能通过股东大会审核。 中国医药流通市场的政策风险。 主要财务指标 营业收入： 2016年为90.06亿元，预计2017-2019年分别为97.80亿元、106.23亿元和115.39亿元。 净利润： 2016年为2.25亿元，预计2017-2019年分别为2.86亿元、3.58亿元和4.37亿元。 每股收益： 2016年为0.39元，预计2017-2019年分别为0.49元、0.62元和0.75元。 总结 战略转型与增长动力： 人民同泰通过剥离医药工业资产，专注于医药商业，提升了主营业务的集中度和盈利能力。 投资价值与风险并存： 考虑到公司稳健的业务增长和可观的股息率，首次给予“增持”评级，但同时也提示了省外业务拓展、行业竞争、分红预案审批以及政策风险。

# 中心思想 ## 商业布局与战略加速 本报告的核心观点是中国医药（600056）通过设立子公司，加速推进“点强网通”战略，整合地方商业资源，实现从省会城市到地级市、县级城市的商业网络扩张。 ## 并购契机与管理优势 两票制政策的推行为公司带来了并购机会，凭借品牌、产品和资金优势，中国医药有望通过外延并购迅速扩大规模。同时，公司管理层执行力强，通过精细化管理提升效率，为公司长期发展奠定基础。 # 主要内容 ## 事件概述 公司控股子公司湖北通用拟在湖北襄阳地区设立全资子公司湖北通用襄阳医药，注册资本1,000万元。 ## 商业布局再下一城，点强网通战略加速落地 - **整合襄阳当地商业资源**：通过新设公司整合当地商业资源，逐步实现襄阳市及其下辖县域药品的集中配送，拓展二级及以上医院的纯销业务，并开拓中药材和中药饮片业务。 - **点强网通战略加速落地**：公司从2016年下半年已经通过新设公司方式陆续完成在广东佛山、湖北十堰、广东汕头、东北地区（黑龙江）等地的布局，此次在湖北襄阳再下一城，预计公司未来在其他省份如河南、新疆等省份也将如法炮制，加速推进点强网通战略。 ## 两票制政策推行带来并购契机，商业有望借助外延迅速做大规模 - **两票制带来并购契机**：两票制在更多省份的推行将带来流通领域的并购机会，公司凭借品牌、产品和资金优势在外延并购上更具竞争力。 - **巩固和强化商业布局**：公司已建立以北京、广东、河南、河北、湖北、新疆、江西为核心的医药商业纯销网络体系，并结合丰富资源来巩固和强化现有商业布局，提高商业网络覆盖的广度和深度。 ## 管理层执行力强，效率不断提升 - **精细化管理提升效率**：公司管理层具有很强的执行力，通过财务方面的全面预算管理和投融资管理，以及内部深化人事制度改革，提升管理效率。 - **并购专家推动战略落地**：公司总裁为医药行业资深并购专家，深知资本运作、市值管理对公司未来发展的重要意义，推动公司统筹工、商、贸，布局医药健康产业关键领域。 ## 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：预计公司2016年-2018年的营业收入分别为260.04亿元、324.32亿元和401.01亿元，归属于上市公司股东净利润分别为9.30亿元、11.43亿元和14.09亿元，每股收益分别为0.87元、1.07元和1.32元，对应PE分别为25X、20X、16X。 - **投资评级**：看好公司长期发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 # 总结 本报告分析了中国医药通过设立子公司，加速推进“点强网通”战略，整合地方商业资源，实现商业网络扩张。两票制政策为公司带来了并购机会，公司有望通过外延并购迅速扩大规模。公司管理层执行力强，通过精细化管理提升效率，为公司长期发展奠定基础。预计公司未来营收和净利润将保持增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 海洋养殖与大健康双轮驱动： 东方海洋在巩固海洋养殖业务的同时，积极拓展大健康领域，形成双轮驱动的发展模式。 盈利能力预测与投资建议： 报告预测公司未来三年营收和净利润将保持增长，并首次给予“谨慎推荐”评级，建议关注公司在海洋养殖和大健康领域的协同发展。 