基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（利尔化学、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气下跌；C4、氯碱、聚氨酯、塑料、维生素部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+1.4%；核心原料价格布油+1.7%，进口LPG-1.7%，国产LNG气-3.7%。 　　原料端，C4多数产品价格上涨；制品端，氯碱、聚氨酯、塑料、维生素部分产品价格上涨，农药、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，热带风暴侵袭美湾关停部分原油产能，美国原油库存降幅超预期。 　　本周核心布油价格上涨，布油结算价从44.4涨至45.1美元/桶（涨幅1.7%）、美油结算价从42.3涨至43.0美元/桶（涨幅1.7%）；美国商业原油库存5.08亿桶（周环比-0.9%），美国原油钻井数180口（周环比-1.6%）。 　　供应端，OPEC+联合减产进程延续，同时热带风暴侵袭美湾，部分原油产能被迫提前关停，此外美国原油库存降幅超预期，给予供给端利好；需求端，公共卫生事件方面，欧洲及亚洲均发现二次感染患者，引发市场对于需求前景和疫苗有效性的担忧。政策面来看，当前对下半年经济前景存在看衰情绪，美元指数持续低位运行，对油价形成利好支撑。地缘政治来看，中东等地整体表现平静，对油价影响有限。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为液氯+25%、PVC糊树脂+17%、纯碱（轻质+12%、重质+11%）、硫酸+10%、DMF+9%、聚合MDI+9%、维生素（维生素D3+9%、维生素A+6%、维生素E+2%）等。本周价格跌幅靠前的重要产品为硝酸-6%、乙腈-4%、氯化铵-4%等。 　　下游开工较好，供给端多厂家检修，液氯价格上涨。 　　本周液氯涨25.0%至750元/吨。需求端，聊城甲烷氯化物厂家开工较好形成需求支撑；供给端，烟台地区液氯出货减少，河北冀衡化学复工延迟，内蒙乌海化工检修减少液氯供应，形成供给端利好。 　　大盘料下游入市采购，企业检修形成供给利好，PVC糊树脂价格上升。 　　本周PVC糊树脂涨16.5%至15500元/吨。需求端，下游手套制品多数企业仍在赶制订单中，但因前期部分企业备货较多，近期备货热情已逐步放缓，而大盘料下游企业表示目前原料库存较低，已逐渐开始入市采购，近期大盘料需求逐渐增加形成利好；供给端，本周国内正常在产的PVC糊树脂企业多维持满负荷生产，正海科技开工7成，新疆天业25日开始停车检修一周，形成供给利好。 　　下游平板玻璃需求形成利好，叠加供给端降负生产推高纯碱价格。 　　本周纯碱（轻质）涨12.0%至1400元/吨，纯碱（重质）涨11.1%至1500元/吨。需求端，下游平板玻璃迎来旺季，原片低库存调动工厂生产积极性，玻璃企业对纯碱需求增加，另外日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等多行业保持刚需；供给端，个别厂家停机或降负荷生产形成利好，推动纯碱价格上升。 　　局部地区供应减少，对硫酸价格形成供给端支撑。 　　本周硫酸涨9.7%至340元/吨。需求端，硫酸整体需求面稳定；供给端，局部地区供应减少，凯泰化工原计划8月底重启，但受环保检查等因素制约，重启时间待定形成供给端利好。 　　下游需求小幅提升，与供给端检修共同形成DMF价格利好。 　　本周DMF涨9.4%至7130元/吨。成本端，原料甲醇涨2.9%至1745元/吨，形成成本支撑；需求端，下游终端部分需求小幅提升，刚需行业采购跟进；供给端，安阳装置停车，兴化工厂货源空置，延续检修，形成利好。 　　下游需求复苏，万华上调9月挂牌价，聚合MDI价格上升。 　　本周聚合MDI涨9.2%至15500元/吨。