太极集团(600129) 　　投资要点 　　事件：2023年1-4月，公司实现营收59.84亿元（+26.13%，较去年同期增长26.13%，下同），归母净利润3.68亿元（+1038.19%），扣非归母净利润3.70亿元（+174.83%）。单4月份，公司实现营收15.57亿元，归母净利润1.33亿元，扣非归母净利润1.3亿元。 　　四月份业绩同环比增长均亮眼。环比来看，2023年单4月份扣非净利润已经达2023Q1的一半，业绩环比加速增长。2023年1-4月份，公允价值变动收益较去年同期增加1.4亿，扣非归母净利润的高速增长主要系核心产品销售的大幅增长。其中藿香正气口服液、急支糖浆、复方对乙酰氨基酚片均实现翻一番，益保世灵、通天口服液、思为普等均环比改善。公司提质增效明显，毛利率、净利率均不断提升，2023年Q1毛利率51%，同比提升5.63pct，净利率5.34%，同比提升4.84pct，公司提质增效效果显著。 　　核心大产品&潜力品种带来长期增长。公司全力打造川渝京鲁豫粤江浙沪九大市场，一方面，核心产品在川渝地区的渗透率仍有提升空间，另一方面，其他七大市场正在快速提升。此外，公司产品批文丰富，OTC战略性品种仍具提价空间，化药大品种有望增厚公司业绩，具有长期稳定增长动力。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司核心产品放量加速以及净利率水平快速提升，我们将2023-2025年归母净利润由6.81/9.44/12.75亿元上调为7.58/10.40/14.10亿元，对应当前市值的PE为45X/33X/24X。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，竞争加剧风险，产品研发不及预期风险等。

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局5月16日公布的数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，环比下降0.47%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.5%。1—4月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值增长7.6%。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比持平，制造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。分经济类型看，4月份，国有控股企业增加值同比增长6.6%；股份制企业增长4.4%，外商及港澳台商投资企业增长11.8%；私营企业增长1.6%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.2%，为71.55美元/桶。 　　重点关注子行业：本周橡胶/粘胶短纤价格分别上涨2.2%/0.8%；TDI/重质纯碱/轻质纯碱/尿素/乙二醇/有机硅/DMF/氨纶/聚合MDI价格分别下跌8.5%/6%/5.9%/4%/2.2%/2%/1.9%/1.6%/0.7%；VE/VA/烧碱/乙烯法PVC/电石法PVC/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/粘胶长丝/钛白粉/醋酸/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氮（+40%）、电池级碳酸锂（+20.8%）、天然气（Texas）（+17.5%）、工业级碳酸锂（+17.4%）、液氧（+14.6%）。 　　液氮：本周液氮市场信心恢复，行情水涨船高。近期液氮市场利好信息叠加，场内成交心态稳步攀升，上游空分装置多存有检修情况，市场货源供应收紧，供应端利好因素不断抬升；需求面来看，伴随气温不断升高，液氮下游食品冷冻需求持续增长，叠加河南地区存有厂家补货支撑，终端市场向好发展。 　　碳酸锂：本周碳酸锂市场延续涨势，工业级碳酸锂市场向上运行。青海地区近期碳酸锂销售情况好转，出货量增加，虽仍有大量库存，但近期库存消化速度较快。价格持续上涨，且市场对碳酸锂仍存上涨预期，锂盐厂惜售心态凸显，报盘价格逐步上调。但随着工碳和电碳价差逐步回到合理区间，市场对工碳需求较前期减量，逐步转向电碳需求。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.15%，沪深300指数较上周上涨0.17%。基础化工板块跑赢大盘0.98个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他塑料制品（+3.47%），民爆用品（+3.15%），其他纤维（+3.09%），其他橡胶制品（+2.65%），改性塑料（+2.64%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　上周（5月15日至5月19日）医药生物板块整体上涨2.26%，在申万31个行业中排第5位，跑赢沪深300指数2.09个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.58%，在申万31个行业中排第16位，跑输沪深300指数1.31个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%。