主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/03/06-2023/03/10）华安合成生物学指数下跌3.78个百分点至1050.47点。上证综指下跌2.95%，创业板指下跌2.150%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.83个百分点，跑输创业板指1.63个百分点。 　　政府工作报告：深入推进环境污染防治 　　3月5日，李克强总理向十四届全国人大一次会议作政府工作报告，关于发展方式绿色转型，今年的工作安排如下：推动发展方式绿色转型。深入推进环境污染防治。加强城乡环境基础设施建设，持续实施重要生态系统保护和修复重大工程。推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。完善支持绿色发展的政策，发展循环经济，推进资源节约集约利用，推动重点领域节能降碳，持续打好蓝天、碧水、净土保卫战。 　　发改委：推介北京“治塑”经验大力推动快递包装绿色转型升级3月7日，为全面贯彻落实党的二十大精神，认真贯彻落实党中央、国务院关于快递包装绿色转型的决策部署，北京市大力推动快递包装绿色转型升级。全市瘦身胶带、电子运单、循环中转袋基本实现全覆盖，循环包装推广应用、快递包装源头减量和回收取得积极进展。2022年，全市实现采购使用符合标准的包装材料比例达到98.67%，规范包装操作比例达到95.93%，可循环快递箱（盒）使用量新增26万个，回收复用瓦楞纸箱4782万个，电商快件不再二次包装比例达到97%。 　　全国人大代表邵长金：加大发展聚乳酸纤维，推动生物基降解材料全国人大代表邵长金建议，加快培育发展生物基化学纤维制造产业。我国的生物资源非常丰富，可以充分利用农作物废弃物、竹、麻、速生林及丰富的海洋生物资源等，发展以生物可再生资源替代化石资源的工业原料路线；加强产业政策引导和支持，对生物基化学纤维产业给予政策大力支持；支持科技创新，进一步提高生物基化学纤维产业技术水平，重点突破部分生物基单体和原料的关键制备技术、推动关键装备国产化、推动重点品种的规模化低成本生产，补齐短板；拓展生物基化学纤维在纺织品服装领域的应用，降低纺织工业对化石资源的依赖。做好我国溶解浆等生物基纤维原料产业布局和规划。在布局莱赛尔纤维等生物基纤维产业的同时，建议同步布局溶解浆等原料的供应。 　　全国人大代表，联泓股份董事长郑月明：强化“限塑令”实施和监管力度，严厉打击“伪降解”产品 　　全国两会召开前，全国人大代表、联泓新材料科技股份有限公司董事长郑月明在表示，生物可降解塑料能够在特定环境下完全降解为二氧化碳和水，兼顾环保性和使用需求，是治理塑料污染的理想替代产品。但是，在产业快速发展的同时，也出现了一些行业共性的问题。郑月明建议，加大政策支持力度，推广生物可降解塑料应用。结合垃圾分类加强科普宣传，强化“限塑令”政策实施和监管力度，引导居民更多使用生物可降解塑料制品。 　　欧洲生物塑料公司：全球生物塑料将达到630万吨 　　3月7日，据欧洲生物塑料公司估计，未来四年全球生物塑料产量将从2022年的220万吨增加近三倍。Aimplas上周在西班牙巴伦西亚举行了第八届生物聚合物和可持续复合材料国际研讨会，发言者强调了全球生物塑料产量的增加，并讨论了生物塑料行业目前面临的挑战和机遇。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本期内容提要: 　　二氧化硅（白炭黑）又被称为工业味精，可应用于多个下游行业。按照制造方法分类，无定形二氧化硅可分为液相法二氧化硅和气相法二氧化硅，液相法二氧化硅根据反应体系pH值、反应过程是否凝胶化等工艺特点可进一步区分为沉淀法二氧化硅及凝胶法二氧化硅。二氧化硅被作为化工填充料广泛用于橡胶工业、动物饲料载体、食品、医药、口腔护理、造纸、涂料、农化、硅橡胶等多个领域。 　　二氧化硅下游绿色轮胎、牙膏、涂料（消光剂）、硅橡胶等多领域高速增长中，需求前景光明。