投资要点： 　　2022年6月份中信基础化工行业指数上涨11.30%，在30个中信一级行业中排名第9位。子行业中，锂电化学品、有机硅和碳纤维行业表现居前。主要产品中，6月份化工品大幅回落，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，碳酸二甲酯、涤纶工业丝、磷矿石、硝酸和异丁烯涨幅居前。7月份的投资策略上，建议关注磷化工和农药板块。 　　市场回顾：2022年6月份中信基础化工行业指数上涨11.30%，跑赢上证综指4.65个百分点，跑赢沪深300指数1.69个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第9位。最近一年来，中信基础化工指数上涨11.31%，跑赢上证综指16.67个百分点，跑赢沪深300指数25.46个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第4位。 　　子行业及个股行情回顾:2022年6月，33个中信三级子行业中，3个下跌，30个上涨，其中锂电化学品、有机硅、碳纤维板块表现居前，分别上涨31.37%、30.55%和21.23%，钾肥、氮肥和印染化学品板块表现居后，分别下跌3.10%、2.34%和0.84%。个股方面，基础化工板块428只个股中，331支股票上涨，92支下跌。其中集泰股份、鹿山新材、丰元股份、天赐材料和振华新材位居涨幅榜前五位，涨幅分别为181.57%、103.90%、86.20%、63.10%和60.86%；山东赫达、英力特、侨源股份、云南能投和百傲化学跌幅居前，分别下跌29.34%、24.49%、21.15%、15.49%和14.19%。 　　产品价格跟踪:2022年6月，国际油价均呈下跌态势，其中WTI原油下跌7.78%，报收于105.76美元/桶，布伦特原油下跌6.54%，报收于114.81美元/桶。在卓创资讯跟踪的329个产品中，88个品种上涨，上涨品种较上月大幅下降，涨幅居前的分别为碳酸二甲酯、涤纶工业丝、磷矿石、硝酸、异丁烯，涨幅分别为17.65%、16.75%、12.46%、12.07%和11.74%。198个品种下跌，下跌品种比例大幅提升。跌幅居前的分别是异丁醛、新戊二醇、辛醇、棕榈仁油和冰醋酸，分别下跌了52.06%、33.46%、28.82%、27.34%和25.85%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022年7月份的投资策略上，建议关注行业景气态势较好的磷化工以及需求态势较好的农药行业。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

中心思想 全球化平台与商业化能力驱动高速增长 皓元医药（688131）作为一家专注于小分子药物研发服务与产业化应用的平台型高新技术企业，凭借其在前端分子砌块和工具化合物业务上建立的全球化品牌与客户渠道，以及后端仿制药与创新药CDMO平台的商业化能力，展现出强劲的增长潜力。公司通过持续的创新驱动和产品品类扩充，有效把握了全球生命科学研发与医药外包市场的旺盛需求，预计未来业绩将维持高速增长。 创新驱动与战略布局拓展新空间 公司坚持技术创新，构建了六大核心技术平台，并持续加大研发投入和团队建设，为业务的横向拓展和纵向延伸奠定了坚实基础。通过战略性布局ADC药物CDMO和生物试剂等新型业务，并加速推进产业化平台建设，包括收购药源药物以完善“原料药+制剂”一体化服务，皓元医药正积极打开新的增长空间，实现从药物发现到商业化生产的全生命周期服务，未来发展前景广阔。 主要内容 1. 皓元医药：深耕小分子药物领域十余载，化学业务实现跨越式发展 公司概况与战略演进 皓元医药成立于2006年，是一家专注于小分子药物研发服务与产业化应用的高新技术企业。公司业务涵盖分子砌块和工具化合物的研发、小分子原料药和中间体生产工艺的开发与改进，以及抗体偶联药物（ADC）CDMO和生物试剂业务。