投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.81%，创业板指数跌幅为-2.03%，沪深300指数下跌-4.07%，上证综指上涨下跌-3.81%，化工（申万）板块领先大盘0.006个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.64%，创业板指数下跌幅度为-16.92%，沪深300指数下跌幅度为-14.00%，上证综指下跌幅度为-11.31%，化工（申万）板块领先大盘1.67个百分点。 　　事件：7月13日，美国总统抵达以色列，开始其就任总统以来对中东地区的首次访问。据WIND，截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。 　　点评： 　　预期变化扰动国际油价，供需格局提供有力支撑。截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。需求端：国际上，近期多位美联储官员都先后发表观点支持美联储在7月份继续加息75个基点以遏制美国高企的通胀。加息预期增强导致美元指数继续维持高位，市场对美国乃至全球经济衰退的担忧加剧，从而减少对原油等能源类大宗商品的需求。中国方面，疫情褪去拉动出行复苏或将一定程度上抵消全球原油需求衰退。供给端：俄罗斯方面，据IEA统计，6月俄罗斯原油产量9.74百万桶/天，相较5月增长0.48百万桶/天，但其6月份石油出口量下降25万桶/天至740万桶/天，成为2021年8月以来的最低水平。随着欧盟对俄原油的制裁加剧，未来俄原油供给扔存在巨大不确定性。美国方面，本周活跃钻井数小幅增加2座至599座，但在长期“碳中和”背景下，页岩油企业资本开支难以大幅增加，据EIA统计，美国DUC数量在6月已降至4249口，自高点下降近50%，预计难以在9-12月内形成有效新增产能。OPEC方面，6月份OPEC原油产量28.72百万桶/天，环比5月增加0.24百万桶/天；根据IEA数据，在不考虑利比亚入市情况下，6月份OPEC成员国中仅沙特、阿联酋、伊拉克和尼日利亚有一定规模的剩余产能，分别为1.6/1/0.4/0.4百万桶/天，OPEC剩余产能集中已导致OPEC+增产计划“有心无力”。拜登此次访问沙特，美国沙特两国签署了18项协议和谅解备忘录，内容涉及能源、投资、通信、太空和卫生等领域。但在美国政府寻求的石油增产方面，目前沙特并没有给出明确的表态，考虑到美沙两国关系，美总统此行或将“空手而归”。库存端：3月底，美国宣布将在6个月内释放战略石油储备，若按计划释放，美国SPR将逼近IEA所规定的最小SPR储备量。7月8日美国SRP仅4.85亿桶，位于1987以来最低位置。原油库存对油价波动的缓冲效果减弱。短期波动不影响油价长期走势，国际油价有望持续在100-120美元/桶区间宽幅震荡。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(31.76%)、碳酸二甲酯(6.06%)、环氧氯丙烷(4.64%)、液化气(FOB东南亚)(3.44%)、新戊二醇(2.86%)；产品价格跌幅居前品种：PTA(华东)(-15.85%)、苯酚(-13.54%)、PX(CFR中国)(-10.50%)、丙烯酸(-10.31%)、丁二醇(BDO)(-10.29%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　碳中和背景下能源新旧转换的全球行动是21年以来的最大主线。 当前宏观环境偏弱运行，行业景气度2021年前高后低，进入2022年持续回落。需求方面，疫情是最大变量，投资、消费需求持续较差，新能源相关需求高位。出口方面， 21年海外疫情防控政策变化，海外景气恢复，出口强势复苏； 22年H1价格支撑，存下行压力，且结构上分化明显，下游产品出口放缓。供给方面，外部环境影响化工业开工情况，双碳政策下资本开支增速回落。库存位于较高水平，或进入被动去库存阶段。价格价差反映出，国内行业盈利中枢向产业链上游转移。板块行情分化明显，能耗“双控”相关产品涨幅明显。 　　