投资要点： 　　行情回顾。截至2022年8月5日，中信基础化工行业本周下跌0.13%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，在中信30个行业中排名第7。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是橡胶助剂（+12.55%）、电子化学品（+8.57%）、合成树脂（+4.71%）、涤纶（+4.28%）和有机硅（+3.30%）；跌幅前五的板块依次是无机盐（-7.62%）、钛白粉（-5.08%）、纯碱（-3.67%）、氮肥（-3.58%）、其它化学原料（-3.36%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是三氯乙烯（+7.64%）、二氯甲烷（+6.52%）、制冷剂R134a（+5.00%）、DMC（+4.41%）、电石（+3.93%），价格跌幅前五的产品是盐酸（-50.00%）、纯苯（-12.56%）、苯乙烯（-10.81%）、硝酸（-10.71%）、MEG（-8.08%）。 　　基础化工行业周观点：近日，广东省发改委发布《广东省塑料污染治理行动方案（2022-2025年）》，《行动方案》提出全省党政机关、事业单位、国有企业等单位要发挥引领示范作用，优先采购符合行业标准的可降解塑料制品，带头使用可降解塑料制品或者非塑制品；推动生物降解塑料产业有序发展，聚焦重点用膜地区推广应用全生物降解地膜和标准地膜。广东省作为全国塑料制品产量第一大省，此次出台塑料污染治理行动方案，利好可降解塑料行业的发展，可关注彤程新材（603650）、金丹科技（300829）。 　　光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）和森麒麟（002984）。从成本优势角度，欧洲天然气价格维持高位，导致欧洲部分化工品成本高涨，而国内相关产品具有相对成本优势，利好国内外价差大的化工品种出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　美联储加息预期不减，国际油价震荡偏弱，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，农产品相关农化、氟化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，54个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、三氯乙烯、对二甲苯、二氯甲烷、电石；而跌幅前五的品种分别是硫磺、盐酸、硫酸、醋酸乙烯、MAP。 　　本周WTI原油收于88.53美元/桶，收盘价周跌幅10.23%，布伦特原油收于94.66美元/桶，收盘价周跌幅8.95%，油价回落至俄乌冲突之前水平。本周中国官方制造业PMI自6月的50.2%回落至7月的49.0%，中国制造业扩张减速加剧了投资者对全球经济衰退的担忧；据OPEC消息来源，6月俄罗斯原油产量为978万桶/日，较5月927万桶/日大幅增长，但仍比OPEC协议规定的产量配额低88.5万桶/日；此外，周五美国非农数据显示7月季调后非农就业人口增长52.8万人，远超市场预期的25万人，美联储观察工具显示，货币市场大幅提高美联储9月加息75个基点的概率至67.5%，美联储加息预期的增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛。库存方面，美国7月29日当周EIA原油库存意外上升446.7万桶，预期减少150万桶。后市来看，随着美联储加息预期不减，欧美各国经济衰退风险有所上升，原油需求有所降温，预计油价在短期将有所承压；俄乌冲突的中长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计油价将在长期偏高位震荡。 　　本周硫磺价格继续下跌，根据百川盈孚数据，硫磺市场均价收报900元/吨，收盘价周跌幅10.00%。本轮硫磺自5月下旬开始下跌，当前市场价较高点4100元/吨已大幅下跌78.05%，高于同期油价跌幅。本周硫磺价格下跌的原因主要来自卡塔尔8月硫磺FOB合同价格大幅下调，卡塔尔公布的8月合同价格为FOB77美元/吨，折合到岸价已低于中国港口现货价水平。下游方面，磷肥等行业开工率低迷，需求量有限，以小单采购，消耗工厂库存为主。后市来看，硫磺买卖双方心理价位分歧较大，部分地区厂商硫磺库存已降至中低位，但磷肥厂商库存较为充足，开工率较低，国内硫磺市场缺乏利好引领，预计近期国内硫磺价格将于低位整理。 　　本周丙烯酸价格延续弱势，根据百川盈孚数据，丙烯酸市场均价收报7100元/吨，收盘价周跌幅13.94%。本轮丙烯酸自2月中旬开始下跌，当前市场价较高点15600元/吨已下跌54.49%。本周丙烯酸上游油价大跌，成本端支撑减弱，下游丙烯酸酯类市场淡季，需求低迷，价格持续弱势，受丙烯酸酯类下游地产、纺服持续低迷影响，丙烯酸酯终端观望气氛较浓，商谈积极性弱。装置方面，南通万州、福建滨海、江门谦信、泰兴金江丙烯酸装置仍停车检修中；上海华谊丙烯酸及酯装置未完全恢复生产；万华化学丙烯酸及酯装置部分轮修；泰兴昇科丙烯酸装置开工负荷偏低。后市来看，下游丙烯酸酯短期内需求颓势难改，丙烯酸中短期走势预计维持弱势运行。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.7%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　8月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

