行情回顾： 　　上周A股整体表现低迷，上证指数跌0.93%，深证成指跌0.03%，创业板指涨1.28%。申万一级子行业中，农林牧渔（+6.63%）、公用事业(+3.19%)、电力设备（+2.51%）板块领涨；建筑材料(-4.76%)、房地产(-4.36%)、煤炭(-3.63%)板块领跌。 　　报告期内，医药生物板块上涨1.23%，跑输创业板指数0.05%，跑赢沪深300指数2.08%。医药行业内各子板块涨幅从高到低分别是医疗服务(+4.81%)、医药商业(+1.13%)、化学制药(+0.76%)、医疗器械(+0.73%)、中药（-0.50%）、生物制品(-1.04%)。 　　一周行业要闻： 　　全国部分地区均现奥密克戎BA.5变异株； 　　国家药监局发布《疫苗生产流通管理规定》； 　　医保局发布《做好2022年城乡居民基本医疗保障工作的通知》 　　本周观点： 　　近期医药板块持续反弹，7月上市公司陆续披露2022年二季度业绩预告，关注后续半年报行情，关注业绩增长明确或疫情后恢复明确的板块和公司，建议关注CXO、医疗服务和中药消费等板块。 　　奥密克戎BA.5亚分支正在成为全球主要流行毒株，并在我国引发本土聚集性疫情。BA.4/5是目前为止免疫逃逸能力最强的新冠病毒变异株，且能够在人肺泡上皮细胞高效复制，而此前奥密克戎BA.1、BA.2主要在上呼吸道复制。防疫抗疫需要三个核心关键：检测；预防，主要是疫苗接种；治疗，包括大分子、小分子药等。关注疫情不稳定带来的影响。 　　近期观点： 　　1、创新药&创新器械:当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。但是创新药创新器械的研发本身周期就较长，从产业发展趋势来看，创新药创新器械可长期关注布局机会。 　　2、CXO：从细分方向来看，我们认为板块会进一步分化，看好CGTCDMO成为CXO的接力增长点。在技术成熟、研发管线储备丰富、产品成功商业化的背景下，明年CGTCDMO方向有望迎来爆发。 　　3、医疗服务：疫情后需求集中释放。医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。这类公司受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。 　　4、中药：1）中药配方颗粒：看好试点结束后需求端、支付端等推动行业扩容带来的投资机会；2）中药品牌OTC:看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险

　　福瑞股份(300049) 　　投资要点 　　事件：1）近期诺和诺德官网宣布，将与公司子公司Echosens™开展合作，以推进非酒精性脂肪性肝炎（NASH）的早期诊断，并提高患者、医疗提供者以及其它利益相关方对该疾病的认知。2）近日InterceptPharmaceuticals公布其药品奥贝胆酸（Ocaliva，obeticholicacid，OCA）在REGENERATE关键临床3期试验的新中期分析积极结果，显示OCA在NASH患者意向性治疗（ITT）人群中达成试验主要终点，Intercept将据此再次提交OCA的新药申请（NDA）。 　　NASH的新药研发进展推进，后续上市有望带动肝纤维化检测需求再扩容。NASH患者众多，但目前国内外市场上未有用于治疗NASH的有效药物，治疗手段的不足抑制了诊断需求。近年来全球药企加大NASH药物研发布局，多款NASH在研药物持续推进临床试验，公司通过和辉瑞、诺和诺德、Intercept等公司合作积极参与相关临床和疾病筛查普及。根据Intercept的最新分析结果，有22.4%患者肝纤维化程度至少改善一个阶段，而只有9.6%的安慰剂组病患达成这一指标（p<0.0001），Intercept将根据其结果再次向FDA提交NDA（2020年6月上市申请曾被FDA拒绝）。随着众多NASH药物III期数据出炉，我们预计未来2年NASH药物进展的催化将持续提升肝纤维化检测需求的预期。 　　药品业务自主定价迎来第二波发展。