本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.19%，创业板指数上涨2.93%，沪深300上涨2.35%，中信基础化工指数上涨0.27%，申万化工指数下跌0.19%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(3.85%)、橡胶助剂(2.14%)、合成树脂(1.33%)、其他塑料制品(1%)、涂料油墨颜料(0.87%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为涤纶(-3.62%)、膜材料(-2.65%)、有机硅(-2.22%)、绵纶(-2.15%)、轮胎(-2.06%)。 　　本周行业主要动态： 　　全国工业和信息化工作会议强调优化布局乙烯、煤化工等重大项目：据工业和信息化部网站消息，1月11日，全国工业和信息化工作会议在北京召开。会议提出，2023年重点发展一批市场急需的基础零部件和关键材料，加快突破石化、船舶、航空等重点行业工业软件；优化布局乙烯、煤化工等重大项目；全面落实工业领域以及重点行业碳达峰实施方案。会议指出，2022年，工业经济总体回稳向好，重点领域创新取得新突破，产业链供应链韧性和安全水平持续提升，制造业高端化智能化绿色化发展步伐加快。预计2022年全年，规模以上工业增加值同比增长3.6%，其中制造业增加值增长3.1%左右；制造业增加值占GDP比重为28%，比上年提高0.5个百分点。（资料来源：中国化工报） 　　六部门联合发文明确非粮生物基材料重点发展方向：近日，工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、农业农村部、市场监管总局联合印发《关于印发加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案的通知》（以下简称《行动方案》），提出到2025年，非粮生物基材料产业基本形成自主创新能力强、产品体系不断丰富、绿色循环低碳的创新发展生态，非粮生物质原料利用和应用技术基本成熟，部分非粮生物基产品竞争力与化石基产品相当，高质量、可持续的供给和消费体系初步建立。《行动方案》提出，到2025年，基于非粮生物质的糖化生产线规模达到万吨（折干五碳糖或六碳糖）/年，乳酸生产线规模达到十万吨级，戊二胺、聚羟基脂肪酸酯规模达到万吨级。形成5家左右具有核心竞争力、特色鲜明、发展优势突出的骨干企业，建成3-5个生物基材料产业集群。突破非粮生物质高效利用关键技术方面，《行动方案》要求，重点聚焦非粮生物质糖化、非粮生物质替代粮食发酵生产、高效提纯浓缩等关键平台技术攻关，针对不同非粮生物质原料构建工业菌种培育体系与酶蛋白元件库，鼓励龙头企业牵头组建技术创新平台，因地制宜建设分布式非粮生物处置及糖化基地，深化生物技术、物理技术和化学工艺协同创新攻关，提高生物基材料生产效率，降低综合能耗和生产成本。（资料来源：中国化工报） 　　投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　1月月度核心观点。近期国内多省份新冠疫情感染已经达峰，建议围绕“阳康”保健及消费复苏两条主线来寻找投资机会。1）关注辅酶Q10相关上市公司，如新和成(002001)。汤臣倍健(300146)，科伦药业(002422)，金达威(002626)；2）关注创新中药领域投资机会如康缘药业（600557）、葫芦娃（605199）；3）建议重点关注国产医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、安图生物（603658）；4）CXO板块整体业绩较好，建议关注该板块的估值修复机会，重点关注昭衍新药（603127）。常规服务领域建议重点关注眼科领域的投资机会，随着疫情常态化以及第一波感染高峰的过去，眼科消费有望持续复苏，同时我们看到新冠病毒感染具有眼部靶向性，后期眼科需求在新冠领域仍有增量。建议重点关注爱尔眼科（300015），何氏眼科（301103），华夏眼科（301267），普瑞眼科（301239）。 　　市场行情回顾：12月（2022年12月1日至12月31日），申万生物医药行业指数下跌2.08%，同期沪深300上涨0.80%，跑输沪深3002.88个百分点，行业整体表现在31个申万二级行业指数中排名倒数第15位，较上月继续大幅下降。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2022年12月30日，行业的动态PE为23.41倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点 　　丁二烯石脑油涨幅居前，气温偏高天然气跌幅较大 　　近半月涨幅较大的产品：丁二烯（CFR东南亚，15.71%），国内石脑油（CFR中国，14.93%），二甲苯（山西市场价格，11.78%），BDO（温哥华FOB合同价，11.58%），二甲醚（温哥华FOB现货价，10.93%），苯乙烯（华东地区，10.45%），液氯（FOB韩国，9.83%），苯乙烯（华东，9.18%），甲苯（四川地区，9.11%），己二酸（华东电石法，8.33%）。 　　