一心堂(002727) 　　2021年7月10日一心堂药业发布公告，同意公司全资子公司一心堂药业（四川）以自有资金5500万元对四川本草堂药业进行增资，并在增资完成后一个月内以自有资金9900万元受让本草堂36%股权，预计增资及受让完成后一心堂（四川）持有本草堂56%股权；本草堂将继续由原团队进行管理经营，并承诺2021-2023年净利润指标实现0.20/0.25/0.30亿元。同时为保障子公司经营需要，公司拟以自有资金2.5亿元增资一心堂（四川），增资完成后，一心堂（四川）的注册资本将由5000万元增至30000万元。 　　收购四川本草堂，加强川渝地区布局 　　公司门店扩展趋势继续保持良好发展势头，持续加强川渝地区布局，截至2021Q1，公司共拥有直营连锁门店7537家，其中四川地区门店数量940家，较2020Q1净增加门店175家；重庆地区门店数量279家，较2020Q1净增加门店63家，川渝地区品牌与规模效应已然建立。四川本草堂药业成立于2002年，已发展成为四川省医药流通领军型企业，构建了覆盖广泛、配送快捷、信息准确的医药营销网络体系，2021H1销售收入突破10亿元，本次收购将进一步加强公司在川渝地区的药品销售网络建设，拓展公司在川渝地区的覆盖能力，为门店数量的第二波成长打下坚实基础。 　　跨区域布局，业务逐步加速 　　公司夯实云南龙头，发力异地扩张，川渝、桂琼地区多点开花，截止至2021Q1，云南省外门店数量占比达到41%，公司进一步加强内生精细化管理，销售费用率、管理费用率分别同比下降了0.36/0.15个百分点，财务费用率同比增长0.49个百分点，净利率提升至7.58%，精细化管理成效凸显；2020年受防疫物资销售影响，公司毛利率有所下滑，随着疫情缓解，2021Q1公司综合毛利率恢复至37.01%，盈利能力有望逐步提升。公司有序推进配方颗粒研发，在中药的产能、产值上得到进一步提升，2020年公司中药类销售同比增长39.26%，营业收入占比提升至8.86%，公司完成配方颗粒的小试研究，共计提交配方颗粒备案资料品种291种并全部取得备案批件，截止目前，公司配方颗粒项目共取得药监局备案批件品种609个。 　　估值与评级 　　公司作为连锁药店龙头，整体估值显著低于市场同类公司估值，未来随着业绩趋稳、川渝地区实现突破，有望逐步修复，看好公司长期发展空间。根据公司2021Q1毛利率及净利率提升情况将盈利预测由2021-2022年9.43/11.31亿元调整为9.95/12.47亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新店拓展不及预期风险，市场竞争风险，经营管理风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 0.80%，为 74.56 美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法 pvc 周涨幅 1.5%、重质周涨幅 1.9%、粘胶周涨幅4.1%、固体蛋氨酸周跌幅 3.0%、液体周跌幅 1.2%、聚合 MDI 周涨幅 14.6%，纯 MDI 周涨幅 11.4%、 TDI 周涨幅 5.4%、氨纶周涨幅 2.1%、橡胶周跌幅 4.0%、尿素周跌幅 2.6%、 DMF 周涨幅 17.3%、醋酸周跌幅 9.9%、 乙二醇周跌幅 1.3%。本周涨幅前五子行业：纯 MDI（11.4%，进口 20%）、DMF（17.3%）、聚合MDI（14.6%，进口 12.5%）、草铵膦（9.8%）、顺酐（9.8%） 。 　　MDI：近日国内 MDI 市场受科思创不可抗力以及国内企业检修计划影响，市场看涨心态逐渐提升。北方工厂预计 7 月 10 日开始停车检修计划，后续出货量逐步减少。从东曹、锦湖 7 月份预售订单消息来看，货源预售基本完毕，企业出货量预期有所减量。下游氨纶价格高位，开工稳定，TPU、浆料等开工负荷依旧持稳，市场重心偏强，供方提振意愿仍存，报盘价格纷纷走高，MDI 市场需求受限，但水涨船高。 　　DMF（17.3%）： 陕西兴化 7 月 6 日因故停车检修，预计持续至周末，安阳货源偏少主供合约，其他工厂积极交单为主，河南骏化装置短停一天，供应利好因素持续，随着工厂新单量的增加，库存压力直下，积极交单为主，市场重心上涨，部分获利盘积极跟进，场内看涨气氛浓郁，下游浆料行业开工稳中有升，其他行业按需采购，随着价格的无量空涨，终端高价抵触犹存观望随市，目前需求阶段性向好支撑下，短线 DMF 市场价格仍有上行空间。 　　草铵膦（9.8%） ：同为灭生性除草剂的草甘膦价格高位，变向刺激草铵膦价格走高。