估值情况：2022年4月末开始有所回升但仍处于低位，板块估值有较大上行空间。 　　资金情况：基金持股比例高位回落，22Q1橡胶、塑料比例提升。 　　业绩端：尽管在面临需求疲弱、原材料压力下，化工行业盈利仍有较强韧性。 　　供需两端及价格：自21Q3以来，行业总体供给增速下行；传统下游房地产、汽车、家电、纺服需求或将底部复苏，食品需求维持景气，新能源汽车和光伏等需求仍然旺盛，中国化工品出口竞争力依旧较强；22Q2行业迎来去库拐点。2022年以来油价高位支撑，化工品价格易涨难跌。 　　油价判断：考虑需求端增速放缓，但原油供给减量大于增量，原油仍存供需缺口，库存低位下，预计下半年油价在100-120美元/桶震荡。 　　调整产业结构、绿色低碳、安全发展：2022年4月7日，工信部、发改委等六部门发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出重点任务包括，推动产业结构调整、加快绿色低碳发展、落实安全发展基础等。2022年以来国际能源价格持续上行，而国内对煤炭采取“保供稳价”政策导向，相应带来煤头化工品、高耗能产品的成本优势。和煤炭类似的，某些国内作为主产区的化工品，和国外相同产品相比存在价格洼地（如磷肥等），成本优势叠加做大做强，产品出口利润丰厚。通胀背景下，美国正在削减对华关税，我们非常看好拥有上游资源的一体化企业，产品出口外向型企业，加速推进的新材料企业。 　　投资主线1—重视资源稀缺性：不仅指拥有上游资源配套，也强调享受国内能源价格优势，关注享受煤炭资源优势的现代煤化工企业、一体化配套的磷化工企业、萤石资源配套的氟化工企业。 　　投资主线2—关注出口外向型：享受国内外产品价差，拥有较强竞争实力的产品，例如MDI、轮胎、炼化、工业硅、甜味剂、纤维素醚植物胶囊等。 　　投资主线3—加速发展的新材料：国家层面的战略新兴材料仍需加速突破，例如生物基材料、新能源材料、电子化学品、无机新材料、高端聚烯烃等。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工品产品价格大幅波动

　　事件： 　　磷矿石价格持续上涨：据wind数据，2022年7月1日，湖北30%磷矿石车板价上调至1035元/吨，与六月份下旬价格相比上调135元/吨。2022年以来，磷矿石价格持续上涨，相比2022年初680元/吨，价格已经上涨52.21%。 　　投资要点： 　　磷矿石价格持续上涨，国内外价差较大 　　据wind数据，2022年7月1日，湖北30%磷矿石车板价上调至1035元/吨，与六月份下旬价格相比上调135元/吨。2022年以来，磷矿石价格持续上涨，相比2022年初680元/吨，价格已经上涨52.21%。同时，海外磷矿石价格也屡创新高，据百川盈孚，截至2022年7月4日，磷矿石CFR印度价格为1901.46元/吨，FOB约旦价格为1237.46元/吨，高于国内价格水平。在较大的国内外价差下，国内价格存在进一步上涨的动力。 　　产能增长有限，流通磷矿石紧张 　　2022年4月，国家矿山安全监察局发布《关于开展矿山安全生产大检查工作的通知》，要求自即日起至党的二十大结束，各级矿山安全监管监察部门在地方党委和政府的统一领导下，组织开展矿山安全生产大检查。我国磷矿石主要分布在云南、湖北、贵州、四川等地区。2022年3月，湖北矿山发生安全事故，湖北在全省开展非煤矿山安全生产风险隐患大排查大整治，安全生产检查将持续到12月底，后续产量将会有较大幅度缩减。据国家统计局数据，2022年5月国内磷矿石产量为892.90万吨，同比下降2.51%；湖北地区磷矿石产能为402.30万吨，同比下降14.61%。 　　据卓创咨询，国内磷矿石2021年产能为12523.5万吨。云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等是主要的磷矿石生产企业，其产能占到磷矿石总产能的34.02%。随着磷化工企业产能扩张以及产业链延伸，对自有磷矿石的需求越来越多，部分磷化工企业开始停止对外销售磷矿石，甚至还需要外购磷矿石以满足生产的需要。目前云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等企业的磷矿石均主要以自用为主，仅有少量进行外售。当前部分地区磷矿石受政府政策管控，开采及外销区域均受限制，货源多数用于政府招投标及企业自用，少量外销发往省内及其他地区或者采取竞价销售，这进一步加剧了流通磷矿石紧张的局面。同时磷矿石新增产能开采难度较大、需要时间较长，短期内无法进入市场。在供给短缺情况下，磷矿石价格存在进一步上涨的空间。 　　磷肥与新能源双轮驱动，需求持续向好 　　磷矿石主要用于生产磷复肥、黄磷、磷酸盐等，其中磷复肥是磷矿石最大的下游需求，据百川盈孚，2021年磷复肥需求占比达到71%。受俄乌冲突影响，全球粮食安全问题愈发突出，粮食价格日益上涨，刺激了全球肥料需求。俄罗斯也是全球第三大磷肥出口国，受到美欧等国家制裁，其化肥出口受到限制。在此背景下，国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差较大，出口需求旺盛。