近半月跌幅较大的产品：三氯乙烯（浙江和鼎98%，-25.00%），煤焦油（摩洛哥-印度CFR合同价，-21.72%），天然气（华东合成酸，-21.53%），硫酸（华东盐酸，-20.75%），硝酸（浙江巨化，-20.69%），无水氢氟酸（波罗的海，-15.26%），盐酸（安徽地区，-14.29%），硫磺（舟山，-13.39%），丙酮（山东地区，-11.01%），环氧乙烷（上海中石化0#，-10.29%）。 　　本周观点：春运出行带动汽油需求，推荐关注恒力石化、岳阳兴长、宇新股份等 　　判断理由：疫情管控政策改变，国内本轮疫情峰值已过，目前处于消退阶段，社会出行意愿增加。据交科院消息称，预计2023年春运客运量达17亿人次左右，创近四年来新高，较2022年春运增长60%左右。私家车出行需求大幅上升，对汽油消耗量明显增加。在原油价格支撑较强、国内主营单位外采放量、市场预期后续成品油出口计划较多等多重利好消息支撑下，国内汽油涨幅较大。截止1月13日，国内92#汽油均价为8541元/吨，较年初上涨723元/吨，涨幅为9.25%。建议关注国内生产汽油及汽油调油料相关上市公司，包括背靠炼化一体化项目具有较大成品油生产能力的恒力石化、荣盛石化；具有13.5万吨MTBE、20万吨异辛烷产能的岳阳兴长及具有20.6万吨MTBE及24万吨烷基化油等汽油调油料产能的宇新股份等。 　　从产业趋势，困境反转，技术壁垒维度，把握投资机会 　　2023年基础化工投资策略观点:新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，随着防控措施的进一步优化，明年国内需求有望实现底部复苏，出行和消费等有关上游材料产品需求有望实现回暖，从需求端为化工行业景气度提升提供坚实后盾。供给端，在双碳大背景下，化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支往头部靠拢，行业供给格局将得以优化。 　　投资建议：在双碳的背景下，光伏和风电行业迎来快速发展。看好POE，PVB未来在光伏胶膜中的应用，建议关注卫星化学、鼎际得、聚赛龙、皖维高新等；2023年将是风机交付与并网的大年，预计也将是风电上游材料景气度较高的一年，建议关注晨化股份、博菲电气、蒙泰高新等。粮食安全背景下磷化工长期维持高景气，建议关注实现磷化工一体化向新能源材料延伸的复合肥巨头芭田股份。新材料国产化一直是国家大力推行的方向，从技术壁垒维度，建议关注芳纶龙头泰和新材。本土汽车品牌崛起，汽车市场繁荣，催生民族轮胎巨头，从困境反转维度，建议关注玲珑轮胎。新旧能源转换衔接阶段，现阶段旧能源依然是能源供给主力，但行业资本开支不足，从估值维度，建议关注低估值，高成长的广汇能源。“第三支箭”落地，关注房地产后周期对PVC、玻璃等相关建材需求的拉动，建议关注中泰化学、远兴能源、山东海化等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球5款新冠口服药获批上市，10款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中2款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市，君实生物、开拓药业、先声药业、众生药业等处于三期临床。12月18日，先声药业发布公告，先诺欣（SIM0417）治疗轻中度COVID-19（新型冠状病毒肺炎）成年感染者的有效性和安全性多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II/III期临床研究已完成全部1208例患者入组。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年1月第二周，陆港两地创新药板块共计46支个股上涨，13支个股下跌。其中涨幅前三为首药控股-U(25.61%)、亚虹医药-U(25.28%)、科济药业-B(25.16%)。跌幅前三为再鼎医药-SB(-8.51%)、圣诺医药-B(-5.36%)、创胜集团-B(-4.52%)。本周A股创新药板块上涨0.10%，跑输沪深300指数2.25pp，生物医药上涨3.58%。近6个月A股创新药累计上涨1.58%，跑赢沪深300指数6.32pp，生物医药累计下跌5.37%。本周港股创新药板块上涨7.01%，跑赢恒生指数3.45pp，恒生医疗保健上涨7.54%。近6个月港股创新药累计上涨2.29%，跑输恒生指数1.17pp，恒生医疗保健累计上涨7.4%。 　　国内重点创新药进展 　　1月国内2款新药获批上市。本周国内2款新药获批上市，1款新增适应症。 　　海外重点创新药进展 　　1月美国3款新药获批上市，本周美国1款新药获批上市。1月欧洲无创新药获批上市。1月日本无新药获批上市。 　　