本周焦点 　　【上海市政府：同意对6·18上海石化爆炸事故提级调查】 　　7月11日，上海市政府网站发布“上海市人民政府关于同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故提级调查的批复”，全文如下： 　　上海市人民政府关于同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故提级调查的批复 　　市应急局： 　　沪应急〔2022〕38号文收悉。根据《中华人民共和国安全生产法》和《生产安全事故报告和调查处理条例》等相关法律法规有关规定，经研究，现批复如下： 　　同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故予以提级调查，由吴清常务副市长牵头负责。同时，由市应急局会同市经济信息化委、市公安局、市总工会、市市场监管局、市生态环境局、市消防救援总队、金山区政府组成“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故调查组（以下简称“调查组”）。调查组由市应急局局长马坚泓担任组长、市应急局副局长杨晓东担任副组长。 　　上海市人民政府 　　2022年7月7日 　　【中石化、中石油位列2022年《财富》中国500强第一、第二位】 　　7月12日晚，财富Plus APP发布了2022年的《财富》中国500强排行榜，考量了全球范围内最大的中国上市企业在过去一年的业绩和成就。今年居于榜单前三的公司依次是中石化、中石油和中国建筑。中国海油以246,111百万的营收位居第49位。 　　据了解，今年500家上榜的中国上市公司总营业收入达到62万亿元人民币，和上年上榜公司相比，增长约17.4%；净利润达到了4.7万亿元，较上年增长约9.2%。和上一年的榜单相比，今年上榜公司营收和净利润均有较大提升。今年上榜公司的年营收门槛接近228亿元，相比去年近174亿元的门槛提升31%。在盈利能力方面，最赚钱的10家上榜公司中，除6家商业银行和保险公司之外，腾讯控股有限公司以2248亿元的归母净利润排在利润榜第4位。今年利润榜的前十位出现了中国石油和中远海运控股股份有限公司，分列该子榜的第九、第十位。这十家公司在去年的总利润约为1.85万亿元，约占上榜公司利润总和的39%，比往年略有下降。 　　根据三桶油的年报，2022年一季度，三桶油共实现净利润959.66亿元， 　　对于快速增长的业绩，三桶油也给出了相似的解释：除了内部管理及财务管理的提质增效外，国际原油的价格暴涨成为了最主要的业绩强心剂。根据中国石油报告，2022年一季度内，美油现货均价达到每桶95.04美元，同比增长63.50%，布油现货均价达到每桶102.23美元，同比增长67.3%。在今年3月初，受国际地缘政治局势紧张、新冠肺炎疫情蔓延等不利因素影响，国际油价一度达到2008年经济危机之后的最高点，对国内石化企业的业绩起到了极强的刺激作用。

中心思想 收入高增长与利润短期承压并行，长期价值依然稳固 康龙化成2022年上半年收入端延续强劲增长态势，同比增长39%-42%，但归母净利润增速仅为0%-8%，经调整Non-IFRS归母净利润增速为19%-27%，显著低于收入增速。利润端承压主要源于欧美通胀推高海外运营成本、临床CRO人员扩张及国内疫情扰动、理财收益大幅下降等非经营性因素。剔除这些短期扰动后，内生利润增长依然健康，公司作为稀缺的CRO+CDMO平台型企业，技术工艺领先，长期发展逻辑未变。 平台化优势支撑业务结构优化，新兴业务进入快车道 公司核心业务实验室服务与CDMO保持35%-40%以上增速，临床CRO、大分子及细胞与基因治疗等新兴板块逐步发力，形成多极增长格局。尽管短期利润受拖累，但收入高增长、产能持续建设、客户需求旺盛为公司未来2-3年业绩奠定坚实基础。华泰研究维持“买入”评级，目标价115.64元，对应2022年69倍PE（可比公司均值54倍），看好其战略成长性。 主要内容 1H22业绩概览：收入端超预期，利润端受非经营性因素扰动 收入与利润分化明显：1H22实现收入45.67-46.65亿元（yoy+39%-42%），归母净利润5.65-6.10亿元（yoy+0%-8%），经调整Non-IFRS归母净利润7.75-8.27亿元（yoy+19%-27%）。