公司于2021年6月成功登陆科创板，在全球拥有超过5,000家合作伙伴。 公司发展历程可分为三个阶段：2006-2010年，通过分子砌块与工具化合物定制合成，快速积累小分子药物研发经验；2010-2016年，开展原料药与中间体CDMO业务，建立手性合成、光催化等核心技术平台，提高盈利能力；2016年至今，形成特色业务模式，提供CRO+CDMO全生命周期服务，并积极布局ADC CDMO和生物试剂等新业务板块。 卓越管理层与稳固股权结构 公司由创始人郑保富博士和高强博士带领，他们均拥有香港大学化学专业博士背景。2021年12月，前默沙东首席研究员陈永刚博士加盟担任首席技术官，全面负责CDMO业务经营管理。专业化的管理团队为公司持续发展提供了坚实保障。截至2022年一季度，公司前十大股东共持有67.76%股份，其中安戌信息为第一大股东（32.93%），实际控制人郑保富和高强通过一致行动协议确保了股权结构的稳定，有利于公司关键决策的制定与执行。 财务表现与盈利能力分析 公司营业收入从2017年的1.74亿元增长至2021年的9.69亿元，年均复合增长率（CAGR）高达53.63%；2022年一季度实现营收约3亿元，同比增长33.02%。归母净利润从2017年的0.15亿元增长至2021年的1.91亿元，CAGR达88.87%；2022年一季度归母净利润为0.62亿元，同比增长15.06%。 在业务构成方面，分子砌块和工具化合物业务营收占比逐年提升，从2017年的46.71%增至2021年的56.23%，2021年同比增速为57.60%。原料药和中间体业务2021年营收占比为43.03%，同比增速为46.33%。公司综合毛利率在2021年达到54%，其中分子砌块和工具化合物业务毛利率稳定在69%左右，原料药和中间体业务毛利率维持在38%左右，显示出较强的盈利能力。 技术创新与研发投入 公司坚持技术创新驱动战略，已建成六大核心技术平台，包括高活性原料药开发平台、多手性复杂药物技术平台、维生素D衍生物药物原料药研发平台、特色靶向药物开发平台、药物固态化学研究技术平台以及分子砌块和工具化合物库开发孵化平台。这些平台支持公司在复杂结构、高附加值小分子化合物开发领域不断突破。 研发投入持续增加，研发费用从2017年的0.28亿元增至2021年的1.03亿元，CAGR为38.40%；2022年一季度研发费用达0.33亿元，同比增长84.51%，研发费率始终保持在10%以上。研发团队规模不断扩大，研发和技术人员数量从2019年的329人增至2021年的867人，占比达58.34%。截至2021年底，公司累计申请专利151项，授权国内专利79项、国外9项，品牌影响力显著提升，全球客户使用MCE产品发表文献累计超18,000篇，2019-2021年CAGR达59.39%。 2. 分子砌块和工具化合物业务：研发驱动+全球品牌，高效赋能新药研发 全球市场扩张与应用潜力 全球医药研发投入持续增长，预计从2016年的1,567亿美元增至2030年的3,792亿美元，CAGR为6.52%。同时，新药研发投资回报率的下降（从2010年的10.1%降至2019年的1.8%）促使药企提高外包占比。据估计，全球医药研发支出中约30%用于采购药物分子砌块和外包服务，推动全球药物分子砌块市场规模从2012年的319亿美元增至2026年的546亿美元，CAGR为3.91%。 分子砌块和工具化合物在小分子药物发现中发挥关键作用。分子砌块用于设计和构建药物活性物质，而工具化合物则作为化学探针研究疾病模型和验证靶标。高通量筛选（HTS）、基于片段的分子筛选技术（FBDD）和DNA编码化合物库筛选技术（DEL）等新型药物发现方法均高度依赖大规模、多样化的化合物库，分子砌块的多样性直接影响这些技术的效率和成功率。 竞争格局与国产替代优势 全球分子砌块和工具化合物市场由Sigma-Aldrich、Combi-Blocks和Enamine等国际巨头主导，其市场占有率在10%以上。相比之下，国内主要供应商的市场占有率均在1%以下。