万润股份（002643）2022年年度报告及2023年一季报点评：业绩符合预期，功能材料+大健康板块持续扩张

中心思想 业绩稳健增长，战略布局深化 万润股份2022年营收和归母净利润均实现双位数增长，核心功能材料与生命科学及医药产品业务表现稳健。公司持续加大研发投入，并在电子信息材料、环保材料、新能源材料及大健康领域进行多品种布局和产能扩张，为未来发展积蓄动能。 短期业绩波动，长期发展可期 尽管2022年第四季度和2023年第一季度业绩受资产减值、汇兑收益减少及新冠抗原试剂盒需求缩窄等因素影响出现同比下滑，但公司在建产能项目顺利推进，产品线持续丰富。分析师维持“买入”评级，看好其长期发展潜力。 主要内容 财务业绩分析与短期波动 2022年年度业绩创新高 公司2022年实现营收50.80亿元，同比增长16.56%；归母净利润7.21亿元，同比增长15.10%；扣非后归母净利润7.14亿元，同比增长20.71%，业绩创历史新高。主营业务中，功能性材料营收29.99亿元，同比增长9.09%，毛利率42.92%，同比增长0.80个百分点；生命科学与医药产品营收20.35亿元，同比增长20.42%，毛利率35.12%，同比增长8.62个百分点。公司持续加大研发投入，2022年研发费用达3.71亿元，同比增长26.16%。 2023年第一季度业绩波动及原因 2022年第四季度，公司营收12.37亿元，同比增长9.12%，但归母净利润0.77亿元，同比减少42.23%，主要受计提资产减值准备（6191.4万元存货跌价）、汇兑收益减少及子公司纠纷损失等因素影响。2023年第一季度，公司营收10.33亿元，同比减少24.66%；归母净利润1.77亿元，同比减少24.15%，主要系2022年同期新冠抗原快速检测试剂盒产品销售增加导致高基数，而2023年第一季度下游市场需求缩窄，该业务对业绩贡献较小所致。 核心业务发展与战略布局 电子信息材料产业多品种布局 公司在液晶材料领域保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位。OLED材料方面，控股子公司三月科技的自主知识产权OLED成品材料已通过下游客户验证并实现供应；控股子公司九目化学的“OLED显示材料及其他功能性材料一期项目”相关车间已投入使用。半导体制造材料方面，“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已基本具备生产合格产品的条件。聚酰亚胺材料方面，三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）已在下游面板厂实现供应；OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已完成产品开发并积极开展下游面板厂推广工作；热塑性聚酰亚胺PTP-01产品已实现中试级供应。 环保、新能源及大健康业务持续扩张 在沸石系列环保材料方面，公司是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴，2022年两个新车间陆续投入使用，理论产能合计约4000吨/年。新能源材料方面，公司新能源电池用电解液添加剂材料、钙钛矿太阳能电池方面材料均已实现供应；控股子公司九目化学承担的“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”处于中试开发阶段。在生命科学与医药产业方面，2022年公司境外子公司MP公司生命科学和诊断试剂业务持续发展，收入与利润水平再创新高。“万润工业园一期 B02 项目”已完成建设；“药业制剂二车间项目”已于2022年底竣工，将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。 未来产能建设规划 2022年上半年，公司启动了“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”，用于扩增公司功能性材料产能，包括1,150吨/年电子信息材料、6,500吨/年特种工程材料、250吨/年新能源材料产能，建设周期为24个月，为公司未来发展积蓄动能。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整 考虑到新冠抗原快速检测试剂盒下游需求缩窄对公司业绩造成一定影响，分析师下调了公司2023-2024年的盈利预测，并新增2025年的盈利预测。预计2023-2025年公司的归母净利润分别为8.55亿元（下调26.8%）、10.71亿元（下调20.6%）和12.87亿元。 维持“买入”评级及风险提示 尽管短期盈利预测有所调整，但鉴于公司持续扩展功能性材料及大健康业务板块，不断丰富产品线，且新增产能建设顺利，分析师看好公司未来发展，维持“买入”评级。同时提示风险，包括全球疫情波动、产能建设不及预期以及客户导入不及预期等。 总结 万润股份2022年业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现显著增长，主要得益于功能材料和生命科学与医药产品两大核心业务的稳健发展。公司在高附加值的功能性材料领域，如电子信息材料、环保材料和新能源材料，持续进行多品种布局和产能扩张，为长期增长奠定了坚实基础。尽管2022年第四季度和2023年第一季度业绩受到资产减值、汇兑收益减少及新冠抗原试剂盒需求缩窄等特定因素影响出现短期波动，但分析师认为这不改公司长期向好的发展趋势。随着新产能的逐步释放和产品线的不断丰富，万润股份有望在功能性材料和大健康领域保持持续竞争力，其未来发展潜力值得期待，因此维持“买入”评级。