本周国海化工景气指数为151.06，环比上升0.22。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　随着IEA原油库存释放，布伦特油价已经从高点140美元/桶回落到了102美元/桶，短期内油价顶部确认，前期原油、煤炭、天然气价格的暴涨、国内疫情再起、海运费价格高位，整体化工企业的成本增加、价格传导受阻，利润受压缩。后期看，高价原料已经开始压制下游需求，原材料加大供给，原料价格压力逐步缓解；稳经济政策发力，展望后期，化工一体化及靠近终端的企业盈利有望复苏，建议重点布局有新增产能投放的一体化企业和靠近终端行业的化工企业。同时，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，逐渐向下游传导价格，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，4月8日纯MDI价格22250元/吨，环比4月1日持平；聚合MDI价格18950元/吨，环比4月1日下降550元/吨。据万华化学微信公众号消息，日前，万华化学特种共聚聚碳酸酯（PC）项目顺利投产，首款高硅含量（20%）硅氧烷PC产品正式上市。4月8日，公司发布公告，拟投资231亿元在万华化学蓬莱工业园建设高性能新材料一体化及配套项目，项目建设期计划自2022年至2025年，预计于2024年6月开始陆续投产。 　　【玲珑轮胎】据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为15834.10美元/FEU，环比上周-0.34%；中国到美东港口的FBX指数为17580.60美元/FEU，环比上周+1.12%；中国到欧洲的FBX指数为12086.20美元/FEU，环比上周-1.85%。4月1日，玲珑轮胎与克林泰尔环保科联合举办“全面战略合作协议签约仪式”，此次协议，确定双方的核心战略伙伴关系，双方将发挥各自技术优势，持续开发再生环保炭黑的应用，共同努力降低橡胶工业的碳排放量。据轮胎商业微信公众号消息，近日，玲珑轮胎通过全球可持续天然橡胶平台（GPSNR）执行委员会评估，顺利加入GPSNR，并制定《可持续天然橡胶政策》，成为中国大陆地区首个轮胎行业GPSNR成员。 　　【赛轮轮胎】4月8日，公司发布公告，收到实际控制人袁仲雪先生及其一致行动人青岛煜明投资中心（有限合伙）、瑞元鼎实投资有限公司的通知，获悉其控制的部分公司股票完成解除质押手续，本次解除质押股份数1.11亿股，占其所控制股份比例的15.50%，占公司总股本的比例达3.63%。 　　【森麒麟】暂无更新信息。 　　【恒力石化】【荣盛石化】据卓创资讯，涤纶长丝4月7日库存29.4天，环比上升3.2天；PTA4月8日库存281.0万吨，环比下降8.5万吨。4月8日涤纶长丝FDY价格8400元/吨，环比4月1日下降50元/吨；4月8日PTA价格6100元/吨，环比年4月1日上升20元/吨。4月7日，恒力石化发布2021年年报，实现营收1979.97亿元，同比增长29.94%；实现归母净利润155.31亿元，同比增长15.37%。其中，2020年Q4实现营收465.089亿元，同比-5.16%，环比-0.87%；实现归母净利润28.19亿元，同比-20.95%，环比-30.73%。 　　【东方盛虹】4月6日，公司发布2022年第一季度可转换公司债券转股情况公告，截至2022年3月31日，“盛虹转债”剩余4998.39万张，剩余可转债金额为49.98亿元。4月7日，公司在投资者互动平台表示，公司斯尔邦光伏EVA产能已稳定在21.6万吨以上。 　　【恒逸石化】暂无更新信息。 　　【桐昆股份】4月6日，公司在投资者互动平台表示，公司在江苏沭阳经济开发区投资新建的恒阳项目，现正处于基础设施建设阶段，部分设备已开始安装，预计首套聚酯长丝装置将于今年三季度或四季度初投入试生产。 　　【新凤鸣】4月6日，公司在投资者互动平台表示，截至目前公司涤纶长丝产能为630万吨，POY/FDY/DTY三大品种的产能占比大致为70%/20%/10%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3508元/吨，环比上涨13元/吨；复合肥价格为3562.5元/吨，环比持平。根据2022年4月2日公布的洋丰转债:2022年第一季度可转换公司债券转股情况公告，2022年第一季度，“洋丰转债”因转股减少164张，可转债金额减少16400元，转股数量为921股。截至2022年3月31日，“洋丰转债”剩余999.94万张，剩余可转债金额为近10亿元。 　　【云图控股】暂无更新信息。 　　