皓元医药作为国内聚焦型代表企业，在售工具化合物产品种类超过1.6万种，分子砌块产品种类超过4.2万种，在产品种类方面具备领先优势。 公司通过在产品设计和筛选、产品开发、结构确证和质量研究等环节的技术突破，成功克服了行业壁垒，为国内企业和科研机构提供了高端科研试剂的国产替代方案。 业务增长与全球化战略 皓元医药的分子砌块和工具化合物业务营收从2017年的0.81亿元增长至2021年的5.45亿元，CAGR高达60.93%，增速高于公司整体业绩。该业务板块毛利率稳定在70%左右，盈利能力突出。订单类型以小批量为主，1kg以下分子砌块和1g以下工具化合物订单金额占比均保持在80%以上。分子砌块订单主要来自境内客户，而工具化合物订单则以境外客户为主。 公司通过自主开发与外购相结合的策略，快速扩充产品种类并满足市场需求。自研产品平均销售单价高于外购产品，体现了公司自研产品的高技术难度和高附加值。随着上海、安徽研发中心的陆续建成投产，公司将进一步满足该业务板块的扩张需求。 3. 原料药和中间体业务：搭建一站式CDMO服务平台，加速推进产能建设 业务稳健发展与市场机遇 皓元医药的原料药和中间体业务提供创新药CDMO和特色仿制药CDMO服务，涵盖工艺研发、小批量制备、工艺优化和放大、注册和验证批生产以及商业化生产。该业务营收从2017年的0.93亿元增长至2021年的4.17亿元，CAGR为45.64%，毛利率维持在38%左右。其中，技术服务收入增速较快，占比从2017年的0.71%提升至2021年的17.29%，近五年CAGR达223.31%。 全球原研药专利陆续到期，预计2010-2024年将影响约5,400亿美元的药品总销售额，为仿制药企和CDMO企业带来了巨大的发展机遇。规范市场对仿制药原料药的研发和生产有较高要求，具备强大技术能力的CDMO企业将能抢占市场先机。 仿制药CDMO与创新药CDMO 在仿制药CDMO领域，公司拥有复杂特色仿制原料及中间体开发技术，掌握不对称合成、偶联反应等多种技术手段，已完成超过100种原料药及中间体产品的工艺开发，其中88个产品具备产业化基础。公司成功攻克了艾日布林（19个手性中心）和曲贝替定（7个手性中心）等高难度仿制药的合成路线，并与国际知名药企签订合作协议，通过技术授权和销售分成实现收入。2021年，仿制药CDMO板块营收达2.19亿元，承接192个项目，其中产业化项目贡献了82.31%的营收。 在创新药CDMO领域，公司为客户提供创新药物临床申报所需的质量研究、样品制备、临床阶段原料药/中间体生产以及已上市专利药中间体商业化生产服务。2021年，创新药CDMO业务营收达1.98亿元，在手订单金额为0.92亿元，同比增长68.48%。截至2021年底，公司在研创新药CDMO项目共计173个，其中148个为临床前至临床I期项目，8个已上市或NDA项目。公司还积极搭建结晶工艺平台，投资成立的南京晶立得已于2021年第四季度试运营。 一体化平台建设与产能扩张 为打造“中间体-原料药-制剂”一体化服务平台，公司计划以不超过4.2亿元收购药源药物全部股权。药源药物成立于2003年，在原料药和制剂的药学研发、注册及生产方面具备一站式服务能力，尤其在制剂CMC领域拥有竞争优势。2021年，药源药物营业收入为0.83亿元，归母净利润为0.11亿元，同比增速分别为46.81%和367.03%。此次并购将使皓元医药的业务进一步延伸至制剂领域，提供更全面的药物研发/生产服务。 公司正加速推进自有实验室产能和商业化产能建设。固定资产原值从2017年的约0.14亿元增长至2021年的2.71亿元，CAGR达110.99%。上海新药创制服务实验室和烟台服务基地预计于2023年第四季度建成投产。安徽皓元“年产121.095吨医药原料药及中间体建设项目”总投资超7.8亿元，设计年产能约680m³，预计于2022年第三季度陆续建成并投产运营，将有力补充公司商业化产能，助力原料药和中间体业务快速发展。 4. 新型业务布局：横向拓展纵向延伸，打开增长新空间 ADC CDMO业务：赋能国内首款上市药物 抗体偶联药物（ADC）市场方兴未艾，全球市场规模预计从2020年的84亿美元增长至2025年的159亿美元，CAGR为31.50%。