主要内容 一、事件概述 业绩增长： 2016年公司营收7.07亿元，同比增长4.76%；净利润7661.71万元，同比增长53.36%。 二、分析与判断 海洋养殖多元化发展 海参养殖收入同比下降，但公司积极发展三文鱼等名贵鱼类养殖，并具备大规模水产品加工能力。 全面布局大健康领域 通过收购Avioq公司及设立子公司，切入精准医疗、体外诊断领域，并取得北儿医院（烟台）有限公司股权，完善产业布局。 HIV/HTLV等诊断产品收入增长迅速，未来有望保持高增长。 三、盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2017-2019年营收分别为8.06亿元、9.37亿元和10.96亿元，净利润分别为1.6亿元、2.2亿元和2.88亿元。 投资建议： 首次给予“谨慎推荐”评级，对应当前股价PE分别为46、34和26倍。 四、风险提示 风险关注： 养殖行业可能面临自然灾害风险，诊断试剂收入可能低于预期。 总结 本报告对东方海洋2016年年报进行了点评，分析了公司在海洋养殖和大健康领域的业务布局和发展前景。公司在巩固传统海洋养殖业务的同时，积极拓展大健康领域，有望实现双轮驱动发展。报告预测公司未来三年营收和净利润将保持增长，但同时也提示了养殖行业自然灾害及诊断试剂收入低于预期的风险。基于以上分析，报告首次给予公司“谨慎推荐”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 大股东信心增强： 实际控制人刘悉承以高于市场价的价格发起要约收购，表明大股东对海南海药未来发展的强烈信心和支持。 战略转型与业务调整： 公司在传统业务面临挑战的同时，积极布局互联网医疗领域，寻求新的增长点，虽然短期业绩改善有限，但长期发展方向良好。 主要内容 事件：实际控制人要约收购 要约收购详情： 实际控制人刘悉承自愿发起要约收购1.33亿股股份，占总股本的10%，要约收购价格为14.5元/股，总金额达19.4亿元。 收购目的： 此次要约收购旨在进一步增强对海南海药的控制力，彰显大股东对公司未来发展的信心。 市场数据 股价表现： 截至2017年3月13日，公司A股收盘价为14.24元，一年内最高价为15.31元，最低价为9.50元。 估值情况： 公司市净率为3.5，总股本为133,598万股，实际流通A股为98,869万股，流通A股市值为140.8亿元。 招标降价侵蚀原有业务利润，互联网医疗翻开新篇章 传统业务挑战： 公司现有产品主要集中在竞争激烈的化学原料药中间体、头孢制剂及肠胃用药领域，期间费用较高，侵蚀利润。 业务数据： 头孢制剂收入2.06亿元，同比增长9.76%；化学原料药中间体收入2.48亿元，同比下降17.68%；肠胃药收入1.19亿元，同比增长12.45%。 互联网医疗布局： 公司加大对医疗领域的布局，收购郴州第一人民医院东院51%股权，竞购鄂州医院100%股权，向互联网医疗转型。 投资策略 盈利预测： 预计公司2016-2018年每股收益分别为0.1元、0.13元和0.15元，对应PE分别为149倍、112倍和95倍。 投资评级： 给予公司“推荐”评级。 财务数据及估值 主营收入： 2016年主营收入为1,292.3百万元，同比下降23.0%；预计2017年和2018年将分别增长20.0%，达到1,550.7百万元和1,860.9百万元。 归属净利润： 2016年归属净利润为127.6百万元，同比下降34.6%；预计2017年和2018年将分别增长33.1%和18.0%，达到169.9百万元和200.6百万元。 总结 本报告分析了海南海药的最新动态，实际控制人发起的要约收购彰显了对公司未来发展的信心。公司在传统业务面临挑战的同时，积极转型互联网医疗领域，具有长期发展潜力。虽然短期业绩可能受到影响，但长期来看，公司的基本面正在向好的方向发展。维持“推荐”评级。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩逐步走出低谷：** 科华生物2016年营收和净利润均实现增长，表明公司已逐步走出业绩低谷。 * **产业升级加速：** 公司通过内生增长、外延并购和产品线丰富等方式，有望加速产业升级。 * **维持“强烈推荐”评级：** 考虑到公司业绩逐步恢复，化学发光产品线逐渐丰富，且外延预期强烈，维持“强烈推荐”评级，目标价25元。 # 主要内容 ## 2016年经营情况分析 * **营收和利润双增长：** 公司实现营收14.00亿，同比增长21.12%，净利润2.33亿，同比增长10.39%。扣非后增长20.46%。 * **产品结构：** 试剂和仪器收入各占一半，自产仪器1亿，代理仪器6亿；生化试剂接近3亿，增速+10%以上；血筛完成全国招标，收入8000万，增速+100%以上，市占率20%。 ## 投资观点 * **内生增长稳健：** * **高于行业水平：** 内生增长10%，高于行业整体水平，龙头地位稳固。 * **增长驱动因素：** 包括试剂捆绑销售、灵活的销售策略、基层市场增长、新农合报销、集采模式推广和新项目开发等。 * **HIV检测试剂盒出口业务恢复：** * **业绩增厚：** 出口业务有望年内恢复，预计未来三年分别贡献收入6880万、8256万、9907万元，净利润3440万、4128万、4954万元。 * **主要市场：** 主要出口非洲国家，净利率与毛利率接近50%。 * **化学发光新品上市：** * **利润贡献：** 代理西班牙BioFlash系列有望年内上市，预计17年有望贡献利润1000万。 * **产品特点：** 台式全自动化学发光仪器设计精密小巧，使用方便，可提供TORCH和多种传染病检测。 * **管理层优秀，外延并购可期：** * **国际化背景：** 新任总裁丁伟先生具有国际化的学历和工作背景，有助于为公司嫁接全球项目资源。 * **外延预期：** 方源资本为公司嫁接全球资源，着眼公司长远发展，外延值得期待。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测：** 预计公司16-18年EPS分别为0.45/0.59/0.69元，对应PE分别为46/35/28倍。 * **投资评级：** 考虑到公司业绩逐步恢复，化学发光产品线逐渐丰富，且外延预期强烈，17年给与41倍PE，目标价25元，维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 * 营销与产品推广不达预期 * 产品研发不达预期 # 总结 本报告分析了科华生物2016年的经营情况，认为公司已逐步走出业绩低谷，内生增长稳健，HIV检测试剂盒出口业务有望恢复，化学发光新品上市，管理层优秀，外延并购可期。维持“强烈推荐”评级，目标价25元。同时，报告也提示了营销与产品推广不达预期、产品研发不达预期等风险。

中心思想 本报告分析了2017年政府工作报告中关于医疗健康领域的重点内容，并结合相关数据，对社会办医、医养结合、医疗联合体、分级诊疗、生物制药、异地结算、大病医保、中医药以及食品药品安全等九个方面进行了市场解读和分析。报告的核心观点是：政府工作报告中对医疗健康领域的重视程度空前提高，一系列政策利好将推动医疗健康产业快速发展，但也存在一些挑战，例如大病医保体系的完善、医联体建设的推进以及食品药品安全的监管等。 政策导向下的医疗健康产业发展机遇 2017年政府工作报告中，医疗健康领域被多次提及，体现了国家对医疗健康产业的高度重视。报告中提出的多项政策，例如支持社会办医、推动医养结合、建设医疗联合体、推进分级诊疗、发展生物制药等，都为医疗健康产业发展提供了巨大的机遇。这些政策的实施将有效解决医疗资源分配不均、医疗服务供需矛盾等问题，促进医疗健康产业的转型升级。 医疗健康产业发展面临的挑战 尽管政府工作报告中提出了诸多利好政策，但医疗健康产业发展仍面临一些挑战。例如，大病医保体系的完善、医联体建设的推进以及食品药品安全的监管等方面仍需进一步努力。此外，人口老龄化加剧带来的养老服务需求增长，也对医养结合产业提出了更高的要求。 