布局商业零售+医疗健康双主业，盈利能力提升

　　大东方(600327) 　　事件 　　公司发布 2021 年报，实现营收 69.05 亿元，同比下降 13.00%；实现归母净利润 6.41 亿元，同比增长 103.32%，基本每股收益为 0.72 元。 　　剥离汽车销售业务，营收略有下降 　　2021 年营收下降主要原因：出售营收占比较大的汽车销售和服务业务。2020 年汽车销售和服务业务实现营收 68.79 亿元，占总收入的 86.68%，但由于传统汽车销售行业进入了存量竞争时代，成长性较低， 公司为了集中资源推进转型发展， 2021 年 9 月向控股股东受让东方汽车以及新纪元汽车 51%的股权，剥离汽车销售和服务业务， 2021 年汽车销售和服务业务实现营收 46.58 亿元（-32.29%） 。 　　强化零售主业，拓展医疗业务 　　零售业务： （1） 大东方百货根据消费人群变化，积极调整定位，布局高端化妆品、轻奢名表以及时尚潮流品牌， 提升坪效； 同时加强营销推广，孵化年轻客群，增强互动体验，增强消费者黏性。（2） 百业超市推进超市业务的转型，不断调整门店验证模型； 对于社区生鲜加强型门店，提升选品能力，筛选优质供应商，强化与第三方物流合作，提升配送效率。2021年商业零售业务实现营收 7.58 亿元（+21.25%）。 （3） 疫情影响转淡，叠加三凤桥持续拓新、加快连锁门店布局、推出运营手册赋能加盟商、推出轻餐店挖掘年轻消费者的消费潜力，2021 年食品&餐饮业务实现营收1.95 亿元（+17.25%） 。 　　医疗业务：公司通过控股子公司“上海均瑶医疗”，分别于 6 月获得“沭阳中心医院”51%的股权， 8 月合计获得“健高儿科”40.6667%的股权， 10 月获得“雅恩健康”60%的股权，逐步培育医疗健康业务作为新的业绩增长点，形成“商业零售+医疗健康”双主业战略布局。 2021 年 3 个医疗项目运营稳健，合计实现营收 10.76 亿元。 　　高毛利零售主业占比提升，盈利能力增强 　　2021 年毛利率 14.83%，同比提升 1.87pct，主要原因是公司在 2021 年9 月剥离了低毛利率的汽车销售及服务业务（2021 年毛利率为 7.76%），使得高毛利率的商业零售业务（2021 年毛利率为 40.33%） 、食品&餐饮业务（2021 年毛利率为 42.17%）占比提升。费用率方面，由于处置资产、拓展医疗业务等原因，2021 年销售费用率、管理费用率分别提升0.13pct、0.89pct 至 4.74%、6.12%；由于租赁准则变更，2021 年财务费用率提升 0.19pct 至 0.51%。 2021 年净利率 9.71%，同比提升 5.73pct，主要是公司处置汽车销售业务带来约 4.90 亿元非经常性损益所致。 　　投资建议 　　从短期看，随着疫情好转，商业零售、食品餐饮板块有望释放业绩弹性；从长期来看，轻奢行业市场空间广阔，公司不断调改升级提升坪效，零售百货业务有望实现稳步增长；疫情催化下生鲜配送和便利店行业迎来了新的发展机遇，公司开设生鲜加强型门店，获得 7-Eleven 湖北经营权探索加盟模式连锁扩张，有望进一步强化零售主业；公司收购健高医疗、沭阳中心医院、雅恩健康，切入医疗健康领域，多赛道联动赋能，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为 0.26、0.30、0.33 元/股，对应当前股价 PE 分别为 23、20、18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　局部地区疫情反复；生鲜配送行业竞争激烈；7-Eleven 拓店不及预期；医疗板块培育不及预期。