2Q22收入同比增长37%-43%，延续高增长态势。 利润拖累三大主因：①欧美通胀提升海外11家运营主体成本（美国6家、英国5家）；②临床CRO人员投入加大及国内散发疫情影响项目开展；③国际宏观环境导致理财收益大幅下降。 盈利预测下调：考虑海外高运营成本短期持续及培育期业务投入加大，下调2022-2024年归母净利润至19.96/27.46/37.28亿元（前值22.61/30.56/41.29亿元），维持“买入”评级。 业务板块分析：强势业务稳健，新兴业务追赶 实验室服务（旗舰业务） 推测1H22板块收入yoy+35%-40%，强者恒强。看好国内外客户旺盛需求驱动全年收入快速增长，持续巩固CRO领域领先地位。 CDMO（小分子产能释放） 推测1H22板块收入yoy超40%。“漏斗效应”向后导流叠加产能兑现，预计全年收入yoy+35%-45%。商业化能力持续强化，为中长期增长提供核心支撑。 临床CRO（培育期投入加大） 推测1H22收入yoy+30%-40%，疫情下仍保持良好增长。公司自2H21加大人才储备，短期拖累利润但为长期发展蓄力，预计全年收入yoy+30%-40%。 大分子和细胞与基因治疗（新兴业务） 公司持续强化产能建设，板块已步入发展快车道。该业务处于培育期，投入较大，但未来有望成为新增长极，丰富平台化服务组合。 估值与可比公司对比 目标价与PE：给予2022年69x PE（可比公司Wind一致预期PE均值54x），对应目标价115.64元（前值106.28元）。 财务预测关键指标：预计2022-2024年营业收入分别为100.61/133.89/175.45亿元，yoy+35%/33%/31%；归母净利润19.96/27.46/37.28亿元，yoy+20%/38%/36%；EPS分别为1.68/2.31/3.13元。 风险提示：政策推进不及预期、科研技术人才流失、汇率波动。 总结 康龙化成2022年上半年在收入端展现出强劲增长动力，实验室服务与CDMO双轮驱动，新兴业务逐步发力，整体收入增速达到39%-42%，超出市场预期。然而，利润端受海外通胀、临床CRO人员扩张、理财收益下降等多重非经营性因素拖累，归母净利润增速仅0%-8%，经调整净利润增速19%-27%。尽管如此，这些因素多为短期扰动，公司内生利润增长依然健康，长期平台化竞争优势未变。华泰研究考虑到短期成本压力，下调了2022-2024年盈利预测，但基于公司在CRO+CDMO领域的技术工艺领先、客户需求旺盛及产能持续释放，给予69倍PE（高于行业均值54倍），目标价115.64元，维持“买入”评级。核心关注点：①海外通胀及临床CRO投入何时消化；②CDMO产能释放节奏及商业化订单落地；③大分子等新兴业务何时贡献增量利润。整体来看，公司正从“实验室服务为主”向“全流程一体化平台”演进，长期价值值得期待。

中心思想 集采对创新转型药企影响趋于减弱 第七批国家集采平均降幅48%，预计每年节省费用185亿元，仿制药集采进入常态化制度化阶段。 对于单纯依赖仿制药的企业，集采影响长期存在；但对于已向创新药转型的企业（如恒瑞医药、先声药业），随着大品种仿制药被陆续纳入集采，其业绩受集采的冲击将逐渐消退，预计2023年后影响明显减弱。 生物类似药或成未来集采重点 从当前尚未集采的品种看，生物类似药是未来对行业影响最大的待集采品类。贝伐珠单抗、阿达木单抗、利妥昔单抗等已有多家产品上市，竞争激烈，已满足集采条件，预计今明两年可能被纳入集采。 2021年国家已明确生物类似药纳入集采的意向，并发布相关指导原则，为集采奠定基础。 主要内容 1. 本周新药行情回顾 2022年7月11日至15日，新药板块涨幅前5企业：前沿生物（8.9%）、康乃德（4.5%）、圣诺医药（2.0%）、众生药业（1.4%）、复宏汉霖（1.2%）。 跌幅前5企业：迈博药业（-22.5%）、天境生物（-22.2%）、嘉和生物（-15.8%）、德琪医药（-14.8%）、加科思（-14.4%）。 2. 