中心思想 医保政策面积极宽松，为行业复苏提供坚实基础 根据报告分析，2022年上半年全国医保结余率维持高位，这为后续支付端政策面偏积极宽松提供了有力支撑。在医保资金相对充裕的背景下，政策对医药行业的整体压力有望边际减弱，尤其是对具备较强现金流和议价能力的龙头药企形成利好。 院端诊疗稳步复苏，制药板块整体崛起机遇显现 随着近期疫情影响逐步削弱，院端诊疗活动呈现稳步复苏态势。报告指出，制药板块有望迎来整体崛起，其中中报超预期、政策风险出清、业绩拐点明确的头部标的，以及择期手术高耗龙头、大型药企和民营医院值得重点关注。上周医药健康指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36pct，印证了市场对行业复苏的积极预期。 主要内容 本周核心观点：院端复苏与政策宽松共驱板块机遇 2022上半年医保结余率高企，支付端政策偏积极 报告强调，全国医保结余率维持高位是后续政策面偏积极宽松的核心基础。在疫情扰动下，医保资金仍保持了相对充裕的状态，这为药企的支付端提供了重要的安全垫。 院端诊疗稳步复苏，中报披露期聚焦三大方向 报告建议重点关注三大方向：一是中报超预期、业绩稳健且估值被低估的头部标的；二是政策风险逐步出清、迎业绩拐点的择期手术高耗龙头（如骨科、电生理）和大型药企；三是常规及消费型医疗服务，其中民营医院政策面企稳，个别赛道（如中医诊疗）利好频出。此外，mRNA疫苗及产业链也值得关注。 子行业观点：多赛道分化复苏，龙头优势凸显 药品：建议加大配置龙头药企，关注集采政策面温和信号 报告建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置，其理由包括：1）2021年国家医保在新冠疫苗支出背景下仍有结余，2022年前5个月继续维持高结余率；2）一级市场融资收紧，大药企与biotech合作议价能力增强；3）部分企业推进产品出海提升业务天花板；4）8月4日山东中成药专项集采征求意见稿出台，整体政策面温和，利好中标药企。部分中药企业历经调整后，其性价比也开始凸显。 疫苗：需求V型复苏可期，关注流感疫苗龙头 报告指出，南方疫情警醒、疫苗供应前置、新冠挤兑弱化三重因素有望催化流感疫苗需求在2022年实现V型复苏。同时，疫苗行业已上市多个大单品，景气度较高，建议关注主业扎实、新品驱动、且新冠疫苗存在期权的企业。 医疗器械：诊疗需求回暖利好常规相关耗材，关注基层市场增量 下半年医院诊疗有望恢复正常，常规诊疗相关的诊断试剂、高值耗材和低值耗材将受益。在关节全国集采逐步落地的背景下，手术量受价格降低刺激有望明显提高，基层医院将成为主要增量市场，深耕基层的国产关节龙头将明显受益。 医疗服务：专科连锁业务恢复靓丽，辅助生殖政策面积极 眼科、齿科、肿瘤服务等专科连锁业务恢复靓丽表现。辅助生殖行业近期政策面积极，国家卫健委已启动相关管理办法的修订工作，计划建立健全合法捐卵、储卵途径。眼科方面，OK镜终端销售政策的“松绑”有利于推动市场繁荣和规范化发展。 医药零售与流通：关注疫情扰动与抗风险能力 疫情反复对零售门店经营影响明显，但仿制药集采强化了药店终端话语权，头部连锁药店处方药品种不断丰富，贡献增量收入。疫情加速药店行业分化，为头部连锁提供并购契机。流通领域建议关注有较强抗风险能力的优质龙头。 医药外包与原料药：赛道维持高景气，产业链延伸提供增长空间 医药外包行业受益于全球产业链转移，尤其CDMO赛道政策相对免疫，龙头业绩能见度高，新冠药品产业链带来增量。原料药领域，国内企业凭借规模优势和完善产业链实现全球性订单成长，并逐步发展CDMO业务，突破现有天花板。 重点公司概览与最新观点 重点推荐公司表现：聚焦血糖监测、人工关节与医美赛道 报告重点推荐了三诺生物（CGM注册申请获受理）、春立医疗（国产人工关节龙头）、华东医药（肾小球监测系统上市申请获受理）等标的，并给出了详细的评级、目标价及盈利预测，显示出对血糖监测、人工关节和医美等细分赛道的关注。 多公司中期业绩亮眼：创新与出海成为主旋律 报告中，诺唯赞、康龙化成、开立医疗、九洲药业等公司均发布了亮丽的中期业绩或业绩预告。其中，诺唯赞2Q22收入与净利润高速增长，凯莱英1Q22收入及净利润延续高速增长，反映出板块内头部公司在疫情干扰下仍具备较强的增长韧性和创新实力。 总结 本报告的核心观点是，在医保结余率维持高位、政策面偏积极宽松以及院端诊疗稳步复苏的背景下，医药健康行业正迎来新一轮的布局窗口。报告从药品、疫苗、器械、医疗服务、医药零售/流通以及外包/原料药等多个子行业进行了深入分析，指出市场分化复苏的特征明显，龙头公司的竞争优势将进一步凸显。 在具体投资策略上，报告强调要关注中报超预期的头部标的、政策风险出清的择期手术高耗龙头以及政策企稳的民营医疗服务。同时，报告也提示了集采降价超预期、医保控费影响超预期以及疫情反弹超预期等潜在风险。总体而言，报告对医药健康行业维持“增持”评级，认为具备强现金流、创新能力和出海实力的龙头企业将在复苏周期中占据主导地位。

