公司信息更新报告：业绩逐季改善，创新业务推动新增长

中心思想

业绩稳健改善与多元增长驱动

美年健康在2021年实现了业绩的逐季改善，归母净利润和扣非净利润均转为正值，显示出公司基本面持续向好。公司通过股权收购扩大业务规模，并优化管理层，由新任总裁徐涛先生领导，致力于提升运营效率和精细化管理水平。同时，公司积极拓展电商渠道、推出创新业务，并与镁信健康达成战略合作，共同探索“创新保险+全国化特色医疗服务模式”，为未来的业绩增长注入多元动力。

战略转型与价值重塑

尽管考虑到疫情影响及成本增加，公司下调了2021-2023年的盈利预测，但分析认为美年健康正处于医质、服务、精细化管理和数字化赋能下的“量、价、质”三重提升的拐点期。公司通过一系列战略举措，旨在巩固行业地位，增强盈利能力，并构建更全面的医疗健康服务生态，维持“买入”评级，体现了对公司长期发展潜力的认可。

主要内容

业绩逐季改善，实现2021年归母、扣非均为正，基本面稳步向好

• 2021年度业绩概览
  • 根据公司2022年1月28日发布的2021年度业绩预告，美年健康预计2021年实现收入90-92亿元，同比增长14.73%-17.28%。
  • 归属于上市公司股东的净利润预计为0.6-0.9亿元，同比下降83.50%-89.00%。
  • 扣除非经常性损益后的净利润预计为0.61-0.91亿元，同比增长110.08%-115.12%，表明公司经营性业绩显著改善。
  • 每股收益（EPS）预计为0.0154-0.0231元/股，符合市场预期。
• 季度业绩表现分析
  • 2021年各季度收入呈现逐季增长态势：第一季度13.32亿元（同比2019年第一季度增长4.17%），第二季度20.45亿元（同比2019年第二季度下降13.44%），第三季度24.64亿元（同比2019年第三季度下降6.53%），第四季度预计为31.59-33.59亿元（同比2019年第四季度增长40.54-49.44%）。
  • 利润方面，第一季度至第二季度亏损逐季收窄，归母净利润分别为-4.24亿元和-0.04亿元；第三季度和第四季度实现盈利，归母净利润分别为1.87亿元和3.01-3.31亿元。
  • 扣非净利润亦呈现类似趋势，第一季度至第二季度亏损收窄，第三季度和第四季度实现盈利，分别为1.63亿元和2.74-3.04亿元。
  • 整体来看，2021年公司收入和盈利能力持续提升，尤其第四季度作为体检旺季，环比实现较高增长，业绩基本面持续稳步向好。
• 经营性净利润显著改善
  • 剔除新租赁准则实施影响（2021年税前利润约0.6亿元）、员工持股计划相关股份支付费用影响（2021年净利润约0.3亿元）以及2020年商誉减值影响（2020年税前利润3亿元）后，2021年公司经营性净利润预计为1.35-1.65亿元，相较2020年同口径的-2.7亿元有明显改善。

吉林昌邑美年实现参变控，提升公司业务规模，巩固公司行业地位并提升经济效益

• 股权收购详情
  • 公司公告称，通过下属全资子公司吉林大健康拟以人民币1,210.73万元受让非关联股东南通美富持有的吉林昌邑美年43.2403%的股权。
  • 本次股权转让完成后，吉林大健康将持有吉林昌邑美年51.9501%的股权，由此实现公司对吉林昌邑美年的参股并取得控制权。
• 战略意义与财务影响
  • 吉林昌邑美年2020年收入为1680万元，净利润93万元；2021年前三季度收入1372万元，净利润-30万元。鉴于第四季度为体检旺季，预计吉林昌邑美年2021年有望持续实现盈利。
  • 本次收购符合公司持续发展的战略需求，有助于进一步提高公司业务规模和市场空间。
  • 通过此次参变控，公司将增强盈利能力，进一步巩固在体检行业的地位，并提升整体经济效益。