本周小专题——CD79bADC研发概况 　　2023年1月13日，罗氏宣布，其first-in-class抗CD79bADC药物维博妥珠抗（Polatuzumabvedotin）两项适应症获得药监局批准，分别为：联合利妥昔单抗、环磷酰胺、多柔比星和泼尼松适用于治疗既往未经治疗的弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）成人患者；以及联合苯达莫司汀和利妥昔单抗用于不适合接受造血干细胞移植的复发或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤成人患者。全球处于临床阶段的CD79bADC共3款，其中获批上市1款，I期临床2款。中国处于临床阶段的CD79bADC共2款，其中获批上市1款，I期临床1款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成10起重点交易，披露金额的重点交易有2起。轶诺药业和大睿生物宣布在肝病领域合作开发全球同类首创的siRNA药物。Myrtelle和rAAVen开发新的基因治疗载体。SolidBiosciences和Phlox宣布战略研究合作，专注于加速罕见心脏病新疗法的开发。信诺维与AmMax达成用于实体瘤治疗的新一代ADC的独家转让权协议。AtavistikBio宣布与PlexResearch合作，加速新型小分子疗法的发现。Ajinomoto和Exelixis签订许可协议，发现和开发用于治疗癌症的新型抗体药物偶联物。艾伯维和Anima生物科技宣布合作发现和开发针对肿瘤和免疫靶点的mRNA生物调节剂。Orbus进入依氟鸟氨酸治疗罕见儿科综合征相关知识产权独家许可协议。Theranica与Dr.Reddy’s就Nerivio®在印度的商业化达成协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　本周（1月9日-1月13日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.49%，表现弱于创业板指。半导体材料跌0.81%，OLED材料跌0.27%，液晶显示跌0.1%，尾气治理涨0.41%，添加剂涨0.8%，碳纤维跌5.81%，膜材料跌2.64%。涨幅前五为广信材料、康达新材、普利特、时代新材、道明光学；跌幅前五为激智科技、光威复材、方邦股份、裕兴股份、科思股份。 　　新材料周观察：膜分离技术应用广泛，盐湖提锂带来增量需求空间 　　膜分离技术是以膜材料为核心，利用膜的选择性分离功能实现的基于分子量级别的精细分离技术，可以根据目标物质分子量不同而实现分离，精度可以达到纳米级别，适用于产品的精制和深加工，已广泛应用于石油化工、医药、食品、电子、水处理与净化等领域。根据膜孔径的大小或阻留微粒的表观尺寸从大到小可分为微滤膜、超滤膜、纳滤膜和反渗透膜。反渗透膜和纳滤膜均为多层复合结构，由无纺布基材、支撑层和脱盐层组成，其制备过程涉及铸膜液、水相溶液与油相溶液、后处理溶液的配制，产品核心性能包括产水通量和脱盐率，产品性能通过膜材料配方、生产工艺、技术创新等多方面因素实现。我国盐湖资源主要集中在青海、西藏地区，具有高镁锂比、低锂含量特性，传统的沉淀法、萃取法、煅烧法等提锂技术路线无法有效满足提锂产业化需要，主流技术路线均采用膜分离技术来大幅降低镁浓度，进而降低后续提锂的难度。膜分离法提取碳酸锂的典型工艺流程主要包括沉降过滤等预处理、纳滤系统除镁离子和反渗透系统富集锂离子，反渗透膜及纳滤膜产品可运用在其中的纳滤系统和反渗透系统。由于高矿化度、高盐度的盐湖卤水易造成膜污染，一方面对膜的稳定性、耐酸碱性都提出了高要求，另一方面纳滤膜、反渗透膜也成为提锂中重要耗材，盐湖提锂产能增长将为膜产业带来广阔的增量市场。受益标的：唯赛勃。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【瑞丰新材】业绩预增：公司2022年预计实现归母净利润5.53-6.13亿元，同比增长175%-205%。 　　【康普化学】业绩预增：公司2022年预计实现归母净利润9000-11000万元，同比增长76.64%-115.90%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 业绩稳健增长，利润表现亮眼 天坛生物在2022年实现了稳健的业绩增长，其中归母净利润增速显著快于营业收入增速，主要得益于有效的成本费用控制、其他收益的增加以及对成都蓉生持股比例的提升。公司在第四季度积极克服疫情影响，仍保持了良好的盈利能力。 浆站与新品驱动未来发展 公司通过持续拓展采浆规模、加快新浆站建设和收购，以及积极推进产能建设和新产品研发，为未来的持续增长和市场竞争力的提升奠定了坚实基础。新浆站的逐步投产和多项在研产品的上市注册，有望进一步拓宽企业护城河，提升血浆综合利用率。 