2020年沉淀法二氧化硅消费结构中，轮胎占比37.08%，位居第一，其次是鞋类，占比28.67%，其他橡胶制品、兽药饲料、牙膏、涂料这四种行业的占比较为稳定，近几年分别维持在11%、10%、3.2%、3%的水平。二氧化硅多个下游领域需求快速增长中：（1）轮胎领域，2016-2019年二氧化硅用于轮胎行业的消费量稳步增长，从30.5万吨增长到52万吨，年均复合增速达到19.5%，消费量占比从29.61%增长到36.62%，2020年消费量为48.5万吨，虽受疫情影响有所下滑，但占比仍然进一步提高到37.08%，稳居第一。全球绿色轮胎市场规模正逐步扩大，ResearchandMarkets预计2020-2027年，全球绿色轮胎市场规模将从746亿美元增长到1392亿美元，年复合增长率为9.3%，绿色轮胎用高分散二氧化硅需求也有望顺势提升。（2）牙膏领域，牙膏行业二氧化硅需求量呈稳中有升趋势，2010年与2018年相比牙膏行业二氧化硅的消费比例由2.00%提升至3.22%。未来，牙膏用二氧化硅消费量有望进一步提升。2017年我国牙膏市场规模约259亿元，2010-2017年复合增速为8.64%，前瞻经济学人预计2018-2023年牙膏市场规模将保持6.59%的年复合增长率，2023年达到377亿元。（3）消光剂领域，二氧化硅消光剂的需求量持续增长，根据研究机构TransparencyMarketResearch统计，消光剂的全球市场规模在2017年为4.97亿美元，其中亚太地区市场份额为44.25%。该报告预测消光剂用纳米二氧化硅2018-2026年复合增长率为5.29%。（4）硅橡胶领域，下游应用领域广，二氧化硅的需求有望伴随硅橡胶行业的发展而提升。随着下游需求的持续增长、应用领域的不断拓展及国家鼓励政策，中国的高温硫化硅橡胶产能将不断扩张，预计2021年高温硫化硅橡胶产量约74.1万吨，2025年将达到99.5万吨，产量复合增长率为7.65%；此外，《中国硅产业发展白皮书（2021版）》预测，2021年-2025年，中国聚硅氧烷产能、产量年均增速在16.7%和14.2%。 　　多样化应用领域造就差异化成长空间，高毛利率产品成就优质上市公司。二氧化硅行业涌现了一批高毛利上市公司，这些企业大多在二氧化硅某一细分领域耕耘多年，成为了细分领域的翘楚。例如：（1）金三江主要生产牙膏用二氧化硅产品，2022年毛利率38.32%，净利率23.62%。（2）凌玮科技公司主要产品有纳米新材料（包括消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料等纳米二氧化硅新材料和吸附剂等纳米氧化铝新材料）、涂层助剂以及其他原辅材料。2021年毛利率35.10%，净利率16.63%。（3）确成股份主要产品为沉淀法二氧化硅，包括橡胶工业用二氧化硅（高分散型和传统型）、饲料添加剂二氧化硅及其他应用二氧化硅。2021年毛利率32.94%，净利率19.97%。（4）远翔新材主要生产硅橡胶用二氧化硅，下游可广泛应用于电子、电线电缆、绝缘子、汽车、日用品、医疗等领域。2021年毛利率30.82%，净利率18.98%。 　　风险因素：产能建设不如预期的风险；下游需求大幅下降的风险；原材料价格大幅上涨的风险

　　普洛药业(000739) 　　事件：公司2022年全年实现营收105.45亿元（+17.9%，括号内为同比增速，下同），归母净利润9.89亿元（+3.5%），扣非净利润8.36亿元（+0.4%），经营性现金流净额13.26亿元（+116.8%），业绩符合市场预期。 　　各业务保持稳健增长，2023利润加速释放：分业务看，公司2022年原料药中间体业务实现营收77.37亿元（+18.2%），毛利率16.7%，同比下滑2.5pct，毛利率下滑主要因为1）石化工等原材料成本在上半年大幅增加，2）运费涨价；原材料价格在2022年底开始降价，预计2023年原料药毛利率将逐季度恢复。