# 中心思想 ## 股权激励方案修订与公司前景展望 本报告分析了翰宇药业修订后的股权激励方案，认为新方案业绩考核目标更为明确，兼顾了激励对象、公司和股东三方的利益，为公司勾勒了明朗的长期发展前景，并为未来三年的业绩增长提供了保障。 ## 多肽业务爆发节奏与增长动力 报告梳理了翰宇药业未来多肽业务的爆发节奏，包括国内多肽业务爆发、利拉鲁肽和格拉替雷原料药出口爆发，以及公司成功转型为多肽制剂出口企业等，并分析了医保目录调整为国内业务带来的新增长点。 # 主要内容 ## 事件 公司于2016年3月6日公告了《第一期限制性股票激励计划(草案修订稿)》，主要对首次授予限制性股票的各年度业绩考核目标进行了修正。 ## 1．激励计划修订稿业绩考核更为明确，为公司勾勒明朗前景 公司原限制股票激励计划（草案）中，业绩考核只考核收入，2017-2020 年营业收入分别不低于 12、15、19、24 亿元，在新版中，对 2018-2020 年的业绩也进行了考核，其中 2018和2019 年公司净利润合计不低于13.5 亿元，2018 年、2019 年、2020 年公司净利润合计不低于24.5 亿元（即在2018 年、2019 年完成业绩承诺的基础上，2020 年净利润合计不低于 11 亿元）。此修改方案的设计因地制宜，巧妙合理，指标的设定兼顾了激励对象、公司、股东三方的利益，同时勾勒了公司未来的长期发展前景，为未来三年的长期业绩增长提供了保障，业绩增速有望保持在 30%以上。 ## 2、海外多肽原料药业务顺利推进，处于产业升级突破临界点 2016 年公司的多肽原料药业务持续超预期，核心竞争力在于公司长达十年深耕多肽领域的专注和强大的研发能力。公司的孜孜以求也得到了国家科技进步二等奖和外多项海外专利认可。 翰宇海外多肽业务业绩爆发节奏再梳理： * 格拉替雷原料药放量（2017-2018 年） * 爱啡肽获批制剂出口放量（2017-2018 年）-利拉鲁肽原料药放量（2018-2019 年） * 格拉替雷制剂获批（2019 年左右） FDA 共批准4 家生产格拉替雷原料药，5家能生产利拉鲁肽原料药，有一定壁垒、竞争格局较好。 格拉替雷： * 第一步原料药放量：全球 42 亿美金市场规模，我们测算原料药需求量大概在 400-450kg。20mg 专利已经到期，但 TEVA 把大部分病人转移到隔天注射一次的 40mg 剂型，现在主要关注格拉替雷 40mg 专利挑战情况。根据 Mylan 官网最新消息，9155776 专利已于2017 年 2 月10 日宣判失效，40mg ANDA 获批指日可待。保守估计格拉替雷原料药价格未来80-100 万美金/kg，仿制药用量达到一半即200kg 左右的原料药需求，4家原料药生产企业翰宇占据20%份额，40kg 原料药也会为翰宇带来4000 万美金左右的收入。 * 第二步制剂出口：翰宇也在抓紧申报格拉替雷的ANDA。根据之前公告，翰宇已与美国上市公司Akorn, Inc. 在格拉替雷方面展开战略合作。Akorn 手中持有155 个ANDA 及NDA 文号，其中注射剂文号有88 个，注射剂专项实力相当不俗，与翰宇的合作将促使格拉替雷迅速、充分放量。 爱啡肽：爱啡肽市场空间大概在2亿美金左右，翰宇的依替巴肽制剂有望成为翰宇制剂出口的先锋产品。ANDA 一旦获批，通过和经销商合作有望快速占据市场份额，有望为翰宇贡献1 亿人民币以上的净利润。爱啡肽获批将是翰宇国际化开始爆发的信号。 利拉鲁肽：翰宇利拉鲁肽为化学全合成，在杂质处理方面非常优秀，质量甚至优于原研诺和诺德（诺和诺德为先生物发酵再化学合成）。利拉鲁肽全球销售额27 亿美金以上，原料药需求量400kg 左右。目前翰宇供货 230 万美金/kg，目前仅为注册级8-10kg 左右，未来仿制药上市之后原料药放量收入端有超过1 亿美金空间（100-150kg，100-150 万美金/kg）。 ## 3、医保目录调整为国内业务带来新增长点，特利加压素、卡贝缩宫素、爱啡肽均有看点 翰宇特利加压素经过长期、广泛的学术推广及专家培养，其独特的临床优势逐渐显现， 前三季增速38.61%。特利加压素翰宇为首仿，竞争格局良好，未来继续走学术推广路线。本次医保目录调整，特利加压素已进入全国医保，我们认为未来高增长依然有望维持。 翰宇爱啡肽 2015 年刚刚获批，已经开始销售，有一部分回款。此品种进入医保后，未来有望保持高速增长。爱啡肽临床适用于治疗急性冠脉综合症，包括不稳定型心绞痛或无 Q 波心肌梗塞（即 24 小时内胸痛持续发作、心电图改变和/或心血管系统酶升高）；也可用于经皮冠脉介入疗法，包括血管形成术或动脉粥样斑块切除术。 公司卡贝缩宫素也为新品，目前竞争格局良好，此次医保目录调整之后取消“限抢救”的适应症限定范围未来市场空间更为广阔。随着 2017 年中标省份的增多，翰宇卡贝缩宫素有望开始放量。期待翰宇和原研厂家一起把此品种做大，逐渐替代普通缩宫素成为预防产后出血的首选药物（整体市场规模有望超过20 亿）。 # 总结 ## 投资评级与盈利预测 东兴证券维持翰宇药业“推荐”评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为4.01 亿元、5.51亿元、8.11 亿元，对应增速分别为30.63%，37.50%，47.19%，EPS 分别为0.44 元、0.60 元、0.88 元，对应PE分别为41X、30X、20X。公司深耕多肽领域多年，多肽国际化龙头雏形初现，国内制剂平稳增长，未来原料药和制剂出口有望爆发。公司股权激励修改方案为未来勾勒明朗前景,我们看好公司长期发展。 ## 风险提示 海外业务增速低于预期，爱啡肽ANDA低于预期、成纪商誉减值损失。

# 中心思想 本报告对哈药股份（600664）2016年年报进行了深度分析，并首次给予“买入”评级。报告的核心观点如下： * **业绩增长潜力：** 公司通过改革营销体系、压缩渠道层级、停产亏损产品等措施，实现了利润的快速增长，且核心产品销量保持稳定增长。 * **国企改革先锋：** 股权激励计划的实施，将管理层利益与公司业绩紧密结合，为未来业绩的高速增长提供了保障。 * **估值优势：** 报告预测公司未来三年EPS将持续增长，当前估值水平较低，具备投资价值。 ## 盈利能力分析 通过对哈药股份2016年年报的分析，报告认为公司在医药行业增速放缓的背景下，仍实现了归母净利润的大幅增长，主要得益于公司在营销、渠道、产品结构等方面的改革措施。 ## 投资价值评估 报告认为，哈药股份作为国企改革的先锋，通过股权激励计划的实施，将管理层利益与公司业绩紧密结合，为未来业绩的高速增长提供了保障。同时，公司当前估值水平较低，具备投资价值，因此首次给予“买入”评级。 # 主要内容 ## 2016年年报核心数据 公司2016年实现营业收入141.27亿元，同比下降10.91%；归母净利润7.88亿元，同比增长35.85%；扣非后归母净利润7.12亿元，同比增长29.64%。公司拟每10股派发现金股利5元（含税）。 ## 利润增长原因分析 公司利润增长的主要原因包括：改革营销考核体系，强调以利润考核为中心；通过专营网络建设，压缩渠道层级，降低渠道库存，强化产品终端管控；停产无市场前景的亏损产品，限产限销有市场前景的亏损产品；作为黑龙江省医药龙头，区域竞争优势明显，主要产品市场占有率在各自细分领域均处领先地位且核心产品销量保持稳定增长。 ## 专营网络建设 公司以高端医疗机构、基层医疗机构及零售药店三条业务线为支撑体系，对销售队伍及专营商扁平化管理，提高决策效率；强化与专营商合作共赢意识，与全国280多家具备区域渠道优势的专营商合作，现已联结26.4万家药店和18.04万家基层医疗终端，满足全国2500余个区县的基层终端配送；完善“码上有”、“业代宝”等信息工具，实现对终端信息的有效掌控，进而实现效期管理、防窜货管理以及信息采集。 ## 股权激励计划 公司首次股权激励计划2016年完成，授予激励对象共1151人，授予限制性股票共5649.5万股；解锁条件以2014年净利润值为基数，2016年净利润增长率不低于200%，2017年净利润增长率不低于350%，2018年净利润增长率不低于550%，折算2017、2018年同比增速分别为50%、45%，未来业绩增长有保障。 ## 盈利预测与投资建议 预测公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.59元、0.78元，对应PE分别为20倍、14倍、11倍，公司作为国企改革龙头，未来业绩高速增长有保障，当前估值水平较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 业务分拆收入预测 基于对公司基本面分析，报告对2017-2019年公司主营业务收入进行了预测，详细列出了商业批发、商业零售、工业各细分领域以及其他产品的收入预测及成本、毛利率等数据。 # 总结 本报告通过对哈药股份2016年年报的详细解读，分析了公司业绩增长的原因，并结合公司在专营网络建设、股权激励计划等方面的进展，认为公司未来业绩增长有保障，当前估值水平较低，具备投资价值。因此，报告首次给予哈药股份“买入”评级，并预测公司2017-2019年EPS将持续增长。 ## 投资评级与风险提示 报告首次覆盖，给予“买入”评级。同时，报告也提示了行业竞争加剧以及新环保法对公司环保治理要求提高的风险。 ## 财务预测与估值 报告提供了详细的财务预测与估值数据，包括利润表、现金流量表、资产负债表以及关键财务分析指标，为投资者提供了全面的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2017年3月，医药板块整体估值处于合理偏低水平，市场风向正转向成长股，医药板块有望回暖。新版医保目录的发布对行业影响复杂，既带来积极机会，也存在竞争加剧的风险。建议关注成长性优良、估值较低的高性价比品种，并从入选品种数量、创新程度、业绩弹性、估值等角度筛选受益标的。 医药板块估值及市场趋势分析 医药板块经过半年调整，整体估值已降至合理偏低水平（30倍，整体法，剔除负值，对应2017年）。市场风向正逐步向成长股切换，预计医药板块将随时间推移逐步回暖。 当前正值年报和一季报密集披露期，加之医保目录、两票制等政策陆续发布，为高性价比品种的布局提供了有利时机。 新版医保目录的影响及投资策略 新版国家医保目录于2017年2月发布，收录品种2535个，较09版增加了339个（增幅15.44%）。调入品种特点：中药品种增幅显著（19.96%）；对创新药支持力度大；重大疾病常用药基本纳入；儿童药新增数量达91个；剔除部分用量少、毒副作用明显的品种。 虽然新版医保目录鼓励创新，提升用药水平，并提高资本市场关注度，对行业有积极影响，但需谨慎看待。医保资金支出增速放缓的背景下，医保目录扩容更多带来的是结构性机会，而非单纯的增量。 竞品进入目录后，竞争加剧对原有品种的冲击不容忽视。医保品种放量是一个长期过程，未来必然伴随分化。因此，建议从入选品种数量、创新程度、对业绩的弹性、估值等多个角度筛选受益标的。 主要内容 一、投资策略 报告建议布局成长性优良而估值相对较低的高性价比品种，推荐富祥股份、哈药股份、华兰生物、健民集团、振东制药、益佰制药、九强生物。 报告分析了2016年四季度以来医药板块持续弱势的局面，并指出经过半年调整后，板块估值已处于合理偏低水平，市场风向正转向成长股，医药板块有望回暖。 二、行业要闻荟萃 本节涵盖了多个重要的行业新闻，包括： 2.1 CFDA部署2017年医械监管重点任务 国家药监总局部署了2017年医疗器械监管的六个重点方面：推进审评审批制度改革、防控风险隐患、聚焦突出问题整治、加强技术支撑能力建设、明确各方责任、强化廉政建设。 旨在提升医疗器械质量安全水平，规范行业发展。 