中心思想 医药板块处于“四低”底部区间，下半年相对收益可期 基于对持仓、绝对估值、相对估值和市场预期的多维数据分析，报告明确指出医药行业当前处于历史性底部区域。2022年Q2公募基金医药仓位仅为5.81%，低配2.16个百分点，处于历史最低水平；行业整体PE（TTM）为24.78x，远低于历史均值37.74x；相对A股（剔除银行）估值溢价率36.73%，低于历史均值65.96%。这些数据共同支撑了“四低”状态的判断，并构成下半年相对收益的核心逻辑。 市场悲观预期与真实产业趋势形成偏差，修复空间广阔 报告认为，过去近一年的调整本质上是“还债”，但熊市情绪导致市场预期过度悲观，与真实的医药产业趋势产生较大偏差。例如，医保政策实际温和（2022上半年医保收入增速7.7%，高于GDP增速），创新药领域仍具商业化放量、国际化合作等积极因素。这种偏差的修复将是下半年最重要的机会来源，但过程预计呈现“U”型底而非“V”型底。 主要内容 1、医药核心观点 1.1 周观点：反弹试探底部，看好下半年相对收益 本周（8.1-8.5）申万医药指数上涨1.04%，跑赢沪深300（-0.32%）和创业板（0.49%），涨跌幅列全行业第6。反弹原因有二：一是7月二次下跌后筹码出清接近尾声，中长期资金开始关注；二是XBI指数大涨、信达与赛诺菲合作、Alnylam siRNA突破等催化创新及CXO情绪。当下医药无限接近极致底部区间，本周反弹是转向尝试的开始，但过程将是“U”字底。 1.2 投资策略及思考：长期聚焦四大主线与特色龙头 中长期投资需规避政策扰动，从政策免疫角度选择。四大长期主线为：医药科技升级（创新药/器械/疫苗/CRO）、医药制造升级（制剂国际化/CDMO/特色API/上游设备耗材）、医药消费升级（品牌中药/眼科/口腔/医美）、医药模式升级（互联网医疗/ICL）。此外，药店、传统仿制药、血制品等X特色细分龙头也有机会。 1.3 “四低”状态：持仓、估值、相对溢价、市场预期均处历史低位 持仓低：2022Q2宽基医药仓位5.81%，低配2.16pct，历史最低；7月调整进一步出清。 绝对估值低：行业PE（TTM）24.78x，远低于历史均值37.74x；核心资产估值已回到2019年初水平。 相对估值低：相对A股（剔除银行）溢价率36.73%，低于历史均值65.96%。 市场预期低：市场悲观情绪过度，与真实的医保收入增长（7.7%）、政策温和、创新药国际化进展等产业趋势形成偏差，修复空间最大。 2、本周行业重点事件&政策回顾 肝功生化试剂集采启动，国产替代或加速 8月4日，江西省发起22省市肝功生化试剂集采，涉及26种检测物质。此举落实国家医保局部署，有望扩大国内企业市场份额，但价格下降压力需通过创新和产业链延伸应对。 公立医院高质量发展评价指标发布，推动精细化管理 7月31日，国家卫健委发布《公立医院高质量发展评价指标（试行）》，围绕党建引领、能力提升、结构优化等五方面建立指标体系，引导医院向提质增效转型，对药企研发和布局提出更高要求。 中医药分级诊疗推进，基层市场受关注 8月2日，国家卫健委发布会强调推进中医药分级诊疗制度。中医药天然“全科”特色利于分级诊疗，区域医疗资源重新整合，药企需向基层市场下沉。 RNAi疗法关键突破，siRNA赛道再验证 Alnylam宣布patisiran治疗ATTR心肌病3期达到主要终点，验证RNAi疗法在大型适应症中的潜力。全球潜在患者约20-30万人，该突破为RNAi领域增添信心。 信达生物与赛诺菲战略合作，创新药国际化模式获认可 信达生物与赛诺菲联合开发两款潜在First-in-Class抗肿瘤药，赛诺菲以溢价20%认购信达生物3亿欧元股权（可追加3亿欧元）。继礼来、罗氏后，再次验证中国Biotech平台价值。 3、行情回顾与医药热度跟踪 3.1 医药行业行情：本周跑赢大盘，子行业分化明显 本周申万医药上涨1.04%，跑赢沪深300（-0.32%）和创业板（0.49%）。年初至今医药下跌19.85%，跑输沪深300（-15.86%）和创业板（-19.23%）。子行业中，生物制品II表现最好（+3.34%），化学原料药最差（-2.41%）。 3.2 医药行业热度：估值与成交占比均处低位 截至8月5日，医药PE（TTM）24.78x，低于历史均值37.74x；估值溢价率36.73%，低于历史均值65.96%。本周医药成交额2769.93亿元，占沪深总成交额5.34%，低于历史均值7.21%，显示市场关注度偏低。 3.3 个股行情：创新药和相关产业链领涨，部分个股逻辑突出 周涨幅前五：福瑞股份（25.96%，Fibroscan诊断肝纤维化）、长春高新（19.95%）、南微医学、人福医药、山河药辅。跌幅前五：拓新药业、长江健康、兰卫医学、方盛制药、海辰药业。CXO、创新药及辨识度核心资产表现活跃。 4、医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 报告以表格形式更新了4+X框架下各细分领域重点公司的市值、归母净利润及预测、PE等数据。涵盖创新药技术平台（恒瑞、君实等）、创新药国际化、创新器械（迈瑞、微创等）、创新疫苗（智飞、康泰等）、创新产业链CRO（药明康德、康龙化成等）、制剂国际化、CDMO、特色API、上游设备耗材、品牌中药、眼科、医疗服务、药店等百余家标的。整体显示多数核心资产估值处于历史低位，2022-2023年业绩增速预期分化，部分龙头增速稳健。 5、风险提示 报告提示三大风险：①负向政策持续超预期（如集采扩面、医保控费加码）；②行业增速不及预期；③假设或测算可能存在误差。 总结 本报告基于详尽的持仓、估值、成交热度及个股分析，系统论证了医药行业当前处于“四低”历史底部区间（持仓低、绝对估值低、相对估值低、市场预期低），并据此坚定看好2022年下半年医药板块的相对收益。核心逻辑在于市场悲观预期与真实产业趋势之间的偏差修复，以及医药在反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等方面的比较优势。短期来看，反弹已是底部尝试的开始，但过程将是“U”字底，建议关注超跌辨识度核心资产、中报业绩线、创新产业链、国企改革等方向。长期则需围绕医药科技升级、制造升级、消费升级、模式升级四大主线及特色龙头进行配置。同时，报告也提示了政策风险、行业增速风险等潜在不确定性。