公司兽药原料药业务受到猪周期等影响业绩增速较慢，预计在2023年下半年逐渐恢复，人用原料药Q1需求饱满，全年恢复正常需求。我们看好公司在原料药领域的研发和高端生产能力，原料药业务有望保持稳定增长。公司2022年CDMO业务实现营收15.77亿元（+13.17%），毛利率41.02%；其中部分Q4订单因为客户原因延后到Q1交付。从项目数上看，公司2022全年报价项目820个；进行中项目524个（+62%），其中研发项目298个（+108%），商业化项目226个（+26%，人药项目154个，兽药项目42个，其他电子材料等项目30个）。公司制剂业务实现收入10.80亿元（+24.5%），毛利率52.13%，在产品集采的环境下仍保持优秀毛利率。公司全年共有5款制剂产品获批，获批节奏优秀，公司在2022年底理顺管线，未来每年规划申报10余个制剂产品，实现产品梯队，借助集采快速放量。 　　产能持续释放，支撑公司长期发展：原料药方面，公司2022年2条产线投入生产，2条产线完成建设，正处于调试阶段，2023年将投入使用。CDMO方面，公司2022年1条产线投产，上海新增第二栋CDMO实验楼投入使用，横店CDMO研发楼主体完成，高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线、高活性API研发实验室、四条高活性产品生产线已基本完成建设。制剂方面，公司2022年完成七车间扩建项目，新建年产1亿瓶头孢粉针剂生产线，已完成GMP审批。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司兽药需求短期较弱，我们将2023-2024年归母净利润由12.69/15.70亿元调整为12.4/15.2亿元，预测2025年归母净利润为18.37亿元，2023-2025年P/E估值分别为23/19/16X，基于公司2023年原料药业务毛利率有望逐季度恢复，CDMO和制剂业务保持高增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；汇兑损益风险等。

　　投资要点： 　　2023年2月份中信基础化工行业指数上涨0.07%，在30个中信一级行业中排名第22位。子行业中，合成树脂、聚氨酯和轮胎行业表现居前。主要产品中，2月份化工品价格有所回落，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，氩气、三氯甲烷、硝酸、蒽油和高温煤焦油涨幅居前。3月份的投资建议关注磷化工、电子化学品板块。 　　市场回顾：2023年2月份中信基础化工行业指数上涨0.07%，跑输上证综指0.67个百分点，跑赢沪深300指数2.17个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第22位。近一年以来年，中信基础化工指数下跌12.18%，跑输上证综指6.9个百分点，跑输沪深300指数1.00个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第27位。 　　子行业及个股行情回顾:2023年2月，33个中信三级子行业中，21个上涨，12个下跌，其中合成树脂、聚氨酯和轮胎板块表现居前，分别上涨10.32%、7.82%和7.24%，碳纤维、锂电化学品和电子化学品表现居后，分别下跌11.35%、9.90%和3.49%。个股方面，基础化工板块462只个股中，270支股票上涨，186支下跌。其中美瑞新材、诺普信、科恒股份、博菲电气、新农股份位居涨幅榜前五，涨幅分别为38.19%、34.22%、33.93%、31.50%和26.72%；明冠新材、恩捷股份、天奈科技、德方纳米、元琛科技跌幅居前，分别下跌27.53%、19.39%、16.37%、15.69%和14.94%。 　　产品价格跟踪:2023年2月，国际油价呈现震荡态势，其中WTI原油下跌2.31%，收于77.05美元/桶，布伦特原油下跌0.71%，报收于83.89美元/桶。