主要内容 2022年业绩稳健增长，产品批签发表现强劲 整体业绩概览： 2022年全年，天坛生物预计实现营业收入42.66亿元，同比增长3.73%；归母净利润8.78亿元，同比增长15.53%；扣非归母净利润8.68亿元，同比增长14.76%。利润端增速快于收入端，主要受益于成本费用控制、其他收益增加以及2021年6月对成都蓉生增资后持股比例的增加。 第四季度表现： Q4单季度，公司积极克服疫情影响，预计实现营业收入13.53亿元，同比增长4.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长37.25%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长39.37%。 主要产品批签发增速： 2022年公司主要产品批签发增速较快，其中人血白蛋白405批次（+25%）、静丙298批次（+15%）、PCC 29批次（+107%）、八因子17批次（+13%）、破免28批次（+100%）。狂免批次有所下降（-29%），乙免批次持平。 采浆规模持续领先，新浆站与收购助力血源拓展 采浆量增长： 公司采浆规模业内领先。2022年上半年，公司克服疫情局部爆发影响，通过加大血源发展和稳定工作力度以及绩效考核力度等措施，在营的58家单采血浆站共采集血浆1,015吨，同比增长16%，单站平均采浆量为35吨/年，同比增长10%，效率提升显著。 新浆站贡献增量： 2022年下半年以来，公司睢宁浆站、江口浆站、临城浆站陆续获得采浆许可并开始采浆。目前公司仍有21家筹建浆站，建设完成后预计将逐步贡献血浆增量。 战略收购： 公司已于2022年9月完成了对西安回天的相关收购及增资工作，此举有助于公司布局陕西省血液制品业务，若后续西安回天生产经营恢复顺利，公司规模将进一步增长。 产能建设与新产品研发齐头并进，提升综合利用率 产能建设进展： 成都蓉生永安项目已完成白蛋白、静丙、PCC等产品的生产场地变更等工作；上海血制云南项目的建筑工程和安装工程已进行首尾和整改，厂房设施、设备验证完成安装确认（IQ）及运行确认（OQ）；兰州血制的兰州项目完成设计、勘察和监理等项目的招标工作及临建搭建。上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨，可满足持续提升的产能需求。 新产品研发突破： 公司多项在研项目进展顺利。成都蓉生的重组八因子、10%层析静丙、纤原和兰州血制的PCC共4项完成临床研究的项目已提交上市注册申请。成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白及静注巨细胞病毒人免疫球蛋白（pH4）已进入Ⅲ期临床，在研进度国内领先；上海血制的纤原也已进入Ⅲ期临床阶段；成都蓉生的注射用重组人凝血因子VIIa的Ⅰ期临床已完成。 综合利用率提升： 新品种上市后，公司血浆综合利用率有望持续提升。 投资建议与潜在风险分析 投资评级与目标价： 安信证券维持天坛生物“买入-A”的投资评级，并给出6个月目标价30.45元。 业绩预测： 预计公司2022年至2024年的收入增速分别为3.7%、15.7%、21.3%，净利润增速分别为15.5%、14.3%、22.0%，对应EPS分别为0.53元、0.61元、0.74元，对应PE分别为45.9倍、40.2倍、33.0倍。 风险提示： 浆源拓展不及预期、产能建设进度不及预期、新产品研发进度不及预期、产品市场推广及销售不及预期、新冠疫情的发展存在不确定性。 总结 天坛生物在2022年展现了稳健的财务表现，归母净利润增速显著高于营收增速，这主要得益于有效的成本控制和股权结构优化。公司在采浆规模方面保持行业领先地位，并通过新浆站的建设和战略收购持续拓展血源。同时，公司在产能建设和新产品研发方面也取得了重要进展，多项产品进入临床后期或已提交上市申请，有望在未来提升血浆综合利用率并驱动业绩增长。尽管面临浆源拓展、产能建设和新产品研发等方面的潜在风险，但公司通过一系列战略举措，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

中心思想 业绩强劲增长与核心驱动 维力医疗（603309）2022年度业绩预增公告显示，公司核心业务实现强劲增长。剔除股权激励费用影响后，扣非归母净利润同比增长超过60%，远超整体增幅。这一显著增长主要得益于公司内外销战略的成功实施，包括大客户新产品项目的持续落地、自动化生产线投产带来的性价比提升、重点产品和新产品在内销市场的快速增长，以及持续加强内部管理以提效降本。 市场前景乐观与投资建议 鉴于公司基本面发生的全面积极变化，包括销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，以及外销市场具备的可持续发展潜力，分析师维持“买入”评级。预计公司未来几年营业收入和归母净利润将持续快速增长，同时毛利率、净资产收益率（ROE）等关键财务指标呈现健康改善趋势，资产负债率持续下降，显示公司财务结构不断优化，具备较高的投资价值。 