皓元医药是国内较早布局ADC药物的企业之一，致力于供应毒素、连接子和有效载荷产品，并提供CRO/CMC/CDMO一站式服务。公司已建立丰富的毒素、连接子和有效载荷产品库，具备全流程服务经验。 2021年，公司ADC CDMO业务销售收入同比增长321.45%，合作客户超过340家，同比增长332.50%，服务项目达80个，同比增长247.83%。值得一提的是，公司助力荣昌生物维迪西妥单抗（爱地希）成为国内首款ADC上市药物，负责其连接子和细胞毒素等小分子部分的开发和供应，这为公司在ADC CDMO领域确立了领先优势。 为进一步强化ADC CDMO平台，公司与生物药CDMO企业臻格生物合资设立臻皓生物，负责运营GMP级ADC产业化生产基地。同时，安徽皓元ADC高活产线已于2021年建成投产，另有两条产线将于2022年陆续完成建设，为公司业绩增长注入新动力。 生物试剂业务：增资欧创基因加速布局 全球生命科学研究的快速发展带动了生物科研试剂需求的旺盛。全球生物试剂市场规模预计从2016年的139亿美元增长至2025年的272亿美元，CAGR为7.74%。中国生物试剂市场增速更快，预计从2016年的82亿元增长至2025年的207亿元，CAGR达17.35%。 皓元医药通过增资1.44亿元获取欧创基因90%股份，快速切入生物试剂赛道。欧创基因是一家深耕生命科学领域的高新技术企业，拥有核酸操作、基因构建、工艺优化等六大核心技术平台。此次增资将用于医药研发及生物试剂研发产业化基地一期项目建设，扩充分子砌块和工具化合物产能，并加速生物试剂领域布局。 公司还在上海成立子公司皓元生化并组建皓元生物研发中心，与合肥团队（欧创基因）形成合力，共同推动生物试剂业务发展，拓展酶、重组蛋白等生物试剂产品管线。依托公司已有的化学试剂销售平台和全球化品牌，生物试剂业务有望为公司创造新的业绩增长点。 5. 盈利预测和估值 盈利预测与关键假设 基于对公司分子砌块和工具化合物业务、原料药和中间体业务以及新型业务布局的分析，我们预计公司2022-2024年营业收入将分别达到14.08亿元、19.88亿元和27.87亿元。归母净利润预计分别为2.70亿元、3.78亿元和5.30亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.59元、3.63元和5.09元。 估值与投资评级 我们采用可比公司估值法，选取药石科技、泰坦科技和阿拉丁作为可比公司。考虑到皓元医药在分子砌块和工具化合物领域的技术能力、产品种类和全球化品牌优势，在原料药和中间体业务领域已实现高难仿药生产与授权以及“原料药+制剂”一站式平台搭建，并在ADC CDMO业务领域助力首款国产ADC药物上市，一体化布局与项目经验均处于国内第一梯队。综合以上因素，我们给予公司2022年65倍PE，目标价175.47元。首次覆盖，给予“买入”评级。 6. 风险提示 公司面临的主要风险包括：海外经营风险，即所在国家或地区法律政策变动可能带来的不利影响；毛利率下降风险，受市场竞争加剧和医药政策影响，核心业务利润水平可能下降；新业务拓展风险，创新药CDMO、ADC CDMO和生物试剂板块尚处于起步阶段，抗风险能力较弱；以及股价波动风险。 总结 创新驱动与多元化业务布局成效显著 皓元医药凭借其深耕小分子药物领域十余载的经验，通过持续的技术创新和研发投入，成功构建了涵盖分子砌块、工具化合物、原料药及中间体CDMO、ADC CDMO和生物试剂的多元化业务格局。公司在分子砌块和工具化合物业务上建立了全球化品牌，实现了高速增长和高盈利能力；在原料药和中间体业务上，通过强化技术平台和战略并购，打造了“中间体-原料药-制剂”一体化服务平台，有效应对了原研药专利到期带来的市场机遇。 产能扩张与一体化服务平台奠定未来增长基石 公司积极推进产业化平台建设，包括马鞍山生产基地和ADC高活产线的陆续投产，以及通过增资欧创基因和收购药源药物，显著提升了商业化产能和一体化服务能力。这些战略举措不仅巩固了公司在传统业务领域的竞争优势，更为ADC CDMO和生物试剂等新型业务的快速发展奠定了坚实基础。皓元医药凭借其全面的业务布局、强大的研发实力和持续的产能扩张，有望在全球医药研发外包市场中占据更重要的地位，实现长期可持续的高速增长。