2.2 慢病防治规划：过一致性评价的慢病防治药将被优先选用 《中国防治慢性病中长期规划（2017—2025年）》发布，提出到2020年和2025年降低重大慢性病过早死亡率的目标，并制定了相应的策略措施，包括加强健康教育、实施早诊早治、强化规范诊疗、促进医防协同、完善保障政策、控制危险因素等。 规划强调医保救助政策和药品供应要提高药物可及性，降低药品价格，完善用药目录。 2.3 医保目录调整尘埃落定 新版国家医保目录正式发布，新增谈判目录，体现了医保管理方式的转变，从被动付费者转向主动投资者，进行战略性购买。 报告分析了新版目录的三大亮点：鼓励医药产业发展和技术创新；谈判目录滚动调整；大数据广泛应用于评审。 同时指出，需建立多层次医疗保障体系以应对重特大疾病的“灾难性支出”。 2.4 今年药品审评七大重点：建立药品档案、加快工艺核对 国家药监总局局长介绍了2017年药品审评的七大重点工作：加快推进药品质量疗效一致性评价；鼓励药品创新；建立审评主导的技术体系；落实现场检查责任；建立药品品种档案；建立eCTD系统；加快推进工艺核对。 旨在提高药品质量，规范药品审评审批制度。 三、行情回顾 2017年2月，医药行业上涨2.47%，跑赢同期沪深300指数（上涨1.91%）。各子行业均上涨，生物制品板块涨幅最大（3.61%），医疗服务板块涨幅最小（0.93%）。 报告还提供了医药板块估值与全部A股估值的比较图表，以及各子行业市场表现图表。 四、3月上市公司股东大会统计 本节列出了3月份部分上市公司的股东大会信息，包括公司代码、名称、会议日期和会议类型。 五、3月重要行业会议前瞻 本节列出了3月份部分重要的行业会议信息，包括会议名称、时间和地点。 总结 本报告对2017年3月生物医药行业进行了市场分析，指出医药板块估值合理偏低，市场风向转向成长股，板块有望回暖。新版医保目录的发布对行业影响复杂，既带来结构性机会，也存在竞争加剧的风险。报告建议关注成长性优良、估值较低的高性价比品种，并提供了具体的投资建议和风险提示。 报告还回顾了上月医药行业行情，并提供了3月份上市公司股东大会和重要行业会议信息。 总而言之，报告以数据和统计为基础，对生物医药行业进行了专业、全面的分析，为投资者提供了有价值的参考信息。

# 中心思想 * **供需格局改善驱动业绩增长：** 报告认为，梅花生物的味精、赖氨酸、苏氨酸等产品受益于供需格局的改善，尤其是味精行业的寡头垄断格局，有望持续涨价，从而带动公司业绩持续增长。 * **成本控制和产能释放助力盈利提升：** 公司提前布局的赖氨酸产能释放，叠加价格上涨和费用降低，是公司业绩增长的主要原因。同时，玉米价格维持弱势，进一步降低了公司的生产成本。 # 主要内容 ## 事件概述 * 梅花生物发布年报，收入同比下降6.41%至110.93亿元，但归母净利润同比增长144.84%至10.42亿元。业绩增长主要得益于赖氨酸产品价格上涨和费用降低。 ## 赖氨酸产能释放与成本控制 * **赖氨酸价格上涨与产能扩张：** 赖氨酸价格上涨近1000元，叠加公司提前布局的产能释放，贡献了约3亿元的利润增量。 * **费用降低：** 销售费用降低0.54亿元，财务费用降低2.82亿元，合计降低3.36亿元，贡献了近3亿元的利润增量。 ## 味精行业寡头垄断与涨价预期 * **行业格局：** 我国味精产业已经高度集中，阜丰集团、梅花味精和宁夏伊品三者产量占我国味精产量的近90%，寡头格局已经形成。 * **价格趋势：** 预计未来味精价格将持续上涨，并带动公司业绩持续增长。 ## 赖氨酸需求改善与盈利提升 * **需求端：** 生猪和能繁母猪底部向上，有望带动饲料消费量快速增长，从而加大赖氨酸和苏氨酸需求；人民币贬值将带动赖氨酸和苏氨酸出口放量。 * **供给端：** 赖氨酸产能持续减少，目前有效产能仅170万吨左右，供给格局的改善，有望带动公司赖氨酸产品盈利进一步提升。 ## 玉米价格弱势与成本降低 * **供需关系：** 玉米供给依然过剩，叠加高库存，玉米价格将维持弱势。 * **成本降低：** 预期17年玉米价格中枢较16年低150元，公司年消耗玉米近260-270万吨左右，对应成本端降低近4亿元。