子板块中，上周各子板块均实现上涨，化学制药涨幅最高，上涨3.48%。个股方面，上周上涨的个股为356只（占比75.9%），涨幅前五的个股分别为三博脑科（37.0%），太极集团（23.8%），兴齐眼药（20.8%），微电生理（18.5%），圣诺生物（17.0%）。 　　市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.48万亿，在全部A股市值占比为7.90%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2892亿元，占全部A股成交额的7.17%，板块单周成交额环比下降7.83%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为37.39亿元；净流出前五为迈瑞医疗、拓新药业、以岭药业、ST康美、片仔癀。 　　行业要闻： 　　5月19日，国家医保局就做好当前医用耗材医保支付管理有关工作通知如下：一、夯实医保支付管理基础：推进医用耗材分类和代码统一，明确纳入医保支付的耗材范围，逐步实行医保通用名管理；二、加强医保准入管理：坚持“保基本”的功能定位，稳步推进医用耗材目录准入管理，规范医保目录确定程序，建立健全动态调整机制；三、完善医保支付政策：统筹优化支付政策，稳妥有序推进支付标准工作，协同推进支付方式改革；四、认真抓好组织落实：加强组织领导，建立医保支付监测评估机制，加强备案管理，逐步提升制度的统一性和规范性，做好政策衔接，强化宣传引导。 　　随着我国医改的不断推进，医疗耗材领域相关的医保支付管理也在持续推进。按通用名管理是实现耗材统一管理的基础，从而最终实现医用耗材医保支付范围的全国统一。通知中提出建立健全医用耗材医保目录的动态调整机制，引导耗材价格与其临床价值相匹配，提升医保支付管理的科学化。在医保支付方面，明确逐步淘汰单纯依据费用水平分段支付、一刀切的定额或限额支付等较为粗放的支付政策，探索制定医用耗材医保支付标准，建立与DRG、DIP支付方式改革等政策的协同推进。随着耗材领域医改的不断深化，医用耗材的价格和医保支付方式将更加标准和透明，具备临床价值和创新技术的高值耗材有望在医保准入和支付方面获益。 　　投资建议：上周，大盘呈震荡走势，医药生物指数跑赢大盘。医保局发布医用耗材支付管理新规，明确第四批高值耗材集采品种为眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材，医用耗材管理逐步规范化，带量采购和医保支付改革相关进程有望加速推进。当前板块估值水平处于相对低位，建议中长线视角布局板块投资机会，把握复苏和创新两条主线，结合一季报业绩情况，关注基本面稳健向好，业绩表现良好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、特色器械、连锁药店、血制品、二类疫苗、医疗服务、品牌中药等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：开立医疗、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　投资建议：政策风险；业绩风险；事件风险。

中心思想 医美与医药双轮驱动，疫后修复与长期增长并举 昊海生科作为生物医用材料领域的领先企业，正积极通过“投资并购+研发创新”策略，构建“医美+医药”双轮驱动的长期发展格局。短期内，公司受益于疫后消费复苏，医美业务展现出强劲的增长势头，玻尿酸产品高端化布局、光电医美设备拓展以及肉毒素、胶原蛋白等前瞻性赛道布局，共同推动医美板块实现突破性增长。长期来看，公司在眼科领域通过人工晶状体“以价换量”巩固市场份额，并凭借视光产品（特别是角膜塑形镜和PRL晶体）的稀缺性及政策支持，实现高成长性。同时，公司在骨科和防粘连等细分医药领域保持领先地位，为整体业绩提供稳固支撑。 多元化产品矩阵与全产业链布局，夯实市场竞争力 公司通过持续的技术迭代和外延式并购，成功打造了覆盖医美、眼科、骨科、防粘连及止血等多个高增长细分市场的多元化产品矩阵。在医美领域，从玻尿酸、重组人表皮生长因子到射频激光设备，再到前瞻性布局的肉毒素和胶原蛋白，形成了全面的产品管线和“医美+护肤品”的综合解决方案。在医药