　　投资要点： 　　2022年上半年化工景气不断回升，成本及需求端支撑化工品价格上涨。2021Q4以来化工行业景气呈V字走势，目前中国化工产品价格指数（CCPI）保持震荡上行态势。受到双碳及能耗双控政策导致供给收缩、下游需求好转、成本支撑、宽松货币政策推动等因素，化工产品出现一波涨价潮，上游原油、煤炭等大宗商品价格的上涨将成本逐渐向下游传导，在乌克兰紧张局势等因素推动下，大宗商品价格持续上涨，支撑化工品价格高位。我们统计的48个化工品种的价格实现同比上涨，主要是受疫情及能耗双控下供给收缩、同时受需求回暖带动景气上行。截至6月16日，石油石化板块（10.39%）表现大幅跑赢沪深300指数（-7.97%）18.4pct，基础化工板块（-3.66%）跑赢沪深300指数4.31pct。 　　两条确定性逻辑主线，重点关注高β子行业。一是双碳政策、能耗双控下偏上游的部分子行业产能收缩是确定性的逻辑主线，供应趋紧下化工品价格和行业盈利有望保持上行，行业高景气有望维持。二是具备向上趋势的成长性行业，在新一代信息技术、新能源、智能制造等新兴产业迅速崛起的背景下，高端碳材料、新能源材料、轻量化材料等市场消费需求旺盛，作为偏下游的化工新材料领域将是一条高成长赛道。（1）钛白粉处于景气周期，关注供需两旺下钛白粉行业投资机会；（2）有机硅行业仍存在供需错配，有机硅表观消费量将保持中高速增长；（3）磷化工高耗能下供应趋紧，新能源汽车下游动力市场需求旺盛，将加快对磷酸铁锂的需求量；（4）钾肥板块维持高景气，关注供需错配下的投资机会；（5）制冷剂供需紧张提升氟化工景气，市场整体持稳运行；（6）聚合MDI市场持续走强，涤纶长丝呈震荡上行趋势；（7）受益于光伏材料需求爆发，纯碱、EVA保持较高景气度。 　　投资策略：展望下半年，随着疫情的缓和，国内经济的持续复苏，国内家电、新能源汽车等市场有望保持增长，纺服行业订单回暖，化工下游终端需求有望持续改善。中长周期看，化工偏上游的部分子行业产能收缩是确定性的逻辑主线，高能耗子行业新增产能不足，落后产能逐渐淘汰，下游需求的持续旺盛，化工品价格和行业盈利有望持续上行，行业高景气有望维持，对行业维持“同步大市-A”评级。我们建议重点关注具备刚需特性的农药、钾肥、有机硅及EVA等基础化工行业，受到绿色低碳政策和供应趋紧，以光伏、锂电材料为代表的行业需求旺盛，供需错配下将维持高景气。 　　重点公司关注：盐湖股份、合盛硅业、扬农化工、东方盛虹。 　　风险提示：环保政策、能耗双控下行业开工受限风险、原油价格大幅波动风险、国内疫情持续风险、下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险。

　　国内肿瘤服务市场供需矛盾突出，民营医院有望承接溢出需求 　　我国肿瘤医疗服务市场规模大，肿瘤医院病床常年超负荷运转，且肿瘤服务医疗资源主要集中在一线城市及二线城市，三线城市等基层地区供需矛盾突出，民营医院有望承接公立医院溢出的需求。放疗市场规模2021年达到517亿元，2016-2021年CAGR为13.70%。作为主要的肿瘤治疗手段之一，放疗优势明显，放疗设备配置数量增长以及部分放疗医疗服务项目价格调增有望进一步提升放疗普及度。具备医生资源、设备配置优势的民营医院拥有承接转诊的优势。 　　民营医院差异化发展：精准放疗定位高端市场，MDT诊疗补充基层市场供给 　　精准放疗较传统放疗治疗效果更佳，市场需求旺盛。据弗若斯特沙利文数据，中国精准放疗市场的市场规模2021年达到375亿元，2016-2021年CAGR为15.6%。国内精准放疗市场进入壁垒高，当前国内仅7家医院提供质子治疗服务，竞争格局良好。此外，在国内肿瘤医疗服务市场资源稀缺和分配不均的背景下，MDT诊疗有助于补充基层市场的供给。