医药生物行业2023年7月投资策略：底部特征已然明确，静待业绩持续兑现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　7月医药行业投资策略

　　7月医药行业投资观点：

　　此前我们在6月月报中提到，在医药部分细分行业估值不断收敛的情况下，建议投资者仓位向成长资产集中，从3-5年的维度关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药行业部分细分子行业正式进入基本面的右侧，在中报业绩密集披露期，建议关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。

　　7月细分板块投资策略：

　　创新药：短期而言，集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，药品领域相关价格规则更加合理和可预期，此外今年也是不少重磅产品国内商业化放量，以及验证出海潜力的关键时间点，建议持续关注临床进度、数据读出、上市申请等事件，以及潜在的对外授权合作事项。中长期而言，持续看好国产创新药投资机会，行业遇冷后头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经具备国际竞争力。推荐恒瑞医药、康方生物、荣昌生物、康诺亚、百济神州等公司。

　　医疗器械：短期而言，关注“疫后复苏+集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科、大博医疗，IVD领域新产业、亚辉龙、安图生物；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗、新产业等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗、海泰新光等。

　　医疗服务：短期而言，关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等；中长期而言，同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团华润医疗、环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。

　　风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险。

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中心思想

本报告的核心观点如下：

医药行业政策底显现，基本面右侧到来： 随着《谈判药品续约规则》等政策落地，医药行业政策风险降低。疫情对行业的影响逐步消除，二季度医院诊疗量恢复至甚至超过2019年同期水平，带动相关需求反弹，医药行业部分细分领域进入基本面右侧。
关注创新和复苏主线，做多成长资产： 建议关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会，这些企业通过创新兑现、组织变革等方式不断增强竞争力，打开成长空间。

主要内容

医药月度表现回顾

板块表现： 6月医药生物板块下跌4.50%，跑输沪深300指数5.65%。
子板块表现： 医药商业板块基本持平，中药、医疗服务板块跌幅较大。
估值水平： 医药生物（申万）整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为26.92，处于近5年历史分位点25.7%。
个股涨幅： “AI+医疗”企业表现优秀，润达医疗、安必平等涨幅居前。

医药行业近期政策点评

大型医用设备配置规划：
- 政策解读： “十四五”期间规划配置大型医用设备3645台，重离子质子放射治疗系统、腹腔内窥镜手术系统、PET/MR等配置需求较为旺盛。
- 投资机会： 大型设备有望加速进口替代，建议关注联影医疗等。
中成药联盟集采：
- 集采影响： 全国中成药联盟集采湖北开标，预计每年节约药品费用超45亿元，中选品种平均降幅49.36%。
- 投资建议： 推荐关注集采相对免疫相关标的，如华润三九、以岭药业、康缘药业、太极集团、达仁堂等。
辅助生殖纳入医保：
- 政策影响： 北京市等地方将辅助生殖项目纳入生育保险目录，有望提升辅助生殖渗透率，提升可及性。
- 投资建议： 看好辅助生殖优质赛道及公司的持续成长性，维持“买入”评级。
医保目录调整：
- 政策动向： 2023年医保目录调整方案征求意见稿发布，医保谈判规则趋于成熟。
- 投资建议： 医保谈判有利于创新药的快速放量，关注拥有重磅产品的优质公司，如恒瑞医药、荣昌生物、贝达药业、康方生物等。

医药行业数据跟踪

创新药跟踪：
- 获批上市： 豪森、再鼎、特宝等公司产品获批上市，齐鲁、恒瑞、贝达等公司也有产品获批。
- NDA申请： 恒瑞JAK1抑制剂、康方生物伊努西单抗、恒瑞医药瑞卡西单抗等申请上市。
- 临床数据： 康诺亚CM310针对CNSwNP的2期临床数据发布，结果显示在NPS和NCS两个主要临床终点上均有显著改善。
器械集采跟踪：
- 集采进展： 6月新增启动多项省际联盟集采，如安徽、3+N吻合器接续、江苏接续等。
- 接续采购： 接续采购逐渐温和，江苏省第三、四轮医用耗材集采期满接续采购品种中选规则温和化。
配方颗粒备案跟踪：
- 备案差异： 四家头部企业国标与省标平均备案数均显较大差异。
- 备案增长： 第四批48个国标颁布，国标备案数增长迅速。
- 企业表现： 红日药业2023年以来新增备案数领先。
重点疫苗品种批签发跟踪
医疗服务跟踪：
- 诊疗复苏： 部分地区诊疗量超越疫情前水平，专科医院出院人数增长强劲。
- 企业合作： 院校企合作持续加速，爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、海吉亚医疗、金域医学等公司均有合作项目。

细分板块观点

创新药： 国谈规则微调，创新药商业化价值有望提升，关注恒瑞医药、荣昌生物、康诺亚、康方生物等。
医疗器械： 淡化集采，回归增长本源，关注爱康医疗、威高骨科、大博医疗，新产业、亚辉龙、安图生物，迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等。
中药： 关注集采相对免疫及业绩持续兑现标的，如华润三九、以岭药业、康缘药业、太极集团、达仁堂等。
疫苗： 重点品种批签发快速增长，关注困境反转的流感行业。
药店： 门诊统筹推进，集中度持续提升，关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民。
生命科学上游： 厚积薄发，静待行业景气拐点。
CXO及原料药： 板块整体回调，估值处于低位。

近期重点报告回顾

列举了近期国信证券医药行业的研究报告，包括行业周报、行业专题、公司研究等。

覆盖公司盈利预测与估值表

提供了重点覆盖公司的盈利预测、估值指标（PE、ROE、PEG）和投资评级。

总结

本报告对2023年7月医药生物行业的投资策略进行了分析。报告认为，医药行业政策底已现，基本面逐步向好。建议投资者关注创新药、医疗器械和部分医疗服务领域的投资机会，这些领域有望受益于政策支持、需求复苏和企业自身竞争力的提升。同时，报告也对中药、疫苗、药店、生命科学上游和CXO等细分领域进行了分析，并提供了相关投资建议。

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