梅花生物：白城产能充分释放，待氨基酸价格扭转

# 中心思想 ## 氨基酸价格扭转是关键 报告核心观点认为，梅花生物的业绩受到苏氨酸和赖氨酸价格下跌的拖累，但随着行业小厂停产检修，价格有望企稳回升。白城基地产能的充分释放提升了公司在氨基酸行业的话语权。 ## 味精业务保持稳定盈利 味精业务方面，虽然Q3价格有所下降，但整体仍保持较好盈利。预计四季度在行业检修等因素影响下，味精价格将保持偏强运行，味精板块也将保持稳定盈利。公司有望完成股权激励目标，维持买入评级，目标价6.24元。 # 主要内容 ## 公司经营情况 * **营业收入与净利润增长：** 2019年前三季度，公司实现营业收入108.02亿元，同比增长16.15%；归母净利润8.55亿元，同比增长17.23%。但Q3归母净利润同比下降26.49%。 ## 氨基酸业务分析 * **生猪存栏量下降的影响：** 受非洲猪瘟影响，生猪存栏量大幅下降，导致苏氨酸和赖氨酸需求受到影响，价格下跌，拖累公司Q3利润。 * **行业整合与价格企稳预期：** 由于价格低迷，部分小厂停产检修，预计苏氨酸和赖氨酸价格将逐渐企稳，企业盈利有望恢复。 * **白城基地产能释放：** 白城基地投产后，赖氨酸产能达到70万吨，生产效率提升，公司在行业中的话语权增强。 ## 味精业务分析 * **味精价格波动：** Q3味精市场均价同比、环比均有所下降，但玉米价格略有下降，缓解成本压力。 * **盈利能力保持：** 味精板块整体仍处于较好盈利状态，预计四季度价格将保持偏强运行，板块盈利稳定。 * **呈味核苷酸贡献：** 呈味核苷酸价格保持高位，对企业盈利有较大贡献。 ## 盈利预测与投资评级 * **股权激励目标：** 公司设定了2018-2020年的收入和净利润目标，预计今年完成股权激励目标是大概率事件。 * **盈利预测：** 预计2019年公司实现营业收入146.05亿元，同比增长16.68%，归母净利润12.10亿元，同比增长20.87%，EPS0.39元。 * **投资评级：** 考虑到公司为味精及氨基酸行业龙头企业，给予16倍合理估值，目标价6.24元，给予买入评级。 ## 风险提示 * 玉米等原材料价格上涨较大 * 宏观经济波动带来下游需求变化较大 * 公司管理出现瑕疵等 # 总结 ## 业绩增长与挑战并存 梅花生物在2019年前三季度实现了营收和净利润的增长，但Q3受到氨基酸价格下跌的影响，净利润有所下滑。 ## 关注氨基酸价格反弹和味精业务稳定 报告认为，随着行业整合和产能释放，氨基酸价格有望企稳回升，味精业务也将保持稳定盈利。公司有望完成股权激励目标，维持买入评级。 ## 风险因素需警惕 同时，报告也提示了原材料价格上涨、宏观经济波动和公司管理等风险因素，需要投资者关注。