2018年8月国家卫健委颁布《肿瘤多学科诊疗试点工作方案（2018-2020年）》鼓励医院探索符合本院特点的MDT长效机制，从政策端支持MDT诊疗的发展。2021年国内MDT诊疗采用比率仅为6%，而同年美国约为80%，市场发展潜力大。民营医院凭借其资金配置和管理的灵活性，叠加政策支持，瞄准差异化需求，不断提升精准放疗和MDT诊疗的使用率。 　　美中嘉和：以精准放疗为特色，国内领先的肿瘤医疗服务整体解决方案平台 　　美中嘉和作为国内领先的医疗解决方案平台，以精准放疗技术为特色，同时通过自营医疗机构及网络平台赋能第三方医疗机构。医院业务板块，美中嘉和拥有8家自营医疗机构，包括一家互联网医院，旗下医院以精准放疗为特色，广州医院、上海医院布局质子治疗设备。旗下医院爬坡迅速，客流及客单价提升趋势明显，2019-2021年自营医疗机构门诊人次由1.4万余人次增长至5万余人次，门诊次均费用由2,076.8元增长至3,001.5元。服务网络拓展方面，美中嘉和计划持续升级现有医疗机构并建立新的医疗机构，当前上海医院建设中并规划建设广州医药二期，合计预计新增700张床位。网络业务板块，美中嘉和通过提供医疗解决方案服务、管理及技术支持服务、经营租赁服务，赋能自营医疗机构以及企业客户。 　　推荐及受益标的 　　从设备配置、医疗团队、服务网络延伸布局等角度，我们看好海吉亚医疗、信邦制药、国际医学、盈康生命这类已逐渐形成自身医疗服务网络的企业，这类企业依托医师资源、设备配置、品牌影响力等优势不断提升服务能力及服务范围。推荐标的：海吉亚医疗、信邦制药、国际医学、盈康生命；受益标的：美中嘉和（拟上市）。 　　风险提示：放疗渗透率提升不及预期，疫情反复影响医院经营等。

　　核心观点 　　医药板块性价比高，下半年超额收益将会更加明显。医药性价比较高，上涨趋势明显：其一中报确定性高，尽管2022年Q2或许将受到一定程度影响，但可预期Q3将会加速增长，尤其是消费医疗领域；其二医药标配约8%，全基配置比例约4%，严重低配；其三医药板块尽管有所反弹，估值仍为约近十年最低。从市场表现看，前期跌幅大、且机构容易重仓的大市值公司股价较强，例如长春高新、智飞生物、恒瑞医药等。消费医疗为持续主线原因：其一消费医疗成长性与政策免疫性；其二疫情有效控制，消费复苏趋势明显；其三经历了近一年市场调整，消费医疗个股估值比较具有吸引力；其四从筹码结构看，经历长期下跌医药基金持仓比例较低，其它重要子板块资金流向消费医疗板块。 　　创新药板块自2021年下半年以来历经长时间、大幅度的回调，许多优质创新药标的估值已处于底部区间：美股XBI指数也于近期开始反弹，优质生物科技股重获关注。长远来看创新药的商业天花板够高，国内优质创新药品种授权出海，金额屡创新高，中国药企研发实力和国产创新药全球竞争力逐步得到海外市场的认可，中国本土创新型企业也提高新药开发效率并拥抱全球市场。另外2022年ASCO年会上国产创新药数据表现优异，多个核心品种成药的确定性逐步获得确证，创新药板块也于上周迎来一轮反弹，当前位置的创新药板块已具备布局价值。创新药环境有所修复，其表现为创新药医保目录调整中创新药续约降幅可控，降价幅度约0-15%；另外近日CDE发文：当前没有经典治疗方案的创新药临床开发鼓励单臂试验，利于创新药放量、临床开发、降低成本及提高其成药性。 　　具体配置思路 　　生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等； 　　疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等； 　　中药领域：关注红日药业、中国中药、同仁堂、太极集团、佐力药业等； 　　眼科耗材、药品及服务领域：推荐欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 　　医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等； 　　医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药等； 　　其它消费：推荐三诺生物，建议关注我武生物等； 　　创新药及产业链领域：恒瑞医药、荣昌生物、科济药业等； 　　原料药领域：推荐华海药业、同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等； 　　血制品领域：推荐博雅生物等。 　　