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3283.54，本周上涨0.34%，深证成指本周上涨0.78%，创业板指上涨1.16%，化工板块上涨0.90%。本周化工各细分板块涨跌不一，其中半导体材料、膜材料、氟化工涨幅较大，板块指数分别上涨6.58%、3.34%、2.58%，石油化工板块跌幅最多，板块指数下跌了1.66%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有中船汉光、双象股份、名臣健康、华特气体、斯迪克、强力新材、美联新材、鼎龙股份、横河精密。受益于“中特估”概念及军工板块强势，本周中船汉光大涨26.06%，领涨化工板块；本周电子化学品板块反弹明显，华特气体、鼎龙股份分别上涨18.24%、12.55%；本周斯迪克上涨17.67%，公司部分核心产品已在海外终端客户的核心产品上实现了量产。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨1.9%，至75.58美元/桶，市场对经济衰退的担忧与原油市场供应趋紧相互博弈。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为固体烧碱(+4.2%)、电石(+3.9%)、天然橡胶（+2.1%）、苯酐（+2.1%）、合成氨（+0.9%）。本周部分固体烧碱装置停车，叠加工厂库存低位致固体烧碱价格上涨；本周电石行业开工率维持低位，下游PVC检修装置恢复，电石市场价格走高；本周轮胎企业外销订单好转推动天然橡胶价格小幅上行；本周工业萘价格高涨推动苯酐价格小幅走高；本周多家装置检修致合成氨价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐国产分子筛龙头建龙微纳；推荐固废处理科技型企业惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领域上海新阳；关注合成生物学领域华恒生物、关注民爆标的南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　东富龙(300171) 　　核心观点 　　营收增长稳健，利润端增速慢于收入端。2022年公司实现营收54.69亿元（+30.46%），归母净利润8.47亿元（+2.27%），扣非归母净利润7.80亿元（+2.56%）；2022Q4营收16.52亿元（+26.12%），归母净利润2.42亿元（-10.20%），扣非归母净利润2.13亿元（-14.56%）；2023Q1营收14.23亿元（+14.99%），归母净利润2.31亿元（+9.26%），扣非归母净利润2.25亿元（+13.85%）。2022年及2023Q1公司营收实现较好增长，利润端增速慢于收入端。 　　毛利率、净利率有所下滑。公司2022年及2023Q1毛利率为39.05%（-7.06pp）、38.45%（-1.83pp），净利率为15.48%（-4.27pp）、16.24%（-0.85pp），利润端承压，主要系：1）国际供应链紧张，原材料价格上涨；2）公司在研发、管理、销售、制造、服务各环节同步进行人员补强和储备，用工成本及各类费用相应增加；3）受外部环境影响，海外产品交付有延迟，高毛利的国际业务占比下滑拉低整体毛利率。核心业务注射剂单机及系统表现亮眼。2022年除医疗装备与耗材营收下滑，其余8大业务营收均实现增长，其中注射剂单机及系统表现亮眼，实现收入22.68亿元，同比增长64.19%，营收占比超四成，作为公司的核心优势业务，有望带动前端生物工程板块客户的拓展，并为公司进军国际市场提供具备竞争力的产品。 　　短期海外业务占比下滑，长期国际化步履不停。2022年公司海外业务营收10.49亿元（+0.93%），占总营收19.18%（-5.61pp），受外部环境影响，海外业务交付有所延迟，营收占比有所下滑。公司坚定推进国际化战略，自1999年开始产品海外出口，并陆续设立海外子公司加强本土化营销及服务，海外客户数量和覆盖地区逐步扩大，长期来看，国际业务占比有望不断提升，并带动公司毛利率稳步向好。 　　风险提示：疫情反复，新增订单不及预期，供应链风险，研发失败风险 　　投资建议：注射剂板块表现亮眼，国际化战略持续推进，维持“买入”。公司营收实现良好增长，利润端增速放缓，考虑成本端压力，下调2023/2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.61/13.47/16.93亿元，同比增速25.36%/26.95%/25.63%，当前股价对应PE=17/14/11x。随着外部环境趋稳，国际化战略持续深化，有望带动公司稳步向好发展，维持“买入”。

　　西山科技(688576) 　　投资要点 　　下周二（5月23日）有一家科创板上市公司“西山科技”询价。 　　西山科技（688576）：公司主要从事手术动力装置的研发、生产、销售。公司2020-2022年分别实现营业收入1.27亿元/2.09亿元/2.62亿元，YOY依次为54.40%/63.97%/25.57%，三年营业收入的年复合增速47.04%；实现归母净利润0.14亿元/0.61亿元/0.75亿元，YOY依次为126.18%/332.89%/22.66%，在2020年实现扭亏为盈。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.67亿元，同比增加53.84%；归母净利润0.24亿元，同比增加106.09%。根据初步预测，公司2023年1-6月扣除非经常性损益后归母净利润预计为4,750万元至5,250万元，较上年同期增长39.94%至54.67%。 　　投资亮点：1、公司是国内神经外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室用手术动力装置的领先企业。