展望后市，我们推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的高景气个股。①成长个股方面， 合成生物学在化工行业的应用将迎来广阔的发展空间， 华恒生物是合成生物学细分领域全产业链龙头，产品矩阵持续拓宽，布局新应用场景。 凯立新材为医药领域龙头，受益于CXO增长，提供利润成长基本盘；同时， PVC无汞化率先突破，布局PDH/乙二醇等大赛道有望国产替代。 中触媒围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成多元化盈利模式。 万润股份小分子化学合成研发能力是核心竞争力；商业化绑定全球巨头成为全行业龙头。三氯蔗糖行业需求向好， 金禾实业储备项目较多，且资金及原材料丰富；目前化学-生物双平台搭建完成。②龙头个股方面， MDI行业景气底部，有望迎来向上修复， 万华化学是最优质的化工上市公司之一，持续高投入，布局新赛道。 华鲁恒升成本优势明显，景气下行展现盈利韧性，未来资本开支方向着重于“新能源、新材料”， 2023-2024年新材料项目落地密集期。 ③景气个股方面， 扬农化工为国内具备全产业链能力的本土农药企业，形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体化农药平台型企业。 润丰股份“轻架构，快速响应”经营模式优势凸显，稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造。 　　风险提示： 地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　美年健康(002044) 　　疫情导致Q2业绩暂缓，积累订单有望将旺季提前至Q3，维持“买入”评级 　　7月14日，公司发布2022年半年报预告：2022H1预计实现营收28.5-30.0亿元（同比下降11.36-15.79%），归母净利润亏损6.3-6.8亿元（2021H1为亏损4.3亿元），扣非净利润亏损6.5-7.0亿元（2021H1为亏损3.76亿元）；基本EPS亏损0.16-0.17元/股。同时，公司发布公告称2022年1月拟收购吉林昌邑美年43.2403%的股权已于上半年完成收购，取得对吉林昌邑美年的控制。在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，我们维持之前的盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.00、4.87、6.07亿元，EPS分别为0.10/0.12/0.15元，当前股价对应P/E分别为48.7/40.0/32.1倍，维持“买入”评级。 　　疫情导致Q2业绩暂缓，积累订单有望将旺季提前至Q3 　　2022Q2预计收入14.98-16.48亿元（下降19.50-26.83%），归母净利润亏损1.99-2.49亿元（2021Q2为亏损0.01亿元），扣非净利润亏损2.04-2.54亿元（2021Q2为盈利0.14亿元）。收入端，疫情影响部分门店停业、限流，导致Q2收入同比下降。利润端，虽然整体收入下滑，但公司的房租、折旧、摊销、人员工资等固定成本相对固定或者仅小幅下降，同时确认了4200多万元员工持股计划费用，导致Q2利润亏损加大。展望下半年，由于上半年体检订单比较稳定，因为疫情干扰延迟到检，预计业务旺季将提前到三季度，且6月中旬以来，随着上海及全国各地的疫情管控形势向好，公司的主营业务有望快速恢复。 　　精细化管理成效持续显现，数字化转型快速推进 　　公司积极推动精细化管理，提升医质，带动客单价提升，1-2月到检人数同比增长5%，客单价同比增长12%，3月起，华东、东北、华北等多个大中城市持续封控限流，导致2022H1到检人数同比下降约17%，但整体客单价提升4%，表明公司“医疗导向，品质驱动”的战略方针仍较有成效。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