中心思想 疫情影响短期利润增速，非业务性因素拖累表观表现 2022年上半年公司营收同比增长20.05%，但归母净利润仅增长0.90%，表观增速显著低于收入增速。核心原因在于非业务性因素的扰动：上年同期确认一次性股权转让收益约2000万元、理财收益减少599万元、少数股东损益增加约1597万元。剔除这些因素后，调整后扣非净利润同比增长19.70%，与收入增速基本匹配，表明核心业务实际增长态势并未恶化。 角膜塑形镜需求恢复强劲，Q3旺季有望迎来高增长 核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率提升的高景气阶段，Q2受华东疫情冲击，3-4月镜片订单负增长，但5-6月随疫情好转快速恢复，6月订单重回正增长。暑期是角膜塑形镜验配旺季，客流有望加速修复，预计Q3公司角膜塑形镜业务将恢复高增长，推动全年业绩改善。 主要内容 事件与业绩概述 2022年上半年公司实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%；归母净利润2.58亿元，同比增长0.90%；扣非净利润2.39亿元，同比增长13.16%。单二季度实现营业收入3.13亿元，同比增长10.63%；归母净利润1.10亿元，同比下降6.53%，主要受3-4月疫情封锁及订单递延确认影响。 业绩分析：疫情影响与非业务性因素 非业务性因素对利润的拖累 归母净利润增速低于收入增速的具体构成： 上年同期转让子公司股权确认一次性收益约2000万元，拉低同比基数。 理财产品结构调整，导致理财收益及利息收入同比减少599万元。 并表合资子公司利润快速增长，少数股东损益同比增加约1597万元。 若剔除上述影响，2022H1调整后扣非净利润为2.66亿元，同比增长19.70%，基本与收入增速（20.05%）同步。 分季度营收与订单恢复趋势 Q1与Q2营收分别为3.71亿元（+29.35%）和3.13亿元（+10.63%）。3-4月镜片订单负增长，5月订单同比基本持平，6月重回正增长。由于非控股子公司订单以用户适配确认收入，收入确认有所递延，Q2受3-4月订单下滑冲击较大。 业务与产品分析：角膜塑形镜与终端拓展 分产品收入结构 2022H1各业务板块收入及增速： 硬性角膜接触镜：3.46亿元（+3.82%），若将划归医疗服务中的部分角膜塑形镜收入还原，实际同比增长约10%。 护理产品：1.33亿元（+44.61%），受益于配套耗材销售增长。 医疗服务：1.10亿元（+72.59%），部分因口径调整，将检查、复查等收入划入。 普通框架镜及其他：0.93亿元（+17.82%）。 视光终端建设与在研项目 2022H1新增合作终端150余家（含28家控股视光终端），合作终端总数超1500家。6月完成定增，计划未来新增眼视光服务终端超千家。在研项目进展： 硬性接触镜冲洗液注册证获批。 低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件。 硬性接触镜润滑液已提交注册申请。 超高透氧角膜塑形镜临床试验进行中。 巩膜镜即将进入临床试验。 自主研发镜片材料通过全性能检测，即将建设标准化生产车间。 财务分析：盈利能力与费用率 期间费用率变化 2022H1公司期间费用率30.93%，同比上升2.93个百分点： 销售费用率20.29%（+1.29pp），因加快自建视光终端，直销占比提升。 管理费用率10.77%（+2.37pp），主要来自人力及终端扩张相关费用。 财务费用率-0.13%（-0.73pp），因利息收入增加及负债减少。 毛利率水平 核心产品角膜塑形镜毛利率89.30%，维持高位。综合毛利率76.31%，同比小幅下降，系并表批发业务子公司及医院业务毛利率相对较低所致。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年营业收入分别为16.38亿元、21.49亿元、27.90亿元，同比分别增长26.46%、31.20%、29.82%；归母净利润分别为6.70亿元、9.02亿元、12.01亿元，同比分别增长20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高，角膜塑形镜渗透率仍低，竞争格局良好，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险：高毛利率吸引更多企业进入，可能导致价格下降。 原材料供应商相对集中风险：镜片材料依赖全球领先供应商，潜在停产风险。 产品市场推广不达预期风险：行业历史上出现过质量问题，需持续推广，若进度不达预期将影响业绩增长。 总结 短期扰动不改长期增长趋势 2022年上半年华东疫情对公司Q2业绩造成阶段性冲击，并在非业务性因素叠加下导致归母净利润增速大幅低于收入。但剔除一次性因素后，调整后扣非净利润增长与收入基本同步，验证核心业务的真实成长性。同时，角膜塑形镜需求在疫情后快速恢复，Q3旺季有望迎来显著回暖。 核心业务增长动力充足，终局布局持续强化 公司通过自建视光终端拓展直销渠道，加速提升市场渗透率，同时在研产品线不断丰富（如超高透氧镜、巩膜镜、自研材料等），为中长期增长提供新引擎。凭借高壁垒、高毛利的商业模式和行业龙头地位，公司有望在未来几年维持20%-30%的业绩复合增速，维持“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点围绕医药生物行业在当前市场环境下的表现与投资机会展开，重点聚焦于国内大型影像设备公司的密集IPO及其产业链的国产替代趋势。