公司深耕微创手术外科用手术动力装置，产品涵盖微创手术装置整机、耗材及配件，其中耗材与整机需要共同配合以实现装置的性能。公司产品在神经外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室的应用据全国领先，其中，公司在神经外科耗材及设备研究开发已超过二十年，据公司招股书，2019-2021年公司传统科室（神经外科、耳鼻喉科、骨科等）的手术动力装置中标数量位居第二名，中标数量占比为16.60%；在乳腺外科领域，公司是首家自主研发和生产真空辅助微创乳房旋切式活检装置的国产厂商，在该领域打破了国外企业的技术垄断，相应产品在终端医院中标数量占比为18.75%，处于行业第三、国产第一。2、除现有的手术动力装置以外，公司积极布局内窥镜系统、能量手术设备等产品，其中部分已取得注册证。公司围绕微创手术医疗器械积极布局，从手术动力装置延伸至内窥镜系统、能量手术设备等领域，目前共开展了9条研发管线。在内窥镜系统产品上，公司已成功研发并取得4K内窥镜摄像系统、电子腹腔硬管内窥镜的注册证，硬管鼻窦镜改进、宫腔内硬管窥镜已处于小批试产阶段。在能量手术设备领域，一次性使用无菌等离子手术电极产品已处于小批试产阶段，有望应用于耳鼻喉、关节外科微创手术治疗；此外，等离子手术设备整机、高频手术系统整机及一次性刀头、超声骨刀系统整机及一次性超声骨刀已取证，有望用于微创脊柱手术、骨科超声治疗等领域。 　　同行业上市公司对比：参考公司在应用科室、产品结构、销售模式、业务规模等方面，选取南微医学、澳华内镜、康拓医疗、佰仁医疗为可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为7.40亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为40.06X，销售毛利率为75.38%；相较而言，公司的营收规模和销售毛利率均低于行业平均水平。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比上涨。截至5月17日，WTI原油价格为72.83美元/桶，较5月10日上涨0.37%，较4月均价下跌8.32%，较年初价格下跌5.33%；布伦特原油价格为76.96美元/桶，较5月10日上涨0.72%，较4月均价下跌7.69%，较年初价格下跌6.26%。（2）天然气各地价格有涨有跌。截至5月17日，东北亚天然气中国到岸价下调0.8231至9.6451USD/mmbtu，环比下调7.86%。纽交所天然气期货价格为2.365USD/mmbtu，较上周上调7.94%；北美天然气现货价格1.5151USD/mmbtu，较上周上调27.83%。（3）动力煤环比下跌。截止到5月18日，动力煤市场均价为879元/吨，较上周同期均价下跌9元/吨，跌幅1.01%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.5.12-2023.5.19)，基础化工板块表现优于大盘，基础化工板块上涨0.48%，沪深300上升0.17%至3944.54；申万一级行业中涨幅前三分别是电子（+5.17%）、国防军工（+4.79%）、机械设备（+4.01%）。基础化工子板块中，橡胶板块上涨2.93%，塑料Ⅱ板块上涨2.86%，化学制品板块上涨1.03%，农化制品板块下跌0.17%，非金属材料Ⅱ板块下跌0.48%，化学原料板块下跌0.87%，化学纤维板块下跌1.36%。 　　远兴能源阿碱项目1号锅炉点火成功。5月20日凌晨1:40，远兴能源阿碱项目1号锅炉点火成功。阿碱项目一期共配备3台锅炉，单台锅炉每小时可产蒸汽620吨，锅炉所在的汽电联产装置区，联同低压水循环系统、消防水系统、一次水系统、生产水系统、空压站系统等公用工程，为项目各个装置区提供水源、热源、气源、电源等主要动能。点火成功，标志着阿碱项目以汽电联产装置区为龙头的公用工程投用，项目将全面进入到蒸汽管道吹扫期，对于项目试车投产具有里程碑意义。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年5月19日收于1446.32点，比前一周（2023.5.12）上升0.36%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年5月19日收于946.18点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的 　　赛轮轮胎： 　　（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。 　　在海外，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。越南三期（100万条全钢胎、300万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨165万条全钢胎项目（2022年11月顺利实现全线贯通）有望在2023年建成。 　　在国内，非公路轮胎持续加码，产能扩张准备充分。