就国内市场供应看，西南供应商开工不稳定；从目前接单情况看，主流供应商手中待发售订单较多，库存压力不大，从反馈看，南美订单较为集中，市场需求旺盛，而国内市场已经进入淡季，采购积极性不高。粘胶（4.1%）：本周场内情绪有所提振，下游市场需求稍有抬头，走势上行，且市场仍有向上趋势。上游溶解浆价格维稳，辅料价格稍有上涨，行业成本小幅调整，本周粘胶短纤整体行业开工变化不大，仍在六成附近徘徊，目前粘胶市场询盘增多，库存压力有所缓解。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 6.69%，沪深 300 指数较上周下跌 0.23%。基础化工板块跑赢大盘 6.91 个百分点，涨幅居于所有板块第 4 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐 27.87%，聚氨酯 18.55%，复合肥 16.81%，氮肥 14.84%，氟化工及制冷剂 14.72%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有45个品种价格上涨，23个品种价格下跌，33个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是聚合MDI、甲乙酮、氯化钾、离子膜烧碱、纯MDI；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、醋酸、醋酸乙烯、酸酐、R134a。 　　本周WTI原油收于74.63美元/桶，周跌幅0.71%；布伦特原油收于75.78美元/桶，周跌幅0.77%。本周油价下探回升，受消息面影响，WTI和布油价格在周四迅速反弹。随着疫苗普及及北半球夏天旺季来临，需求端趋势向好，而供给端则因为欧佩克+谈判破裂暂时持稳。本周美国EIA原油库存大降686.6万桶，欧佩克内部分歧消息造成原油价格出现较大波动。最终收盘价录下近两个月来的首次单周下跌。若欧佩克内部协议瓦解导致部分国家增产幅度大增，可能对原油价格形成利空压力。 　　国内MDI市场行情本周大涨，华东地区聚合MDI涨幅在2700元/吨，纯MDI涨幅在2250元/吨，截止7月9日，聚合MDI报价21200元/吨，纯MDI报价22000/吨。根据百川盈孚，受企业停工检修以及科思创不可抗力的影响，市场看涨情绪较高，短期行情坚挺。目前中国聚合MDI社会库存维持低位，下游产业汽车冰箱空调的夏季消费旺季逐渐开启，中长期受美国万亿基建计划、碳中和背景下建筑节能保温需求影响，预计MDI后市行情或继续向好。 　　7月9日晚，东方盛虹披露重大资产重组报告书，公司拟通过发行股份以及支付现金方式，作价143.6亿元购买斯尔邦100%股权。标的斯尔邦是一家以甲醇为原材料制取乙烯、丙烯，从而合成烯烃衍生物的大型民营企业。主要产品有EVA，EO，丙烯腈，MMA，是目前国内光伏EVA市场的最大供应商。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　6月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中54%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比13%；37%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比10%；另外9%产品价格持平。相比5月，6月化工品价格波动再次增加。与2020年同期相比，约87%的化工产品价格同比上涨。周期类公司来看，从产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。受到下游半导体行业景气走高、某公司光刻胶断供等催化，半导体材料、光伏相关材料等公司关注度持续提升。 　　投资建议，我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万润股份、万华化学、荣盛石化、新和成、苏博特、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份等，建议关注：国瓷材料、晶瑞股份等。 　　7月金股：荣盛石化。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　上周市场回顾： 　　上周，CS基础化工指数上涨7.44%，同期沪深300指数下跌0.23%，基础化工指数同期领先大盘7.67个百分点。