康缘药业(600557) 　　事件 　　2023年7月12日，康缘药业发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入25.53亿元，同比上升21.74%；归母净利润2.76亿元，同比上升30.60%；经营性现金流量净额4.56亿，同比上升21.84%。其中第二季度营业收入12.01亿元，同比增长17.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长32.77%。 　　事件点评 　　23H1整体情况稳健，毛利率提升显著，研发投入增加 　　23H1公司整体毛利率为75.10%，同比+3.21个百分点；销售费用率42.64%，同比+1.55个百分点；管理费用率4.31%，同比+0.25个百分点；研发费用率14.24%，同比+1.01个百分点，公司经营状况良好增加研发投入；财务费用率-0.31%，同比-0.21个百分点；经营性现金流净额为4.56亿元，同比+21.84%。 　　注射剂业务增长迅速，非注射剂业务二季度有所回落 　　公司主营业务收入分产品可拆分为注射液收入11.59亿元（+53.9%），热毒宁注射液销售额上升；口服液收入4.61亿元（-7.5%），其中第二季度收入回落（1.77亿元），环比第一季度下降37.23%；胶囊收入为4.23亿元（-2.7%）；颗粒剂、冲剂收入为1.91亿元（+99.6%），杏贝止咳颗粒销售额上升，第二季度增速减缓；片丸剂收入为1.78亿元（+5.3%），二季度增长明显，收入0.98亿元，环比第一季度增长20.90%；贴剂收入为1.16亿元（-0.5%）；凝胶剂收入0.10亿元（+10.9%）。 　　公司研发能力强劲，产品群优势明显 　　23H1，公司新产品研发持续推进。1.1类中药创新药栀黄贴膏获得临床试验批准通知书；化学药品1类创新药KY0135片和KY1702胶囊获得临床试验批准通知书；生物药KYS202002A注射液复发和难治性多发性骨髓瘤获得中国和美国临床试验批准通知书。公司产品丰富，基药产品和独家医保产品众多。截至2023年上半年公司共计获得药品生产批件207个，其中46个药品为中药独家品种，共有4个中药保护品种。公司产品共有108个品种被列入2022版国家医保目录，其中甲类47个，乙类61个，独家品种24个；共有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6个。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们维持此前盈利预测，我们预计公司2023~2025年收入分别54.1/66.5/80.9亿元，分别同比增长24.4%/22.8%/21.7%，归母净利润分别为5.5/6.9/8.6亿元，分别同比增长27.4%/25.4%/24.0%，对应估值为25/20/16X。作为中药创新药的标杆，我们看好公司长远发展，因此我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险