主要内容 社会办医与医养（养老）产业发展分析 政府工作报告中强调支持社会力量提供医疗和养老服务，推动医养结合发展。这与我国老龄化社会现状相符，截至2015年底，65岁及以上人口已达1.44亿，失能（半失能）老年人达4023万。政策利好下，社会资本投资医院的热度将持续，医养结合产业也将迎来快速发展。 医疗联合体与分级诊疗体系建设 报告提出全面启动多种形式的医疗联合体建设试点，并扩大分级诊疗试点和家庭签约服务覆盖范围。医疗联合体的建设是实现分级诊疗的重要方式，旨在合理配置医疗资源，缓解“看病难”问题。三级公立医院将发挥引领作用，促进优质医疗资源上下贯通。 生物制药产业发展前景 报告中将生物制药列为战略性新兴产业，这表明国家对生物制药产业发展的重视。近年来，国家加大对生物医药产业的扶持力度，生物制药产业已成为中国高新技术发展的重点，未来发展前景广阔。 异地结算与大病医保制度完善 报告强调推进医保信息联网，实现异地就医住院费用直接结算，并完善大病保险制度，提高保障水平。目前，我国正在加紧推进跨省异地就医直接结算工作，大病保险制度已实现城乡全覆盖，但仍存在统筹层次偏低、信息共享不畅等问题，需要进一步完善。 中医药产业发展规划 报告中支持中医药、民族医药事业发展，并提到推动中医药走向世界。2016年颁布的《中华人民共和国中医药法》为中医药发展提供了法律保障，未来中医药产业发展将迎来新的机遇。 食品药品安全监管加强 报告强调食品药品安全事关人民健康，必须管得严而又严，提出要完善监管体制机制，坚持源头控制、产管并重、重典治乱，确保人民群众饮食用药安全。 近期报告概述 报告列举了多篇近期发布的医疗健康行业报告，内容涵盖消费、终端、药房托管、维生素原料药涨价、医药销售体系改革、创新药、医药行业展望、西药出口、重组蛋白药物等多个方面，这些报告为更深入地了解医疗健康产业提供了补充信息。 总结 2017年政府工作报告对医疗健康产业发展给予了高度重视，并出台了一系列支持政策。这些政策将推动社会办医、医养结合、医疗联合体建设、分级诊疗、生物制药等领域快速发展，改善医疗服务供需矛盾，提升医疗保障水平。然而，大病医保体系的完善、医联体建设的有效推进以及食品药品安全的严格监管等方面仍需持续努力。 未来，医疗健康产业将面临新的机遇和挑战，需要政府、企业和社会各界的共同努力，才能实现健康中国目标。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，未来增长可期 本报告的核心观点是华润双鹤2016年业绩符合预期，尤其匹伐他汀、珂立苏、BFS三大产品线的高速增长超预期。公司正从输液龙头向化药平台转型，未来在外延并购和核心产品增长的驱动下，业绩有望持续提升。 ## 低估值优质标的，投资价值凸显 报告认为，华润双鹤目前估值较低，考虑到海南中化并表及未来外延发展，公司具备长期投资价值，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 1、业绩符合预期，三大产品高增速超预期 * **整体业绩表现：** 2016年公司收入和净利润增速符合预期，但Q4单季度受费用拖累略低于预期。 * **业务板块分析：** 输液板块受政策影响收入下降，但结构优化，毛利率提升；非输液板块收入快速增长，尤其是儿科用药板块回暖明显。 * **产品角度分析：** 高毛利输液产品增速较快，心脑血管系列中匹伐他汀销量增速超预期，儿童药珂立苏增速较快。 ## 2、医保目录调整受益标的，匹伐他汀、缬沙坦氢氯噻嗪有望为公司带来业绩弹性 * **匹伐他汀：** 进入国家医保，有望保持高速增长。 * **缬沙坦氢氯噻嗪：** 新调入医保目录，有望带来业绩弹性。 * **血液滤过置换液：** 基数小，未来有望进入高速增长期。 ## 3、报告期内海南中化收购超高效落地，超市场预期，后续外延值得期待 * **收购完成：** 公司收购海南中化联合制药工业股份100%股权。 * **业绩贡献：** 海南中化四大主要品种收入占公司总收入的60%，毛利均超过50%。 * **外延预期：** 外延并购的加速与华润医药整体上市带来的效率和执行力提升有很大关系，公司作为华润医药旗下唯一的化药+生物药平台，未来公司外延效率有望进一步得到改善。 ## 4、公司投资逻辑再梳理，低估值优质标的 * **战略转型：** 公司已基本完成从输液龙头到化药平台的华丽转型，未来将重点发展制剂板块。 * **估值优势：** 考虑海南中化业绩并表，公司2017年PE仅为17倍，若按后续外延继续发展，对应2017年PE将更低。 * **增长动力：** BFS，匹伐他汀、珂立苏都将延续今年等高增速势头持续向好，另外新进入医保的缬沙坦氢氯噻嗪和血液滤过置换液也有一定弹性，其他核心品种稳健增长，0 号提价仍有一定空间，有望提供业绩弹性。外延并购是公司未来另一大看点，海南中化高效落地后续值得期待，外延的落地有望继续增厚公司利润。 * **估值提升：** 随着公司业务结构改善，公司非输液产品收入、毛利占比均显著提升。而在输液业务中，毛利率较高的治疗、营养输液占比明显提升，而在基础输液中直软、817、BFS等软包产品占比又得到提升，应为公司存量业务带来估值上的提升。华润医药目前已整体上市，经营层面有望持续改善，公司是儿童药、制剂出口两大主题相关标的，应享受更高估值。 # 总结 ## 业绩稳健增长，转型战略成效显著 华润双鹤2016年业绩符合预期，非输液业务增长迅速，产品结构持续优化，医保目录调整带来新的增长点。 ## 外延并购加速，低估值具备吸引力 公司收购海南中化落地，外延并购预期增强，目前估值较低，具备长期投资价值，维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩稳健增长，业务结构优化 华润双鹤2016年年报显示，公司业绩符合预期，业务结构持续优化，非输液业务占比提升，盈利能力增强。 ## 重点产品突出，一致性评价带来机遇 匹伐他汀和珂立苏等重点产品表现突出，氨氯地平通过FDA认证，有望在一致性评价中获得优势，未来市场潜力巨大。 # 主要内容 ## 一、事件概述 2016年，华润双鹤实现营收54.9亿元，同比增长6.94%；归属上市公司净利润7.14亿元，同比增长8.04%；扣非后归属上市公司净利润6.58亿元，同比增长59.1%；EPS为0.99元。 ## 二、分析与判断 ### 公司业绩符合预期，业务结构进一步优化 公司业绩实现稳定增长，得益于业务结构的不断优化，慢病及专科药等非输液业务收入占比已超六成，较2015年末提升7个百分点，同时公司通过包材结构调整、降本增效，提升了输液业务盈利水平。期间费用保持稳定，机构和人员精简力度较大，其中减员及各种形式安置冗员2000余人。华润赛科和双鹤利民的并购后整合不断完善，华润赛科贡献利润2.3亿元，扣非后2.2亿元，顺利完成业绩承诺。 ### 匹伐他汀及珂立苏表现突出，有望通过一致性评价突出重围 匹伐他汀销售量同比增长59%，目前只有10个省市医保，随着进入新版医保目录，未来销售放量可期。珂立苏销售收入同比增长43%，表明公司在市场营销上的不断增强。氨氯地平销售收入4.4亿，因公司氨氯地平已通过FDA认证，在此次福建医保目录中视同通过一致性评价，予以单独支付定价，原研辉瑞的市场规模预计超30亿元，进口替代空间巨大。公司共启动一致性评价项目36个，进展速度居行业前列。 ### 输液业务逐渐见底，软袋替换和产销一体化提升毛利率水平 受门诊输液限制、限辅助用药等影响，输液业务收入同比下滑9.18%，较去年增速下滑趋势有所减缓，毛利较高的软包装输液销量占比已达50%，较2015年末提升11个百分点，同时全面推行“产销一体化”，使得毛利率增加4.4个百分点。未来随着输液终端价格的稳定以及行业集中度提升，公司通过BFS等高毛利产品的替换升级，可抵消输液使用量下滑的影响，输液业务在行业见底后，可贡献较大业绩弹性。 ## 三、盈利预测与投资建议 公司作为华润医药未来的化学制剂平台，在研发产品、并购整合等方面有望提速。预计公司2017-2019年EPS1.13、1.34、1.55元，对应市盈率20.6、17.4、15.1倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 ## 四、风险提示 药品降价幅度过大；主要品种销售不及预期；一致性评价进展缓慢。 # 总结 ## 业绩增长动力分析 华润双鹤2016年年报显示公司业绩稳健增长，业务结构优化，非输液业务占比提升，盈利能力增强。匹伐他汀和珂立苏等重点产品表现突出，氨氯地平通过FDA认证，有望在一致性评价中获得优势。 ## 投资建议与风险提示 民生证券首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，但同时提示了药品降价、销售不及预期以及一致性评价进展缓慢等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健增长与转型：华润双鹤2016年业绩保持稳定增长，非输液业务占比提升，业务转型持续推进，有助于提升公司估值水平。 匹伐他汀医保放量潜力：匹伐他汀作为首仿药，进入医保目录后，市场空间广阔，有望成为公司业绩增长的重要驱动力。 慢病与儿科市场双轮驱动：公司在慢性病和儿科药领域均有布局，受益于政策和市场扩容，未来增长可期。 主要内容 公司业绩概况 营收与利润双增长：公司2016年实现营业收入54.9亿元，同比增长7%；归母净利润7.1亿元，同比增长8%。 利润分配方案：公司计划每10股派发现金0.99元并送红股2股（含税）。 产品结构分析 非输液业务占比提升：非输液业务收入和毛利占比分别提升8%和3%，业务转型效果显著。 心脑血管药物增长强劲：心脑血管药物收入达21.1亿元，同比增长18%，其中降脂药同比增长54%，主要得益于匹伐他汀的高速放量。 儿科药珂立苏放量：儿科药收入2.6亿元，同比增长19%，主要受益于珂立苏的放量，同比增长43%。 输液产品结构改善：输液产品收入21.1亿元，同比下降9%，但高毛利的软包装销量占比达到50%，毛利率提升4pp。 匹伐他汀市场前景 市场潜力巨大：他汀类药物市场规模庞大，匹伐他汀作为疗效明显且安全性较好的药物，市占率有望提升至20%，终端销售额不低于20亿。 华润双鹤的优势：华润双鹤作为首仿药，有望占据匹伐他汀市场75%的份额，市场空间不低于7.5亿元。 慢性病与儿科药市场机遇 慢性病市场广阔：我国慢性病患者人数众多，且随着老龄化进程加快将持续扩大，慢性病治疗药物市场前景广阔。 儿科药政策受益：二胎政策全面放开带来新生儿数量提升，国家出台利好政策，珂立苏等儿科药产品快速增长。 盈利预测与投资建议 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.38元、1.60元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍。 投资建议：维持“买入”评级。 盈利预测的关键假设 心脑血管药物销量增速：2017-2019年分别为20%、22%、20%。 输液产品销量增速：2017-2019年分别为-5%、-2%、0%。 分业务收入及毛利率预测 心脑血管：2017E收入2533.1百万元，增速20%，毛利率73%；2018E收入3090.4百万元，增速22%，毛利率72%；2019E收入3708.4百万元，增速20%，毛利率71%。 内分泌：2017E收入274.1百万元，增速8%，毛利率68%；2018E收入301.5百万元，增速10%，毛利率68%；2019E收入331.7百万元，增速10%，毛利率68%。 儿科用药：2017E收入309.9百万元，增速20%，毛利率73%；2018E收入356.4百万元，增速15%，毛利率73%；2019E收入409.9百万元，增速15%，毛利率73%。 其他制剂：2017E收入701.0百万元，增速10%，毛利率14%；2018E收入771.1百万元，增速10%，毛利率14%；2019E收入848.2百万元，增速10%，毛利率14%。 制剂合计：2017E收入3818.1百万元，增速17%，毛利率62%；2018E收入4519.4百万元，增速18%，毛利率62%；2019E收入5298.2百万元，增速17%，毛利率62%。 