【龙佰集团】据龙佰集团微信公众号消息，2022年以来，围绕集团党委书记、董事长许刚提出的“双百”目标任务，集团一季度实现钛白粉产销双超计划目标任务，特别是3月单月销量首超10万吨，创历史新高。 　　【中毅达】4月7日，公司公布关于变更公司名称进展的公告，公司于2021年11月5日、11月19日召开第八届董事会第七次会议及2021年第五次临时股东大会，审议通过了《关于变更公司名称的议案》，拟将中文注册名称变更为“中毅达股份有限公司”，英文注册名称变更为“Zhongyida CO.,LTD.”，变更后的公司名称最终以工商管理部门核准通过并登记的内容为准。 　　【中国化学】【双箭股份】暂无更新信息。 　　【阳谷华泰】据卓创咨询，4月8日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价17500元/吨，环比4月1日持平；促进剂NS日度市场价25250元/吨，环比4月1日下降500元/吨；促进剂TMTD日度市场价20250元/吨，环比4月1日下降250元/吨。 　　【华峰化学】据wind，4月7日氨纶40D为53000元/吨，环比3月31日持平，月环比下降0.1万元/吨。 　　【新和成】据wind，2022年4月8日，维生素A价格为220元/千克，环比4月1日持平；维生素E价格为90元/千克，环比4月1日持平。 　　【三友化工】据Wind，4月7日粘胶短纤1.5D国内市场价为14100元/吨，环比上涨500元/吨。据卓创资讯，4月8日华东轻质纯碱国内市场价为2600元/吨，环比持平。4月8日，公司公布公告，公司于近日收到中国证券监督管理委员会于2022年3月31日出具的《关于同意唐山三友化工股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过20亿元公司债券的注册申请。 　　【华鲁恒升】根据Wind，4月7日乙二醇国内市场价为4990元/吨，环比下降20元/吨。据卓创资讯，4月8日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为2910元/吨，环比下降20元/吨。 　　【宝丰能源】【国瓷材料】【赞宇科技】暂无更新信息。 　　【金禾实业】4月6日，公司发布公告，公司近日收到美国国际贸易委员会通知，对于2022年1月11日作出的初步裁定不予复审，终止调查，即公司生产的甜味剂产品安赛蜜没有违反《美国1930年关税法》第337条的规定，不存在侵权，至此，公司涉及美国国际贸易委员会337调查事项已全部终结。 　　【瑞华泰】4月8日，公司发布公告，上交所审核机构根据有关法律、法规以及本所有关规定对深圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请文件进行了审核，并形成了首轮问询问题。 　　【扬农化工】据卓创资讯，4月8日功夫菊酯报价21.75万元/吨，环比4月1日上涨0.5万元/吨。公司4月7日公告，截止2022年4月7日收盘，股东福源化工通过集中竞价交易方式累计减持股份数量367,548股，占公司总股本的0.12%，本次通过集中竞价交易方式减持股份时间届满，减持计划实施完毕。 　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号，本周草铵膦原药的价格为18万元/吨，环比上周3月27日上涨1万元/吨。4月7日，公司发布2022年第一季度业绩快报。2022年一季度营业收入为26.13亿元，同比增长76.32%;归母净利润5.34亿元，同比增长142.02%;基本每股收益1.01元。业绩实现同比上升主要受主要产品销量、价格同比上涨的原因。 　　【国光股份】暂无更新信息。 　　【长青股份】公司3月20日在投资者互动平台表示，目前，长青湖北各新建项目正按计划有序推进，年产2000吨2，6-二异丙基苯胺车间与年产2000吨功夫菊酯原药车间已投入批量生产、年产600吨氟虫腈原药车间已投入试生产，年产3000吨噻虫嗪原药车间目前正在进行设备安装。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，4月8日丙烯酸价格为14000元/吨，环比4月1日下降1000元/吨。4月7日，公司发布关于回购股份实施完成暨股份变动的公告，截至2022年3月31日，公司以集中竞价交易方式回购股份，回购股份的数量为484.39万股，占公司股份总数的比例为0.28%，成交总金额为人民币1.97亿元。 　　【三棵树】【道恩股份】【金发科技】暂无更新信息。 　　【江化微】4月7日，公司公告称公司于近日收到政府补助款项400万元。 　　【蓝晓科技】4月7日，公司发布关于与PepinNini签署《合作备忘录》的公告，公司与PepinNini Minerals Limited于2022年4月4日签署《合作备忘录》，基于公司盐湖卤水提锂DLE技术，蓝晓科技和PNN将建立长期合作关系，共同开发位于阿根廷Salta盐湖的电池级碳酸锂项目。 　　【万润股份】【雅克科技】暂无更新信息。 　　【利安隆】4月7日，公司发布2021年年度权益分派实施公告，公司以总股本2.05亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币3.06元（含税），合计派发现金股利6273.32万元（含税），不送红股。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于101.41