需求端，欧美等地企业复工复产增加聚合MDI需求，此外下游建筑行业稳步恢复，加上新老基建、房产工程陆续启动，整体对聚合MDI价格形成支撑；供给端，万华化学发布公告，公布9月份挂牌价上调1500元/吨，两折供货，货源供应紧张，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，受新冠疫情和油价暴跌的双重冲击，中国石油化工行业整体表现低迷，出现大幅亏损。但下半年，随着疫情得到控制、油价企稳回升以及下游需求修复，行业盈利能力有望改善。报告建议重点关注卫星石化、上海石化和中国石化等公司。 行业现状及挑战：产能过剩与需求疲软并存 中国石油化工行业面临产能严重过剩的局面，尤其在炼油和部分传统石化产品领域。同时，成品油需求增长乏力，主要石化产品需求增速也放缓，供需矛盾突出。落后产能淘汰速度缓慢，产业布局不尽合理，“城围石化”现象严重，制约了行业的可持续发展。 未来发展机遇：政策支持与结构调整 国家出台了一系列政策，支持石油化工行业绿色、安全、高效发展，推动产业结构调整和升级。通过建设大型炼化一体化基地，淘汰落后产能，发展高端化工产品，中国石油化工行业仍存在较大的发展空间。 主要内容 本报告从宏观经济环境、行业发展现状、市场竞争格局、财务指标分析、资本市场表现等多个方面，对中国石油化工行业进行了深入分析。 一、行业概述：重要支柱产业，规模庞大 报告首先介绍了石油和化工行业在中国国民经济中的重要地位，以及其产业链的构成。数据显示，石油和化工行业上市公司数量众多，总市值巨大，占据A股市场重要份额。石油化工行业作为产业链中游，与上下游关联紧密，其发展对整个产业链具有重要影响。 二、宏观经济环境与行业景气度 报告分析了宏观经济环境对石油化工行业的影响，包括GDP增长、能源消费、油价波动等因素。2020年上半年，受新冠疫情影响，中国经济增速放缓，能源消费增长低迷，油价大幅下跌，导致石油化工行业景气度回落，出现大幅亏损。 三、行业发展现状与市场竞争格局 报告分析了中国石油化工行业的发展现状，包括主要产品供需情况、产能扩张情况、市场竞争格局等。数据显示，成品油市场基本饱和，主要石化产品需求增长乏力，而产能却持续快速增长，导致供需矛盾加剧，行业竞争日益激烈。能源替代和行业参与主体的增多，也加剧了市场竞争。 四、财务指标分析：盈利能力下降 报告对石油化工行业的财务指标进行了分析，包括营收、利润、净资产收益率、销售净利率、资产周转率等。数据显示，2020年一季度，石油化工行业整体大幅亏损，盈利能力下降明显。这主要受油价下跌、库存转化损失以及疫情影响所致。 五、行业在资本市场中的表现 报告分析了石油化工行业在资本市场的表现，包括行业收益率、估值水平、公募基金持仓情况等。数据显示，2020年上半年，石油化工行业收益率表现落后于整体A股市场，公募基金配置意愿减弱。但行业估值水平较高，反映了投资者对行业未来业绩修复的预期。 六、投资策略与推荐标的 报告最后提出了投资策略，并推荐了部分投资标的。报告认为，下半年随着油价企稳回升和下游需求修复，石油化工行业盈利能力有望改善，建议重点关注卫星石化、上海石化和中国石化等公司。 总结 本报告基于公开数据和行业分析，对中国石油化工行业2020年上半年的发展现状和未来发展趋势进行了深入分析。报告指出，行业面临产能过剩、需求疲软等挑战，但也存在政策支持、结构调整等机遇。下半年，行业盈利能力有望改善，但仍需关注油价波动、产品价差等风险。报告建议投资者关注具备竞争优势、发展前景良好的企业。

# 中心思想 本报告分析了科伦药业2020年上半年的业绩表现，并对未来发展趋势进行了展望。核心观点如下： ## 疫情影响下的业绩分析 科伦药业2020年上半年业绩受到新冠疫情的显著影响，导致营收和利润大幅下滑。但随着疫情缓解，下半年业绩有望逐步恢复。 ## 创新驱动的长期发展 公司持续加大研发投入，创新药管线储备丰富，未来将通过创新驱动实现长期发展。 # 主要内容 ## 公司业绩 ### 2020H1业绩概况 科伦药业2020年上半年实现收入72.31亿元，同比下降18.95%；归母净利润2.03亿元，同比下降72.15%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比下降78.66%；EPS为0.14元。