主要内容 2022年度业绩预增概览 维力医疗发布2022年度业绩预增公告，预计实现归母净利润为1.55-1.70亿元，同比增加46.1%-60.24%；实现扣非归母净利润为1.40-1.55亿元，同比增加39.68%-54.64%。以中位数预估，归母净利润和扣非归母净利润分别为1.625亿元和1.475亿元，符合市场预期。值得注意的是，剔除2021年和2022年分别约144.73万元和1647.67万元的股权激励费用影响后，公司扣非归母净利润同比增长超60%。此外，以中位数估算公司单四季度扣非归母净利润约0.22亿元，扣除激励费用影响后可实现同比增长超50%，表明公司整体业绩保持快速增长态势。 内外销战略与运营成效 公司业绩的快速增长得益于内外销产品升级和渠道扩充的协同效应。 外销方面： 大客户新产品项目持续落地，部分产品自动化生产线投产有效提升了产品性价比，带动销售订单快速增长。公司年初制定的外销战略前移计划持续推进，凭借其产品技术优势和产能优势，进一步拓展了海外市场份额。 内销方面： 尽管局部地区受到疫情影响，但其他区域的销售势头依然保持上升趋势。特别是导尿线、麻醉线和泌尿外科线等重点产品和新产品增长较快，新增入院数量持续提升，巩固了公司在优势业务领域的领先地位。 内部管理： 公司持续加强内部管理，通过提效降本措施，有效保障了经营业绩的稳定快速增长。 盈利预测与估值分析 分析师基于公司基本面的积极变化，维持“买入”评级，并对未来业绩进行了预测。 营业收入： 预计2022-2024年分别实现14.11亿元、17.80亿元和22.63亿元，同比增速分别为26.1%、26.2%和27.1%。 归母净利润： 预计2022-2024年分别实现1.60亿元、2.16亿元和2.81亿元，同比增速分别为51.0%、34.8%和30.3%。 每股收益（EPS）： 预计2022-2024年分别为0.55元/股、0.74元/股和0.96元/股。 市盈率（PE）： 基于2023年1月16日22.62元/股的收盘价，对应2022-2024年PE分别为41X、31X和24X。 财务指标： 预计毛利率将从2021年的42.4%稳步提升至2024年的45.0%；净资产收益率（ROE）将从2021年的6.7%提升至2024年的11.2%；资产负债率将从2021年的25.4%下降至2024年的17.6%，显示公司盈利能力和财务健康状况持续改善。 风险提示 尽管公司前景乐观，但仍存在以下风险： 国际形势扰动可能对公司业务造成影响。 业绩预告与最终年报可能存在差异。 客户拓展或订单增长可能不及预期。 汇率波动可能影响公司进出口业务的盈利能力。 技术人才流失可能对公司研发和生产造成不利影响。 产品质量控制风险始终存在，可能影响公司声誉和市场份额。 总结 维力医疗2022年业绩预增公告揭示了公司强劲的增长势头和健康的经营状况。剔除股权激励费用影响后，扣非归母净利润实现超60%的同比增长，充分体现了公司核心业务的盈利能力和市场竞争力。公司通过内外销市场的有效拓展、产品线的持续升级以及内部管理的精细化，成功驱动了业绩的稳定快速增长。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来营收和净利润将保持高速增长，同时财务结构持续优化，显示出良好的投资价值。然而，投资者在做出决策时，仍需审慎评估国际形势、业绩预告与年报差异、客户拓展、汇率波动、人才流失以及产品质量控制等潜在风险。

　　本周我们讨论纳微科技的海外业务扩张逻辑。 　　公司正积极进行海外销售体系搭建，未来海外业务规模有望快速扩张。 　　公司现阶段境外销售主要集中在美国和欧洲地区，境外收入占比约10%，境外客户包括 Agilent、 Tecan、 Novasep、 Ionis 等来自生物制药和同行业的名企，分别在 2019 年、 2021 年在印度、美国成立子公司，海外销售体系正迅速搭建中。考虑到生物药生产中色谱产品对药品质量和单位成本影响极大，新品牌的色谱填料导入市场需建立在较多的推广工作之上，且色谱填料厂商通常从早期项目开始同客户建立合作，单客户填料采购量需随项目的推进逐步增加，我们认为公司产品目前在海外的销售体量仅代表海外销售体系建立初期的表现，未来海外客户群和销售规模有望随着销售体系的完善快速扩张。 　　从短期到长期看，公司重点覆盖和布局的海外地区均蕴含色谱填料的广阔业务空间。 　　公司目前的海外销售情况和战略布局反映公司将率先通过北美、欧洲、印度取得海外销售的明显进展。 从短期看，在生物药临床研究阶段，我们测算出中国/印度/北美/欧洲企业研发的色谱填料销量在 2023 年约为 230,600/23,700/ 365,600/197,900L（根据公司问询函回复，假设生物药全球最高阶段为 I~II 期、 III 期时，色谱填料采购量均值分别为 200L、500L） 。 从长期看， 2024 年全球色谱填料市场中中国地区占比仅 7%，而北美、欧洲、印度占比 39%、 32%、 3%， 欧美生产的生物药商业化空间更大，对应更多的色谱填料用量，公司重点覆盖和布局的海外地区蕴含色谱填料的广阔市场。 　　