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有29个品种价格上涨，41个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、硝酸、NYMEX天然气、炭黑、无水氢氟酸；而跌幅前五的品种分别是DMF、石脑油、二氯甲烷、WTI原油、甲基环硅氧烷。 　　本周WTI原油收于97.90美元/桶，收盘价周跌幅1.38%；布伦特原油收于102.40美元/桶，收盘价周跌幅1.91%。受国际能源署（IEA）本月第二轮大规模释放石油储备的计划，国内疫情形势严峻，美国原油库存增加，美联储会议纪要偏鹰影响，原油价格继续回落。根据EIA数据，截至4月1日当周美国原油库存变动实际公布增加242.1万桶，预期减少205.6万桶，美国原油产量持续增加，达到1180万桶/日，为近4个月来的新高。后市来看，俄乌谈判难有进展，英国首相约翰逊到访基辅或加剧地缘政治风险；另外，IEA成员国需持有相当于90天净进口量的储备，以此推算，美国已用完所有可投放原油储备额度，预计油、气价格仍将在高位震荡。 　　本周粘胶短纤价格上行，据百川盈孚数据，粘胶短纤市场均价收报14000元/吨，收盘价周涨幅2.94%。受疫情影响，多地货源运输受阻，行业减产现象明显。装置方面，莆田地区装置检修、宿迁地区疫情管控，各有所减产；盐城地区因疫情出货困难，装置已全面停车；高密、唐山地区装置均有不同程度降负；本周(4.02-4.08)粘胶短纤开工率为61.31%，周环比下降3.24PCT，3月初以来，粘胶短纤行业整体开工率已降低20%左右。需求方面，下游人棉纱价格本周上涨，交投仍较清淡。成本方面，本周粘胶短纤受成本端强支撑，上游溶解浆价格偏强运行，辅料硫酸、液碱价格均大幅上涨。后市来看，因疫情影响，粘胶短纤或受供应端限制，成本端推动，在近期持续上涨。 　　本周钾肥价格继续上涨，据百川盈孚数据，氯化钾市场均价收报4400元/吨，收盘价周涨幅1.38%。受疫情影响，部分北方港口出货困难，边贸口岸进口量有限，市场库存低位，满洲里口岸62%俄白钾报价4900-5000元/吨左右，基本无可售现货，另加上国储分月分批放量，市场流通现货紧俏。供应方面，国内厂商前期检修已基本完成，仅有小部分尚未开工，市场放货量有限；进口到船量较少，加拿大新货源补给仍未到货。国际市场，本周标准与颗粒化氯化钾价格均大幅上涨，市场需求旺盛，截止4月7日，颗粒钾(巴西CFR)报价已达到1200美元/吨。后市来看，俄白受制裁影响，氯化钾出口量大减，下游农产品价格高位运行，对钾肥需求不减，国际市场现货流通紧张，钾肥价格或在中长期持续上涨。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月1日，WTI原油月均价环比上涨17.3%，布伦特原油月均价环比上涨18.8%。行业数据：2022年2月化工行业PPI指数112.6，环比2022年1月下降0.88%。政策方面，《“十四五”现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月1日，电池级碳酸锂均价收报50.25万元/吨，较上周跌幅约0.1%。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　年初以来，板块略领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.04%，创业板指数跌幅为-4.71%，沪深300指数下跌-0.55%，上证综指上涨下跌-0.45%，化工（申万）板块领先大盘0.50个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.38%，创业板指数下跌幅度为-22.66%，沪深300指数下跌幅度为-14.36%，上证综指下跌幅度为-10.66%，化工（申万）板块领先大盘1.27个百分点。 　　