药明康德（603259）：上调全年收入指引，主业加速增长可期

中心思想 上调指引彰显主业强劲增长，一体化模式构筑长期壁垒 药明康德上调2022年全年收入增长目标至68-72%（原65-70%），基于CRDMO和CTDMO业务模式的持续兑现，以及五大业务板块的协同发力，公司主业有望加速增长。报告强调，商业化订单释放、新产能投放以及前沿技术布局将为公司未来3年带来稳健的盈利增长，维持“买入”评级。 风险因素需关注，但高景气赛道与竞争壁垒支撑公司中长期价值 尽管行业研发投入、海外整合、竞争加剧及汇率波动等风险客观存在，但药明康德凭借其“端到端、一体化”的服务平台、强大的客户粘性和持续扩大的商业化项目规模，在医药外包高景气赛道中具备显著的竞争护城河，中长期成长确定性较强。 主要内容 投资要点：业绩目标上调与业务板块分析 事件 公司于2022年7月21日发布全年业绩目标更新公告，将2022年全年收入增长目标由65-70%上调至68-72%。 全年收入指引上调，主业加速增长可期 预计2022年收入同比增长68-72%，中值约389.3亿元（+70.0%）。原因：①CRDMO战略下订单需求旺盛；②小分子CDMO“追随并赢得分子”商业模式收获期，新产能及商业化订单持续释放。 五大板块不断发力，长期成长可期 化学业务（WuXi Chemistry）：CRDMO模式持续兑现，小分子药物发现服务（R）引流，CDMO商业化项目2021年达42个（同比+50%），新产能释放带来高速成长期。 测试业务（WuXi Testing）：实验室分析及测试服务药械检测全面，临床CRO及SMO规模优势显著，协同引流。 生物学业务（WuXi Biology）：模型储备丰富，实验室产能扩张支撑快速增长。 细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：先发优势享受行业红利，国内增长迅猛，海外恢复后有望重回快速增长。 国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：首个销售分成项目申报NDA，有望逐步受益。 盈利预测与投资建议 预测2022-2024年营收368.17/440.73/542.83亿元，同比+60.75%/+19.71%/+23.17%；归母净利润84.85/98.91/128.92亿元，同比+66.46%/+16.57%/+30.34%。维持“买入”评级。 风险提示：行业与经营潜在风险 行业研发投入不达预期的风险 若经济形势或医药政策导致药企研发投入下降，将影响公司订单来源。 海外业务整合不达预期的风险 全球化布局面临文化、意识形态差异，存在整合不达预期风险。 行业竞争加剧的风险 国内CRO/CDMO行业集中度提升过程中竞争加剧，全球竞争更激烈。 汇率波动风险 公司境外收入占比高，汇率波动影响业绩。 总结 药明康德通过上调2022年全年收入指引至68-72%，明确传递了公司对主业加速增长的信心。这一增长动力主要来源于CRDMO和CTDMO商业模式的成功实施，尤其是化学业务中“追随并赢得分子”策略带来的商业化项目快速增加，以及五大业务板块（化学、测试、生物学、ATU、DDSU）的协同发力。尽管面临行业研发投入波动、海外整合、竞争加剧及汇率风险等挑战，但公司凭借“一体化、端到端”的服务平台、高景气赛道地位及持续扩大的产能，有望在未来几年实现稳健的业绩增长。盈利预测显示2022-2024年营收和归母净利润均保持两位数以上增速，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。