在卓创资讯跟踪的321个产品中，132个品种上涨，上涨品种较上月小幅下降，涨幅居前的分别为氩气、三氯甲烷、硝酸、蒽油和高温煤焦油，涨幅分别为88.63%、27.08%、25.47%、24.63%和23.60%。164个品种下跌，下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是溴素、片碱、DMF、碳酸锂和乙草胺，分别下跌了30.38%、22.89%、21.35%、21.35%和18.75%。总体上看，化工产品价格有所回落。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2023年3月份的投资策略上，建议关注磷化工、电子化学品板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　主要观点： 　　2023年化工行业3月投资策略：右侧周期，左侧成长 　　成本端，2023年2月，原油、天然气价格呈现分化。 　　原油：2月原油先涨后跌，布伦特原油均价83.5美元/桶，较上月环比下跌0.44%。上旬，美联储预期通胀持续走低，美元指数自高位回落对油价构成一定的支撑，同时中国优化疫情防控政策后，带动亚洲地区经济回暖，市场石油需求前景向好，国际原油价格小幅上涨；步入中下旬，在OPEC稳产背景下，东欧某国计划减少原油出口引市场供应趋紧担忧，但美国原油库存连续累库，叠加通胀高企，美联储继续加息，情绪面偏空，同时美国将释储抵消减产利好，国际原油价格震荡下跌，我们预计3月原油仍存在地缘政治博弈及美联储加息博弈，维持当前偏高位震荡判断。 　　天然气：2月天然气价格单边下行，亨利港天然气交易月均价格2.38美元/百万英热，环比下跌27.08%，暖冬背景下，天然气需求转淡，全球天然气价格下跌。3月，天然气价格预计仍维持弱势。 　　需求层面来看，地产、消费等需求开始修复。2022年下半年以来，政策不断出台驱动楼市转暖预期强烈，同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常，化工行业与地产、消费相关性强，将率先受益。2022年12月竣工同比降幅明显收窄，2023年年后，地产链相关的MDI、钛白粉价格节后普遍调涨，纺服、出行相关的化纤、燃油价格已有明显回升，市场心态已有所转暖，下游逐渐恢复采购，产品价差呈现逐步扩大趋势，化工品步入春季行情。 　　我们在2月策略报告中提示，春季行情来临之时，建议加大顺周期配置力度，关注需求修复投资机会。展望3月后市，我们认为目前需求修复仍有空间，顺周期行情仍能延续，同时经济复苏背景下，新材料需求向上，建议布局左侧的成长板块投资机会。 　　建议关注顺周期投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 　　建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、【昊华科技】、【信德新材】、【泛亚微透】、【川恒股份】、【山东赫达】。 　　顺周期行情延续，关注需求修复投资机会 　　【万华化学】公司是全球聚氨酯行业龙头，目前处于业绩低位区间，短期看好MDI、TDI在国内地产修复以及海外能源成本高企背景下的价格反弹，目前MDI下游业者库存有限，MDI价格有支撑，而随着地产及出行链的修复，我们预计未来MDI价格具有反弹空间。长期看好公司在MDI、新材料投产方面对公司业绩估值双提升。目前公司乙烯二期审批通过，预计2024年10月陆续投产。万华福建40万吨MDI项目以及尼龙12项目也已经投产，2023HDI、顺酐、NMP等新材料预计会陆续投产，新材料产能释放为公司打开持续成长空间。 　　【卫星化学】卫星化学是具有稀缺性的轻烃化工龙头。轻烃化工在碳中和背景下较其他路线有显著成本、能耗、环保优势。短期看，原料乙烷价格显著下行，乙烷裂解价差已经触底反弹。疫后纺服、地产需求回暖带动乙二醇、环氧乙烷需求已有所复苏，同时聚乙烯、聚丙烯等与宏观经济相关，随着疫情管控放开经济回暖，这些产品的需求将有所恢复。