　　前沿生物(688221) 　　事件：前沿生物公布在研抗新冠病毒新药FB2001雾化吸入给药研究最新进展，并与凯莱英在FB2001原料药的研发、生产、注册等方面建立了战略合作关系。 　　FB2001雾化吸入给药和滴鼻给药对Omicron株感染小鼠均显示了极强的抗病毒作用，可以显著降低小鼠肺部的病毒载量，公司正在积极推进后续临床研究。临床前数据显示，相对于对照组，经雾化吸入FB2001可以降低肺部病毒载量4.6 log10 copies/ml，相当于99.998%的病毒被抑制，经鼻腔滴入FB2001可以降低肺部病毒载量3.6 log10 copies/ml，相当于99.97%的病毒被抑制，数据表明FB2001雾化吸入给药具有预防新冠病毒感染的潜力。公司正积极推进FB2001雾化吸入制剂拟用于暴露后预防的临床研究，同时瑞金医院研究者发起了评价FB2001雾化吸入对新冠病毒暴露后预防的有效性和安全性的临床研究。 　　FB2001静脉注射制剂正在开展国际多中心II/III期临床试验，拟治疗全球新冠肺炎住院患者。临床前研究显示，FB2001可显著降低感染小鼠肺部和脑部的病毒载量和病毒滴度，对新冠病毒SARS-CoV-2的抑制活性为0.053±0.005μM，体外抗病毒活性为0.42±0.08μM，具有高效靶向冠状病毒主蛋白酶的活性。中美临床Ⅰ期结果显示，其安全性、耐受性好，单药在人体药物浓度已达到预测的有效剂量，无需联合药代动力学增强剂（如利托那韦），可降低潜在的药物相互作用风险，有望满足新冠肺炎住院患者对副作用低、药物相互作用小的抗新冠药物的需求。 　　公司与凯莱英在FB2001原料药的研发、生产、注册等方面建立战略合作关系，将有助于FB2001临床试验和上市后商业化的推进。凯莱英将推动FB2001原料药的生产及注册获批，为FB2001关键性临床提供产能支持，有助于FB2001临床试验的顺利推进；若FB2001临床试验成功并获批上市，该合作将有利于支持FB2001的商业化推进，满足潜在的市场需求、控制产品的生产成本。 　　疫情波动常态化，新冠治疗及预防药物成刚需品种，国内仍有市场空间。中国2021年1月1日-2021年12月12日，共新增确诊新冠患者1.3万人，这一部分人是新冠治疗药物的直接使用者，且国家可能对于新冠药物还有战略储备。Omicron及其变异株更倾向于感染人的上呼吸道，雾化吸入给药是非常好的切入点，未来在医院、家庭和社会面密切接触者中都具有比较好的预防应用场景。 　　盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为-2.4亿元、-1.7亿元、-0.8亿元。考虑艾可宁纳入医保渗透率持续提升，新冠药物等在研管线市场潜力大，建议投资者积极关注。 　　风险提示：艾可宁市场推广不及预期；研发进展不及预期。

　　本周板块表现: 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3228.06，本周下跌3.81%，深证成指本周下跌3.47%，创业板指下跌2.03%，化工板块下跌3.32%。本周细分化工板块中，橡胶板块表现较强，板块指数增长了1.88%；而盐湖提锂、化肥农药、磷化工板块表现较弱，板块指数分别下跌6.57%、 5.31%、4.29%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有*ST澄星、晨化股份、长鸿高科、永和股份、唯科科技、岳阳兴长、光威复材、振华股份、艾艾精工、湘潭电化等。本周*ST澄星股价累计上涨25.11%领涨化工板块，公司周内发布了业绩预告，预计22H1实现归母净利为4.77亿元至7.09亿元，同比大幅增加3980%至5872%；同样受业绩利好影响，本周晨化股份、长鸿高科股价分别大幅上涨22.76%、21.31%，晨化股份22H1扣非后净利同比增长5.33%至11.75%，长鸿高科扣非净利同比增长了39.65%到49.63%。 　　本周重点化工品价格： 　　本周我们监测的化工品涨幅居前的为天然气(+9.4%)、环氧氯丙烷(+9.3%)、原盐(+2.9%)、金属硅(+2.5%)、甲基环硅氧烷(+2.4%)。本周国内天然气液厂多有检修，供给下行，同时持续的夏季高温激发下游采购热情，国内天然气价格重心上行。环氧氯丙烷前期亏损严重，部分生产装置停车，另外近期环氧树脂下游企业生产积极性有所好转，环氧氯丙烷的需求有好转，本周环氧氯丙烷显著上行。近期山东地区降雨量大，海盐产量回落、库存下行，本周原盐市场价格小幅上涨。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高成长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、中曼石油；关注宏柏新材、晨光新材、嘉澳环保、岳阳兴长。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险。