2022年6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，项目一期（5万吨/年非公路轮胎）计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。2023年1月18日，公司发布公告称将对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中49寸以下的规格调整为49寸以上（含49寸）的规格。49寸以上的巨型工程子午胎尺寸大、制造成本高、制造难度高，具有较高的盈利能力，加码巨胎有望提升公司盈利能力。 　　（2）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富，2023年2月液体黄金轮胎新品问世，覆盖全球中高端主流车型。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正逐步消散，公司在23Q1实现季度收入和利润同比上涨，液体黄金轮胎推广力度不断加强，业绩有望继续增长。 　　确成股份： 　　公司收入主要来自二氧化硅产品。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。公司2022年度实现营业收入17.46亿元，同比增长16.20%；实现归母净利润3.80亿元，同比增长26.79%。 　　绿色轮胎有望持续拉动高分散二氧化硅需求。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。2022年以来，多家轮胎公司推出新能源汽车专用轮胎，而新能源汽车对轮胎的滚动阻力要求更高。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，也就能够充分受益于新能源汽车高景气。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系。 　　公司积极开拓新产品、新市场，为未来发展奠基。（1）公司积极开拓国际市场，加速推进轮胎行业国际重点客户和新型号产品的认证工作。2022年公司国外、中国大陆收入分别同比大增31.16%、微增4.92%，毛利率分别为34.92%、23.97%。海外业务的增长有效提升公司盈利水平。（2）新产品取得实质性进展，有望迎来新的成长曲线。公司持续加大研发投入，新技术、新工艺的应用实现比较大的突破；同时硅橡胶、口腔护理等非橡胶新应用领域的新产品的推出取得实质性进展；孵化了二氧化硅微球产品等高端应用的项目，截至2022年报已经完成部分潜在客户的大样试样工作。 　　通用股份： 　　泰国工厂盈利有望继续增长，柬埔寨工厂是未来重要增量。 　　（1）泰国工厂成为2022年利润最重要来源。2022年，泰国工厂进入全面投产阶段，泰国子公司全年贡献净利润2.35亿元，有效支撑净利润。泰国子公司2022年上半年、下半年贡献净利润分别为1.36亿元、0.99亿元，下半年不及上半年主要受到海外去库存的影响。此外泰国工厂有30万条全钢胎项目仍在建，公司预计2023年上半年投产，泰国工厂未来盈利有望继续增长。 　　（2）柬埔寨工厂是未来重要增量。公司在柬埔寨规划了90万条全钢胎、500万条半钢胎产能。柬埔寨工厂自2022年1月27日奠基，克服了疫情、雨季等多重挑战，快速实现了生产线的全线贯通，在2023年3月18日顺利实现首胎下线。柬埔寨项目计划在2023年上半年首柜正式发货，到年底实现50%的产能规模。柬埔寨工厂已与美国、欧洲等当地多家头部客户签订了战略合作，有望在投产后快速消化产能，释放利润。柬埔寨工厂有着双反零税率的优势，且位于公司股东红豆集团所参建的西港特区内，西港特区是“一带一路”上的样板工程，也是中柬唯一一个签订双边政府协定的国家级经贸合作区，拥有显著的投资优势、完善的配套设施和便利的交通运输，为公司海外布局提供了优势。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/05/15-2023/05/19）华安合成生物学指数下降2.49个百分点至1050.605。上证综指上涨0.34%，创业板指上涨1.163%，华安合成生物学指数跑输上证综指2.83个百分点，跑输创业板指3.66个百分点。 　　商务部、发改委：发文减少一次性塑料使用 　　商务部2023年5月16日消息，我国将在商品零售、电子商务、餐饮、住宿、展览等领域减少一次性塑料制品的使用。根据商务部、发改委近日联合发布的《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》，今后将鼓励减少使用一次性塑料制品，科学稳妥推广应用替代产品，引导公众积极参与塑料污染治理。官方明确，商品零售、电子商务、餐饮、住宿、展览等商务领域经营者应当遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的规定。办法还要求，商品零售场所开办单位、电子商务平台企业和外卖企业，每半年要向所在地县级商务主管部门报告塑料购物袋、快递塑料包装、一次性塑料餐具（刀、叉、勺）、一次性可降解塑料吸管等一次性塑料制品的使用、回收情况。 　　