中长期看，公司后续项目规划明确，未来3年成长性确定。 　　【华鲁恒升】公司是国内优质的煤化工龙头，全方位布局化肥、有机胺、醋酸及衍生物、己二酸及多元醇行业，煤气化平台采用气流床工艺对置式多喷嘴水煤浆气化炉，在煤炭种类及碳转化率指标上成本更具有优势，产品毛利率优于同行。短期随着煤价下跌，公司主营产品价差有所修复，未来随着需求逐步回暖，产品价差仍有进一步修复空间。中长期看，公司德州基地尼龙系列产品、高端溶剂产品以及荆州基地项目的陆续投产，为公司业绩打开成长空间。 　　【宝丰能源】公司的规模优势和成本控制领先全行业，盈利情况远超市场平均水平，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力，未来成长空间广阔。短期看，煤炭价格下跌，焦炭价格稳定，焦化利润增加，同时经济复苏带动聚烯烃需求回暖，业绩回暖趋势明确。 　　【龙佰集团】龙佰集团是钛白粉行业领头羊。当前钛白粉行业景气度低迷，但随房地产扶持政策出台带来的房地产景气度回升、新基建发展叠加国内疫情防控优化，我国钛白粉行业有望迎来复苏。公司在产能扩张带来的显著规模优势、废副产品利用率提高以及原材料钛精矿自给率提高的共同作用下，公司成本处于行业最低水平。在钛白粉行业需求复苏的趋势下，公司凭借自身独有的优势将迎来业绩增长。同时，公司积极布局海绵钛和锂电新材料业务带来新的业绩增长点。公司现有海绵钛产能5万吨/年，位居世界第一。同时，公司还研发出转子级海绵钛，进军高端海绵钛领域。公司首创“钛锂耦合”的生产模式，利用钛白粉生产中产生的废副产品硫酸亚铁，以及富余的烧碱、硫酸、蒸汽、氢气产能等用于锂电池正负极材料的生产。在降低锂电池材料的生产成本的同时，充分利用了公司的剩余产能。 　　【新和成】新和成是国内维生素头部企业。目前国内维生素价格处于低位，短期看，部分企业2022年末停产将改善维生素市场供需格局，叠加下游需求逐步回暖，维生素市场有望得到修复。公司积极在营养品、新材料、香精香料等多领域布局，目前多个项目已形成销售收入，公司不断优化纵深产品矩阵，有利于提高公司综合竞争力，稳固自身行业地位。 　　【云天化】云天化是磷肥龙头企业，丰厚磷矿储量提供优质稳定磷精矿，产业链一体化优势显著，短期看，春节后农资市场开始步入传统旺季，春耕备耕需求加速释放，叠加化肥出口政策利好，新增湖北、云南与四川法检磷肥出口额度近40万吨，公司有望集中受益；同时依托自身磷矿优势，搭建氟化工增值产业链，带来持续业绩增量。此外积极布局电池新材料领域，2×20万吨/年磷酸铁项目将于2023年底建成投产，将有效优化公司产品结构，加速公司产业转型升级。 　　【华峰化学】华峰化学是聚氨酯产业链龙头，氨纶、己二酸、聚氨酯原液等产品产能位于领先地位。公司产业链一体化优势显著，成本优势领先。随着疫后需求复苏，公司主要产品氨纶和己二酸景气度有望边际好转。 　　【巨化股份】巨化股份是制冷剂行业龙头公司，布局“氟化工+氯碱化工”产业链一体化。三代制冷剂配额即将冻结，未来供需缺口将持续扩大。目前三代制冷剂价格处于底部区间，看好配额落地后价格回暖带来的业绩增量。同时巨化布局高附加值含氟产品，打开远期成长空间。氟化工产品附加值和利润率随加工深度递增，未来随着公司含氟新材料领域产能释放，叠加下游需求旺盛，有望为公司长期发展提供成长性。 　　【扬农化工】扬农化工是从菊酯供应商到三大农药全覆盖的综合农药龙头。短期来看，一季度是农药旺季，公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，成本优势明显，且公司优嘉四期项目已全部安装完毕，将充分受益景气度上行。长期来看，公司优创项目有序推进，已完成选址、公司注册和第一次环评公示等工作，远期成长空间广阔。 　　布局左侧成长，看好供需格局优异的新材料品种 　　【凯赛生物】凯赛生物是合成生物学龙头企业，开创性布局生物基长链二元酸以及聚酰胺56等产品。