本周新药行业重点分析 2.1 第七批国家集采概况 217家企业的327个产品拟中选，纳入61种药品、125个品规，价格平均降幅48%，预计每年可节省费用185亿元。 2.2 集采对企业影响：转型药企影响减弱 对单纯仿制药企业长期压力；对仿制药转型创新药企业（如恒瑞医药），随着大品种仿制药被集采，影响趋于下降。恒瑞医药仅剩布托啡诺、碘佛醇、七氟烷三个重磅品种未被集采，预计2023年后集采影响变小。 2.3 重磅待集采药品：生物类似药 2020年以来多款生物类似药在国内获批，贝伐珠单抗、阿达木单抗、利妥昔单抗等已满足集采条件，预计今明两年可能迎来集采。 3. 本周新药获批&受理情况 本周国内2个新药或新药适应症获批上市（先声药业注射用盐酸曲拉西利、海思科环泊酚注射液），20个新药获批IND，30个新药IND获受理，6个新药NDA获受理。 4. 本周国内新药行业重点关注 4.1 TOP3重点关注 先声药业：注射用盐酸曲拉西利获批上市，用于降低化疗引起的骨髓抑制。 海思科：环泊酚注射液获批新适应症，用于重症监护期间镇静。 基石药业：pralsetinib在香港获批，用于RET基因融合阳性非小细胞肺癌一线治疗。 4.2 其他重点关注 再鼎医药efgartigimod上市申请受理；和誉医药ABSK021拟纳入突破性治疗；亚盛医药奥雷巴替尼拟优先审评；普米斯PM1009临床申请受理；星曜坤泽HT-101临床申请受理；绿叶制药度拉糖肽进入III期；优卡迪生物ssCART-19获孤儿药资格；齐鲁制药依那西普申报上市；华东医药利拉鲁肽上市申请受理；君实生物JS203临床批准；和黄医药赛沃替尼联合泰瑞沙临床数据公布；百济神州百泽安FDA审评延长。 5. 本周海外新药行业重点关注 5.1 TOP3重点关注 礼来：度拉糖肽联合胰岛素III期研究达主要终点和所有关键次要终点。 Aldeyra Therapeutic：reproxalap眼药水治疗干眼症交叉临床试验达主要与次要终点。 Pliant Therapeutics：PLN-74809治疗特发性肺纤维化2a期临床达主要与次要终点，呈现剂量相关疗效。 5.2 其他重点关注 辉瑞PF-07265807、Fosmanogepix在中国获批临床；礼来启动imlunestrant国际多中心III期；罗氏crovalimab拟优先审评；阿斯利康CAEL-101临床申请受理；基因泰克Vabysmo公布两年数据；再生元/赛诺菲Dupixent儿童嗜酸性食管炎III期达主要终点；Clene CNM-Au8治疗肌萎缩侧索硬化长期数据显示死亡风险降低约70%；Exelixis卡博替尼组合疗法肾细胞癌III期达主要终点；安进Lumakras联合SHP2抑制剂临床1b数据；Greenwich LifeSciences乳腺癌疫苗GLSI-100临床暂停解除；艾伯维终止CD33单抗AL003合作开发。 6. 风险提示 临床试验进度不及预期、结果不及预期、医药政策变动、创新药专利纠纷。 总结 本报告核心围绕第七批国家集采对创新转型药企的影响进行分析，指出集采对已转型药企的边际影响逐渐减弱，而生物类似药有望成为下一阶段集采重点。 新药板块行情回顾显示个股涨跌分化明显；国内、海外新药获批及临床进展活跃，多个创新药迎来关键里程碑（如先声药业曲拉西利上市、礼来度拉糖肽III期成功等）。 整体来看，创新转型成为药企应对集采的核心路径，生物类似药集采预期值得持续关注。

中心思想 政策底与估值底确认，盈利底成为关键变量 本报告核心观点认为，医药行业的政策底部和估值底部均已出现。上周医药健康指数下跌3.68%，跑输沪深300指数1.24个百分点，主要归因于前期短期涨幅较大后的正常回调。市场当前的核心矛盾在于探寻“盈利底”，即通过即将披露的分化中报来验证企业真实盈利能力。报告建议7月份投资主旋律为“交易二季报”，并前瞻性布局那些二季度盈利已见底、有望在下半年迎来拐点的企业。 结构性机会聚焦四大方向 报告进一步明确了四个具体的结构性投资机会：第一，受疫情显著干扰销售的药械企业，有望在疫情后迎来需求修复；第二，民营医院政策面趋于稳定，看好常规及消费型医疗服务相关标的；第三，关注政策风险逐步出清、业绩拐点明确的骨科等赛道；第四，关注mRNA疫苗、新冠小分子药产业链等前沿领域的投资机会。 