风险提示： 政策风险、疫情风险、市场竞争激烈风险。 　　行情回顾： 本周医药板块持续回升，在所有板块中排名中上游。本周（1 月 9 日-1 月 13 日） 生物医药板块上涨 2.95%，跑赢沪深 300 指数0.60pct，跑赢创业板指数 0.02pct， 在 30 个中信一级行业中排名中上游。 　　本周各个中信医药子板块除中药饮片外均上涨，其中医疗服务、 医疗器械和生物医药板块上涨较大，分别上涨 5.53%、 3.21%和 2.95%。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 　　一、疫情防控政策出现边际防放缓，建议关注业绩估值双重修复逻辑的优质标的。 　　2022 年 11 月 11 日，国务院疫情联防联控综合组调整疫情防控措施，包括（1）密接管理措施从“7+3”调整至“5+3”，（2）不再判定次密接；（3）取消中风险区，高风险区 5 天内未有新增即降为低风险区；（4）取消入境航班熔断机制，入境人员从“7+3”调整至“5+3”，疫情防控出现明显边际放缓迹象。 　　同时，近期种植牙集采、正畸集采、 OK 镜集采、中药饮片联采等政策相继落地，且政策力度较为温和。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。 　　此外，随着疫情防控趋缓，疫情防控相关产品需求有望快速提升，带动相关产业链公司业绩增长，基于此，我们推荐： 　　（1）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块： 爱尔眼科、通策医疗； 　　（2）受益于防控措施放缓及疫情相关药品需求上升的药店板块： 益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳； 　　（3）抗疫设备： 迈瑞医疗、鱼跃医疗、美好医疗； 　　（4）新冠检测： 万孚生物、金域医学； 　　（5）新冠疫苗：丽珠集团、康希诺、智飞生物； 　　（6）新冠药物： 君实生物、众生药业等。 　　二、关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　 1） 生命相关上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批） 　　2、 下行风险有限，静待基本面催化。 　　1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　 中长期观点： 关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 　　集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022 开始启动 DRG/DIP 改革。 DRGs 作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　 上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2） IVD 原料和耗材：新冠疫情打开全球 IVD 原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快： 伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链， IVD 原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白； 　　高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造； 　　医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 　　其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品， 相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物； 脱敏制剂， 相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。 眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；肿瘤治疗服务。 　　4、药店板块。 相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 　　风险提示： 政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 天坛生物在2022年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，尤其在第四季度利润增速表现亮眼。这主要得益于采浆量的提升、血制品销量的增加以及公司内部的费用优化。