短期看，疫情新政策下纺服、工程塑料行业开工率恢复，需求回暖业绩有望修复，目前公司PA56正向下游积极送样，同时山西生产基地也有望在年中投产，我们看好公司今年生物基PA打开大场景应用，业务有望修复,我们认为“碳中和”下生物制造赛道长坡厚雪，拥有长期配置价值。 　　【华恒生物】华恒生物是全球丙氨酸龙头企业，可广泛应用于日化、医药及食品添加剂等众多领域。短期来看，疫情新政策下国内对下游消费需求有望修复。公司突破厌氧发酵技术瓶颈，是国际首家微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸的企业，有望集中受益。同时横向不断扩展产品矩阵，目前募投项目丙氨酸、缬氨酸已按计划部分投产，开始布局建设生物法PDO等项目，稳固自身合成生物学地位。 　　【中触媒】中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业，与巴斯夫建立了长期合作关系。短期看，国内全新疫情政策下货物运输不再受阻，将带动出行链显著改善；国四柴油车大规模淘汰预期强，脱硝分子筛需求有望持续提升，同时由于公司自身的产品质量及成本优势，巴斯夫不断扩大中触媒的销售区域至全球，业绩有望持续高增；HPPO法制环氧丙烷今年进入放量周期，公司钛硅分子筛也有望实现快速增长；此外公司基于其强大的技术研发储备不断横向扩展产品矩阵，更多催化剂及精细化工品也在稳步推进中，成为公司新的增长引擎。 　　【美瑞新材】公司是国内高端TPU产品头部企业，TPU业务未来有望量价齐升。短期看TPU价格已经处于历史低位，下跌空间有限，未来随着地产链及出行链的修复，TPU在鞋材、管道等领域的应用预计有所修复，价格后续有望反弹。公司膨胀型TPU、隐形车衣等高端TPU处于国内领先水平，未来产销量持续扩增。公司目前具有8.5万吨TPU产能，一期10万吨预计2023年陆续投产，为未来业绩提供增量。12万吨聚氨酯一体化项目已经开工建设，预计2024年逐步投产，HDI作为具有高技术壁垒、高利润回报的特种新材料，随着未来公司HDI项目建设与投产，公司业绩将继续实现高速增长。 　　【兴发集团】兴发集团是国内磷化工优质龙头，后坪磷矿200万吨/年采矿工程预计于2023年建成投产，短期看，国内春耕迎来消费旺季，农化产品需求上涨从而推升化肥、草甘膦等主营产品价格高企，带动公司业绩提升；公司依托丰厚的磷矿储量，构建磷硅盐一体化产业链，成本优势显著。同时新材料板块项目陆续投产，进一步巩固一体化优势增厚利润；携手华友钴业建设新能源项目加速产业转型升级；持续布局湿电子化学品，加速产业升级转型。 　　【昊华科技】昊华科技是由12家国家级科研院所以及昊华气体公司集合而成的研产销一体、产品矩阵丰富的研发创新平台型材料企业。其产品涵盖高端氟材料、电子化学品、航空化工材料及碳减排四大业务板块，选择赛道持续高增长，同时聚焦高端化、差异化，各项业务亮点十足。我们认为公司研发底蕴深厚，已成为研发创新驱动的平台型材料公司。近几年公司资本开支加快，公司进入高速成长期。 　　【信德新材】负极包覆材料龙头，加码布局沥青基碳纤维。公司是全球负极包覆材料龙头企业，现拥有负极包覆材料产能4万吨，在建产能1.5万吨，预计今年二季度末投产，公司产能远超行业竞争对手，规模化优势显著。同时，公司积极研发布局应对锂电池技术更新迭代，重点对硅碳负极进行针对性研发，以期能够通过研发的提前布局，平缓应对未来可能的下游技术更新迭代，为公司未来经营业绩稳定提供保障。同时，公司加大研发投入，向沥青基碳纤维领域扩展，今年600吨产能将会逐步放量，为公司带来新的业绩增量。 　　【泛亚微透】公司围绕ePTFE膜开发面向各种下游的应用产品，为汽车、消费电子及其他领域提供微透材料的解决方案，随着下游各利基市场的逐步突破，公司的成长性将凸显。同时，公司战略性切入气凝胶赛道，开启第二曲线，2023年将成为业绩爆发性增长的一年，公司将成为ePTFE+气凝胶双轮驱动的材料解决方案提供商。公司2022年业绩由于疫情导致的汽车供应链中断受损，2023年业绩将修复。 　　