事件： 　　4月7日，工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。 　　国内外化肥价格持续攀升。国际方面，根据4月9日当周Wind数据，钾肥（FOB以色列）价格为929美元/吨，月环比+32.5%；磷酸一铵（FOB波罗的海）1200美元/吨，月环比+36.2%；尿素（FOB波罗的海）825美元/吨，月环比+34.1%；国内方面，4月9日当周，钾肥（60%粉末，青海盐湖）价格为2825元/吨，月环比持平；磷酸一铵（55%粉末，湖北）价格为3600元/吨，月环比+7.5%；尿素（小颗粒，全国）为2825元/吨，月环比+7.5%。 　　点评： 　　石化行业"十四五"意见印发，能源结构转型加速。意见提出，到2025年我国石化行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。主要目标：（1）创新发展。到2025年规上企业研发投入占主营业务收入比重达到1.5%以上;突破20项以上关键共性技术和40项以上关键新产品；（2）产业结构。大宗化工品集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上;乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上；（3）产业布局。城镇人口密集区危化品企业搬迁全面完成，形成70个左右具有竞争优势的化工园区。到2025年化工园区产值占行业总产值70%以上；（4）数字化转型。石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达95%以上，建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区；（5）绿色安全。大宗产品能耗和碳排放明显下降，挥发性有机物排放总量比“十三五”降低10%以上，安全水平提高。此外意见提到，鼓励合理有序开发利用“绿氢”与加快原油直接裂解制乙烯、合成气一步法制烯烃项目。推进炼化、煤化工与“绿电”、“绿氢”等产业耦合示范，利用炼化、煤化工装置所排二氧化碳纯度高、捕集成本低等特点，开展二氧化碳规模化捕集、封存、驱油和制化学品等示范。加快原油直接裂解制乙烯、合成气一步法制烯烃、智能连续化微反应制备化工产品等节能降碳技术开发应用。投资建议：（1）炼化领域，建议关注持续加强研发投入延伸新材料，提升乙烯当量保障水平目标下、有后续项目规划有望加速的民营炼化企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份；（2）流程短、环境友好的轻质化龙头企业：卫星化学、东华能源；（3）煤化工领域，建议关注柔性生产、煤基新材料龙头：华鲁恒升，与布局“绿氢“耦合传统煤化工制烯烃的宝丰能源；（4）生物基新材料方面，建议关注凯赛生物等。 　　地缘因素下全球钾肥供给紧张，原料高位支持氮磷肥景气。钾肥主产国出口受限。俄罗斯：2022年2月末以来俄乌地缘冲突不断升温，对俄罗斯钾肥产品运输以及出口造成较大影响。3月10日俄罗斯工业部表示，将禁止向“不友好”国家出口化肥，且俄罗斯目前遭受着西方严厉的经济制裁，虽然制裁措施尚未针对钾肥出口，但严重影响了银行支付问题；白俄罗斯：欧盟和加拿大要求限制其钾含量（折合K2O）低于40%或高于62%的部分的出口，英国以列举关税税则号的形式规定了白俄罗斯钾肥产品，造成白俄罗斯无法使用立陶宛的克莱佩达港对外出口钾肥的局面，两国掌握全球近40%的钾肥出口。从供给端看，今年新增产能主要包括Nutrien增产100万吨，亚钾国际新增75万吨产能等部分企业产能调整，整体新增产能规模有限，若地缘因素短时间无法缓解，钾肥或将维持供给紧张局面。原料高位支持氮磷肥景气。一方面由于天然气、煤炭、硫磺等原料成本飙升推动海外磷肥与氮肥价格大涨，另一方面3月俄罗斯工业部宣布将禁止向“不友好”国家出口化肥，导致全球化肥开启新一轮上涨。但由于国内出口转法检后周期拉长导致出口不畅，国内外氮磷肥价差持续拉大，当前国内外尿素价差为2426元/吨，月环比+93.0%；磷酸一铵价差为4038元/吨，月环比+82.2%。考虑到国内产能相对充裕，我们看好在4月底至5月国内需求转淡后，出口或有所放松，相关企业或迎来较大盈利弹性。建议关注：钾肥板块：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；磷肥板块：新洋丰、湖北宜化、川金诺、云天化、兴发集团；氮肥板块：华鲁恒升、阳煤化工、四川美丰、中国心连心化肥。 　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：美国HenryHub期货（11.64%）、异丁醛（8.49%）、氯化铵(湿铵)(8.33%)、碳酸锂工业级(5.87%)、无水氢氟酸(华东)(5.18%)。