展望未来，随着采浆效率的提升和产能的逐步释放，公司有望持续提高吨浆利润，进一步增强盈利能力。 产品线拓展驱动未来发展 公司通过丰富产品管线，积极推进多款重磅在研产品的上市进程，包括重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）等。这些新产品的上市不仅将提高血浆的综合利用率，也将为公司带来新的增长点，为长期发展提供坚实支撑。 主要内容 2022年业绩快报与稳健增长 事件概述： 2023年1月13日，天坛生物发布2022年业绩快报。 全年财务表现： 预计实现营业总收入42.66亿元，同比增长3.73%。 归母净利润预计为8.78亿元，同比增长15.53%。 扣非归母净利润预计为8.67亿元，同比增长14.76%。 增长驱动因素： 在疫情反复和渠道库存消化的背景下，公司通过多项举措提升采浆量并加速新浆站建设，确保了收入的平稳增长。同时，费用优化以及2021年6月对子公司权益比例的提升，共同推动了利润的较快增长。 第四季度亮点： 单四季度实现营收13.53亿元，同比增长4.53%；归母净利润2.77亿元，同比大幅增长37.25%，显示出强劲的利润增长势头，预计与血制品销量增加和费用优化紧密相关。 主力品种批签发高增与2023年增长展望 2022年批签发数据（根据中检院）： 人血白蛋白批签发453批次，同比增长35.22%。 静注人免疫球蛋白（静丙）批签发309批次，同比增长16.17%。 狂犬病人免疫球蛋白（狂免）批签发5批次，同比下降28.57%。 破伤风人免疫球蛋白（破免）批签发31批次，同比大幅增长121.43%。 乙型肝炎人免疫球蛋白（乙免）批签发6批次，同比下降14.29%。 人凝血因子VIII批签发17批次，同比增长13.33%。 人凝血酶原复合物（PCC）批签发26批次，同比增长85.71%。 市场需求与供给： 岁末年初，疫情防控政策优化导致国内迎来感染高峰和重症高峰，血制品尤其是静丙的潜在需求显著提升。批签发周期的缩短有望缓解供给压力，进一步促进业绩兑现。 品种丰富度增加与吨浆利润提升潜力 成都蓉生产品线进展： 注射用重组人凝血因子Ⅷ已申请上市。 静注人免疫球蛋白（pH4、10%）已获得Ⅲ期总结报告。 皮下注射人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床。 重组人凝血因子Ⅶa正在开展Ⅰ期临床。 武汉血制产品线进展： 静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）全球首家获批临床，并在阿联酋开展Ⅱ期临床。 上海血制产品线进展： 人纤维蛋白原正在开展III期临床。 兰州血制产品线进展： 人凝血酶原复合物已申请上市。 战略意义： 推进多款产品上市有助于提高血浆的综合利用率，从而进一步提升公司的吨浆利润，优化产品结构。 盈利预测与投资建议 盈利预测调整： 参考2022年业绩快报，中泰证券调整了天坛生物2022-2024年的财务预测。 营业收入：2022年42.66亿元（同比+3.73%），2023年50.63亿元（同比+18.70%），2024年60.31亿元（同比+19.12%）。 归母净利润：2022年8.78亿元（同比+15.53%），2023年10.35亿元（同比+17.90%），2024年12.17亿元（同比+17.58%）。 投资评级： 维持“增持”评级。 评级理由： 考虑到公司在采浆量和浆站数目方面处于行业领先地位，未来随着效率提升和产能释放，吨浆利润有望持续提升。此外，层析静丙和重组八因子等在研产品将为公司提供长期的增长空间。 风险提示 整合不及预期的风险。 血制品产品价格波动的风险。 血制品业务毛利率下降的风险。 总结 天坛生物在2022年展现出稳健的财务增长，营业收入和归母净利润均实现较快增长，特别是第四季度利润增速显著。这得益于公司在采浆量提升、费用优化以及血制品销量增加方面的有效策略。展望2023年，随着国内疫情防控政策的优化，血制品市场需求有望进一步释放，公司主力品种批签发量的高增长态势预计将延续。同时，公司持续丰富产品管线，多款重磅在研产品正积极推进上市，这将显著提升血浆利用率和吨浆利润，为公司带来新的增长动力和长期发展空间。基于其行业领先地位和清晰的增长路径，分析师维持了“增持”的投资评级，但同时提示了整合、产品价格波动和毛利率下降等潜在风险。