报告认为，尽管行业短期受中报业绩驱动，但长期应关注消费复苏、海外需求及创新药研发突破，尤其是影像设备领域因政策支持与技术迭代，国产替代有望加速，相关产业链上游零部件企业值得重视。 医药板块表现强于大盘，中报期关注业绩驱动 本周申万医药指数上涨1.04%，跑赢大盘，其中生物制品和医疗服务子行业涨幅领先。随着8月中报预告密集发布，业绩较好的公司和子行业（如眼科、口腔等医疗消费）有望迎来短期机会。创新药领域因ADC合作、临床数据更新等事件关注度回升，但需警惕疫情及政策风险。 大型影像公司IPO密集，国产替代空间广阔 东软、联影、明峰、安科等多家大型影像公司相继提交IPO申请，联影招股书显示2022年国内影像市场容量超500亿元，2030年有望达1150亿元，但进口占比仍超70%。政策鼓励、技术迭代和基层下沉推动国产替代，产业链上游零部件（如磁体、球管、探测器）国产化进程加速，相关公司备受市场关注。 主要内容 1 行情回顾与下周投资策略 本周医药指数上涨1.04%，生物制品（+3.34%）和医疗服务（+2.34%）领涨。长春高新因生长激素获批新适应症涨幅19.95%，福瑞股份因业绩预告及产品稀缺性涨幅25.96%。下周展望：中报业绩较好的公司有短期机会；关注医疗消费（眼科、口腔）和海外需求边际改善；创新药关注度回升，ADC、双抗等新结构药物受重视。 2 国内大型影像公司密集IPO，相关行业及产业链备受瞩目 2.1 IPO密集申报与市场容量 2021年底以来，东软医疗、联影医疗、明峰医疗、安科医疗先后提交IPO申请。联影招股书预计2022年中国影像市场585亿元，2030年达1084.7亿元（CAGR 7.2%）。 2.2 细分产品与进口替代趋势 CT、XR、超声、MR位列前四，高端产品增速更快。2018年政策将部分设备降为乙类管理，加速基层普及。国内进口占比仍超70%，政策鼓励国产采购。 2.3 产业链上游零部件国产化 CT、MR零部件（球管、磁体、高压发生器、探测器等）仍以国际品牌主导，但国内供应商（如辰光医疗、西部超导等）已进入部分供应链。联影上市市值或破千亿，产业链上游备受关注。 3 产业及政策总结 国家卫健委发布公立医院高质量发展评价指标（7月31日），围绕党建引领、能力提升、结构优化等五方面。 江苏开展定点药店带量采购和阳光采购（8月3日），允许定点药店参与省平台采购并“零差率”销售。 4 一级投融资热点跟踪 本周海外投融资聚焦生物制药（如IDRx）、组织再生（Kerecis）、医疗护理（Homeward）等；国内投融资集中于血液制品（泰邦生物）、药物研发（维泰瑞隆、原启生物）、CXO（智享生物）及医疗器械（摩方精密、赛纳生物）等。融资金额均在亿元人民币或亿美元级别。 5 二级医药公司动态更新 5.1 重要公司公告 亚辉龙股东增持；昭衍新药利润分配及转增；人福医药注射用苯磺酸瑞马唑仑获批新增适应症；恒瑞医药HRS-4642注射液获批临床试验；九洲药业非公开发行募资不超过25亿元。 5.2 2022H1业绩披露情况 业绩预告：通化东宝（归母净利11.91亿元，+76.74%）。 业绩快报/半年报：海特生物（+161.49%）、九洲药业（+70.31%）、康缘药业（+32.35%）、金迪克（+25.95%）、山河药辅（+24.21%）、欧普康视（+0.90%）、康辰药业（-17.98%）。 5.3 拟上市公司动态 8月4日，苏州好博医疗器械（康复器械）获科创板问询。 6 一周行情更新 本周申万医药指数上涨1.04%，强于上证综指（-0.81%）、中小板（+0.51%）、创业板（+0.49%）。生物制品子行业涨幅最大（+3.34%），医药商业跌幅最大（-1.4%）。个股涨幅前十：福瑞股份（+25.96%）、长春高新（+19.95%）等；跌幅前十：拓新药业（-13.75%）、长江健康（-11.17%）等。 7 风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。 总结 本报告全面梳理了医药生物行业在2022年8月初的市场表现、投资策略及重点专题。核心要点如下： 市场表现：医药板块强于大盘，生物制品和医疗服务子行业领涨，中报业绩驱动短期机会。 专题亮点：国内大型影像设备公司（联影、东软等）密集IPO，国产替代进程加速，产业链上游零部件企业受益于政策与需求增长，市场前景广阔。 投资方向：建议关注业绩环比改善的医疗消费（眼科、口腔）、海外需求复苏的出口型企业，以及创新药（ADC、双抗、siRNA）领域；同时警惕疫情反复、贸易摩擦及政策变动风险。

　　派林生物(000403) 　　公司为血制品生产企业，目前共拥有3大类10个品种的生产能力，包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白，人免疫球蛋白，乙型肝炎人免疫球蛋白，破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白，人凝血VIII因子等。其中，派斯菲科拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类，合计9个品种，29个规格的产品。 　　血制品行业具备较强的资源属性，上游的采浆量多少决定了血制品公司的利润规模。从我国的血制品采浆量来看，上一轮采浆高峰在2015年-2016年附近，近年来由于浆站审批趋严，采浆增速放缓，2020年由于受到新冠疫情的影响，采浆量首次呈现负增长态势，较2019年下滑8.79%，2021年随着国内疫情的良好管控，采浆量有回升。“十四五”我国采浆量有望提升。 　　2022年公司采浆量有望突破千吨，新产品的投产有望提升公司的吨浆净利润，静丙海外销售市场有望打开。 　　预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.70元，0.95元和1.20元，对应8月5日收盘价19.45元，动态PE分别为27.79倍，20.47倍和16.21倍。公司的估值水平低于行业平均水平，给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：新冠疫情发展超乎预期

