扣非业绩提速，体外诊断业务为增长驱动力-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普门科技(688389)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022 年中报，上半年收入 4.5亿元（+25.5%），归母净利润 1亿元（+20.7%），扣非归母净利润 0.9亿元（+35.3%），经营现金流净额 0.9亿元（+39.1%）。

　　扣非业绩提速，盈利能力较为稳健。分季度看，2022Q1/Q2单季度收入分别为2.1/2.4亿元（+27.7%/+23.6%），单季度扣非归母净利润分别为 0.64/0.29亿元（+30.3%/+47.9%）,二季度扣非业绩提速。从盈利能力看，2022H1 毛利率60.5%（-1.4pp），四费率 37.9%（-3.8pp），其中销售、财务费用率分别为下降1.7pp 和 3pp，最终归母净利率22.3%（-0.9pp），盈利能力较为稳健。

　　体外诊断为增长驱动力。分业务看，22H1体外诊断业务收入 3.5亿元（+32.8%），其中 IVD设备收入 0.9亿元（+44.5%），IVD试剂收入 2.6亿元（+29%），体外诊断为公司增长驱动力。22H1 治疗与康复收入 1 亿元（+4.6%），其中医用产品为主，收入为 0.9 亿元（+3.3%），增速放缓主要因疫情反复的干扰。

　　高研发投入带来丰富产品线。22H1公司研发投入 0.9亿元（+29.2%），占营业收入比重为 20.56%，全部费用化，在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备 eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪 H100Plus 及配套试剂相继上市；在治疗与康复领域，对老产品进行升级，进一步完善能量医美，上半年推出全新升级的二氧化碳脉冲激光。

　　激励彰显公司信心。公司 2021 年 9 月份推出期权激励计划，行权目标值是在2020 年的基础上，2021~2023 年对应收入增长率分别为 30%、60%、90%，对应净利润增长率分别为 30%、60%、90%。2022年 4月，公司再发股权激励，拟向 73人授予 3.27%的股票期权，行权价格 20元/股，行权条件的目标值为在2021 年基础上，2022~2024为对应的收入和净利润增长率分别为 30%、60%、90%，一方面实现股东权益和员工利益的绑定，另一方面亦彰显公司对后续发展的信心。

　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 2.5、3.3、4.3 亿元，对应 PE 为 31、24、18 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售推广不及预期、研发不及预期风险

# 中心思想
本报告分析了普门科技（688389）2022年中报，核心观点如下：

*   **业绩增长与盈利能力：** 公司扣非业绩提速，盈利能力保持稳健，经营现金流表现良好。
*   **增长驱动力：** 体外诊断业务是公司增长的主要驱动力，其中IVD设备和试剂收入均实现显著增长。
*   **研发投入与产品线：** 公司持续高研发投入，不断丰富产品线，尤其是在体外诊断和治疗与康复领域。
*   **激励计划与信心：** 公司推出股权激励计划，彰显了对未来发展的信心，并有助于实现股东和员工利益的绑定。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级，预计未来几年归母净利润将持续增长。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   **营收与利润双增长：** 2022年上半年，公司实现收入4.5亿元，同比增长25.5%；归母净利润1亿元，同比增长20.7%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长35.3%。
*   **现金流表现良好：** 经营现金流净额0.9亿元，同比增长39.1%。

## 盈利能力分析
*   **扣非业绩提速：** 二季度扣非业绩提速，单季度扣非归母净利润同比增长47.9%。
*   **盈利能力稳健：** 毛利率为60.5%，四费率下降3.8个百分点，归母净利率为22.3%。

## 分业务板块分析
*   **体外诊断业务驱动增长：** 体外诊断业务收入3.5亿元，同比增长32.8%，是公司增长的主要动力。IVD设备收入增长44.5%，IVD试剂收入增长29%。
*   **治疗与康复业务增速放缓：** 治疗与康复收入1亿元，同比增长4.6%，增速放缓主要受疫情影响。

## 研发投入与产品线
*   **高研发投入：** 研发投入0.9亿元，占营业收入比重为20.56%。
*   **新产品上市与升级：** 在体外诊断领域推出大型、高速电化学发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus及配套试剂；在治疗与康复领域升级老产品，推出全新升级的二氧化碳脉冲激光。

## 激励计划分析
*   **股权激励计划：** 公司推出期权激励计划和股权激励，绑定股东权益和员工利益，彰显公司对后续发展的信心。
*   **行权目标：** 2022~2024年对应的收入和净利润增长率分别为30%、60%、90%。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.3、4.3亿元。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级，对应PE为31、24、18倍。

## 风险提示
*   **主要风险：** 销售推广不及预期、研发不及预期风险。

# 总结

本报告对普门科技2022年中报进行了全面分析。公司上半年业绩表现良好，扣非业绩提速，盈利能力稳健。体外诊断业务是主要的增长驱动力，高研发投入不断丰富产品线。股权激励计划彰显了公司对未来发展的信心。维持“买入”评级，但需关注销售推广和研发方面的风险。

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