植物基等替代蛋白行业：预计在未来几年会出现显著扩张 　　5月16日，CRBHorizons发布了2023年替代蛋白报告，这份长达97页的报告是根据对美国替代蛋白领域约150家公司的调查编写的，包括那些在美国的公司和那些计划将美国作为主要市场的公司。报告发现，随着生产和消费者吸引力目标与传统食品公司的目标一致，替代蛋白行业正在显示出成熟的迹象。该研究确定了通常与成熟市场相关的关键商业驱动因素，报告指出，与两年前的调查相比，较低的生产价格、资本改进计划和扩大规模的准备工作为该行业描绘了一个"有希望的发展"。 　　七大化工巨头携手，启动塑料回收处理研发中心 　　SABIC连同巴斯夫、科思创、陶氏化学、利安德巴塞尔、三菱化学和索尔维已与著名的荷兰创新组织TNO签署协议，后者将主持新中心并执行研发项目。第一批项目将于2023年下半年启动。作为一项由私营部门推动的举措，研发中心项目旨在朝着更可持续的塑料废物处理迈出重大步伐，并帮助解决与发展相关的行业特定主题机械和化学回收途径。TNO有信心进一步巩固其在循环建模、包装和材料专业知识领域的经验，并为行业提供适合使用的解决方案。研发中心是LCET计划启动的第一个项目，其他项目将在2023年进入开发阶段。 　　东航：可持续飞行主题航班首航提供植物肉或全素食代替传统肉制品航班餐食 　　5月17日上午，中国东航可持续飞行主题航班MU5473“上海虹桥-成都天府”顺利启航。活动期间，东、上航将共计发出六趟主题航班，以实际行动打造绿色航迹，传递“节能减碳，绿色飞行”的可持续发展理念，以全新的尝试实践创新的方案，共同探索可持续航空出行的更多可能性。作为首飞主题航班，MU5473航班从地面到高空，绿色元素延伸至飞行的各个环节，实现了全航程绿色飞行。MU5473航班上还推出系列减碳措施，倾心打造绿色航班专属礼遇。机上用品基本采用周转类制品：餐车及餐盘使用轻质材质；经济舱热食采用环保餐盒，餐具使用可降解材质；机上诸如热饮杯、各类纸巾、打包袋等均使用再生纸或竹浆纸。航班餐食则以植物肉或全素食代替传统肉制品，减少畜牧业所带来的碳排放。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想 医药板块触底反弹与投资主线强化 本报告核心观点指出，在经历连续极端交易风格下的“抽水效应”后，医药生物板块于近期触底反弹，尤其在2023年5月15日至19日期间，申万医药指数上涨2.26%，跑赢沪深300和创业板指数，位列全行业涨跌幅第5位。此次反弹主要由中药板块引领，同时AI、医药爆款、集采出清、新冠、院内复苏及国企改革等主题性个股也表现亮眼。报告认为，伴随主题性板块调整分化和宏观经济数据公布，医药板块的比较优势得以强化，中药板块的共识度较高，后续有望持续表现。 国企改革“五因素框架”指引投资机遇 报告系统性地构建了筛选医药国企改革（国改）标的的“五因素框架”，旨在为投资者提供专业参考。该框架包括：1) 诉求机制捋顺，即大股东或地方国资委有明确的改革意愿和要求；2) 经营改善空间大，指公司在行业增速良好背景下，自身经营效率或利润率有显著提升潜力；3) 估值低位，即改革启动时或改善后的估值具有吸引力；4) 交流机制改善，指公司与资本市场沟通效率提升；5) 一季报业绩初步验证，即改革成果已在近期业绩中有所体现。报告通过太极集团、达仁堂、新华医疗等经典国改案例的复盘，验证了该框架的有效性，并强调国改不仅能带来估值提升，更有望实现未来业绩兑现。 主要内容 市场表现与政策动态分析 医药行业周度回顾与展望 本周（5.15-5.19）申万医药指数表现强劲，上涨2.26%，在全行业中排名第5，显著跑赢沪深300指数（上涨0.17%）和创业板指数（上涨1.16%）。从子板块来看，中药是本周反弹的亮点，而化学制剂以4.09%的涨幅位居子行业之首，医药商业则以0.13%的涨幅表现最差。年初至今，申万医药指数累计上涨0.58%，跑输沪深300但跑赢创业板。中药II子行业以15.62%的涨幅领跑，而医疗服务II则下跌11.46%。 报告分析认为，医药板块本周的反弹符合此前预期，主要得益于连续极端交易风格下的“抽水效应”减弱，使得医药板块在当前位置相对安全。同时，近期主题性板块的调整分化以及宏观经济数据的公布，进一步强化了医药板块的比较优势。中药板块因其高共识度，预计后续在基药、结构性业绩表达和持续友好的政策环境下将继续表现。港股创新药与A股创新药走势分化，前者受汇率及数据担忧影响较大，而A股更多作为医药反弹的主题性选择。 展望2023年，报告维持“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”的四重共振观点。近期看好方向包括：【强自主】主线中的国企改革、非新冠中药及科研仪器；【泛复苏】中的院内刚需严肃医疗复苏和Q2医疗服务等复苏类资产；【创回归】中的医药科技股（爆款、新技术、新疗法）；以及困境反转类机会，如手套。 投资策略与细分领域机遇 报告提出了规避政策扰动、从中长期视角寻找“10年10倍股”的投资原则，并构建了“4+X”研究框架。该框架涵盖四大长期主线和特色细分领域： 医药科技创新： 创新是永恒主线，医药已进入创新时代。 创新药技术平台升级： 政策鼓励下，部分企业进入收获期，重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业等。 