同时国内秋肥季即将到来，下游复合肥需求增加，提振国内需求。 　　受益动力电池、储能等领域的发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。据GGII数据，2022年5月磷酸铁锂动力电池装机量约8.47GWh，同比增长188%，占总装机量的55.6%。据百川盈孚，2022年1-5日，国内磷酸铁锂产量为37.91万吨，同比增长113.12%。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。 　　行业评级及投资策略 　　考虑到磷矿石供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持，维持磷矿石行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股 　　云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、湖北宜化、芭田股份等。 　　风险提示 　　产品价格波动；安全环保生产风险；新建项目投产进度不达预期；下游需求增长不及预期；技术路线变化的风险。

　　医药周观点：连锁药店经营边际改善，建议关注药店龙头 　　随着国内疫情得到控制，“四类药品”限售逐渐解除，目前大部分地区实名登记可以购买。防控措施要求有所缓解，客流量和交易次数也恢复明显，药店经营边际改善显著。部分城市推动15分钟核酸检测圈，少数城市试点在药店提供常态化核酸检测，有望为线下药店引流。此外，连锁药店的线上业务均快速发展，门店覆盖范围和经营效率持续提升。 　　疫情限制措施对药店行业短期造成影响，长期逻辑并未发生变化。处方外流和行业集中度提升的趋势未改，持续看好连锁药店龙头。短期由于2021年和2022Q1增速有所减缓，4月多地发生疫情，药店估值触底。5月疫情好转，药店经营边际改善，估值开始逐步修复，目前估值性价比仍然处于较高水平，看好益丰药房、大参林、一心堂、老百姓。 　　市场回顾：上周生物医药板块上涨2.35%，周涨跌幅位居第12位。今年以来，医药生物下跌14.49%，跑输沪深300指数4.90个百分点，排全部SW一级行业第24位。 　　细分行业方面，上周医药生物细分板块涨多跌少，生物制品涨幅最大，上涨5.31%；医药商业表现最弱，下跌1.80%。今年以来，医药商业和医疗服务表现最优，年初至今分别下跌11.67%和12.50%；医疗器械是表现最弱的子行业，下跌17.28%。医疗器械（-17.28%）、生物制品（-15.72%）跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看，上周涨幅排名前五的个股为：莱茵生物（34.79%）、百克生物（25.75%）、康华生物（22.13%）、*ST恒康（21.53%）和华润双鹤（19.55%）。跌幅排名前五的个股为：*ST海医（-44.25%）、吉药控股（-17.81%）、东方生物（-14.14%）、艾力斯-U（-12.93%）和济川药业（-11.21%）。 　　估值：估值处于历史低位，截止上周五（7月1日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）25.76倍，PB（LF）3.50倍。 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有17个品种价格上涨，56个品种价格下跌，28个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是原盐、尿素（波罗的海小粒装）、三氯乙烯、石脑油、煤焦油；而跌幅前五的品种分别是PVC（华东乙烯法）、NYMEX天然气、双酚A、维生素A、液氯。 　　本周WTI原油收于105.8美元/桶，收盘价周涨幅1.43%；布伦特原油收于114.8美元/桶，收盘价周涨幅1.49%。美国经济数据好于预期，市场对沙特与阿联酋增产能力有所担忧，G7或对俄罗斯原油实施价格上限等新制裁，本周油价震荡上行。根据EIA数据，截至6月24日当周，美国原油库存减少276.2万桶，预期减少150万桶。后市来看，OPEC+增产幅度并未超市场预期，预计油价仍将维持高位震荡。天然气方面，本周NYMEX天然气收报5.6美元/mbtu，收盘价周跌幅18.05%。EIA数据显示，截至6月24日当周，美国天然气库存增加约2.32立方千米，美国出口天然气工厂发生火灾后停工时间将超预期，美国向欧洲出口天然气受阻时间延长，欧洲天然气价格或继续上升。 　　本周碳酸二甲酯价格上行。根据百川盈孚数据，本周碳酸二甲酯收报6330元/吨，收盘价周涨幅5.33%。供应方面，本周碳酸二甲酯开工率下滑，重庆东能、湖北三宁装置延续停车，铜陵金泰装置周初重启，海科新源、浙江石化、中科惠安装置停车，其余装置运行稳定。碳酸二甲酯周度产量收报1.58万吨，较上周减少14.05%。需求方面，电解液溶剂碳酸甲乙酯新单价格向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛等聚碳酸酯装置运行，本周入市采购原料，需求较好。涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，在碳酸二甲酯价格低点下入市采购，叠加相关替代品价格高位，对碳酸二甲酯需求亦有支撑。后市来看，场内仍有工厂存在停车预期，碳酸二甲酯开工率或持续维持低位，价格仍有上调的空间。 　　本周炭黑止跌，煤焦油价格上涨。本周炭黑（黑猫N330价格）收报9200元/吨，收盘价与上周持平，煤焦油（山西）收报5430元/吨，收盘价周涨幅3.55%。炭黑止跌，煤焦油下游产品行情转好，供给面仍有厂家存在限产情况，煤焦油供应整体偏紧。炭黑方面，尽管下游轮胎厂商的炭黑采购尚未转好，但成本面支撑强劲，价格企稳后或有所走强。 　　投资建议： 　　本周观点 　　行业基础数据与变化：原油冲高回落，磷化工产业链走强。截至2022年6月24日，跟踪的产品中50.5%的产品月均价环比上涨；45.5%的产品月均价环比下跌；另外4%产品价格持平。截至2022年6月24日，WTI原油月均价环比上涨6.9%，布伦特原油月均价环比上涨7.7%。新能源材料方面，碳酸锂价格维持高位。根据上海有色网数据，截至2022年6月29日，电池级碳酸锂均价收报46.9万元/吨，较上月上涨1.4%。行业数据：2022年5月化工行业PPI指数108.7，环比2022年4月下降0.64%。 　　政策与下游变化：《“十四五”可再生能源发展规划》发布。新能源下游需求旺盛，EVA、三氯氢硅、五氯化磷等多个化工相关材料或持续货紧价扬。半导体材料方面，下游芯片需求出现分化，汽车、工控芯片价格持续上涨，显示、模拟等芯片价格有所回落，但半导体材料国产化率持续提升，材料公司高增速预期不改。 　　投资建议：SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.8%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的56.7%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。7月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　7月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　2022年以来国内外磷化工价格大涨：2022年以来，磷矿石及下游磷化工板块均有大幅上涨。截至7月1日收盘，SW基础化工33个三级子行业中，SW磷肥及磷化工年涨跌幅达38.24%，位居行业第二。从价格来看，截至7月1日，国内磷矿石市场均价为1010元/吨，创下近三年新高，较2022年初上涨57%，海外磷矿石均价255.17美元/吨，较2022年初上涨65%，而与2019年均价相比，国内磷矿石价格涨幅达到147%，海外磷矿石均价上涨138%。在磷矿石价格上涨的基础上，相关磷化工产品的价格均出现显著上涨，7月1日磷酸一铵、磷酸二胺国内价格分别为4690元/吨和4250元/吨，较2022年初分别上涨63%和23%，而海外，磷酸一铵和磷酸二胺价格分别为1020美元/吨和980美元/吨，较2022年初分别上涨21%和19%。 　　磷矿石是磷化工的最上游，下游肥料和新能源领域的增长会拉动磷矿石需求。一方面，2020年以来粮食价格上行，种植热情提高，驱动化肥需求量增加。另一方面，磷酸铁锂作为能用于新能源汽车的正极材料，也将受益于新能源汽车市场的火爆，从而拉动磷矿石需求。在新能源市场的快速增长之下，新能源汽车零售销售渗透率迅速拉升，2020年渗透率仅5.8%，2021年渗透率涨至14.8%，2022年1-5月又继续提升至23.4%。2022年俄乌冲突爆发以来，国内油价实现十连涨，部分地区油价已经进入十元时代，促进了大众对于新能源汽车的需求。2022年虽有疫情冲击，但我国新能源汽车的发展势头已经不同以往，渗透率正迅速拉高，将会拉动磷矿石需求。 　　磷矿石是一种不可再生资源，不同国家之间差异显著，我国以4.5%的储量贡献了39%的产量。根据美国地质调查局（USGS）的统计，2021年全球磷矿石总储量为710亿吨，主要集中在摩洛哥和西撒哈拉、中国、阿尔及利亚、叙利亚等十个国家，占全球储量的94.99%，其中70.36%的磷矿分布在摩洛哥，我国磷矿石储量为32亿吨，储量占比为4.50%，居全球第二位。磷矿石产量分布也较为集中，2021年全球磷矿石产量共约2.2亿吨，我国产量约8500万吨，占总产量的39.06%，2021年中国、摩洛哥、美国、俄罗斯四个国家磷矿石产量在全球排前四，共占全球磷矿石总产量的73.06%。 　　摩洛哥、沙特可贡献更多磷矿石，俄罗斯磷化工产品可能流入中国。摩洛哥作为储量全球第一的国家，有着丰富的磷矿石资源，且掌管该国磷矿石的OCP公司近年正加大投资和扩张；沙特磷矿石的储采比较高，且该国正寻找油气以外的第三条经济支柱，也可能贡献更多磷化工产品。俄罗斯的磷肥等产品受到俄乌冲突影响出口遇难，中国在国内磷矿石需求增加、资源有限的情况下，可能从俄罗斯进口更多产品。 　　风险因素：需求增长不及预期；疫情反复影响产能。