　　国际医学(000516) 　　Q2收入快速恢复，利润同比减亏，维持“买入”评级 　　7月14日，公司发布2022年半年报预告：2022H1预计实现营收10.67-10.72亿元（同比下降17.94%-18.32%），归母净利润亏损5.8-6亿元（2021H1为亏损3.6亿元）；基本EPS亏损0.25-0.26元/股。公司复诊后Q2收入实现约13%同比增长，Q2归母净利润端同比减亏，整体业绩超过我们之前的预期。考虑到疫情影响以及未来几年折旧压力较大等因素，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母分别为-4.50（原为-3.82）、2.10（原为2.53）、3.90（原为4.79）亿元，当前股价对应P/E分别为-54.7/117.1/63.1倍，公司凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。 　　复诊后Q2收入快速恢复，利润实现同比减亏 　　拆分季度来看，2022Q1收入3.05亿元（-52%），归母净利润-4.28亿元（-134%）；2022Q2预计收入7.62-7.67亿元（增长13.06-13.80%），归母净利润亏损1.52-1.72亿元（2021Q2为亏损1.77亿元），实现同比减亏。考虑到2022H1股权激励费用影响净利润约0.824亿元，2022H1扣除股权激励费用影响的调整净利润预计同比下滑51.4%-57.5%，假设2022Q1、Q2股权激励费用影响净利润分别为0.5、0.3亿元，预计2022Q2经营性净利润也实现同比减亏。 　　医院经营“护城河”稳固，看好下半年旺季经营业绩 　　高新医院、中心医院自2022年4月复诊以来，截至2022年6月30日，高新医院、中心医院日最高住院分别达到1349、2270床，已恢复至高位水平，我们认为床位快速爬坡的主要原因是两家医院在当地已经建立较好口碑，公司自身优势不变。此外，康复医院拟于2022年底前后开诊，内设妇儿、康复、骨科（最高床位数达3600张），有望进一步扩大床位规模，提升综合诊疗实力。 　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

中心思想 缺乏有效报告内容，无法提取核心观点 所提供的输入为一段无意义的字符串（"jVbWrUiZkWoXvW6MaO7NsQmMtRtRiNmMpQfQrQyR6MoOoRxNtOmOwMqRvM"），未包含任何报告文本或可分析的市场数据。因此，无法总结本报告的核心观点。 无法进行统计分析 由于缺少报告内容，无法基于统计和数据对市场进行专业分析，也无法生成有意义的结论。 主要内容 一级目录与二级目录缺失 没有报告内容可供提取目录结构，无法按格式呈现任何层级标题或段落总结。 无可用段落文案 输入中仅包含随机字符，不存在可总结的段落文案，所有目录级别均无法展示。 总结 本次分析无法执行，因为输入内容并非有效的报告文本。请提供包含市场数据、统计信息或专业分析的实际报告内容，以便按指定格式进行总结。

