环球医疗（02666）：2025H1经营稳健，业绩符合预期

中心思想 业绩稳健增长，医疗健康与金融双轮驱动成效显著 环球医疗2025年上半年实现营收75.81亿元（同比+15.9%），归母净利润12.28亿元（同比+8%），整体经营符合预期。业绩增长的核心驱动力来自医疗健康板块，尤其是健康科技业务的高速扩张（收入同比+142.1%），同时金融业务保持稳健，资产质量持续优化，融资成本下降，共同支撑了公司盈利能力的提升。 医疗板块结构升级，健康科技成为新增长极 医疗健康业务收入占比进一步提升至65.5%，其中健康科技业务收入同比大增142.1%，设备全周期管理业务贡献主要增量；综合医疗受DRG改革影响利润短期承压，但诊疗量及手术量保持增长，床位数爬坡阶段折旧压力逐步消化。金融业务利息成本压降至2.84%，不良率控制在1%以内，拨备覆盖率提升至313.87%，风险抵御能力增强。 主要内容 事件：2025H1业绩发布，收入与利润双增 公司发布2025年中报，实现营业收入75.81亿元，同比增长15.9%；归属母公司股东净利润12.28亿元，同比增长8%。业绩符合市场预期，双主业格局稳固。 医疗健康业务分析：板块增长较快，健康科技是核心动力 医疗健康业务整体：收入49.64亿元，同比+27.7%，收入占比升至65.5%；净利润2.85亿元，同比+5.3%，占比21.3%。 综合医疗：收入42.22亿元，同比+15.8%，净利润2.31亿元，同比-14.6%。受DRG支付改革影响，单次人均费用下降，虽诊疗量提升但固定成本（折旧）增加，利润短期承压。业务量方面，门急诊+体检509万人次（+2.8%），手术5.3万人次（+3%），出院26.2万人次（+2.4%）。 专科医疗：收入1.3亿元，主要来自新并表的山东中医药大学附属眼科医院项目（1.18亿元）。 健康科技：收入6.46亿元，同比+142.1%；其中设备全周期管理业务收入4.18亿元，净利润0.48亿元（+45.9%），成为医疗板块增长最快子业务。 金融业务分析：保持稳健，基石业务地位强化 金融业务：收入28.51亿元，同比+6.9%；净利润10.5亿元，同比+7%，盈利能力提升。 资产质量：生息资产净额706.05亿元，不良资产率<1%，30天逾期率0.9%，拨备覆盖率313.87%，风险抵御能力增强。 融资成本：计息负债平均成本率降至2.84%，通过调降存量利率、发行低成本公司债、金融衍生品锁定等优化结构。 投资建议与盈利预测 预计2025-2027年营业收入分别为147.95/153.47/161.82亿元，同比+8%/+4%/+5%；归母净利润分别为20.95/22.30/23.56亿元，同比+3%/+6%/+6%。维持“增持”评级。当前P/E（2024年）4.64倍，估值具备吸引力。 风险提示 经济环境不确定性、融资成本上升、医疗行业监管政策变化、行业竞争加剧、并购整合风险、债务负担及流动性管理风险。 总结 环球医疗2025年上半年业绩稳健，核心亮点在于医疗健康业务的结构性升级：综合医疗受政策影响利润承压但量增，健康科技业务爆发式增长成为新引擎；金融业务持续优化资产质量与融资成本，提供稳定利润基石。公司双轮驱动战略有效性得到验证，未来随着床位利用率提升、健康科技业务规模效应释放，预计盈利将逐步改善。维持“增持”评级，需关注监管政策及融资环境变化。