创新药国际化升级： 国内政策承压背景下，国际化成为重要选择，关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州等。 创新类器械： 行业高增速叠加进口替代，平台型企业和细分赛道龙头快速发展，如迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗等。 创新疫苗： 大品种大时代已来临，推荐智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U等。 创新产业链CRO： 作为创新药获批出业绩的前置服务商，最为受益，重点关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药等。 医药制造升级： 中国制造的全球市场竞争力持续强化。 制剂国际化（尤其注射剂）： 重点关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO： 重点推荐凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业等。 特色API： 重点推荐博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务： 重点推荐东富龙、楚天科技、新华医疗、泰林生物等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）： 鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、翔宇医疗等。 医药消费升级： 健康消费是最清晰、最确定的超长周期成长逻辑。 品牌中药： 推荐片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、太极集团等。 儿科： 推荐我武生物、长春高新、安科生物等。 眼科： 推荐爱尔眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗等。 口腔： 推荐通策医疗、时代天使等。 医美： 推荐昊海生科、四环医药等。 康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务： 分别推荐三星医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖、国际医学等。 医药模式升级： 变革时代，医药新的长期发展趋势。 互联网医疗&医疗电商： 推荐京东健康、阿里健康、平安好医生等。 ICL（独立医学实验室）： 推荐金域医学、迪安诊断等。 X（其他特色细分龙头）： 药店： 益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。 传统仿制药&特色专科： 恩华药业、人福医药、华海药业、华润双鹤等。 血制品： 华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物等。 医药流通： 百洋医药、上海医药、九州通、国药股份等。 IVD（体外诊断）： 新产业、安图生物、迈克生物、万孚生物等。 国企改革“五因素框架”与案例分析 报告详细阐述了筛选医药国改标的的“五因素框架”，以应对国企改革三年行动方案（2020-2022年）带来的机遇。该框架旨在推动国有经济做强做优做大，增强国有企业活力、效率、竞争力、创新力、控制力、影响力及抗风险能力。 “五因素框架”具体内容： 诉求机制捋顺： 指大集团对小公司的自上而下要求、地方国资委的相关诉求，以及公司通过股权激励、员工持股计划或增发等方式提出的要求。例如，太极集团在2021年5月国药集团派驻董事入主后，国药制定了公司“十四五”发展规划，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并提出看重绩效、改革薪酬与激励机制等要求。 经营改善空间大： 考察公司在行业增速良好但自身增速较差情况下的成长性改善空间，或主营收入体量大但利润率较低而行业平均利润率良好的毛利率、净利率改善空间。太极集团在2017-2019年收入增长但归母与扣非净利润连续三年下滑甚至亏损，国改完成后，2022年实现收入同比+15.65%，归母净利润同比+166.8%，扣非净利润同比+152.6%，显示出巨大的经营改善。 估值低位： 指改善起点估值较低，或改善后的估值特别低。例如，太极集团在2021年5月初市值约82亿元时，对应2022年PE仅约23倍；而到2023年5月市值达341亿元时，对应2024年PE已达约39倍。新华医疗盈利水平进入上升通道且改善空间大，目前看2024年PE在18倍左右。 交流机制改善： 关注国改前后公司与资本市场沟通方式和交流机制是否明显改善。 一季报业绩初步验证： 国改后自上而下的机制诉求捋顺，公司有望实现未来一两年的业绩兑现。对于今年一季度业绩表现较好的公司，未来一两年更有望实现业绩与估值的戴维斯双击。例如，太极集团2023Q1归母净利润同比+991.2%；康恩贝2023Q1归母净利润同比+175.2%；达仁堂2023Q1归母净利润同比+100.8%；新华医疗2023Q1归母净利润同比+54.0%。 