产品价格跌幅居前品种包括：二氯甲烷(-9.71%)、DMF(-6.87%)、三聚氰胺(-5.21%)、顺酐(-5.15%)、丙烷(CFR华东)(-5.13%)。 　　原油价格站上新高，全球资本开支回暖，油服行业充分受益：中海油服、海油工程；地缘政治因素扰动，全球油气供应链脆弱性显现，建议关注油气上游标的：中国海油、中国石油、广汇能源；油价高位震荡，煤头气头路线凸现成本优势：卫星化学、宝丰能源。龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。新材料：科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　家用医疗设备主要指在医院外使用，以检测、治疗、保健及康复为目的的医疗设备，需要医疗器械产品注册证 　　家用医疗设备泛指家用医疗器械，主要指在医院外使用，以检测、治疗、保健及康复为目的的医疗器械，需要医疗器械产品注册证。常见的主要有家用治疗仪器、远红外线治疗仪、磁疗仪、理疗仪、中频治疗仪等；初期集中在北京、上海、重庆和广州.市场环堍g杂、混乱。经过发展与监管，鱼跃医疗、迈瑞医疗、九安医疗等逐步发展起来.成为国产家用医疗器械第一梯队；随着资本介入.行业集中度提高.新冠疫情推动行业进一步发展 　　中国家用医疗器械行业发展提速，政府频繁出台政策对行业内的生产、销售、营销等环节进行管理 　　政策要求对家用医疗医疗器械进行分列管理.国家药监局、国家食品药品监督管理局（NMPA)监管.对注册、备案流程提出具体要求.进一步规范行业内参与者的研发、生产、经营、使用活动等；同时.对于行业准入门槛提出要求.对于行业参与者资质进行规范 　　中国家用医疗器械未来将朝着更加智能化、操作简单、便捷以及多功能发向发展 　　中国家用医疗器械未来将朝着更加智能化、操作简单、便捷以及多功能发向发展，以提高用户体验、满足老年人、慢病患者以及其他用户使用需求 　　中家用医疗器械市场将迎来千亿市场规模 　　随着慢病人口及老龄人口的增长，居民生活水平提髙，未来家用医疗器械市场将下沉，更多居民可及。根据测算，中国家用医疗器械市场规模从2017年的533.3亿元增长到2021年1，025.3亿元，2017-2021年年均复合增长率达14.16%。市场将持续增长，预计2026年达到1,783.6亿元，2021-2026年CAGR为11.14%家用医疗器械行业产业链上游由医用原材料、电子器件、软件供应商等构成；中游为家用医疗电器厂商，国际企业以欧姆龙、强生、西门子等为代表，中国企业以九安医疗、鱼跃医疗等为代表；下游为使用者

　　行业观点 　　消费升级驱动叠加食品饮料厂大力推广，我国代糖行业将迎来发展新阶段。近年来，随着经济发展水平的提高，公众健康意识的不断增强，同时在政府政策支持下，饮料厂纷纷推出无糖饮料以迎合消费者需求。可口可乐2021年财报显示，其无糖和纤维+等汽水系列产品取得50%高速增长；元气森林在过去2年推出以赤藓糖醇为甜味来源的一系列无糖碳酸气泡水取得成功，2021年10月26日对外公告，拟耗资55亿元，完成了5家自建工厂的初步战略布局。农夫山泉等老牌饮料厂商积极转型，力推新品抢占市场。对比海外来看，日本代糖饮料市场占有率过去三十年从8%增长到49%，当前我国人均GDP已接近1985年日本人均GDP，居民对食品饮料健康化的需求将越发凸显，参考日本无糖饮料产业发展历史，我们认为，我国代糖饮料渗透率中短期有望提升至20%，长期有望提升至40%以上，成长空间十分广阔，且当前我国代糖产品供应格局较当时日本市场有本质提升。 　　甜味剂需求呈现结构型变化，部分产品将脱颖而出。赤藓糖醇：当前全球赤藓糖醇全球需求量约20.4万吨左右，其中中国需求量约8.8万吨。继元气森林之后，农夫山泉、康师傅等知名品牌纷纷推出含赤藓糖醇的低糖无糖产品，预计2021-2025年赤藓糖醇复合增速为34.15%，2025年中国赤藓糖醇需求量将达到28.5万吨。赤藓糖醇的生产壁垒集中在菌株培育、发酵培养基配方、工艺流程控制等多个环节，它们共同决定了最终产品的转换率高低，影响生产厂家的毛利率水平。阿洛酮糖：2019年FDA宣布将阿洛酮糖排除在“添加糖”，“总糖”标签之外，各大企业推陈出新，大量添加阿洛酮糖配方的食品饮料横空出世。在2021年8月，我国卫健委已经受理了D-阿洛酮糖作为新食品原料的申请，预计未来随着审批的通过，国内阿洛酮糖需求量有望爆发。三氯蔗糖：作为高倍甜味剂，通常配合低倍甜味剂共同使用，是不可或缺的一部分，过去3年全球需求增速15%左右，当前全球需求量约1.4-1.5万吨/年。