主要内容 本周观点：交易二季报，布局盈利拐点 全行业策略：聚焦盈利底与细分赛道复苏 报告指出，医药行业政策底与估值底已经确认，未来市场将围绕分化的中报业绩寻找盈利底。投资策略上，建议7月重点交易二季报，并逐步布局二季度盈利见底的企业。具体包括：疫情显著干扰销售的药械企业有望受益于需求修复；民营医院政策企稳，看好常规及消费型医疗服务；关注政策风险出清的骨科赛道；关注mRNA疫苗和新冠小分子药产业链。 子行业观点：六大细分赛道投资逻辑 报告对以下六大子行业进行了详细分析： 疫苗：南方疫情警醒、疫苗供应前置、新冠挤兑弱化，有望催化流感疫苗需求V型复苏，建议关注疫苗龙头。 医疗器械：下半年医院诊疗有望恢复正常，常规诊疗相关耗材受益诊疗需求回暖；关节全国集采落地，手术量有望受降价刺激明显提高，深耕基层的国产关节龙头将受益。 药品：建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置，理由包括医保有结余、一级市场融资收紧利于大药企合作、产品出海提升天花板、部分中药企业性价比凸显。同时关注小分子新冠药研发进展。 医疗服务：眼科、齿科、一二线城市肿瘤服务等专科连锁业务恢复靓丽；辅助生殖政策积极，眼科ok镜终端销售政策“松绑”，看好相关服务机构。 中药：关注7地中医药改革区动态与基药目录更新对中药企业的影响。 其他：医疗外包（CXO）受益全球产业链转移，关注CDMO龙头；医药零售关注疫情防控及头部连锁并购；医药流通关注抗风险龙头；原料药关注CDMO业务突破。 重点公司概览：业绩与估值图谱 重点公司一览表：盈利预测与估值对比 报告以表格形式列出了26家重点公司的评级、收盘价、目标价、2021-2024年EPS及P/E估值。覆盖标的包括长春高新、开立医疗、荣昌生物、药明康德、迈瑞医疗、华东医药、华兰疫苗、诺唯赞等，评级均为“买入”或“增持”。数据显示，部分公司如药明康德（1H22 non-IFRS净利润同比增长76%）、华东医药（利拉鲁肽减重BLA获受理）等有显著事件驱动。 重点公司最新观点：个股催化与业绩分析 报告详细展开了每家重点公司的最新观点。例如，长春高新出台人才激励计划；开立医疗2Q22利润高增长；荣昌生物定位全球best-in-class；药明康德1Q22收入利润高增长；华东医药利拉鲁肽减重适应症BLA获受理，第七批集采中标；华兰疫苗为中国流感疫苗领导者；诺唯赞常规业务高增长。每家公司均给出了具体的目标价调整依据和盈利预测。 行业动态：政策与事件跟踪 行业新闻概览：集采、新冠药、业绩预告 报告整理了2022年7月11日至17日的行业新闻，重点包括：第七批国家药品集采开标，60种药品中标，平均降价48%，其中“流感神药”奥司他韦降至每片1元以下；新冠检测企业上半年业绩分化，九安医疗净利增超27000%；首款国产新冠口服药提交上市申请；《疫苗生产流通管理规定》发布施行；国家中药监管蓝皮书显示2021年中药全年营收同比增12.4%。 公司动态：重点公司公告与事件 报告汇总了东阿阿胶、华东医药、以岭药业、凯莱英、乐普医疗、迈克生物、健帆生物、康龙化成、药明康德、通化东宝等多家公司的公告。内容包括半年度业绩预告、药品集采拟中标、药品注册受理、股份回购、股权激励等。例如，华东医药公告利拉鲁肽减重BLA获受理及第七批集采拟中标；药明康德发布2022年半年度业绩预增公告；通化东宝德谷胰岛素注射液申报临床获受理。 风险提示：三大不确定性因素 报告最后提示了三大主要风险：1）集采降价超预期；2）医保控费影响超预期；3）疫情反弹影响超预期。这些风险可能显著影响相关公司的收入、净利润及供应链稳定性。 总结 本报告从宏观策略到微观个股，系统分析了医药健康行业在2022年第二十八周的动态与投资机会。核心结论是：行业政策底与估值底已确认，当前应重点关注二季报所揭示的盈利底，并布局疫情后需求修复、政策风险出清（如骨科）、消费医疗服务以及新冠产业链等结构性机会。市场层面，上周医药指数跑输大盘，反映短期调整压力。个股层面，报告重点推荐了26家公司，其中重点关注华东医药（利拉鲁肽减重BLA受理、集采风险出清）、诺唯赞（常规业务高增长）和华兰疫苗（流感疫苗龙头）等。同时，需警惕集采降价、医保控费和疫情反弹三大风险。