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2017/18/19年归母净利润分别为12.08/15.36/17.08亿元，每股收益为0.39/0.49/0.55元。 * **投资评级：** 给予“买入”评级，目标价8.5元。 ## 风险提示 * 原材料价格大幅波动 * 产品价格大幅波动 ## 财务数据和估值 * **营业收入：** 2016年为110.93亿元，预计2017-2019年分别为114.22亿元、125.51亿元和130.10亿元。 * **净利润：** 2016年为10.42亿元，预计2017-2019年分别为12.08亿元、15.36亿元和17.08亿元。 * **市盈率（P/E）：** 2016年为20.80，预计2017-2019年分别为17.93、14.11和12.69。 # 总结 * **核心观点重申：** 梅花生物受益于味精、赖氨酸等产品供需格局的改善，以及玉米价格下跌带来的成本降低，业绩增长可期。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，建议投资者关注公司在味精寡头垄断格局下的盈利能力提升，以及赖氨酸产能释放和成本控制带来的增长潜力。

好的，我将根据您提供的报告内容和指令，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长与潜力品种：千金药业2016年四季度业绩创新高，利润加速释放，得益于中成药毛利率提升、费用率下降以及千金净雅亏损大幅收窄。同时，潜力品种如妇科断红饮胶囊和水飞蓟宾葡甲胺进入新版医保目录，有望快速提升销售额。 营销改革与增长动力：公司推行以利润为导向的营销改革，激活了增长潜力，二线品种表现强劲。 投资评级与盈利预测：维持“买入-B”评级，6个月目标价为21.45元，预测公司2017-2019年每股收益分别为0.48元、0.65元和0.91元。 主要内容 事件概述 千金药业2016年年报显示，营收28.65亿元，同比增长17.09%；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长60.75%；扣非后同比增长75.47%，EPS为0.43元，拟10股派2元。 四季度业绩靓丽，利润加速释放 公司四季度业绩为上市以来新高，归母净利润8356.86万元，同比增104%，环比增194%。利润增速远高于收入，主要原因包括中成药毛利率提升、三项费用率下降以及千金净雅亏损大幅收窄。 营销改革激活潜力，二线品种增长强劲 15年推行以利润为导向的营销改革，成效显著，16年中药销售同比增长11%，主力品种千金片提价改规格以后，控销影响逐渐消退，恢复增长；补血益母丸、椿乳凝胶、妇科断红饮等二线品种发力。化药销售同比增长19%，除拉米夫定同比下滑、缬沙坦、恩替卡韦等均有大幅增长。 潜力品种入选新版医保目录 公司下属41个品种列入17版国家医保目录，其中妇科断红饮胶囊和水飞蓟宾葡甲胺新进医保乙类。水飞蓟宾葡甲胺16年销售额5780万元，主治急、慢性肝炎，初期肝硬化，中毒性肝损害，竞争格局良好，销售额有望快速过亿。独家品种妇科断红饮胶囊临床主治功能失调性子宫出血，系公司重点培育的潜力品种，此前已进入上一轮湖南、广东等11省的医保增补目录，16年销售额仅100.61万元，进入医保目录有望快速提升销售额。 投资建议 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.48、0.65和0.91元，考虑公司卫生用品潜在成长空间及业绩弹性，维持6个月目标价21.45元，维持买入-B评级。 风险提示 千金净雅销售不及预期；药品政策风险。 总结 本报告分析了千金药业2016年年报，指出公司四季度业绩创新高，利润加速释放，这得益于多重因素，包括中成药毛利率提升、费用控制以及千金净雅亏损收窄。