由于生产技术和环保要求严苛，2019-2021年，国内多家年产能300-500吨的小型企业逐步出清，在需求拉动下，三氯蔗糖价格从2019-2021年7月份的20-22万/吨上涨至目前35-40万/吨，相关企业的盈利将持续向上。 　　投资建议 　　在消费升级趋势下，受益于饮料厂家的持续推广，我们认为国内代糖企业将迎来发展机遇，建议重点关注：金禾实业（公司在三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚等产品处于行业龙头地位）、百龙创园（公司在新型甜味剂阿洛酮糖产品上积极布局，目前主要产品出口至美国，在海外食品饮料厂成功应用）、三元生物（公司是赤藓糖醇龙头企业，成本相较于同行有显著竞争优势，且销量受益于行业的增长而增长）、保龄宝（公司是老牌甜味剂企业，布局有赤藓糖醇、阿洛酮糖等产品）。 　　风险提示 　　行业竞争格局加剧，产品价格下跌；甜味剂需求低于预期；原材料价格波动；政策风险。

　　海外钛白粉市场供给集中，格局整体稳定 　　2021年钛白粉全球产能840万吨，中国产能400万吨，海外近440万吨。其中四大海外公司（分别为科慕、特诺、泛能拓和康诺斯，以下简称“四大”）占全球总产能的41.4%，占海外总产能的79%。自2015年完成与杜邦公司的拆分后，科慕一直以125万吨/年的产能位居钛白粉行业的龙头。2019年4月，特诺宣布完成对科斯特(Cristal)钛白粉业务的收购后，年产量跃升至107.8万吨，在较大程度上缩小了与行业第一科慕的产能差距。据2021年财报显示，泛能拓的芬兰波里工厂预计2022年停产，产能较2021年减少2.5万吨。此外，特诺计划于2022年增产4万吨钛白粉以满足市场需求。 　　2021年四大公司业绩复苏分化，产业链一体化优势显现 　　21年全球经济从疫情复苏，钛白粉需求迎来明显反弹。四大公司量价齐升业绩复苏，但增长有所分化。2021年，科慕钛白粉业务实现营收33.55亿美元，同比增长40%；特诺钛白粉业务实现营收27.93亿美元，同比增长28%；泛能拓钛白粉业务实现营收16.65亿元，同比增长16%；康诺斯钛白粉业务实现营收19.39亿美元，同比增长18%。价格方面各公司涨幅相近，但销量增长明显分化，科慕年销量增长达28%，特诺销量提升17%，康诺斯与泛能拓仅实现个位数增长。 　　四大公司营业增速和利润率分化，产业链一体化优势显现。面对日益上涨的原材料价格，特诺凭借自营的矿场与分离设施，可实现85%的原材料内部供应，有效降低生产的综合成本。四家企业中唯一未完成向上一体化的泛能拓，矿石购买成本压缩了企业利润空间，年度EBITDA利润率仅9.9%，远低于特诺的26.5%。 　　海外四大公司对2022年行业景气展望乐观 　　经过2021年业绩的强势反弹，海外四大公司对2022年钛白粉业务展望相对乐观。钛白粉下游市场主要为涂料市场，2021年占比为58%，钛白粉需求与涂料周期呈现较强相关性。同时，伴随原材料价格的大幅上涨，成本端支撑产品价格仍有望提升。四大公司2022开年均发布了提价函，彰显对钛白粉价格成长的信心。科慕与特诺提出了超过2021年的盈利目标，其中特诺预计利润率进一步扩大。 　　风险提示：新冠疫情导致的不确定性风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

　　近期我国纯碱出口量增加： 2022 年以来我国纯碱出口量逐步增加，根据海关总署， 2022 年 1-2 月份我国纯碱出口量约 16.6 万吨，同比+8.45%，其中向东南亚地区国家的出口量增加较为显著。 　　能源价格大幅上涨，纯碱成本显著上升： 海外部分纯碱产能为氨碱法，生产过程需要消耗大量煤炭或天然气，根据 Solvay， 2021 年其在欧洲仍有 6家合成碱法工厂，当前欧洲纯碱产能约占全球 20.9%。 根据 Yahoo 以及 S&PGlobal Platts，截至2022年4月 8日， TTF基准荷兰天然气期货价格报103.88欧元/ MWh（同比+436.8%） ，测算年初以来欧洲氨碱法成本抬升 112.5 欧元/吨，约合 778.7 元/吨， 此外根据纽约商品交易所，截至 2022 年 4 月 8 日，欧洲煤炭 ARA 港（API 2） CIF 价（ARGUS-McCloskey）报 292.65 美元/吨（同比+327.5%） ， 测算用煤的氨碱法成本同比抬升 111.8 美元/吨，约合711.7 元/吨。 除欧美国家外， 根据印度纯碱龙头 GHCL，当前持续上涨的煤炭价格已对其成本产生大约 20%-25%的影响，根据 Bloomberg，截至 2022年 4 月 7 日印度纯碱现货价约合 3354 元/吨，相较于 2022 年初+15.9%。