中心思想 基因修饰动物模型行业高景气，技术驱动需求 报告核心指出，基因修饰动物行业在科研与工业双重驱动下，未来5年有望保持25%-30%的增速。基因编辑技术（尤其CRISPR/Cas9）的进步大幅降低了成本与周期，推动商业化外包率提升，且临床前CRO等衍生服务市场空间广阔。投资建议聚焦半年报业绩确定性高及后疫情边际改善的相关标的。 半年报业绩窗口期，关注医疗服务与流感疫苗反弹 近期市场回调后，建议关注三条主线：一是医疗服务从疫情中恢复明显，下半年业绩修复逻辑；二是流感疫苗接种量有望超预期；三是生命科学上游、疫苗、血制品等板块估值合理或具备边际改善潜力。中长期则看好医药产业制造升级与国际化趋势。 主要内容 一、基因修饰动物行业成长逻辑 行业规模与驱动：全球动物模型市场规模2019年约149亿美元，预计2023年达209亿美元（CAGR 9.25%）；基因修饰动物模型占比约67%，增速略高（CAGR 9.34%）。主要受益于基础研究投入、新药研发支出增长及临床前使用比例提升。 技术突破：CRISPR/Cas9技术大幅缩短构建周期、降低成本，推动基因编辑动物模型大规模商业化。 外包率提升：自建模型壁垒高、成本大，商业化服务公司技术稳定、效率更高；规模化供给可降低成本，带动外包趋势。 衍生服务市场：除模型产品外，繁育、表型分析、药效评价（临床前CRO）市场空间广阔。中国临床前CRO市场规模预计2024年达185亿元，其中实验小鼠服务占比2030年升至10.3%（约37亿元）。 二、行业观点及投资建议 近期观点：半年报业绩披露期，关注三条主线： 医疗服务（爱尔眼科、海吉亚等）受益于疫情后修复； 流感疫苗（华兰疫苗、金迪克等）接种量有望超预期； 边际改善标的：生命科学上游（键凯科技、诺唯赞等）、疫苗（万泰生物等）、血制品（华兰生物等）、药店（益丰药房等）、民营服务龙头（海吉亚、锦欣生殖）等。 中长期观点：关注集采下竞争格局不变的龙头企业、DRG/DIP改革下高效民营医疗机构、医药产业制造升级与国际化（生命科学上游、高端医疗器械、IVD原料等）、老龄化消费升级（二类疫苗、隐形正畸）等方向。 三、板块行情 （一）本周板块行情回顾：生物医药板块下跌4.04%，跑赢沪深300 0.03pct，跑输创业板2.01pct。中药饮片（-6.36%）、化学原料药（-5.38%）、化学制剂（-4.37%）跌幅较大。估值方面，整体PE降至26.47，溢价率127.71%。 （二）沪港通资金持仓变化：北上资金A股医药持股市值2009.92亿元，环比减少98.2亿元，占比11.91%。持股前五为迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、泰格医药、爱尔眼科。南下资金H股持股前五为药明生物、金斯瑞、信达生物、海吉亚医疗、微创医疗。 总结 基因修饰动物行业前景向好，半年报业绩行情可期 基因修饰动物模型行业受益于技术迭代与下游需求增长，未来五年有望维持高增速，同时相关外包服务市场空间广阔。短期医药板块虽受大盘拖累回调，但半年报窗口期下，业绩确定性高的医疗服务、流感疫苗及边际改善板块具备配置价值，建议关注上述主线下的重点个股。

中心思想 收入持续高增长，全流程一体化战略驱动发展 康龙化成2022年上半年收入预计同比增长39%-42%，成熟业务实验室服务与小分子CDMO保持强劲增长，临床服务持续发力。通过ABL等收购，公司全流程一体化和全球化业务拼图逐步完整，为长期快速发展奠定基础，规模效应推动盈利能力持续提升。 短期利润承压但结构优化，下半年修复可期 归母净利润增速仅0%-8%，低于扣非净利润增速（10%-18%），主要受CGT新业务整合投入、海外运营成本通胀、临床服务超前投入及保本理财收益下降等非经常性因素影响。核心主营业务盈利稳健，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长19%-27%，预计随着投入逐步释放和规模效应体现，下半年利润有望修复。 