中心思想 市场整体活跃度下降，北交所监管趋严与转板机制并行 本周新三板（含北交所）市场交易量普遍萎缩，总成交额33.1亿元，环比缩小18.9%，其中基础层交易萎缩幅度最大（成交额缩小53.8%）。北交所虽成交量放大10.6%，但成交额缩小5.5%，显示市场交投整体趋冷。与此同时，北交所迎来首张罚单（生物谷及华融证券因资金占用、信息披露违规被处分），监管力度明显加强；翰博高新获准转板至创业板，标志着转板通道的实质性推进。 北交所估值显著低于创业板，融资规模周度收缩 北交所PE（TTM）均值24.5倍、中值18.9倍，远低于创业板均值59.4倍、中值35.3倍，凸显其估值洼地属性。做市PE中值仅9.7倍，进一步拉低整体估值中枢。融资方面，周新增计划融资18.7亿元，但实际完成融资仅2.3亿元，完成率不足13%，表明企业融资需求旺盛但实际落地缓慢，资金面偏紧。 主要内容 1. 翰博高新获准转板至创业板，生物谷及华融证券收到北交所首张罚单 翰博高新终止北交所上市申请，获北交所受理转板至深交所创业板，7月8日已获深交所同意，标志转板机制进入实操阶段。 生物谷及其控股股东、高管因资金占用及信息披露违规，被北交所首次给予纪律处分（公开谴责、通报批评）；华融证券及保荐代表人被出具警示函，反映北交所对违规行为“零容忍”的监管态度。 2. 挂牌：上周新挂牌公司2家，摘牌7家 截至7月15日，新三板（含北交所）挂牌总数6824家，北交所104家，创新层1693家，基础层5027家。新挂牌2家（计算机、纺织服饰各1家），摘牌7家，净减少5家。 3. 交易：做市指数下跌，一周交易额33.1亿 市场总成交量5.2亿股，成交额33.1亿元，环比分别缩小27.3%和18.9%。北交所成交量1.7亿股（放大10.6%）、成交额17.3亿元（缩小5.5%）；创新层成交额13.1亿元（缩小21.8%）；基础层成交额2.6亿元（缩小53.8%）。晨光电缆（换手率28.67%）、科润智控（换手率13.22%）分列北交所换手率前二，但跌幅分别为-4.88%和-3.26%。做市股票中星立方换手率最高（22.3%）。 4. 北交所PE中值18.9倍，做市PE中值9.7倍 北交所PE（TTM）均值24.5倍，中值18.9倍；做市PE均值25.5倍，中值9.7倍（均值下降、中值下降）；创业板PE均值59.4倍，中值35.3倍。北交所估值约为创业板中值的53.5%，折价显著。 5. 周新增计划融资18.7亿元，完成融资2.3亿元 计划融资不低于1亿元的公司3家（连城数控13.6亿元、合佳医药2.29亿元、中基国威1.63亿元），集中于电力设备、医药生物、电子行业。实际完成融资超过1亿元的公司0家，完成融资前五名金额均低于1亿元（鼎智科技0.85亿元）。电力设备行业计划募资最多（13.7亿元），机械设备行业完成募资最多（0.95亿元）。 6. 北交所申报及辅导 截至7月15日，IPO辅导挂牌公司614家（净减少1家沪深辅导、净增加1家北交所辅导）；公告进入北交所辅导252家（含已申报未过会）。北交所已上会117家，通过113家，通过率97%。上周终止申报北交所1家（鼎欣科技）。下周安排北交所上会1家（联迪信息）。上周晨光电缆、科润智控在北交所上市，分别下跌4.88%和3.26%。北交所现共有104家上市交易。 7. 新三板（含北交所）各阶段意向公司统计 614家公司发布各类公告（上会、辅导备案、过会等）。北交所发行上市阶段104家，辅导备案阶段252家，筹备意向阶段33家。申万宏源、开源证券、中信建投为辅导券商前三。 8. 风险提示 宏观经济下行风险、疫情对中小企业的影响、股票市场整体波动的影响。 总结 本报告全面呈现了2022年7月11日至17日新三板（含北交所）的市场动态。核心要点如下：一是交易活跃度整体下滑，总成交额环比萎缩近两成，基础层萎缩尤为严重，北交所成交量虽小幅放大但成交额仍下滑，反映市场观望情绪浓厚。二是监管与转板双轮驱动，北交所开出首张罚单强化上市公司治理，同时翰博高新转板创业板获实质进展，为后续多层次资本市场互联互通提供范本。三是估值分化明显，北交所PE中值18.9倍远低于创业板的35.3倍，具备一定安全边际；做市板块估值中值仅9.7倍，进一步凸显价值低估。四是融资端呈现“计划多、落地少”，周计划融资18.7亿元但实际完成仅2.3亿元，显示一级市场资金供给偏紧，企业融资挑战加大。五是IPO审核常态化，北交所通过率维持97%高位，辅导企业数量稳定，下周联迪信息将上会，市场扩容仍在推进。整体而言，新三板市场处于制度完善与结构调整期，估值优势与监管强化并存，投资者需关注流动性风险及政策演进节奏。