此外海外纯碱运输成本持续提高，根据美国天然碱主产地怀俄明州当地卡车运输协会，他们将相应调整收费标准并转嫁给客户， 同时根据美国天然碱协会ANSAC，针对不断提升的天然气价格，自 2022 年 1 月 1 日起在天然气价格超过5.00美元/ MMBtu的时候将对向全球客户和经销商运送的所有纯碱产品征收天然气附加费。海外纯碱成本大幅提高有利于我国纯碱在全球市场的竞争力提升。 　　全球光伏玻璃加速发展拉动纯碱需求： 2022 年以来我国光伏玻璃价格持续提高，根据百川盈孚，截至 4 月 9 日我国光伏玻璃镀膜 3.2mm 均价为 27.5元/平方米，相较于年初+10.0%， 根据隆众资讯， 预计 2022 年我国光伏玻璃产能有望达到约 5.6 万吨/日， 此外根据 pv magazine 2022 年 3 月报道，为满足预期需求增长， 全球最大的非中国光伏玻璃制造商 Borosil 计划在 2023年年中将产能提高接近 5 倍， 我们认为原料纯碱未来在光伏玻璃带动下需求良好。 　　投资建议： 随着全球纯碱成本压力上升，我国纯碱在全球竞争力大幅提升，向东南亚和日韩等地的出口量有望从 2022 年二季度开始超预期，在国内供需偏紧的格局下进一步推动行业景气提升，建议关注远兴能源、三友化工、中盐化工、山东海化等。 　　风险提示： 能源价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期， 地产回暖不及预期等

　　事项： 　　2022年4月8日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果的通知》。广东联盟中成药集采落地。 　　平安观点： 　　广东联盟中成药集采是继湖北19省联盟后第二次大规模中成药集采。本次广东联盟包括广东、山西、河南、海南、宁夏、青海六省（区），其中除广东、青海之外四省均是湖北19省集采联盟成员。从医疗机构报量上来看，广东省合计首年预采购量达21.60亿（片/粒/袋/），占比超过60%，河南、山西分别占比23%、7%，位列二三位。本次集采可报价产品数663个，企业数313个，最终88%的企业参与，87%的产品产生报价。最终174家企业的361个产品拟中选/备选，其中30个独家产品拟中选/备选。而部分品种考虑到联盟地区收入占比及价格体系等因素战略性放弃。 　　独家产品拟中选/备选价格降幅好于市场预期。本次广东联盟中成药集采规则与此前广东联盟化药集采规则类似，P1、P2分别对应拟备选/拟中选价格，P1>P2。根据我们统计，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅小于非独家产品，独家产品拟中选/备选价格降幅分别约为20%、15%。若与联盟地区最低价相比，则独家产品拟备选价格降幅更小，比如连花清瘟颗粒（以岭药业）、滋肾育胎丸（白云山）等品种拟备选价格降幅仅1%左右。由于中成药大品种以独家品种为主，我们认为本次广东联盟中成药集采整体好于预期。没有获得增量使用的拟备选品种在完成约定采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产品中的中药创新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应对公共卫生突发事件紧急紧缺药品按需采购。 　　中医药“十四五”规划出台后，行业景气度有望迎来质变，建议围绕五条主线把握中药投资机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，同时医保支持创新药放量。建议关注以岭药业、新天药业、康缘药业等。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。受益于消费升级，与一般的OTC产品相比，成本转嫁能力更强，可保持较高盈利能力。建议关注华润三九、贵州三力、同仁堂、羚锐制药、健民集团、太极集团等。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。同时行业仍将集中于具有先发优势的龙头企业。建议关注中国中药、红日药业、贵州益佰等。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂。注射剂放松得益于企业自发的安全性、有效性评价，得到验证的中药注射剂有望陆续解除限制，短期带来业绩弹性。建议关注昆药集团、步长制药、中恒集团等。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。建议关注固生堂等。 　　风险提示：1）政策及监管风险：中成药集采规模及降价幅度超预期，中药创新药申报、审评审批进度不及预期。2）医保支持力度不及预期：中药创新药通过医保谈判放量，若谈判失败或降价幅度过大则将降低盈利预期。