业绩略低于市场预期。 ### Q2单季度业绩 2020年Q2单季度实现收入36.94亿元，同比下降20.30%；实现归母净利润1.81亿元，同比下降53.91%。 ### 全年业绩展望 公司预计2020年Q1-Q3实现归母净利润4.11亿-5.94亿元，同比下降35%-55%。 ## 业务板块分析 ### 三大领域业绩表现 * 大输液产品收入37.93亿元，同比下降26.76%，但结构持续优化。 * 伊利川宁收入18.47亿元，同比增长1.96%，净利润0.73亿元，同比下降73.88%，主要受产品价格影响。 * 非输液制剂收入14.79亿元，同比下降19.87%。 * 新药板块销售9.22亿元，同比增长22.90%，表现良好。 ## 研发进展 ### 仿制药 2012年至2020年8月20日，公司累计有49项仿制药获批上市。2020年1月1日至2020年8月20日已有12个品种获批，16个品种申报生产。 ### 创新药 截至2020年6月30日，共有13个创新药物进入临床，开展18项临床研究。下半年将集中资源推进7个重点品种：A167 PD-L1、A166 HER2、A264 TROP2、A140 EGFR、A277外周镇痛、A233类风关、A204乙肝。 ## 投资评级 ### 评级调整 鉴于2020H1业绩略低于市场预期，将2020-2022年EPS预测调整为0.59元、0.82元和0.96元（原预测为0.66元、0.73元和0.85元），维持“推荐”评级。 ### 风险提示 * 政策风险：医药行业政策频出，对药品销售造成一定负面影响。 * 研发项目失败的风险：创新药研发风险较高。 * 抗生素原料药价格波动的风险：原料药价格波动较大，对公司业绩可能造成影响。 # 总结 科伦药业2020年上半年业绩受疫情影响显著下滑，但公司积极应对，通过优化产品结构、加大研发投入等方式，为未来的发展奠定基础。随着疫情缓解和创新药管线的逐步推进，公司业绩有望触底回升。尽管短期内面临一定的挑战和风险，但长期来看，科伦药业具备较强的增长潜力。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《2019年中国美发用品行业概览》，运用统计数据和市场分析，探讨中国美发用品行业的发展现状、驱动因素、制约因素以及未来趋势。报告核心观点如下： 中国美发用品市场规模稳步增长，但增速放缓 2014-2018年，中国美发用品市场规模持续增长，但年复合增长率仅为5.3%。预计未来五年将保持缓慢增长态势，2023年市场规模有望达到249.7亿元，年复合增长率为3.5%。增速放缓的主要原因是市场竞争加剧、消费者对产品安全性的担忧以及本土品牌竞争力不足。 行业发展驱动因素与制约因素并存 美发沙龙行业快速发展、消费者对美发需求增加以及多元化产品满足消费者多样化需求是推动行业发展的主要因素。然而，本土品牌竞争力弱、产品同质化严重、负面新闻影响消费者信心等因素则制约着行业发展。 主要内容 本报告从多个维度对中国美发用品行业进行了深入分析，主要内容包括： 行业市场综述：规模、现状及产业链分析 报告首先对美发用品进行了定义和分类，并详细阐述了中国美发用品行业的发展历程，从初步发展阶段到高速发展阶段，梳理了行业发展的关键节点和驱动因素。 市场规模及增长趋势 报告提供了2014-2023年中国美发用品市场规模预测数据，并分析了市场规模增长的原因和未来增速放缓的潜在风险。 市场现状分析 报告从产品种类、价格、品牌分布等方面对中国美发用品市场现状进行了全面的分析，指出市场以中端产品为主，外资品牌占据主导地位，本土品牌竞争力相对较弱。 产业链分析 报告对美发用品行业产业链的上游（原材料供应商）、中游（美发用品品牌企业）和下游（销售渠道和消费者）进行了深入剖析，分析了各环节的参与者、竞争格局以及相互之间的关系。 特别指出上游原材料成本占比低，中游竞争激烈，下游销售渠道线上线下并存的现状。 行业驱动与制约因素分析 报告深入分析了中国美发用品行业发展的驱动因素和制约因素。 