医药健康行业周报（第二十八周）

中心思想 政策底与估值底确认，盈利底成为关键变量 本报告核心观点认为，医药行业的政策底部和估值底部均已出现。上周医药健康指数下跌3.68%，跑输沪深300指数1.24个百分点，主要归因于前期短期涨幅较大后的正常回调。市场当前的核心矛盾在于探寻“盈利底”，即通过即将披露的分化中报来验证企业真实盈利能力。报告建议7月份投资主旋律为“交易二季报”，并前瞻性布局那些二季度盈利已见底、有望在下半年迎来拐点的企业。 结构性机会聚焦四大方向 报告进一步明确了四个具体的结构性投资机会：第一，受疫情显著干扰销售的药械企业，有望在疫情后迎来需求修复；第二，民营医院政策面趋于稳定，看好常规及消费型医疗服务相关标的；第三，关注政策风险逐步出清、业绩拐点明确的骨科等赛道；第四，关注mRNA疫苗、新冠小分子药产业链等前沿领域的投资机会。 主要内容 本周观点：交易二季报，布局盈利拐点 全行业策略：聚焦盈利底与细分赛道复苏 报告指出，医药行业政策底与估值底已经确认，未来市场将围绕分化的中报业绩寻找盈利底。投资策略上，建议7月重点交易二季报，并逐步布局二季度盈利见底的企业。具体包括：疫情显著干扰销售的药械企业有望受益于需求修复；民营医院政策企稳，看好常规及消费型医疗服务；关注政策风险出清的骨科赛道；关注mRNA疫苗和新冠小分子药产业链。 子行业观点：六大细分赛道投资逻辑 报告对以下六大子行业进行了详细分析： 疫苗：南方疫情警醒、疫苗供应前置、新冠挤兑弱化，有望催化流感疫苗需求V型复苏，建议关注疫苗龙头。 医疗器械：下半年医院诊疗有望恢复正常，常规诊疗相关耗材受益诊疗需求回暖；关节全国集采落地，手术量有望受降价刺激明显提高，深耕基层的国产关节龙头将受益。 药品：建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置，理由包括医保有结余、一级市场融资收紧利于大药企合作、产品出海提升天花板、部分中药企业性价比凸显。同时关注小分子新冠药研发进展。 医疗服务：眼科、齿科、一二线城市肿瘤服务等专科连锁业务恢复靓丽；辅助生殖政策积极，眼科ok镜终端销售政策“松绑”，看好相关服务机构。 中药：关注7地中医药改革区动态与基药目录更新对中药企业的影响。 其他：医疗外包（CXO）受益全球产业链转移，关注CDMO龙头；医药零售关注疫情防控及头部连锁并购；医药流通关注抗风险龙头；原料药关注CDMO业务突破。 重点公司概览：业绩与估值图谱 重点公司一览表：盈利预测与估值对比 报告以表格形式列出了26家重点公司的评级、收盘价、目标价、2021-2024年EPS及P/E估值。覆盖标的包括长春高新、开立医疗、荣昌生物、药明康德、迈瑞医疗、华东医药、华兰疫苗、诺唯赞等，评级均为“买入”或“增持”。数据显示，部分公司如药明康德（1H22 non-IFRS净利润同比增长76%）、华东医药（利拉鲁肽减重BLA获受理）等有显著事件驱动。 重点公司最新观点：个股催化与业绩分析 报告详细展开了每家重点公司的最新观点。例如，长春高新出台人才激励计划；开立医疗2Q22利润高增长；荣昌生物定位全球best-in-class；药明康德1Q22收入利润高增长；华东医药利拉鲁肽减重适应症BLA获受理，第七批集采中标；华兰疫苗为中国流感疫苗领导者；诺唯赞常规业务高增长。每家公司均给出了具体的目标价调整依据和盈利预测。 行业动态：政策与事件跟踪 行业新闻概览：集采、新冠药、业绩预告 报告整理了2022年7月11日至17日的行业新闻，重点包括：第七批国家药品集采开标，60种药品中标，平均降价48%，其中“流感神药”奥司他韦降至每片1元以下；新冠检测企业上半年业绩分化，九安医疗净利增超27000%；首款国产新冠口服药提交上市申请；《疫苗生产流通管理规定》发布施行；国家中药监管蓝皮书显示2021年中药全年营收同比增12.4%。 公司动态：重点公司公告与事件 报告汇总了东阿阿胶、华东医药、以岭药业、凯莱英、乐普医疗、迈克生物、健帆生物、康龙化成、药明康德、通化东宝等多家公司的公告。内容包括半年度业绩预告、药品集采拟中标、药品注册受理、股份回购、股权激励等。例如，华东医药公告利拉鲁肽减重BLA获受理及第七批集采拟中标；药明康德发布2022年半年度业绩预增公告；通化东宝德谷胰岛素注射液申报临床获受理。 风险提示：三大不确定性因素 报告最后提示了三大主要风险：1）集采降价超预期；2）医保控费影响超预期；3）疫情反弹影响超预期。这些风险可能显著影响相关公司的收入、净利润及供应链稳定性。 总结 本报告从宏观策略到微观个股，系统分析了医药健康行业在2022年第二十八周的动态与投资机会。核心结论是：行业政策底与估值底已确认，当前应重点关注二季报所揭示的盈利底，并布局疫情后需求修复、政策风险出清（如骨科）、消费医疗服务以及新冠产业链等结构性机会。市场层面，上周医药指数跑输大盘，反映短期调整压力。个股层面，报告重点推荐了26家公司，其中重点关注华东医药（利拉鲁肽减重BLA受理、集采风险出清）、诺唯赞（常规业务高增长）和华兰疫苗（流感疫苗龙头）等。同时，需警惕集采降价、医保控费和疫情反弹三大风险。