中心思想 微信生态核心业务实现跨越式增长 2023年微信公开课PRO揭示，微信生态内的视频号、小程序和搜一搜等核心业务在2022年均实现了显著的用户增长、内容生态丰富化及商业化潜力释放。视频号用户使用时长已超过朋友圈的80%，直播带货GMV增长超8倍；小程序日活跃用户突破6亿，赋能多行业数字化转型并推动交易额大幅增长；搜一搜月活跃用户超8亿，成为连接微信生态内容与服务的重要入口。 商业化潜力持续释放与数字化赋能深化 报告强调，微信生态不仅在用户规模和活跃度上表现亮眼，其商业化能力也得到持续验证和深化。视频号通过广告收入和技术服务费有望带来新的收入增量，小程序则在酒旅、餐饮、零售、医疗和教育等多个行业中，通过提供数字化运营工具，显著提升了商家交易额和运营效率。同时，企业微信和toB业务的AI与IoT解决方案，进一步拓展了微信在企业服务和物联网领域的应用边界，预示着微信生态在未来将继续保持强劲的增长势头和广泛的社会经济影响力。 主要内容 视频号：用户流量与商业化潜力双重爆发 用户增长与内容生态繁荣： 2022年视频号用户数据表现亮眼，总用户使用时长已超过朋友圈总用户使用时长的80%。视频号直播看播规模增长300%，看播时长增长156%，优质开播增长614%，开播时长增加83%。内容形式日益丰富多元，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长均超100%，万粉及以上创作者数量增长308%，点赞10w+内容增长186%，平台原创内容播放量提升350%。 直播电商GMV高速增长： 2022年视频号电商GMV增长超8倍，客单价超200元。根据晚点报道，2022年9月视频号直播电商每日交易额首次突破1亿元，全年GMV约为400~500亿元。平台公域购买转化率提升超过100%。服饰、食品和美妆是消费前三大类目。有收入主播规模增长101%，主播总收入增长447%。视频号小店销售额占比超过90%，并连接了超1000家服务商，贡献了超过30%的销售额。 收入增量驱动因素： 视频号有望通过用户基数增长（微信月活超13亿，视频号在微信生态渗透率有望提升）、广告收入增长（2022Q4广告收入约10亿元）以及技术服务费收入增长（费率标准在1%-5%之间，具备提升空间）为公司带来新的收入增量。 小程序：赋能行业数字化转型与交易额持续增长 日活用户突破与整体增长： 2022年Q3小程序日活跃账户数突破6亿，同比增长30%，日均使用次数同比增长超50%，持续赋能各行业实现数字化和线上运营。 酒旅出行行业： 2020年以来酒旅出行小程序数量累计增长率达183%。其中，景区小程序交易额累计增长136%，酒店小程序交易额累计增长55%，航空小程序交易额累计增长276%。 餐饮行业： 2022年餐饮行业活跃小程序数量同比增长40%，全年交易金额同比增长41%。全国连锁Top100餐饮商户中，近六成已开通小程序外卖。 零售行业： 2022年购物中心百货商场小程序交易额同比增长60%。家装家居、商场百货、鞋服/运动、免税类小程序交易额均保持47%以上的高速增长。即时零售（如京东到家）销售额增长超70%，用户数增长超50%。 在线医疗行业： 2022年医疗类小程序数量同比增长34%，互联网医院已覆盖28个省份，提供在线问诊、处方开具和药品配送等服务。 教育行业： 2022年教育类小程序日活用户规模同比增长110%，服务于在堂学习、考试测验、校园消费等多种场景，并落地音视频通话能力。 搜一搜：连接生态内容与服务，助力创作者精细化运营 用户规模与搜索量显著提升： 2022年搜一搜月活跃用户超8亿，同比增长14.3%，用户搜索量同比增长54%，其中内容资讯类需求同比增长42%。 生态引流作用凸显： 微信搜一搜对公众号新增粉丝贡献占比达27%，对小程序新增日活跃用户贡献占比达20%，对视频号新增粉丝量贡献同比增长超过120%，其数据价值持续释放。 创作者服务升级： 2022年底推出“数据看板”功能（搜一搜数据助手），通过细粒度数据洞察，助力公众号创作者、小程序开发者等实现精细化运营，提升优质内容和服务的可发现性，获取流量正反馈。 企业微信和toB业务：AI与IoT拓展企业服务边界 企业微信“对话机器人”： 微信AI团队联合企业微信推出原生“对话机器人”服务，通过与企业微信的集成，在客服场景中实现机器人与人工客服的紧密自然链接，提升企业服务效率。 微信IoT带屏终端解决方案： 微信小程序IoT团队提出一套代码可运行在多种带屏终端上的解决方案，在车机、音箱、手表等领域有广阔拓展空间。该方案通过复用微信生态、一次开发多端运行、低配置硬件流畅运行等优势，降低适配成本，提升商业收益。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括政策监管风险、主播违法风险、宏观经济不稳定风险、行业竞争加剧风险、用户流失风险以及互联网估值调整风险等。 总结 2023年微信公开课PRO报告全面展示了微信生态在2022年的强劲增长态势和持续释放的商业潜力。视频号作为核心增长引擎，在用户使用时长、内容创作活跃度及直播电商GMV方面均实现了爆发式增长，并有望通过用户基数扩大、广告收入和技术服务费带来显著的收入增量。小程序则继续深化其在酒旅、餐饮、零售、医疗和教育等多个行业的数字化赋能作用，推动了商家交易额和运营效率的提升。搜一搜作为微信生态的连接器，其月活跃用户和搜索量大幅增长，有效引流并助力创作者实现精细化运营。此外，企业微信与toB业务通过AI对话机器人和IoT带屏终端解决方案，进一步拓展了微信在企业服务和物联网领域的应用边界。尽管面临政策监管、市场竞争和宏观经济等风险，微信生态凭借其强大的用户基础、丰富的内容生态和不断创新的商业模式，展现出持续的活力和广阔的发展前景。