驱动因素分析 报告指出，美发沙龙行业快速发展、消费者对美发需求的增加以及多元化产品满足消费者多样化需求是推动行业发展的主要因素。 并以欧莱雅为例，说明了多元化产品策略的成功。 制约因素分析 报告分析了本土品牌竞争力弱、产品同质化严重、负面新闻影响消费者信心等制约行业发展的因素。 特别强调了消费者对产品安全性的日益关注对行业发展的影响。 行业政策及监管分析 报告简要介绍了中国政府针对化妆品行业出台的相关政策，并分析了这些政策对美发用品行业发展的影响。 指出目前缺乏针对美发用品行业的具体政策法规。 行业市场趋势分析 报告对中国美发用品行业未来的发展趋势进行了预测。 营销推广及产品包装设计 报告指出，随着消费升级，消费者对产品包装设计和品牌营销的关注度日益提高，美发用品企业需要不断提升营销推广方式和产品包装设计。 头皮护理相关产品 报告预测，随着消费者对头皮健康和养生保健的重视，头皮护理相关产品将成为未来市场发展的重要方向。 行业竞争格局及投资建议 报告分析了中国美发用品行业的竞争格局，指出外资品牌占据主导地位，本土品牌竞争力相对较弱。 并对章华、好迪、菲灵三家企业进行了详细的介绍和投资亮点分析。 总结 本报告对中国美发用品行业进行了全面的分析，揭示了该行业稳步增长但增速放缓的现状，并深入探讨了行业发展背后的驱动因素和制约因素。 报告指出，本土品牌需要提升竞争力，加强产品研发和创新，同时关注消费者对产品安全性和健康的需求，才能在激烈的市场竞争中获得可持续发展。 此外，头皮护理产品将成为未来市场的重要增长点。 报告最后还提供了对部分具有代表性的企业的投资建议，为投资者提供参考。

# 中心思想 本报告对健帆生物2020年中报进行了深度分析，核心观点如下： * **业绩增长强劲：** 公司上半年业绩表现出色，收入和利润均实现显著增长，显示出良好的发展势头。 * **产品认可度提升：** 疫情期间，公司产品在临床上的认可度得到提升，尤其是在新冠肺炎治疗中发挥了积极作用。 * **长期发展潜力巨大：** 公司作为血液灌流领域的绝对龙头，未来在肾病、肝病等领域仍有广阔的发展空间，值得长期期待。 # 主要内容 ## 上半年业绩高增长分析 * **Q2业绩延续高增长，盈利能力提升：** 2020年上半年，健帆生物实现营业收入8.7亿元，同比增长32%；归母净利润4.4亿元，同比增长44.1%。其中，二季度单季度收入和归母净利润均延续了一季度的高增长态势。公司毛利率保持稳定，四费率显著下降，归母净利率提升，盈利能力进一步增强。 * **治疗刚需产品持续增长，抗疫产品有效补充：** 公司一次性使用血液灌流器产品收入7.9亿元，占营收比重90.8%。其中，HA130血液灌流器销售收入同比增长33.49%。HA330、HA380血液灌流器因可清除新冠肺炎引起的炎症因子，销售收入分别同比增长31.2%、123.2%。境外市场实现销售收入1770万元，同比增长106%。 ## 血液灌流领域龙头地位稳固 * **市场占有率领先，行业空间广阔：** 健帆生物在国内血液灌流领域市占率超过80%，为绝对龙头。随着透析患者增长和公司灌流渗透率提升，仅肾病领域行业潜在空间超过70亿元。 * **投资扩张有序推进，产能提升：** 公司珠海、湖北黄冈、天津三大生产基地建设项目正在推进。公司拟公开发行可转换公司债券，用于血液净化产品产能扩建项目、湖北健帆血液透析粉液产品生产基地项目、学术推广及营销升级项目等。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2020-2022年归母净利润分别为8亿元、10.6亿元、13.9亿元，对应EPS分别为1.00元、1.33元、1.74元。 * **投资建议：** 维持“买入”评级。 * **风险提示：** 产品结构单一风险、血液透析产品进展或不及预期、产品降价风险、肝病领域拓展或不及预期。 # 总结 健帆生物2020年中报显示公司业绩持续高增长，盈利能力显著提升。疫情期间，公司产品在临床上的认可度得到提高，为公司带来了新的增长机遇。作为血液灌流领域的绝对龙头，公司在肾病、肝病等领域仍有广阔的发展空间。