2021年公司药品板块收入3.3亿元（+4.2%），其中自有药品2.7亿元（-0.1%），毛利率59.5%（+3.8pp），独家产品复方鳖甲软肝片是国家药监局批准的首个抗肝纤维化药品，目前中国每年约有700万肝硬化患者，假设抗肝纤维化中药渗透率为10%，公司市占率25%，则软肝片市场空间在10亿元以上，随着公司逐渐开拓院外市场，成功实现了向自主定价销售转变，预计2022年收入和净利润有望大幅增长。 　　公司为我国肝病诊疗龙头企业，器械+药品+服务三发驱动业绩迎来拐点。公司的Fibroscan肝纤维化诊断设备为全球首创，已成为临床肝纤维化无创即时检测首选设备；独家产品复方鳖甲软肝片为肝纤维化临床指南推荐用药，受益于国家对中药行业的支持和公司院外OTC市场的开拓，有望成为业绩主要驱动力；儿科医疗健康管理拓展公司医疗服务业务的潜力，目前已在成都开设三家门诊部，预计2022年有望逐步开始异地扩张。公司股权激励考核目标为2021~2023净利润为1、1.5、2.5亿元，高速增长彰显管理层信心。 　　盈利预测与投资建议：不考虑股权激励摊销的影响，预计公司2022~2024年归母净利润为1.5、2.5、3.3亿元，对应PE为22、13、10倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争风险、原材料价格上涨风险、药品院外拓展不及预期、NASH药物进展不及预期、海外疫情复发风险。

　　原油：本周油价高位回落，预计逐步筑顶截至7月8日，Brent和WTI油价分别达到107.02美元/桶和104.79美元/桶，较上周分别下跌4.13%和3.36%。短期来看，原油市场供需偏紧的现状仍未改变，低库存下油价仍存支撑，但美联储激进加息预期下，市场对原油需求预期趋弱。我们判断，油价将逐步筑顶，后续重心或略有下移。 　　库存转化：本周原油、丙烷负收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-8.4元/吨，年初至今为387元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-461元/吨，年初至今为91元/吨。 　　价格涨跌幅：油价高位回落，化工品价格普跌在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有22个产品实现上涨，占比约12%；33%产品价格持平、55%产品价格下跌。整体来看，远期经济衰退预期仍在发酵，国内多数化工品价格跟随油价弱势运行，但整体价格仍处于中高位水平。 　　价差涨跌幅：原油产业链、磷肥等表现良好在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有63个价差实现上涨、74个价差下跌。随着本周原油价格回落，原油产业链相关产品盈利有所修复；硫磺近期价格下降明显，磷肥企业执行出口订单，目前无库存压力，预计磷肥高盈利仍延续。 　　中报前瞻：高油价叠加疫情冲击业绩，Q2环比或出现分化截至7月10日，共有38家化工上市公司披露了上半年业绩预告，占行业总体比例为8.66%，其中36家盈利同比增长，纯碱、磷化工及磷酸盐、钾肥、农药等行业同比表现较好。分季度来看，以披露的归母净利润下限进行比较，大部分企业Q2业绩实现同比增长，但环比出现分化。结合Q2主要化工品价格和价差表现，我们预计，烧碱、纯碱、化肥（尿素、钾肥、磷肥）以及其他拥有上游矿产资源具备产业链一体化优势的细分领域Q2业绩环比或持续向好，而受原料端涨价且供需格局不佳的石油产业链如聚烯烃、化纤、轮胎、减水剂，以及氟化工等领域Q2业绩将环比承压。 　　投资建议1）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处在中高位的企业，推荐云天化（600096.SH）、广汇能源（600256.SH）、远兴能源（000683.SZ）等。2）看好凭借全产业链成本优势切入气凝胶高成长赛道的企业，推荐晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）等。