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为 134.12，环比下降 2.44。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI 价格持续回升，2023 年是投产大年） 、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈已投产）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等） 、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030 年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3 领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI 膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间 2020 年 5 月 15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、 雅克科技、 晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。 另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据 Wind，截至本周，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 93.6 和 88.53 美元/桶，周环比-14.89%和-9.94%。 　　本周多国经济数据疲软叠加 EIA 库存意外增加，国际油价震荡下跌。周内前期，欧佩克及其减产同盟国下周会议增产概率不大，供应紧缺掩盖了对经济衰退的担忧，同时股市走强和美元指数走跌支撑油价，不过在通胀困扰下，全球经济下行压力仍存，原油价格走势震荡。周内后期，多国经济数据疲软影响石油需求增长预期，利比亚原油产量恢复正常，等待欧佩克及其减产同盟国会议，同时美国原油和汽油库存意外增加，需求担忧导致油价承压，加之美元汇率增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛，国际油价震荡下跌。 本周电石持续上涨，主要是由于下游各地区到货量仍显不足，为维持正常开工，河北、山东、河南、陕西地区电石到厂价格累计上调 100-150 元/吨。本周 DMC 价格整体呈上涨趋势，供应端部分装置重启，但多处于调试阶段，现货供应虽有增量，但开工率仍保持偏低水平。同时下游对高价货源接受度增加，整体需求跟进尚可，持货挺价意愿增强，价格上涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 8 月 5 日纯 MDI 价格 19550 元/吨，环比 7 月29 日下滑 700 元/吨； 8 月 5 日聚合 MDI 价格 15750 元/吨，环比 7 月 29日下降 475 元/吨。8 月 6 日，公司发布公告，根据自身资金计划安排和银行间市场情况，公司于 2022 年 8 月 3 日在全国银行间市场发行了 2022年度第三期超短期融资券，本次发行总额 18 亿元，期限 148 天，发行利率 1.63%，募集资金已于 2022 年 8 月 4 日到账。据万华化学微信公众号消息，近日万华化学推出一款护发原材料——Carfil®PT1，这是一款具有高折光率的苯基硅油，拥有出色的抗黏着和抗粘腻特性，能够与大多数的护理品成分混溶。 　　【玲珑轮胎】 据乘联会数据， 7 月 25-31 日，乘用车市场零售 61.3 万辆，同比增长 14%，环比上周增长 44%，较上月同期下降 21%；乘用车批发87.8 万辆，同比增长 53%，环比上周增长 85%，较上月同期下降 11%。初步统计，7 月 1-31 日，乘用车市场零售 176.8 万辆，同比去年增长17%，环比上月下降 9%;全国乘用车厂商批发 211.9 万辆，同比去年增长40%，环比上月下降 3%。本周中国到美西港口的 FBX 指数为 6593.2 美元/FEU，环比-5.23%；中国到美东港口为 9940.2 美元/FEU，环比-0.60%；中国到欧洲为 9641.1 美元/FEU，环比-5.66%。 　　【赛轮轮胎】 8 月 2 日，赛轮轮胎发布公告称，赛轮集团股份有限公司为赛轮集团（香港）有限公司提供 3,000 万美元连带责任担保，包含本次担保公司已实际为赛轮集团（香港）有限公司提供 15.41 亿元担保。8 月 4日，赛轮轮胎发布公告称，2022 年 7 月 15 日至 2022 年 8 月 3 日，公司持股 5%以上股东新华联控股通过集中竞价方式被动减持公司股份3,000 万股，占公司总股本的 0.98%。截至公告披露日，新华联控股此次被动减持计划已实施完毕。 　　