中心思想
化工行业面临多重挑战与结构性机遇
本报告深入分析了2022年7月4日至7月8日期间化工行业的市场动态，指出国际原油价格高位回落，预计将逐步筑顶并重心下移。受此影响，多数化工产品价格普遍下跌，但整体仍处于中高位水平。在库存转化方面，本周原油和丙烷均录得负收益，但年初至今仍保持正收益。报告强调，尽管高油价和疫情冲击导致第二季度业绩出现分化，但拥有矿产资源、具备全产业链成本优势、实现规模化扩张的龙头企业以及处于底部反转期的轮胎行业，将迎来盈利确定性机会。
市场压力逐步释放，关注盈利确定性投资
报告核心观点认为，随着油价逐步筑顶和后续重心可能下移，以及疫情有效控制下的复工复产，化工行业的整体压力有望逐步释放。在此背景下，投资策略应聚焦于那些具备核心竞争优势的企业，包括：拥有稳定矿产资源、产品价格保持中高位的企业；凭借全产业链成本优势切入高成长赛道（如气凝胶）的企业；通过规模化扩张实现业绩增长的行业龙头；以及有望迎来底部反转的轮胎行业。这些企业在当前市场环境下，展现出更强的盈利确定性和成长潜力。
主要内容
原油市场动态与库存转化分析
油价高位回落，筑顶趋势显现
本周国际原油价格呈现高位回落态势。截至7月8日，布伦特（Brent）原油价格达到107.02美元/桶，较上周下跌4.13%；周均价为105.73美元/桶，环比下跌8.19%。同期，WTI原油价格为104.79美元/桶，较上周下跌3.36%；周均价为103.19美元/桶，环比下跌5.38%。尽管年初以来布伦特和WTI油价分别累计上涨37.59%和39.33%，短期内原油市场供需偏紧的现状及低库存仍对油价构成支撑，但美联储激进加息的预期正在削弱市场对远期原油需求的信心。报告判断，油价将逐步筑顶，后续重心或略有下移。
原油与丙烷库存转化损益概览
根据模型量化计算，本周原油库存转化损益均值为-8.4元/吨，显示短期内库存转化带来负收益；然而，年初至今原油库存转化损益均值仍为387元/吨，表明长期来看仍有正向贡献。丙烷的库存转化损益情况类似，本周均值为-461元/吨，年初至今则为91元/吨。这反映出短期市场波动对库存价值的影响，但从年度视角看，库存转化仍为企业带来一定收益。
化工品价格与价差表现分化
化工品价格普跌，结构性亮点犹存
在重点跟踪的182个化工产品中，本周价格表现呈现普跌态势：仅有22个产品实现上涨，占比约12%；33%的产品价格持平；而高达55%的产品价格出现下跌。这主要受到远期经济衰退预期发酵和国际油价下跌的传导影响。尽管如此，整体化工品价格仍处于中高位水平。
本周价格涨幅前十的产品包括：原盐（海盐，山东）上涨14.3%至400元/吨；二甲基环硅氧烷（DMC）（全国）上涨7.8%至20750元/吨；丁二烯（山东）上涨6.1%至10500元/吨；乙二醇（华东）上涨3.8%至4410元/吨；碳酸二甲酯（华东）上涨3.1%至6700元/吨；煤焦油（华东）上涨2.8%至5560元/吨；R134a（浙江巨化）上涨2.6%至19500元/吨；醋酸乙酯（华东）上涨2.2%至7000元/吨；PTA（华东）上涨1.9%至6655元/吨；苯乙烯（华东）上涨1.9%至10555元/吨。
本周价格跌幅前十的产品则包括：盐酸（海化集团）下跌36.0%至320元/吨；液氨（山东鲁北）下跌19.4%至3425元/吨；燃料油（上期所）下跌12.1%至3305元/吨；维生素C（99%，国产）下跌11.7%至26.5元/千克；丙烯酸乙酯（华东）下跌10.9%至13500元/吨；PBT（华东）下跌10.0%至14850元/吨；丙烯酸（华东）下跌9.9%至9550元/吨；丙烯酸异辛酯（华东）下跌9.6%至12250元/吨；尿素（山东）下跌8.9%至2750元/吨；三聚氰胺（临沂）下跌8.7%至7850元/吨。