迈克生物（300463 CH）1H22年报分析：内生常规业务逆势突围，化学发光点亮增长新引擎 ## 核心矛盾：短期业绩承压，内生增长韧性凸显 本报告的核心观点在于，迈克生物在2022年上半年面临新冠疫情扰动、代理业务战略性收缩以及新冠检测产品高基数回落的三重压力下，整体业绩出现下滑。然而，公司内生常规业务（非新冠自主产品）展现出强大的韧性，实现了稳健增长。这一核心逻辑表明，公司业务结构的优化和自主产品的竞争力是驱动长期价值的根本。此外，基于SOTP估值法，分析师维持“买入”评级，认为尽管短期内面临挑战，但公司作为国内体外诊断（IVD）领域的龙头企业，其成长空间依然可观。 ## 短期业绩波动背后，结构性调整成效显现 报告显示，公司1H22实现收入17.82亿元（同比-9.1%），归母净利润4.06亿元（同比-23.7%）。业绩下滑的主要驱动力来自两个方面：一是公司主动优化业务结构，低毛利的代理业务占比从1H21的40.0%降至1H22的35.1%；二是新冠检测产品的收入在高基数下自然回落。然而，剔除这些影响后，公司内生常规业务（非新冠自主产品）收入实现了约5.3%的同比增长。这一数据是核心看点，它证明了公司自主产品在常规诊疗领域（如化学发光、临检等）的强劲生命力。 ## 化学发光业务：装机量提升，进口替代进程加速 化学发光是公司最具成长潜力的业务线。报告推测，1H22公司化学发光收入同比增长约15%，新增仪器装机约550台。公司预计全年装机量有望超过1000台，这使其有望跻身行业第一梯队。仪器的装机量是后续试剂销售的“入场券”，随着高速机i3000和i1000的占比提升，该业务有望在2H22显著提速。从市场数据看，化学发光领域正迎来国产替代的关键窗口期，迈克生物的提速动作正合时宜。 ## 临检业务爆发式增长，新冠试剂贡献增量 其他业务线表现分化，凸显公司多元化的产品组合优势： 临检（血球等）： 1H22收入同比增速超过40%，展现出爆发式增长态势。随着高端血球产品的补齐，该业务有望在22年全年实现高速增长。 生化： 1H22收入同比下滑约10%，但考虑到其高端定位和量值溯源优势，公司有望在政策企稳后实现约5%的增长。 新冠试剂： 1H22收入3.93亿元（同比-13.0%），虽有所下滑，但国内常态化核酸检测及海外抗原检测需求仍将为全年贡献增量。 代理业务： 1H22收入6.26亿元（同比-20.2%），战略性弱化趋势明显，收入和利润占比将持续降低。 总结：结构优化叠加细分赛道高景气，维持“买入”评级 综上所述，迈克生物在2022年上半年经历了一个“阵痛期”，但这份阵痛是主动优化业务结构、聚焦高毛利自主产品的必然过程。其核心看点在于化学发光业务的持续高增长与装机放量，以及临检业务的超预期爆发。从财务数据看，公司2Q22环比改善明显，显示出经营韧性。尽管血常规业务的短期下滑和新冠检测产品的价格压力构成风险，但基于对自产IVD业务（采用22年15倍PE）和代理业务（采用14倍PE）的SOTP估值，分析师给出了22.32元的目标价，看好其未来三年的盈利增长（2022-2024E净利润CAGR预计为18.6%），维持“买入”评级。

中心思想 医药板块短期承压，结构性机会集中于景气赛道与政策受益方向 本报告的核心观点可概括为以下三点： 板块表现疲弱，但估值已具吸引力：本周申万医药生物指数下跌4.06%，跑输上证指数和万得全A，板块估值处于25.25倍（PE-2022E），在申万一级行业中排名第9，整体估值处于历史低位区域。 政策环境边际改善，集采预期趋于理性：第七批药品集采平均降价48%，降幅低于前几批；脊柱全国集采规则细化，引入C竞价单元给予中小企业机会；北京医保局推出DRG付费新药新技术除外支付管理办法，利好创新药械发展。 景气赛道与业绩分化是核心投资逻辑：建议关注景气度持续且受集采影响较小的CXO板块、医疗新基建驱动的设备板块、具备性价比的中药板块，以及受益提价利好的部分原料药公司，同时医学影像行业因高壁垒和龙头上市预期而景气度有望提升。 主要内容 市场表现：板块下跌4.06%，各子板块普跌 本周申万医药生物指数下跌4.06%，同期上证指数下跌3.81%，万得全A下跌2.74%。医药生物在31个申万一级子行业中排名第19。 各子板块涨跌幅分别为：生物制品（-5.89%）、医疗服务（-4.26%）、化学制药（-3.58%）、医疗器械（-3.41%）、医药商业（-1.84%）、中药（-4.30%）。