【森麒麟】 8 月 3 日，森麒麟发布公告称，控股股东、实际控制人秦龙先生于 2022 年 6 月 17 日至 2022 年 8 月 1 日，通过深圳证券交易所系统减持其所持有的“麒麟转债”合计 2,238,798 张，占“麒麟转债”发行总量的 10.18%。本次减持后秦龙先生仍持有“麒麟转债”6,994,439 张，占发行总量的 31.81%。8 月 5 日，森麒麟发布公告称，2022 年 8 月 3日，持股 5%以上股东林文龙先生所持公司部分股份解除质押，原质押股份占公司总股本的 0.89%。 　　【恒力石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 8 月 4 日库存 29.3 天，环比上升 2.5天；PTA8 月 5 日库存 219.7 万吨，环比下降 13.3 万吨。8 月 5 日涤纶长丝 FDY 价格 8425 元/吨，环比 7 月 29 日下降 125 元/吨；8 月 5 日PTA 价格 5865 元/吨，环比 7 月 29 日下降 215 元/吨。据恒力集团微信公众号消息，2022 年 7 月 29-30 日，恒力（大连长兴岛）聚酯科技产业园一期项目迎来开工高峰期，两天内共有十余套装置举行开工仪式，包括42/26 万吨/年苯酚丙酮装置、 24 万吨/年双酚 A 装置、 2×30 万吨/年 BDO装置、30 万吨/年 ABS 装置、15 万吨/年 PS 装置、45 万吨/年环氧乙烷提浓装置、 20 万吨/年乙醇胺装置、 3 万吨/年乙醇胺装置以及 4×21 万吨/年顺酐装置。 　　【荣盛石化】 8 月 5 日，公司发布公告，拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，本次回购金额不低于 10 亿元不超过 20亿元，预计回购股份的数量区间为 5000 万股-10000 万股，占公司目前总股本的比例区间为 0.49%-0.99%。 　　【东方盛虹】 据百川资讯， 2022 年 8 月 5 日， EVA 市场均价达 24070 元/吨，环比 7 月 29 日下降 490 元/吨。据化工在线微信公众号，7 月 30日，中油工程第一建设公司承建的盛虹炼化一体化项目 280 万吨/年 PX装置顺利中交，标志着盛虹炼化一体化 2#芳烃联合装置工程全面实现中交目标。 　　【恒逸石化】 8 月 2 日，公司发布关于回购公司股份(第二期)事项的进展公告，截至 2022 年 7 月 31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第二期）股份数 6370.38 万股，占公司总股本的1.74%，，支付的回购总金额为 6.24 亿元。 　　【卫星化学】 根据卫星化学资讯公众号信息， 8 月 4 日丙烯酸价格为 9100元/吨，环比 7 月 29 日持平。本周暂无更新信息。 　　【桐昆股份】 8 月 2 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，截至 2022 年 7 月 31 日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份 3428.0 万股，占公司总股本的 1.4217%，成交总金额为 5.68亿元。 　　【新凤鸣】8 月 2 日，公司发布关于回购股份进展的公告，截止 2022 年7 月 31 日，公司已累计回购股份 1555.21 万股，占公司总股本的比例为1.02%，支付的金额为 1.75 亿元。 　　【云图控股】2022 年 8 月 3 日，成都云图控股股份有限公司发布了关于雷波牛牛寨东段磷矿获得采矿许可证的公告取得的采矿权为东段磷矿采矿权，东段磷矿的矿石资源量（331+332+333）为 18130.9 万吨，其中探明的（331）资源量 6422.2 万吨，控制的（332）资源量 7849.4 万吨，推断的（333）资源量 3859.3 万吨，资源储备规模为大型，矿石平均品位 P2O5 20.7%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，8 月 5 日磷酸一铵价格 3275 元/吨，环比下降258.33 元/吨；8 月 5 日，复合肥价格为 3910 元/吨，环比下降 370 元/吨；8 月 5 日磷矿石价格 1075 元/吨，环比不变。本周暂无更新信息。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022 年 8 月 5 日，钛白粉市场均价达 17183元/吨，环比 7 月 29 日降低 300 元/吨。8 月 5 日，公司发布关于年产 3万吨转子级海绵钛技术提升改造项目一期建成试生产的公告，控股子公司甘肃德通国钛金属有限公司拟投资建设 3 万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目，近日该项目一期（1.5 万吨）生产线已建成试生产。 　　风险提示 宏观经济变化；油价震荡变化；环保放松；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由52家（新增19家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数调整后大幅上涨5.19个百分点至1109.3点，走势明显强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.81%、上涨0.49%，华安合成生物学指数跑赢上证综指6.00个百分点，跑赢创业板指4.70个百分点。 　　