营销改革激活了公司潜力，二线品种增长强劲，同时，潜力品种进入医保目录有望带来新的增长点。维持“买入-B”评级，并给出了未来盈利预测和目标价。同时，报告也提示了千金净雅销售不及预期以及药品政策风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩符合预期，收入迎来拐点 哈药股份2016年年报显示，公司业绩符合预期，净利润大幅增长。在经历了两年的渠道和品种结构调整后，公司收入端迎来拐点，预计未来将保持稳定增长。 战略调整和改革提升盈利能力 公司通过限抗政策下的产品聚焦、专营商改革、优化商业模式等一系列战略调整，有效控制了各项费用，提升了整体盈利能力，未来发展潜力巨大。 主要内容 一、工业收入受限抗影响，重点品种增长迅速 限抗政策的影响： 抗感染类产品收入大幅下降，但公司通过限产限销低毛利产品，提升了该类产品的毛利率。 专营商改革的成效： 通过专营网络搭建，重点品种如保健品类实现了快速增长，其中葡萄糖酸锌口服液和钙铁锌口服液销量增长显著。 二、商业毛利率提升，优化战略调整批发收入 “五优化战略”的影响： 公司实施“五优化战略”，优化产品、供应商、客户和服务，提升了商业毛利率。 零售业务的增长： 完善“药店+便利店”新业态经营模式，引入高端DTP品种，开展DTP药房模式，带动零售业务收入和毛利率的有效提升。 三、费用控制良好，销售费用显著下降 销售费用下降的原因： 公司调整营销策略，整合资源，合理控制销售费用，包括优化考核方案、压缩销售渠道层级、调整促销支付主体等。 管理费用分析： 管理费用率在同行业中偏高，未来通过实施待岗、竞争上岗、调整员工福利等措施，预计管理费用具有下降空间。 四、收入拐点已至，维持“推荐”评级 收入增长预期： 公司预计2017年营业收入同比增长13%，认为经过两年的调整，收入已到拐点。 盈利能力提升空间： 通过精细化产品价值链测算、竞品分析、消费者研究等方式，实施产品聚焦和资源聚焦策略，最大限度挖掘产品潜力，增强产品盈利能力。 五、风险提示 改革效果不达预期 限抗等政策风险 总结 哈药股份2016年年报显示公司业绩符合预期，通过战略调整和改革，公司在限抗政策影响下实现了盈利能力的提升和收入结构的优化。专营商改革和“五优化战略”是公司实现增长的关键举措。虽然管理费用率偏高，但未来有下降空间。公司预计2017年收入将迎来拐点，维持“推荐”评级，但需注意改革效果和政策风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩稳健增长与未来发展潜力 上海凯宝2016年业绩保持稳定增长，核心产品痰热清受益于市场需求和政策支持。公司在研发、并购和营销方面均展现出稳健的经营风格。未来，公司通过产品二次开发、多元化产品线、营销能力提升和外延式发展，具备广阔的增长空间。 估值与投资建议 考虑到公司稳健的经营风格和主打产品的稳定增长，以及新品种的陆续上市和普药品种的放量，中银证券给予公司2017年35倍市盈率，对应目标价12.95元，较目前股价有24.40%的上涨空间。 主要内容 公司业绩与利润分配 2016年，上海凯宝实现营收14.97亿元，同比增长7.3%；归母净利润2.83亿元，同比增长0.3%，EPS0.34元/股。公司计划每10股派0元，并以资本公积金每10股转3股。预计2017年一季度盈利8,311.41万元–9,142.55万元，同比增长0-10%。 核心产品分析：痰热清 市场需求与政策支持 痰热清注射液受益于医院开发力度加大和抗生素使用限制政策，以及被列入《人感染H7N9禽流感诊疗方案》，预计未来仍能保持稳健增长。 未来增长点 产品二次开发与多元化 公司加快主打产品痰热清二次开发，形成系列产品，保证稳健增长。稳步推进产品线多元化，盈利能力增强。 营销能力提升与外延式发展 公司营销能力提升，销售放量。外延式空间发展广阔。 财务分析与估值 盈利预测与估值 预计公司2017年-2019年可实现净利润3.04亿元/3.41亿元/3.92亿元，对应EPS0.37/0.41/0.47。