输液产品：2017E收入2001.4百万元，增速-5%，毛利率40%；2018E收入1961.3百万元，增速-2%，毛利率40%；2019E收入1961.3百万元，增速0%，毛利率40%。 海南中化：2017E收入188.5百万元，增速10%，毛利率75%；2018E收入207.3百万元，增速10%，毛利率75%；2019E收入228.1百万元，增速10%，毛利率75%。 风险提示 药品招标或低于预期的风险。 新进医保药品放量或低于预期的风险。 总结 华润双鹤2016年年报显示公司业绩稳健增长，业务转型持续推进，尤其在心脑血管和儿科药领域表现突出。匹伐他汀进入医保目录后，市场潜力巨大，有望成为公司业绩增长的重要驱动力。公司在慢性病和儿科药领域均有布局，受益于政策和市场扩容，未来增长可期。维持“买入”评级，但需关注药品招标和新进医保药品放量不及预期的风险。

# 中心思想 * **资产置换完成，转型医药创新平台：** *ST 百花通过资产置换，将煤炭资产置出，置入华威医药，实现了从煤炭到医药主业的转型，为公司发展注入了新的活力。 * **CRO 业务布局符合行业发展方向：** 华威医药作为 CRO 优质资产，其业务布局与行业发展趋势相符，有望在一致性评价市场中占据先机，为公司带来新的增长点。 * **内生+外延发展战略，打造医药创新平台：** 公司计划通过内生增长和外延并购，整合 CRO 领域优质资产，打造覆盖医药创新全产业链的平台型企业，提升公司在研发产业链中的价值获取能力。 # 主要内容 ## 公司完成资产置换，华威医药逆境维持增长 * **年报数据：** 公司 2016 年实现营业收入 7.44 亿元，同比下降 7.94%，归母净利润 1.39 亿元，主要来自资产置出所得的非经常性损益。 * **资产置换完成：** 2016 年 9 月，公司完成资产置换，置入华威医药 100% 股权，正式转型为以医药为主业。 * **华威医药业绩：** 华威医药 2016 年全年实现扣非后净利润 8838.15 万元，同比增长 16.90%，通过积极开拓新业务保持了业绩增长。 ## 华威医药为CRO优质资产，业务布局符合行业发展方向 * **CRO 行业经验丰富：** 华威医药为国内领先的临床前 CRO 公司，在药品研发、工艺开发、质量控制和药品注册等环节拥有丰富的经验。 * **业务拓展：** 公司已向下游布局临床 CRO 和 CMO 业务，并与康缘药业合作成立合资公司康缘华威，专注于化学仿制药的研发。 * **一致性评价先机：** 华威医药旗下临床 CRO 业务子公司礼安拥有临床 BE 监察能力，有望在 CRO 一致性评价百亿级市场中占据先机。 ## 内生+外延打造医药创新平台，全面布局朝阳行业迎接新生 * **战略合作协议：** 六师国资公司、礼颐投资、瑞东财富签署《战略合作协议》，支持百花村持续并购医药研发外包服务和生物制药等方面的优质资产。 * **平台型企业战略：** 公司将优先整合 CRO 领域优质资产，完善 CRO 产业链，并进一步并购整合国内外优秀的医药研发、生产、服务企业，打造医药创新平台型企业。 ## 盈利预测和投资建议 * **盈利预测：** 预计华威医药 2017-19 年净利润为 1.30/1.56/1.87 亿元，预计实现 EPS 0.32/0.39/0.47 元。 * **投资建议：** 给予公司目标价 22.4 元，对应 2017-18 年估值分别为 70/57 倍，维持增持评级。 ## 风险提示 * 华威医药业绩不达预期 * 资产重组进度不达预期 # 总结 本报告对 *ST 百花（600721）进行了年报点评，核心观点是公司通过资产置换成功转型为医药创新平台型企业。华威医药作为置入的 CRO 优质资产，其业务布局符合行业发展方向，有望在一致性评价市场中占据先机。公司计划通过内生增长和外延并购，整合 CRO 领域优质资产，打造覆盖医药创新全产业链的平台型企业。报告维持对公司的增持评级，并给出了相应的盈利预测和目标价。同时，报告也提示了华威医药业绩不达预期和资产重组进度不达预期的风险。