新任总裁助力提升公司运营能力，电商渠道+创新业务推动新增长

• 管理层优化与运营能力提升
  • 公司公告董事长俞熔先生辞任公司总裁职务，由联席总裁徐涛先生接替担任总裁。俞熔先生将继续担任公司董事长及战略委员会主任委员等职务，未来将聚焦公司战略发展与布局。
  • 徐涛先生曾任万宁中国区执行董事CEO、联合利华财务总监，在零售行业拥有丰富的公司运营管理和业绩提升实践经验。
  • 预计在管理层分工不断优化的背景下，徐涛先生的加入将助力公司运营能力持续提升，促进门店标准化运营、提质增效，从而实现“量、价、质”的全面提升。
• 电商与创新业务拓展
  • 2022年第一季度，公司开启“感恩季”营销活动，在全国百余家线下门店及线上商城、天猫、京东等平台同步推出。
  • 营销产品不仅包括基础体检套餐，还涵盖了肾损伤早期筛查3项、HPV+TCT检测等创新特色项目。
  • 随着公司精细化管理能力的加强和销售人员激励机制的强化，创新项目预计将有较大的增长空间，成为新的增长点。

合作镁信健康，探索创新保险+全国化特色医疗服务模式

• 战略合作内容
  • 2022年1月26日，美年健康与领先的创新型医疗健康服务平台镁信健康在上海签署战略合作协议。
  • 双方将共同探索将各类特色医疗服务（包括但不限于体检、检测等）以权益形式嫁接于相关健康险产品中，旨在让用户更便捷地体验特色医疗服务。
• 产品与网络建设
  • 双方将共同推动针对特定人群的创新健康险产品的开发，包括但不限于针对检后特定疾病人群的保险、老年/慢病人群保险以及职场团险等。
  • 依托美年健康全国近700家线下体检中心，结合镁信健康的患者资源，双方将共同打造属地化医疗服务网络。
  • 此外，双方还将共同打造集“体检、药品、医疗、保险”为一体的属地化医疗生活服务网络，以惠及更多用户。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测调整
  • 考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素，开源证券下调了美年健康2021-2023年的盈利预测。
  • 预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.75亿元（原预测3亿元）、5.35亿元（原预测6亿元）和6.63亿元（原预测9亿元）。
  • 相应的，每股收益（EPS）预计分别为0.02元、0.14元和0.17元。
  • 当前股价对应P/E分别为373.7倍（2021E）、52.3倍（2022E）和42.2倍（2023E）。
• 投资建议
  • 尽管盈利预测有所下调，但分析认为，在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素的驱动下，公司已经进入“量、价、质”三重提升的拐点期。
  • 基于上述分析，开源证券维持对美年健康的“买入”评级。

风险提示

• 运营管理风险
  • 公司精细化管理能力提升可能不及预期，影响运营效率和盈利能力。
  • 在体检中心扩张过程中，可能面临管理风险，包括门店运营、服务质量控制等方面。

总结

美年健康在2021年展现出显著的业绩改善，归母净利润和扣非净利润均实现正增长，基本面稳步向好。公司通过战略性收购吉林昌邑美年，有效扩大了业务规模并巩固了市场地位。管理层优化，新任总裁徐涛先生的加入，预计将进一步提升公司的运营效率和精细化管理水平。同时，公司积极拥抱数字化转型，通过电商渠道和创新业务拓展新的增长空间，并与镁信健康建立战略合作，共同构建“创新保险+全国化特色医疗服务”生态，有望实现业务模式的创新和用户服务的升级。尽管受疫情及成本因素影响，公司盈利预测有所下调，但分析认为美年健康已进入医质、服务、精细化管理和数字化赋能下的“量、价、质”三重提升的拐点期，具备长期投资价值，因此维持“买入”评级。投资者需关注精细化管理能力提升不及预期以及体检中心扩张过程中的管理风险。