石油石化指数上涨1.49%，同期领先大盘1.72个百分点。其中，川金诺（45.90%）、川恒股份（44.34%）、沧州明珠（38.13%）、云图控股（36.03%）、安利股份（30.83%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：拉芳家化（-13.29%）、珀莱雅（-10.91%）、ST达志（-10.39%）、丸美股份（-9.58%）、水羊股份（-9.18%）。 　　行业核心观点： 　　丁二烯：上周丁二烯价格宽幅拉涨。据百川数据显示，7月9日丁二烯均价为10150元/吨，单日上涨6.28%，7日环比上涨9.14%。供给端来看，计划新投产能延期，部分装置仍处于产能恢复期，开工率水平尚未恢复，行业货源供应偏紧，因此引发主流供应商价格上调，带动持货商报价跟涨，捂盘惜售情绪明显。但从需求端方面来看，成本端涨价导致下游产品利润空间压缩，目前以被动刚需采购为主，高价成交量清淡，对丁二烯高价支撑作用有限。综合来看，现阶段外盘价格坚挺，叠加供应端货源偏紧，我们预计后续国内丁二烯市场价格将在高位盘整。建议关注相关龙头企业。 　　草铵膦：近期，草铵膦价格进入上涨通道持续刷新高价，上周国内草铵膦缩量上调。据百川数据显示，7月9日草铵膦价格为225000元/吨，7日环比上调9.76%，30日环比上涨21.62%。供应端方面，部分主流装置处于调试状态，且新增产能尚未投产。主流供应商手中待发售订单较多，目前以完成在手订单为主，仅部分供应商可少量接新单，行业库存压力不大。需求端方面，近期国外市场需求旺盛，南美订单较为集中。国内市场则已进入淡季，采购积极性不高。整体来看，草铵膦销售无压力，我们预计草铵膦价格仍有小幅上行的空间，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，丁二烯、草铵膦市场需求不及预期。

　　OPEC+未达一致支撑油价，看好长丝后续行情 　　截至7月9日，Brent原油价格为75.58美元/桶，周环比下跌0.39美元/桶；WTI原油价格为74.62美元/桶，周环比下跌0.49美元/桶；本周OPEC+联盟内部矛盾令原油前景蒙上阴影，但美商业原油和汽油库存下滑加之协议分歧使原油短期不增产支撑油价。长丝方面，本周涤纶长丝盈利情况明显改善，以涤纶长丝为原料的布料市场成交活跃度增高，多数布商看好下半年行情。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美商业原油需求增加，库存继续下滑 　　供给增加：根据EIA最新数据，7月2日当周，美国原油产量为1130万桶/天，周环比增加20万桶/天；BakerHughes公布7月2日的当周数据，本周美国活跃钻机数为479台，周环比增加4台；库存减少：7月2日当周，美国商业原油和油品总库存为12.68亿桶，周环比减少991.2万桶。其中，商业原油库存为4.45亿桶，周环比减少686.6万桶；汽油库存为2.47亿桶，周环比减少607.5万桶；需求增加：7月2日当周，炼厂方面加工能力为1809万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2155万桶/天，周环比增加65万桶/天，其中，汽油消费1004万桶/天，周环比增加84万桶/天。本周阿联酋反对沙特阿拉伯和俄罗斯的提议，导致周一会谈取消。沙特和阿联酋之间的争端加剧阻碍了2021年8月份原油产量的增加，未来几个月OPEC+产量政策存在很大不确定性，这将导致油价波动升高，OPEC+下次会议日期将于适当的时候决定。 　　长丝价格先抑后扬，盈利明显改善，多数布商看好下半年需求行情 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格重心上调，工厂多报价上调，现其POY150D产品市场主流商谈价格7850元/吨，周环比上调325元/吨；FDY150D价格为8025元/吨，周环比上调250元/吨；DTY150D价格为9200元/吨，周环比上调400元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为94.6%，较上周开工率上调1.71%。需求方面，截至7月8日江浙地区化纤织造综合开机率为76.02%，周环比上升3.85%。目前大圆机单面机生意多为秋冬面料及低端料走货较好。以涤纶长丝为原料细旦春亚纺（羽绒服里料）、牛津布、宽幅夹克面料、麂皮绒、珊瑚绒、法兰绒以及PV绒市场成交活跃度增高，多数布商看好下半年行情。