主要内容 业绩预告：收入高增长，利润增速分化 2022年上半年预计实现收入45.67-46.65亿元，同比增长39%-42%；归母净利润5.65-6.10亿元，同比增长0%-8%；扣非净利润6.42-6.88亿元，同比增长10%-18%；经调整Non-IFRS归母净利润7.75-8.27亿元，同比增长19%-27%。收入高速增长趋势延续，但利润端受多重因素影响增速分化。 主营发力：成熟业务强劲，全球化布局完善 二季度收入同比增长约40%，延续一季度高增长。实验室服务与小分子CDMO保持强劲增长，规模效益提升带动盈利能力持续改善；临床服务发力，ABL等收购顺利推进，全流程一体化与全球化业务拼图逐步完整，为长期增长提供支撑。 利润分析：阶段性承压因素及下半年展望 利润阶段性承压原因包括：CGT新业务尚处整合投入阶段，利润率较低；海外运营成本受欧美通胀影响提高；临床服务因人员超前投入和疫情影响延缓盈利增长；部分保本浮动收益理财产品收益大幅下降。非经常性损益-1.2亿元至-0.7亿元，导致归母净利润增速低于扣非净利润增速。预计随着新业务整合推进和投入效益释放，下半年利润有望修复。 盈利预测与评级 预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.6亿元、29.0亿元、39.0亿元，同比增长30.1%、34.1%、34.4%；对应PE分别为53倍、40倍、30倍。基于收入高增长和一体化战略前景，维持“买入”评级。 风险提示 需关注：新冠疫情对经营的影响；医药研发服务需求下降风险；汇率变动风险。 总结 报告基于康龙化成2022年半年度业绩预告，指出公司收入保持高速增长（同比39%-42%），成熟业务实验室服务和CDMO强劲增长，临床服务发力，并通过收购推进全流程一体化和全球化战略。利润端受CGT新业务投入、海外通胀、临床超前投入及理财收益下降等阶段性因素影响，归母净利润增速较低，但扣非净利润及经调整Non-IFRS利润仍实现10%-27%增长，主营业务盈利稳健。预计下半年利润修复，财务预测显示2022-2024年归母净利润复合增速约30%，对应PE逐年下降，维持“买入”评级。主要风险来自疫情、需求下滑和汇率变动。总体而言，康龙化成依靠收入高增长和服务边界拓宽，具备长期发展动力。

　　一周观点：2022H1业绩预告陆续发布，CXO/疫苗/中药OTC增长较为亮眼 　　医药外包服务：受益于大订单整体2022H1业绩亮眼，下半年有望保持较快增长。疫苗：预计2022H1二类苗维持高速增长。血制品：板块市场空间有待进一步扩容，预计2022H1血制品板块有望获得稳健增长。制药：预计高壁垒的制药细分行业2022H1快速增长，建议重点关注供给端竞争格局好，需求端持续扩容的医药细分行业。医疗器械：复工复产后新基建推进和诊疗需求释放，看好板块全面复苏增长。医疗服务：上半年受疫情影响较大业绩暂缓，看好下半年恢复增长，其中，眼科、口腔有望快速恢复增长。中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压，配方颗粒在标准切换初期行业波动较大。零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善。医美：局部疫情已显著好转，门店开放将带动总客流量上升，预计业绩增长提速。 　　一周观点：国内新冠现有确诊病例数近期出现小幅反弹 　　2022年7月以来，新冠疫情在内地多个地区出现小幅反弹，甘肃、广西、安徽、上海等地新增新冠感染者数量居前。从全球来看，截至2022年7月13日，全球新冠累计确诊病例5.6亿人，上升趋势未减缓，近期每日新增病例数反弹较大，美国、英国、法国、德国单日新增病例呈现上升趋势。从疫苗接种情况看，全球主要国家疫苗接种率较高。根据新冠病毒进化树可知，新冠病毒进化至BA.4、BA.5、BA.2.12，且为全球主要传播毒株；中国统计数据更新至2022年5月12日，以BA.2占比较高。从以往变化趋势推断，BA.5变异株较可能成为国内主要流行毒株。 　　一周观点：北京市医保局出台新政，创新药械有望在DRG外单独付费 　　2022年7月15日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，鼓励满足相关条件的创新药、创新器械可以不受DRG的影响，进行单独付费。