给予公司17年35倍市盈率，对应目标价12.95元。 公司未来看点 加快产品二次开发 公司目前正在加快推进痰热清的二次开发及系列品种研发进度，形成具有竞争力的现代中药系列产品。 稳步推进产品线多元化 目前公司的产品梯度初步形成，有临床前研究、Ⅱb期临床研究、Ⅲ期临床研究的多个新药项目。 营销能力提升，销售放量 公司共有 113个品种入选新版国家医保目录，其中甲类药品 66个，乙类药品 47个，独家品种2个(公司药品痰热清注射液、子公司药品芪参胶囊)，独家剂型1个（公司药品多索茶碱胶囊），但是实际上除痰热清保持稳定增长外，其他品种表现一般，这说明公司的营销能力有极大的改善空间。 外延式空间发展广阔 公司负债率低，仅为 12.96%；货币资金 7 个亿，资产结构合理。公司有着巨大的资本运作余地，外延式发展空间广阔。 风险提示 招标降价风险；外延并购进度低于预期；新药研发不确定性高；产品市场开发低于预期。 总结 上海凯宝2016年业绩稳健增长，核心产品痰热清受益于市场需求和政策支持。公司在研发、并购和营销方面均展现出稳健的经营风格。未来，公司通过产品二次开发、多元化产品线、营销能力提升和外延式发展，具备广阔的增长空间。中银证券给予公司2017年35倍市盈率，对应目标价12.95元，较目前股价有24.40%的上涨空间。投资者应关注公司面临的招标降价、外延并购进度、新药研发和市场开发等风险。

好的，我将按照您提供的要求，对北陆药业的年报点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩低于预期，但未来可期： 北陆药业2016年年报业绩略低于预期，主要受中美康士计提影响。但考虑到对比剂业务的稳定增长以及肿瘤诊疗服务的发展潜力，公司未来发展可期。 对比剂业务稳定增长，肿瘤诊疗布局值得期待： 公司的对比剂业务保持稳定增长，同时在肿瘤个性化诊疗领域持续布局，有望成为新的增长点。 主要内容 公司整体业绩分析 营收与利润： 2016年公司实现营业收入4.99亿元，同比增长1.51%；净利润0.16亿元，同比下降49.72%；扣非后净利润0.84亿元，同比增长181.30%。EPS为0.05元，略低于预期。 利润下滑原因： 四季度利润大幅亏损主要由于扣除中美康士可收回金额与账面值价的差额7989.59万（扣税后6791.15万）。若剔除中美康士影响，净利润同比增长158.72%。 各业务板块分析 对比剂业务： 对比剂业务营收3.98亿元，同比增长12.96%，保持稳定增长。但由于原材料、辅料等价格上涨，对比剂综合毛利率下降3.8%至67.62%。随着招投标工作的推进，碘克沙醇和碘帕醇销售将逐步放量，带动对比剂实现持续稳定的增长。 九味镇心颗粒： 作为国内首个且唯一获批的治疗焦虑障碍的纯中药制剂，已进入17版国家医保目录乙类。但目前公司处于投入产出效益与单一产品推广基础资源配置需求之间进行平衡的阶段，仅保持推广基础，15年、16年同比下滑22.82%、24.29%。 肿瘤个性化诊疗： 公司持有世和基因22.73%股权，世和基因是中国肿瘤NGS和ctDNA领域的领先者，积累了中国最大的NGS肿瘤数据库。持有芝友医疗10%股权，芝友医疗拥有循环肿瘤细胞捕获仪和相关试剂盒的生产资质。公司将继续积极探索加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合。 估值与评级 盈利预测： 预计公司对比剂业务明年保持25-30%的增长，肿瘤诊疗服务发展可期。预计17-19年EPS为0.96元、0.40元、0.47元，对应PE分别为18倍、45倍、37倍。 投资评级： 维持增持评级。 风险提示： 对比剂增长低于预期。 总结 北陆药业2016年年报业绩略低于预期，主要受中美康士计提影响。但公司核心业务对比剂保持稳定增长，且在肿瘤个性化诊疗领域积极布局，未来发展潜力巨大。维持增持评级，但需关注对比剂业务增长是否低于预期。