利润方面，本周涤纶长丝市场价格上涨，涤丝企业现金流尚可，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为513.78元/吨，周环比上涨209.94元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为268.78元/吨，周环比上涨124.94元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为483.78元/吨，周环比上涨234.94元/吨。 　　本周LNG价格指数上行，液厂开工率下降，用气需求量增加 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数周环比上行119元/吨或3.10%。供给端，本周陕西、山西、河北等地区的液厂均有出现个别的停机检修，导致区域内供应量减少。截止本周四国内液厂开工率周环比下行4.59%。需求端，下游进入夏季发电用气需求量也有明显增加，支撑国内气价推涨。运输市场恢复活力，带动车用需求增加。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　2020 年上半年，基本面主导油价逻辑得到兑现 　　需求端，疫苗推广拉动石油需求明确反弹；供给端，页岩油短期难以快速增长， OPEC 重新掌舵、精准把控供给阀门。 于此同时，宏观压力，交易风险未对油价产生明显影响。 　　下半年，油价反作用于基本面开始了吗？ 　　需要关注： 1） 页岩油弹性在 2022 年将如何表现？ 2） OPEC 内部出现不一致的声音； 3）需求端，油价较快上涨是否带来炼厂价差收窄和加工意愿下降？以及非基本面因素，包括通胀压力、以及交易风险。 　　风险提示： 油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；伊朗产量释放快于预期的风险； 需求端，油价快速上涨对炼厂盈利的影响； OPEC 内部不一致的风险。

　　本周板块表现: 本周（7 月 5 日-7 月 9 日，下同） 市场综合指数整体震荡上行，上证综指报收 3,524.09，本周上涨 0.15%，深证成指本周上涨1.18 %，化工板块（申万）大幅上涨 6.94 %。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块表现强势，整体取得较大涨幅。涨幅居前的个股有川金诺、川恒股份、沧州明珠、云图控股、道森股份、安利股份、安纳达、国机通用、科恒股份、新纶科技。本周磷化工板块整体走强，川金诺、川恒股份、云图控股、安纳达等相关个股大涨，其中川金诺本周累计上涨 45.90%，领涨化工板块，公司主要业务结构为磷肥+磷酸铁。本周锂电材料相关个股亦表现不俗，沧州明珠、科恒股份、新纶科技等个股大涨，其中沧州明珠本周累计上涨 38.13%，科恒股份上涨 29.53%。 　　本周原油市场动态： 本周 OPEC+联盟内部矛盾令原油前景蒙上阴影，国际油价止涨下跌。本周 ICE 布油报收 75.55 美元/桶（-0.81%）； WTI原油报收 74.56 美元/桶（-0.80%）。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品总体涨幅不大，涨幅前五的为丙烯酸(+5.56%)、正丁醇(+4.64%)、硫酸(+3.94%)、丙酮(+3.24%)、液体烧碱(+3.17%)。本周丙烯酸部分主流企业装置持续检修，丙烯酸工厂库存偏低，现货供应偏紧，本周丙烯酸市场价格宽幅上行。由于正丁醇下游丙烯酸酯市场走强，以及山东地区限运政策解除，市场交投活跃，工厂现货库存紧张，本周正丁醇工厂报盘大涨。 　　 化工行业年度投资主线： 周期主线中，新冠疫苗上市推动全球经济复苏，美元放水推动大宗商品涨价，顺周期化工股业绩迎来兑现期；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自主可控将持续细分赛道化工品的国产化率提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　 投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期白马股万华化学、 卫星石化、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材。 　　风险提示： 油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　本周化工市场综述 　　本周沪深 300 指数下行 0.23%， SW 化工指数上行 2.18%。