国企改革经典案例复盘： 太极集团： 2019年启动混改，2021年国药集团成为实控人。国改后，公司全面贯彻新发展理念，推进“重塑、融合、提高”三大目标，包括看重绩效、精简机构人员、改革薪酬激励、聚焦主业、降本增效等。业绩显著改善，2022年收入和利润大幅增长，2023Q1归母净利润同比暴增991.2%。 达仁堂： 2022年控股股东津药集团混改落地，公司深化内部改革，实施“1+5”战略布局，聚焦核心主品，落实“三核九翼”战略规划，积极降本增效。2022年营收同比增长19%，归母净利润同比增长12%，2023Q1归母净利润同比增长100.8%。 新华医疗： 经历发展初期、投资并购期、转型调整期后，2021年进入提质增效期，调整管理方针为“调结构、强主业、提效益、防风险”，产品结构升级优化，治理效能持续提升，盈利水平进入上升通道。2023Q1归母净利润同比增长54.0%。 行业重点事件与政策影响 本周医药行业有两项重要政策发布： 全国中成药采购联盟集中采购文件（ZCYLM-2023-1）： 国家卫健委于5月19日发布，进一步明确中成药集采规则，并公开了本次联盟地区集中带量采购品种及首年采购需求量。报告点评认为，该文件贯彻了药品集中带量采购常态化制度化开展的精神，对于A组竞争格局较好、市场份额较大的企业来说，报价策略可以比较灵活，有望受益。 基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知（征求意见稿）： 国家医保局于5月19日发布，旨在规范医用耗材医保分类、支付管理，逐步实行医保通用名管理，建立全国统一的医用耗材医保目录和动态调整机制。报告点评指出，此举将有效提升医用耗材的保障水平，减轻群众就医负担，长期利好产品质量优秀且竞争格局良好的企业。 医药行业估值与热度追踪 当周（5.15-5.19）医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为27.69，较上周上涨0.64个单位，但仍低于2005年以来均值（37.20）9.51个单位。医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为50.42%，较上周上涨3.23个百分点，但仍低于2005年以来均值（64.76%）14.34个百分点，处于相对低位。本周医药行业热度有所提升，成交总额达2554.51亿元，占沪深总成交额的5.92%，略低于2013年以来成交额均值（7.27%）。 个股表现方面，当周涨幅前五的个股包括太极集团（23.79%）、兴齐眼药（20.81%）、圣诺生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、贵州三力（14.96%），其中太极集团和贵州三力受益于中药及国企改革主题。跌幅前五的个股包括ST紫鑫（-22.58%）、未名医药（-8.55%）、海尔生物（-8.55%）、江中药业（-7.73%）、ST太安（-7.69%），部分ST股面临终止上市风险。 医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 本报告的第四部分提供了一份详尽的表格，列出了国盛医药“4+X”研究框架下特色上市公司的估值业绩情况。该表格包含了截至2023年5月19日收盘的最新市值、2022年和2023年预测的归母净利润及其同比增速，以及对应的PE估值（2022E和2023E）。这些数据覆盖了创新药技术平台升级、创新药国际化升级、创新类器械、创新疫苗、创新产业链CRO、创新中药、制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备及耗材&科研试剂、其他制造类器械、品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务、互联网医疗&医疗电商、ICL、药店、传统仿制药&特色专科、血制品、医药流通以及IVD等多个细分领域。该部分通过量化数据，为投资者提供了各细分领域龙头及潜力公司的详细财务和估值参考，有助于投资者根据自身策略进行筛选和配置。 总结 本报告对2023年5月15日至19日医药生物行业的市场表现进行了深入分析，指出该板块在经历前期调整后呈现触底反弹态势，申万医药指数跑赢大盘，中药板块表现尤为突出。报告系统性地提出了筛选医药国企改革标的的“五因素框架”，并结合太极集团、达仁堂、新华医疗等成功案例进行了复盘，强调了国企改革在提升公司经营效率和估值方面的潜力。 同时，报告回顾了当周国家卫健委发布的中成药集采文件和国家医保局发布的医用耗材支付管理征求意见稿，预示着政策将继续推动行业规范化和效率提升，利好优质企业。在投资策略上，报告建议投资者规避政策扰动，聚焦“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四大主线，并在“4+X”研究框架下，关注医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级以及其他特色细分领域的投资机会。尽管医药板块估值仍处于历史平均水平之下，但其比较优势正在强化，为投资者提供了结构性布局的良好时机。报告最后也提示了负向政策超预期、行业增速不及预期以及测算误差等潜在风险。