中药配方颗粒、中药注射剂得益于医保支持和限制放松，存在支持力度不及预期可能。3）研发风险：中药创新“三结合”理论需要接受过程，创新药存在研发失败可能。中药配方颗粒国标制定进度存在低于预期可能。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　六部门联合印发《“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，明确五方面发展目标 　　4月7日，工信部、国家发展改革委等六部门联合印发<关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》（下称《指导意见》），《指导意见》提出，到2025年，我国石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。其中，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上；建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区。《指导意见》在创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全等五个方面明确了具体发展目标： 　　在创新发展方面，原始创新和集成创新能力持续增强，到2025年，规上企业研发投入占主营业务收入比重达到1.5%以上；突破20项以上关键共性技术和40项以上关键新产品。 　　在产业结构方面，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上：乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上。 　　在产业布局方面，城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造任务全面完成，形成70个左右具有竞争优势的化工园区。到2025年，化工园区产值占行业总产值70%以上。 　　在数字化转型方面，石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上，建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区。 　　在绿色安全方面，大宗产品单位产品能耗和碳排放明显下降，挥发性有机物排放总量比“十三五”降低10%以上，本质安全水平显著提高，有效遏制重特大生产安全事故。

　　以岭药业(002603) 　　事件 　　4 月 8 日，广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选结果进行公示，以岭药业连花清瘟颗粒备选价为 2.3295 元/袋。 　　4 月 9 日，以岭药业发布公告，经公司董事会审议通过了《关于对外捐赠的议案》，公司决定通过中国红十字基金会向上海地区捐赠价值 5000万元连花清瘟防疫物资。此前，公司已经向上海捐赠价值 1100 万的连花清瘟胶囊，并向吉林捐赠了 500 万的连花清瘟胶囊。 　　点评 　　连花清瘟是新冠推荐用药。2020 年疫情暴发以来，连花清瘟作为“三药三方”中的一种，被纳入第四版至第九版新冠诊疗方案中，推荐用于观察期、轻型、普通型新冠患者。 　　连花清瘟集采降幅 1% ，降价温和超预期。连花清瘟颗粒最高有效申报价为 3.75 元/袋，近一年的全国最低中标价、全国中位中标价均为 2.35元/袋。以全国中位中标价进行计算，连花清瘟颗粒降价幅度为 1%。 　　连花清瘟还有持续增长空间。连花清瘟在 2020 年达到 42 亿元销售额，同比增长 150%。2021 年四季度期，国内疫情反复，部分城市药店渠道的感冒药销售收到管控，在此影响下，预计连花清瘟 2021 年全年销售额会小幅下滑。2022- 2023 年，预计海外市场放量、政府及企业采购、国内观察期及轻中症患者用药增长、以及潜在的居民自备需求将会成为连花清瘟新的增长点。 　　中药创新药政策持续利好，公司心脑血管三大产品持续增长，二线产品高速增长，研发管线丰富，公司长期成长可期。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持 公司的 盈利预 测， 预 计公司 2021- 2023 年营收分 别为101.3/119.4/140.0 亿元，归母净利润分别为 13.9/16.7/20.1 亿元。当前股价对应 2021 年至 2023 年 PE 为 47/39/32 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。