3）看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。4）看好轮胎行业底部反转机会，推荐玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）等。 　　风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数下跌0.18%，同期沪深300指数下跌0.85%，基础化工指数同期跑赢大盘0.67个百分点。石油石化指数下跌2.38%，同期跑输大盘1.53个百分点。其中，中核钛白（23.71%）、濮阳惠成（18.85%）、厦钨新能（18.00%）、黑猫股份（16.39%）、梅花生物（15.79%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：百龙创园（-20.79%）、*ST必康（-19.77%）、集泰股份（-14.92%）、上海家化（-14.46%）、凯美特气（-13.17%）。 　　投资要点： 　　有机硅：上周，国内有机硅市场止跌并出现了小幅反弹，市场价格重新站上2万元/吨水平。根据百川盈孚统计数据显示，截至7月8日，有机硅DMC市场均价为20500元/吨，7日环比上涨7.89%；生胶市场均价21500元/吨，7日环比上涨10.26%；107胶市场均价21000元/吨，7日环比上涨7.69%。从成本端来看，金属硅价格出现止跌信号并有望企稳。需求端方面，当前有机硅下游需求相对平淡，企业以刚需采购为主，订单增量有限。供给端方面，由于近期有机硅市场供需结构暂未见改善迹象，且低价下有机硅盈利性不佳，有机硅生产企业有意降低装置开工负荷，部分装置目前处于减负生产或停车检修状态。综合来看，预计后续短期内有机硅价格将维持小幅震荡走势。 　　磷化工：上周，国内市场磷矿石价格成交重心再度上移。据百川盈孚统计数据显示，截至7月8日，贵州地区30%品位主流车板价在980-1100元/吨区间；四川地区30%品位马边交货价在1150-1200元/吨区间；湖北地区30%品位船板价在1035-1045元/吨区间。磷矿石供需紧张状态延续，生产企业惜售心态下市场挺价运行，预计后续仍有小幅上行空间。下游方面，当前企业磷酸一铵/二铵因下游需求走弱，且其成本端硫磺、合成氨价格进入下行通道，成本端支撑走弱，预计短期内磷铵价格将高位整理；黄磷方面，目前市场货源充足，下游企业观望心态浓厚，需求较为疲软，预计后续黄磷价格仍有一定下调空间。 　　投资建议：我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　佐力药业(300181) 　　事件： 　　2022年7月11日，公司披露2022年半年度业绩预告，公司预计半年度归属于上市公司股东的净利润1.33亿元至1.37亿元，同比增长53.65%至58.27%；扣除非经常性损益后的净利润1.29亿元至1.33亿元，同比增长56.30%至61.78%。 　　分析点评 　　Q2单季度利润增速亮眼，延续一季度高增长。按照公司公布的盈利范围计算Q2盈利，Q2单季度归母净利润为0.64-0.68亿元，同比增长50.25%-59.60%，（Q1同比增速为+56.97%）。Q2单季度扣非归母净利润为0.61-0.66亿元，同比增长56.90%-68.46%，（Q1同比增速为+55.77%）。 　　核心产品持续高速增长。2022年上半年，公司基于核心产品进入国家基本药物目录的优势，持续加强市场拓展，核心产品仍取得了一定增长，其中乌灵胶囊、灵泽片的销售延续了较好的增长；同时，中药饮片和中药配方颗粒也取得了较快的增长。另外，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为400-450万元。 　　独家产品优势突出。公司围绕乌灵菌粉延伸开发系列产品战略，构建出具有自主知识产权的产品线，乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒均为独家产品。乌灵胶囊是国家中药一类新药、中药保护品种，具备良好的市场开拓基础。