2019年第三季度报告点评：Q3业绩增长提速，产能持续扩大

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 大博医疗2019年第三季度业绩报告显示，公司营业收入和净利润均实现快速增长，盈利能力显著改善，全年业绩高增长值得期待。 ## 产能扩张与行业集中度提升 公司积极投建产能，增加备货，以匹配旺盛的市场需求。同时，行业规范化提速，集采和两票制政策将提升行业集中度，利好头部企业。 # 主要内容 ## 核心观点 * **事件概述**：大博医疗发布2019年第三季度报告，显示营收和净利润均大幅增长。 * 第三季度实现营业收入3.26亿元，同比增长69.20%；归属上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长24.91%；扣非后归属上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长30.84%。 * 前三季度实现营业收入8.70亿元，同比增长59.56%；归属上市公司股东的净利润3.43亿元，同比增长20.92%；扣非后归属上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长27.17%。 ## 点评 * **业绩增长与盈利能力**：第三季度营业收入剔除两票制高开因素影响增幅仍超30%，扣非后净利润同步增长，盈利能力改善。 * 第三季度销售毛利率44.87%，环比提升4.23个百分点，销售净利率41.3%，环比提升2.97个百分点。 * **产能扩张与备货**：公司积极投建产能，增加备货，以匹配旺盛的市场需求。 * 截至报告期末公司固定资产总额3.63亿元，较年初大幅增长45.33%；新厂房二期工程投入建设，在建工程3380.74万元，较年初增长25.69%；预付账款3463.85万元，较年初增长202.41%。 * **行业趋势**：行业规范化提速，集采和两票制将提升行业集中度。 * 集采政策带来的终端价格下降有利于渗透率的提高，最终可能实现头部企业市占率和销售规模同步提升。集采和两票制所带来的负面影响更多的集中于经销商层面，对上市公司影响较小。 ## 盈利预测 * **财务预测**：预计2019-2021年公司营业收入分别为10.79/13.53/16.79亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.67/5.89/7.34亿元，对应EPS分别为1.16/1.47/1.83元/股,PE分别为43/34/27倍，继续给予“增持”评级。 ## 风险提示 * **风险因素**：产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等。 # 总结 ## 核心业务增长与盈利能力提升 大博医疗2019年第三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，盈利能力持续提升。这主要得益于市场需求的旺盛以及公司有效的成本控制和运营管理。 ## 产能扩张与行业政策利好 公司积极扩大产能，为未来的增长奠定基础。同时，行业规范化和集采政策的推进，将加速行业集中度提升，有利于大博医疗等头部企业进一步扩大市场份额。