板块整体估值25.25倍（PE-2022E），在申万一级行业中排名第9。 个股层面，本周涨幅前二十的个股包括延安必康（+23.2%）、福瑞股份（+22.5%）、卫信康（+21.9%）等；跌幅前二十的个股包括甘李药业（-13.3%）、信邦制药（-12.1%）、瑞康医药（-11.6%）等，显示市场分化明显。 新冠疫情跟踪：国内平稳，海外持续反弹 国内疫情发展平稳：本周（2022/7/11-2022/7/15）国内累计报告新冠本土病例351例，较上周的389例有所下降；新增无症状感染者1474例，高于上周的1386例。 海外确诊持续反弹：本周海外新增新冠确诊病例557万人，日均新增约111万人，较上周日均104万人有所上升，显示海外疫情仍处反弹趋势。 第七批药品带量采购：平均降价48%，规则趋于温和 7月13日，上海阳光医药采购网公布第七批国家药品集采拟中选结果。271家企业的327个产品获得中选资格，60个品种采购成功（复方磺胺甲恶唑口服常释剂型流标）。 本次集采涉及31个治疗类别，涵盖高血压、糖尿病、抗感染、消化道疾病等常见病及肺癌、肝癌、肾癌、肠癌等重大疾病用药。拟中选药品平均降价48%，降幅低于前几批集采（通常降幅在50%-70%区间），按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。 脊柱全国集采文件发布：规则细化，降价温和可期 7月11日，国家组织医用耗材联合采购平台发布“骨科脊柱类耗材集中带量采购公告（第1号）”。本次集采产品根据手术类型、手术部位、入路方式等组建产品系统，共14个产品系统类别。 相比去年的关节集采，脊柱集采规则进一步完善：参加企业分为A/B/C三个竞价单元（增加C单元），给予中小企业更多机会；采购周期延长至三年（关节集采为两年），预计降价幅度持续温和。 北京医保局DRG除外支付管理办法：利好创新药械发展 北京医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法》，允许三年内经药监部门批准上市的新通用名药品/医疗器械等创新类药品和器械申报DRG付费除外支付。 报告认为，该办法旨在DRG大环境下推动创新药和创新医疗器械的发展，有利于规范临床诊疗行为，促进临床合理使用新药新技术，对创新类公司构成政策利好。 核心观点与投资建议：聚焦景气赛道与业绩确定性 药品和耗材集采逐步常态化，规则制定趋向科学化，集采过度悲观预期有望逐步缓解。 多家公司公布半年报预告，预计医药板块上半年业绩两极分化明显。报告建议关注以下方向： CXO板块（景气度持续）：药明康德、皓元医药、泰格医药等； 设备板块（医疗新基建驱动、疫情影响较小）：迈瑞医疗、开立医疗、艾隆科技等； 中药板块（具备性价比优势）：济川药业、佐力药业等； 原料药公司（受益提价利好）：新诺威、兄弟科技等。 医学影像行业高壁垒，随着行业龙头上市预期加强，行业景气度有望再度提高，建议关注中高端医学影像设备全产业链：奕瑞科技、康众医疗、万东医疗、迈瑞医疗、开立医疗等。 风险提示：关注集采、疫情与研发三重风险 集采降价风险：药品和耗材仍面临集采降价压力，若降幅较大，将显著影响相关公司经营业绩。 疫情风险：新冠疫情直接影响抗疫设备和耗材需求量以及国内医疗诊疗服务开展，疫情波动可能导致相关公司经营业绩出现波动。 研发风险：创新药和创新医疗器械研发周期长，面临新产品新技术的迭代风险，具有较大不确定性。 总结 本周医药板块在多重因素影响下整体下跌4.06%，表现弱于大盘，但板块估值已处于历史较低水平，结构性机会值得关注。政策层面呈现出边际改善信号：第七批药品集采降价幅度较前几批温和，脊柱全国集采规则进一步细化并给予中小企业更多机会，北京医保局推出的DRG除外支付管理办法则明确利好创新药械发展。报告基于对上半年业绩分化的预判，建议投资者聚焦景气度持续的CXO板块、受益医疗新基建的设备板块、具备性价比的中药板块以及受益提价利好的原料药公司。同时，医学影像行业凭借高壁垒和龙头上市预期，有望成为下一个景气提升赛道。整体来看，短期板块承压不改长期结构性机会，建议在集采常态化背景下，精选政策免疫或受益、业绩确定性高的细分领域进行配置。