此举有利于创新药和创新医疗器械的发展。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.81%，创业板指数跌幅为-2.03%，沪深300指数下跌-4.07%，上证综指上涨下跌-3.81%，化工（申万）板块领先大盘0.006个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.64%，创业板指数下跌幅度为-16.92%，沪深300指数下跌幅度为-14.00%，上证综指下跌幅度为-11.31%，化工（申万）板块领先大盘1.67个百分点。 　　事件：7月13日，美国总统抵达以色列，开始其就任总统以来对中东地区的首次访问。据WIND，截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。 　　点评： 　　预期变化扰动国际油价，供需格局提供有力支撑。截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。需求端：国际上，近期多位美联储官员都先后发表观点支持美联储在7月份继续加息75个基点以遏制美国高企的通胀。加息预期增强导致美元指数继续维持高位，市场对美国乃至全球经济衰退的担忧加剧，从而减少对原油等能源类大宗商品的需求。中国方面，疫情褪去拉动出行复苏或将一定程度上抵消全球原油需求衰退。供给端：俄罗斯方面，据IEA统计，6月俄罗斯原油产量9.74百万桶/天，相较5月增长0.48百万桶/天，但其6月份石油出口量下降25万桶/天至740万桶/天，成为2021年8月以来的最低水平。随着欧盟对俄原油的制裁加剧，未来俄原油供给扔存在巨大不确定性。美国方面，本周活跃钻井数小幅增加2座至599座，但在长期“碳中和”背景下，页岩油企业资本开支难以大幅增加，据EIA统计，美国DUC数量在6月已降至4249口，自高点下降近50%，预计难以在9-12月内形成有效新增产能。OPEC方面，6月份OPEC原油产量28.72百万桶/天，环比5月增加0.24百万桶/天；根据IEA数据，在不考虑利比亚入市情况下，6月份OPEC成员国中仅沙特、阿联酋、伊拉克和尼日利亚有一定规模的剩余产能，分别为1.6/1/0.4/0.4百万桶/天，OPEC剩余产能集中已导致OPEC+增产计划“有心无力”。拜登此次访问沙特，美国沙特两国签署了18项协议和谅解备忘录，内容涉及能源、投资、通信、太空和卫生等领域。但在美国政府寻求的石油增产方面，目前沙特并没有给出明确的表态，考虑到美沙两国关系，美总统此行或将“空手而归”。库存端：3月底，美国宣布将在6个月内释放战略石油储备，若按计划释放，美国SPR将逼近IEA所规定的最小SPR储备量。7月8日美国SRP仅4.85亿桶，位于1987以来最低位置。原油库存对油价波动的缓冲效果减弱。短期波动不影响油价长期走势，国际油价有望持续在100-120美元/桶区间宽幅震荡。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(31.76%)、碳酸二甲酯(6.06%)、环氧氯丙烷(4.64%)、液化气(FOB东南亚)(3.44%)、新戊二醇(2.86%)；产品价格跌幅居前品种：PTA(华东)(-15.85%)、苯酚(-13.54%)、PX(CFR中国)(-10.50%)、丙烯酸(-10.31%)、丁二醇(BDO)(-10.29%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　碳中和背景下能源新旧转换的全球行动是21年以来的最大主线。 当前宏观环境偏弱运行，行业景气度2021年前高后低，进入2022年持续回落。需求方面，疫情是最大变量，投资、消费需求持续较差，新能源相关需求高位。出口方面， 21年海外疫情防控政策变化，海外景气恢复，出口强势复苏； 22年H1价格支撑，存下行压力，且结构上分化明显，下游产品出口放缓。供给方面，外部环境影响化工业开工情况，双碳政策下资本开支增速回落。库存位于较高水平，或进入被动去库存阶段。