三部委印发《工业领域碳达峰实施方案》，支持发展生物质化工 　　2022年8月1日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部联合印发《工业领域碳达峰实施方案》。提出“十四五”期间，建成一批绿色工厂和绿色工业园区，研发、示范、推广一批减排效果显著的低碳零碳负碳技术工艺装备产品，筑牢工业领域碳达峰基础。确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰，构建有利于碳减排的产业布局。围绕新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，打造低碳转型效果明显的先进制造业集群。推动低碳原料替代；鼓励有条件的地区利用可再生能源制氢，优化煤化工、合成氨、甲醇等原料结构；支持发展生物质化工，推动石化原料多元化；鼓励依法依规进口再生原料。 　　山东省拟立法推广可降解塑料制品等替代产品 　　近日，山东省人大常委会法制工作委员会公布《山东省固体废物污染环境防治条例（草案）》全文公开征求社会各界的意见和建议，公开征求意见截止日期为2022年8月30日。《条例（草案）》要求，鼓励、支持生产、使用全生物降解农用薄膜，推广竹木制品、可降解塑料等塑料替代品，禁止、限制生产、销售、使用不符合国家规定标准的农用地膜和塑料购物袋、一次性塑料餐具、塑料棉签等塑料制品以及含塑料微珠的日化产品；对相关违法行为处一万元以上十万元以下的罚款。 　　广东省出台《塑料污染治理行动方案（2022-2025年）》， 　　近日，广东省发展改革委、生态环境厅印发《广东省塑料污染治理行动方案（2022-2025年）》（以下简称《行动方案》）提出，到2025年，商品零售、电子商务、邮政快递、餐饮外卖、展会活动、宾馆酒店等重点领域不合理使用一次性塑料制品现象大幅减少，电商快件基本实现不再二次包装，可循环快递包装保有量达到200万个。《行动方案》指出，到2025年回收处置能力持续提升，全省地级以上城市市区和具备条件的县城基本建成生活垃圾分类投放、收集、运输、处理系统，全省农膜回收率达到85%以上，地膜残留量实现零增长。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周新药行情回顾：2022年8月1日-2022年8月5日，新药板块涨幅前5企业：康乃德（61.9%）、荣昌生物（24.0%）、百济神州（11.7%）、泽璟制药（9.8%）、信达生物（2.8%）。跌幅前5企业：天境生物（-17.7%）、天演药业（-13.0%）、圣诺医药（-11.8%）、开拓药业（-10.7%）、德琪医药（-10.0%）。 　　本周新药行业重点分析：8月3日，兆科眼科宣布其产品低浓度阿托品NVK002为期两年的治疗儿童及青少年近视加深的3期临床试验及同步进行的为期一年的3期桥接临床试验，分别于近日完成患者入组。NVK002是兆科眼科从Nevakar引进的一款低浓度阿托品候选药，其采用创新配方，能成功解决低浓度阿托品的不稳性，并且不含防腐剂，预计保存期超过24个月。 　　根据WHO数据，中国目前约有7亿名近视患者，其中1.63亿为儿童及青少年。截至2020年，我国青少年总体近视率为52.7%，位列世界第一，防控近视已上升至国家战略。已有研究表明阿托品作为非选择性M-胆碱受体阻断药可以有效松弛睫状肌，缓解儿童近视。当前国内尚无正式获批低浓度阿托品产品，仅部分产品作为院内制剂使用。 　　目前国内已有8家药企具有低浓度阿托品在研管线，其中兆科眼科、兴齐眼药、欧康维视、参天制药已进展到3期临床，处于国内领先梯队，有望率先获批上市，填补市场空缺。另有极目生物、赫尔斯科技/瑞年百思特、博瑞制药、恒瑞医药等的产品尚处于1期临床开发阶段。 　　本周新药获批&受理情况：本周国内有1个新药或新药适应症获批上市，34个新药获批IND，32个新药IND获受理，4个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）8月1日，恒瑞医药马来酸吡咯替尼片联合曲妥珠单抗和多西他赛一线治疗HER2阳性复发/转移性乳腺癌的3期临床达到主要研究终点，对比安慰剂联合曲妥珠单抗和多西他赛治疗组，吡咯替尼联合治疗组患者PFS显著延长。 　　（2）8月3日，先为达XW003在中国成年2型糖尿病患者中的2期临床试验中取得积极结果。治疗结束后受试者糖化血红蛋白与基线相比显著降低，达到主要疗效终点，并且表现出良好的安全性和耐受性。 　　（3）8月4日，索元生物iafensine用于治疗难治性抑郁症的国际多中心临床2b期试验完成首例受试者入组。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）8月4日，罗氏眼科双抗Faricimab注射液的上市申请获NMPA受理。Faricimab为全球首款眼科双抗，已获FDA批准上市用于治疗糖尿病性黄斑水肿和湿性年龄相关性黄斑变性。 　　（2）8月5日，SCYNEXIS口服抗真菌药ibrexafungerp用于避免复发性外阴阴道假丝酵母菌病的临床3期试验取得积极结果，65.4%的RVCC患者在接受每月一次的ibrexafungerp治疗后，实现临床治疗成功。 　　（3）8月3日，默沙东/卫材帕博利珠单抗联用仑伐替尼一线治疗晚期不可切除肝细胞癌患者的3期LEAP-002研究未达到OS和PFS的双重主要终点。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。