灵莲花颗粒“治疗妇女更年期综合症的药物制剂及其制备方法”和灵泽片“治疗前列腺炎、前列腺增生的药物组合物及其制备方法和制剂”均获得国家发明专利；灵莲花颗粒为国家中药二级保护品种。乌灵胶囊、灵泽片和百令片均进入了《国家基本药物目录(2018年版)》、《国家医保目录（2021版）》。 　　中药饮片和中药配方颗粒公司持续布局。根据2021年年报数据，中药饮片：控股子公司佐力百草中药现有中药饮片系列1500多个品规，包括茯苓、黄芪、麸炒白术、当归、麸白芍、丹参、陈皮、生地黄等品种，以及直接口服的饮片三七粉、川贝粉、破壁灵芝孢子粉等。配方颗粒：自公司获得浙江省中药配方颗粒专项科研企业以来，公司专注先进的生产技术和高质量标准，公司目前已有600多个中药配方颗粒备案品种。 　　品种发展梯队明确。以乌灵系列、百令片、中药饮片和配方颗粒为核心，大力拓展并服务基层市场，发挥现代中医药在慢病防治中的作用，力争把乌灵系列打造成20亿、百令片打造成10亿、中药饮片和配方颗粒打造成10亿规模的大品种，重点培育聚卡波非钙片为新的潜力品种；同时，通过外延式并购、研发创新丰富品种线，以及引进战略合作伙伴共同助力公司发展。 　　投资建议 　　我们维持此前预计，公司2022~2024年收入分别19.1/24.9/32.5亿元，分别同比增长31.2%/30.1%/30.8%，归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元，分别同比增长43.6%/31.2%/31.3%，对应估值为25/19/14X。我们看好公司品种的持续高增长，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；集采影响超出预期等。

　　九洲药业(603456) 　　事件： 2022.7.11，九洲药业发布 2022 年中报业绩预告：公司预计 2022H1实现归母净利润为 4.53-4.81 亿元，同比增长 65%-75%；预计 2022H1 扣非归母净利润 4.55-4.80 亿元，同比增长 85%-95%。 　　CDMO 业务强劲增长，助力公司持续业绩腾飞。 　　2022 年 Q2 公司预计实现归母净利润 2.45-2.73 亿元，同比增长 36%-52%，环比增长 18%-31%； 预计实现扣非归母净利润 2.59-2.84 亿元，同比增长74%-91%，环比增长 32%-45%。公司 Q2 海外 CDMO 项目签订进展顺利，海外相关 CXO 景气度依旧。在面对 Q2 疫情等诸多不利因素影响下，公司仍能保持较好的业绩增长，说明公司成本管控和供应链管理能力较强，公司质地优秀。另外， 依托诺华、罗氏、硕腾、吉利德等国际顶级药企，深入绑定贝达、艾力斯、绿叶等一系列国内知名企业，公司进一步夯实核心大客户并在营收体量以及客户结构上都不断提升。 　　一体化平台布局完成， 宠物药市场和 mpp 贡献业绩弹性。 　　1） 继收购诺华苏州工厂后，公司 2021 年下半年又相继收购 Teva 杭州工厂以及南京康川济医药，充沛产能将进一步打开 CDMO 业务天花板并逐步建立从中间体到原料药到制剂的一体化平台，未来公司 CDMO 业务有望在较长周期内实现持续的高速成长。 2） 公司与硕腾展开积极合作，布局宠物药市场。目前国外兽药市场超过 300 亿美元，且快速扩容， 2021 年硕腾宠物药业务营收实现 28%的高速增长。随着宠物药市场的快速增长以及公司与硕腾更紧密的合作，宠物药业务有望为公司发展带来新的增长点。 3） 子公司江苏瑞科生产运行持续稳定，2021 年贡献净利润为 7941 万元。公司此前获得辉瑞仿制药 mpp 的原料药仿制授权，将会安排在瑞科及杭州泰华工厂生产，今年下半年有望逐步兑现收入，增厚业绩弹性。 　　投资建议： 公司作为原料药成功转型 CDMO 的优秀典型，同下游药企关系紧密，新并购产能有力支撑后备充沛管线持续快速放量，且 MPP 以及宠物药市场为公司提供新的利润增长点，我们预计 2022-2024 年归母净利润分别是 9.15、12.18 及 15.11 亿元； 2022-2024 年对应当前股价的估值为 50、 38 和 30 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 原料药价格波动风险；上游产品放量不及预期风险；汇兑损益风险等