涨幅最大的三个子行业分别为磷化工及磷酸盐(申万)（ 26.25%）、 聚氨酯(申万)（ 18.90%）、复合肥(申万)（ 17.39%）；跌幅最大的三个子行业分别为日用化学品(申万)（ -4.89%）、 纺织化学用品(申万)（ -2.49%）、 轮胎(申万)（ -1.14%）。 　　化工股交易结构方面： 行业处于高景气且有持续业绩兑现的行业具有良好表现，同时具有成长空间的行业表现相对较好。 　　投资组合推荐 　　东材科技、建龙微纳、新亚强、龙蟠科技、东方盛虹 　　本周大事件 　　磷化工上周表现非常亮眼， 我们认为磷化工行业持续强势运行，业绩、估值共振带动景气提升，看好行业下半年的基本面支撑，同时建议持续关注前段和后端布局的企业。 　　磷化工行业兼具资源和加工属性，因而在行业运行过程中不同环节的核心竞争力有明显差异，下半年我们持续看好磷化工行业前段磷矿和终端含磷大宗化工的市场运行，同时建议关注有资源一体化优势的企业向下游延伸布局。目前看国家对于磷矿的管制并未有明显的放松，排除去年特殊的疫情原因，磷矿供给在“以渣定产”等政策影响下，或将处于平稳或者有小幅下行的状态，叠加开采成本、矿山治理成本、废旧物处理成本等因素，磷矿价格支撑较强；而中端含磷农药及含磷饲料添加剂等产品一方面受到原材料价格提升的成本支撑，另一方面库存低位，需求刚性，海外价格支撑力度强，下半年进入出口旺季，磷肥、含磷饲料等需求支撑力度良好，含磷化工品大概率强势运行。而目前部分磷化工企业向下游延伸做磷酸铁正极材料前驱体，磷源在磷酸铁成本占比较高，就有磷矿、磷酸/磷酸一铵的企业具有明显的产业链优势和成本竞争力，未来有望在磷酸铁竞争中占据优势，即使退一步说未来磷酸铁开始进入成本竞争阶段，磷源的供给也可以获得良好的利润保证。 　　二十国集团（ G20）财长等将着手讨论全面导入根据二氧化碳排放量征税的“碳定价”，遏制使用煤炭等化石燃料，在税收财政领域也加快迈向实现去碳化社会的行动。 　　碳中和、碳达峰政策仍在持续推进，不同省份根据国家大的政策方针陆续制定了相关的能耗管控政策，碳中和的政策相关政策的逐步落实，有望形成一次更大规模、更有效率的供给侧改革：一方面，有望对传统高能耗、高排放领域形成有效治理，而对于其中运行相对较好的企业，有望构建政策壁垒；另一方面，对于能够实现能源利用转化或者使用可再生能源、生物质能的行业形成促进作用，加速带动行业发展。 　　投资建议 　　我们持续看好新材料板块投资机会，我们认为对于新材料公司来说，最重要的是技术及客户，技术方面，行业经历了几十年的持续积淀，已经有所突破，也就是说，客户端为卡脖子环节，正常情况下，高端材料的客户突破需要较长周期，而近两年整个产业链对于供应链安全的重视大大加速了下游客户对于高端材料认证放量进程；往后看，我们会看到越来越多的新材料企业会走出来，进而形成板块行情。沿着这条思路，我们建议关注以下几个方向: 一是光学膜赛道，比如: 东材科技，二是分子筛赛道，比如: 建龙微纳，三是 LCP 赛道，比如: 普利特。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　生物股份(600201) 　　事件：公司发布2021年度非公开发行A股股票预案，拟非公开发行不超过6315.79万股股份，募集资金总额不超过9亿元，全部由内蒙古金宇生物控股有限公司认购，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。 　　实控人变更为创始人父女，股权结构进一步稳定。本次定增之前，公司并无实控人。此次定增完成后，作为生物控股实控人的张翀宇、张竞父女及其一致行动人将合计持有公司17.22%的股份。此外，公司将调整董事会成员构成，届时由张翀宇、张竞父女及其一致行动人提名的董事人数将达到公司董事会成员的半数以上。因此本次定增完成后，生物控股将成为公司控股股东，张翀宇、张竞父女将成为公司实际控制人。生物控股全额认购本次定增彰显了股东和管理层对公司未来发展的充分信心，而创始人父女成为实控人进一步稳定了公司的控制权，提升了公司抗风险能力，有效保障了公司的长远发展。 　　定增助力未来成长，研发平台优势有望进一强化。动保行业作为具备生物医药属性的行业，持续的研发投入是保障公司长期成长的源动力。本次定增募集金额将全部用于补充流动资金，并用于推进非洲猪瘟疫苗、宠物多联多价等产品的研发，新型疫苗研发平台和工艺完善，传统疫苗的技术革新，以及全球范围内的人才招聘和团队激励。