【重点推荐组合】欧普康视、爱尔眼科、海吉亚医疗、爱美客、华东医药、智飞生物、恒瑞医药、诺禾致源 　　风险提示：研发进展或不及预期；集采降价幅度超预期；医保政策进一步严厉；行业竞争加剧风险；境内外疫情反复风险；医疗事故风险等。

　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨1.13%，创业板指数下跌1.5%，沪深300上涨1.64%，中信基础化工指数上涨1.31%，申万化工指数上涨2.87%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为纯碱(12.69%)、磷肥及磷化工(11.23%)、食品及饲料添加剂(5.19%)、钾肥(5.02%)、涂料油墨颜料(4.66%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为轮胎(-7.9%)、钛白粉(-3.68%)、膜材料(-3.43%)、氯碱(-1.82%)、粘胶(-0.97%)。 　　本周行业主要动态： 　　《工业能效提升行动计划》出炉：6月29日，工业和信息化部等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》，提出到2025年，重点工业行业能效全面提升，绿色低碳能源利用比例显著提高，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%。其中，在化工方面，要求钢铁、石化化工、有色金属等行业重点产品能效达到国际先进水平，提升用能设备综合能效、企业园区综合能效，有序推进工业用能低碳转型。该计划为实现工业碳达峰碳中和目标奠定坚实能效基础，有望积极推进化工行业用能高效化、低碳化、绿色化。 　　鲁西化工拟投建有机硅项目：6月30日，鲁西化工发布《关于投资建设有机硅项目的公告》，公司拟建设100万吨/年有机硅项目一期工程40万吨/年有机硅项目，预计总投资33.3亿元，且于2023年年底建成投产。该项目将进一步扩大有机硅产品产能，持续丰富园区产业布局，不断提升公司的竞争力和综合实力。 　　投资建议：硅基材料受新能源爆发推动延伸出多重应用，催生行业新增需求，扩大市场规模，传统地产行业受装配式建筑改革提升单位硅胶用量，重点关注：合盛硅业、新安股份、硅宝科技、三孚股份、晨光新材。全球碳减排大势所趋，生物柴油乘风前行，政策驱动需求快速增长，粮油价格持续增长，国内产能以废油脂为原料竞争力凸显，重点关注：嘉澳环保、卓越新能；磷肥供需偏紧，成本支撑价格上行，海内外磷肥持续高价差，国内景气度有望保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推进产能扩张，大英基地率先投产，江门基地建设启动，全国战略布局逐步完善，公司持续推进新产品功能性材料，打造第二增长曲线，持续巩固行业龙头地位，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱需求旺盛，下游玻璃厂纯碱库存低位，光伏玻璃增长强劲，国内天然碱法龙头远兴能源，拟控股银根矿业，产能长期增长有保障，有望重塑供需格局，重点关注：远兴能源。国内化工各细分领域龙头历经多年的竞争与扩张，成本优势打造盈利护城河，全球市占率不断提高，目前估值扔处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。