　　投资要点 　　过去一周，医药板块整体继续反弹，后续建议关注（1）随着疫情逐渐可防可控，线下活动逐渐恢复，后续持续看好拥有高端消费属性、品牌认可度高的中药企业；同时随暑期到来，与青少年健康（眼科、身高、医美等）相关的专科服务型医院及相关药品有望迎高增长；随着处方外流政策利好，门店数目处于扩张阶段的线下连锁药店；（2）中长期方面，医药服务（申万）的 PE（TTM）为 55.85（截至 7 月 8 日收盘），估值仍处于近 2 年低位水平，其子版块医药研发外包行业作为创新药产业链不可或缺的一环，行业成长性依旧。 　　过去一周行情回顾 　　7.4 日– 7.8 日， 主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（1.23%），上证综指（-0.93%），深证成指（-0.03%），创业板指（1.28%），沪深 300（-0.85%）。在申万 31 个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第 6 位。 　　在医药生物 13 个三级板块中，涨幅前三为：医疗研发外包(申万)（7.17%），医疗设备(申万)（1.75%），体外诊断(申万)（1.26%）；跌幅前三为：疫苗(申万)（-2.02%），医疗耗材(申万)（-1.56%），其他生物制品(申万)（-0.81%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

中心思想 业绩超预期与多元驱动 和邦生物2022年中报业绩预告显示归母扣非净利润远超预期，Q2单季度环比增长显著，验证了公司核心业务在光伏及农化行业高景气下的强劲盈利弹性。 公司当前的核心增长逻辑是“传统化工+光伏材料”双轮驱动：纯碱、草甘膦依托供给端约束和需求增量维持高盈利，同时光伏硅片和光伏玻璃三季度即将投产，打开公司成长天花板和估值重塑空间。 估值中枢提升与转型前景 报告认为，2024年光伏板块业务有望为公司贡献约50%的归母净利润，随着新产能落地，公司将从传统化工企业向“化工+光伏材料”综合平台转型，估值中枢有望持续上移。 主要内容 传统化工板块：纯碱与草甘膦高景气延续 纯碱板块（联碱）：受益于光伏玻璃密集点火（在建产能4.4万吨/天，新增纯碱需求超310万吨）及出口高景气（3-5月出口量同比增速52.9%~228.9%），纯碱价格维持强势；氯化铵受农化景气度提升支撑。公司双吨成本约1969元/吨，费用控制能力领先行业。 双甘膦-草甘膦板块：转基因作物高景气推动双甘膦、草甘膦价格同比分别增长125.67%、95.46%。公司采用IDA工艺且配套齐全，原材料成本约2.76万元/吨，具备成本和环保优势。后续拟建设50万吨双甘膦，成长性突出。 光伏材料板块：三季度集中投产释放新动能 10GW光伏硅片：已启动1.5-2GW规模，产出合格产品并开始发货。报告指出N型硅片在HJT、TOPCon电池趋势下市场前景广阔。 8GW光伏玻璃：一期1900吨/天光伏玻璃及2GW组件封装项目设备安装完毕，预计三季度投产。 光伏材料业务将贡献公司未来约50%的归母净利润，估值中枢有望提升。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年营业收入分别为159.97/259.77/319.02亿元；归母净利润分别为50.76/59.13/65.32亿元；对应PE为7.03/6.03/5.46倍。维持“买入”评级。 风险提示 新增产能投产不及预期；光伏需求不及预期。 财务数据核心摘要 报告同时提供了详细的资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率，显示公司2022-2024年期间预计保持高营收增速和高ROE水平（29.2%/26.3%/24.4%），资产负债率较低，偿债能力稳健。 总结 和邦生物2022年上半年业绩超预期，核心驱动力来自纯碱、草甘膦两大主营产品的高景气周期，纯碱受益于光伏玻璃放量和出口高增，草甘膦受益于转基因作物需求。同时，公司光伏硅片和光伏玻璃业务将于三季度集中投产，标志着公司从传统化工向光伏材料领域战略转型的重要节点。根据财务预测，公司2022-2024年归母净利润复合增速可观，当前估值水平较低，未来光伏板块贡献将逐步提升，有望推动估值中枢上移。报告维持“买入”评级，但需关注新产能投产进度及光伏需求的不确定性。