从年初至今的表现来看，价格涨幅较大的产品有丁二烯（136.0%）、航空煤油（81.6%）、工业级碳酸锂（75.0%）、电池级碳酸锂（69.4%）、石油焦（60.8%）、磷酸一铵（58.6%）、氯化铵（56.9%）、甲苯（52.2%）、磷矿石（52.2%）和磷酸铁锂（50.5%）。而跌幅较大的产品则包括液氯（-70.6%）、六氟磷酸锂（-55.8%）、维生素A（-51.9%）、二氯甲烷（-49.1%）、盐酸（-46.7%）、尼龙66（-39.7%）、醋酸（-39.3%）、氨纶（-35.2%）、醋酐（-35.2%）和1,4-丁二醇（-33.8%）。
价差表现平稳，原油产业链与磷肥盈利修复
在重点跟踪的141个产品价差中，本周有63个价差实现上涨，74个价差下跌，整体表现平稳。随着原油价格回落，原油产业链相关产品的盈利有所修复。此外，作为原油副产品的硫磺近期价格下降明显，而磷肥企业因执行出口订单，目前无库存压力，价格保持坚挺，预计磷肥高价差仍将延续。
本周价差涨幅前十的产品包括：PTA价差（对二甲苯）上涨625.0%至105元/吨；乙二醇价差（煤）上涨313.7%至109元/吨；顺酐价差（碳四）上涨250.0%至60元/吨；己内酰胺价差（苯）上涨156.5%至378元/吨；丙烯价差（丙烷）上涨152.0%至76美元/吨；锦纶切片价差（苯）上涨63.4%至1493元/吨；乙二醇价差（石油）上涨61.3%至796元/吨；丁二烯价差（碳四）上涨28.8%至3800元/吨；磷酸一铵价差（磷矿石）上涨27.8%至740元/吨；烷基化汽油价差（碳四）上涨27.3%至1050元/吨。
本周价差跌幅前十的产品则包括：尿素价差（气头）下跌153.4%至-92元/吨；PBT价差（PTA）下跌125.8%至-358元/吨；DOP价差（邻二甲苯）下跌66.2%至136元/吨；PVC价差（电石）下跌58.2%至394元/吨；聚酯切片（有光）价差（PTA）下跌55.6%至308元/吨；聚酯切片（半光）价差（PTA）下跌48.5%至383元/吨；涤纶长丝（POY）价差（PTA）下跌34.8%至908元/吨；锦纶切片价差（己内酰胺）下跌30.0%至1112元/吨；己二酸价差（苯）下跌29.4%至1000元/吨；苯酐价差（邻二甲苯）下跌27.8%至-460元/吨。
从年初至今的价差表现来看，涨幅较大的有磷酸一铵价差（磷矿石，3252.3%）、粘胶短纤价差（棉短绒，1064.9%）、丁二烯价差（碳四，642.9%）、三氯乙烯价差（电石，200.5%）、航煤价差（石油，196.2%）、醋酸乙烯价差（电石，154.3%）、MTBE价差（碳四，125.5%）、EVA价差（甲醇，77.2%）、PBT价差（PTA，73.2%）和对二甲苯价差（石油，56.4%）。跌幅较大的则包括苯酐价差（邻二甲苯，-145.3%）、尿素价差（气头，-134.7%）、三聚氰胺价差（尿素，-134.0%）、顺酐价差（碳四，-98.8%）、乙二醇价差（煤，-92.3%）、己内酰胺价差（苯，-84.6%）、氨纶价差（PTMEG，-84.0%）、己二酸价差（苯，-82.2%）、PTA价差（对二甲苯，-81.3%）和DOP价差（邻二甲苯，-79.0%）。
中报前瞻与行业业绩分化展望
高油价与疫情冲击下的Q2业绩分化
2022年上半年，受原料成本抬升影响，主要产品价格普遍上涨。在重点跟踪的182个产品价格中，有135个产品价格同比上涨，占比达74.18%。然而，价差表现则出现分化，141个产品价差中仅有52个同比上涨，占比36.88%。
分季度来看，第二季度主要产品价格表现分化，价差表现不尽如人意。22Q2均价显示，126个产品价格同比上涨（占比69.23%），95个产品价格环比上涨（占比52.20%）。Q2价差方面，45个产品价差同比上涨（占比31.91%），但环比上涨的产品仅有43个（占比30.50%）。报告认为，Q2行业价差表现不佳，一方面是疫情影响了下游需求，另一方面是原料成本抬升压缩了行业利润空间。
截至7月10日，共有38家
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