百年轮胎，万亿市场，新冠疫情加速行业格局洗牌，国内轮胎龙头多方位持续开拓市场，市占率持续提升，有望保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内持续完善全国煤炭交易市场，成本端推动新型煤化工发展，国内煤制烯烃领先企业宝丰能源，凭借成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，上游磷化工景气度高企，成本支撑草铵膦价格重回上行通道，利尔化学为国内龙头，成本及规模全球领先，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　新冠疫情持续，变异株 Omicron 致死率下降但传染性极强。医疗资源挤兑或将成为一大担忧，新冠口服药给药简便，能够一定程度降低医院负荷。国产新冠口服药需求可观，不确定性主要来自于药物本身质量是否可靠。 　　支撑评级的要点 　　瑞德西韦及 VV116 工作原理：瘫痪病毒复制机制，阻碍病毒繁殖。 　　瑞德西韦临床数据证实其有效性。 瑞德西韦在针对非住院和住院新冠患者的实验中均展现了其有效性。在住院患者的研究中，瑞德西韦能够缩短患者中位康复时间约 5 天，同时 15 天死亡率明显降低。在非住院患者的研究中，瑞德西韦能够降低非住院患者 87%发展为重症或全因死亡的风险。 　　VV116 改善瑞德西韦劣势，提高口服生物利用度，降低肝靶向性及肝毒性。 VV116 通过氘代、酰化等设计，获得了新的母体核苷结构和药物分子结构。新的分子结构展现了和瑞德西韦不同的药代动力学特征，规避了瑞德西韦注射繁琐、肝毒性等弊端。从而成为可口服，且无明显肝毒性的新冠口服药。 　　VV116 临床数据理想。 根据 VV116 临床 I 期结果， VV116 展现出理想的药代动力学特征以及安全性。药物达峰时间短，无需利托那韦增强其体内循环留存时间，饮食几乎不对药效产生影响，未出现三级或以上不良反应，未出现严重不良反应。后续临床结果值得期待。 　　新冠口服药市场空间可观，国产药物市场需求确定。 由于新冠疫情持续在全球范围内蔓延，便携的口服药物将是未来抗击疫情的关键。本报告针对新冠口服药市场规模的部分影响要素进行解析，相关信息也可参阅报告《国内外新冠小分子药物进展跟踪报告：国外商业化陆续开展，国内研发进度加快》、《API 行业复苏期，新冠特效药产业链带来新机遇》、《新冠常态化下，防控的发展与关键》。当下，主要的不确定性来自于药物本身是否能够成功，因此本片报告尝试探究药物背后的科学，以提供更多、更可靠的信息以辅助判断。 　　建议关注 　　重点关注君实生物新冠口服药 VV116，为目前进展最快的国产新冠口服药之一，同时在临床前研究、临床 I 期、 III 期研究中表现优异。另外，真实生物的阿兹夫定和开拓药业的普克鲁胺也同属国产新冠口服药第一梯队。 　　评级面临的主要风险 　　实验结果具有不确定性、研发进展不及预期、销售不及预期、监管政策风险。

　　板块业绩：常规器械业务持续恢复，各细分领域之间分化明显 　　随着疫情逐步缓解，板块业绩增速总体呈现出放缓趋势。同时，随着疫情的波动板块业绩也呈现出一定的波动性，主要受到核酸、抗原等检测试剂业绩波动影响。 　　随着疫情逐步缓解，常规医疗器械业务整体呈现出持续恢复趋势，但总体也可能弱于此前预期。同时，不同细分领域也呈现出明显分化。 　　体外诊断方面，核酸、抗原检测试剂随着全球疫情的波动而呈现出波动性。2021年及2022年Q1由于奥密克戎毒株的强传染性，疫情在全球范围内有所扩散，带动检测试剂需求的增长。但从年度维度看，同比增速整体也呈现边际减弱趋势。 　　医疗设备方面，随着疫情逐步缓解，呼吸机、DR等医疗设备需求减弱，2021年医疗设备板块营业收入同比增速显著放缓。2022年Q1营业收入同比增速继续放缓，且利润端同比增速降为-6.85%，扣非后归母净利润同比增速降至2.42%。 　　医疗影像设备方面，2021年及2022年Q1随着常规影像设备业务的逐步恢复，以及国产中高端影像设备快速发展，带动医疗影像设备板块保持平稳较快增长趋势。 　　国产中高端医疗影像设备如彩超、内窥镜等产品的快速发展成为拉动医疗影像设备快速增长的新动力。