中心思想 传统手套主业转型锂资源布局，双轮驱动打开成长空间 康隆达作为老牌功能性手套生产商，在海外业务占主导地位背景下，面临成本上升及盈利波动；通过收购天成锂业（锂盐）和马里锂辉石矿股权，成功切入锂电上游产业链，实现从锂矿开采到锂盐加工的一体化布局，有望受益于锂行业高景气度，打开新的成长空间。 公司核心增长逻辑在于：国内依托区位优势（江西宜春）发展锂云母提锂（硫酸锂溶液），国外通过马里锂辉石项目获取锂精矿，打通上中游环节；预计2022-2024年归母净利润分别达2.37、5.53、8.59亿元，对应PE为34、14、9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 主要内容 公司简介：功能性、非功能性劳保手套生产企业，海外业务占据主导地位 业绩：2019-2021年功能性手套产销量逐年提升，但毛利率、销售净利率、ROE波动较大；营业收入稳定在10亿元左右，归母净利润由正转负（2021年亏损1.54亿元），主要受成本上升及产能利用率影响。 结构：境外收入占比超80%（2021年85.73%），外销毛利率从32.12%降至23.85%，成本上升拖累明显；公司已向越南转移产能，预计2022年8月投产，满产后贡献稳定现金流。 切入锂盐：收购天成锂业布局云母提锂，资源禀赋+供不应求确保高毛利 布局：2021年收购天成锂业33.33%股权（拟增至51%），切入碳酸锂和氢氧化锂业务；天成锂业承诺2022/2023年扣非净利润不低于0.97/1.47亿元；二期产线完成后硫酸锂溶液产能从3000吨提升至5712吨/年。 禀赋：深耕江西宜春，采用硫酸盐法提锂，区位优势确保原料稳定供应；是金辉锂业第一大供应商；二期建设预计2022年7月投产，产能规模提升。 展望：2022年碳酸锂紧平衡，2023年供需缺口扩大，硫酸锂溶液价格有望维持高位；中瑞世联预测2022-2026年天成锂业收入分别为1.26、5.09、6.41、6.41、6.41亿元，净利润分别为0.98、1.27、1.26、1.26、1.26亿元。 收购锂矿：持有马里锂辉石项目股权，打通上-中游环节、开启成长空间 行业：锂电产业推动锂盐高速增长，全球锂资源争夺白热化，产销绑定及垂直一体化成为趋势；锂盐龙头已布局上下游整合。 资源：2022年6月收购泰安欣昌100%股权，间接持有马里Bougouni锂辉石矿项目7.23%股权，并拥有连续3年承购包销不低于80%锂精矿的权利；受益锂价上涨，项目IRR从50.9%提升至91.2%。 延伸：国外通过马里锂辉石矿进口（规划年产量23.8万吨，一期10万吨），国内通过采购当地锂云母+自建选矿厂；保守按天成锂业硫酸锂溶液销售量5712吨/年测算，对应净利润5.71亿元/年，实现上游开采与中游加工全打通。 盈利预测与估值 预计2022-2024年营收分别为32.68、59.51、69.61亿元，增速210%、82%、17%；归母净利润分别为2.37、5.53、8.59亿元，对应EPS为1.48、3.44、5.35元；当前PE（2022年34倍）低于可比公司均值（35倍），首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 传统业务：越南投产不达预期、需求减弱导致价格下降。 锂矿锂盐业务：马里锂辉石矿开采、天成锂业硫酸锂溶液及碳酸锂项目进展不达预期；硫酸锂等价格大幅波动。 总结 本报告深度分析康隆达从传统手套生产商向锂电材料企业的战略转型。公司通过收购天成锂业（锂盐加工）和马里锂辉石矿（上游资源），成功打造“手套+锂盐锂矿”双主业结构。核心优势体现在：国内锂云母提锂的区位资源禀赋、国外锂辉石项目的低成本高回报、以及上下游一体化带来的盈利稳定性。预计锂盐业务将成为未来主要增长引擎，2022-2024年归母净利润复合增速超130%。风险因素集中于产能释放节奏及锂价波动，但整体看转型路径清晰，估值具备吸引力。