价格价差反映出，国内行业盈利中枢向产业链上游转移。板块行情分化明显，能耗“双控”相关产品涨幅明显。 　　展望后市，我们推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的高景气个股。①成长个股方面， 合成生物学在化工行业的应用将迎来广阔的发展空间， 华恒生物是合成生物学细分领域全产业链龙头，产品矩阵持续拓宽，布局新应用场景。 凯立新材为医药领域龙头，受益于CXO增长，提供利润成长基本盘；同时， PVC无汞化率先突破，布局PDH/乙二醇等大赛道有望国产替代。 中触媒围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成多元化盈利模式。 万润股份小分子化学合成研发能力是核心竞争力；商业化绑定全球巨头成为全行业龙头。三氯蔗糖行业需求向好， 金禾实业储备项目较多，且资金及原材料丰富；目前化学-生物双平台搭建完成。②龙头个股方面， MDI行业景气底部，有望迎来向上修复， 万华化学是最优质的化工上市公司之一，持续高投入，布局新赛道。 华鲁恒升成本优势明显，景气下行展现盈利韧性，未来资本开支方向着重于“新能源、新材料”， 2023-2024年新材料项目落地密集期。 ③景气个股方面， 扬农化工为国内具备全产业链能力的本土农药企业，形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体化农药平台型企业。 润丰股份“轻架构，快速响应”经营模式优势凸显，稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造。 　　风险提示： 地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　美年健康(002044) 　　疫情导致Q2业绩暂缓，积累订单有望将旺季提前至Q3，维持“买入”评级 　　7月14日，公司发布2022年半年报预告：2022H1预计实现营收28.5-30.0亿元（同比下降11.36-15.79%），归母净利润亏损6.3-6.8亿元（2021H1为亏损4.3亿元），扣非净利润亏损6.5-7.0亿元（2021H1为亏损3.76亿元）；基本EPS亏损0.16-0.17元/股。同时，公司发布公告称2022年1月拟收购吉林昌邑美年43.2403%的股权已于上半年完成收购，取得对吉林昌邑美年的控制。在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，我们维持之前的盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.00、4.87、6.07亿元，EPS分别为0.10/0.12/0.15元，当前股价对应P/E分别为48.7/40.0/32.1倍，维持“买入”评级。 　　疫情导致Q2业绩暂缓，积累订单有望将旺季提前至Q3 　　2022Q2预计收入14.98-16.48亿元（下降19.50-26.83%），归母净利润亏损1.99-2.49亿元（2021Q2为亏损0.01亿元），扣非净利润亏损2.04-2.54亿元（2021Q2为盈利0.14亿元）。收入端，疫情影响部分门店停业、限流，导致Q2收入同比下降。利润端，虽然整体收入下滑，但公司的房租、折旧、摊销、人员工资等固定成本相对固定或者仅小幅下降，同时确认了4200多万元员工持股计划费用，导致Q2利润亏损加大。展望下半年，由于上半年体检订单比较稳定，因为疫情干扰延迟到检，预计业务旺季将提前到三季度，且6月中旬以来，随着上海及全国各地的疫情管控形势向好，公司的主营业务有望快速恢复。 　　精细化管理成效持续显现，数字化转型快速推进 　　公司积极推动精细化管理，提升医质，带动客单价提升，1-2月到检人数同比增长5%，客单价同比增长12%，3月起，华东、东北、华北等多个大中城市持续封控限流，导致2022H1到检人数同比下降约17%，但整体客单价提升4%，表明公司“医疗导向，品质驱动”的战略方针仍较有成效。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。