本次定增募资将有利于公司在研发投入、平台建设和团队建设等多个方面持续夯实研发平台优势。 　　产能复苏趋势持续，动保行业周期与成长并存。生猪养殖行业产能复苏持续，存出栏量增明显，动保产品需求持续提升。随着养殖行业头部集中趋势提升，对于动保企业产品力和综合服务能力的要求持续提升，动保行业壁垒提升，利好头部企业发展。我们预计动保行业需求景气仍将持续，本次定增将从股权和研发平台建设的层面进一步提升公司核心竞争力，公司有望充分发挥平台优势，实现快速增长。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好动保行业需求恢复，以及本次定增带来的公司竞争力提升。预计公司21-23年归母净利润分别为5.82、9.34和12.15亿元，对应EPS分别为0.52、0.83和1.08元，对应PE值分别为35、22和17倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。

　　生物股份(600201) 　　投资要点 　　事件：生物股份将以非公开发行股票的形式募集资金不超过9亿元，发行价格为14.25元/股，发行数量不超过6315.8万股，不超过总股本的5.61%。 　　本次非公开发行A股股票募集资金不超过9亿元，系因近年来公司主营业务规模不断扩大，对于运营资金的要求也更高，本次募集资金将主要用于四个方面：1）推动非洲猪瘟疫苗的临床研究、试验开展、新兽药证书的注册以及成果产业化，公司针对非洲猪瘟背景下养殖户防疫痛点，从多种路径对相关疫苗进行研究开发，并定期向农业农村部汇报工作进展，其中非洲猪瘟疫苗已完成在多种不同种毒构建方法和在多种技术路线下的安全性和有效性评价；2）重视布局宠物市场，推进宠物多联多价疫苗的研发以及相关产品的市场化；3）坚持技术创新，引进国际先进的疫苗研发工艺技术，使现有研发平台更加完善，对传统疫苗产品按照国际先进标准进行升级改造；4）全球范围内市场化寻求优秀人才，使公司保持长久的活力，拥有光明的未来。生物控股作为生物股份持股5%以上的股东，将以现金的形式认购所有本次非公开发行股票，成为上市公司控股股东，持有15.6%的股份，张翀宇、张竞父女将成为上市公司实际控制人，持有公司17.2%的股份，体现出对未来发展的信心，公司也从不存在控股股东与实际控制人变成了有。在研发平台得到发展，核心技术不断进步的条件下，公司的自主创新能力以及综合竞争能力都将迎来提升。 　　公司核心产品市场占有率领先，把握下游养殖集中度提升趋势，发挥产品优势拓展市场份额。2020年生物制药业务实现营业收入15.2亿元，占比达96%，毛利率为63%。其中核心产品为猪用口蹄疫疫苗，市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一，且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件，共同保障了其地位，公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点，率先提出“组合免疫”和“无针注射”的防非免疫方案，通过推广“口蹄疫+伪狂犬+猪瘟”等组合免疫策略为客户创造价值。生猪养殖行业集中度不断提高，十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%，因此对动保公司产品质量和产品丰富程度提出更高需求。公司2020年猪用产品方面非口蹄疫疫苗销量增速远高于口蹄疫疫苗，丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等，未来有望把握行业发展趋势，不仅仅依赖于单一大单品，而是将多产品协同增长，扩大市场占有率。禽流感疫苗方面，2020年公司产量10.8亿毫升，同比增长70.2%，在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下，2021-2025年将在全国逐步开放“先打后补”试点，公司相关产品不仅在国内市场反应良好，出口至埃及等国的销量也保持稳定增长，市场规模扩大的背景下有望实现业绩提升。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.72元、0.90元，对应动态PE分别为33/25/20倍。参考行业其他公司2021年平均PE为26倍，考虑到下游需求增长及公司产品优势，维持“持有”评级。 　　风险提示：非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期。