中心思想 港美股医疗行情短期触底但全年仍需审慎 2022年上半年，纳斯达克生物技术指数累计下跌20%，恒生医疗保健指数跌幅近20%，尽管6月出现反弹，但受通胀、地缘政治及集采政策影响，全年走势依然不明朗。市场呈结构性行情机会，但整体风险偏大。 全球疫情与新发猴痘带来结构性投资机会 奥密克戎BA.4/BA.5成为主流毒株，秋季可能再现高峰，Moderna二价疫苗及JYNNEOS猴痘疫苗有望受益。辉瑞因新冠现金流充裕成为上半年医药并购最大买家。药明生物有望从美国“未经核实名单”除名，但国产替代紧迫。 投融资低迷与国产替代压力并存 全球及中国医疗健康PE/VC融资显著下滑，预计未来1-2年部分CXO订单将回落。生物制药高端设备国产化率低，易受海外政策制约，需加快替代进程。 主要内容 行情回顾 美股市场回顾 纳斯达克生物技术指数在5月创下低点后于6月回暖，但上半年累计下跌20%，与标普500跌幅相当，但远小于纳斯达克指数（-30%）。1月和4月跌幅分别超14%和近10%，是主要拖累因素。全年仍不容乐观，仅存在结构性行情。 港股市场回顾 恒生医疗保健指数上半年跌幅近20%，在行业中排名第二，跑输恒生指数约13%。该指数从2021年7月持续下跌至2022年5月，6月出现反弹。预计下半年再次大跌概率较低，但整体仍需谨慎，集采常态化已部分被市场消化。 行业最新进展 新冠疫情最新进展 全球单日新增病例再度超100万，BA.4和BA.5已取代BA.2成为主流毒株，免疫逃逸能力更强。Moderna二价疫苗针对Omicron亚变体有效，预计秋季获批；国内国药、科兴单价疫苗尚处临床早期。南非数据显示重症率和死亡率偏低，但动物实验提示需进一步观察。 猴痘疫情最新进展 截至7月2日，全球猴痘确诊超6100例，欧洲三国（英、西、德）最多。美国已订购数亿美元JYNNEOS疫苗，总订单量约1300万剂。该疫苗为FDA唯一批准产品，预计2022年销售额可达5亿美元，成为最大受益方。 2022年上半年全球大药企收购 上半年全球至少16起大型并购，辉瑞凭借新冠相关现金流成为最大买家，分别以116亿美元收购Biohaven、67亿美元收购Arena等。其他如葛兰素史克、三星生物等也有重要交易，旨在补齐管线或增强协同。 全球医疗健康投融资 2022年Q2全球医疗健康融资额约1420.5亿元，同比-54.1%，环比-12.9%；中国上半年融资748.7亿元，同比-55.1%。6月略有回暖但整体低迷，原因包括经济下行、二级市场低迷、政策收紧及药企出海不顺。预计未来1-2年CXO订单将回落。 药明生物有望从美国「未经核实名单」除名 药明生物无锡公司已完成美国商务部现场检查，上海公司待检，预计今年内可从“UVL”中除名。受此消息港股CXO板块普涨。但事件凸显国内在一次性生物反应器等高端设备上依赖欧美厂商，国产替代刻不容缓。 风险提示及免责声明 总结 港美股医疗板块短期企稳，但宏观与政策压力未消 2022上半年港美股医疗板块经历深度回调后于6月反弹，但美国通胀高企、俄乌地缘冲突及国内集采扩面等因素持续压制，全年行情仍需保持谨慎。结构性机会集中在疫苗、CXO及新发疫情相关领域。 疫情与并购驱动局部热点，国产替代与投融资降温形成潜在风险 奥密克戎新变种与猴痘疫情催化疫苗需求，辉瑞借现金流优势主导行业并购，药明生物有望摆脱出口限制。然而，全球投融资显著下滑预示未来CXO增速放缓，高端设备国产化短板暴露，行业长期健康发展需依赖技术创新与自主可控。 策略建议：关注结构性机会，警惕系统性风险 投资者可适度关注受益于疫情反复的疫苗标的（如Moderna、JYNNEOS）、现金流稳健且并购能力强的龙头（如辉瑞），以及CXO板块中具备国产替代潜力的公司。同时需密切跟踪美联储政策、地缘政治演变及药品集采动向，控制整体仓位。