【川恒股份】川恒股份是饲料级磷酸二氢钙龙头企业。短期看，春耕氛围浓厚，农化需求增长带动主营产品价格提升。公司磷矿保有储量合计5.4亿吨，远期产能达1030万吨/年，在磷矿石供需紧平衡的情况下借助上游资源优势打开利润空间。长期看，公司凭借综合优势切入新能源赛道，远期可建成160万吨/年电池用磷酸铁和20万吨/年电池级磷酸铁、2万吨/年六氟磷酸锂和10万吨磷酸铁锂生产线，打开成长空间。 　　【山东赫达】山东赫达是少数与海外巨头直接竞争的新材料龙头，全球唯一拥有HPMC-植物胶囊一体化产业链的企业。短期看，供给端植物胶囊行业

　　泽璟制药(688266) 　　投资要点 　　多靶点作用机制的优效肝癌、甲状腺癌氘代药物多纳非尼，商业化放量加速推进。针对高发病率（我国每年新发病例40万）、高死亡率（仅次于胰腺癌）的肝细胞癌（HCC），多纳非尼是目前全球唯一一款取得一线治疗主要临床终点OS优效且安全性良好的小分子靶向药物，而且在与PD-1联用的I期临床试验中针对不可切除的HCC，表现出了现有疗法无法企及的抗肿瘤活性（ORR高达74.1%，现有指南推荐疗法基本在30%左右），并有望填补HCC术后辅助治疗的空白。针对是否接受过TKI治疗的放射性碘难治性分化型甲状腺癌（RAIR-DTC）均具有临床疗效，填补了RAIR-DTC二线治疗的空白，覆盖人群更为广泛且安全性良好，为中国患者带来了强有力的选择。商业化放量加速推进，2021年6月获批当年销售额1.63亿元，我们预计2022年将实现2.96亿元的收入，同比增长81.60%。 　　新型JAK抑制剂杰克替尼将全面革新骨髓纤维化的治疗面貌。杰克替尼一线治疗中高危骨髓纤维化具有全球“Best-in-Class”竞争力，主要临床终点SVR35达到全球最高的72.3%（非头对头），竞争格局良好，中国仅芦可替尼一款获批上市（SVR35=27%），FDA批准的另外两款竞品SVR35分别是29%、40%。而且杰克替尼有望填补芦可替尼不耐受的中高危骨髓纤维化治疗的空白，以上两项适应症目前均已NDA，有望今年获批上市。此外，公司还布局了斑秃、特应性皮炎、强直性脊柱炎三项百万级别患病群体适应症，目前均已在进行III期研究，已有有效性、安全性数据均良好，我们预估峰值销售有望达到28.18亿元。 　　大单品外用重组人凝血酶止血疗效突出，应用前景广阔。局部止血药物市场规模持续扩张，预计2030年有望达到160亿元以上。现有止血方法由于原料来源紧张，安全性风险加之生产成本高，不能充分满足临床需求。公司的重组人凝血酶（泽普凝）由于生产成本低、止血效果突出、安全性和竞争格局良好（同类产品全球仅一款上市且未在国内上市和开展临床试验），应用场景更为广泛，目前处于BLA阶段，有望今年获批上市。 　　已形成合力的三大技术平台构成公司的核心竞争力，公司具备持续推出产品矩阵的能力。公司目前已成功打造且被验证的可以形成合力的精准小分子药物研发和产业化平台、复杂重组蛋白新药及产业化平台、双/三靶点抗体研发平台，具备自主开发小分子、双抗、三抗多种药物形态的能力，广泛布局了肿瘤及血液疾病、出血及创伤、免疫炎症性及肝胆疾病多种疾病，且研发管线竞争格局均良好、进度领先，具备持续推出产品矩阵的能力。 　　投资建议 　　考虑到公司核心产品的市场空间、竞争格局以及商业化的不断加快，我们预计2022-2024年公司收入分别为2.96亿元、6.82亿元、13.64亿元，分别同比增长55.54%、130.21%、100.09%；2022-2024年归母净利润分别为-4.75亿元、-3.83亿元、-1.61亿元。通过DCF模型对公司保守估值可得公司A股合理市值209.19亿元。我们看好公司目前产品的竞争力和后续的商业化兑现，更重要的在于公司目前已形成合力的三大技术平台能够持续推出产品矩阵，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　创新药研发失败风险；商业化不及预期风险；国内和海外市场竞争加剧风险；公司核心技术与管理人员流失的风险；政策波动风险。