维持“买入”评级。

# 中心思想 本报告对健康元(600380)进行了公司点评，维持“买入”评级，目标价为25.0元。核心观点如下： * **业绩恢复高增长：** 2020年上半年，公司业绩实现高增长，主要得益于丽珠集团的贡献。Q2季度营收和归母净利润均实现显著增长。 * **呼吸制剂管线加速兑现：** 公司呼吸吸入制剂相关研发进展顺利，多个产品获批或申报，丰富了儿科呼吸用药领域的产品线，估值有望得到提升。 ## 业绩增长驱动因素分析 报告分析了健康元业绩增长的主要驱动因素，包括丽珠集团的贡献、原料药及中间体板块的增长，以及呼吸制剂管线的加速兑现。 ## 呼吸制剂管线价值评估 报告强调了呼吸制剂管线对公司估值提升的重要性，并详细列举了已获批、申报和正在临床试验中的相关产品。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **2020年半年报业绩：** * 营收64.76亿元，同比增长3.04%； * 归母净利润6.76亿元，同比增长23.78%； * 扣非净利润5.92亿元，同比增长17.25%。 * Q2季度营收32.89亿元，同比增长11.74%； * Q2季度归母净利润3.96亿元，同比增长64.59%。 * **分板块业绩：** * 丽珠集团（不含丽珠单抗）贡献营业收入50.95亿元，同比增长约3%；贡献归属于母公司股东的净利润约4.66亿元，同比增长约31%。 * 丽珠单抗对公司当期归母净利润影响金额约为-0.47亿元。 * 健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营业收入15.70亿元，较上年同期上升约2%；实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比增长约8%。实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为2.54亿元，同比增长约7%。 * 处方药因受疫情影响同比下滑约18%，但原料药及中间体板块实现销售收入9.13亿元，同比增长约17%，其中美罗培南（混粉）受出口大幅增长影响，实现销售收入2.38亿元，同比增长约87%。 ## 呼吸制剂管线进展 * **产品获批：** 吸入用布地奈德混悬液（0.5mg）及盐酸左沙丁胺醇吸入溶液（0.31mg）两个产品相继获批。 * **产品申报：** 吸入用布地奈德混悬液（1mg）、异丙托溴铵吸入溶液、异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、乙酰半胱氨酸吸入溶液及硫酸特布他林雾化液已申报生产。 * **临床试验：** 妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂正在临床试验中；盐酸氨溴索吸入溶液及马来酸茚达特罗粉雾剂已获得临床试验批件。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2020-2022年营业收入分别为134.21、154.26、177.40亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为11.08、12.99、15.33亿元，EPS分别为0.57、0.67、0.79元/股，对应PE分别为34、29、24倍。 * **投资建议：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 国际贸易争端及汇率风险。 * 产能释放不及预期。 * 原材料价格大幅波动。 * 环保监管处罚的风险。 # 总结 本报告对健康元2020年半年报进行了深入分析，认为公司业绩恢复高增长，主要受益于丽珠集团的贡献和原料药板块的增长。同时，公司呼吸制剂管线加速兑现，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。维持“买入”评级，但需关注国际贸易、产能释放、原材料价格和环保监管等风险。